導(dǎo)語：人民幣升值引發(fā)貨幣危機(jī)論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：我國目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、金融體系、產(chǎn)品的國際競爭力不足以支撐人民幣的升值，現(xiàn)在人民幣面臨的升值壓力，是投機(jī)資本作用下的一種扭曲反映。人民幣貿(mào)然升值的結(jié)果，是經(jīng)濟(jì)泡沫、通貨膨脹、非貿(mào)易品資產(chǎn)高漲、貿(mào)易狀況惡化、中國經(jīng)濟(jì)將淪入嚴(yán)重衰退甚至陷入貨幣危機(jī)。

關(guān)鍵詞：人民幣升值對外貿(mào)易銀行風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)危機(jī)貨幣危機(jī)

由于預(yù)期人民幣升值，自2002年底以來外資尤其是美元持續(xù)流入我國。當(dāng)前更是由于美國匯率貶值以及人民幣利率提高，誘使大量國外投機(jī)資本通過各種途徑流入我國。這部分資金有相當(dāng)一部分是賭人民幣升值。人們對人民幣的高估，將受到格雷欣法則的懲罰：如果市場上有兩種貨幣——良幣和劣幣，只要二者所起的流通作用等同，因劣幣成本低，人們在使用中往往會(huì)選擇劣幣，儲(chǔ)存良幣，久而久之良幣會(huì)退出市場，這就是所謂的“劣幣驅(qū)逐良幣”原理。

對于我國現(xiàn)在面對的升值壓力我們必須分析我國的人民幣是否真正的被低估；我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是否能夠支持人民幣的升值，也就是說人民幣是不是真正的“良幣”。如果我國放開匯率浮動(dòng)空間，人民幣肯定會(huì)升值，這就給大量的國際投機(jī)游資提供了可乘之機(jī)，沖擊我國貨幣，我國人民幣在被高估情況下將很快就會(huì)面對貶值風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)大量資本外流。當(dāng)時(shí)東南亞金融危機(jī)發(fā)生之前很多國家經(jīng)濟(jì)狀況也很良好，就是因?yàn)閷Ρ編艃r(jià)值的認(rèn)識(shí)不足，高估本國貨幣，放開資本帳戶，頂住美元。結(jié)果在巨大投機(jī)資金的沖擊下發(fā)生貨幣危機(jī)。

我國經(jīng)濟(jì)基本面分析：

一）經(jīng)濟(jì)增長

我國GDP的增長這幾年保持在8％左右，但是從表一可以看到經(jīng)濟(jì)增長很大一部分是由于投資拉動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示我國近3年來投資占GDP的比重平均為37.91％，而發(fā)達(dá)國家這個(gè)比例平均為15％。投資大小容易受國家政策和世界經(jīng)濟(jì)形勢的影響，波動(dòng)性很大，投資占GDP的比例大說明我國的經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性和穩(wěn)定性方面具有很大的波動(dòng)，這種經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)很難支持我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。而消費(fèi)具有粘性，能夠使一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)增長保持穩(wěn)定。產(chǎn)出的最終目的是為了增加居民消費(fèi)提高人民的生活水平，如果不注意提高消費(fèi)水平對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，必定很快會(huì)陷入產(chǎn)品供過于求，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生萎縮，工人失業(yè)，工廠倒閉，通過金融系統(tǒng)又會(huì)引起銀行壞賬增加。

二）我國外債

短期外債與全部外債之比主要用于說明一國外債期限結(jié)構(gòu)是否合理。國際公認(rèn)的警戒線25％以下。超過這一指標(biāo)，說明當(dāng)前還債壓力較大。該指標(biāo)迅速上升，往往被認(rèn)為是債務(wù)危機(jī)的先兆。從表三中亞洲金融危機(jī)中的三國看，泰國和韓國遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這一警戒線。表二顯示從2001年開始，中國短期外債余額占比超過了國際公認(rèn)的警戒線，近兩年這一指標(biāo)更加惡化。

短期外債與外匯儲(chǔ)備之比可以更準(zhǔn)確地反映一國現(xiàn)實(shí)的對外支付能力。該指標(biāo)國際警戒區(qū)間為70％-100％，一旦超這警戒線，表明該國存在極大的償債風(fēng)險(xiǎn)。從表三中可以看出，1996年，印尼和泰國分別達(dá)到了176.6％和99.69％，而韓國更是高達(dá)195.6％，盡管韓國前三個(gè)指標(biāo)都在安全線之內(nèi)，但由于外匯儲(chǔ)備相對較少，不足以應(yīng)付國際炒家的沖擊。從表二中看我國2003年這一指標(biāo)為19.1％，說明我國外匯儲(chǔ)備對付短期外債有一定的清償能力，但是我們不能調(diào)以輕心，如果我國發(fā)生資本大量流出，這一指標(biāo)會(huì)迅速惡化。

三）金融機(jī)構(gòu)情況

我國現(xiàn)在的金融機(jī)構(gòu)狀況和東南亞金融危機(jī)爆發(fā)前的那些國家的狀況非常相似。我國的銀行主要以國有銀行為主，民營銀行極少。因?yàn)槭菄秀y行，有政府在背后提供隱含擔(dān)保，那么道德風(fēng)險(xiǎn)在我國銀行領(lǐng)域蔓延，我國的國有銀行風(fēng)險(xiǎn)控制能力薄弱，有些企業(yè)更是通過黑箱操作套取銀行大量貸款。我國的銀行壞賬一直局高不下，中國國有銀行的壞賬與GDP比差不多在26％－27％。

援引羅納德·麥金農(nóng)的說法，中國既缺乏真正意義上的商業(yè)銀行，也缺乏能較為準(zhǔn)確地反映真實(shí)供求的外匯市場，此之謂中國金融的“原罪”，這種原罪一日不能有效解脫，那么采取更有彈性的人民幣匯率安排就會(huì)缺乏基石，目前的穩(wěn)定匯率可以理解為國內(nèi)金融改革換取寶貴時(shí)空。美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在今年3月初也曾指出，中國如果允許人民幣自由浮動(dòng)，可能會(huì)削弱中國的銀行系統(tǒng)，對世界經(jīng)濟(jì)造成威脅。

四）對外貿(mào)易

從表四數(shù)據(jù)來看我們的貿(mào)易順差大部分來自美國，一直在37％的高位徘徊，而對其他國家我國很多是逆差。這說明我國的出口對美國的依賴性非常大，貿(mào)易狀況和美國相關(guān)性顯著，如果貿(mào)然升值那么我國將會(huì)發(fā)生進(jìn)口增加出口減少，順差狀況很快消失，有跌入持續(xù)貿(mào)易逆差的危險(xiǎn)。

我國的出口以加工貿(mào)易為主，如表五加工貿(mào)易占出口額平均為55%，加工是附加值很低的產(chǎn)業(yè)，受諸如勞動(dòng)力成本，匯率影響很大。很多跨國企業(yè)來我國投資建廠就是考慮到我國的勞動(dòng)了成本低，如果匯率升值將會(huì)影響這些外資企業(yè)的成本。如果升值幅度過大，這些外資企業(yè)可能發(fā)生虧損，就會(huì)發(fā)生資金撤走的后果。我國國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品的出口也主要是加工品，附加值很低，價(jià)格彈性很大，低價(jià)是我國產(chǎn)品在國外的競爭優(yōu)勢。匯率升值將會(huì)直接降低我國出口產(chǎn)品的競爭力減少我國產(chǎn)品的出口。這樣會(huì)引起外向型企業(yè)投資減少，由于擴(kuò)散效應(yīng)也會(huì)引起其他企業(yè)投資減少。

通過上面對我國人民幣支撐因素的分析可以得出我國的經(jīng)濟(jì)狀況不足以支持人民幣的升值，如果升值將引起大量投機(jī)資金套利成功，迅速流出。更由于貿(mào)易條件的惡化和將引起的投資的減少，使原本的一些生產(chǎn)性資本也發(fā)生流出，人民幣在升值之后將很快面對急劇貶值壓力。

貨幣危機(jī)發(fā)生因素分析：

一）房地產(chǎn)泡沫引發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫

由于我國的資本市場發(fā)展不充分，很多投機(jī)資金是投資于房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，除了外資對房地產(chǎn)進(jìn)行炒作外，很多國內(nèi)資金由于投資渠道狹窄也投資于房地產(chǎn)進(jìn)行炒作。如有名的溫州炒房團(tuán)，他們炒作房地產(chǎn)一般是通過銀行購房信貸，這樣就將幾倍于炒作資金的銀行資金拖入這個(gè)炒作黑洞，由于炒作使房價(jià)升高，產(chǎn)生錯(cuò)誤的價(jià)格信號(hào)，這時(shí)房地產(chǎn)投資就會(huì)增加，這些投資又會(huì)拉入大量銀行貸款于是產(chǎn)生了房地產(chǎn)泡沫。雖然我國政府采取了一些限制措施，但是我國的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)形成。而且銀行的貸款很多都是短期貸款，確被用來長期投資，蘊(yùn)含了很大的償債風(fēng)險(xiǎn)。

而房地產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)有“放大反饋”的作用，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格和對房地產(chǎn)的投資增長速度都超出了實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率，并通過財(cái)富效應(yīng)使人們產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)高速增長的幻覺，于是和房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲，引起其他行業(yè)投資增加，這種投資熱潮就會(huì)迅速蔓延，即產(chǎn)生了“泡沫經(jīng)濟(jì)”。我國今年年初的通貨膨脹的一個(gè)主要引發(fā)因素就是因?yàn)槲覈康禺a(chǎn)投資增加。我國現(xiàn)在的情況和當(dāng)時(shí)的東南亞國家金融危機(jī)爆發(fā)前的狀況具有很大的相似性。

上次危機(jī)爆發(fā)的東南亞國家在20世紀(jì)90年代初也出現(xiàn)了房地產(chǎn)投資熱潮，將大量的銀行資本拖入房地產(chǎn)泡沫。

二）銀行道德風(fēng)險(xiǎn)

亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，理論界提出道德風(fēng)險(xiǎn)論。道德風(fēng)險(xiǎn)論認(rèn)為危機(jī)發(fā)展首先由金融機(jī)構(gòu)引起，金融機(jī)構(gòu)由于存在政府的隱含擔(dān)保，進(jìn)行大量的高風(fēng)險(xiǎn)和扭曲的投資決策，引起“金融泡沫”，融資成本提高，然后投資者從國際市場進(jìn)行融資，將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到國際市場。如果國家還維持者固定利率制，局高不下的利率會(huì)使外資大量的向國內(nèi)流入。高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目出現(xiàn)漏洞，泡沫開始破裂，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營陷入危機(jī)，外資大量撤出，金融恐慌產(chǎn)生，銀行擠兌，金融體系崩潰。

我國的金融狀況和這些東南亞金融危機(jī)爆發(fā)前的狀況非常相似，我國的銀行主要以國有銀行為主，民營銀行極少。因?yàn)槭菄秀y行，有政府在背后提供隱含擔(dān)保，那么道德風(fēng)險(xiǎn)在我國銀行領(lǐng)域蔓延，我國的國有銀行風(fēng)險(xiǎn)控制能力薄弱，有些企業(yè)更是[

通過黑箱操作套取銀行大量貸款。由于前面提到的房地產(chǎn)投資和投資的“放大反饋”效應(yīng)。從2003年底到2004年上半年我國投資出現(xiàn)過熱使銀行投資于大量增加，國家采取了相應(yīng)的政策才使投資得以降低，由于很多工程臨時(shí)停下，致使很多壞賬立即產(chǎn)生。而一旦經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，將會(huì)有更多的壞賬產(chǎn)生，銀行就會(huì)面臨危機(jī)。

因?yàn)閿?shù)據(jù)的問題，我們很難看到銀行壞賬的數(shù)據(jù)，我們可以用一個(gè)方法推論。現(xiàn)在，中國非國有企業(yè)創(chuàng)造全國將近70％的GDP，卻只能獲得大概不到30％的貸款。而國有企業(yè)目前創(chuàng)造全國30％的產(chǎn)值，卻獲得70％的金融資源。兩者之間存在的差額是什么？粗略地說正是那40％的壞賬。這種不合理的資源分配體制，導(dǎo)致金融資源分配出現(xiàn)扭曲和無效率。

東南亞國家金融危機(jī)爆發(fā)前出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)高速增長的奇跡，銀行系統(tǒng)確很脆弱。原因在于：（1）經(jīng)濟(jì)高速增長和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的不斷上升使私人部門對資金的需求大大增加銀行大量投資房地產(chǎn)；(2)高利率吸引了大量的外資，外資很多也投資于投機(jī)性很強(qiáng)的房地產(chǎn)。這兩種情況在我國都已經(jīng)出現(xiàn)，尤其是如今提高利率更是吸引大量外資流入。

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