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摘要：國際金融和貨幣體系是全球化的重要驅動力。人民幣進入世界金融市場是一項充滿挑戰而艱巨的任務，本文分析了美元的核心地位以及人民幣和歐元在國際化進程中面臨的挑戰。認為：盡管美國的經濟實力長期確保了美元在國際金融和貨幣體系中的核心地位，但其他強勢貨幣的沖擊，經常性的財政赤字以及經濟增長緩慢等因素逐漸削弱了國際投資者的信心。歐元區政治和體制凝聚力下降和不利的人口狀況等因素將嚴重限制歐元國際化進程。中國經濟的崛起以及一系列人民幣國際化的推行，使其成為美元的有力競爭者，但仍然面臨著經濟增長放緩，貿易競爭優勢下降以及不能自由浮動等挑戰。未來，人民幣將逐漸在國際貨幣市場中發揮更重要的作用，而美元可能會比其他貨幣更加平等。

關鍵詞：人民幣國際化；美元；貨幣多元化

“前進兩步，后退一步”似乎是全球化的趨勢。19世紀后期，全球一體化的第一階段在20世紀上半葉得到了糾正，但在第二次世界大戰后又恢復了活力。2008年的全球金融危機后，特朗普成功地走向橢圓形辦公室，英國退出歐盟，同時中國也加速了走向貨幣一體化和人民幣國際化的進程。一些學者認為，人民幣將取代美元的地位，成為世界主要儲備貨幣。但是世界經濟仍處于不穩定階段，對于像中國這樣的新興經濟體來說，進入世界金融市場可能是一項充滿挑戰性，甚至是艱巨的任務。到目前為止，中國的貨幣當局在審慎應對這一挑戰的同時也在努力尋求人民幣的全面國際地位。

一、美元

二十世紀上半葉，美國通過其強大的經濟實力使美元成為世界貨幣市場的霸主。在第一次世界大戰期間，美國已經是世界上最強大的經濟實體了；第二次世界大戰后，美國通過建立固定匯率制度和布雷頓森林體系主導了國際貨幣市場。此后，美國成為世界上最大的債權國和黃金儲備國，美元也成為國際貨幣體系中的主導貨幣。然而，由于“特里芬挑戰”，美國在1971年被迫放棄了黃金標準。布雷頓森林體系崩潰后，固定匯率制度和浮動匯率制度并存。盡管美元與黃金脫鉤，但美元在國際貨幣體系中的核心地位并未喪失。在21世紀初，隨著歐元的建立，美元的份額雖然有所下降，但總體仍然保持穩定，占世界份額的60％以上。2008年全球金融危機對美元造成的沉重打擊不僅會影響財務，還會讓人們對美元失去信心。然而，在金融危機過后幾年，美元在外匯儲備中的比例依然呈現上升趨勢，其升值預期還會加強。美元仍是世界貿易中最大的結算貨幣。2017年的交易量保持在63.79％左右，顯著高于同期歐元的19.91％和人民幣的1.07％。2017年，特朗普推行極端貿易保護主義，阻止美國經濟走向世界，不僅會招來他國經濟體的類似報復措施，還會對美國的國際競爭力、GDP和美元在國際市場上的地位造成不利影響。盡管美國的經濟實力確保了美元在過去70年的核心地位，但它在很長一段時間內的平均價值一直下降。其面臨的主要問題是聯邦政府年復一年的高財政赤字與不斷增加的貿易逆差之間的矛盾。盡管，儲備貨幣必須有經常性的賬戶赤字才能使貨幣在國際市場上擁有流動性。然而，在未來幾年內，其他強勢貨幣對金融市場的爭奪，經常性賬戶赤字的大量積累以及經濟增長緩慢等因素可能會削弱國際投資者對美元的信心。

二、人民幣

在過去的上百年里，盡管美元遭遇了各種挫折，但由于缺乏有力的競爭者，美元并未失去其作為國際貨幣體系核心的地位。然而，隨著人民幣的崛起和中國政府的強力支持，這種情況正在發生變化。雖然美元仍然是迄今為止交易量最大的世界貨幣，但北京一直在通過與日本，俄羅斯，印度，巴西，韓國簽署協議來推動人民幣國際化。2015年，中國開始用人民幣購買從俄羅斯進口的石油和天然氣。隨后，中國通過與沙特阿拉伯，阿拉伯聯合酋長國和其他國家以本國貨幣進行雙邊貿易，進一步擴大了這一趨勢。2017年2月，伊朗宣布放棄美元，取而代之的是多種貨幣；8月，中國提議沙特阿拉伯使用人民幣進行石油貿易；9月，委內瑞拉宣布棄用美元而使用人民幣進行外貿結算。此外，伊拉克、阿曼和安哥拉也轉而以人民幣結算與中國的石油貿易。中國也成功推動了人民幣在與這些國家的使用權。另一方面，中國也在國際貨幣基金組織中獲得了更多的發言權。2015年，國際貨幣基金組織（IMF）執行委員會決定將人民幣納入特別提款權(SDR)一攬子貨幣，使人民幣成為聯合特別提款權子貨幣的第五種貨幣。與此同時，中國還采取了其他措施進一步推進人民幣國際化，如與金磚五國建立亞洲基礎設施投資銀行（AIIB）和新興發展銀行（NDB）。而且，在美國反思退出世界事務的同時，中國正在用一帶一路的方式向外看待未開發的中亞及其以外的地區，從而推動中國國內裝備制造業海外投資建設。值得注意的是，人民幣在國際化進程中仍面臨著一些挑戰。第一，過去幾年中國經濟緩慢增長在一定程度上導致了全球范圍內人民幣偏好的下降。如果經濟增長進一步疲軟，人民幣國際化的步伐可能會大幅放緩。因此，中國必須進行迄今為止由國家主導的金融部門改革。另一方面是貿易的競爭優勢逐漸下降。中國迄今為止的驚人增長是由出口導向的制造業驅動的，它能夠應對世界其他經濟的下滑。自20世紀90年代以來，由于勞動力成本低，中國的出口貿易具明顯的優勢。龐大的經常性賬戶盈余為人民幣長期穩定和持續升值奠定了堅實的基礎。然而，自2010年以來，人口結構發生重大變化，勞動力成本優勢降低，這在很大程度上導致過去幾年內人民幣兌美元匯率的動蕩甚至造成人民幣貶值。如今，中國政府現在正在把中國變成國內消費驅動的經濟。以減少人民幣在國際市場的流動性和貿易順差的增加。第三，人民幣不可兌換，這使得人民幣仍然需要遵循美元利率和匯率。即使中國是世界上最大的貿易進出口國，人民幣仍是世界貿易貨幣的一小部分。

三、歐元

歐元也是美元的強勁競爭對手，歐元自公元2001年問世以來一直保持穩定，但歐盟政治前景的問題越來越嚴重，歐元相對強勁且歐洲經濟快速增長掩蓋了成員國之間的差距。但是，當歐洲經濟相對疲軟，如歐洲債務危機時，歐元區不同國家之間的差異就體現出來了。德國、法國和其他幾個歐洲國家相對穩定。然而，意大利、葡萄牙、西班牙、希臘和愛爾蘭的債務問題紛紛爆發。長期以來，歐元區的主要障礙是相對統一的貨幣政策和成員國之間的相對獨立的財政政策的相互沖突。未來，歐元會由于歐洲國家對一個沒有財政支持的貨幣聯盟的不信任而躊躇不前。除了政治和體制凝聚力下降之外，人口老齡化和人口密集等不利的人口狀況也將嚴重限制歐元替代美元。雖然目前歐洲右翼的傾向主要被反移民情緒所驅使，但隨之而來的難民涌入可能會變成一種隱藏的紅利，這將有助于緩解過去歐洲國家由于人口下降而產生的勞動力減少的問題。

四、其他貨幣

英國、日本、印度和俄羅斯等經濟體的其他貨幣或者沒有國際儲備貨幣的政治經濟政策穩定前提，或者根本就沒有地緣政治影響力。比特幣正處于一個新生階段，在這一點上沒有太多的參與者。雖然特別提款權已經成為國際儲備系統的一部分，但由于國際貨幣基金組織涉及的政治因素，未來作為充分和單一的儲備貨幣將需要大量的合作和共識，這可能還沒有到來。

五、結語

接下來的10到15年，仍然沒有貨幣可以取代美元，但其享有的過高特權將會穩步下降。隨著其他貨幣的追趕，美元的霸權地位雖然無法被取代，但可能會比其他貨幣更加平等。從美元到其他貨幣的全球轉折是漸進的并且充滿困難，直到達到臨界點，屆時，在危機時期，投資者將需要以美元為主。雖然全球化是不可阻擋的，但目前針對它的情緒可能會加快步伐，并產生以地區和大經濟體為核心的多邊金融和貨幣體制。人民幣將逐漸在國際貨幣市場中發揮更重要的作用，美元可能會比其他貨幣更加平等。雖然全球化的進展無法阻止，但目前的抵觸情緒可能會降低以區域和大型經濟為中心的多邊金融和貨幣體系的形成速度。

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作者:鄭可 單位:美國賓夕法尼亞州立大學