導(dǎo)語：人民幣匯率影響因素試析論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、影響匯率變動(dòng)的主要因素

（一）我國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況與人民幣匯率

匯率可簡(jiǎn)單地理解為外匯的價(jià)格，即一種貨幣兌換另一種貨幣的價(jià)格，也就是說匯率就是兩種不同貨幣之間的比價(jià)，它反映的是一國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值。自上世紀(jì)40年代布雷頓森林體系破產(chǎn)以及世界主要貨幣實(shí)行浮動(dòng)匯率以來，由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的發(fā)展不一，有些國(guó)家的貨幣出現(xiàn)持續(xù)貶值，有些國(guó)家則大幅增值。最典型的是美元的貶值，日元匯率的走高。其主要原因是日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，美國(guó)則相對(duì)削弱。經(jīng)濟(jì)實(shí)力是決定匯率的根本原因。近幾年來，人民幣匯率有升有貶，但整體緩步上揚(yáng)，其根本原因是我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的逐漸增強(qiáng)。而衡量國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的主要指標(biāo)GDP與人民幣匯率有很大的相關(guān)性。（圖1）

我國(guó)GDP的水平逐年增加，表明我國(guó)國(guó)民的收入水平逐漸增加，人民生活水平提高，消費(fèi)需求則增加。這在很大程度上增加了對(duì)人民幣的需求，從而導(dǎo)致了人民幣匯率的緩步上揚(yáng)。此外，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，人民幣的國(guó)際地位就相應(yīng)提高，這也使人民幣在長(zhǎng)期內(nèi)保持堅(jiān)挺。

（二）人民幣流通狀況與人民幣匯率

衡量人民幣流通狀況的主要指標(biāo)是通貨膨脹率。通貨膨脹往往使紙幣貶值，物價(jià)上漲，抑制了出口，刺激了進(jìn)口，若導(dǎo)致國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，將使本幣匯率下跌。但通貨膨脹的影響往往具有時(shí)滯性。絕對(duì)購買力平價(jià)理論認(rèn)為：匯率是一個(gè)取決于兩國(guó)相對(duì)價(jià)格的名義變量。當(dāng)本國(guó)的價(jià)格水平相對(duì)上升時(shí)，本幣購買力下降，即本幣貶值，則匯率就下跌；反之，匯率上升。絕對(duì)購買力平價(jià)可用公式表示為：S=p/p*（2.2.1）

S為匯率，以本幣表示的單位外幣（如現(xiàn)在的匯率為1：7.8，則S=7.8），即直接標(biāo)價(jià)法。P和P*分別表示本國(guó)和外國(guó)的綜合物價(jià)水平。

相對(duì)購買力平價(jià)理論認(rèn)為,匯率之變化應(yīng)該等于兩國(guó)通貨膨脹率之差除以外國(guó)的物價(jià)指數(shù)。如果用p$和p表示美國(guó)和中國(guó)t0到t1期的通貨膨脹率,S0和S1表示t0和t1期匯率,則相對(duì)購買力可用公式表示為:

(S1-S0)/S0=(л-$$）/(1+$$）(2.2.2)

相對(duì)購買力平價(jià)的要旨是,匯率變動(dòng)是由中美兩國(guó)之間相對(duì)通貨膨脹率決定的。如果中國(guó)通脹率大于美國(guó)通脹率,則人民幣應(yīng)該貶值,反之則人民幣應(yīng)該升值。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)呈現(xiàn)類似的通貨膨脹率。以下采用1996年至2005年的中美居民價(jià)格指數(shù)，通過相對(duì)購買力平價(jià)理論分別以1996年、1998年、2000年、2002年和2004年為基期計(jì)算出相應(yīng)的通貨膨脹率和匯率。

通過以上數(shù)據(jù)的對(duì)比分析，我們可以得出以下幾點(diǎn)：

第一，人民幣名義匯率長(zhǎng)期內(nèi)高于人民幣購買力平價(jià)匯率，這與1998年我國(guó)出現(xiàn)了通貨緊縮有一定的關(guān)系。

第二，隨著年份與基期的差距越大，所計(jì)算的購買力平價(jià)匯率與名義匯率的偏離越大。通過購買力平價(jià)理論計(jì)算匯率，基期的選擇比較重要。如果選擇以基期較接近的年份,得出的匯率與名義匯率是比較接近的，說明匯率的變化跟物價(jià)指數(shù)的變化是緊密聯(lián)系的。

第三,1999年以后我國(guó)是處于輕微的通貨膨脹，根據(jù)相對(duì)購買力平價(jià)理論，在連續(xù)的通貨膨脹的情況下，匯率應(yīng)該持續(xù)走低。但是我國(guó)的人民幣名義匯率卻持續(xù)升高。這說明了中國(guó)人民銀行在制定人民幣匯率時(shí)沒有很好地聯(lián)系國(guó)內(nèi)通貨膨脹的水平，沒有很好地聯(lián)系國(guó)內(nèi)外的物價(jià)水平的變化。但是，通過人民幣匯率制度的修改，相信在長(zhǎng)期內(nèi)人民銀行所制定的匯率是符合國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的。

(三）利率差異與人民幣匯率

如果一國(guó)的利率水平高于周邊的國(guó)家，將吸引國(guó)際資本流入增加，使本幣需求上升，可能會(huì)導(dǎo)致本幣匯率上揚(yáng)。利率平價(jià)理論的提出者凱恩斯認(rèn)為：匯率變動(dòng)與兩國(guó)相對(duì)利差有關(guān)，投資者根據(jù)兩國(guó)利差大小以及對(duì)未來匯率的預(yù)期進(jìn)行投資選擇，以期獲取收益或避免風(fēng)險(xiǎn)。利率平價(jià)表達(dá)式為：

(F-S)/S=i-i*(2.3.1)

S是將本幣換成外幣的匯率，F(xiàn)是將外幣換成本幣的匯率。i是本國(guó)利率，i*是外國(guó)利率。

（2.3.1)式反映了匯率與兩國(guó)利差的相互關(guān)系：當(dāng)本國(guó)利率相對(duì)外國(guó)利率上升時(shí)，兩國(guó)利差增大，匯率下跌；反之，匯率上升，即F與i-i*成正比。通過對(duì)表6中F和利差進(jìn)行一元線形回歸分析,發(fā)現(xiàn)兩者的相關(guān)性不高，相關(guān)系數(shù)為-0.45064。分析的結(jié)果顯示F與i-i*成反比，即我國(guó)的匯率變動(dòng)與中美之間的利差正相關(guān)。這與利率平價(jià)理論是矛盾的。主要原因是我國(guó)的利率市場(chǎng)化程度不高，利率水平是由人民銀行制定的。但是我國(guó)加入WTO后的五年來，對(duì)外資銀行的逐漸開放，利率的市場(chǎng)化水平也將逐步提高，相信在不久的將來我國(guó)匯率水平就可以較好地反映利差的變動(dòng)。

(四）國(guó)際收支與人民幣匯率

如果國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，對(duì)外債務(wù)增加，引起外匯需求增加而可能導(dǎo)致外匯匯率上升和本幣匯率下降。順差意味著對(duì)外債權(quán)增加，本幣需求增加，可能促使本幣匯率上升。近幾年來我國(guó)國(guó)際收支一直呈現(xiàn)順差，支撐了人民幣匯率走高。

（五）人民銀行的干預(yù)與人民幣匯率

1994年我國(guó)實(shí)行匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。從1994年至今,我國(guó)匯率雖雙向波動(dòng)，但緩步上揚(yáng)。1994年人民幣并軌時(shí)，匯率為：1：8.7。1998年，在亞洲金融危機(jī)發(fā)生后，人民幣沒有貶值，仍然保持穩(wěn)定，1美元兌換8.2757元人民幣。人民幣匯率的穩(wěn)定，說明了人民幣匯率制度的改革是成功的。人民銀行的匯率制度和人民銀行對(duì)匯率的干預(yù)只能在短期內(nèi)對(duì)匯率產(chǎn)生積極的影響。隨著改革開放的深入和加入世貿(mào)組織后，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的對(duì)外開放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將融入世界經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)人民幣全面的自由兌換并走向國(guó)際化是大勢(shì)所趨。在這個(gè)進(jìn)程中，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率市場(chǎng)化具有關(guān)鍵意義。

2、人民幣匯率與各因素的實(shí)證分析

（一）變量的確定

在前面各點(diǎn)中，分別分析了GDP、通貨膨脹率、中美利差、國(guó)際收支和人民銀行的政策對(duì)人民幣匯率的影響。因此我們構(gòu)建了以下的模型：

Y=X1+X2+X3+X4+U(3.1.1)

Y表示人民幣的名義匯率，X1、X2、X3和X4分別表示我國(guó)GDP的增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、中美利差和進(jìn)出口差額的增長(zhǎng)率。由于政策的影響是難以定量分析的，所以采用U表示影響人民幣匯率的不確定的因素。

(二）定量分析

本文采用了1996年至2005年的數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸分析。數(shù)據(jù)來源為《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2006》、中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。對(duì)3.1.1式進(jìn)行回歸分析得出3.2.1式:

Y=8.259474+0.1836X1-0.30832X2-0.0975X3-0.02024X4（3.2.1）

可以看出：

（1）GDP增長(zhǎng)率與人民幣名義匯率的關(guān)系：兩者反相關(guān)，即隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，人民幣匯率反而下跌。這點(diǎn)是不符合匯率的正確的發(fā)展規(guī)律的。這主要原因是我國(guó)匯率制度不健全，導(dǎo)致匯率的水平不能與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相適應(yīng)。

（2）通貨膨脹率與人民幣名義匯率正相關(guān)。一般情況下，通貨膨脹率越高，貨幣應(yīng)當(dāng)貶值。但我國(guó)卻相反。通貨膨脹率每增加1%，匯率卻提高0.30832%。產(chǎn)生這種狀況的原因是：1994年以來我國(guó)實(shí)行匯率并軌，人民幣值低估，匯率升高的壓力大于通貨膨脹增加的壓力。

（3）利差和匯率的關(guān)系跟前面的分析結(jié)果比較接近，只是相關(guān)系數(shù)上的差異，這主要原因是多元回歸分析跟一元回歸分析在自變量的數(shù)量不同。

（4）進(jìn)出口差額的增長(zhǎng)率與人民幣匯率成正比，即順差每增加1%，人民幣匯率就提高0.02024%。我國(guó)十年來對(duì)外貿(mào)易的持續(xù)順差，特別是對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差，在國(guó)際壓力的影響下，在匯率決定理論的作用下，人民幣的持續(xù)走高是必然的趨勢(shì)。

3、結(jié)論

通過構(gòu)造模型對(duì)人民幣匯率影響因素進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)：GDP的增長(zhǎng)率和通貨膨脹率與人民幣匯率有較強(qiáng)的相關(guān)性。而利差和進(jìn)出口差額的增長(zhǎng)率影響較弱。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，對(duì)外貿(mào)易的擴(kuò)大，利率市場(chǎng)化的深入，利差和國(guó)際收支對(duì)人民幣匯率的影響將會(huì)增強(qiáng)。本文深化了對(duì)人民幣匯率影響因素的相關(guān)性的認(rèn)識(shí)，希望為匯率政策的制定提供一些參考價(jià)值。

參考文獻(xiàn):

1.張純威.人民幣名義匯率超穩(wěn)定研究[M].北京:經(jīng)濟(jì)管理出版社,2005.117-149

2.章和杰.人民幣一籃子貨幣匯率制度中權(quán)重的建構(gòu)[M].北京：中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社，2005.41-50

3.任兆章,寧忠忠.購買力平價(jià)理論與人民幣匯率升值壓力實(shí)證分析[J].南方金融，2003(12)

4.劉向華.關(guān)于人民幣匯率的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論,2000(1)

5.楊帆對(duì)人民幣匯率的幾點(diǎn)看法[J].中國(guó)統(tǒng)計(jì),2000(9)

6.王軍青.利率平價(jià)機(jī)制與人民幣匯率[J],上海經(jīng)濟(jì)研究,2000(6)

7.沈國(guó)兵.美中貿(mào)易收支與人民幣匯率關(guān)系：實(shí)證分析[J],當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2005(1)

摘要：當(dāng)前，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)、貿(mào)易順差的逐年擴(kuò)大，人民幣匯率問題成為世界關(guān)注的焦點(diǎn)。本文首先闡述了人民幣匯率的影響因素，包括我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、國(guó)際收支、利率、通貨膨脹率等，并分析了它們之間的相關(guān)性，然后運(yùn)用多元回歸方法對(duì)這些影響因素與人民幣匯率的相關(guān)性加以驗(yàn)證分析。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；相關(guān)性；國(guó)際收支；貨膨脹率；多元回歸