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[摘要]:近幾年，我國經濟以平均每年7.7％的速度穩步增長，在世界經濟大調整的情況下，走出了一個與多數國家完全不同的經濟周期。隨著國際競爭的日益激烈，我國貨幣承受了巨大的升值壓力，不少國家紛紛要求中國調整匯率，逼迫人民幣升值。本文基于我國目前的經濟現狀，從貨幣本身價值規律入手，利用國際通用的PPP法和以此調整的貨幣匯率，從偏差系數K的大小來分析人民幣幣值的上漲空間；并分析了人民幣升值在進出口貿易。金融貨幣政策領域給我國帶來的收益和風險；探討了人民幣強勢時期的升值問題，及解決弊端的方案。指出目前人民幣升值帶來的負面影響表現明顯，應適時調整匯率制度來應對人民幣升值帶來的挑戰和機遇。

近幾年來，由于我國經濟走出了一個與世界多數國家完全不同的經濟周期，在世界經濟進入大調整的情況下，我國經濟卻保持了快速增長。國內生產總值從1997年的7．4萬億元增加到2002年的10．2萬億元，按可比價格計算，平均每年增長7．7％，速度令世界嘆服。而在經濟全球化趨勢不可抗拒的今天，國際間的競爭日益激烈。隨著經濟的快速增長，我國的人民幣匯率就面臨著越來越大的升值壓力，盯住美元制度也受到以日、美等國家越來越多的指責。從2002年末到2003年初，日本、美國、國際貨幣基金組織（IMF）紛紛要求中國政府“提高人民幣匯率，要么實施擴張性貨幣政策，與美、日、歐并肩致力于全球經濟穩定。”國際社會的重重壓力，使人民幣升值問題成為我國政府必須面對的重大問題。下文將從人民幣自身價值規律入手，從幾個方面分析有關人民幣升值的一些問題。

一、人民幣自身的價值規律決定其幣值有上升空間

人民幣已實現經常項目下可自由兌換，資本市場也逐步開放，政府已不可能完全控制人民幣匯率。1994年以來，我國政府出臺的措施主要是為防止人民幣過快升值。盡管如此，我國的外貿順差仍有增無減。2002年，我國外匯儲備已增加到2864億美元，外貿進出口總額也達到6208億美元，世界排名第5位，說明人民幣本身存在著強勁的升值動力。為了說明1994年以后人民幣為什么升值，我們可按照貨幣購買力平價法（亦稱PPP法）和按PPP法調整出的匯率計算出人民幣GNP（調整后匯率指世界銀行圖表集轉換系數），來計算出匯率與PPP的偏差系數K（K=調整后匯率／PPP系數=按PPP法計算的人均GNP／按匯率法計算的人均GNP）。K值越大，說明該國匯率與PPP系數差距越大，該國貨幣升值潛力就越大，當某國貨幣升值時，該國的偏差系數K就會減小。偏差系數實際上體現了一個國家的生產技術水平。生產技術水平越高，K值越小，反之亦然。

根據世界銀行提供的1993年的世界各國數據，對86個國家（地區）的K值進行分析，發現隨著人均GNP的提高，K值呈逐步遞減的趨勢。根據計算，發現當人均GNP在2000-14000美元之間時，K值與人均GNP呈明顯負線性關系。用經濟計量法，得到偏差系數K的數字模型：

K＝3.69-0.0002Y2000≤Y≤14000單位：美元

K=0.9Y≥14000Y：人均GNP

該模型為世界不同發展程度國家偏差系數K值平均水平。當某國K值大于模型值時，該國貨幣有被低估的可能，當某國K值小于模型值時，該國貨幣就有被高估的可能。1994年以來發生貨幣貶值的一些國家的K值為：巴西1．83（5370＄）、俄羅斯2．16（5050＄）、韓國1．26（9630＄）、墨西哥1．89（6810＄），這幾國的K值明顯小于模型值，在一定程度上可以說這幾個國家的貨幣貶值也是其偏差系數向模型值回歸行為。

偏差值較大的依次是巴基斯坦5．05、中國4．76、印度4．06，其中我國的調整匯率是按1991-1993年官方匯率調整計算出來的。若按1994年初匯率1美元=8．7元人民幣計算，我國K值為6．79，其偏差系數缺口（即偏差系數實際值與模型值之間）為3．8，人民幣K值、缺口都遠大于上述國家的任何一個，因而，1994年至今的人民幣升值是補缺口行為，是向本身價值的趨近，隨著近幾年人均GNP的增長，我國的人民幣K值缺口逐漸彌補，但價值規律本身決定了人民幣的上行空間還很大，人民幣的升值潛力也很大。

二、人民幣升值，福禍難料

除日本指責中國因貿易競爭加劇日本的通貨緊縮之外，美國、IMF等也都站到了逼迫人民幣升值的行列中，特別是美伊戰爭局勢，它帶給中國的最大的負面影響實際上還是增大了人民幣的升值壓力。若美伊開戰，歐美市場的安全性將相對減弱，出于規避風險的需要，越來越多的國際資本可能進入中國，從而使我國的投資、工業和外貿出口增長隨之加快，但隨著外資供給增多，人民幣會相對“緊缺”，人民幣升值這根“弦”勢必將繃得更緊。屆時，我們既不能突然讓人民幣與美元“脫鉤”，那樣的話，人民幣與美元的比率可能會升至到5：l至4：l之間，同時，又不能不考慮人民幣流通狀況，因為一旦人民幣扛不住市場的壓力而被迫升值，帶來的動蕩將更大，面對如此現狀，采取措施消除市場人民幣升值的預期和從放松外匯管理入手，調節人民幣的實際升值壓力，是政府應當考慮的一個重點問題。

三、人民幣升值對外貿領域的影響

從1994年1月1日的外匯管理體制改革以來，我國逐步實行人民幣匯率并軌，取消外匯分成，目前實行以市場供求為單一的、有管理的浮動匯率制。加入世貿組織后，若政府對人民幣的干預程度降低，人民幣勢必不斷升值，其負面影響主要有：

（一）出口方面

1．出日減少勢必影響經濟成長，并加深失業問題。

2．人民幣大幅升值，會使幾乎所有出口產業都遭受打擊。不過享有外銷低利貸款，外銷退稅，甚至以內銷補貼外銷的產業較沒有受到此等優惠的產業，所受沖擊相對較輕。享受優惠者多為比較不具有競爭力的產業，相關產業或地方政府為了爭取補貼收入，而極力維持生產，這些元競爭力的產業都可依靠補貼勉強存活。而未受優惠者，則有不少是具有競爭力的產業，因無政府補貼而影響生產和出口，結果率先倒閉，造成反向淘汰，致使產業結構趨向惡化。

3．許多出口產品在生產過程中造成污染，雖政府制訂法律，規定加以防治，但不守法的業者，沒有按規定進行防治污染投資，所造成之污染推給社會承擔，因此，生產成本相對較低，即使在人民幣大幅升值后，這些企業的產品仍然可以出口。反之，守法的廠商因負擔了污染防治的處理成本，相對前者缺乏競爭力，在人民幣大幅升值后，無力出口而被迫倒閉，形成守法者遭受淘汰，違法者持續生存的不公平現象。

（二）在進口方面：

在人民幣大幅升值后，進口增加，對當地產業產生沖擊，但受政府保護與未受保護的產業，所遭受的沖擊程度不同。

1．進口有管制的產業，即受政府保護的產業，在政府控制之下，不致因人民幣升值而增加進口。因此，此類產業并未受到影響。

2．受高關稅保護的產業，因有高關稅保護，此類產業仍相對有競爭力，所受影響相對也有限。

3．本地產業受影響最大者，是那些沒有進口管制，亦無高關稅保護的產業，因進口大量增加，加之人民幣大幅升值，進口商品價格相對較低，當地同類產業無法與之競爭而被擠垮。

由此可知，人民幣持續大幅升值，貿易失衡問題雖可獲解決，但對總體經濟產生極嚴重的傷害。在人民幣大幅升值后，低效率的當地產業依賴政策保護，受沖擊小或沒受沖擊而大多繼續生存；高效率的產業，因缺乏保護，受打擊大反而被淘汰。亦即出現劣幣驅除良幣，產業結構產生逆調整，整體產業效率相對下降，失業增加的現象，不利于經濟的長期持續發展。

（三）金融方面

人民幣升值將導致投機盛行，金融秩序混亂。我國的出口額的相當部分來自于加工貿易，所得只是微薄的加工費。盡管加大了在半導體、通訊設備及其他先進數碼設備上的出口，但我國出日的優勢領域，依然集中于勞動密集型產業。重估人民幣會使我國的通貨緊縮狀況更加嚴重，并削弱國內需求。并且我國存在大量剩余勞動力，不得不通過降低名義工資來維持我國的競爭力，我國的貨幣升值不僅不會緩解東亞其他經濟體的通貨緊縮壓力，反而會使東亞地區變得不穩定。國內以美元表示的財富迅速增加，股市、房地產達到高潮，泡沫經濟發展，兩極分化繼續，而通貨緊縮加劇；會導致財政危機、外匯危機和貨幣危機，那時通貨緊縮雖不能轉變為惡性通貨膨脹，但最終可能導致人民幣大幅度貶值。

四、人民幣強勢時期的對策思考

人民幣升值的弊端給我國經濟發展帶來較大壓力，然而變壓力為動力以實現經濟更為健康發展才是當前大計。在亞洲國家中，韓國、日本，都曾經歷過本幣升值的困難時期。尤其是日元在1985-1986年間升值達45％，這給以出日為導向的日本經濟沉重的打擊。日本經濟增長的速度在此期間從4．9％下降到2．5％，然而日本通過產業結構改造，用幾年的時間逐步走出了本幣升值的陰影。日本銀行的投資調查顯示出口業的萎縮使國內很大一部分資金投向高科技和高附加值產業。如計算機、通訊技術和電子產品等制造廠商不僅從出口市場轉向國內市場，而且從制造業轉向非制造業，因而使第三產業得到了加強。從日本的發展經歷可見貨幣升值具有雙重性，關鍵在于如何變不利因素為有利因素，人民幣升值事實上也為我國的產業結構的重組和升級提供了有利因素。利用貨幣升值的收入效應，擴大高科技產品進口力度，以促成產業結構的升級。加大中國海外資本擴張速度，美國在20世紀80年代初美元強勢時期，日本在80年代后半期及如年代日元大幅升值期，都采用海外資本擴張的策略，我國應借鑒美、日等國的成功經驗，鼓勵企業通過擴大海外生產規模的方式來回避風險和降低生產成本，在擴大內需的同時，提高資金使用效率，促進國內產業結構的調整，加快海外投資的步伐。與此同時，我國還需要在人民幣經常項目可自由兌換的基礎上，進一步實現資本項下的自由兌換，主動使人民幣成為世界貨幣。

人民幣升值當前是政府面臨的重要問題之一，我國作為一個龐大而且快速發展的經濟體，如果一直實行一成不變的固定匯率政策，很可能意味著貨幣在逐漸偏離價值，所以對于人民幣的匯率應增加其彈性，即擴大匯率浮動的范圍。在浮動匯率制下，更應防范國際投機家利用國外人民幣對我國經濟進行沖擊，保證我國經濟、金融的穩定快速發展。加強調控國際市場上人民幣的流通，加速銀行體系改革，提高銀行體系的經營管理水平。人民銀行也應利用監督、公開市場業務等多種手段，爭取調控人民幣匯率變動的主動權，在經濟穩定發展的前提下，使人民幣真正體現其內在價值。