導(dǎo)語(yǔ)：淺談外匯儲(chǔ)備規(guī)模的影響一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

按照一定的統(tǒng)計(jì)判別標(biāo)準(zhǔn)將自變量逐個(gè)引入方程，對(duì)引入方程中的每個(gè)自變量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，效應(yīng)顯著的自變量留在回歸方程內(nèi)，循此繼續(xù)遴選下一個(gè)自變量。如果效應(yīng)不顯著，停止引入新自變量。由于新自變量的引入，原已引入方程中的自變量由于變量之間的相互作用，其效應(yīng)有可能變得不顯著，經(jīng)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)確證后要隨時(shí)從方程中剔除，只保留效應(yīng)顯著的自變量，直至不再引入和剔除自變量為止，從而得到最優(yōu)的回歸方程。這個(gè)統(tǒng)計(jì)判別標(biāo)準(zhǔn)，一般而言，從總體角度來(lái)看，主要是F檢驗(yàn)，指對(duì)整個(gè)方程顯著性的影響；而對(duì)于各個(gè)因素而言，主要是用t檢驗(yàn)，以判斷自變量對(duì)因變量影響大小，本文采用后一種方法。在構(gòu)建的多元線性回歸模型中，F(xiàn)ER是當(dāng)年外匯儲(chǔ)備量，NX是進(jìn)出口貿(mào)易差額，GDP為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，DEB是國(guó)家外債余額，F(xiàn)P是年均匯價(jià)，具體如下：FERt=β0+β1×DEBt+β2*FPt+β3*GDPt+β4*NXt+μt（1）其中：β0是常數(shù)項(xiàng)，β1、β2、β3、β4分別為相對(duì)應(yīng)的解釋變量對(duì)于被解釋變量的影響程度，μt是隨機(jī)誤差項(xiàng)，包括其他因素的隨機(jī)影響。下面應(yīng)用Eviews7.0對(duì)模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)和實(shí)證檢驗(yàn)，具體步驟如下，首先將所有解釋變量引入模型進(jìn)行線性擬合，然后進(jìn)行t檢驗(yàn)，剔除未通過(guò)t檢驗(yàn)的變量，再進(jìn)行線性擬合，這個(gè)過(guò)程反復(fù)進(jìn)行，直至回歸方程中不存在未通過(guò)t檢驗(yàn)的變量為止。第一步的回歸結(jié)果為：FERt=1013.67+1.34DEBt-5.08FPt+0.04GDPt+0.52NXt（2）這一步中，變量NX沒(méi)有通過(guò)置信度為0.05的t檢驗(yàn)，因此，該變量被剔除出模型。第二步的回歸結(jié)果為：FERt=1023.57+1.14DEBt-5.14FPt+0.04GDPt（3）由于變量的提出導(dǎo)致該模型的擬合度不夠，運(yùn)用分步式方程的動(dòng)態(tài)建模思想，在模型中加入DEB這個(gè)關(guān)鍵變量的滯后變量，得到第三步的回歸結(jié)果：FERt=585.67+2.85DEBt-2.67DEBt-1-3.92GDPt+0.05GDPt（4）在這一步中，由于滯后影響因素，常數(shù)項(xiàng)的t值沒(méi)有通過(guò)檢驗(yàn)，最終的回歸模型中剔除出常數(shù)項(xiàng)，得到如下方程：FERt=3.98DEBt-3.77DEBt-1-2.85FPt+0.05GDPt（5）

模型結(jié)論

（一）高負(fù)債是影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的決定因素。從回歸模型的結(jié)果可知，當(dāng)期外債余額及其前一年的外債余額是影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要原因。通常一國(guó)外債規(guī)模越大，短期外債越多，還本付息的壓力就越大，為維持清償能力，需要的國(guó)際儲(chǔ)備就越多。隨著國(guó)際資本的迅猛流入，我國(guó)外債余額也急劇膨脹，并成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的最主要來(lái)源。負(fù)債與持有外匯儲(chǔ)備都需要成本，盡管通過(guò)適度負(fù)債增加投資，能夠加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但也需要權(quán)衡在不同階段負(fù)債所發(fā)揮的效力與持有的成本。（二）人民幣匯率是影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備需求量的重要因素。近幾年來(lái)，面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期的加大，我國(guó)又一次對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行了改革，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考“一籃子”貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。央行被迫在外匯市場(chǎng)上購(gòu)買因進(jìn)出口貿(mào)易和外商直接投資增長(zhǎng)所帶來(lái)的外匯（其中主要以美元為主），特別是對(duì)人民幣升值的預(yù)期、短期外債快速增多、投機(jī)性外匯資本的流入，對(duì)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)起了推波助瀾的作用，這也導(dǎo)致了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的持續(xù)被動(dòng)增加。（三）外匯儲(chǔ)備與GDP、凈出口的影響關(guān)系。外匯儲(chǔ)備體現(xiàn)一個(gè)國(guó)家的綜合國(guó)力，是國(guó)家信用的保證，模型顯示我國(guó)GDP增長(zhǎng)與外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)保持相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系，GDP并非帶動(dòng)外匯儲(chǔ)備增加的主要原因。另外，從理論上看，出口貿(mào)易差額的變化與外匯儲(chǔ)備具有很高的相關(guān)性，從而間接影響外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模，進(jìn)口規(guī)模的大小，直接影響占用的外匯資金總量，即一國(guó)占用的外匯資金越多，發(fā)生逆差的可能性及數(shù)額往往就越大，理論上要求保持較多的外匯儲(chǔ)備。而我國(guó)現(xiàn)實(shí)與經(jīng)濟(jì)理論大相徑庭，外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)一直伴隨著大量貿(mào)易順差，凈出口這個(gè)變量難以構(gòu)成影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要因素。

政策建議

（一）適當(dāng)減少外債余額，降低風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的重要因素是外債余額的增加，我國(guó)外債的主要形式是對(duì)外國(guó)金融機(jī)構(gòu)與跨國(guó)企業(yè)的貸款、債券、項(xiàng)目融資等，當(dāng)然還包括外國(guó)居民的在華存款。適度調(diào)整金融對(duì)外政策，大力扶持國(guó)內(nèi)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)在國(guó)際貿(mào)易與投資中發(fā)揮更大作用，能夠明顯降低外匯儲(chǔ)備高企的負(fù)面影響。另外，國(guó)際熱錢實(shí)質(zhì)上是為追求匯率變動(dòng)利益的投資性負(fù)債，隨著人民幣的升值預(yù)期持續(xù)以及外幣和人民幣之間的利差擴(kuò)大，大量投機(jī)性資金涌入我國(guó)，這既擴(kuò)大了我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模，也沖擊到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，帶來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，亟須密切關(guān)注國(guó)際熱錢的流向并加強(qiáng)監(jiān)管。（二）完善人民幣匯率形成機(jī)制。近幾年來(lái)，隨著國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期的加大，央行被迫在外匯市場(chǎng)上購(gòu)買因進(jìn)出口貿(mào)易和外商直接投資增長(zhǎng)所帶來(lái)的外匯，導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備的被動(dòng)增加，人民幣匯率的穩(wěn)定有助于外匯儲(chǔ)備規(guī)模的穩(wěn)定。另外，人民幣兌換美元匯率的持續(xù)上升會(huì)使美元貶值風(fēng)險(xiǎn)加劇，導(dǎo)致以美元為主的外匯儲(chǔ)備不斷縮水。因此，我國(guó)外匯市場(chǎng)應(yīng)該多元化發(fā)展，扭轉(zhuǎn)人民幣單邊升值預(yù)期，特別是應(yīng)鼓勵(lì)私人、企業(yè)參與到外匯市場(chǎng)，適當(dāng)增加黃金或者歐元等其他貨幣的持有量，分散外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（三）擴(kuò)大中資企業(yè)對(duì)外直接投資。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與外匯儲(chǔ)備規(guī)模并無(wú)矛盾，并且外匯儲(chǔ)備的合理運(yùn)用也能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。在后金融危機(jī)背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，部分企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備或以外匯儲(chǔ)備為擔(dān)保，支持中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)和市場(chǎng)擴(kuò)張，加大中國(guó)企業(yè)對(duì)重要資源、高新技術(shù)等戰(zhàn)略性物質(zhì)的海外投資，能提高中資企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后勁，實(shí)現(xiàn)從“藏匯于國(guó)”到“藏匯于企”的轉(zhuǎn)變，真正實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的保值增值。

本文作者：武晉工作單位：中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行重慶市分行