導語：慈善捐贈與企業財務績效分析一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、引言

卡羅爾提出的企業社會責任四層“金字塔”模型包含了企業在生產經營過程中需要遵循的四大責任，即經濟、法律、倫理、慈善四個方面，可見慈善責任是評價企業是否履行社會責任的一項重要評價標準。《2016年度中國慈善捐助報告》表明，目前中國企業的捐贈數額首次突破900億元，相較上年增長13%，成為我國慈善事業的重要力量，因此企業履行相應的慈善責任以實現自身價值是未來發展趨勢。企業作為社會的重要組成部分不僅需要利用自身資源優勢獲得市場認可，還要通過自身的力量帶動社會的前進與發展，在災難的面前，企業作為政府社會保障的補充，更要挺身而出滿足社會公眾的訴求。然而，企業遵行慈善責任這一行為需要占用現金流、消耗資源、增加運營成本，影響企業損益，那么企業慈善捐贈會不會潛移默化地作用于企業的財務績效？本文以此為出發點，選擇食品加工制造業上市公司為研究對象，對慈善捐贈與財務績效的關系進行驗證。

二、理論分析與研究假設

慈善捐贈是對公益性捐贈的總稱，隨著企業對社會責任的認識逐漸增強，慈善捐贈這一名詞逐漸走近公眾的視野，越來越現代化、成熟化。我國學者金慧（2008）指出慈善捐贈作為對國民收入第三次分配的一種方式，對于完善我國社會保障制度具有重大意義。隨著時間的演變，慈善捐贈的含義也相應變化，王繼遠（2009）提出慈善捐贈是公民或者捐贈組織發起的，以舉行捐贈活動為目的，對社會公益行業、社會弱勢群體或個人自愿性的捐贈自己的勞動果實與個人資產的過程和結果。2016頒布的《中華人民共和國慈善法》第一次對慈善捐贈的含義進行了立法解釋，認為慈善捐贈是自然人、法人和其他組織基于慈善目的，自愿、無償贈予財產的活動。基于上述慈善捐贈的探究，本文對慈善捐助如何影響企業財務績效的機理作進一步分析。首先，企業的慈善捐贈行為能夠在企業內部傳遞給員工正能量，促使員工更具有社會責任感，更努力工作。對外來說，企業的慈善捐贈行為具有很好的廣告效應，能夠提高消費者的認同度與信任度，同時其品牌認知度和聲譽也會得到提高，有助于樹立良好的企業形象，拉近企業與政府、銀行等部門的關系，使企業在獲取優惠政策、融資貸款等方面具有一定優勢。例如王老吉在2008年汶川地震后向災區捐款一個億，贏得社會各界贊譽。此外，汪鳳桂、歐曉明等（2011）曾提出從企業捐贈行為刺激消費者，到消費者產生需求再到具體的購買行為是一個持續的過程，具有一定的時間跨度，因此在時間序列上存在滯后量。另一方面，企業的本年度捐贈金額屬于企業當期的營業外支出，會影響到企業當期利潤，而且對財務績效的影響可能會順延至未來。由此推論企業捐贈金額對財務績效的影響存在滯后性。因此，通過對慈善捐助作用于企業財務績效的機理分析，本文提出假設：H1：限定其他條件，食品加工制造業企業的上年度慈善捐贈金額及本年度慈善捐贈金額和企業財務績效之間呈正相關關系我國的市場經濟由于起步較晚，發展不是十分完善，尤其在國企中“政府”這只無形之手經常會干預企業經營。相較于民企，國企的政治關聯更深，在追求經濟利益的同時還要兼顧更多的社會責任。因此部分企業的慈善捐贈行為并不是出于自身意愿，而是受到公益攤派、高管個人聲譽等額外因素的影響，這樣的慈善捐贈顯然不能給財務績效帶來積極效果。歐紹華、劉小菊（2017）的研究也證實了與國企相比，慈善捐贈對于民企財務績效的影響更為顯著。

三、研究設計

（一）樣本選取及數據來源。本文根據證監會公布的《上市公司行業分類結果》選取了A股的食品加工制造業的上市公司為樣本，2012~2016年為研究期間。研究數據主要來源于CSMAR數據庫，部分數據從上市公司披露的年報中搜集整理而來。在研究過程中，首先剔除數據缺失的上市公司，其次對2012~2016年間有ST經歷的上市公司也予以剔除。經過以上步驟，最終包含了465個觀測值，采用的數據分析軟件為Stata14.1。（二）變量定義。本文選取凈資產收益率、總資產收益率、存貨周轉率、流動比率、資本積累率、總資產增長率多個指標進行主成分分析，最終得出能夠代表企業財務績效的綜合指數Ft作為因變量。選取的自變量為上市公司本年度捐贈金額和上年度捐贈金額的對數值，以考察捐贈金額滯后性的影響。選取資產規模、成長性、資本結構、現金流、股權性質為控制變量。最后設置年份啞變量以控制時間效應。變量定義如表1所示。（三）模型構建。根據上述理論分析和研究假設，本文構建模型（1）檢驗H1：Ft=α+β1LnDont+β2LnDont-1+β3LnSizet+β4Growtht+β5Levt+β6Casht+∑Year+ε（1）依據股權性質將樣本公司分為國企和民企兩組分別進行回歸分析，為了進一步考察股權性質是否影響慈善捐贈與財務績效之間的關系，在模型（2）中加入股權性質作為調節變量，構建交互項模型如下：Ft=α+β1LnDont+β2LnDont-1+β3Strut+β4LnDont×Strut+β5LnDont-1×Strut+β6LnSizet+β7Growtht+β8Levt+β9Casht+∑Year+ε（2）其中，α為常數項，β為回歸系數，ε為隨機擾動項。

四、實證結果與分析

（一）描述性統計。表2是對經過處理后各變量的基本描述性統計。從Ft值來看，極小值為-4.3187，極大值為2.4584，說明食品加工制造業上市公司之間的財務績效有一定的差距，而總資產收益率、凈資產收益率等指標的統計情況也印證了這一點。股權性質均值為0.49，說明在食品加工制造業國企占比為49%，51%的企業是民企。資產負債率也存在較大差距，極小值為0.0198，極大值卻達到1.0631。此外，資產規模、成長性、現金流也表現出較大的差異。就上市公司捐贈水平而言，本年度捐贈金額和上年度捐贈金額對數值的極小值為0.00，極大值分別為19.45和18.90，標準差達到5.5118和5.7690，更是說明食品加工制造業上市公司慈善捐贈水平之間的差異很大。（二）主成分分析。由于財務績效體系是一個綜合系統，包含的指標較多，為簡化模型同時能夠較為全面地分析財務績效，本文運用主成分分析法對選取的指標“提純”，從而構建財務績效指標以作為因變量進行回歸分析。主成分方差貢獻率如表3所示。提取的主成分的累積方差貢獻率達到85.485%，超過85%，符合要求。根據以下公式可以計算出代表企業財務績效的財務績效指標Ft：（三）相關性檢驗。在進行回歸分析之前，對變量間的相關性進行分析，結果如表4所示。根據觀察可知，變量之間的相關系數均小于0.5，說明變量間不存在明顯的多重共線性。結果還顯示本年捐贈金額、上年捐贈金額和代表財務績效的指標Ft均呈顯著正相關，與上文預測一致。（四）回歸分析。回歸結果如表5所示。首先考察捐贈金額和財務績效的關系。從模型（1）中看出，本年度捐贈金額（LnDont）的系數為0.0091，且在1%的顯著性水平下顯著。上年度捐贈金額（LnDont-1）的系數為0.0168，t值為2.20，同樣在1%的水平上顯著。因此，可以得出上年度捐贈金額及本年度捐贈金額對財務績效具有顯著的正向影響，支持H1成立。再看本年度捐贈金額和上年度捐贈金額的回歸系數對比，模型（1）中0.0091<0.0168，反映出上年度捐贈金額對財務績效的影響較本年度捐贈金額更為明顯，支持了捐贈金額對財務績效影響存在滯后性的推論。模型（2）檢驗了慈善捐贈金額對不同股權性質企業財務績效的影響。根據模型（2-1）對國有企業的檢驗，發現本年度捐贈金額（LnDont）及上年度捐贈金額（LnDont-1）與財務績效的關系呈正相關，但均未能通過顯著性檢驗，說明慈善捐贈金額對食品加工制造業中國企財務績效的影響偏弱。相反，在模型（2-2）對民企的檢驗中，由結果可知本年度捐贈金額（LnDont）及上年度捐贈金額（LnDont-1）與財務績效的關系表現為顯著正相關，說明慈善捐贈能夠積極影響食品加工制造業中民企的財務績效。再對模型（2-3）的交叉項進行分析，發現捐贈金額與股權性質的交叉項回歸系數均為負數并保持顯著。因為本文在股權性質變量定義時國企取值為1，所以結果反映慈善捐贈金額對國企財務績效具有顯著的反向抑制作用，即民企慈善捐贈對于財務績效的正向影響更為明顯，證明了H2。就控制變量和財務績效的關系而言，模型（1）中資產規模（LnSizet）、成長性（Growtht）的回歸系數顯著為正，說明企業的資產規模和成長性對財務績效同樣具有顯著的積極影響。資產負債率（Levt）則與財務績效呈負相關關系，資產負債率的增加會導致企業財務績效的顯著下降。現金流（Casht）的回歸系數雖然為正，但是沒有通過顯著性檢驗，故現金流對財務績效影響不顯著。（五）穩健性檢驗。為了保證結果的可靠性及有效性，本文進行穩健性檢驗。對財務績效重新定義，以總資產收益率（ROAt）代替Ft，回歸結果如表6所示。基于穩健性檢驗結果可知，在替換因變量之后慈善捐贈金額仍與財務績效正相關，且存在滯后性；慈善捐贈對于民企財務績效的影響更大，因此該結果與上文結論一致。五、研究結論本文選用多個財務指標對企業財務績效構建綜合評價指標，并考察股權性質對慈善捐贈影響的調節作用，豐富了現有文獻對慈善捐贈與財務績效二者關系的認識。通過對回歸結果進行分析，得出以下結論：第一，研究顯示本年度捐贈金額及上年度捐贈金額均對企業當期財務績效具有顯著的提升作用，與財務績效之間呈顯著正相關。上年度捐贈金額的提升作用較本年度捐贈金額的提升作用更加明顯，說明慈善捐贈對財務績效的影響存在一定的連續性和滯后性。第二，根據選取的調節變量發現企業股權性質也會影響慈善捐贈和財務績效的關系。具體而言，食品加工制造業中民企的慈善捐贈行為對財務績效的影響和國企相比更加顯著。

綜上所述，我國食品加工制造業的慈善捐贈行為會顯著提升企業財務績效，因而更需要政府、社會和企業等多方面共同合作以完善我國長期慈善捐贈機制，鼓勵企業積極主動承擔社會責任，充分發揮慈善捐贈對企業財務績效的推動作用，形成良性循環。

作者:孔隴 彭亮 李金輝 單位:蘭州財經大學會計學院