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內(nèi)容摘要：金融結(jié)構(gòu)的演變應(yīng)該適應(yīng)于制度背景和金融功能的發(fā)揮、要素稟賦結(jié)構(gòu)特點(diǎn)以及技術(shù)演進(jìn)特點(diǎn)。發(fā)展中國家金融結(jié)構(gòu)中民間金融和不發(fā)達(dá)的中小金融機(jī)構(gòu)普遍存在，它們?cè)诮鉀Q信息不對(duì)稱問題時(shí)具有一定的優(yōu)勢(shì)。我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)要求中小金融機(jī)構(gòu)提供更多的服務(wù)，因此，金融機(jī)構(gòu)不斷推出金融創(chuàng)新。

關(guān)鍵詞：最適金融結(jié)構(gòu)原則民間金融中小金融機(jī)構(gòu)

美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Goldsmith(1969)認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)為一國金融工具和金融機(jī)構(gòu)之和，Stulz(2000)也有近似的表述，認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)是在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上由金融機(jī)構(gòu)、金融技術(shù)和規(guī)定金融活動(dòng)的博弈規(guī)則共同組成的。通過金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，可以增強(qiáng)金融業(yè)的功能和市場(chǎng)競(jìng)爭力，提高金融產(chǎn)業(yè)和金融市場(chǎng)的運(yùn)作效率；可以分散風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)金融發(fā)展的穩(wěn)定性，迅速而順暢地傳導(dǎo)貨幣政策，有利于實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)。缺乏一個(gè)好的金融結(jié)構(gòu)，資本成本可能高到難以使企業(yè)家創(chuàng)設(shè)企業(yè)以及難以使這些企業(yè)有效率地投資。

金融結(jié)構(gòu)理論綜述

從已有金融結(jié)構(gòu)方面的文獻(xiàn)來看，可以把它們分為三類。一類是從比較金融的視角，包括市場(chǎng)主導(dǎo)論、銀行主導(dǎo)論、金融服務(wù)論和法律論等；第二類是從銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的視角，主要包括銀行業(yè)競(jìng)爭和壟斷對(duì)銀行運(yùn)營效率的影響，存在局部均衡和一般均衡分析的兩類文獻(xiàn)；第三類是關(guān)于最適金融結(jié)構(gòu)的原則性討論。前面兩類的文獻(xiàn)已經(jīng)有比較好的綜述（李木祥2004，周業(yè)安2005，殷劍鋒2006，林毅夫2006），在此不再贅述。下面僅就第三類文獻(xiàn)做一個(gè)簡單的評(píng)述。

第三類是就最適金融結(jié)構(gòu)的原則進(jìn)行討論的文獻(xiàn)，它們進(jìn)一步深化了金融結(jié)構(gòu)理論。首先是Stulz的金融結(jié)構(gòu)外生論，他認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)的形成很大程度上是外在于金融系統(tǒng)或經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的力量使然，就金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展的關(guān)系問題，Stulz(2000)認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)的形成在很大程度上就是政府干預(yù)和法律管制的結(jié)果。在特定的經(jīng)濟(jì)條件下，任何一種結(jié)構(gòu)都存在著連續(xù)發(fā)展的過程，但是當(dāng)某種金融結(jié)構(gòu)無法再容納經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展要求時(shí)，非連續(xù)的結(jié)構(gòu)性改革就出現(xiàn)了，而這種非連續(xù)性變化可能就會(huì)使反映連續(xù)發(fā)展的某些指標(biāo)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)（如de-intermediation使銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)萎縮等）。

其次是RobertC·Merton和ZviBodie（2005）提出的功能和結(jié)構(gòu)金融學(xué)理論（functionandstructurefinance），他們認(rèn)為金融體系內(nèi)部的特殊制度和組織形式是內(nèi)生的結(jié)果，它們的目的都是把交易摩擦和行為扭曲的成本最小化，并完成每個(gè)經(jīng)濟(jì)體都需要的普通的融資功能。模型中特定制度環(huán)境的現(xiàn)實(shí)因素，是對(duì)市場(chǎng)的資源配置和信息效率進(jìn)行正確評(píng)估，對(duì)行為因素和交易成本所導(dǎo)致的資本資產(chǎn)定價(jià)上的明顯偏離做出合理解釋的前提條件。金融制度結(jié)構(gòu)方面的變革和本土化對(duì)所有國家都有意義，這是因?yàn)楦鲊跉v史、文化、政策和法律基礎(chǔ)方面存在系統(tǒng)差異；特別對(duì)于正在重塑金融體系的國家來說，他們可以在沒有歷史包袱的環(huán)境中應(yīng)用最新的金融技術(shù)，從而跳躍式地超越現(xiàn)有的最發(fā)達(dá)的金融體系。

最近國內(nèi)很多學(xué)者展開了這方面的研究，比較有代表性的有林毅夫的資源稟賦結(jié)構(gòu)論和殷劍鋒的技術(shù)階段性結(jié)構(gòu)論。林毅夫（2006）認(rèn)為處在一定經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)體中的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是內(nèi)生決定于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特性，金融體系中的各種金融制度安排的構(gòu)成及其相互關(guān)系與要素稟賦結(jié)構(gòu)所內(nèi)生決定的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品、技術(shù)結(jié)構(gòu)和企業(yè)的特性相互匹配；隨著要素稟賦結(jié)構(gòu)的提升、實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)結(jié)構(gòu)的變遷，該經(jīng)濟(jì)體的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)也會(huì)內(nèi)生地相應(yīng)變化。一個(gè)勞動(dòng)力相對(duì)豐富的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)的金融體系，應(yīng)該以能夠?yàn)楫a(chǎn)品、技術(shù)相對(duì)成熟且資金需求規(guī)模相對(duì)較小的中小企業(yè)提供融資服務(wù)的區(qū)域性中小銀行為核心；隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，要素稟賦結(jié)構(gòu)提升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中企業(yè)的規(guī)模和產(chǎn)品、技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)程度提高，金融體系為大企業(yè)提供短期融資服務(wù)和分散風(fēng)險(xiǎn)的大銀行和股票市場(chǎng)的比重也應(yīng)該提高。

殷劍鋒（2006）的技術(shù)階段性結(jié)構(gòu)論認(rèn)為不同金融結(jié)構(gòu)在增長績效上的此消彼長是歷次技術(shù)革命中伴隨創(chuàng)造性毀滅發(fā)生、發(fā)展直至平息的一個(gè)過程。他認(rèn)為基礎(chǔ)技術(shù)存在著一個(gè)從介紹、擴(kuò)散到成熟和衰落的周期，在不同階段，金融結(jié)構(gòu)將有不同的表現(xiàn)。在技術(shù)由不為人知到日益成熟的過程中，市場(chǎng)導(dǎo)向結(jié)構(gòu)在新技術(shù)的推廣和成熟技術(shù)的投資上具有比較優(yōu)勢(shì)；銀行導(dǎo)向結(jié)構(gòu)則在技術(shù)的傳播和改進(jìn)階段具有比較優(yōu)勢(shì)。從技術(shù)演進(jìn)和經(jīng)濟(jì)增長的角度看，他認(rèn)為最適合的金融系統(tǒng)應(yīng)該滿足兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：首先應(yīng)該具備齊全的金融功能，具體包括為新技術(shù)提供融資的資本市場(chǎng)、為成熟技術(shù)提供融資的資本市場(chǎng)、與金融市場(chǎng)相依相伴的非銀行金融中介以及銀行；其次應(yīng)該富于彈性，即能夠根據(jù)技術(shù)的演進(jìn)和不同技術(shù)對(duì)金融功能的需要，來適時(shí)安排恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式。富于彈性的系統(tǒng)應(yīng)該能夠在保證充分競(jìng)爭性的同時(shí)降低金融風(fēng)險(xiǎn)，防止單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭失敗演變?yōu)榇蠓秶C(jī)。

中小金融機(jī)構(gòu)和民間金融在中小企業(yè)融資中的作用

本文所指中小金融機(jī)構(gòu)，采用林毅夫（2001）和史晉川（2003）的界定。指在非證券、保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)中，為地方中小企業(yè)服務(wù)的地方城市商業(yè)銀行、城市信用社和農(nóng)村信用社。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的企業(yè)僅僅靠內(nèi)部積累難以滿足全部資金需求，當(dāng)內(nèi)部資金不能滿足需要時(shí)，企業(yè)就必須選擇外部融資。而資金供求雙方面臨著信息的不對(duì)稱帶來的委托—問題。我國的要素稟賦特色形成了勞動(dòng)密集型企業(yè)為主的中小企業(yè)格局，他們不能像高科技企業(yè)那樣容易借助資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，而只能借助金融中介進(jìn)行間接融資。金融中介在事先對(duì)資金的使用者進(jìn)行甄別并通過合同的簽定對(duì)資金使用者的行為進(jìn)行約束，在事后則對(duì)資金使用者進(jìn)行監(jiān)督。其中中小金融機(jī)構(gòu)在為中小企業(yè)提供服務(wù)方面更有優(yōu)勢(shì)，Banerjee（1994）提出了兩種假說：“長期互動(dòng)”假說（longterminteractionhypothesis）和“共同監(jiān)督”假說（peermonitoringhypothesis）對(duì)此進(jìn)行了有說服力的解釋。李志赟（2002）就中小企業(yè)融資問題建立了一個(gè)一般性的分析框架，發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)的非勻質(zhì)性（heterogeneity），貸款抵押和交易成本是影響中小企業(yè)從銀行獲得信貸的三個(gè)主要因素；緩和信息不對(duì)稱程度、增加貸款抵押、降低交易成本，都將增加中小企業(yè)得到的信貸；在將中小金融機(jī)構(gòu)引入模型后，發(fā)現(xiàn)引入中小金融機(jī)構(gòu)將使中小企業(yè)得到的信貸增加，并增加社會(huì)的總體福利；中小金融機(jī)構(gòu)的信息優(yōu)勢(shì)、數(shù)量和中小企業(yè)的融資總額之間存在著正向關(guān)系。民間金融包括那些分散地發(fā)生在各種非金融企業(yè)之間、企業(yè)或民間組織與居民之間以及居民相互之間的各種資金借貸活動(dòng)，如民間借貸、商業(yè)信用、天使投資等，參與主體主要有家庭、風(fēng)險(xiǎn)資本投資者、私人錢莊和其他民間自助機(jī)構(gòu)等。可分為直接融資和間接融資，非正規(guī)直接融資是指最終供求者之間直接發(fā)生資金融通活動(dòng)，在國外，其代表形式主要是天使融資；而非正規(guī)間接融資是指以非正規(guī)金融組織為中介而進(jìn)行的資金融通活動(dòng)。民間金融的交易主體之間必須要有較為對(duì)稱的信息，無需耗費(fèi)高昂的信息生產(chǎn)成本，同時(shí)其交易合同必須能夠自我實(shí)施，無需借助于法律的強(qiáng)制力量。這些約束條件使民間金融活動(dòng)只能局限在具有人緣、地緣關(guān)系以及相同價(jià)值觀的鄉(xiāng)土社會(huì)的信任系統(tǒng)內(nèi)部，并存在較強(qiáng)的社會(huì)道德規(guī)范和社會(huì)制裁機(jī)制來保證合同的執(zhí)行。因此民間金融能夠滿足小企業(yè)、村民和城鎮(zhèn)低收入階層等被正規(guī)金融體系排斥在外的經(jīng)濟(jì)個(gè)體的金融需求。

可見在尋求解決中小企業(yè)資金的過程中，民間金融和中小金融機(jī)構(gòu)起到了非常重要的作用。根據(jù)前一部分最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)原則的表述，發(fā)展中國家由于經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)處于改革變化之中，從資源稟賦的特殊性，社會(huì)經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展的階段性，金融制度、功能與結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性等角度都可以得出同樣的結(jié)論，那就是發(fā)展中國家二元金融現(xiàn)象普遍存在具有長期性，在制度變遷的過程中，民間金融和中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展有著自己獨(dú)特的邏輯。

尋找解決信息不對(duì)稱的方法

民間金融和中小金融機(jī)構(gòu)在解決信息不對(duì)稱方面具有一定的優(yōu)勢(shì)，而民間金融中的間接融資活動(dòng)可能成為引起金融秩序紊亂的潛在因素，它必然隨著金融發(fā)展而進(jìn)行強(qiáng)制性制度變遷，從2005年開始的小額貸款公司的試點(diǎn)正在試圖為民間金融的演進(jìn)探尋路徑。這一部分針對(duì)于中小金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)拓展中面臨的信息不對(duì)稱問題，提出在金融實(shí)踐中應(yīng)該著力進(jìn)行探索的方向、基于制度和政策層面的創(chuàng)新。如建立社區(qū)銀行，利用社區(qū)貼近企業(yè)和居民，可以近距離地觀察其經(jīng)濟(jì)行為和經(jīng)濟(jì)績效，能更有效地獲取信息；從政策上鼓勵(lì)地方城市商業(yè)銀行致力于服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)的特色，在一段時(shí)期內(nèi)限制地方商業(yè)銀行異地設(shè)立分支行；政府為主導(dǎo)來推動(dòng)統(tǒng)一的社會(huì)征信體系的建立，從而完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施；建立多層次、出資者主體多樣化的信用擔(dān)保體系，減少金融機(jī)構(gòu)在資金融通中面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。金融中介通過具體的業(yè)務(wù)創(chuàng)新來克服信息不對(duì)稱的障礙。如小額信貸（micro-finance，micro-credit）、倉單質(zhì)押貸款以及基于產(chǎn)業(yè)集群生物鏈條的貸款或購買應(yīng)收帳款等。其中整貸零還、團(tuán)體貸款（grouplending）、漸進(jìn)式貸款(progressivelending)和采取靈活的抵押方式等逐漸廣為人知并被復(fù)制。從中小金融機(jī)構(gòu)面向小企業(yè)的市場(chǎng)定位進(jìn)行相應(yīng)的經(jīng)營戰(zhàn)略和內(nèi)部組織制度設(shè)計(jì)。中小金融機(jī)構(gòu)在避免與大銀行進(jìn)行同質(zhì)化競(jìng)爭中應(yīng)該定位于服務(wù)小企業(yè)、小客戶，相應(yīng)地應(yīng)該采取有效率的內(nèi)部組織和管理架構(gòu)，如面向市場(chǎng)的客戶經(jīng)理制度；在貸款審批上進(jìn)行前后臺(tái)分離，簡化貸款審批流程，并對(duì)支行進(jìn)行相應(yīng)的授權(quán)，將小企業(yè)貸款的審批權(quán)限適當(dāng)下放；在激勵(lì)機(jī)制方面，建立以客戶經(jīng)理組為主體的核算機(jī)制，對(duì)辦理小企業(yè)貸款的客戶經(jīng)理組進(jìn)行單獨(dú)的核算。

筆者認(rèn)為隨著中國金融體系快速變革，金融結(jié)構(gòu)的變化與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的步調(diào)漸趨一致，中小金融機(jī)構(gòu)從數(shù)量、分布和資產(chǎn)規(guī)模而言應(yīng)該有一個(gè)更大的增長才能適應(yīng)我國當(dāng)前的資源稟賦特點(diǎn)，才能滿足中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的需要。隱藏信息和隱藏行為造成的信貸配給現(xiàn)象的解決，尚需要在金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中不斷嘗試和探索。