導(dǎo)語：我國壽險投資問題研究論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：我國保險業(yè)近年來飛速發(fā)展，但是保險資金存在著運用比重低、結(jié)構(gòu)不合理等諸多問題。本文分析了我國壽險投資的現(xiàn)狀和存在的問題，并同時與國際壽險公司投資的做法進(jìn)行比較，提出了應(yīng)該采取的風(fēng)險管理對策。

關(guān)鍵詞：壽險投資；風(fēng)險；借鑒

Abstract：InsuranceindustryofChinahasdevelopedrapidlyinrecentyears.However，therearemanyissuesabouttheinsurancefunds，suchasoperatinginlowproportion，irrationalstructuresandsoon.ThearticleanalyzesthestatusquoandproblemsoflifeinsuranceinvestmentinChina，andmakesacomparisonwiththeinvestmentofinternationallifeinsurancecompanies.

KeyWords：LifeInsuranceInvestment；Risk；UseforReference

在國際保險市場創(chuàng)新化、多元化、自由化的發(fā)展趨勢下，壽險業(yè)面臨的風(fēng)險呈現(xiàn)出復(fù)雜化的特點，經(jīng)營面臨更嚴(yán)峻的考驗，近年來，世界上已有多家壽險公司破產(chǎn)或倒閉。隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的建立，我國的壽險業(yè)迅速發(fā)展，取得巨大成績，成為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。作為社會保障體系的重要補充，壽險業(yè)的經(jīng)營影響到千家萬戶，對社會穩(wěn)定起著重要作用。而最近幾年壽險業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，加上連續(xù)的銀行利率下調(diào)和投資渠道的限制，使壽險業(yè)的償付能力風(fēng)險日益凸顯。

目前，國內(nèi)壽險資金已獲準(zhǔn)進(jìn)入證券市場，投資的多元化使壽險業(yè)面臨的投資風(fēng)險急劇增加。因此，從宏觀監(jiān)管和微觀管理的層面加強壽險投資的風(fēng)險控制，建立和完善壽險業(yè)的投資風(fēng)險管理體系，對于壽險業(yè)提高投資效益、增強償付能力具有重要的意義。

一、我國壽險投資的現(xiàn)狀與問題

自1984年我國保險公司獲得運用保險資金的自主經(jīng)營權(quán)開始保險投資業(yè)務(wù)以來，保險公司可運用的資金規(guī)模不斷擴(kuò)大，到2005年末，全國保險總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到13400.87億元，年均增長率為29.23%左右。但由于目前我國國內(nèi)資本市場的不成熟，保險投資的可運用空間和獲利空間均受到很大程度的制約，投資渠道仍以風(fēng)險較低的銀行存款和國債為主。以中國人壽保險股份有限公司為例(該公司于2003年6月20日成立，并于2003年末分別在美國紐約和香港上市)。

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通過對該公司資產(chǎn)負(fù)債表2002年至2005年的數(shù)據(jù)分析可以看出：

1.投資增長迅速，資金運用率較高。人壽股份一直保持了較高的資金運用率，伴隨著總資產(chǎn)的增長，投資總額也迅速增加，尤其是2004年，較上年增長了34%。但也應(yīng)該看到，如此高的資金運用率在相當(dāng)程度上是來自于巨額的定期存款的支持，而真正意義上的投資并未起到關(guān)鍵作用。

2.投資結(jié)構(gòu)不合理。現(xiàn)金和定期存款的數(shù)額穩(wěn)定增長，占全部投資比重的50%以上，只是在2005年有所變化，這近似于其他所有投資方式的總和，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美、英、德等國家的相應(yīng)比例。

3.在國際保險市場上，保險資金主要投向的是股票、債券市場。資金運用的證券化程度較低，但增長速度比較快，債權(quán)性投資和股權(quán)型投資合計占全部投資的比重從2002年的33%提高到2004年的45%，2005年債權(quán)型投資顯著增長，第一次超過現(xiàn)金及定期存款的比例，債權(quán)投資的增長得益于發(fā)展相對成熟的債券市場以及年內(nèi)保監(jiān)會放松對債券投資的管制。股權(quán)型投資在這三年間增長較為緩慢，與債權(quán)投資相比比重過小，主要原因在于對股票投資的諸多限制，而目前壽險資金己獲準(zhǔn)直接入市，因此2005年股權(quán)投資的比例顯著上升。保單質(zhì)押貸款的數(shù)額和比重都有所增加，但處于極其次要的地位。[1]

4.資產(chǎn)類別比較單一。現(xiàn)金和定期存款、債權(quán)性投資和股權(quán)型投資是人壽股份的主要投資資產(chǎn)，保單貸款及其他投資所占比重不足2%，抵押貸款、不動產(chǎn)都沒有出現(xiàn)在人壽股份的資產(chǎn)負(fù)債表中。較少的資產(chǎn)類別無法構(gòu)建合理的資產(chǎn)組合控制投資風(fēng)險，投資過于集中可能導(dǎo)致風(fēng)險的集中。

5.我國保險投資的渠道過于狹窄，過于注重穩(wěn)健性，對盈利性的重視不夠。現(xiàn)金和銀行存款等投資工具多是以銀行基本利率為支點的利率敏感型產(chǎn)品，利率的變化將會對保險資金的投資收益產(chǎn)生重大影響。國外保險公司的資金投資率一般在85%以上，我國遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個數(shù)據(jù)。

綜上所述，我國壽險公司的投資與國外發(fā)達(dá)國家先進(jìn)壽險公司投資水平相比還有很大的差距，其原因在于我國長期實行計劃經(jīng)濟(jì)體制，隨著市場一體化改革的推進(jìn)，國有保險公司內(nèi)部的矛盾就逐漸暴露出來，落后的管理水平嚴(yán)重影響了投資收益。同時，專業(yè)投資管理人才的缺乏也使得保險投資的決策和經(jīng)營管理受到較大的影響。在保險投資的外部環(huán)境方面，一方面是法律的不完善以及國家對保險投資的管制政策和法規(guī)等限制了我國保險投資的發(fā)展。這幾個方面原因?qū)е卤ｋU公司在資金運用上缺乏靈活性，削弱保險公司控制風(fēng)險的積極性。

二、壽險投資的國際比較分析

1.壽險投資的監(jiān)管。從國際上來看，保險投資的監(jiān)管模式主要有嚴(yán)格型與寬松性。嚴(yán)格型的監(jiān)管對投資范圍、每種投資方式的比例給出較嚴(yán)格的限定，采取較為保守的計算基礎(chǔ)(如認(rèn)可資產(chǎn))，并且投資政策缺乏靈活性；寬松型監(jiān)管允許的投資范圍比較寬泛，對每種投資方式給與較高的比例限定或是沒有限定，采取較大基數(shù)的計算基礎(chǔ)(如總資產(chǎn))，并且投資政策的靈活性較大。

相比較而言，美、德、日都采取嚴(yán)格型的監(jiān)管政策，而英國采取寬松型的監(jiān)管政策。可見，即使是保險業(yè)發(fā)展成熟、金融市場發(fā)達(dá)的國家，嚴(yán)格的投資監(jiān)管仍是目前保險監(jiān)管當(dāng)局的主要選擇。英國的寬松型監(jiān)管有自身的特殊性，那就是在保險業(yè)長期的發(fā)展中所形成的嚴(yán)格而有效的同業(yè)自我監(jiān)管體系。[2]不過，目前對保險投資的監(jiān)管有從嚴(yán)到寬的趨勢。2002年，德國頒布了對保險公司的新的投資法令，放寬了對原有投資方式的比例限制，允許保險公司投資于新的金融產(chǎn)品，肯定了保險公司資產(chǎn)管理中的創(chuàng)新行為。在當(dāng)今全球金融市場創(chuàng)新化、自由化的大趨勢下，保險公司的投資行為也在不斷的創(chuàng)新和發(fā)展，監(jiān)管約束的放松是引導(dǎo)保險業(yè)投資實踐健康發(fā)展的必然要求。

2.壽險投資的組織模式。縱觀各國保險投資實踐，保險投資的組織模式主要有內(nèi)設(shè)投資部、外部委托投資和保險資產(chǎn)管理公司三種。

內(nèi)設(shè)投資部投資模式是指在保險公司內(nèi)部設(shè)立專門的投資管理部門，由其負(fù)責(zé)整個保險公司的投資活動。如美國大都會人壽公司(MetLife)就是采用了內(nèi)設(shè)投資部的運作模式。外部委托投資模式是指保險公司自己不直接從事投資運作，而是將全部或部分資產(chǎn)委托給外部的專業(yè)化投資機構(gòu)管理。使用這種模式較多是再保險公司、產(chǎn)險公司和一些小型壽險公司等。如安聯(lián)資本管理公司(美國)是受托管理保險資產(chǎn)規(guī)模最大的一家資產(chǎn)管理公司。保險資產(chǎn)管理公司模式是指在保險公司之下設(shè)立專門的保險資產(chǎn)管理公司，對保險資金進(jìn)行專業(yè)化、規(guī)范化的運作。它是目前大型保險公司普遍使用的模式。英國的保險公司大多設(shè)有專門的子公司負(fù)責(zé)保險資金的投資與管理，投資公司與保險公司在業(yè)務(wù)上相互獨立、各司其職，在財務(wù)上獨立核算、自負(fù)盈虧。

內(nèi)設(shè)投資部模式是保險公司傳統(tǒng)上通行的做法，但由于投資市場的不斷發(fā)展，特別是投資工具的多樣化和投資管理的專業(yè)化，內(nèi)設(shè)投資部門模式已經(jīng)很難適應(yīng)管理專業(yè)化和服務(wù)多樣化的要求，現(xiàn)在逐漸被保險資產(chǎn)管理公司模式取代。絕大多數(shù)股份化的保險公司都采取設(shè)立全資和控股資產(chǎn)管理公司的模式進(jìn)行資產(chǎn)管理。多數(shù)產(chǎn)險公司、再保險公司和部分小型壽險公司采用外部委托投資模式。相對于內(nèi)設(shè)投資部模式和外部委托投資模式，專業(yè)化控股投資模式和集中統(tǒng)一投資模式屬于比較高級的投資模式，對市場條件、保險公司和投資公司的經(jīng)營實力要求也比較高，隨著保險公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和競爭程度的提高，已成為國際保險業(yè)資金運用的主要潮流。

3.壽險投資的方式及比例。美國的壽險投資主要包括政府債券、企業(yè)債券、股票、抵押貸款、保單貸款和不動產(chǎn)，債券和股票投資是壽險資金的主要投資對象，具有非常明顯的證券化特征，其次是抵押貸款，保單貸款和不動產(chǎn)投資也占有一定比重。英國的寬松型監(jiān)管對保險公司投資于普通股限制較少，普通股是長期保險公司最主要的投資品種。日本壽險公司投資資產(chǎn)的最大組成部分是有價證券(不包括國外證券)，其中又以政府債券為主，股票和公司債券次之。總的來看，有價證券的重要性不斷上升，政府債券和公司債券的投資比重也不斷上升，反映了壽險公司對資金運用的安全性的需求。有價證券是臺灣壽險公司最重要的投資資產(chǎn)，其中公債及國庫券、短期投資、股票較為重要，公債及國庫券已成為壽險公司的第一大投資資產(chǎn)。從美、英、日、臺的壽險投資業(yè)務(wù)可以看出，證券投資比率呈不斷上升的趨勢。[3]

此外，各國對各種投資方式的比例限制有明確的規(guī)定，保險法律不僅根據(jù)各種投資方式的風(fēng)險狀況確定了最高比例限制，對同一種投資方式的內(nèi)部構(gòu)成也有比例限制。如此限定可以避免保險公司的資產(chǎn)集中于某一公司以至風(fēng)險過于集中，也可避免保險公司卷入其他生產(chǎn)經(jīng)營而影響保險公司的業(yè)務(wù)專業(yè)性。對投資比例的限制有一定的靈活性，許多國家不分別規(guī)定每種資產(chǎn)的比例限制，而是規(guī)定幾種資產(chǎn)的綜合百分比，例如德國規(guī)定保險資金投資于股票與國內(nèi)投資公司管理的證券資產(chǎn)及特別資產(chǎn)之和不超過保證金的20%及認(rèn)可資產(chǎn)的25%，保險公司在實際操作中可能超過最高比例限制，但監(jiān)管部門會采取征稅之類的措施抑制這種行為。

三、國際壽險投資經(jīng)驗對我國的啟示

我國壽險公司應(yīng)重新認(rèn)識和理解壽險投資風(fēng)險管理，真正把加強風(fēng)險管理與推進(jìn)體制改革結(jié)合起來，進(jìn)一步理順壽險投資風(fēng)險管理關(guān)系，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，加強內(nèi)部管理，提高風(fēng)險度量與管理水平，完善壽險投資風(fēng)險控制制度。縱觀發(fā)達(dá)國家與地區(qū)的壽險投資監(jiān)管與實踐，可以得到以下幾點經(jīng)驗。

1.壽險監(jiān)管和投資相互作用、相互促進(jìn)。從國際上來看，壽險投資的監(jiān)管法規(guī)對壽險公司投資資產(chǎn)的選擇和投資風(fēng)險的控制有重要的引導(dǎo)作用，而金融市場的發(fā)展和壽險公司投資實踐的創(chuàng)新也引發(fā)了該國監(jiān)管的變革。美國和德國都通過對壽險投資的嚴(yán)格監(jiān)管來確保本國壽險業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，但是目前兩國的監(jiān)管都有放松的趨勢。各國都逐步從對投資方式和比例的限制向?qū)ν顿Y風(fēng)險的控制和償付能力的監(jiān)管發(fā)展，關(guān)注投資中的資產(chǎn)負(fù)債匹配情況和資本充足率，將償付能力作為監(jiān)管核心。我國壽險業(yè)雖然處于發(fā)展初期，監(jiān)管也以嚴(yán)格的方式、比例限制為主，但是應(yīng)逐步向償付能力監(jiān)管靠攏，實現(xiàn)與國際接軌。

2.提高壽險投資的多元化。從國際上來看，壽險公司的資金運用包括政府債券、公司債券、普通股、貸款、信托等幾乎所有的金融資產(chǎn)，現(xiàn)金和銀行存款則是由于考慮到流動性的原因而以很小的比例存在；同時，各國壽險公司還不斷提高對海外投資的重視程度。多元化與國際化的投資不僅幫助壽險公司分散了投資風(fēng)險，還為其帶來了較好的投資收益，保證了盈利和償付能力。我國壽險資金的投資領(lǐng)域相對較窄，海外投資少之又少。這樣投資的風(fēng)險較集中、收益相對較低，不利于滿足壽險公司的償付能力和公司的發(fā)展。因此，應(yīng)逐步拓展壽險資金的投資渠道，并積極開展海外投資。[4]

3.提高證券投資的比重。從國際上來看，各國壽險投資的證券化特征十分明顯。從前面對中國人壽股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債表的分析可以看出，證券的投資比例是較少的，作為中國第一大壽險公司即是如此，其他壽險公司在這方面更是相對薄弱。債券具有高流動性和穩(wěn)定的收益，應(yīng)作為壽險公司債證券投資的重點。

4.完善壽險投資的風(fēng)險控制。壽險公司風(fēng)險控制存在于兩個層面：政府的監(jiān)管和公司內(nèi)部的投資管理。從國際上來看，大型壽險公司一般建立有專門的資產(chǎn)管理公司，配備專門的投資管理人員，對資產(chǎn)與負(fù)債匹配、壽險產(chǎn)品的設(shè)計等問題作專業(yè)化的分析。我國壽險投資的資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象比較突出，風(fēng)險管理較為滯后，中國人保和中國人壽資產(chǎn)管理公司的成立是建立專業(yè)投資管理體系的重要探索，也是我國壽險投資風(fēng)險管理體系未來的發(fā)展趨勢。

5.壽險投資應(yīng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相協(xié)調(diào)。就日本來說，經(jīng)濟(jì)迅速增長時期，資金需求旺盛，壽險公司貸款投資的比例也較高；經(jīng)濟(jì)緩慢增長時期，壽險公司對有價證券的投資比例就會相應(yīng)增加。而且壽險公司也與各大企業(yè)相互持股，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境好的時候，兩者形成良好的促進(jìn)關(guān)系，但是在泡沫經(jīng)濟(jì)之后，兩者就會產(chǎn)生“企業(yè)為降低成本取消保險計劃——不購買保險，壽險公司因業(yè)務(wù)萎縮不得不減低對企業(yè)的持股”這樣的惡性循環(huán)。總結(jié)日本的經(jīng)驗，壽險公司在為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金支持時，必須注意融資方式，謹(jǐn)慎的作出是否直接投資或者參股的決策，并充分做好風(fēng)險管理工作。同時，應(yīng)該賦予壽險公司充分的經(jīng)營自主權(quán)，調(diào)整經(jīng)營思路、鼓勵業(yè)務(wù)創(chuàng)新，不要依賴政府的扶持。壽險資金的投資收益最終依賴于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，只有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，壽險投資才能取得良好的收益。雖然壽險投資面臨諸多風(fēng)險，但壽險資金仍應(yīng)積極參與經(jīng)濟(jì)建設(shè)，并與其相互協(xié)調(diào)，共同發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[3]魏巧琴.國際壽險投資組合運作的發(fā)展趨勢分析[J].上海保險，2004，(2).

[4]鄒琪，賁奔.中國保險業(yè)投資風(fēng)險分析[J].保險研究，2004，(6).