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摘要：為了探討民企財務管理中籌資與合規方面的相關問題。本文通過對民企D公司2019年財務報表數據等資料的分析，反映出民企D公司在融資方面，融資指標不佳，非生產成本高，成本核算不準確；在合規方面，訴訟多、敗訴為主，管理層變更事項頻繁的問題，并針對所分析的問題提出相關建議：D公司財務管理工作中，要提高籌資能力，可通過適度的財務報表窗飾改善財務指標；引進戰略資本，改變資本結構，降低資金成本；技術引進與自行研發并舉，降低技術研發成本。同時在合規性方面，要增強合規意識，降低合規成本；建立和完善現代企業制度，規避合規成本。

關鍵詞：民企；融資；合規；財務報表；問題；思考

一、引言

在市場經濟條件和經營環境的快速變化下，公司財務管理發生了根本性變化：一是在股東價值的分析框架下，公司&企業戰略（EnterpriseStrategy)和財務戰略（financialstrategy）問題已經置于金融的視閾與范疇之內；RuthBender、KeithWard基于金融工具的創新實際上使得債務和權益的區別已經模糊，認為企業資源配置的取向和模式影響企業理財活動的行為與效率，從金融視閾來理解財務成本管理。二是就世界范圍而言，商務倫理與職業道德已經構成了決定企業成功與否的關鍵因素。遵循商務倫理與職業道德即為合規，做到合規是要付出代價的，無論是從會計角度還是從財務管理的角度理解，合規歸根結底是一種成本。

二、基于財務報表分析的D公司財務成本管理狀況

D公司位于中部某省會城市國家高新技術產業開發區，成立于2007年，是一家專業從事醫藥生物活性產品、藥物中間體、原料和藥物制劑的開發、生產和銷售的高新技術型中外合資生物制藥企業。公司主要產品已形成規模生產能力，產品主要銷往國內和北美、歐洲等國家和地區。公司占地面積72000m2，建筑面積21000m2，建有原料車間、制劑車間、綜合辦公樓、倉庫等。D公司獲得高新技術企業、中小企業技術創新基金項目（科技部）、重點華僑華人創業團隊（國務院）、最具成長潛力的留學人員創業企業（人社部）、省創業計劃企業、市中小企業三百之星、市科技計劃重點項目、市313計劃技術團隊等榮譽稱號和市科學技術進步獎。D公司目前擁有繳納社保員工107人，非社保用工（外籍人員、退休返聘人員）及勞務派遣用工30余人。D公司的發展目標是在未來10年內建成產值過50億、品牌一流的國際型生物制藥企業。D公司2019年財報（未審計）如表1、表2、表3所示。表外信息方面，從D公司財務部門得知，2019年報表中管理費用1723.510248萬元，其中：折舊154.548135萬元，技術開發費856.996374萬元，無形資產攤銷75.531224萬元，中介機構服務費180.869691萬元，訴訟費23.337萬元。

（一）基于融資視閾

資金是企業生產經營活動正常開展的財務保障，決定著企業資金運動的規模，決定著生產經營發展的程度。要實現企業目標，籌資是重點之一。我國企業的外部融資模式上，直接融資即股權融資為輔，間接融資即債務融資為主。公司的財務狀況影響籌資，影響籌資的主要財務指標：資產負債率、毛利率、總資產收益率、營業利潤率、利息保障倍數、期末現金及現金等價物、注冊資金、固定資產（主要是房屋建筑物和設備）原值、無形資產（主要是土地權證）原值等指標。D公司2019年財務報表反映的融資指標情況如表4所示。

（二）基于合規性視閾

合規是基于利益相關者及其利益在利益沖突、工作場所道德、國際營運、社會受托責任、危機管理等方面的勤勉盡責、應盡關注是一種態度，是一種意識，即是一種潛在成本，合規應當置于財務成本管理視閾之下。在我國合規性指標主要體現在訴訟、登記變更等方面。D公司不是上市公司，沒有公開的財務資料去查閱合規性方面的信息，作為一種商業機密和內部信息，非員工也難以了解到。上網查找D公司相關信息中顯示，風險提示（裁判文書）19項，其中人事勞動糾紛方面的事項3項，工程建造與設備安裝方面的合同糾紛事項16項；變更記錄36項，其中變更最多的依次是：股東變更7項，聯系人變更6項，注冊資本變更5項（共計增加注冊資本1057.38萬元），董事變更4項。

三、D公司財務成本管理存在的問題

（一）融資視閾下

1.融資指標不佳。從財務指標上看，D公司負債大于權益，總資產凈利率太低，利息保障倍數也不高；從表3可以看出，雖然期末有現金及現金等價物844萬元，但籌資活動流入的現金為10725萬元，籌資活動流出的現金為12768.44萬元，籌資活動產生的現金流CONTEMPORARYECONOMICSNo.05，2021量是負數，資產負債表中長期貸款并沒有顯示增加，說明籌資主要體現為流動資金的借新還舊，D公司短期還款壓力大，融資困難。D公司年報反映出來的財務指標和財務數據不利于籌資。2.非生產成本高。D公司的毛利率達到27.53%，產品附加值比較高，年報表中管理費用1723.510248萬元，導致營業利潤率下降為10.34%，營業利潤率只有毛利率的三分之一左右（37.56%），說明公司非產品成本類的成本過高。3.成本核算不準確。從D公司財務部門得知，折舊154.548135萬元沒有區分生產用和辦公用而一并計入管理費用；技術開發費856.996374萬元全部計入管理費用是因為開發失敗；中介服務費180.869691萬元為融資活動中的非利息費用。所有債務中有償債務7000萬元。有償債務資金成本=（財務費用+中級機構服務費）/有償債務=（740+180）/7000=13.14%。表外信息說明：D公司產品成本核算不是很準確、研發成本大、風險高、籌資成本高（正常貸款利率的2倍）而難度大（流動負債占負債總額90%以上）。

（二）合規視閾下

1.訴訟多，且以敗訴為主。風險提示中，點擊裁判文書結果顯示，人事勞動糾紛方面D公司全是敗訴；工程建造與設備安裝的合同糾紛方面，雙方調解結案項除外，其余的D公司都為敗訴；關于人事勞動糾紛訴訟案件也全是D公司敗訴。公司合規成本大，僅2019年發生訴訟費支出23.337萬元（據了解，前些年D公司訴訟費支出更多）。2.管理層變更事項頻繁。D公司變更事項中股東變更與聯系人變更最多。作為出資人的股東變動頻繁，說明公司投資者之間意見分歧大，公司管理團隊不穩定；公司對外聯系人變動頻繁，反映人事管理制度上存在不足，不僅出現人事勞動糾紛，還會影響公司和政府相關職能部門的業務溝通與辦事效率。

四、基于D公司財務成本管理現狀與問題的分析

（一）從融資視閾看

現代企業成本管理水平，不僅體現在要提高成本管理信息及時性、準確性和如何利用計算機信息技術拓展成本管理功能、提高成本管理效率、成本管理方法的創新等方面，更多地體現在財務成本管理能夠做到合法合規地符合或滿足資本市場的有用性方面。1.適度的財務報表窗飾改善財務指標。關注歷史數據的會計計量，本身并不能創造價值，只有當改良發生后，計量的數據才具有實際指導意義。不同于公然違反會計準則規定的利潤造假，盈余管理是指在會計準則的范圍內，通過對會計政策選擇使經營者自身利益或企業市場價值在某個時期內達到既定或理想目標的行為。從一個足夠長的時間段來看（最長不超過企業整個生命期），盈余管理不改變企業總體的實際盈利，但會改變盈利在不同會計期間的反映狀況和分布狀態。它影響公司的報告盈利，而不是實際盈利。財務報告窗飾是財務管理者在現行法律和公認會計原則所許可的范圍內，運用各種經營謀略與賬務處理技巧美化財務報告，同時又不至于誤導會計信息使用者等相關利益者的財務報告管理行為。財務報告窗飾包括盈余管理。允許進行適度的財務報告窗飾，對上市公司非常重要，從非上市企業來看，可以向外界傳遞穩定公司增長信息，是樹立企業形象、提高企業競爭力的需要。如：D公司資產負債率56.5%，負債大于權益，給人印象是資本抵債。從D公司了解到，流動資產中“預付賬款”科目5561.99923萬元中80%實為支付的工程建造款項，流動負債中“應付賬款”7050.379992萬元中90%為應付的工程建造款項，在財務年報中把“預付賬款”科目5561.99923萬元中80%計4449.599384萬元并到流動負債中“應付賬款”科目中處理，則資產負債48.9%，總資產收益率7.21%，調整后可以降低資產負債率，提高資產收益率。2.引進戰略資本，改變資本結構，降低資金成本。D公司的籌資成本高為正常貸款利率的2倍，流動負債占負債總額90%以上。如果流動負債能夠轉換為長期負債，不僅可以降低資金成本，還可以減少籌資壓力。D公司本身可抵押資產（主要是固定資產中有權證的房產、土地權證）不多，資產負債率又比較高，基于公司的基建項目已經完成，在當前已有的金融政策下，流動負債轉為長期負債（長期貸款）基本上是不可能的。這也是中小民營企業融資難的原因。因此，公司籌資重點在權益資金方向，應當考慮擴股，大力引進戰略資本（例如私募股權投資資金）等。3.技術引進與自行研發并舉，降低技術研發成本。報表分析可知，2019年D公司發生技術開發費支出856.996374萬元，接近毛利的三分之一。經了解，D公司自成立以來，技術上從未與其他相關企業、相關科研機構、相關高等院校合作過，基本上都是自行研發，近4年的技術開發費支出已經超過3000萬元，研發成功率并不高。從D公司資金實力和成本控制的角度看，應考慮技術引進、與其他相關企業科研機構、高等院校進行合作（合伙）開發等方式。

（二）從合規視閾看

GE公司的董事會主席及CEO杰夫瑞·R·伊麥爾特（JeffreyR·Immelt）說：“GE的卓越歸結于我們對合法的和道德的行為方式的承諾。”GE公司的行為規范中明確指出：“在GE公司的所有業務及關系中保持誠實、公正及值得信賴。”國際一流公司GE之所以要將道德放在如此高的地位，是因為合規已經成為這些跨國公司減少運營成本與促進服務質量進而增加企業價值的重要措施和手段。那些沒有意識到合規對于實現價值最大化意義的公司，要么已經在激烈的商業競爭中因過度貪婪而最終自我毀滅（如巴林銀行），要么不得不承受由于合規水準降低而導致的效率低下、產品或服務質量不能滿足客戶要求、巨額廣告及營運支出等負擔（如菲利普服務公司）。那些仍在產品及服務的質量及價格層次上進行競爭的企業很快會發現，使它們擺脫疲于奔命、焦頭爛額狀態所需采取的最重要的措施之一就是在其企業經營的方方面面推行合規的方式。對于民企，意識到合規對于企業成功的重要意義并不是一件特別困難的事情。困難之處在于：首先，如何去克服傳統觀念的影響。長期的社會交往中人們逐步形成一系列不成文、在正式制度中無法給出定義的但得到社會認可的、規范人們行為作用并對社會產生重大影響的如價值觀念、思維方式、行為觀念等非正式制度，具有歷史延續性和相對穩定性，常常成為正式制度安排的指導思想和承載物。作為一個歷史文化悠久的國家，我國有著許多不太適用于市場經濟的傳統思想與行為觀念如家族觀念等。其次，是在如何實現對合規行為方式的承諾上沒有定式可言，即使是相同的問題，在不同的環境下、不同的時間里，不同的人可能會有不同的合規方面的處理方式。最后，如何應對尚存某些缺陷的市場經濟制度、有待于健全完善的經濟領域法制。1.增強合規意識，降低合規成本。經了解，D公司主要股東是一對在美國生活了40年的美籍華人夫婦，公司董事長、總經理由該美籍華人夫婦分別擔任，他們對中國國情不是很了解，習慣于按美國式思維辦事，即使遇到本來就可以通過溝通和協調來解決的小糾紛也固執地走法律程序解決，常常為之付出不必要成本的同時，還影響公司形象和聲譽。隨著信息、資本和貿易往來日益全球化，適應不同地區的法律法規、制度、商業慣例和社會規范，需要更高的文化敏感性和文化認知；與文化、思維方式和行為準則完全不同的人共事，需要跨界合作能力，要有序線性地運用多個視角或觀點來判斷與決策。這些都離不開財務成本管理工作的創新思維能力、衍生思考和橫向思考能力，離不開財務成本管理工作中的勤勉盡責和應盡關注。2.建立和完善現代企業制度，規避合規成本。管理不是一個人可以完成的事情，管理需要一個團隊。不同的人有不同的管理理念和管理方法，不同的管理理念和管理方法下產生不同的管理成本。D公司股東變更、聯系人變更事項多，不僅會影響財務成本管理，對公司發展方向、管理政策、績效管理、公司聲譽與形象等方面的負面影響也很明顯。根源在于公司治理方面存在不足：擔任公司董事長和總經理、掌握公司管理大權的美籍華人夫婦是高級技術人才而非職業經理人。專業職業經理人能以專業的視角，用理性主義手段，將企業生產管理流程專業化、程序化、標準化。當企業通過職業經理人制度呈現為一種層層授權、分工負責的科層制格局而超脫家族局限的公共事業，股東之間合作，股東與專業經理人合作，管理層內部分工協作，可以形成持久延續的大公司。錢德勒將這種由職業經理掌控的能夠進行專業化管理的企業革命，稱為經理主義。向經理主義轉型的第一步就是授權，授權的關鍵是信任，信任需要一種特定的制度來保證，這就是所謂的公司治理機制。如何增強法人意識、完善信息披露制度、進行科學管理，不僅是D公司財務成本管理中的重要課題，也是D公司發展道路上的關鍵問題。

作者：歐陽芳子 陽征保 單位：澳門城市大學商學院 湖南商務職業技術學院