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美國對期貨市場實行了三位一體的管理體制,即由聯邦政府、行業協會和期貨交易所共同組成的嚴密的相互分工、相互合作的管理體制。分析這一有效的監管體制,對于我國期貨市場的規范化發展具有重要的借鑒意義。

一、期貨交易所的管理職能

美國的期貨交易所是會員制的公司組織,它除了提供期貨交易場所、提供標準化的期貨合約和期權合約、通過結算所為期貨交易提供安全保障、提供信息服務等基本職能外,還提供對期貨交易的管理職能。期貨交易所主要實施交易所內部的管理以及對交易所會員和場內交易員的管理,建立并執行交易規則。這些管理職能具體主要是:(1)交易所對會員資格申請者進行嚴格的審核。審核的內容主要是集中調查會員申請者的信用狀況、財務責任范圍、個性以及廉潔性等問題。由于交易所會員的席位是有限的,如芝加哥期貨交易所的正式會員只有1402名,購買會員席位的價格已高達100萬美元左右,因而只有財力雄厚者才可能獲得會員資格。高額的會員席位費就為管理會員提供了財務保障。除財務要求外,還要申請者的歷史必須請白,即在其以往的交易歷史中必須沒有不良紀錄,追溯期通常為10年。(2)交易所對會員有責任進行嚴格監督。這主要是監督會員的財務狀況要始終符合交易所的嚴格要求,以免發生惡性倒閉事件;監督會員的交易行為,防止其進行違規的交易活動,保障投資人的利益。(3)交易所對場內交易人或經紀人進行嚴格的監督和管理。由于交易所會員接收到的期貨買賣指令都是由場內交易人執行,對場內交易人的嚴格監管就十分必要。這種監管主要:一是素質監管,即要求場內交易人必須具有良好的專業能力和職業道德。二是交易行為監督,即不允許場內交易人進行如下違規交易:不允許場內交易人之間私下協議買賣合約;不允許與其他場內交易人聯合起來,操縱市場價格以謀取私利;不允許不顧客戶的指令先交易自己的合約而延誤客戶指令的執行。根據規定,場內交易人應賠償因為人錯誤造成的客戶損失。若違反職業道德進行違規交易,可罰款10萬美元或一年有期徒刑。(4)管理期貨價格的漲跌。

為了避免價格脫離供求關系而劇烈波動,保護期貨交易人的利益,美國一些期貨交易所對某些期貨交易設有漲跌停板的限制。為了保證期貨交易所的監管職能順利實施,美國的期貨交易所通常有以下三個委員會:一是場內監督委員會,主要職能是防止場內交易人的違規交易。二是仲裁委員會,主要職能是調解會員與會員之間,會員與非會員之間的各種糾紛。三是道德委員會,主要職能是負責調查有否操縱市場的行為。

二、全國期貨協會的管理職能

全國期貨協會是由期貨行業人士,并由期貨行業支持的全行業性的自律組織。根據美國國會的特別立法,凡是在美國從事期貨交易的期貨公司與經紀人,都必須加入全國期貨協會,成為該協會的會員,否則不能從事期貨交易。這就使全國期貨協會得以有效地發揮其行業管理的職能。全國期貨協會的基本職能是為期貨行業制定和實施綜合性自我管理制度,其主要注意力在于管理非交易所會員的期貨公司與經紀人。其主要職能:(1)審核期貨公司與經紀人的注冊申請和會員資格。根據規定,凡是在美國從事期貨交易的期貨公司與經紀人,都需要在商品期貨交易委員會注冊。該會把審核注冊申請的業務委托給了全國期貨協會。因此,全國期貨協會審核注冊申請與審核加入該協會的會員資格,作為同一程序加以辦理。根據期貨協會的規則,下列人員不得申請會員資格:曾被任何交易所、期貨交易委員會取消會籍,或正接受調查,或在法院有不良記錄的人;曾在知情的情況下雇用以上人員的人;曾經犯罪并被判刑的人;在期貨、證券交易上有不良記錄,或曾擅自挪用客戶資金的人;曾違反任何證券或期貨交易所法規的人;知情而接受被期貨交易委員會勒令禁止交易的人下單的人;曾縱容下屬犯法或違反期貨協會規章的人;曾在登記執照時申報不實材料的人。(2)舉行期貨。經紀考試。為了保障期貨經紀人具有一定的專業能力,維護客戶的利益,規定有所的期貨經紀人必須通過全國期貨協會舉辦的期貨經紀考試,只有考試合格取得執照,才能作為經紀人進行期貨交易。(3)檢查和監督期貨公司與經紀人的財務狀況,以保證其經營資金總是保持在全國期貨協會所規定的水平以上。一旦發現期貨公司與經紀人的經營資金達不到規定的水平,期貨公司與經紀人就將受到罰款、停業等嚴厲處分。(4)檢查和監督期貨公司與經紀人的交易行為,以防止期貨公司與經紀人濫用資金,以及采取不正當手段欺騙客戶從事期貨交易。(5)仲裁。全國期貨協會建立了一個仲裁系統,用以處理客戶與會員之間或會員與會員之間的各種糾紛。會員必須服從全國期貨協作出的裁決。全國期貨協會由42位理事組成,其中13位來自期貨經紀商及中介經紀商,10位來自期貨交易所,10位來自其他期貨業(商品交易顧問、基金經理、商業公司、銀行等),3位來自社會公正人士。每一理事任期為三年。根據期貨協會的職能,其共設有下列機構:登記處、稽核部門、仲裁部門和教育部門。這里主要介紹最重要的稽核部門,協會三分之二的人員和業務直接或間接與稽核部門有關,管理方式主要是對會員實施突擊檢查,包括財務、資本額、廣告用語、電話監聽等檢查。根據全國期貨協會的內部稽核章程規定,任何會員或其雇員不得:欺瞞客戶;與客戶對做;做假帳;虛構訊息操縱市場;在知情的情況下,接受被期貨交易委員會禁止期貨交易的人的買賣下單;盜用客戶的資金或證券,以及扣留客戶資金(除非協會批準);未經客戶書面同意而分享其利潤;未經期貨交易委員會批準,與被取消會籍或正接受調查的會員進行交易。此外,內部稽核章程還要求:期貨公司必須備有全部客戶的最新交易紀錄,詳細列出每一個客戶的交易情況,以便核查;如果會員收到客戶的書面抗議,必須保存該抗議書,切實調查,具體擬定解決方案,再將全案移送全國期貨協會;任何超過1000美元的口頭抗議,都要記錄下來,然后再參照書面抗議處理。對于客戶操作,內部稽核章程規定:必須要有客戶的授權書;公司必須有專人檢查每一筆操作的交易;公司對操作的交易狀況必須給予特別注意。對于期權交易,內部稽核章程規定:不得向客戶強行推銷期權交易;宣傳材料須先由期貨協會批準;客戶作期權交易,要事先向客戶解釋交易技巧,由經理批準才能開始交易,每一筆交易都須經核準,并注明每筆交易是否是代操作交易。

三、聯邦政府的管理職能

美國聯邦政府對期貨市場的管理由聯邦商品期貨交易委員會全權負責。它是期貨市場的最高管理和監督機構,對期貨和期權交易的各項活動具有廣泛的管轄權,其具體職能是:(1)對期貨交易所進行管理和監督。這主要包括:批準期貨交易所的成立;批準期貨交易所準備推出的新合約;批準期貨交易所內部制定的管理規則、交易規則以及對這些規則的修改;管理和監督期貨交易所的業務活動。(2)對期公司與經紀人的管理和監督。為了保護公眾的利益,商品期貨交易委員會對期貨公司與經紀人具有嚴格的管理制度,具體措施主要是:從事期交易的期貨公司與經紀人在從事期貨交易前,必須向商品期貨交易委員會申請注冊;不允許期貨公司與經紀人濫用基金,必須將客戶的保證金存款分立帳戶,不能與自有資金混同,不能挪用客戶的保證金存款。此外,若無客戶的委托指令,期貨公司與經紀人不得擅自為客戶買賣合約。(3)對期貨市場中交易活動的管理和監督。具體措施主要是:取締期貨交易活動中的各種欺詐行為;向公眾宣布各種期貨交易信息,保證信息的公開化;禁止為影響價格走勢而傳播故意偽造的虛假信息;防止價格操縱,以及囤積大量現貨;禁止非公開的內線交易。

作為美國政府獨立行政機構的商品期貨交易委員會,五位委員由總統提名,參院批準任命,任期一般為五年。根據其基本職能,共設有以下機構:(1)交易和市場處。主要負責規范市場和交易。(2)執行處。主要負責通過行政或司法程序,執行商品交易法以及商品期貨交易委員會的管理規則,對違反者給予處罰,嚴重者可送交司法部提起刑事訴訟。(3)經濟分析處。主要負責監視交易活動和市場狀況,防止市場操縱和市場扭曲。此外,還從事市場研究及其教育等。(4)執行長辦公室。主要負責有效地使用委員會的資源和監督行政及賠償程序。(5)法務辦公室。主要負責委員會送交司法審查的案件,并當委員會成為被告時充當其辯護人。此外,商品期貨交易委員會在紐約、芝加哥、華盛頓特區、洛杉磯、堪薩斯設有地區辦公室。