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一、我國外匯儲備現狀

近些年來，由于我國經濟增長嚴重依賴出口以及外商直接投資等外國資金的持續大量流入造成我國的經常項目和資本項目持續出現雙順差的局面。對企業和居民持有外匯的限制導致了人民銀行積累了大量的外匯儲備，并且該數量隨著我國經濟對外貿易程度的提高以及對國外資金吸引力的日益提升而快速增加。持續積累的大量外匯儲備已經大大超過了國際貿易以及外債等對外支付的正常需要，如何合理有效利用高額外匯儲備成為外匯管理部門不得不面對的一項重要挑戰。從2000年以來，我國的外匯儲備每年增加的數額基本上是一個逐步上升的趨勢（見圖1）。根據中國人民銀行的《2011年上半年金融統計數據報告》的最新數據顯示，截止到2011年6月底，中國的外匯儲備已經高達3.2萬億美元，同比增長30.3%。其中，2011年第一季度中國外匯儲備增長1973億美元，第二季度增長1528億美元，如果外匯儲備按照這一發展趨勢進行下去，可以預計2011年全年的外匯儲備增加額又將創下新高。巨額的外匯儲備表明了我國抵御金融風險能力的增強和經濟地位的提高,但也會引發一系列負面影響[1]，給我國的經濟和社會發展帶來不必要的損失。為了應對外匯儲備的過快增長，中國人民銀行、外匯管理局、財政部等國家相關部門采取了一系列措施，但其增長勢頭仍難以得到有效抑制。在此背景下，為外匯儲備尋求新的投資出口并使外匯儲備得到更為合理、有效的利用成為一個迫切且具備較強研究和實踐價值的課題。

二、利用外匯儲備實施全球產業戰略布局的可行性分析

目前在外匯資金的運用方面存在一個不合理甚至是矛盾的現象，一方面中國的高額外匯儲備沒有得到合理有效的利用，另一方面中國企業走出去，進行全球產業戰略布局急需大量的外匯資金支持。如何將這兩方面對接，達到一個雙贏的局面成為一個值得思考的重大課題。根據聯合國貿易和發展組織的最新報告《2011年世界投資報告》，2010年中國的對外投資迅猛發展，680億美元的對外投資額超過了以往任何年份，這一對外投資額也超過了英國、日本等對外投資強國。其中，中國企業用于海外收購與兼并的投資額達到290億美元，這一數字創造了中國企業海外收購與兼并投資額的新記錄，世界排名第四。報告預測隨著中國經濟持續快速健康發展，對外投資額以及海外收購與兼并投資額的規模會越來越大，未來十年中國對外投資額的規模將會達到吸引外資總額的規模。

不過，報告還指出，中國目前的對外投資僅僅表現在數量上的快速增長，距離質的飛躍還有很長的一段路要走。除了少數跨國企業在對外投資方面表現優異外，大部分的跨國企業在對外投資方面經驗和人才相當缺乏，其投資的領域比較分散，尚沒有形成全球化的產業鏈。總之，中國的對外投資正處于難得的發展機遇期，但是現實中也面臨不小的挑戰。我國的對外投資尤其在產業戰略布局方面與美國、日本等發達國家相比有很大的差距。全球產業戰略布局的不合理會嚴重制約我國企業走出去的步伐，增大我國對外投資的成本和風險，不利于我國經濟的進一步發展壯大。因此，為了順應經濟發展對能源、資源以及技術的需要，從全球產業戰略布局出發，以產業鏈為突破點重點扶持資源開發類產業和技術創新型產業的積極對外投資變得十分迫切和必要。在這個過程中，中國的高額外匯儲備就有了新的戰略性用途，可以為中國企業盡快走出去提供一個良好的投融資環境。

目前來看，我國的外匯儲備投資主要由中投公司負責，從其公司的章程可以看出該公司的投資范圍非常廣泛，不僅包括債券等低風險低收益資產，而且還有股權、衍生產品等高風險高收益資產。從其已經進行的投資中，除了美國國債是最主要的投資外，其投資的種類也是五花八門，并沒有一個清晰的投資領域。鑒于全球產業布局對我國經濟可持續發展的重要作用，有必要借鑒新加坡的成功經驗，設立一家類似于淡馬錫控股的專業投資公司投資于戰略性產業。淡馬錫控股是隸屬于新加坡財政部的全資公司，其擔負著將新加坡的外匯儲備投資于戰略性產業的重任。從其成立以來的運作情況來看，該公司成功達到了對外匯儲備合理有效利用的目標，較好地保持了新加坡外匯儲備的保值增值，極大地增強了新加坡抵御國際金融動蕩的能力，有力地提高了新加坡的國家競爭力。使用外匯儲備進行全球產業戰略布局的實體的組建可參照中投公司的經驗即由財政部通過發行特別國債的方式籌集人民幣，然后用籌集到的人民幣購買外匯儲備作為注冊資本金，專門從事全球范圍的戰略性產業投資。為避免多頭管理的問題，該公司的管理體制可以借鑒國際上的成功經驗采用雙層次的管理模式即明確財政部和人民銀行各自的外匯儲備管理功能。具體來說，外匯儲備可以由財政部或人民銀行所有，也可以由財政部和人民銀行共同所有，但是財政部主要負責制定戰略決策比如規定外匯儲備投資實體可供投資的戰略性產業范圍，而人民銀行主要扮演執行戰略決策和進行策略性決策的角色，對外匯投資實體進行日常管理。財政部和人民銀行分別擔當戰略決策制定和執行的責任，并且兩個部門就外匯儲備管理過程中遇到的新問題要及時溝通和協調，確保切實履行有效合理管理外匯儲備的職責。

關于用于全球產業戰略布局的外匯儲備的投資領域，可著重考慮用于儲備重要戰略物資以及支持企業技術升級和改造兩個方面。具體分析如下：

（一）利用高額外匯儲備儲備重要戰略物資

中國作為世界工廠，作為制造業出口大國需要大量的資源滿足經濟發展的需要，但是重要資源市場的定價權掌握在以美國為首的西方國家手中。為了給我國經濟發展提供一個可持續的能源資源保障，可以利用高額外匯儲備儲備重要的戰略物資，增強我國應對經濟和金融風險的能力。具體操作模式如下:利用高額外匯儲備可直接或間接對海外戰略資源進行控制。直接控制方式可通過在國內建立相關大宗商品儲備基地的形式來實現即通過與相關大宗商品生產商和供應商直接接觸購買并運回國內儲備基地來實現，一般來講此種方式成本比較大，相關大宗商品價格波動的風險很大。與之相比，間接控制方式就顯得成本較低風險較小。其具體操作方式是由外匯儲備投資實體根據財政部和人民銀行的相關決策控股或參股相關大宗商品生產商和供應商，比如外匯儲備投資實體可通過股權投資建立與澳大利亞、巴西或印度等鐵礦石生產和供應商之間的業務聯系，保障中國經濟對海外礦產資源的需求。

（二）運用高額外匯儲備大力支持企業技術升級和改造，積極培育中國的跨國企業

目前我國正處在工業化發展的中期階段，面臨著調整經濟結構的艱巨任務。隨著經濟和社會的發展，我國需要逐步淘汰低附加值低技術水平的產業，積極發展高附加值高技術水平的產業。面對我國企業普遍技術水平落后的現實，眾多的企業也想引進新技術開發新產品，但是資金的缺乏嚴重制約了其提高產品技術含量的努力。在這個方面，國家可以利用高額的外匯儲備大力支持企業的技術升級和改造，加速我國建立創新型國家的進程，積極培育中國的跨國企業，充分利用好國內外兩種資源與兩個市場。

三、具體政策建議

（一）研究設立全球產業戰略布局基金全球產業戰略布局基金可采用上面所描述的實體組建形式、管理機制和重點投資領域設立和運作。與任何投資的原則一致，全球產業戰略布局基金的運作要嚴格遵循安全性、流動性和收益性的原則，在保證外匯儲備投資一定安全性和流動性的基礎上最大限度的追求收益性的目標。如果這三個原則不能兼顧，全球產業戰略布局基金主要目的是為我國經濟和社會發展提供良好的能源、資源、技術支持，在必要時可適當放棄收益性的目標，確保安全性和流動性目標的實現。全球產業戰略布局基金通過對外匯儲備的合理有效利用，保證外匯儲備資產的保值和增值，為我國經濟的持續快速健康發展提供戰略物資支持和技術支持，增強企業的國際競爭力，保障中國的能源資源供應安全。

（二）全面研究全球產業布局地區、產業和合作模式

在外匯儲備投資區域的選擇方面，應重點考慮以美國、日本為代表的發達國家和增長潛力很大資源能源豐富的發展中國家。以美國、日本為代表的發達國家的各項制度比較健全尤其是投資者保障制度非常完善，法律制度比較透明，在這些國家投資通常不會存在獲得的收益不能收回的風險。以巴西、印度尼西亞為代表的新興市場國家增長潛力很大，社會比較穩定，投資環境持續得到改善，投資機會很多，重要的是這些國家有豐富的鐵礦石、石油等資源。相信通過一定時間的耕耘，從這些發展中國家能獲得不菲的收益。在投資產業的選擇方面，應選擇對中國現階段國民經濟發展有強大助推作用的產業如資源開發類產業和技術創新型產業。合作模式的選擇應根據各國的具體情況進行選擇，確保能夠最優地實現外匯儲備投資的目標。

（三）為中國企業“走出去”提供資金支持

在中國企業“走出去”提供資金支持方面，不妨大膽設想外匯儲備運用的新途徑即擁有外匯儲備的實體比如說全球產業戰略布局基金將外匯儲備提供給本地的商業銀行，支持中國企業進行海外投資。該模式的具體安排包括如下三個方面：首先，全球產業戰略布局基金通過貨幣互換的方式將外匯儲備提供給國內的商業銀行，商業銀行要想獲得外匯儲備必須用人民幣資金從全球產業戰略布局基金那里換取美元、日元等貨幣資產。然后，全球產業戰略布局基金將按照債券的利率向商業銀行支付利息，與之相對應商業銀行則按照LIBOR利率向全球產業戰略布局基金支付利息。最后，國內的商業銀行將這筆外匯資金放貸給本國企業，支持他們的海外投資活動，本國企業按照事先與商業銀行協商的利率支付利息。在該模式中，全球產業戰略布局基金、國內的商業銀行以及急于開拓海外業務的企業均從中獲得了好處，達到一個多贏的結果。總之，在支持中國企業“走出去”方面，要創新投融資方式，積極培育有較強國際競爭力的跨國公司。

（四）盡快立法明確各政府部門外匯儲備管理的職能

為明確各政府部門外匯儲備管理的職能，避免出現“多頭管理”問題，多數具有較多外匯儲備的國家和地區都針對外匯儲備管理制定了專門法律，明確了各政府部門進行外匯儲備合理有效管理的制度安排（見表1）。

鑒于我國外匯儲備有效合理利用的迫切性，中國需要進一步加快有關外匯儲備立法進程，建立更為嚴格的組織管理體系，明確財政部、中央銀行、外管局等政府部門外匯儲備管理的職能，使各政府部門在行使外匯儲備管理的職能時能夠有法可依。現實而言，全國人民代表大會可以對《人民銀行法》進行修訂或者單獨出臺《外匯儲備管理法》，并且隨著外匯儲備管理實踐的發展，還應該在相應法律法規中繼續補充新的內容，進一步規范和完善外匯儲備管理的體系。