1熱錢的涵義

熱錢源于英文的HotMoney，又稱游資（RefugeeCapital）或叫投機性短期資本，指為追求最高報酬及最低風險而在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。它的最大特點就是短期、套利和投機。2002年以來伴隨著人民幣升值的激烈爭論，熱錢成為討論的焦點。時至今日，我國經濟在經歷人民幣逐步升值，股市、房市跌宕起伏之后，熱錢問題儼然已經成為國內無法回避的一個經濟社會熱點。

2熱錢的流入途徑

由于我國的資本市場沒有完全放開，境外資本進入的我國金融市場的自由度相對較低，因此目前國際熱錢流入方式和途徑具有一定的隱蔽性。

2.1通過貿易方式進入

這里所說的貿易方式并非是正常的對外貿易。國際熱錢持有者通過和國內的外貿出口公司合作，通過偽造不實的商品貿易合同將境外資金輸入國內。例如，事實上出口了2000雙鞋，每雙15美元，卻謊報出口了20000雙，每雙50美元，通過這樣的方式，就有超過實際出口額32倍的國際熱錢以表面合法的途徑進入內地。還有另一種方式就是通過縮短流入時間。如訂單貨款通常需要半年甚至更長時間才能支付，但為了增加資金流動的頻率，只要訂單一到，貨款就直接打進國內帳戶。

摘要：在人民幣升值預期下，熱錢通過經常項目、資本項目和地下錢莊等渠道大量涌入中國，對我國貨幣政策的獨立性和實施效果產生了較大的沖擊和影響，我國應采取哪些措施來應對，是當前理論界和實務界普遍關注的問題。

關鍵詞：熱錢貨幣政策影響

熱錢(HotMoney/RefugeeCapital)，又稱游資或投機性短期資本，只為追求最高報酬以最低風險而在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。近年來,大量熱錢涌入我國。中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張明的最新研究報告《當前熱錢流入中國的規模與渠道》中顯示：2005年至2007年的三年時間里，熱錢流入的累計規模超過8000億美元，約占2007年底外匯儲備余額的54%。人民幣升值預期以及中美利差，是熱錢流入規模急劇擴大的直接原因。熱錢的快速涌入所釋放出的人民幣基礎貨幣投放，加劇了流動性過剩的局面。目前，我國的存款準備金率已提高到17.5%，持續的流動性過剩加大了通貨膨脹的壓力，以及貨幣政策操作的難度。

一、熱錢對我國貨幣政策的影響

1.加劇國內通貨膨脹,影響貨幣政策的實施效果

熱錢的流入加速了我國外匯儲備的增長,而外匯儲備的增加必然帶來外匯占款的增加,不斷增加的外匯占款形成了基礎貨幣的內生性增長,央行被迫投放基礎貨幣。如果此時央行不采取沖銷的政策，并且在國內信貸不變的情況下，基礎貨幣的增加，通過貨幣乘數效應的作用，使得國內貨幣供應量增加。基礎貨幣與貨幣供應的關系為：Ms=B*K,式中，Ms表示貨幣供應量，B表示基礎貨幣，K為貨幣乘數。隨著我國的外匯儲備不斷增加，基礎貨幣投放結構發生了改變，外匯占款已逐漸成為基礎貨幣投放的主要渠道。雖然央行可以通過減少對金融機構、政府及非金融機構的債權來抵消外匯占款對貨幣投放的壓力，通過發行中央銀行票據等方式回籠貨幣，或者通過調整法定存款準備金率影響貨幣乘數進而影響貨幣供給，但是在熱錢加速涌入，外匯儲備急劇增加的情況下，央行貨幣政策的實施效果受到嚴重影響。統計顯示，2004年到2007年中國央行各發行了15072億元、27882億元、36522.7億元、40390億元央票，2008年第一季度央票發行規模為17770億元,我們以每一期的央票發行規模和發行利率計算，自2003年央票發行到2008年第一季度，央行累計需要為這些央票付出利息4833.15億元。這大大增加了央行的操作成本,同時也使得我國貨幣政策主動性不斷下降,貨幣政策效果大打折扣,增加了通貨膨脹的壓力。

1熱錢的涵義

熱錢源于英文的HotMoney，又稱游資（RefugeeCapital）或叫投機性短期資本，指為追求最高報酬及最低風險而在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。它的最大特點就是短期、套利和投機。2002年以來伴隨著人民幣升值的激烈爭論，熱錢成為討論的焦點。時至今日，我國經濟在經歷人民幣逐步升值，股市、房市跌宕起伏之后，熱錢問題儼然已經成為國內無法回避的一個經濟社會熱點。

2熱錢的流入途徑

由于我國的資本市場沒有完全放開，境外資本進入的我國金融市場的自由度相對較低，因此目前國際熱錢流入方式和途徑具有一定的隱蔽性。

2.1通過貿易方式進入

這里所說的貿易方式并非是正常的對外貿易。國際熱錢持有者通過和國內的外貿出口公司合作，通過偽造不實的商品貿易合同將境外資金輸入國內。例如，事實上出口了2000雙鞋，每雙15美元，卻謊報出口了20000雙，每雙50美元，通過這樣的方式，就有超過實際出口額32倍的國際熱錢以表面合法的途徑進入內地。還有另一種方式就是通過縮短流入時間。如訂單貨款通常需要半年甚至更長時間才能支付，但為了增加資金流動的頻率，只要訂單一到，貨款就直接打進國內帳戶。

1熱錢的涵義

熱錢源于英文的HotMoney,又稱游資(RefugeeCapital)或叫投機性短期資本,指為追求最高報酬及最低風險而在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。它的最大特點就是短期、套利和投機。2002年以來伴隨著人民幣升值的激烈爭論,熱錢成為討論的焦點。

時至今日,我國經濟在經歷人民幣逐步升值,股市、房市跌宕起伏之后,熱錢問題儼然已經成為國內無法回避的一個經濟社會熱點。

2熱錢的流入途徑

由于我國的資本市場沒有完全放開,境外資本進入的我國金融市場的自由度相對較低,因此目前國際熱錢流入方式和途徑具有一定的隱蔽性。

2.1通過貿易方式進入

國際熱錢是一個在現代社會需要特別關注的問題，歷數發生過的幾次重大金融危機，無不跟國際熱錢的流動相關。

2005年7月人民幣匯率形成機制改革伊始，大規模熱錢開始涌入中國。2007年美國次貸危機爆發后，熱錢涌入中國的速度和規模持續攀升，呈現出流入數量多、短期流動速度快、流動渠道多和進入領域廣等特征。熱錢的大量涌入以及它無法規避的投機性漸漸成為我國經濟發展的重大隱憂，給中國經濟帶來極大的風險。

那么，究竟什么是國際熱錢呢，簡單來說，國際熱錢是以短期投機來實現保值、增值或純粹追逐高額利潤的短期國際流動資本。國際熱錢流動性很強，表現為現金、活期和短期存款、短期政府債券、商業票據、衍生產品、基金等形式。外匯、股票、房地產是國際熱錢投資的主要對象。逃避政治風險，追求匯率、重要商品價格變動等帶來的高收益是國際熱錢投機性移動的主要原因。

一、國際熱錢流入我國的渠道

(一)通過經常項目流入

第一，國際熱錢通過國內的企業與國外的投資者虛報進出口價格、預收貨款、延遲付匯、偽造供貨合同等方式流入。第二，通過收益項下的職工報酬流入，例如珠三角地區的來料加工企業以發工資為名義，通過貨柜車夾帶港幣進出粵港兩地。第三，借道海外捐贈和僑匯等經常轉移項目流入。

一、河北省貿易項下“熱錢”流入的背景分析

一是貿易項下外匯收支占比大。就河北省而言，資本項下外匯收付相對貿易項下占比較低。2010年，資本項目外匯收支僅占國際收支總量的13%，而貿易項下外匯收支占國際收支總量的87%。因此，只有做好貿易項下外匯管理，防范異常資金借道經常項目外匯收支渠道違規流動，才能實現“打熱錢、減順差”的工作目標。二是貿易項下外匯管理寬松，容易出現管理漏洞。隨著經常項下外匯管理政策調整，大部分真實性審核職能由外匯指定銀行承擔，貿易項下外匯管制較松。在這種管理模式下，一些企業和銀行受利益驅動，頻闖紅線，惡意鉆政策漏洞，違規辦理貿易項下收付匯業務。只有加強貿易外匯收支監管，加大檢查工作力度，威懾違法違規，遏制貿易外匯收支違法行為發生，才能確保省內貿易外匯收支健康運行。三是從監管實踐看，加強貿易項下外匯監管十分必要。為防范境外異常資金大量涌入，外匯監管部門對資本項下多次開展專項檢查。2010年，外匯管理局河北省分局在全省開展了外商投資企業資本金業務、轉股清算業務專項檢查，摸清了資本項下異常資金流入渠道、違規類型、違規規模，有力地遏制資本項下外匯違規行為。但是，經常項下，特別是貿易項下“熱錢”流入識別和打擊工作相對薄弱。在日常監管工作中，發現一些企業和銀行存在貿易信貸不登記、貨物流與資金流偏離較大等違規問題；同時也發現了一些異常資金借貿易名義流入的線索。因此，只有加強經常項目外匯管理，加大檢查核查工作力度，才能從整體上有效遏制異常資金流入的勢頭。

二、貿易項下異常資金流入的現狀及風險

通過對河北省貿易收入量較大、收支活動頻繁的111家對外貿易企業檢查，發現有59家企業存在違規問題，涉及預收、預付貨款登記、貿易收、付匯逾期未核銷、未經審批將境外直接投資前期費用匯出、以人民幣支付應當以外幣支付的款項和借道“轉口貿易”途徑向境內轉移資金等五個主要方面，違規金額達26511萬美元，異常外匯資金正在披著貿易的外衣流入境內，經常項目外匯資金收付潛在著巨大的“熱錢”流入風險。

（一）異常資金通過“預收貨款”渠道流入

主要表現為虛增可收匯額。2011年，國家外匯管理局對出口收結匯聯網核查操作規程進行修訂，以扣減額度的方式，解決了部分可收匯虛增的問題。但仍有企業利用預收貨款登記管理的缺失，虛增出口可收匯額。一些企業出口后，未及時在貿易信貸登記系統注銷，虛增可收匯額度，為異常資金流入提供了可能。

摘要：在我國外匯儲備不斷激增的背后，熱錢的流入是不可忽視的一個重要原因。文章對熱錢流入的原因、規模和進入渠道進行了分析。

關鍵詞：熱錢流入；外匯儲備；利率倒掛

2006年底，我國外匯儲備規模趕超日本，成為世界第一，規模超過一萬億美元。2007年底，我國外匯儲備余額已經達到了1.53萬億美元，比2006年增長了43.3%。進入2008年以來，我國外匯儲備的增速越來越快，1季度增加1539億美元，同比增長39.94%。2008年4月，我國外匯儲備的增加又創記錄地達到745億美元。截止到5月底，我國外匯儲備余額達到17969.6億美元，前五個月增長已經達到2687億美元，而去年同期增長2263億美元，同比多增18.7%。按今年前五個月外匯儲備平均增加537億美元的速度，到2008年底我國的外匯儲備規模將會超過2萬億美元。如果是這樣，那么我國在07、08短短的兩年時間內，外匯儲備就增加了一萬億美元。而世界上目前外匯儲備規模排名第二的日本，截止到2008年4月底，也才剛剛達到1萬億美元的規模。中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定說，我國目前的外匯儲備規模已經超過了世界主要七大工業國（包括美國、日本、英國、德國、法國、加拿大、意大利，簡稱G7）外匯儲備規模的總和。外匯儲備在這么短的時間內增加這么快，規模這么大，無論從國際橫向的對比，還是從國內的縱向對比，都是史無前例的。我國外匯儲備的異常變化促使我們深入探究其中的深層原因。外匯儲備的增加，從國際收支平衡表的角度看，基本上是通過經常項目與資本項目實現的。而經常項目主要又是通過貨物貿易順差實現的，資本項目在目前資本管制的條件下主要是通過FDI實現的。那么，如果外匯儲備的增加大大超過貨物貿易順差和FDI之和，就會被認為是無法說明來源的熱錢。按照這個標準，2007年我國熱錢流入就高達1172億美元，并且在2008年第一季度這個數字就變為了851億美元。所以，從這個角度看，我國的外匯儲備增長中熱錢的流入是一個重要的因素。此外，即使在經常項目中，我們也會發現熱錢的影子。在2001年至2004年，中國的貿易順差大約都在兩三百億美元之間，而在2005年至2007年，中國的貿易順差就一下子躍為一二千億美元。在全球外需并未大幅增加，而國內出口產業的勞動生產率也未大幅提高，并且人民幣還持續升值的背景下，貿易順差的大幅增加就顯得比較突兀了。這就不能不使人懷疑貿易順差的大幅增加背后是否隱藏著熱錢的流入。同樣，在FDI的流入中，我們發現在2004至2006年間，我國實際利用外資的規模大都穩定在600億美元左右，而2007年一下躍升為826億，進入到2008年上半年更是上升為524億美元，同比增長45.55%。在投資額巨增的情況下，卻出現了外商投資企業數量和FDI的固定資產投資比例顯著下降的現象。2008年一季度，外商投資項目數同比減少25.26%，FDI用于固定資產投資比例由過去的50%下降到20%左右。針對這種現象，而當前中美利率倒掛正好為熱錢的套利創造了極佳的機會。美國在次貸危機發生以后，經濟前景惡化，美聯儲持續8次大幅降息，聯邦基金利率自去年8月份以來從5.25%降為目前的2.00%，為三年來的低點，并暗示有可能繼續降息。而我國由于CPI指數持續上升，2007年央行連續六次加息，一年期存款利率最終提高4.14%。自2008年1月22日美聯儲緊急大幅降息75個基點后，中美利率開始出現倒掛，并且倒掛的幅度越來越大。與此同時，美元對人民幣持續單邊貶值，并且貶值速度越來越快。2005年人民幣升值2.56%，2006年升值3.35%，2007年升值6.9%，2008年1～3月已經升值4%，并且未來還有較大的升值空間，國際投行估計2008年人民幣升值在10%～15%左右。這樣，人民幣對美元不僅有利率上的優勢，還有匯兌上的收益，匯差加利差兩項，熱錢今年可以安享10～12%的收益率，因此，在外匯市場上拋出美元，買入人民幣是微觀主體必然的選擇。再加上自2003年以來，我國經濟以年均增長兩位數快速發展，人民幣升值預期強烈，國內房地產市場、股票市場持續高漲，各類資產的價格也在不斷膨脹，從而對國際上的熱錢產生了強大的誘惑力。而與此同時，美國較低的經濟增長速度，美元的不斷貶值，再加之雙赤字、次貸危機、美聯儲降息等等，所有這些，都讓國際熱錢一方面對美國等發達國家的經濟前景不看好，另一方面又認為到中國這樣的發展中國家投機是一種不錯的選擇，所以熱錢流入我國也就在所難免.。熱錢的不斷流入，在外匯市場上使外匯供大于求，造成本幣不斷升值。，印證了原來的升值預期，引發新一輪的外匯流入。我國外匯儲備的增加目前就是建立在這種惡性循環的基礎上。而現實中熱錢流入的最好途徑往往是隱藏在經常項目和FDI中。因為我國對經常項目采取了人民幣可自由兌換，熱錢隱藏其中便于結匯成人民幣。而我國對FDI采取鼓勵的態度，熱錢隱藏其中也比較方便進入。因此，無論是貿易渠道或者FDI，都存在為熱錢進入提供渠道的情況熱錢通過貿易渠道進入中國的方式有（1）通過境內的外貿企業虛報貿易出口，如提高出口商品的價格，低報進口價格，增加外匯收入，減少外匯支出，將外匯留在境內結匯套利；（2）預收賬款和延遲付匯。通過編制無貿易背景的假合同，讓國外公司以“預付貨款”的名義將外匯匯入國內，再結匯成人民幣存款；

（3）經常賬戶下非商品貿易款，如國外匯款、轉移支付等進入；（4）混入出口收匯項目中，如“光票”結匯；（5）無真實貿易背景的情況下直接通過外匯結算賬戶以貨款形式多收外匯；（6）利用外匯管理局的出口收匯核銷制度，以收回歷年積壓逾期未核銷款項的形式多收匯，這樣即能達到將外匯調入境內的目的，又清理了逾期未核銷問題。熱錢通過投資渠道從資本和金融項下進入中國。

（1）FDI是熱錢進入中國的一條重要的合法途徑。中國內地對外商間接投資實行嚴格管理的同時，對FDI采取鼓勵和吸引政策，外商直接投資的外匯可在銀行開立現匯保留，也可以通過銀行賣出。國際短期資本可以利用中國內地對外商直接投資外匯流入沒有任何限制的政策，很便利地流入，并通過銀行套換人民幣；（2）通過QFII制度以間接投資方式把外匯轉換成人民幣資產。中國內地自2002年開始實行QFII制度，該制度的最大風險莫過于外資進入后對本國證券市場和外匯市場產生的沖擊。它使得短期資本具有進入中國內地證券市場的合法渠道。目前中國QFII快進快出的現象較普遍，投機性非常強。地下錢莊也是熱錢流入的重要渠道。地下錢莊主要從事跨境非法資金流動活動，以達到投機套利或洗錢的目的。近年來，一些國際熱錢通過這一渠道進入中國。目前，國內地下錢莊不僅為客戶進行匯兌，而且還為客戶進行本外幣置換，投機套利，嚴重擾亂了中國內地正常的金融秩序。這些熱錢進入中國以后，基本放在流動性高的資產，一般是國庫券、儲蓄、股市，最多還是房地產。據人民銀行房地產金融分析小組分析，這些國際游資主要通過四種渠道進入熱點地區房地產市場：

（1）直接設立外資房地產投資公司或參股境內房地產開發企業；

摘要：由于我國經濟的快速發展，國外投機者看好我國的資本市場和人民幣升值預期，大量境外熱錢通過各種渠道流入我國。本文通過分析熱錢的特點以及熱錢流入中國的現狀和原因，以及熱錢對中國經濟的影響做出預測，在最后提出自己的建議。

關鍵詞：熱錢人民幣升值經濟影響

一、熱錢定義

熱錢(HotMoney)又稱“逃避資本”，指在國際信貸中“部分高流動性的資本或異常資金”，在現有浮動匯率制度下，包括跨國公司手中掌握的流動資金及一些暫時閑置或過剩資金，國際銀行擁有的短期資金及其外匯、信貸業務資金，各國國際儲備資產的保值性運用的一部分資金，各種投資基金及其他專項基金。從熱錢的定義可知，熱錢的基本特點包括:高流動性；專業化投機性；交易的杠桿性；活動領域的非固定性；低透明性。

二、熱錢流入中國的現狀分析及影響

1.流入中國熱錢的規模

摘要:近年來,我國股市、樓市均出現過不正常的較大幅波動,給我國經濟的正常運行帶來了較大的影響和沖擊。國內學術界基本認同國際熱錢流入是其主要原因之一。熱錢流入首先對一國經濟造成推波助瀾的虛假繁榮;其次,熱錢大量流入加大外匯占款規模,影響貨幣政策正常操作,擾亂金融體系的正常運行,致使貨幣政策主動性不斷下降,貨幣政策效果大打折扣,增加了通貨膨脹的壓力。

關鍵詞:熱錢;匯率;本外幣利率差

熱錢是造成全球金融市場動蕩乃至金融危機的重要根源。1994年的墨西哥金融危機和1997年的亞洲金融危機,其主要原因之一就是熱錢的沖擊。當時,由于墨西哥和東南亞國家放松了對國際熱錢的警惕,允許資本自由進出,使得大量國際熱錢流入國內興風作浪,投機套利得手后迅速撤離,導致這些國家陷于嚴重的金融危機,國內經濟遭受重創。

一、何謂“熱錢”

“熱錢”一詞源于英文的Hotmoney,也稱游資,是逃避監管為追求最高報酬及最低風險在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。這些資金流動速度極快,一旦尋求到短線投資機會,就會涌入;一旦獲得預期盈利或者發現投資機會已經過去,又會迅速流走。熱錢主要由跨國公司掌握的流動資金及暫時閑置過剩資金,國際銀行擁有的短期資金及外匯、信貸業務資金,各國國際儲備資產保值性運用的部分資金,各種投資基金及其他專項基金等無特定用途的短線資金構成。

總之,熱錢就是那些從國外未經合法核準進入中國內地的國際投機資本,利用各種敏感信息從事金融投機活動,其目的是尋求短期高額回報。熱錢的特征是:

【摘要】由于我國經濟的快速發展,國外投機者看好我國的資本市場和人民幣升值預期,大量境外熱錢通過各種渠道流入我國。本文通過分析熱錢的特點以及熱錢流入中國的現狀和原因,以及熱錢對中國經濟的影響做出預測,在最后提出自己的建議。

【關鍵詞】熱錢人民幣升值經濟影響

一、熱錢定義

熱錢(HotMoney)又稱“逃避資本”,指在國際信貸中“部分高流動性的資本或異常資金”,在現有浮動匯率制度下,包括跨國公司手中掌握的流動資金及一些暫時閑置或過剩資金,國際銀行擁有的短期資金及其外匯、信貸業務資金,各國國際儲備資產的保值性運用的一部分資金,各種投資基金及其他專項基金。

從熱錢的定義可知,熱錢的基本特點包括:高流動性;專業化投機性;交易的杠桿性;活動領域的非固定性;低透明性。

二、熱錢流入中國的現狀分析及影響