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論文關鍵詞:經濟全球化證券市場開放證券市場監管

論文摘要:證券市場開放走一國融入全球化世界經濟體系的必然結果，通過分析WTO條件下對成員國證券市場開放的基本要求，指出了入世后證券市場監管將面臨的嚴咬挑戰，并提出了一些令后證券市場監管的新忍路。

一、WTO對成員國證券市場開放的要求

2001年12月11日我國正式加人WTO，根據WTO談判達成的雙邊協議，中國將要逐步開放證券市場，那么WTO對成員國證券市場開放具體有那些要求呢?在(服務貿易總協定)中，WTO對組織各成員間相互開放本國證券市場有其基本要求:一般性原則，主要包括最惠國待遇原則和透明度原則。前者指締約國各成員間非歧視性的普遍適用;后者要求締約國各成員公布其有關的法律及通行運作程序和操作習慣，即信息必須公開披露。一般性原則要求所有締約成員共同遵守。特定義務，主要包括市場準人、國民待遇和逐步市場化原則。市場準人原則要求，除非締約方在承擔義務中有特別規定，否則不限制外資進人本國證券市場，且不得限制其進人的方式、機構數量、持股比例等。國民待遇原則要求，除非另有規定，否則締約方必須給予外資機構及個人投資者與本國機構及居民相同的待遇。逐步市場化原則是專門針對發展中國家成員的保護性條款，主要內容和規定是:當發展中國家成員的金融開放出現嚴重問題，危及該國的金融穩定與安全時，可采取臨時性限制保護措施;當某項證券投資基金服務開放實施后出現問題時，可進行修改或擻消，但需提前通知全體締約成員;允許發展中國家對本國的證券投資基金服務進行補貼，以扶持其成長。特定義務在各成員達成協議后實施。

二、全球化是證券市場發展的必然趨勢

證券市場的對外開放是中國證券市場發展的戰略舉措，是證券市場走向全球化的必由之路，是證券市場逐漸成熟，不斷規范發展的必然結果。我們必須從戰略的高度充分認識到中國證券市場對外開放的必要性和緊迫性，認真研究中國證券市場對外開放的應對之策。目前我國的證券市場屬于“不完全”的證券市場，即證券市場運行受到行政機制的干預，甚至支配，市場機制尚未完全起作用。同國外投資者和投資銀行相比，中國證券市場各參與主體在所遵循的制度規則方面還有相當的差異，突出地表現在市場化程度很低。因此政府在制定優化市場結構的相關政策時，應以提高中國證券市場的全球化程度為目標，以市場化為原則，盡快熟悉全球通行的市場化游戲規則并掌握規則的制定權。開放證券市場能有利于與全球市場的接軌，有利于我國股票市場的成熟和規范，有利于吸引更大規模的外資。有利于我國經濟與世界經濟更大范圍的交流。如何進一步優化和重組中國證券市場的結構，使證券交易品種結構、市場組織結構、投資者結構、法規體系結構等盡快與國際慣例接軌，直接關系到中國證券市場的全球化水平。

1、隨著我國加人WTO，中國經濟融人經濟全球化已成必然。而證券市場開放是一國融人全球化世界經濟體系的必然結果。所以按照全球政治、經濟和金融的慣例和操作理念。制定一套符合全球慣例和規程的證券監管法規勢在必行。

2、投資規則、投資行為、投資理論的全球化。證券市場全球化為企業的兼并收購和重組打下了良好的物質和法律基礎，使市場化行為得以全面貫徹和執行。在成熟的資本市場上，兼并收購是非常常見的市場行為。1998年，美國并購總額約達1.5萬億美元，比上年猛增82，約占全球企業并購總額的62.5%。正是美國證券市場上這種持續不斷的大量并購，促進了美國資本市場的長期穩定發展，保證美國順利地完成了經濟結構和產業結構的轉型。隨著我國“人世”的實現。我國證券市場的全球化亦已成實現。兼并收購行業涉及上市公司和廣大投資者的切身利益，可能會引致內幕交易，虛假信息披露，股價異常波動等違規行為，但不能因此而阻撓上市公司之間的正常并購行為。證券市場的全球化，在于進一步與國外接軌，政府通過制度完善來引導并購行為，實現資源合理配置。

3、將在全球市場發行上市更多H,，B，N，S股，方便企業境外直接融資。

4、從局部到全部，我國證券市場體系將逐漸完善。股票市場、基金市場、債券市場、大額存單市場、衍生工具市場等與全球接軌。現階段，建立與發展我國金融衍生工具市場已是大勢所趨。我國目前證券市場只有單一的做多交易品種，開設指數期貨可達到豐富金融工具，提供一種規避風險，鎖定風險的金融工具，降低政策和市場變化對投資者帶來的系統風險，提高市場流動性。有利于推進我國資本市場的市場化進程，為全球化提供保證。

因此，從長遠看，證券市場的全球化是促進證券市場平穩運行和健康發展的關鍵，有利于為市場的下一輪擴張創造制度性條件。隨著世界經濟全球化日益深化，我國證券市場全面時夕卜開放已成為必然趨勢。面對新的形勢，只有建立與之相適應的金融監管體系，才能保證其對外開放的順利進行。

三、我國證券市場監管存在的問題

1、我國正處在建立和完善社會主義市場經濟的初級階段，證券市場是市場經濟中最活躍、最市場化的部分。但是，證券監管方式則仍然沿襲著計劃經濟的管理方式，行政管理的色彩較濃，監管手段偏于“政策化”，使監管主體行為不能滿足市場發展的客觀要求。

2、中國證券監管模式屬于集中型監管體制的模式，并帶有一定程度的中國特色，與成熟市場相比，我國監管的法律法規框架體系還不完善、監管主體過于集中，自律組織的作用較小，市場參與者缺乏自我約束意識。

3、證券監管的法律制度缺乏配套及有效的銜接。目前，我國《證券法)雖已出臺。但與之相配套的實施細則和相關性法律.如(證券交易法)、(投資信托法)、(證券信譽評級法}等還未制定，與同樣實行集中監管的國家相比，還存在相當大的差距。必然導致操作性差，執法力度弱。一個法律體系不健全的證券市場，勢必在加人WTO后是要吃大虧。因此，如何進一步完善法律體系，強化科學的監管手段是以后證券監管部門面臨的重要課題。公務員之家

4、我國加人WTO后，雖然股票市場的對外開放還存在一個保護期，開放股市也有利于與全球市場的接軌，有利于我國股票市場的成熟和規范，有利于吸引更大規模的外資，有利于我國經濟與世界經濟更大范圍的交流。但是，股票市場對外開放存在著較大的風險。從其他國家開放股票市場的深刻教訓看，如果沒有相關法規的建立，沒有國內機構實力的大幅增強，不切實際地開放股票市場存在很大的風險.如墨西哥、泰國、印尼等國發生的股市危機就是十分深刻的教訓。國內股票市場由于起步晚，不僅在制度建設和法規建設上還存在嚴重的缺陷，而且由于國內券商的資金實力、資本實力、人才實力、處理重大實踐的能力、信息收集與融人處理能力和國外的大投資銀行相比存在很大的差距，如果沒有嚴厲的法律監管，這些機構就有可能在國內市場呼風喚雨，擾亂我國市場，出現類似墨西哥、泰國、印尼等國已經發生過的股市危機和金融危機。另外，市場本身所集聚的風險也較大，如銀廣夏，麥科特、三九醫藥張家界所反映出的問題，說明這個市場在機構投資者行為規范、上市公司結構化治理、中介機構的信用等方面，都隱含著巨大的危機。這種危機在造成中國證券市場股市泡沫的同時，也是引發金融市場巨大危機的主要隱患。

5、外國證券經營機構及外資基金管理公司的進入無疑加大了監管的復雜性，特別是當國外證券業務經營者是一些金融控股公司時，對后者的有效監管更需要證監會、人民銀行和保監會多方協調。從這種意義上說，“人世”有可能使市場的監管變得更加困難。

四、經濟全球化條件下我國證券市場監管的創新思路

我國的證券市場經過了十年的發展，取得了令人矚目的成績，但也暴露了一些新的問題，如內幕交易、大戶操縱、募股金娜用、信息披露不真實、上市企業沒有從根本上改變機制、沒有按股份公司法嚴格運行等，這些問題大都屬于新興市場發展初期不可避免的問題，屬于現有法規不完善或監管跟不上所帶來的問題。問題本身并不可怕，因為這些問題是發展中的問題，前進中的問題。暴露問題本身說明市場在發展、在進步，資本市場的成長就是一個不斷暴露問題、強化法律、解決問顧,逐漸走向成熟的循環上升過程。對這些新的問顧沿用過去老的辦法是不能解決的，需要用創新的方法來解決。1、加強同世界各國及全球監管組織的交流合作。隨著世界經濟區域化、集團化和全球化的發展，證券市場的風險也擴展為全球范圍的波動。在這種新形勢下，特別是在資本迅速流動的全球化市場中，交易場所的擴大，交易品種的創新和新技術手段的應用，客觀上要求監管者在評價跨國界交易行為本質和特征方面有更強的能力，要求監管者之間建立更有效、務實的全球監管合作機制，協調監管法規和統一監管原則與標準，共同維護系統安全、防范證券市場風險。目前，全球監管合作主要通過兩個渠道進行:一是證監會全球組織，它是證券、期貨市場方面的全球調控組織;二是各國監管當局之間的相互合作。通過IQSCO的協調及各國監管當局簽訂合作監管備忘錄等形式。各國監管組織之間可以分享有關信息，改進監管技術與手段，交流監管工作的經驗、教訓，聯合打擊全球間證券違法犯罪行為。中國加人WTO,使監管對象發生了新的變化，國外的證券公司帶來了在成熟的資本市場運作的各種經驗和做法，要求中國證券市場在監管范圍、監管內容、監管體制等各方面進行調整，加強與世界各國金融監管機構及全球證券監管組織委員會(IOSCO)的交流與合作，確保對市場的有效監管。

2、監管的重點從審批、管制轉向市場秩序監管。長期以來證監工作的大部分精力一直放在公司募股融資上市和金融機構業務的審批上，對市場秩序的監管的重視程度和力度都不夠，技術手段更新慢，難以適應市場發展的需要。今后隨著股票發行、上市的市場化，證監工作的重點要轉向維護市場秩序，而維持市場秩序的重點又是規范上市公司、證券投資基金和證券公司的行為;要強調市場能做的要讓市場發揮作用，多出臺針對市場秩序的措施，如上市公司信息披露等制度，證券公司內控制度和檢查辦法等，使中國的證監工作盡快與國際慣例靠攏。

3、從集中監管向中間型監管過渡。我國證券監管模式屬于具有典型中國特色的集中型監管體制的模式。與成熟市場相比，我國監管的法律法規框架體系還不完善，監管主體過于集中，自律組織的作用較小，市場參與者缺乏自律意識。面對新的市場開放環境，有必要從集中監管向中間型監管過渡，采取集中式監管與自律式監管相結合的復合監管模式，同時發揮自律監管和市場監管的作用。開放的證券市場條件下的監管，必然是集中監管與自律監管的結合，因為在開放條件下，交易所將更多承擔全球發行和交易的監督和審查功能，交易所之間的合作也將成為證券市場開放的重要方面，而行業協會由于對證券服務機構的組織自律，也在一個更為廣泛的范圍內起著監督的作用。所以，監管一方面將是一個整體協調的更廣范圍內的合作;另一方面，也將是一個更為分權合作的多層次監管:第一級是人民代表大會的法律委員會的法律監管;第二級是證監會、人民銀行、財政部，以及外匯管理部門的行政監管;第三級是交易所的市場監管;第四級是證券業協會的行業監管。在這種監管體系下，一線監管將被賦予重任、交易所等機構的一線監管的責任將加強，功能將得到提升，交易所將承擔對于投資主體和融資主體的一線監管任務，通過合適的分工使證監部門將重點放在制度建設和對重大違規、違法行為的監管和處罰上。

4、加大處罰力度，實質性引人刑事處罰，依法定性，依法處理，以維護市場運行秩序，切實保護投資者利益。朱榕基總理指出，“對多次違法違規的金融機構必須加大監管力度和依法嚴厲懲罰”。據悉國家將成立專門針對證券犯罪的機構，這將對證券市場的違法行為產生有力的威懾作用。可見，加強對證券市場違法行為刑事處罰的力度將成為重要內容。

5、建立完善的法律法規體系。科學、完備的法律法規體系是證券市場可持續發展的前提和基礎。當代西方資本主義國家證券市場之所以比較成熟，關鍵就在于它們建立了一套比較完善的法律法規體系。

2D世紀2D年代末的金融大危機。掃蕩了全球證券市場。從3D年代開始，美、英、德、法等國就著力加快了證券立法的節奏，相應對證券的發行、交易、清算、監管等方面進行了立法管制。進人90年代以來，信息革命的興起、知識經濟的出現，給證券市場的法規建設提出了新的課題。西方發達國家在保持法規相對穩定的基礎上，就金融衍生交易、網絡交易、創新市場、資產證券化、金融全球化等現代證券市場新特點，又相應對原有證券法規體系進行了修改、補充和完善，對監管體系也作了相應的法律規定，順應了證券市場動態發展的要求。

6、運行監管現代化。隨著證券交易的電子化、網絡化和全球化，對各國證券監管機構提出了更高的要求。為了適應證券市場的技術創新，更好地維護市場的公開、公平與公正，切實保護廣大投資者的合法權益，以完整地履行政府的監管職責。9D年代以來，各國政府相繼對監管手段進行了變革。就美國而言，美國證券委員會建立了一個龐大的監管數據庫，簡稱EDGAR系統。這是一個提供免費查詢業務的政府數據庫，內容包括175DD種股票,85DD名經紀人、2DD家證券公司、25個自律組織石2DD家投資公司和230D家顧問公司的注冊文件，周期性報表及相關信息。EDGAR系統備存的D00盒磁帶及3個月聯機數據，包括了大量市場信息。利用EDGAR系統的強大數據分析工具，可以及時發現并追蹤異常行動。另外，針對近年來網上交易的興起，SEC還建立了網絡偵輯系統，通過全程化系統搜索，可以及時捕獲異動信息、有效打擊市場違法行為監管技術的現代化，已成為全球間證券監管組織十分重視并認真予以解決的重要問題。