導(dǎo)語：物流企業(yè)對(duì)企業(yè)績效的影響研究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

【摘要】長期以來，融資難題一直是物流企業(yè)發(fā)展的瓶頸，嚴(yán)重制約著物流企業(yè)的規(guī)模化發(fā)展。而股權(quán)質(zhì)押以其融資速度快、成本低等特性能有效應(yīng)對(duì)物流企業(yè)融資難題，已成為物流企業(yè)融資的重要方式之一。文中從物流企業(yè)經(jīng)營績效、可持續(xù)發(fā)展能力和控股股東的“道德風(fēng)險(xiǎn)”等角度分析控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)企業(yè)績效的影響。為了有效防范股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)物流企業(yè)管理，文中有針對(duì)性地提出相應(yīng)優(yōu)化管理措施。

【關(guān)鍵詞】物流企業(yè);股權(quán)質(zhì)押;控股股東;企業(yè)績效;優(yōu)化管理

1引言

根據(jù)2018年中物聯(lián)金融委的數(shù)據(jù)，近幾年，我國物流企業(yè)的貸款融資需求每年約在3萬億元以上，而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提供給物流企業(yè)的貸款融資不足總需求的10%，僅物流運(yùn)費(fèi)墊資一項(xiàng)，每年約有6000億元的融資需求，而物流企業(yè)能夠從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得的貸款不足5%，融資渠道少，融資成本高和融資速度慢等難題已嚴(yán)重制約物流企業(yè)規(guī)模化發(fā)展，當(dāng)前物流企業(yè)依靠的存貨質(zhì)押融資、應(yīng)收賬款融資和預(yù)付賬款融資等方式也難以滿足物流企業(yè)融資需求，要想實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展，必須找到有效的融資路徑以緩解物流企業(yè)融資難題。而股權(quán)質(zhì)押融資具有融資成本低、融資速度快等優(yōu)勢(shì)能有效應(yīng)對(duì)物流企業(yè)融資困境，為物流企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定地提供發(fā)展所需資金，但又不影響物流企業(yè)控股股東的控制權(quán)和對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理，當(dāng)前，股權(quán)質(zhì)押已逐漸成為物流企業(yè)控股股東籌集企業(yè)資金的重要方式之一。

2物流企業(yè)控股股東股權(quán)質(zhì)押的發(fā)展現(xiàn)狀分析

根據(jù)中國證券登記結(jié)算有限公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，A股主板市場(chǎng)上市公司股權(quán)質(zhì)押規(guī)模逐年上升，2015年質(zhì)押股權(quán)市值首次超過4萬億元人民幣，近幾年質(zhì)押金額增速逐漸趨于平穩(wěn);而根據(jù)2013－2018年國泰安數(shù)據(jù)庫股權(quán)質(zhì)押累計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國A股主板市場(chǎng)上共有73家物流類物流企業(yè)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押(所選物流企業(yè)中剔除ST類物流企業(yè)和當(dāng)年發(fā)生虧損的企業(yè)數(shù)據(jù))，進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的物流類物流企業(yè)占物流類物流企業(yè)的比例達(dá)25%以上。從當(dāng)前物流企業(yè)股權(quán)質(zhì)押的情況來看，一方面物流企業(yè)股權(quán)質(zhì)押主要以民營企業(yè)股權(quán)質(zhì)押為主，民營物流企業(yè)往往關(guān)注短期利益和經(jīng)營管理，自身財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度不健全，存在內(nèi)部控制不嚴(yán)格等問題，企業(yè)經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)較大，融資約束大，較難從銀行等金融機(jī)構(gòu)及時(shí)獲得大量貸款，而國有物流企業(yè)則更多關(guān)注長期發(fā)展，會(huì)計(jì)制度較為健全，信用較好等，且與政府間存在天然聯(lián)系，往往較容易從銀行獲取貸款資金。另一方面，物流企業(yè)控股股東股權(quán)質(zhì)押規(guī)模越來越大，尤其是近些年來，隨著物流企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，企業(yè)融資需求也越來越大，在已有銀行貸款等傳統(tǒng)融資方式獲取資金較為有限的情況下，股權(quán)質(zhì)押獲取融資資金已越來越受到物流企業(yè)控股股東青睞。此外，已有股權(quán)質(zhì)押實(shí)例表明，控股股東股權(quán)質(zhì)押所獲取資金主要用于企業(yè)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)和滿足企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的需要。

3物流企業(yè)控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)企業(yè)績效的影響研究

在我國物流企業(yè)中，控股股東股權(quán)相對(duì)集中，在公司占有較大比例的控制權(quán)和表決權(quán)，控股股東往往會(huì)選拔支持自己或者與自己的經(jīng)營管理理念相符的管理人員擔(dān)任要職，從而確保對(duì)公司的全面掌控，因此，本文將主要以物流企業(yè)控股股東股權(quán)質(zhì)押行為作為研究重點(diǎn)，從企業(yè)經(jīng)營績效、可持續(xù)競(jìng)爭力和控股股東的“道德風(fēng)險(xiǎn)”的角度分析股權(quán)質(zhì)押對(duì)企業(yè)績效的影響。3．1股權(quán)質(zhì)押將改善企業(yè)經(jīng)營效率。物流企業(yè)控股股東出于推動(dòng)企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展和防止控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的目的，將有很強(qiáng)的正向市值和盈余管理動(dòng)機(jī)。物流企業(yè)控股股東股權(quán)質(zhì)押后，將可能面臨股價(jià)下跌的潛在風(fēng)險(xiǎn)，而股價(jià)下跌，將迫使企業(yè)控股股東追加質(zhì)押資金或提供更多擔(dān)保，不僅增加企業(yè)融資約束，還可能使得控股股東因股價(jià)急劇下跌而導(dǎo)致平倉，最終喪失控制權(quán)，因而控股股東可能利用質(zhì)押換取的資金進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部投資再生產(chǎn)，幫助企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，來促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，幫助企業(yè)渡過資金周轉(zhuǎn)困難，努力提升企業(yè)業(yè)績和投資回報(bào)率，提高企業(yè)利潤率等，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)長期發(fā)展的信心，穩(wěn)定股價(jià)，從而改善企業(yè)經(jīng)營績效。3．2股權(quán)質(zhì)押將增強(qiáng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。從物流企業(yè)的業(yè)務(wù)內(nèi)容來看，幾乎涵蓋了倉儲(chǔ)、運(yùn)輸、配送、包裝加工、、信息服務(wù)等物流整個(gè)過程，因而物流企業(yè)也是技術(shù)、勞動(dòng)和資本密集型行業(yè)，而在這三項(xiàng)要素當(dāng)中，資本要素?zé)o疑是企業(yè)發(fā)展的決定性因素。物流企業(yè)要想改進(jìn)技術(shù)，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)物流儲(chǔ)運(yùn)能力，都需要大量資金的支持，而控股股東股權(quán)質(zhì)押將能有效滿足股東資金需求。當(dāng)物流企業(yè)發(fā)現(xiàn)好的投資項(xiàng)目時(shí)，股權(quán)質(zhì)押能及時(shí)高效為企業(yè)提供所需資金，引導(dǎo)資本流向企業(yè)發(fā)展中的關(guān)鍵領(lǐng)域，增強(qiáng)企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展能力，提高企業(yè)投資回報(bào)率，增強(qiáng)企業(yè)長期競(jìng)爭力，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，從而對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生直接影響。3．3股權(quán)質(zhì)押將增加控股股東的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。物流企業(yè)控股股東為防止因股票平倉而發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，控股股東會(huì)偏重于盈余管理和市值管理，以表面上穩(wěn)定公司股價(jià)，增強(qiáng)質(zhì)押權(quán)人對(duì)控股股東的信心，增加外部投資者的興趣，但私底下卻將股權(quán)質(zhì)押作為掏空公司的途徑，具體表現(xiàn)在，控股股東通過股權(quán)質(zhì)押獲取大額的資金，并利用手中掌握的控制權(quán)主導(dǎo)公司的經(jīng)營管理，利用擔(dān)保、非關(guān)聯(lián)交易、現(xiàn)金股利、高薪和資金占用等方式將公司掏空，從而導(dǎo)致企業(yè)實(shí)際績效遠(yuǎn)低于投資者預(yù)期，企業(yè)實(shí)體價(jià)值下降，增加企業(yè)未來股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)，從某種程度上看，股權(quán)質(zhì)押已成為控股股東掏空物流企業(yè)的“安全通道”，引出了控股股東股權(quán)質(zhì)押的“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題。針對(duì)這類問題，本文接下來將提出具體優(yōu)化管理措施。

4物流企業(yè)控股股東股權(quán)質(zhì)押的優(yōu)化管理措施

4．1引導(dǎo)物流企業(yè)建立股權(quán)質(zhì)押信息披露機(jī)制。股權(quán)質(zhì)押監(jiān)管部門應(yīng)引導(dǎo)物流企業(yè)建立股權(quán)質(zhì)押信息披露機(jī)制。結(jié)合當(dāng)前資本市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押規(guī)模、交易頻率和期限等特點(diǎn)，物流企業(yè)控股股東應(yīng)當(dāng)及時(shí)準(zhǔn)確披露股權(quán)質(zhì)押資金用途，資金使用效率，資金使用過程中面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)，定期以公告的形式披露使用資金數(shù)額和結(jié)余情況，增強(qiáng)股權(quán)質(zhì)押信息透明度，監(jiān)管部門可以充分應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)和大數(shù)據(jù)技術(shù)來加強(qiáng)對(duì)物流企業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管，減少股權(quán)質(zhì)押質(zhì)權(quán)人后期審查成本。4．2完善相關(guān)法律法規(guī)，監(jiān)管部門協(xié)調(diào)管理。鑒于我國資本市場(chǎng)發(fā)展還不夠成熟，市場(chǎng)復(fù)雜多變，監(jiān)管難度大，因此，金融監(jiān)管部門可以聯(lián)合制定相關(guān)管理?xiàng)l例。證監(jiān)會(huì)應(yīng)聯(lián)合中國人民銀行、中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)和中國證券登記結(jié)算有限公司成立物流企業(yè)股權(quán)質(zhì)押監(jiān)督管理協(xié)調(diào)小組，協(xié)調(diào)統(tǒng)一股權(quán)質(zhì)押的審核、市場(chǎng)交易和回購等相關(guān)業(yè)務(wù)的流程和信息披露機(jī)制，規(guī)定股權(quán)質(zhì)押雙方在簽訂股權(quán)質(zhì)押合同及股權(quán)質(zhì)押存續(xù)期內(nèi)應(yīng)承當(dāng)?shù)呢?zé)任和義務(wù)，以及股價(jià)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)損失的分擔(dān)等;對(duì)于股權(quán)質(zhì)押規(guī)模大、交易頻繁的物流企業(yè)控股股東應(yīng)列為重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象，定期審核該公司股權(quán)質(zhì)押明細(xì)，識(shí)別潛在的風(fēng)險(xiǎn)和問題，并警示物流企業(yè)加以整改和防范。4．3加強(qiáng)業(yè)務(wù)審查，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)精細(xì)化管理。控股股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的最大受害者可能還是股權(quán)質(zhì)押質(zhì)權(quán)人，因此，股權(quán)質(zhì)權(quán)人需要采取有力措施來防范控股股東的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，并進(jìn)行精細(xì)化管理。股權(quán)質(zhì)押本質(zhì)就是抵押貸款，因此，質(zhì)權(quán)人在市場(chǎng)上選擇目標(biāo)股權(quán)進(jìn)行融資時(shí)應(yīng)當(dāng)慎重，充分審核檢查企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況和盈利水平，并合理預(yù)期未來發(fā)展前景，以及控股股東對(duì)公司運(yùn)營發(fā)展的影響和控股股東個(gè)人誠信記錄，對(duì)融資主體和質(zhì)押品加以客觀全面的評(píng)估審核。對(duì)于控股股東的股權(quán)，質(zhì)權(quán)人還應(yīng)當(dāng)明確是流通股還是限售股，如果是限售股還應(yīng)當(dāng)明確股票的限售期，避免因后期股權(quán)處置困難而導(dǎo)致質(zhì)權(quán)人利益受損等。

5結(jié)論

本文在國內(nèi)已有研究的基礎(chǔ)上，從物流企業(yè)經(jīng)營績效、可持續(xù)發(fā)展能力和控股股東的“道德風(fēng)險(xiǎn)”角度分析控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)企業(yè)績效的影響研究，對(duì)物流企業(yè)融資研究提供新的視角，也進(jìn)一步補(bǔ)充了股權(quán)質(zhì)押經(jīng)濟(jì)后果的研究。但本文只是定性分析論證控股股東股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)和防范，缺少定量的實(shí)證分析研究，沒有實(shí)際數(shù)據(jù)支撐，這可能是今后研究的重點(diǎn)和方向。

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作者:江康 單位:上海工程技術(shù)大學(xué)