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摘要：委托問題及信息不對稱現象的存在，導致企業出現非效率投資。高質量的會計信息主要通過緩解矛盾、減少信息不對稱現象兩種途徑作用于投資效率。提高會計信息質量，能夠增強信息的透明度，加強對投資資金的監督，阻止人的逆向選擇，有效緩解委托人與人之間的問題，降低投資風險和融資成本，提高投資效率。

關鍵詞：會計信息質量；投資效率；信息不對稱；問題

公司三大財務決策包括融資決策、投資決策和股利分配決策。投資決策是融資決策的前提條件，同時又是股利分配決策的基礎。投資不僅決定了一個企業的生死存亡，同時也是促進國家宏觀經濟發展的動力。但由于我國資本市場起步較晚，發展不完善，信息不對稱現象普遍存在，公司委托問題較為突出，公司決策機制又參差不齊，這些原因使得很多公司缺乏對投資市場的充分論證與分析，從而導致投資決策效率低下。會計具有反映和監督兩大基本職能，會計信息可以為債權人、投資人、國家等相關使用者提供有關企業生產經濟活動的重要信息，從而使其能夠據此作出正確決策。諸多研究表明高質量的會計信息能夠提高企業的投資效率，但很少涉及兩者之間的作用途徑及機理。本文就會計信息質量與投資效率的關系以及兩者之間的作用機理進行探索。

一、會計信息質量

財務會計報告是會計信息的載體，“反映企業管理層受托責任履行情況，有助于財務會計報告使用者作出經濟決策”，相應地，會計信息質量也要滿足以上兩個基本要求：受托責任要求和決策有用要求。在手工工廠時代，企業規模小，投資人自己能夠經營所投資的企業；但隨著工業化程度的提高，企業規模越來越大，需要的資金也越來越多，所有者只是提供資金，把企業委托給具有專業經營能力的者經營，形成了委托關系。他們兩者由于身份不同，對企業的要求也是不同的。所有者要求增加股東的財富，實現股東價值最大化，而管理層作為人，他們對企業的要求是提高自己的收入，實現自身利益的最大化。由于信息不對稱，方通常會憑借自身掌握的信息優勢作出損害委托人利益的行為，因此從委托人的角度要求會計信息能夠遵循會計準則的規定，公允可靠地反映企業真實發生的經濟業務。會計信息的使用者有投資人、企業管理層、債權人、國家、企業職工等多個方面，不同使用者對信息的需求不同，如投資人關注的是企業創造未來凈利潤的潛力，而債權人更多地關注企業能不能償還現時的債務，稅務部門關心的是企業有沒有按時足額交納稅款，會計信息必須能夠同時滿足這些人的需求，因此會計信息必須與決策相關。從以上分析可以看出對會計信息質量的基本要求就是可靠性和相關性。FASB的公告《會計信息的質量特征》認為它包含了基本質量和強化質量兩個不同層次的特征。基本質量特征由相關性和如實反映性構成，而相關性則由預測價值和確認價值組成，如實反映性包含了完整性、中立性、準確無誤三個特征。可比性、可驗證性、及時性和可理解性構成了強化質量的四個特征。英國會計準則委員會在《原則公告》中指出會計信息質量特征由與會計內容有關、與報表表述有關、與會計質量約束有關的三部分組成，其中第一部分主要包括了相關性、預測價值、證實價值、可靠性、如實反映、中立性、謹慎性、完整性。國際會計準則委員會則認為高質量的會計信息具備可理解性、相關性、可靠性和可比性四個特征。我國財政部2006年頒布的《基本準則》中要求保證會計信息真實可靠、與經濟決策相關、清晰明了、具有可比性、經濟實質重于法律形式、能夠反映重要的交易或事項、持有應有的謹慎、及時進行報告。盡管不同國家及地區的會計準則對會計信息質量的要求表述不同，但都包含了可靠性和相關性。本文對會計信息質量的要求包括可靠性和相關性兩個方面。可靠性是指信息應穩妥地避免錯誤和偏見，“如實反映符合確認和計量要求的各項會計要素及其他相關信息”，保證會計信息的真實性、中立性、無偏性。相關性是指會計信息應當與財務報告使用者的經濟決策需求相關，能夠保證會計信息具有預測價值、反饋價值。

二、投資效率

從微觀方面來看，投資是指投資者為了在可預見的未來獲得利潤，把資金投放于一定項目的經濟行為，分為直接投資和間接投資。直接投資又叫作資本性投資，是指把資金直接投資于供產銷等生產經營活動所需要的固定資產等長期資產上，通過企業的生產經營活動獲取期望的資本增加值；間接投資又叫證券投資，通過在金融市場上買賣流通的股票、債券等有價證券獲得期望投資收益。企業的價值能不能提升，投資者的目標能不能實現，取決于該項目投資效率的大小。投資效率是指通過投入一定資金創造未來凈現金流的能力。在完美市場中投資效率是指企業投資于凈現值，即NPV大于零的投資項目，凈現值為正，產出大于收入，獲得投資收益，企業凈資產增加，從而提升企業價值，增加股東的財富。相反，道德風險的存在以及逆向選擇使得企業投資于NPV小于零的項目或者放棄了NPV大于零的項目，前者稱為投資過度，后者稱為投資不足，兩者構成了非效率投資。投資過度：委托理論認為人可能會為了自身的經濟利益或者自己的目標，違背職業道德把企業過剩的現金投資于NPV小于零的項目，而不是分配現金股利，由此形成投資過度。另一方面，由于信息不對稱，即使企業投資于凈現值為負的項目，資本市場也可能會因此項投資行為一時高估公司的股票價格，使得企業獲得額外收益，此時企業有可能接受NPV小于零的項目，同樣會導致投資過度。投資過度意味著投入大于產出，企業將遭受投資損失，從而減少股東的財富；同時大量資金沉淀在投資項目上，降低了資金的流動性，加大了投資成本不能收回的風險。投資不足：當企業債務過度時，將面臨較高的財務杠桿，即使有凈現值為正的項目，企業也不愿意通過負債進行融資，因為在高的資產負債率下不容易舉借到債務，即使債權人愿意借錢給企業也會提高資金的使用成本，同時又加大了畸高的財務風險，因此企業會放棄此項目，從而形成投資不足。很多情況下經營者會厭惡風險，他們會放棄高風險、高收益的投資項目而寧愿選擇一些低風險、低收益的投資項目。因為管理者會由于高風險項目投資失敗而喪失工作機會，名譽和收益下降，而高風險項目投資成功，高收益也是歸屬于股東，與經營者無關，所以經營者寧愿放棄NPV大于零的高風險項目，從而造成投資不足。投資不足使企業不能獲得應有的收益，企業的整體收益水平下降，股東利益受損。

三、會計信息質量對投資效率的影響機理

投資者的決策常常是根據企業對外披露的財務報告作出的，相關度高且如實反映企業真實經營狀況的會計信息能夠提高投資者決策的正確性，減少非效率投資。高質量的會計信息主要通過以下兩個途徑作用于投資效率。1．高質量的會計信息能夠緩解矛盾。契約是維護管理者與所有者之間關系的紐帶，管理者的薪酬設計是契約最主要的組成部分，除此之外契約中往往還規定了一些激勵措施，使得管理層的利益與股東的利益緊密相連，從而降低了人的道德風險。因此高質量的會計信息能夠充分真實地反映管理層受托責任的完成情況，投資者可據此監督人的經濟行為，減少風險，降低成本。企業的管理層對企業的經營狀況了如指掌，具有天然的信息優勢，比外部人員掌握了更多的有關投資項目的私人信息。而高質量的會計信息使投資者能夠充分了解投資項目的融資成本、經營環境及預期的盈利能力，對于凈現值小于零的項目，投資者會行使其作為企業出資人的決策管理權，投出反對票，阻止人的逆向選擇，減少投資過度，引導合理投資。如圖1中途徑1所示。2．高質量的會計信息能夠減少信息不對稱現象。不管是給項目提供資金的所有者還是債權人，都會根據自己對項目的風險判斷，遵循低風險低收益、高風險高收益的原則提出所要求的報酬。真實可靠、相關性高的會計信息，使資金提供者能夠充分了解投資項目相關的信息，減少了項目收益的不確定性，從而降低了投資風險，資金提供者所要求的必要報酬率也會隨之降低，外部融資成本相應減小；另外，高質量的會計信息使得更多投資者很容易了解企業現金流量、經營成果、資產價值等相關信息，能夠根據這些信息對企業證券進行合理估價，避免企業價值被低估，利于樹立良好的企業形象，吸引更多投資者的注意力，提高了企業證券的流動性，從而降低了企業證券的變現風險。兩者共同作用，減少了融資約束，使得企業比較容易籌集到所需要的資金，避免投資不足。如圖1中途徑2所示。

四、結論

會計信息質量在抑制投資過度和投資不足等非效率投資方面發揮著重要作用，高質量會計信息有助于增強識別投資機會的能力，減少信息不對稱現象，發揮會計的監督職能，緩解資金提供者與經營管理者之間的問題，減少管理者逆向選擇的機會，降低人自身利益至上的道德風險，從而增加企業的凈現金流量，提高投資效率。

參考文獻：

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[3]柴力郗.市場化進程、會計信息質量與企業投資效率關系的實證研究[D].沈陽：遼寧大學，2017.

作者:路文杰 蘇亞然 周 艷 趙 煒 單位:河北科技大學