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摘要：金融危機產生的根源，次級房貸是導火索，金融衍生品是放大器，經濟虛擬化是滋生地，消費文化是催化劑，政治經濟制度是根源。對我國經濟的影響，出口大幅下滑是經濟放緩的直接原因，面臨以美元計價資產縮水風險，延緩和推遲了經濟結構戰略性調整。

關鍵詞：金融危機；經濟影響

一、全球金融危機產生的根源

1．次級房貸是導火索。“9．11”事件之后，為了避免美國經濟陷入衰退，美國政府采取了一系列刺激經濟增長的措施，實行寬松的貨幣政策，不斷降低貸款利率，鼓勵房地產市場的發展。2001年至2004年經過17次降息，利率降至1％以下，銀行和各類投資公司為了爭奪更多客戶、資金和利潤，放寬了貸款條件，允許那些不具備貸款條件、信用等級差的人參與住房抵押貸款，即次級抵押貸款。（在美國的房產抵押貸款中分為優級抵押貸款、次優級抵押貸款、次級抵押貸款三種，這是以貸款者的信用等級來界定的）很顯然，這種次級抵押貸款僅適用于中低收入者，其風險性是比較高的，市場泡沫膨脹時還可以混入其中，一旦泡沫破裂，就成為金融危機爆發的導火索。2006年底，風光了整整5年的美國房地產市場終于從頂峰上重重地摔下來，房價下跌，利率提高，房地產泡沫一下子被捅破了，首先是普通民眾還不起貸款，接著貸款銀行壞帳率大幅提升、大幅虧損以至于倒閉，與此相關聯的投資公司、證券公司、保險公司以及各類對沖基金出現連鎖反應，不是破產倒閉就是被重組，或者被政府接管，反映在股市上就是大幅下挫，歐美股市已被腰斬。最終，次貸危機這根導火索終于引爆了全球金融危機，捅出了天大的窟窿。

2．金融衍生品是放大器。據有關資料分析，美國房貸大約為11萬億美元，其中次級房貸只有5萬億，僅占46％，而且大多發生在美國本土銀行，主要由房利美、房地美兩大公司經營。因此說，次級房貸的能量是有限的，無論如何也捅不出天大的窟窿，問題恰恰出現在其后一連串的金融衍生品上。近年來美國經濟發展相對緩慢，而金融業發展卻出現高速增長，美國金融資產嚴重脫離實體經濟極度膨脹，特別是華爾街大金融家、大投資家不斷推出衍生品，刺激了投資欲望。那么什么是金融衍生品呢？一般是指從過去傳統金融業務中派生出來的交易形態，是在金融市場上互換現金流量、為交易者保值增值轉移風險的一種雙邊合約。很明顯它的功能主要體現在互換現金流量和轉移風險上，常見的有商品和貨幣期貨、期權、掉期交易等。它的最大特征就是在一個時間段內通過交換把錢換成票據、股票、債券，然后再通過交易換成錢，但是它們都是建立在最初現金流基礎上的。總之，其最大特征是錢生錢，錢生錢的過程中并未創造財富，反而增加了交易成本。因此，金融衍生品過度使用形成的繁榮背后是空洞無物的，只能助長投機行為，在市場不可承受時必然崩潰。圍繞著美國房地產市場次級貸款形成的眾多衍生品走的就是這樣一條不歸路。華爾街的天才大師們是這樣設計的：第一步，把次級房貸設計成抵押債券collateralizeddebtobligation簡稱為CDO。貸款行找來投資行發行次級房貸抵押債券，把貸款行的風險轉移給債券購買者。第二步，把抵押債券分成高級和普通兩種，當發生債務危機時高級債券優先償還。這樣高級債券買的快，而普通債券由于風險大無人問津。投資行就把普通債券利率提高到12％，來吸引對沖基金購買。對沖基金利用全球范圍內的地區差和時間差，以極低的貸款利率，來回購高利率的普通債券，首先賺取較高的利差。這樣又把高風險的債券轉移給了對沖基金。第三步，CDO的高風險畢竟是客觀存在的，投機家們又玩起了保險的游戲，設計出了信用違約交換和約creditdefaultsweps簡稱CDS。由發債機構每年拿出一筆錢給保險公司，作為CDO的保險金。這樣保險公司分得了一杯羹，其代價就是替人家承擔了一部分風險。據不完全統計，由保險公司擔保的交易額高達62萬億美元，房地產泡沫繼續放大了。第四步，為了繼續分散風險，華爾街的精英們又在CDS的基礎上創立了新產品，在CDS創收的利潤中拿出一部分作為保證金，創建一個新基金。基金購買人只有虧掉了保證金后才能虧到自己頭上。換句話說，在一個大家都看好的市場中，虧損是別人的，賺錢是自己的。結果這個基金賣瘋了，各種基金、理財產品，甚至其他國家銀行也紛紛買入，結果已經膨脹的泡沫更大了。總之，這些年來華爾街創造出來的高達600萬億的金融衍生品，形成了世界金融史上規模空前的超級“堰塞湖”，特別是CDS形成的62萬億信用違約，如果沒有美國政府出面托管，以國家信用置換“兩房違約”可能美國都不存在了。

3．經濟虛擬化是滋生地。近年來美國經濟發展相對緩慢，而金融業卻出現高速增長，虛擬經濟發展得太快，美國金融業的經營模式說白了，就是提倡在虛擬經濟中獲取暴利。虛擬經濟是相對于實體經濟而言的，它是資本獨立化運動的經濟形態，表面上看是資本脫離實體經濟運動的價值形態，其實質和實體經濟密切相關，這是虛擬經濟的基本屬性。虛擬經濟大體上包含兩個方面，一是金融業，它可能脫離市場多發或少發鈔票，從而引發通貨膨脹和通貨緊縮，作為價值符號的紙幣本身沒有價值，僅僅是交換的中介，黃金作為儲備貨幣才是實的；二是金融衍生品，它除了具有引導資金流動的功能，還能放大現金流量，擴大金融杠桿的作用。所以說虛擬經濟也是一把雙刃劍。在現代市場經濟中沒有虛擬經濟就沒有創業投資，就不可能出現微軟和谷歌這樣的高科技信息產業，也可以說虛擬經濟不發達是發展中國家的一個弱點和標簽。但是虛擬經濟也不能背離客觀經濟規律，像一匹脫韁的野馬不受管制，那勢必造成今天發生在美國的金融危機。虛擬經濟有一個重要因素就是過度使用資金杠桿。所謂資金杠桿，就是以較少的自有資本通過負債和融資，來推動更多的資本運作，它實際上是自有資本與總資產的比例，一般來說，總資產控制在自有資產的20倍以內是安全的。而美國華爾街的老板們為了追求更高的利潤，在沒有監管情況下，背離經濟規律使杠桿率大大超過了警戒線，達到了30倍甚至更高，在美國金融市場上形成了600萬億的金融衍生品，完全脫離了實體經濟的承受力，所以說虛擬經濟是引發金融危機的溫床。

4．消費文化是催化劑。二次世界大戰以來，確立了美國無與倫比的政治經濟軍事強國地位，是世界上獨一無二的債權國和資本輸出國，從此奠定了美國經濟從生產型向消費型轉變的基礎，近20年來消費始終占到了美國GDP70％以上，追求中產階級生活始終是美國人的一個夢。美國人的消費文化形成了獨有的生活方式，即超前消費、信用消費、預期消費、奢侈消費，負債是美國人日常生活中的一部分，習以為常。據有關資料顯示，2005年之前美國居民儲蓄率是負數，2007年儲蓄率僅有百分之一，而家庭債務卻高達15萬億左右，相當于美國全年的GDP。負債不僅是美國人的現象，也是國家現象。美國歷屆政府都是靠財政赤字、發行國債運轉。目前美國政府的財政赤字已達7600多億的歷史最高水平，名義國家債務余額11．2萬億，平均每個家庭分擔8．6萬美元，如果再把美國政府對國民社保欠款等隱性債務加起來，美國的實際債務總額可能高達數十萬億。隨著債務總額的不斷突破，華爾街上的國債鐘顯示的數字出現了困難，由于位數不夠，只好把美元符號和開頭的數字擠在一個框里。次貸危機是這場金融危機的導火索，但更深層的原因與美國的貪婪本性和國民的過度消費有直接的關系。從某種意義上說，金融危機也是美國消費文化的危機。美國歷史學家斯蒂夫?佛瑞瑟對這場金融危機的評價是：“一個炫耀財富的時代已經結束了。”金融危機是美國的一個痛，但也是調整消費方式、生活方式的歷史契機。據美國第二季度報告，美元總貸款流量比上年僅增長了0．7％，而美元存款流量則增長了15．8％，這說明美國人也開始學會過緊日子了。

5．政治經濟制度是危機根源。當前這場發生在美國又波及整個西方世界，目前還探不見底的金融危機，是自上世紀二三十年代大蕭條以來最為嚴重的金融危機，這再一次暴露出資本主義制度的內在矛盾，也就是說生產社會化與私人占有的矛盾并沒有因為經濟全球化的發展而消失。隨著生產力的不斷提高，生產的無限性與消費的有限性矛盾不斷加深。那種不顧資源生態環境的承載力，不可持續的過度生產、過度消費，實際上是生產過剩危機的另一種表現形式。馬克思在《資本論》第三卷中曾做過精辟分析：認為社會消費力既不是取決于絕對的生產力，也不是取決于絕對的消費力，而是取決于以對抗性的分配關系為基礎的消費力；資本主義的分配關系，使社會上的大多數人的消費限制在相當狹小的范圍內。除此之外，這個消費欲望還受到追求資本積累欲望的限制，受到擴大資本和剩余價值欲望的限制，因此，生產力越發展就越和消費關系的狹隘基礎發生沖突。幾百年來為了緩和資本主義的矛盾，資本主義國家雖然對分配關系做過一些調整，但是這種調整是以維護壟斷資本和金融資本的利益為前提的。在美國不到10％的富有階層卻占據著全社會絕大多數的財富，這樣的分配關系必然制約了全社會的消費能力。華爾街的大銀行家和投資家們實際上是代表著少數金融壟斷資本獲取暴利，他們的觸角伸向世界的各個角落，其影響無處不在，把整個世界置于自己的勢力范圍內。相反那些工作不穩定、收入不高的絕大多數工薪階層以及那些次級信貸的客戶，只能成為金融壟斷資本的被剝削者，成為次貸危機的受害者，進而使資本主義世界生產、分配、消費的矛盾越積越深，最后以金融危機的形式突然爆發。因此說，從更深層次講，金融危機的背后是資本主義內在矛盾作用的結果。現在西方世界金融危機的受害者，特別是一些年輕人，也在尋找危機的根源，在德國曾經一度很少有人問津的馬克思《資本論》，再一次受到人們的關注，一些人也試圖從馬克思主義那里尋找到答案。

二、金融危機對我國經濟的影響

2008年9月對美國人來說是一場噩夢，隨著金融危機的蔓延，美國經濟陷入衰退。到目前為止，奧巴馬政府在半年多的時間里采取了各種救市措施，然而收效甚微。在房地產價格持續下跌、股市大幅下挫影響下，美國家庭和個人資產大幅縮水，人們的消費預期和消費能力降低，這對于以消費推動經濟增長的美國來說是經濟步入衰退的重要原因。金融危機對實體經濟的影響也越來越大，首當其沖的是代表美國工業文明象征的汽車制造業，三大汽車制造商都面臨著破產和重組的危險。總之，美國的服務業、制造業在金融危機的沖擊下面臨著收縮的態勢。特別是美國政府為了籌集救市資金，大肆發行國債，還面臨著通貨膨脹的風險。美國作為世界經濟的火車頭，其經濟的收縮和衰退必將對全球經濟帶來負面影響，特別是對發達國家依賴性較強的發展中國家，其影響就更大了。中國作為世界上最大的發展中國家，近30年來的高速增長，得益于外部寬松的環境和以美國為首的世界經濟的增長。因而美國經濟的衰退和外部環境趨緊，對中國經濟的影響是顯而易見的。主要表現在三個方面，一是出口大幅下降，二是以美元計價的資產縮水，三是加重了經濟結構調整的難度。

1．出口大幅下降。近些年來，中國更多地承接了國際資本的低端產業，從而形成了制造業兩頭在外、大進大出的特點。換句話說，中國制造業的兩端即資源和市場都在國門之外，都掌握在歐美發達國家手里。東南沿海一帶的加工制造業是定單生產，貼牌生產，并不直接面向消費者，這樣的產業結構決定了企業抗風險的能力非常脆弱，一旦資源和市場兩頭一擠，企業立馬虧損倒閉。果不其然，金融危機一來，歐美國家經濟放緩，市場萎縮，進口減少，我們的出口加工企業就斷了糧草，虧損的虧損、倒閉的倒閉，這種角色的轉換是非常之快的。這些出口加工企業大部分是勞動密集型企業，吸納了大量的勞動力就業，特別是吸納了從農村轉移出來的大量農民工，一旦企業倒閉，很容易形成農民工“退保潮”、“返鄉潮”，形成更大的就業壓力。從2008年年中開始，我國的出口貿易是逐月逐季環比下降的，這對中國經濟增長的壓力是非常之大，道理很簡單，中國GDP60％是外需創造的。由于出口減少，首當其沖的是企業開工不足，工業增長速度放緩，能源、原材料、運輸需求下降，投資增速下滑，投資后勁不足，房地產、汽車市場低迷，相當一部分企業經營困難，財政收入形勢嚴峻。所以為了保八也好，保增長、保民生也好，黨和政府不能不快速出拳，以4萬億投資和制定行業規劃、擴大內需等一系列組合拳對沖出口下降，以遏制經濟下滑的風險。

2．以美元計價的資產縮水。中國經濟還有一個獨特現象，就是外匯儲備逐年增加。目前我國的外匯儲備已近2萬億美元。從某種角度講，如此龐大的外匯躺在國庫里決不是一件好事，一方面它會增加人民幣流動性壓力，另一方面存在著外匯儲備國際購買力縮水的風險。自從1944年布雷頓森林會議確立美元國際結算貨幣以來，一盎司黃金從35美元漲到了980美元，美元累計貶值了27倍。特別是近年來，美國政府為了減少貿易逆差，有意放縱美元貶值。在此次金融危機中美國政府以鄰為壑，以鑄幣國的特殊地位，大量印制美鈔以解決流動性不足，特別是前一段美聯儲還宣布購買美國的長期國債，這等于自買自賣，開動印鈔機向市場投入大量基礎貨幣，必然促使美元加速貶值，從而使中國的外匯儲備處于更加不利的地位。中國還是美國國債的第一大持有國，截止2009年3月份，增持美國國債余額7679億美元。正是基于此，中國政府在多個場合要求美國政府采取負責任的態度，保障中國美元資產的安全。總之，在全球經濟下滑、美元貶值的不利態勢下，如何保障美元資產安全，管理好使用好外匯儲備，是對中國政府智慧和能力的考驗。前一段時間，中國人民銀行行長周曉川在多個場合發表言論，認為此次金融危機的爆發并在全球范圍內迅速蔓延，反映出當前國際貨幣體系內在缺陷和系統性風險。創造出一種與主權國家脫鉤的、并能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣，是國際貨幣體系改革的理想目標。換句話說，就是長期以來美元依據結算貨幣和儲備貨幣的特殊地位，從主權貨幣自身利益出發，形成了對現存貨幣制度的依賴，出現實體經濟虛擬化，虛擬經濟泡沫化，誘發了全球金融危機，即害了自己又害了別人，這都是美元惹的禍，事實上已難以承擔美元的國際結算、國際儲備貨幣的功能。基于此，中國、俄羅斯，以及新興經濟體國家對美元提出挑戰，主張重塑國際貨幣新體系，這種要求是正當的合理的。盡管在此次金融危機中，美國及其美元的強勢地位受到挑戰，但在短期內，美國的世界第一強國的霸主地位是難以撼動的，在美元的主權貨幣之外另起爐灶短期內難以實現。從現實出發，中國主張在國際貨幣基金組織的基礎上，推動SDR（specildrawingright）即特別提款權作為國際儲備貨幣的功能。特別提款權是國際貨幣基金組織創設的儲備資產和記賬單位，也稱紙黃金，它是基金組織分配給會員國使用資金的權利，可用于國際結算、償還貸款，還可以與黃金和外匯自由兌換充當國際儲備。由于它僅僅是一種記賬單位，使用時必須通過基金組織指定一個會員國接受特別提款權，并提供可自由兌換貨幣。特別提款權的含金量和匯率采取一攬子貨幣定值方法，目前一個特別提款權相當1．2個美元。長期以來，特別提款權在基金中所占比重只有不到5％，而分配權又為發達國家所控制，發揮不了國際貨幣儲備的作用，所以中國主張擴大發展中國家的比重，使特別提款權的分配建立在公平、平等基礎上。

3．金融危機加重了中國經濟結構調整的壓力。2008年9月是中國經濟運行態勢和經濟政策的分水嶺。在這之前，中國經濟處于過熱的狀態，投資熱、房地產熱、股市熱，物價上漲。過快的增長速度使有限的資源、環境難以承受。伴隨著人民幣升值、勞動力成本提高和原材料成本的上升，企業也面臨著調整的壓力。總之，過快過熱是經濟生活中的比較普遍現象，客觀上整個經濟面臨著調整的壓力。在這種態勢下，經濟政策趨于從緊，實行穩健的財政政策和貨幣政策。與此同時，把加快轉變經濟發展方式，推進經濟結構戰略性調整，提高企業自主創新能力，提高節能環保水平作為主旋律。政府還特別提出把節能減排作為2007年以后的中心工作。然而2008年9月以后風云突變，金融危機從局部發展到全球，從發達經濟體傳導到新興經濟體，從虛擬經濟擴散到實體經濟，涉及范圍之廣、影響程度之深、沖擊程度之大超出了人們的預期。金融危機的沖擊完全打亂了中國經濟前行的步伐，也打亂了即定的宏觀調控政策。為了對沖出口急速下降引發的經濟下行的風險，中央達觀通變，及時調整了宏觀調控政策和應對措施，放松銀根，實行積極的財政政策和寬松的貨幣政策，把調整產業結構變成了振興規劃，把節能減排變成了保八、保增長。毫無疑問，無論是擴大投資也好，還是保增長也好，理所當然的應該包含調結構、擴內需，節能減排，但是主基調變了。應對危機，讓企業活下去，保就業、保增長是第一位的，客觀上打亂和延緩了經濟結構戰略性調整，這是不容否認的事實。況且，中央的4萬億投資將帶動地方十幾萬億的投資，在現行體制下，誰敢保證不出現重復建設，每個項目都符合中央的精神？正是在這個意義上，我們說金融危機加重了經濟結構調整的壓力。

參考文獻：

［1］林汶奎．華爾街金融危機．中國商業出版社．