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摘要：OPM戰略是一種創新型的資本運營張略。本文以海天味業為例，通過對企業的營運資金、財務彈性、資本結構等相關內容進行數據分析，研究了實施OPM戰略對企業的財務彈性的影響和造成的潛在風險，最后針對OPM戰略所存在的問題提出了相應的改進建議。

關鍵詞：OPM戰略;財務彈性;風險

1案例背景

OPM(otherpeople’smoney，簡稱OPM)戰略開始出現。OPM戰略通過占用上下游的資金來解決企業在營運方面資金周轉困難的問題。OPM戰略是一種新型的營運資金戰略，因此我國還沒有專門的研究和理論。目前使用OPM戰略的企業大多是電子商務平臺、大型連鎖超市、資金需求巨大的房地產業以及其他帶有壟斷性質的企業，如茅臺、伊利等。電子商務企業及大型連鎖超市運用OPM戰略往往主要是提高公司與上游供應商之間討價還價的能力，壓縮供應商的利潤空間。眾所周知房地產行業需要巨額的資金并且投資周期較長，企業不但更多的占據上游的資金而且通過占用下游購房顧客的資金以及運用自身的品牌優勢促進了企業OPM戰略的運用。近年來，在國家宏觀調控和抑制通脹的背景下，OPM戰略成為一種許多企業都重點關注的一種戰略。OPM戰略雖然在國內剛剛起步，但是在一些公司運用OPM戰略卻卓有成效。這些企業通過實施發現OPM戰略可以提高企業的財務彈性，對企業的盈利能力的提高也有明顯的幫助。但隨著時間的推移實施OPM戰略所暗含的風險也逐漸顯露出來。

2海天味業的基本情況

海天味業是我國生產和營銷的調味品的龍頭企業。其中醬油、調味醬和蠔油是海天味業的主要產品。2014年2月11日,海天味業成功上市。海天味業產品在同行業中產銷量名列前茅，是我國首屈一指的調味品企業。企業采取OPM戰略幫助了海天味業的高速發展。首先海天味業在銷售貨物的時候采用的銷售方法為先收貨款再發貨，這樣的銷貨方式使產品實現了完全現銷，根據財務報表顯示，海天味業2010—2016年連續七年應收賬款為0。其次海天味業利用了其遍布全國各縣市的銷售網絡形成巨大的規模優勢，利用這種優勢在與供應商及經銷商議價時更加具有話語權，可以更多的無償占用上下游資金，不斷減少供應商及經銷商利潤空間使企業獲得更多的盈利。雖然根據分析可以看出，實施OPM戰略能夠幫助海天味業增強財務彈性并且增漲了企業的利潤，但存在很大的經營風險和財務風險影響企業的發展。2.1營運資本周轉分析。現金周轉期是反映企業OPM戰略實施是否有效以及營運資本周轉狀況良好與否的標志性的數據。如圖1所示，海天味業的現金周轉天數從2010—2017年各年的數據均為負數并且整體逐漸降低。可以看出海天味業與上下游之間的關系越來越強勢，反映了海天味業加強了OPM戰略的實施強度。與此同時OPM營運資本的絕對值逐漸升高且現金周轉天數均為負數，表明海天味業無償占用供應商和經銷商資金的強度在上升。海天味業無償占用上下游資金的天數由2010年的12.47天上升到2017年的35.06天。根據海天的財務報表可以看出，預收款項的金額遠大于存貨和應收賬款的金額，海天味業占用了下游經銷商的大量資金。從整體來看，海天味業成功的實施了OPM戰略，運用OPM戰略的能力在調味品行業處于較高水平。2.2財務彈性分析。有關研究表明OPM戰略可以增強企業的財務彈性。與經營性現金流有關的若干財務指標是判斷財務彈性的標準，共選取以下三個指標：經營性現金流量與資本支出的比率、經營現金流量對流動負債的比率和現金流量充裕率等。通過計算可以發現，經營現金流量對負債的比率逐年升高說明海天味業的償債能力不斷增強，企業財務彈性持續提高。從現金流量利息保障倍數角度來分析，由于海天味業沒有有息債務企業具有很強的償債能力。從現金流量充裕率來看2013—2017年一直超過1，并且逐年升高這樣就保證了海天味業在日常資本運營時，不用擔心會出現資金斷流現象，可以維持正常經營活動。同樣也體現了海天味業收益質量很高，持續經營能力強，財務彈性良好。與此同時企業擁有可用于再投資在各項資產及可盈利項目上的現金，海天味業的投資決斷力靈活。財務指標整體呈現逐年上升的趨勢，這意味著海天味業的財務彈性較為理想，OPM戰略實施的較為成功。企業的財務彈性較好由此可以看出企業可能承擔的風險較小，如表1所示。2.3營運資本結構。根據對財報的分析，流動負債主要由應付賬款和預收賬款構成，并且應付賬款及預收賬款占據相當大的比例，2013—2017年，海天味業的預收賬款占流動負責的比率平均約為54.88%，應付賬款占流動負責的比率平均約為16.79%。由此可知預收賬款比重較大。預售賬款一直保持在較高水平是因為海天味業在與下游議價時擁有主導權可以長期無償的占用其資金，資金長期的被占用影響下游經銷商的資金周轉，如果下游經銷商經營不善，就會引起一系列的影響，如果整個宏觀環境變化如資本市場環境發生變化或者出現經濟危機時，下游經銷商的資金周轉能力出現問題，集體擠兌的現象就會發生，海天味業的現金流就會受到嚴重的影響，蘊含著很高的潛在財務風險。另外，海天味業流動負債占比平均為98.78%，由此可知負債內部結構呈現出流動負債占相比過大的問題，并且流動負債主要是占用的上下游的資金，因此海天味業與上下游關聯性很強。與此同時流動負債占負債的水平維持在98%以上，且流動負債中應付賬款和預收賬款的比重每年均在63%以上，反映出海天味業的債務結構并不是很合理，存在很高的潛在財務風險，如表2所示。

3OPM戰略存在的問題

OPM戰略的使用使海天味業在市場上穩固了壟斷性的地位，幫助企業的擴張和發展，但隨之而來出現了一些亟待解決的問題。根據以上的數據分析可知，隨著OPM戰略的實施，從2013—2017年來海天味業的營運資本結構、周轉狀況、財務彈性都維持著較高水準。然而隨著海天味業OPM戰略使用時間的增加以及實施的程度逐漸加深，其暗含的經營以及財務風險開始顯露。現金周轉期近五年連續下降，使得OPM戰略的運用效果出現下跌，財務彈性的改善水平下降，海天味業的財務風險上升。首先海天味業對下游經銷商采取“先款后貨”的銷售政策，因此海天味業有可能會失去一些市場從而流失一部分潛在的客戶，影響企業的擴張速度和業績增長；其次流動負債占負債總額的比值在98%以上，流動負債占比過高主要因為海天味業強勢的議價能力無償占用了下游大量的貨款，因此也會影響經銷商的資金周轉。如果下游經銷商經營、整個宏觀環境變化如資本市場環境發生變化或者出現經濟危機時，下游經銷商的資金周轉能力出現問題，集體擠兌的現象就會發生，海天味業的現金流就會受到嚴重的影響，蘊含著很高的潛在財務風險；最后由于海天味業的調味品的熱銷促使海天味業可以對下游采用先收錢后發貨的方法進行銷售，然而海天味業一旦被中炬高新、加加食品等競爭對手將其市場瓦解，其他調味品企業競爭力上升，客戶在有多種同類商品可以選擇時，經銷商會選擇獲利更多或者信用條件更優惠的企業，這會影響海天味業與其長期穩定的老客戶之間的關系，可能會流失一部分的客戶，影響公司發展前景。

4OPM戰略的改進意見

4.1建立良好的合作關系。OPM戰略運用雖然可以幫助企業獲得更多的現金流以及更好的發展，但是如果過度地占用上下游資金會使各方產生矛盾，影響海天味業及其供應商經銷商的運營。因此，海天味業要正確認識與供應商、經銷商之間的利益沖突，緩和與上下游的關系，放寬收款政策，采用較為溫和的OPM戰略增強經銷商的訂貨黏性。海天味業需要在追求自身發展的同時加強合作，形成雙贏的局面。4.2形成良好的債務結構。海天味業的債務結構不合理。為了提高海天味業財務的平穩性，企業應通過多種方式進行融資而不僅是占用上下游資金，根據分析可知，海天味業的長期負債很少因此需要調整流動負債及長期負債的比例縮小兩者之間的金額。由于使用OPM戰略可能會出現突發情況其次企業要居安思危，采用多樣性、組合化的風險防范策略，提高海天味業對短期突發性風險和長期隱患性風險的應對能力，一旦出現問題可以幫助企業的資金鏈不斷裂。如可以建立和發展現金運營防范體系，當企業面臨突發狀況資金鏈有可能斷裂時，可以迅速啟用銀行貸款或者現金儲備資金等方法幫助企業度過難關，從而維持企業的正常經營，使企業平穩的發展。4.3提高企業的質量和形象。由于市場競爭日益激烈，因此需要企業持續提供優質的產品和服務，不斷研發新類型的調味品來滿足不同客戶的需求，優化其調味品的結構，改變傳統的營銷模式，樹立優秀的品牌形象。通過質量和形象的優勢進而吸引更多的消費者，提升銷售量與盈利水平。

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作者:岳洋 單位: 河北師范大學