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一、企業并購業務中的財務風險識別

（一）定價風險

定價風險是指收購方因高估目標企業的資產價值和獲利能力，致使出價遠遠超出收購方自身的承受能力，無法獲取預期回報的風險。價值評估信息失真和價值評估體系不健全是造成定價風險的兩個主要因素。其中，價值評估信息失真主要表現在目標企業粉飾財務報表、資產賬實不符、或有債務未予披露等方面；價值評估體系不健全主要表現在并購企業對目標企業價值評估不夠準確，以及我國缺乏完善的企業并購評估指標體系等方面。

（二）融資風險

融資風險是指在并購業務中因資金供應不足或資金結構不合理而帶來的資金風險，主要包括資金供應風險和資金結構風險。其中，資金供應風險是指并購企業未能夠籌集到并購所需資金，進而影響并購活動正常進行所帶來的風險；資金結構風險可分為成本風險和流動性風險。成本風險是指因企業融資結構不合理所導致的并購方案失敗的風險。流動性風險是指企業沒有合理選擇融資方式，致使企業資本產生流動性障礙而導致并購業務無法順利進行的風險。

（三）支付風險

支付風險是指因并購業務中支付結構不合理或現金支付過多而造成整合期間資金壓力過大所帶來的財務風險。主要表現在：在現金支付中，因并購方融資能力有限或現金流量不足，而導致并購方案擱淺，甚至失敗；在股票支付中，因換股比率不合理，使得并購方的股東權益被稀釋，發生較大的股權結構變化，進而導致并購方的資本市場價值大幅度下降，使并購方陷入財務危機；在混合支付中，并購方難以保證多種支付方式的連續性，致使并購過程無限期延遲，給并購后的業務整合帶來不利影響。

（四）財務整合風險

財務整合風險是指企業完成并購業務后，因企業財務管理不完善而帶來的風險。主要表現在以下幾個方面：并購企業不重視財務整合，沒有派出高素質的財務管理人員開展財務整合工作，使得并購企業難以掌握被并購方的運營狀況；在整合期內，受并購雙方財務制度、財務機構設置、會計核算體系、考核體系等因素的影響，使得并購企業無法實現預期的財務收益目標而造成的經濟損失；并購企業對財務行為人的監控力度不足，使得財務行為人出現財務失誤而導致的財務風險。

二、企業并購業務中財務風險的控制對策

下面以A醫藥集團公司為例，對該集團公司并購業務中存在的財務風險及控制對策進行分析。A醫藥集團是一家國有醫藥大型企業，從事中藥材、西藥、中成藥、醫藥進出口、醫療器械、醫藥倉儲物流、制藥工業等經營生產業務。A醫藥集團公司在并購過程中，主要面臨著以下財務風險：

（一）融資風險及控制對策

A醫藥集團公司的經營規模大，在省內醫藥行業位列前茅。多年來，公司業務資金占用比重一直居高不下，為了實現公司跨越式發展，公司選擇了具備一定經營規模的目標企業進行并購。所以，公司要向銀行大額借款以彌補自有資金的不足，這使得公司不僅要支付大額借款利息，而且還需要抵押優質資產，對公司日常經營帶來一定影響。為有效控制融資風險，A醫藥集團公司可采取以下對策：集團公司可選擇已經參股的醫藥企業作為目標企業進行并購，以降低并購所需資金成本；公司可采取多種籌資方式，減少并購貸款產生的高額利息支出，降低財務風險。

（二）存貨風險及控制對策

由于醫藥企業的特殊性，使其必須保證藥品、藥劑等庫存物資維持在一個較高的水平，這樣才能滿足病患的用藥需要，所以，對庫存藥品的估測水平以及存貨管理水平的高低，直接影響醫藥企業的財務狀況。就A醫藥集團公司來講，若是無法及時了解并掌握并購目標企業的實際庫存，則可能造成實際存貨超過掌握的數量，由此會導致額外資金被占用，或是由于并購目標企業與公司現有的存貨發生沖突，多余的存貨也可能占用額外資金。為了有效防止存貨風險的發生，公司應當準確把握并購目標企業的存貨情況，以此來減少存貨對資金的占用，進而降低財務風險。鑒于此，公司在定期對并購目標企業進行調查時，應當對目標企業的存貨情況加以關注，可通過到目標企業進行多次的實地參觀，詳細掌握目標企業的具體存貨量，防止并購以后存貨占用資金量過多的情況發生。此外，公司還可以采取業務調整的方式，適當改變經營品種，借此來減少庫存。

（三）財務整合風險及控制對策

A醫藥集團公司在并購過程中，若沒有全面掌握目標企業的業務開展情況以及財務工作情況，就會面臨著財務整合風險，影響集團公司財務工作的有序開展。為此，A醫藥集團公司在并購后，可從財務職責、部門設置以及工作流程上進行財務整合，具體如下：在財務職責方面，集團公司成立資金統籌中心，集中管理和使用資金，發揮資金的規模效益；在財務部門設置方面，以集團公司為范本規范被并購企業的財務部門結構，設立相應的財務小組，明確小組負責人，主要包括票據管理、費用出納、商品結算、資金管理、會計核算、稅務管理等小組；在工作流程方面，集團公司制定統一的財務決策、財務預算以及審批制度與流程，要求被并購企業根據財務工作制度，結合自身實際情況，制定各自的財務制度并上報集團公司進行審批。

（四）流動性風險及控制對策

由于一些歷史性原因，A醫藥集團公司的沉淀資金問題比較嚴重，同時，其在醫藥行業所開展的各項業務占用了較多的資金，并且公司應收賬款的回款期也相對較長，借助這部分資金的回收來增強公司整體資金的流動性。此外，公司還可以對現有的業務進行優化調整，減少個別周轉較慢、資金占用量大、效益不高的業務，從而加快資金流動，增強資金的使用效益。在此基礎上，加強對應收賬款的催收工作，根據應收賬款的實際情況，制定合理可行的追收計劃，并落實到具體責任人，減少或避免壞賬的出現。

三、結論

總而言之，在企業并購業務中存在著諸多的不確定因素，使得并購過程面臨著較大的財務風險，對并購計劃的順利實施帶來了不利影響。為此，并購企業必須強化風險管理，有效識別并購活動存在的定價風險、融資風險、支付風險、財務整合風險，并結合并購雙方的實際情況，采取有效的財務風險管理措施，做好風險防范與控制。

作者:張學林 單位:長城金橋金融咨詢有限公司