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編者按：本論文主要從中小企業在融資中存在的主要問題；中小企業融資難的原因分析；我國中小企業融資制度創新路徑等進行講述，包括了在我國的轉軌經濟中，金融制度變遷的特殊性是造成中小企業融資難問題的體制性根源、源自于中小企業自身特點的融資非公開性是促使其融資難的重要原因、中小企業自身信用不足，社會擔保體系尚不健全、建立以主銀行制度為基礎的中小企業間接融資機制等，具體資料請見：

論文摘要：目前“融資難”已成為制約我國中小企業發展的瓶頸，針對我國轉軌經濟特點、中小企業自身融資障礙以及現有的社會信用體系等造成中小企業融資問題的根本性原因，應采取必要手段與措施，使我國中小企業在融資制度創新中走出“融資難”的陰影。

論文關鍵詞：中小企業融資制度創新

近年來．我國中小型企業獲得了蓬勃發展．在資源配置、技術創新、吸納就業等方面發揮了舉足輕重的作用。我國目前城市集體企業、農村鄉鎮集體企業和鄉鎮個體與民營企業等非國有的中小企業的數量已經超過了1200萬家．占全部注冊企業數的99％．工業總產值和利稅分別占到了70％和45％．提供了大約75％的城鎮就業機會．這說明中小企業已經成為推動我國經濟高速運轉的助推器。但是中小企業在迅速發展同時．也遇到了許多問題其中融資難的問題尤為突出。

一、中小企業在融資中存在的主要問題

目前，我國中小企業融資渠道單一．以銀行貸款為主要外源融資渠道，直接融資匱乏。就其過分依賴的間接融資來看．我國中小企業獲得的信貸支持相對較少，有關數據表明．我國國有銀行增量信貸資金的70％～80％都投向了國有大型企業，中小企業得到的只有20％左右的信貸資金，而這僅有的20％信貸資金卻是近1000萬家中小企業搶奪的主要資金來源。此外，在我國資本市場上企業要想公開發行股票，募集資金必須具備一系列的嚴格條件，而中小企業由于規模小、設立時間短等方面的原因．直接融資嚴重不足。據資料顯示，2001年1月至2003年6月．上海市企業股票融資累計達289億元．企業債券融資達55億元．全部是大型企業融資．中小企業直接融資是空白。目前雖然深圳證交所中小企業板的建立彌補了一部分中小企業融資缺口．但中小企業板自創生時刻起就延續了主板市場的一系列制度性缺陷其本身的成長與發展尚需要進行大量的制度創新。就內源融資渠道來看．我國中小企業普遍存在著自有資金不足的現象，以私營企業為例，目前平均每戶注冊資本才80多萬元。中小企業的自我積累同樣不容樂觀，一項調查顯示，自20世紀90年代后半期以來中小企業的盈利能力呈下降趨勢，如1996年上海中小企業成本費用利潤率分別下降了498％和3，78％；從資金利稅率看，1996年上海中小企業分別只有4．68％和6，2％，比1992年下降了60．5％和47．4％。可見，在內源融資方面，我國絕大部分中小企業陷于非常困難的境地。

二、中小企業融資難的原因分析

1在我國的轉軌經濟中，金融制度變遷的特殊性是造成中小企業融資難問題的體制性根源

中國經濟的順利轉軌主要得益于體制內產出的平穩增長而體制內產出之所以沒有出現像前蘇聯．東歐國家那樣的衰退．則在很大程度上取決于中國政府的控制能力(配額約束)以及對國有企業的大量補貼。壟斷性的國有金融資源與大中型國有企業形成持續的剛性聯系．一方面因國有產權缺陷造成大量金融風險的積累另一方面則形成了巨額的中小企業融資缺口。當然．這種融資制度的模式是內生于中國轉軌經濟進程的．其對國民經濟發展呈”形上升(而非像前蘇聯那樣呈“形下降)所起的作用毋須置疑。因而．從實質來看．我國中小企業融資難的問題終究是經濟發展的這一特定歷史階段所不可避免的．屬于經濟體制變遷的隱性成本。從長期來看，隨著這一成本逐漸增加．以及國有經濟發展不足以支撐我國國民經濟快速增長的步伐．融資制度的創新也成為一種必然。

2．源自于中小企業自身特點的融資非公開性是促使其融資難的重要原因

研究表明，中小企業(尤其是私營企業)不愿按銀行的要求披露所有信息，這是造成它們融資困難的重要原因之一。商業銀行在發放貸款時．為了盡可能地降低風險．必然要求受信主體最大可能的披露其個人信息與企業經營管理信息，然而．中小企業公開或披露有關企業經營管理方面的信息，將會給中小企業帶來很大的經營風險．因此．中小企業融資的理性決策原則必然是：潛在收入大于因公開經營管理信息而帶來的風險成本．也正如此，中小企業不愿或較少地披露企業經營管理信息。同時，從銀行的角度來看，中小企業規模小，在地域上又較分散，大多中小企業又無資信記錄，因而，銀行很難得到中小企業的相關信息。而且，中小企業業務量小，手續麻煩，導致銀行向中小企業放貸的交易成本較高。在信用擔保體系不健全的情況下，這種信息不對稱導致的銀企博弈的結果必然是：銀行為防止貸款風險增大，必然選擇少貸或不貸策略，在向中小企業貸款時慎之又慎。

3中小企業自身信用不足，社會擔保體系尚不健全

市場經濟在一定意義上說，就是信用經濟，信用已經成為市場交易的基本準則。企業信用是一種資源、一種生產力，是企業的無形資產．在企業經營過程中，企業信用的好壞對企業發展有著舉足輕重的作用。然而，企業信用不足在我國卻具有普遍性，據首屆中國企業信用論壇”上公布的數字．中國企業因為信用缺失而導致的經濟損失高達5855億元．相當于中國年財政收入的37％，中國國民生產總值每年因此至少減少二個百分點，而占全國企業總數較大比例的中小企業信用不足問題尤為突出。據中國人民銀行的一項調查顯示，在中小企業貸款未批準的原因中，企業信用方面存在問題(欠息、逾期貸款、逃廢債、挪用貸款等)占236％，居于首位。中小企業信用不足已經成為制約金融機構貸款的主要原因之一。此外，若中小企業自身信用不足，但如果有發展前途，且有擔保機構為其提供貸款擔保，中小企業仍能夠獲取銀行貸款，關鍵問題是我國目前的信用擔保體系尚不健全，不能滿足中小企業的需要。目前，我國大部分省市已開展了中小企業信用擔保業務，但是由于我國中小企業信用擔保體系無論在業務管理和經營模式上都處于探索階段。仍不能滿足中小企業快速發展的需要。而且，在我國的信用擔保體系中尚存在許多問題亟待解決，特別是擔保機構多頭管理、擔保機構資金來源困難、內部控制和管理不規范問題更為突出，這自然進一步加大了中小企業尋求擔保的困難。在自身信用不足．信用等級低．又無擔保的情況下，銀行當然不愿意將貸款發放給中小企業。

三、我國中小企業融資制度創新路徑

1建立以主銀行制度為基礎的中小企業間接融資機制

非公開融資是中小企業融資的基本特點，因此在中小企業融資的制度安排上．應充分體現這一特點。具體而言．在銀行的間接融資方面的一項有效制度安排，就是基于密切銀企關系的主銀行制度。主銀行制度是指一家企業的全部或大多數金融服務固定地由一家銀行提供。與此同時．主銀行對企業擁有相機介入治理的權利，甚至可以持有企業的股份。主銀行制度有利于銀行獲取和積累企業信息以及對企業實施必要的監控，也有利于小企業獲得穩定的融資渠道。從我國現狀來看．銀企之間缺乏一個相互信任、相互依存的、正常的符合市場經濟要求的銀企關系。企業甚至地方政府想方設法逃廢銀行債務，結果企業雖然暫時得到利益．但破壞了銀企關系的基礎，中小企業很難從銀行獲得穩定的支持，比如銀行就很少給中小企業授信額度。正是由于上述原因，以前我國曾實行的主辦銀行制度未獲得成功。所以針對中小企業現狀應在各地城市商業銀行、農村信用社中推行主銀行制度．并在制度設計上避免重蹈覆轍．特別是要賦予銀行相機介入企業治理的權利．包括在企業債務重組方面的主導權。

2建立以動產擔保制度為核心的中小企業抵押融資機制

除主銀行制度外．促進中小企業間接融資的另一項重要制度安排就是擔保交易制度。絕大多數中小企業都不能獲得銀行的信用貸款。無論是抵押．還是第三方保證擔保交易都是中小企業融資的主要形式。現在我國存在的主要問題是：抵押物的范圍太窄．主要為不動產．而大多數中小企業僅有應收賬款、存貨、專利技術等動產．不動產缺乏。從發達國家情況看．從正在生長的農畜產品．到已有的或正在形成的應收賬款和存貨．都可以用來抵押融資。因為這些國家有完善的擔保交易法律．不僅簡明可操作，且覆蓋的抵押物范圍非常廣泛。無論是抵押物的登記系統，還是抵押物的處置和實施條件，都相當完備，從而大大促進了中小企業的抵押融資。目前全國人大正在制定《物權法》應將擔保物權的范圍進一步擴大，建立統一的動產抵押登記系統，擴大中小企業抵押融資的范圍。在上述基礎上銀行就可以推出針對中小企業應收賬款和存貨的創新產品，從而提高中小企業融資的有效性。

3加強中小企業自身信用建設，完善中小企業信用擔保體系

中小企業進入資本市場要有一定的信用作為保障，消除融資各方的風險顧慮。要解決這一問題必須建立一套完善的以信用為立法基點的包括相關法律、法規的中小企業信用法律制度和相關配套措施。這包括對中小企業的注冊、資產監管、財務信息管理、信用記錄收集與管理等。同時，為使中小企業牢牢樹立信用經營的觀念，減少交易風險，我們還必須做到以下幾點：一是建立公開的社會信用信息網絡，便于交易各方獲取相對人的信用信息，減少交易風險；二是積極引導企業以誠信為本三是建立和培育信用中介機構；四是要嚴厲征戒失信行為，形成守信者受益、失信者承擔相應責任的良好氛圍。同時，鑒于我國對中小企業信用擔保體系尚不健全，中小企業向銀行申請貸款有相當部分由于無抵押、無擔保而未獲批準的實際，我們應該積極地完善我國的中小企業信用擔保體系。在當前我國財力不足，僅靠政府出資設立擔保機構對中小企業貸款提供擔保不合實際的情況下，可以考慮由我國各地方的中小企業組織起來，成立聯合擔保共同體，實行共同擔保，從而有效地保證中小企業的還款信用。

4建立適應中小企業融資的直接融資體系

中小企業不僅需要銀行的間接融資，更需要股權性質的直接融資。由于中小企業信息不透明，難以通過公開資本市場融資，因此中小企業的直接融資形式主要是各種形式的私募融資。為此，應積極推進我國多層次私募資本市場的發展，建立適應中小企業融資的直接融資體系。一是要降低股份有限公司的設立條件．鼓勵以發起設立而非公開募集方式設立股份公司。對股份公司的設立，應視同其他企業組織形式的設立一樣，降低最低出資標準，鼓勵更多的中小企業通過私募方式設立股份公司。二是鼓勵發展以柜臺市場為核心的多種形式的場外交易市場，以此促進中小企業股權的流通。多層次的資本市場制度安排不僅是使中小企業從初創時期順利走向成熟階段的有力保障，而且在該制度中通過發展創業投資基金，除向企業提供資金支持外，可以依靠專家理財和咨詢優勢改善中小企業的公司治理結構和管理水平，共同推進我國中小企業的創新與發展