導(dǎo)語(yǔ)：資本市場(chǎng)的發(fā)展問(wèn)題思索一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀(guān)點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

隨著金融市場(chǎng)全球化趨勢(shì)的不斷增強(qiáng)，各國(guó)資本市場(chǎng)和金融中心的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，資本市場(chǎng)的發(fā)展也日新月異，其競(jìng)爭(zhēng)力與發(fā)達(dá)程度已成為一個(gè)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。

縱觀(guān)我國(guó)資本市場(chǎng)近二十年的發(fā)展歷程，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與轉(zhuǎn)軌的內(nèi)在要求催生了資本市場(chǎng)，而資本市場(chǎng)的發(fā)展也始終立足于服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展這一基礎(chǔ)之上，并為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)體制改革，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。

然而中國(guó)資本市場(chǎng)“新興加轉(zhuǎn)軌”的基本特征并沒(méi)有發(fā)生根本性的變化。

同時(shí)，資本市場(chǎng)的發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)資本市場(chǎng)的要求還不夠協(xié)調(diào)，市場(chǎng)主體的自我約束和相互制衡機(jī)制尚未有效形成，市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)的功能還未充分發(fā)揮。

具體而言，我國(guó)資本市場(chǎng)在實(shí)際運(yùn)行與發(fā)展過(guò)程中所呈現(xiàn)的問(wèn)題主要有五個(gè)方面，現(xiàn)探討解析如下。

一、微觀(guān)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的競(jìng)爭(zhēng)力未能有效提升

（一）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)法提升的歷史根源

根據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，中國(guó)資本市場(chǎng)的出現(xiàn)，意味著直接融資開(kāi)始部分替代間接融資，即說(shuō)明政府直接控制著資本市場(chǎng)的制度供給。

而從我國(guó)政府對(duì)國(guó)有企業(yè)投資方式的改革過(guò)程中可以看出，中國(guó)資本市場(chǎng)從建立之初就存在著重大的制度缺陷。

政府管制金融的制度選擇和國(guó)有制屬性在資本市場(chǎng)的直接移植，形成了國(guó)有信用的過(guò)度傾斜和公司治理結(jié)構(gòu)的制度缺陷，使資本市場(chǎng)成為政府政策性分配增量資金，國(guó)有企業(yè)獲取“免費(fèi)資金”的渠道。

于是，資本市場(chǎng)就成為國(guó)有企業(yè)的融資需求焦點(diǎn)與政府制度供給的中心，而國(guó)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的難于提升則成為了制約資本市場(chǎng)各種功能發(fā)揮的最大障礙。

（二）國(guó)家持股制度無(wú)法解決國(guó)有企業(yè)的根本問(wèn)題

首先，國(guó)有持股制度不能解決經(jīng)營(yíng)者選擇問(wèn)題。因?yàn)閲?guó)資委與國(guó)有持股公司的人員仍然是政府官員而非資本所有者。這種權(quán)責(zé)分離體制使得其不可能真正積極主動(dòng)的把最合適人才放在經(jīng)營(yíng)者位置。

其次，明確國(guó)家的股東身份并不能真正解決政企分開(kāi)問(wèn)題。而政企不分的實(shí)質(zhì)是代表所有者行使控制權(quán)的政府官員并不承擔(dān)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，因此不會(huì)像真正所有者那樣對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行最適度干預(yù)。

再次，明確國(guó)家的股東身份并不能真正解決國(guó)有資產(chǎn)的保值增值問(wèn)題。國(guó)有控股公司官員并非股東，故不會(huì)追求剩余價(jià)值。

最后，國(guó)有企業(yè)中“國(guó)有股”一股獨(dú)大，股權(quán)分置，造成流通股東只能屈居小股東位置，資本市場(chǎng)在推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善中的重要作用無(wú)法發(fā)揮，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力難以提升。

二、資本市場(chǎng)的整體規(guī)模有待擴(kuò)大，結(jié)構(gòu)有待完善

（一）資本市場(chǎng)整體規(guī)模偏小

截至2009年9月末，中國(guó)資本市場(chǎng)資產(chǎn)總額占金融總資產(chǎn)比例約為42%，相比于2006年的22%有了很大提升，但比之同期的美國(guó)、英國(guó)、日本該比例分別為82%、70%和63%，我們的資本市場(chǎng)整體規(guī)模依舊偏小。直接融資比例偏低，在大部分成熟市場(chǎng)和一些新興市場(chǎng)上，公司外部融資主要通過(guò)發(fā)行股票和公司債券等直接融資方式，而不是銀行貸款。

（二）股票和債券市場(chǎng)發(fā)展不協(xié)調(diào)

股票市場(chǎng)實(shí)際進(jìn)入流通的股份比例偏低，多層次資本市場(chǎng)剛剛起步，不能滿(mǎn)足多元化的投資及融資需求。例如：上海、深圳交易所主板市場(chǎng)規(guī)模偏小；深圳交易所中小企業(yè)板尚處于發(fā)展初期，規(guī)模小，行業(yè)覆蓋面較窄；缺少柜臺(tái)交易市場(chǎng)（OTC市場(chǎng)）等。

債券市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小，尤其是公司債券市場(chǎng)發(fā)展滯后；品種結(jié)構(gòu)不合理，國(guó)債等占比例過(guò)大，企業(yè)債規(guī)模過(guò)小；市場(chǎng)相互分割，投資者結(jié)構(gòu)不合理。

（三）證券交易所競(jìng)爭(zhēng)力有待提高，金融衍生品市場(chǎng)有待發(fā)展

證券交易所的交易品種與數(shù)量不夠豐富；交易機(jī)制有待完善；收入模式比較單一，主要是來(lái)自交易經(jīng)手費(fèi)，而對(duì)客戶(hù)的高附加值技術(shù)服務(wù)較少。

商品期貨和金融衍生品市場(chǎng)規(guī)模較小；品種結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單；而品種創(chuàng)新相對(duì)不足；投資者結(jié)構(gòu)尚需進(jìn)一步完善；中介機(jī)構(gòu)實(shí)力有待提高，表現(xiàn)為整體實(shí)力較弱，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足；金融衍生品市場(chǎng)尚未真正形成。

三、上市公司整體實(shí)力不足，證券公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力較弱

（一）上市公司整體實(shí)力有待提高

首先，上市公司對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的代表性不足，目前，許多大型企業(yè)集團(tuán)只是將部分業(yè)務(wù)或資產(chǎn)發(fā)行上市，還有一些大型企業(yè)沒(méi)有上市或僅在境外市場(chǎng)上市，如電信行業(yè)四大公司中目前僅有中國(guó)聯(lián)通在中國(guó)境內(nèi)股票市場(chǎng)上市，而中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通都在境外市場(chǎng)上市。另外，大量創(chuàng)新能力較強(qiáng)生產(chǎn)效率較高的中小企業(yè)上市率不高。總體而言，當(dāng)前上市公司的結(jié)構(gòu)仍然無(wú)法全面反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特點(diǎn)與趨勢(shì)。

其次，公司治理水平有待進(jìn)一步提高。雖然上市公司治理水平近幾年有了明顯進(jìn)步，但由于體制機(jī)制多種原因，仍存在許多突出問(wèn)題。如：部分上市公司的公司治理“形似而神不至”，有些上市公司部分控股股東直接干預(yù)上市公司事務(wù)，高管人員勤勉盡責(zé)意識(shí)淡薄等。

最后，市場(chǎng)化篩選機(jī)制有待完善。主要表現(xiàn)為退市機(jī)制與市場(chǎng)化收購(gòu)兼并機(jī)制的有待優(yōu)化。

（二）證券公司競(jìng)爭(zhēng)力亟待增強(qiáng)

經(jīng)過(guò)近二十年的發(fā)展以及近幾年的綜合治理，中國(guó)的證券公司進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。但與國(guó)際大型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)相比，中國(guó)證券公司規(guī)模仍普遍偏小，核心競(jìng)爭(zhēng)力亟待提高。存在整體規(guī)模的偏小化、盈利模式同質(zhì)、行業(yè)集中度不高、證券公司治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制機(jī)制不完善等一些問(wèn)題。

四、機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模偏小，作用力不足

盡管經(jīng)過(guò)近幾年的發(fā)展，以基金為首的機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)上仍未能占據(jù)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)還是以個(gè)人投資者為主。機(jī)構(gòu)投資者未能起到大規(guī)模集聚資金的作用。目前我國(guó)股票市場(chǎng)投資者仍以短線(xiàn)投資為主，缺乏真正的長(zhǎng)期投資者。同時(shí)，現(xiàn)有各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者在投資理念、投資標(biāo)的等方面顯示出較大的同質(zhì)性，不利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。證券投資基金產(chǎn)品不夠豐富、業(yè)務(wù)創(chuàng)新不足。基金市場(chǎng)的資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不均衡，現(xiàn)有證券投資基金管理公司股東結(jié)構(gòu)不合理、長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制不到位。保險(xiǎn)公司、全國(guó)社保基金、企業(yè)年金等其他類(lèi)型機(jī)構(gòu)投資者參與不足。而近幾年隨著基金業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)張對(duì)專(zhuān)業(yè)人才提出了巨大需求，基金業(yè)人才瓶頸問(wèn)題日益突出。

五、法律誠(chéng)信環(huán)境亟待完善，資本市場(chǎng)監(jiān)管體系效率不高

首先，由于中國(guó)資本市場(chǎng)處于“新興加轉(zhuǎn)軌”的階段，市場(chǎng)的一些體制問(wèn)題仍然存在，需要隨著法律法規(guī)的完善加以解決；同時(shí)隨著資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，內(nèi)外部環(huán)境也處于不斷變化發(fā)展之中，既有的法律體系與法律制度也需要不斷進(jìn)行調(diào)整、補(bǔ)充和完善。

其次，資本市場(chǎng)監(jiān)管體制遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)發(fā)展，監(jiān)管隊(duì)伍急需進(jìn)一步加強(qiáng)。

我們對(duì)于市場(chǎng)的管理在一定程度上仍依賴(lài)于行政手段，這種狀況不適應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展的需求；監(jiān)管體制與監(jiān)管隊(duì)伍的建設(shè)落后于資本市場(chǎng)的要求；監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制有待進(jìn)一步完善；執(zhí)法的有效性不足，由于相關(guān)法律法規(guī)的不健全不完善，造成執(zhí)法中容易出現(xiàn)的處罰難局面。

再次，自律組織功能不健全，自律監(jiān)管不足。如中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、證券交易所等行業(yè)自律組織的自律功能尚不完善，對(duì)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的依賴(lài)性較大，獨(dú)立性不夠，這使得其行業(yè)自律的功能不能完全發(fā)揮出來(lái)。

最后，股權(quán)文化與誠(chéng)信環(huán)境的建設(shè)有待進(jìn)一步的加強(qiáng)。健康的股權(quán)文化是資本市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)之一。還要求證券服務(wù)業(yè)的從業(yè)人員具備良好的職業(yè)道德與專(zhuān)業(yè)技能，誠(chéng)實(shí)守信。而中國(guó)資本市場(chǎng)由于發(fā)展時(shí)間較短，這方面的違法亂紀(jì)問(wèn)題與資本市場(chǎng)的誠(chéng)信問(wèn)題也較為突出。