導(dǎo)語：人民幣匯率和進口價格變化對國內(nèi)價格的影響一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：

本文運用向量自回歸誤差修正模型（VECM）研究了名義匯率和進口價格對中國國內(nèi)通貨膨脹水平的影響。通過計量研究發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)價格既受匯率和進口價格的影響，又受國內(nèi)貨幣供給水平的影響。長期來看，國內(nèi)生產(chǎn)者價格和匯率、進口價格以及貨幣供給之間存在協(xié)整關(guān)系。匯率、進口價格對生產(chǎn)者價格和消費者價格有顯著影響，而對生產(chǎn)者價格的影響更大一些。短期內(nèi)，匯率和進口價格波動仍然對生產(chǎn)者價格的影響更大一些，但是相比生產(chǎn)價格而言，匯率的短期波動對消費者價格波動的影響更持久。

關(guān)鍵詞：名義匯率、進口價格、貨幣供給、通貨膨脹

一、引言

在1990年代后期，世界主要工業(yè)化國家都經(jīng)歷了一個經(jīng)濟增長和低通脹并存的發(fā)展階段。許多學(xué)者認為工業(yè)化國家通貨膨脹水平下降是由于亞洲金融危機之后進口產(chǎn)品價格下降所導(dǎo)致的。匯率、國際市場價格波動對一國國內(nèi)通貨膨脹水平的影響受到越來越多的關(guān)注。一般說來對于不同類型的經(jīng)濟體，匯率和國際市場價波動格對國內(nèi)價格的影響是不同的。對于小國開放經(jīng)濟來說，匯率和國際市場價格波動會完全傳導(dǎo)到國內(nèi)經(jīng)濟中。而對于大型開放經(jīng)濟來說，一方面，國內(nèi)價格在一定程度上受匯率和國際市場價格的影響，另一方面，由于國內(nèi)市場規(guī)模較大，國內(nèi)價格水平波動對國際市場價格也有較強的影響力。半開放經(jīng)濟介于兩者之間，隨著開放程度的加深，國內(nèi)價格有向國際價格水平收斂的趨勢，另一方面國內(nèi)因素仍然對價格水平有顯著影響。

在經(jīng)驗研究方面，利用不同時間、不同國家以及不同頻率數(shù)據(jù)進行的研究結(jié)果有較大的差異。woo（1984）認為從1971年到1984年,美國匯率波動對除去食品和能源外的進口品價格有顯著影響,但是對這些產(chǎn)品的國內(nèi)消費者價格影響不大。Feinberg（1986）發(fā)現(xiàn)從1977年到1983年，由于德國馬克貶值8.4％使得國內(nèi)可貿(mào)易品的生產(chǎn)者價格相對GNP平減指數(shù)升高了2％。Leith（1991）通過對波茨瓦納的研究證實匯率和國際市場價格沖擊基本會完全傳導(dǎo)到該國國內(nèi)價格中去。Dellmo（1996）卻發(fā)現(xiàn)，雖然瑞典是個開放的小國經(jīng)濟體，但是進口價格波動對瑞典消費者價格指數(shù)的影響卻相當(dāng)?shù)娜酢im（1998）利用向量自回歸誤差修正模型，發(fā)現(xiàn)從長期來看美國匯率與生產(chǎn)者價格指數(shù)之間存在負相關(guān)關(guān)系。Jonathan（1999）利用向量自回歸模型發(fā)現(xiàn)匯率和進口價格對一些主要工業(yè)化國家通貨膨脹的影響是相當(dāng)有限的。

就中國的情況而言，自1995年以來用間接標價法表示的中國名義有效匯率經(jīng)歷了一個先升后降的過程。以1995年1季度為基期的名義有效匯率指數(shù)顯示，2001年到2002年之間人民幣升值20％－30％，截至2004年3季度，人民幣仍然比1995年升值11％。就進口價格而言，其波動趨勢基本與名義有效匯率的波動趨勢相反，從1995年1季度到2002年1季度之間下降了40％，截至2004年3季度仍然下降32％。隨著中國經(jīng)濟對外依存度的提高，匯率和進口價格的劇烈波動必然會對中國國內(nèi)的價格水平產(chǎn)生影響。在圖（1）中我們可以發(fā)現(xiàn)，中國的名義有效匯率和國內(nèi)的通貨膨脹水平表現(xiàn)出一定的負相關(guān)關(guān)系，而進口價格指數(shù)與國內(nèi)通貨膨脹存在一定的正相關(guān)關(guān)系。一個直觀的猜測是匯率和進口價格的波動在不同程度上對國內(nèi)價格造成了沖擊。本文所關(guān)心的問題正是匯率和進口價格沖擊對國內(nèi)價格水平有沒有顯著影響。如果有，影響到底有多大。

由于我國的市場化改革和對外開放是漸進展開的，人們的注意力主要集中在國內(nèi)貨幣政策對通貨膨脹的影響，因此對匯率和進口價格對國內(nèi)通貨膨脹的影響進行的相關(guān)研究不是很多。卜永祥（2001）較早的研究了匯率對中國國內(nèi)價格水平的影響，發(fā)現(xiàn)名義匯率、國外價格、國內(nèi)貨幣供應(yīng)量之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。本文在已有的研究成果之上，采用半開放經(jīng)濟模型，除了分析匯率、貨幣供應(yīng)量對國內(nèi)通貨膨脹的影響之外，我們還要考察進口價格對國內(nèi)價格水平的影響。下文在結(jié)構(gòu)上安排如下，第二部分介紹模型的設(shè)定，第三部分是數(shù)據(jù)說明和計量結(jié)果，第四部分是本文的主要結(jié)論以及今后研究的方向。

二、計量模型

本文所要解決的問題可以概括為兩個層次。首先從長期來看，包括生產(chǎn)者價格、消費者價格在內(nèi)的國內(nèi)價格和匯率、進口價格以及貨幣供給之間是否存在長期的穩(wěn)定關(guān)系。其次，匯率、進口價格和貨幣供給的短期波動是否會引起生產(chǎn)者價格和消費者價格的短期波動。我們可以通過檢驗生產(chǎn)者價格、消費者價格和其他變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系來確定生產(chǎn)者價格、消費者價格和其他變量之間是否存在長期的穩(wěn)定關(guān)系。如果協(xié)整關(guān)系存在，我們還可以運用誤差修正模型來分析各變量之間的短期波動關(guān)系。

借鑒卜永祥（2001），我們將模型設(shè)定如下。以進口價格、生產(chǎn)者價格和消費者價格為例，假設(shè)這三個變量和其他變量之間存在協(xié)整關(guān)系，那么誤差修正模型可以表示為兩部分。在沒有發(fā)生擾動時，各變量之間將保持長期的穩(wěn)定關(guān)系。進口價格、生產(chǎn)者價格、消費者價格和其他變量之間的長期穩(wěn)定關(guān)系可以表示為，

（1）

（2）

（3）

其中、、、和分別表示進口價格、生產(chǎn)者價格、消費者價格、匯率和貨幣供給的自然對數(shù),、、為對應(yīng)的常數(shù)項。

如果發(fā)生擾動，各變量將偏離上述穩(wěn)定關(guān)系。定義、和分別為進口價格、生產(chǎn)者價格和消費者價格對各自穩(wěn)定關(guān)系的偏離，

（4）

（5）

（6）

綜合上述結(jié)果，在向量自回歸誤差修正模型中，進口價格、生產(chǎn)者價格和消費者價格所對應(yīng)的方程可以表示為，

（7）

（8）

（9）

其中、和分別為上述方程的隨機擾動項。以方程（8）為例，如果顯著，則意味著可以把匯率、進口價格和貨幣供給和生產(chǎn)者價格之間的長期關(guān)系解釋為匯率、進口價格和貨幣供給是生產(chǎn)者價格的格蘭杰原因。如果、和中至少有一個顯著，則可以認為相應(yīng)的變量在短期是生產(chǎn)者價格波動的格蘭杰原因。方程（7）和方程（9）中的系數(shù)可以進行類似的解釋。

三、數(shù)據(jù)說明及計量結(jié)果

（一）數(shù)據(jù)說明

由于受到數(shù)據(jù)可得性的限制，我們選取從1994年1季度到2004年3季度的數(shù)據(jù)。對于沒有公布的季度數(shù)據(jù)，我們采用對月度數(shù)據(jù)進行簡單算術(shù)平均的方法計算得到。在本文中匯率選取名義有效匯率指數(shù)，數(shù)據(jù)來自國際貨幣基金組織國際金融統(tǒng)計（IFS）公布的季度數(shù)據(jù)。進口價格指數(shù)來自海關(guān)公布的《中國對外貿(mào)易指數(shù)》季度同比增長率，我們根據(jù)夏春（2002）提供的方法計算出進口價格以1994年一季度為基期的定基比增長率。由于中國沒有公布生產(chǎn)者價格指數(shù)，我們選取《中國人民銀行統(tǒng)計季報》公布的“生產(chǎn)資料企業(yè)購進價格指數(shù)”作為替代。自2001年第3季度起，《中國人民銀行統(tǒng)計季報》停止公布生產(chǎn)資料企業(yè)購進價格指數(shù)，改為“企業(yè)商品價格指數(shù)”，我們發(fā)現(xiàn)從1999年到2001年之間，“企業(yè)商品價格指數(shù)”中的“投資品”價格指數(shù)與“生產(chǎn)資料企業(yè)購進價格指數(shù)”的波動趨勢相當(dāng)吻合，因此從2001年第4季度起，我們用“投資品”價格指數(shù)對原序列進行銜接。消費者價格指數(shù)也是通過得自《人民銀行統(tǒng)計季報》的同比數(shù)據(jù)計算得到的。貨幣存量數(shù)據(jù)選取IFS公布的中國季度M2數(shù)據(jù)。將上述指數(shù)序列統(tǒng)一換算為以1994年1季度為100的定基比指數(shù)序列,并對定基比指數(shù)序列取自然對數(shù)。通過對各對數(shù)序列自相關(guān)系數(shù)的研究發(fā)現(xiàn)消費者價格指數(shù)、生產(chǎn)者價格指數(shù)序列表現(xiàn)出顯著的季節(jié)因素，因此我們對其進行了季節(jié)調(diào)整。把上述序列用圖1表示，我們可以發(fā)現(xiàn)中國名義有效匯率指數(shù)、進口價格指數(shù)、生產(chǎn)者價格和消費者價格指數(shù)具有如下關(guān)系。

自1995年以來用間接標價法表示的中國的名義有效匯率經(jīng)歷了一個先升后降的過程，以1995年1季度為基期的名義有效匯率指數(shù)顯示，2001年到2002年之間人民幣升值20％－30％，截至2004年3季度，人民幣仍然比1995年升值11％。進口價格從1995年1季度到2002年1季度之間下降了40％，截至2004年3季度仍然比1995年1季度下降32％。在圖（1）中我們可以發(fā)現(xiàn)，中國的名義有效匯率和國內(nèi)的通貨膨脹水平表現(xiàn)出一定的負相關(guān)關(guān)系，而進口價格指數(shù)與國內(nèi)通貨膨脹存在一定的正相關(guān)關(guān)系。

（圖1）中國國內(nèi)價格、名義有效匯率和進口價格走勢圖

（二）單位根檢驗

協(xié)整和誤差修正是建立在各序列同階的基礎(chǔ)之上。在本文中我們運用擴展的迪基－富勒AugmentedDickey-Fuller（ADF）方法來檢驗各序列的平穩(wěn)性。在滯后期數(shù)的選擇上，參照赤池信息標準AIC（Akaikeinfocriterion）和施瓦茨標準SC（Schwarzcriterion）。我們分別對對數(shù)序列和對數(shù)序列的一階差分進行ADF檢驗，檢驗的具體結(jié)果見（表1）。

表1各變量及其一階差分的單位根檢驗

變量ADF

統(tǒng)計量時滯臨界值A(chǔ)ICSC單整

階數(shù)

1％5％

水平值-2.6506-3.617-2.942-8.649-8.301

一階差分-3.2488-2.632-1.951-8.652-8.248

水平值-2.1303-3.607-2.938-5.015-4.802

一階差分-2.7426-2.630-1.951-5.117-4.806

水平值-2.5821-3.593-2.932-6.992-6.868

一階差分-3.3534-2.624-1.950-6.923-6.708

水平值-1.98812-3.658-2.959-5.537-4.890

一階差分-3.2991-2.620-1.949-4.212-4.128

水平值-2.6434-4.217-3.531-6.228-5.926

一階差分-5.9263-2.624-1.950-6.093-5.921

ADF檢驗結(jié)果顯示，在5％的顯著性水平上，所有對數(shù)序列都是非平穩(wěn)的，經(jīng)過一階差分后，在1％的顯著水平上，我們可以認為差分序列是平穩(wěn)的。因此我們可以發(fā)現(xiàn)各對數(shù)序列都是1階單整的。

（三）協(xié)整關(guān)系檢驗

對于上述五個具有同階單位根的時間序列，可以利用Johansen的方法來檢驗各變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系。根據(jù)Johansen（1988），Johansen和Juselius（1990），對于一個向量，通過極大似然估計法來估計包括該向量的一階差分、一階差分的滯后值以及水平值的一期滯后構(gòu)成的向量自回歸模型。然后根據(jù)最大特征根檢驗和跡檢驗來判斷構(gòu)成向量的各變量之間是否具有協(xié)整關(guān)系。給定變量之間不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，如果最大特征根檢驗和跡檢驗的統(tǒng)計量超過臨界值，則拒絕原假設(shè)而接受變量之間具有協(xié)整關(guān)系。

在本文中，模型形式采取“不含確定性趨勢，而均衡修正項帶截距”的模型。協(xié)整關(guān)系檢驗見表（2）、表（3）和表（4）。

表2名義匯率、進口價格和貨幣供給的協(xié)整關(guān)系檢驗

原假設(shè)跡統(tǒng)計

（TraceStatistic）跡統(tǒng)計臨界值最大特征值統(tǒng)計

（Max-Eigen）最大特征值統(tǒng)計臨界值

協(xié)整方程數(shù)目5％1％5％1％

沒有60.55029.6835.6531.53120.9725.52

至多1個29.02015.4120.0425.27914.0718.63

至多2個3.7413.766.653.7413.766.65

表（2）顯示跡檢驗和最大特征值檢驗都表明，無論在1％的顯著性水平上還是在5％的顯著性水平上，名義匯率、進口價格和貨幣供給之間存在2個協(xié)整方程。

表3生產(chǎn)者價格、名義匯率、進口價格和貨幣供給的協(xié)整關(guān)系檢驗

原假設(shè)跡統(tǒng)計

（TraceStatistic）跡統(tǒng)計臨界值最大特征值統(tǒng)計

（Max-Eigen）最大特征值統(tǒng)計臨界值

協(xié)整方程數(shù)目5％1％5％1％

沒有74.99147.2154.4640.64327.0732.24

至多1個34.34829.6835.6519.86520.9725.52

至多2個14.48315.4120.0410.34214.0718.63

至多3個4.1413.766.654.1413.766.65

表（3）顯示無論跡檢驗還是最大特征值檢驗都表明，在1％的顯著性水平上認為生產(chǎn)者價格、名義匯率、進口價格和貨幣供給之間存在1個協(xié)整方程。而在5％的顯著性水平上，跡檢驗認為存在2個協(xié)整方程。

表4消費者價格、名義匯率、進口價格和貨幣供給的協(xié)整關(guān)系檢驗

原假設(shè)跡統(tǒng)計

（TraceStatistic）跡統(tǒng)計臨界值最大特征值統(tǒng)計

（Max-Eigen）最大特征值統(tǒng)計臨界值

協(xié)整方程數(shù)目5％1％5％1％

沒有92.48447.2154.4642.88227.0732.24

至多1個49.60329.6835.6527.29020.9725.52

至多2個22.31315.4120.0422.29514.0718.63

至多3個0.0183.766.650.0183.766.65

表（4）顯示無論跡檢驗還是最大特征值檢驗都表明，在1％的顯著性水平上和在5％的顯著性水平上消費者價格、名義匯率、進口價格和貨幣供給之間存在3個協(xié)整方程。

（四）誤差修正模型

在確定了上述變量之間存在協(xié)整關(guān)系之后，我們可以采用向量自回歸誤差修正模型來研究各變量的長期穩(wěn)定關(guān)系和短期動態(tài)調(diào)整過程。本文參考可決系數(shù)（）、AIC和SC等標準，將進口價格誤差修正模型滯后階數(shù)設(shè)為7，而生產(chǎn)者價格和消費者價格的誤差修正模型的滯后階數(shù)設(shè)定為4。表（5）和表（6）顯示了誤差修正模型的結(jié)果。

表5各變量之間的長期穩(wěn)定關(guān)系

（1）進口價格

（）（）

（2）消費者價格

（）（）（）

（3）生產(chǎn)者價格

（）（）（）

從長期來看，進口價格和名義匯率負相關(guān)，而和國內(nèi)貨幣供給正相關(guān)。消費者價格、生產(chǎn)者價格與進口產(chǎn)品價格、貨幣供給量呈正相關(guān)關(guān)系，與名義后效匯率呈負相關(guān)關(guān)系。相對于消費者價格指數(shù)而言，名義有效匯率對生產(chǎn)者價格指數(shù)的影響要大于對消費者價格的影響。比較這三組均衡關(guān)系我們可以發(fā)現(xiàn)，名義匯率對進口價格的影響最強，而對消費者價格的影響最弱。進口價格對名義匯率的彈性為－1.1402，由此可見進口價格對名義匯率還是相當(dāng)敏感的。生產(chǎn)者價格對名義匯率的彈性大于消費者價格對名義匯率的彈性，原因之一可能是進口產(chǎn)品在生產(chǎn)資料中所占的比重更大。這一點能夠通過生產(chǎn)者價格對進口價格的彈性大于消費者價格對進口價格的彈性而得到進一步的驗證。就國內(nèi)貨幣供給的影響而言，生產(chǎn)者價格對貨幣供給的彈性最大，進口價格最小，但是彼此之間相差不大。這可能是因為生產(chǎn)資料所包含的存貨價格對貨幣的供給非常敏感造成的，見宋國青（2002）。

表6誤差修正模型估計

解釋變量被解釋變量

－0.4216

（-6.074）

－0.2117

(－4.007)

－0.4712

(－2.293)

－0.0486－0.1759

(－2.593)(－2.163)

-0.4053

（-3.020）

-0.2339

（-1.942）

-0.2963

（-2.125）

0.3198

(2.020)

0.3040

(1.758)

－0.5124

(－3.573)

0.9485

(3.704)

－0.4875

(－1.687)

0.45150.10610.2660

（1.985）(3.440)(1.794)

0.1068

(2.917)

0.5193

（2.656）

0.0881

(1.743)

0.1155

(2.383)

0.8774

（2.474）

-0.1265－0.01190.0044

可決系數(shù)

0.89520.95490.8032

統(tǒng)計量

4.6585224.90894.8025

對數(shù)似然函數(shù)113.4979185.4428146.1657

赤池信息標準(AIC)-5.17132－8.8133－6.7456

施瓦茨標準(SC)-4.14922－8.0371－5.9699

在表（6）中，、和的系數(shù)都是顯著的，且系數(shù)均為負值。根據(jù)本文第二小節(jié)的介紹，誤差修正項的系數(shù)顯著表明在本文中所考察的各變量之間的長期因果關(guān)系是存在的。同時誤差修正項的系數(shù)為負表明從長期來看進口價格、消費者價格和生產(chǎn)者價格有向穩(wěn)定關(guān)系收斂的趨勢。當(dāng)某一變量在期偏離穩(wěn)態(tài)關(guān)系時，誤差修正項的負系數(shù)使得方程的因變量在當(dāng)期朝著抵消這種偏離的方向變化。

就匯率的短期波動對進口價格、生產(chǎn)者價格和消費者價格的影響而言，我們發(fā)現(xiàn)在短期內(nèi)名義匯率波動與進口價格波動、生產(chǎn)者價格波動以及消費者價格波動之間是正相關(guān)關(guān)系。這與長期內(nèi)名義匯率同進口價格、生產(chǎn)者價格和消費者價格之間存在負相關(guān)關(guān)系的事實剛好相反。一個可能的解釋是，人民幣升值所帶來的財富效應(yīng)增加了國內(nèi)對進口產(chǎn)品的需求，導(dǎo)致在短期內(nèi)進口價格、生產(chǎn)者價格和消費者價格上漲。就名義匯率短期波動的影響力而言，名義匯率波動對進口價格造成的影響最大，而對消費者價格造成的影響最小，這與長期內(nèi)名義匯率對進口價格、生產(chǎn)者價格和消費者價格的相對影響力是一致的。

就進口價格的短期波動而言，進口價格波動對其自身波動的影響最強，持續(xù)時間最長，進口價格波動的滯后7期值仍然顯著。進口價格波動對生產(chǎn)者價格和消費者價格的影響僅有滯后一期值是顯著的，這表明了進口價格波動對生產(chǎn)者價格和消費者價格波動的影響是短期性的。進口價格波動在短期內(nèi)與國內(nèi)價格水平的波動是負相關(guān)的，而且進口價格波動對生者價格的影響要遠遠大于對消費者價格的影響。

四、結(jié)論

本文通過向量自回歸誤差修正（VECM）模型研究了名義匯率和進口價格對中國的生產(chǎn)者價格和消費者價格的影響。從長期來看匯率、貨幣供給是進口價格變化的格蘭杰原因，而匯率、貨幣供給和進口價格又是生產(chǎn)者價格和消費者價格波動的格蘭杰原因。就短期來看，匯率、進口價格是導(dǎo)致生產(chǎn)者價格和消費者價格波動的格蘭杰原因，而貨幣供給僅是導(dǎo)致消費者價格波動的格蘭杰原因，對生產(chǎn)者價格的影響不大。

為了全面認識匯率和進口價格對生產(chǎn)者價格和消費者價格的影響，我們把貨幣、匯率和進口價格的影響進行比較。通過比較我們可以發(fā)現(xiàn)，名義匯率對進口價格的影響最強，而對消費者價格的影響最弱。進口價格對名義匯率的彈性絕對值大于1，由此可見進口價格對名義匯率還是相當(dāng)敏感的，生產(chǎn)者價格和消費者價格的匯率彈性分別達到0.40和0.29。生產(chǎn)者價格對進口價格的彈性大于消費者價格對進口價格的彈性,分別達到0.41和0.35。由此可見生產(chǎn)者價格更易受到外部因素的影響。就名義匯率短期波動的影響而言，名義匯率波動對進口價格造成的影響最大，而對消費者價格造成的影響最小，這與長期內(nèi)名義匯率對進口價格、生產(chǎn)者價格和消費者價格的相對影響力是一致的。進口價格波動對生產(chǎn)者價格和消費者價格波動影響期限較短，而且對生者價格的影響要遠遠大于對消費者價格的影響。

綜上所述，從1994年到2004年之間，匯率對進口價格的影響要大于對生產(chǎn)者價格和消費者價格的影響，而進口價格對生產(chǎn)者價格的影響又大于對消費者價格的影響。各變量的短期波動之間的關(guān)系也服從上述規(guī)律。雖然在本文中，我們沒有發(fā)現(xiàn)在長期內(nèi)存在從國內(nèi)通貨膨脹指向匯率和進口價格的格蘭杰因果關(guān)系，這表明就我們所研究的樣本時間內(nèi)，國內(nèi)價格對名義匯率和進口價格的長期影響并不顯著。但是短期內(nèi)國內(nèi)因素對名義匯率或進口價格的沖擊可能存在，并且相當(dāng)顯著。當(dāng)然這完全是另外一個故事，在本文中不再贅述。

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