導語：企業(yè)風險投資論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、引言

近年來，全球范圍內(nèi)開始掀起了新一輪的風險投資熱浪。據(jù)道瓊斯風險資源（DowJonesVentureSource）數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年美國風險投資的投資規(guī)模已經(jīng)突破483億美元，創(chuàng)造了2000年以來的新高，并且較上年的增長幅度達61%。同年，歐洲和中國的風險投資的投資規(guī)模分別為89億美元、155億美元，也都是繼2001年之后的新高，而且風險資本主要集中投資于計算機軟件、生物醫(yī)藥、電子通訊等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。事實上，高科技的研發(fā)能夠發(fā)展為成熟產(chǎn)業(yè)的驅(qū)動力就在于風險投資對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的推動，即風險投資通過為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新各階段提供資金、增值服務等各種資源，來促進企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新理念轉(zhuǎn)化為技術(shù)創(chuàng)新成果，并最終實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化。基于此，本文首先探討風險投資和技術(shù)創(chuàng)新這兩者的本質(zhì)聯(lián)系，闡述了風險投資對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用機理，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的提高提供理論依據(jù)。

二、風險投資與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系分析

（一）風險投資與技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)涵風險投資又稱創(chuàng)業(yè)投資，主要是指基金管理人通過把募集過來捐贈基金、退休基金、保險基金、富有個人和投資銀行的資金等進行有效的管理，即對成長性、有著遠大發(fā)展前景的企業(yè)進行資本投資，并對其提供一些有效的增值服務幫助其快速發(fā)展，最后在該企業(yè)的發(fā)展進入成熟穩(wěn)定階段退出并獲得巨大收益的一種創(chuàng)新投資方式。技術(shù)創(chuàng)新概念最早是由著名經(jīng)濟學家熊彼特（J.A.Schumpotcr）在1912年出版的《經(jīng)濟發(fā)展理論》一書中提出的，創(chuàng)新是指對原有生產(chǎn)要素的重新組合活動，包括如構(gòu)建新商業(yè)模式、研發(fā)新技術(shù)、開發(fā)新市場等活動。熊彼特雖然最早提出了創(chuàng)新的一概念，但他并沒有對技術(shù)創(chuàng)新進行定義，因此，學者紛紛從不同的視角嘗試對技術(shù)創(chuàng)新進行界定。索羅（S.C.Solo）從技術(shù)創(chuàng)新的前提條件出發(fā)，認為技術(shù)創(chuàng)新至少包括兩方面：創(chuàng)新思想的產(chǎn)生以及創(chuàng)新成果的實現(xiàn)。伊諾斯（J.L.Enos）從技術(shù)創(chuàng)新的行為表現(xiàn)出發(fā)，認為技術(shù)創(chuàng)新是由發(fā)明創(chuàng)造、資金投入、組織管理和拓展市場等各事項的綜合過程。繆爾塞（R.Mueser）從技術(shù)創(chuàng)新的本質(zhì)特征出發(fā)，將其定義為將新穎思維轉(zhuǎn)化為技術(shù)應用的間斷性活動。通過系統(tǒng)整理相關(guān)學者的觀點，本文將技術(shù)創(chuàng)新定義為企業(yè)以利潤最大化為導向，通過對企業(yè)各種可利用的生產(chǎn)要素的重新整合，研發(fā)出具有市場需求的新產(chǎn)品、新工藝等的一種實踐活動。可見，技術(shù)創(chuàng)新并非純粹的新技術(shù)開發(fā)過程，其終極目標是將技術(shù)創(chuàng)新成果服務于社會需求，從而完成了從創(chuàng)新理念到創(chuàng)新產(chǎn)品的飛躍。從以上定義可以看出，風險投資擁有的最重要的一個生產(chǎn)要素便是資金，而致力于技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)則擁有創(chuàng)新人才和創(chuàng)新產(chǎn)品兩大生產(chǎn)要素，這為風險投資和技術(shù)創(chuàng)新能夠有效地結(jié)合資本、技術(shù)、管理和商業(yè)信息等最終轉(zhuǎn)化為企業(yè)的實際生產(chǎn)力提供了可能。（二）風險投資與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系一方面，技術(shù)創(chuàng)新為風險投資的發(fā)展創(chuàng)造了前提條件。從理性人假設的角度看，風險投資如果愿意承擔技術(shù)創(chuàng)新所帶來的高風險，就必然期望獲得相應的風險價值補償。換言之，倘若一個地區(qū)沒有足夠的技術(shù)創(chuàng)新活動，技術(shù)創(chuàng)新項目的可選擇性也就會減弱，那么風險投資的投資機會就會大大減少，因此風險投資業(yè)的繁榮程度與其所在地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新能力息息相關(guān)。另一方面，風險投資為技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展起到了推動作用。大多數(shù)企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)往往有自己的研發(fā)團隊，不乏有很多新穎的技術(shù)創(chuàng)新想法，而將這些技術(shù)創(chuàng)新設想最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力的關(guān)鍵就是解決好巨大的資金需求問題，因為在企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新的過程當中，無論是對新技術(shù)的開發(fā)還是對技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化，都有可能遇到技術(shù)研發(fā)失敗、產(chǎn)品市場推廣受阻等風險，而且企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的周期往往較長，需要有資金對其的持續(xù)投入。然而在傳統(tǒng)的融資方式下，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新項目往往由于得不到足夠的資金支持而半途而廢。風險投資的存在，不僅在資金方面給予了企業(yè)很大的幫助，還為企業(yè)提供了增值服務，這就極大地促進了技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。總之，風險投資與技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系密不可分，即技術(shù)創(chuàng)新是風險投資發(fā)展的前提條件，風險投資是技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的重要保障，兩者是一個相互作用、相互依賴、相互促進的共同體。

三、風險投資對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用機理

對于企業(yè)而言，其既作為風險投資的投資對象，同時又作為技術(shù)創(chuàng)新的研發(fā)主體，因此企業(yè)成為了風險投資和技術(shù)創(chuàng)新之間相互作用的“紐帶”。具體地講，風險投資通過為企業(yè)提供資金支持和增值服務，并間接為企業(yè)建立了風險分擔機制、激勵監(jiān)督機制以及市場定價機制，有效地提高了企業(yè)對創(chuàng)新資源的協(xié)同能力以及利用效率，最終促進了技術(shù)創(chuàng)新的成果化和產(chǎn)業(yè)化（如圖1所示）。從提供的資源來看，風險投資對技術(shù)創(chuàng)新的作用主要體現(xiàn)在：一是資金支持；二是增值服務。資金支持是風險投資與技術(shù)創(chuàng)新相互結(jié)合的原始動因，而增值服務卻是兩者之間博弈的結(jié)果，即風險投資為了降低技術(shù)創(chuàng)新的風險，提供一些資金之外的增值服務，以保證技術(shù)創(chuàng)新的順利進行，企業(yè)雖然失去了一部分的控制權(quán)，但是風險投資的參與確實能夠解決技術(shù)創(chuàng)新過程中的諸如組織管理、戰(zhàn)略規(guī)劃、市場計劃等問題，從而雙方真正地實現(xiàn)了共贏。（一）資金支持若企業(yè)的融資問題無法得到解決，其技術(shù)創(chuàng)新根本就無從談起。在企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的各個階段（如圖2），都離不開資金的支持，一旦遇到資金瓶頸，技術(shù)創(chuàng)新活動就難以繼續(xù)進行。在技術(shù)導入階段，企業(yè)的首要目標是對技術(shù)的研發(fā)，相應的科研經(jīng)費是必不可少的，因此風險投資在該階段對其進行了第一筆資金注入。在技術(shù)成長階段，企業(yè)已經(jīng)成功地為技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化了成果，其面臨的困難主要是將創(chuàng)新成果逐步推廣從而能夠得到廣大消費者的認可，創(chuàng)新成果的潛在的應用領(lǐng)域還無法確定，企業(yè)此時的目標轉(zhuǎn)為擴大生產(chǎn)規(guī)模和率先搶占市場份額，因此迫切需要足夠的資金來作為技術(shù)創(chuàng)新的支撐點，風險投資在該階段的資金投入使得創(chuàng)新成果源源不斷地為企業(yè)創(chuàng)造了新的生產(chǎn)力。在技術(shù)成熟階段，新技術(shù)的應用趨于普通化，市場需求達到了飽和狀態(tài)，而市場競爭卻越發(fā)變得激烈，企業(yè)要想保持核心競爭力就必須對原有的生產(chǎn)方法和生產(chǎn)工藝進行改造，風險投資的參與再次給企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新補充了巨大的資金需求。在技術(shù)衰退階段，風險投資獲得了技術(shù)創(chuàng)新所帶來的巨額回報并退出了對企業(yè)的控制，其目標是尋找下一個技術(shù)創(chuàng)新項目并對它進行投資，風險資本再次循環(huán)流入到社會的技術(shù)創(chuàng)新項目。可見，風險投資對企業(yè)的資金支持滲透于技術(shù)創(chuàng)新的每個階段，正是風險投資這臺“發(fā)動機”為企業(yè)提供了不竭的動力，技術(shù)創(chuàng)新才會成功推動技術(shù)變革并使得技術(shù)成果普遍運用于人類社會的生產(chǎn)活動之中。（二）增值服務（1）風險投資改善企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供好的制度環(huán)境。公司治理指企業(yè)股東對企業(yè)管理層的一種監(jiān)督與制衡機制，以促使企業(yè)股東和企業(yè)管理層的利益趨向一致。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新需要企業(yè)大量的人力資源和財務資源的投入，并且在短期并不一定能給企業(yè)帶來利潤。然而，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)未來發(fā)展有著非常重要的影響，對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入是企業(yè)長遠發(fā)展戰(zhàn)略。根據(jù)企業(yè)委托理論，企業(yè)股東和企業(yè)管理層的效用函數(shù)并不一致，導致企業(yè)股東和企業(yè)管理層對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入方面的分歧。風險投資可以改善企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，使企業(yè)股東和企業(yè)管理層對企業(yè)投術(shù)創(chuàng)新投入的意見趨向一致，促進企業(yè)的長遠發(fā)展。（2）風險投資能夠提高企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新過程中的管理效率。風險投資往往有著豐富的社會閱歷，其高級管理人員往往擔任過其他企業(yè)的高層管理人員，有的甚至是赫赫有名的企業(yè)家，能夠幫助企業(yè)解決技術(shù)創(chuàng)新所帶來的生產(chǎn)經(jīng)營、資金運作、員工培訓和營銷策略等管理層面上的問題。企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新初始階段，雖然擁有很多技術(shù)型人才，但是管理經(jīng)驗的不足導致了企業(yè)的內(nèi)部資源不能很好地發(fā)揮協(xié)同效應，風險投資的參與使得企業(yè)將技術(shù)與管理有效地結(jié)合，既改善了企業(yè)的運營管理環(huán)境又提高了資源配置效率。風險投資對技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)管理上的幫助主要體現(xiàn)在：第一，風險投資會幫助企業(yè)建立有利于專業(yè)化管理的組織結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的戰(zhàn)略決策和經(jīng)營決策的效率；第二，風險投資可以直接派遣或者間接幫助企業(yè)尋找專業(yè)管理人才，使得企業(yè)能夠更加專心致力于技術(shù)創(chuàng)新；第三，在企業(yè)發(fā)展的中后期，風險投資會幫助解決其在生產(chǎn)經(jīng)營、財務制定、戰(zhàn)略管理、市場推廣等方面的困難，為企業(yè)運營管理清除了諸多障礙。可以說，風險投資為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供的管理方面的服務，在很大程度上降低了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的失敗率，即技術(shù)創(chuàng)新效率在風險投資的參與下得到了顯著的提高。（3）風險投資能夠為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供知識共享平臺。知識作為技術(shù)創(chuàng)新的核心要素，其重要地位不言而喻。除融資困難之外，企業(yè)還會因自身的知識水平限制使得技術(shù)創(chuàng)新在某個階段處于停滯狀態(tài)，這就間接地增加了技術(shù)創(chuàng)新的成本。由于風險投資在相關(guān)行業(yè)擁有相當豐富的信息資源，其可以通過行業(yè)技術(shù)交流平臺幫助企業(yè)獲得與技術(shù)創(chuàng)新項目相關(guān)的重要信息，企業(yè)的創(chuàng)新理念便能得到進一步完善，從而提高了其技術(shù)創(chuàng)新能力。（4）風險投資可以為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造廣闊的商業(yè)網(wǎng)絡。技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)立階段，自身的實力基礎(chǔ)非常薄弱，同時又缺乏外界的扶持。作為商業(yè)中的一個“新生兒”，企業(yè)往往很難快速地融入到商業(yè)網(wǎng)絡之中，因而企業(yè)的發(fā)展變得舉步維艱。在風險投資的幫助下，企業(yè)能夠成功地打開一個有效的商業(yè)網(wǎng)絡，為企業(yè)的發(fā)展營造了良好的市場條件。

四、風險投資對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新作用機理的制度安排

企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動往往風險很高，因此，風險投資為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動提供資金支持，從本質(zhì)上來講是為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供一種風險分擔機制，否則企業(yè)自身往往難以承擔技術(shù)創(chuàng)新的高風險。另外，從風險投資為技術(shù)創(chuàng)新提供的增值服務中可以看出，其能夠提高企業(yè)的管理效率原因就在于幫助企業(yè)建立了一套行之有效的激勵監(jiān)督機制，同時，風險投資的參與還使得企業(yè)形成了市場定價機制，從而幫助企業(yè)順利地建立了商業(yè)網(wǎng)絡。（一）風險分擔機制企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新具有高風險和高收益的特征，技術(shù)創(chuàng)新活動的不確定性使得企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動全過程的高風險性。首先，企業(yè)得面臨技術(shù)創(chuàng)新未能研發(fā)出新技術(shù)產(chǎn)品或者研發(fā)出的產(chǎn)品未能達到預期效用的風險，其次，即使企業(yè)成功地研發(fā)出新技術(shù)產(chǎn)品，仍面臨著創(chuàng)新產(chǎn)品無法產(chǎn)業(yè)化的風險。由于技術(shù)創(chuàng)新活動的投入成本非常巨大，若最終未能通過技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，那么該項技術(shù)創(chuàng)新便是失敗的。可見，無法承擔技術(shù)創(chuàng)新的高風險性是企業(yè)固有的局限性，而風險投資的存在價值也就得以體現(xiàn)出來。雖然風險投資能夠承受技術(shù)創(chuàng)新帶來的高風險，但是面對各種投資項目，理性投資者自然傾向于選擇風險相對更低和收益相對更高的投資項目。事實上，風險投資會根據(jù)企業(yè)的創(chuàng)新理念、潛在市場、骨干成員素質(zhì)等因素嚴格篩選出其認為的技術(shù)創(chuàng)新成功率高的投資項目，這對技術(shù)創(chuàng)新帶來的高風險起到了很好的規(guī)避作用。另外，風險投資機構(gòu)為了分散風險會對多個項目進行投資，盡可能降低投資項目的非系統(tǒng)性風險。總之，風險投資為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動扮演了分擔風險的角色，為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新“保駕護航”，以期取得高額收益。（二）激勵監(jiān)督機制從委托的角度來看，風險投資作為資金的委托者，技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)作為資金的者，兩者之間存在著信息不對稱，即企業(yè)更加了解技術(shù)創(chuàng)新的實施方案、項目可行性、商業(yè)價值等具體情況，而風險投資卻無法保證企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新是否能夠按照預期進行。在委托的關(guān)系下，風險投資自然會面臨著一些委托問題，因為技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)可能會濫用資金造成不必要的資金浪費或者企業(yè)高管的不作為導致管理效率低下。為了對企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動進行激勵與監(jiān)督，風險投資往往會與企業(yè)簽訂一份契約，根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)出績效來對其控制權(quán)進行分配，即企業(yè)如果未能達到預期績效，風險投資將會增加其對現(xiàn)金流管理、董事會投票等控制權(quán)，企業(yè)只有在技術(shù)創(chuàng)新過程中不斷地取得階段性成果才能夠避免失去控制權(quán)。實踐中發(fā)現(xiàn)，風險投資具有參與董事會和監(jiān)事會的決策權(quán)、對管理層的監(jiān)督權(quán)等公司治理層面的權(quán)利，其還能通過分階段投資促使企業(yè)合理有效地利用資金，這種投資方式的另一個好處就是可以避免企業(yè)的股權(quán)控制權(quán)直接被風險投資所剝奪，企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面才會激起更高的熱情度。（三）市場定價機制技術(shù)創(chuàng)新的直接效應是產(chǎn)生了新的創(chuàng)新成果，甚至會引起新的產(chǎn)業(yè)變革，其附加價值具有高度的不確定性，而且既有的估值工具往往難以直接對創(chuàng)新成果進行評估，這就是技術(shù)創(chuàng)新定價機制失靈的原因所在。在傳統(tǒng)的融資方式下，技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)無法向銀行等金融機構(gòu)提供可抵押資產(chǎn)，貸款機構(gòu)也很難對技術(shù)創(chuàng)新項目的真實價值進行評估，而風險投資的介入有效地解決了技術(shù)創(chuàng)新的市場定價問題，使得技術(shù)創(chuàng)新價值的變現(xiàn)成為了可能，從而加速了創(chuàng)新成果的產(chǎn)業(yè)化進程，這主要體現(xiàn)在兩個階段：風險投資的項目篩選階段和投資后管理階段。首先，在風險投資對所投項目的篩選階段，風險投資往往會憑借其投資經(jīng)驗和專業(yè)判斷從許多的投資機會中篩選出一些最有潛在投資價值的項目，然后再對其進行深入調(diào)查，全方位了解技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的骨干成員綜合素質(zhì)、產(chǎn)品的市場定位以及組織結(jié)構(gòu)等，最后評估技術(shù)創(chuàng)新成果的市場應用價值。雙方對技術(shù)創(chuàng)新的市場定價達成一致后，企業(yè)便能在風險投資的資金支持下完成技術(shù)創(chuàng)新的整個過程，而且技術(shù)創(chuàng)新后期的再融資也會因為風險投資相對公允的市場定價而變得容易，因此風險投資的市場定價機制有效地解決了技術(shù)創(chuàng)新的融資問題。其次，在投資后管理階段，風險投資還會繼續(xù)為技術(shù)創(chuàng)新提供增值服務。而對于企業(yè)，在技術(shù)創(chuàng)新的各階段仍然會遇到市場定價問題。比如，技術(shù)創(chuàng)新導入階段，企業(yè)可能會需要獲得其他企業(yè)的專利使用權(quán)而面臨著市場定價問題，這時風險投資可以憑借其雄厚的實力為企業(yè)爭取一個合理的價格，從而降低了技術(shù)創(chuàng)新的研發(fā)成本；技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展階段，企業(yè)已經(jīng)開始了技術(shù)創(chuàng)新成果的試生產(chǎn)，新產(chǎn)品的市場定價以及材料的供應成本都是企業(yè)必須解決的問題，這就涉及了企業(yè)與原材料供應商和產(chǎn)品銷售商之間的交易問題。

作者:毛劍峰 李舒馨 鐘菲穎 單位:德鎮(zhèn)陶瓷大學管理與經(jīng)濟學院