導語：機構(gòu)投資者與社會責任的關(guān)系一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

因我國市場經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，這勢必會帶來相應的社會問題，在外部經(jīng)營范圍多元化與市場競爭激烈化等因素的影響下，部分企業(yè)為了追求經(jīng)濟效益最佳，尋求自身的發(fā)展與突破，往往會不擇手段,通過違背企業(yè)社會責任以達到自身的目的，無論是三鹿奶粉、雙匯瘦肉精等食品安全事件，還是松花江重大水污染、福建紫金礦業(yè)潰壩等重污染事件，都將社會公眾的焦點集中在了企業(yè)社會責任這一問題上。尤其是去年Facebook泄密事件，又給世人敲響了警鐘。Face­book上超過5000萬用戶的信息數(shù)據(jù)遭到泄露，影響了2016年特朗普與希拉里競選美國總統(tǒng)的大選結(jié)果。而相比于品牌和信譽上的傷害.Facebook更難以承受的是巨額罰款。巨額罰款不僅是企業(yè)觸碰商業(yè)禁區(qū)自食的惡果,也是企業(yè)對其決策帶來的影響應負的責任。在經(jīng)濟高速發(fā)展的今天，因侵犯知識產(chǎn)權(quán)、環(huán)境污染違法、擾亂市場秩序等事件事件頻發(fā),企業(yè)社會責任的踐行顯得更為至關(guān)重要。

一、文獻研究

Henry和Harrie(2009)認為公司的行為和社會環(huán)境投資在一定程度上影響了機構(gòu)投資者的決策，進而延伸影響了資本市場對公司的估值。并且其研究表明公司的社會責任行為增加了其經(jīng)濟價值,這些社會責任行為的努力得到了資本市場的認可和回報。企業(yè)社會責任并不是本身的價值，而是作為實現(xiàn)風險緩解或加強公司獲取資源的手段曲。國外學者亦從利益相關(guān)者的角度研究是否對企業(yè)社會責任行為產(chǎn)生影響。Calvin等人(2017)的研究表明，企業(yè)社會責任努力是被動的而不是主動的。他們通過實證研究表明公司提高其企業(yè)社會責任績效主要來自于特定利益相關(guān)者群體(即金融市場和投資者)的壓力，企業(yè)的社會責任努力可能是應對主要利益相關(guān)者的外部壓力的結(jié)果,而不是受內(nèi)部因素或管理層利他驅(qū)動的影響⑴。溫素彬等人(2008)就以中國上市公司為研究對象，以2003年〜2007年期間數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建出企業(yè)社會責任的利益相關(guān)者模型。基于該模型分析后得出結(jié)論:企業(yè)中大部分社會責任變量對企業(yè)績效具有積極的正面影響,但其影響具有一定的滯后性⑴。由于國外在企業(yè)社會責任方面的研究起步較早，國外學者對于如何量化企業(yè)的社會責任已經(jīng)取得一定程度的研究成果。其中最著名的KLD指數(shù)法是從職工、社會等五個角度對公司社會責任績效來評估,這樣整個評估系統(tǒng)更具說服力「幻。國內(nèi)學界在企業(yè)社會責任評價指標領(lǐng)域的研究因起步較晚，仍處于探究階段，研究成果少且缺乏效力，尚未形成完整的體系?？冃Фx為一個組織或個體在一定時期內(nèi)的投入產(chǎn)出情況，因此企業(yè)績效可以闡述為公司在某一會計期間投入財力、物力、人力等資源后企業(yè)產(chǎn)出情況，企業(yè)績效具體可以用某些財務指標來表示，比如凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股盈余收益、投入與產(chǎn)出比等兇。從客觀上來說，企業(yè)的經(jīng)營績效可以用其盈利能力來衡量。

二、機構(gòu)投資者投資偏好理論分析

政府是約束和規(guī)范企業(yè)發(fā)展的政策制定者，對企業(yè)績效和企業(yè)行為產(chǎn)生重大影響。自科學發(fā)展觀和可持續(xù)發(fā)展理念提出以來，一系列相應的國家政策對企業(yè)在履行社會責任方面提出了更高的要求。企業(yè)若是想獲得長遠的發(fā)展自是離不開政府的扶持，而企業(yè)為了繼續(xù)獲得政府的政策性支持而積極承擔按期繳稅等社會責任，機構(gòu)投資者在選擇投資對象時也更看好與政府保持良好關(guān)系的企業(yè)。人力資源是支撐企業(yè)發(fā)展的支柱,企業(yè)的發(fā)展過程離不開員工的支持與奉獻，企業(yè)員工的素質(zhì)高低對其經(jīng)營績效的提升也有顯著影響。企業(yè)只有積極履行對員工的社會責任，保障員工的安全與健康，才能提高員工的忠誠度與團結(jié)力，吸引更多高素質(zhì)的員工，從而提高企業(yè)盈利能力，獲得機構(gòu)投資者的關(guān)注和偏好。企業(yè)應該承擔并履行好自身相應的經(jīng)濟責任，保證利益相關(guān)者的合法權(quán)益。股東作為企業(yè)最主要的利益相關(guān)者，對股東利益負責是企業(yè)的首要責任，股東利益的保證對機構(gòu)投資者來說是最為直觀的企業(yè)值得投資的表現(xiàn)。

三、企業(yè)行使社會責任的理論分析

美國學者奧利佛•謝爾頓最早出了企業(yè)社會責任。在1924年，謝爾頓提出企業(yè)作為市場經(jīng)營主體同政府一樣應該履行相應的社會責任，也就是企業(yè)除了追求經(jīng)濟利益之外還應當看中法律法規(guī)以及倫理方面的各種因素。所以，企業(yè)責任被以概念的形式提出來，可以說已經(jīng)是低碳減排背景下，市場經(jīng)濟中不可或缺的一部分。隨著市場經(jīng)濟的不斷深入，所有人都更加對于企業(yè)產(chǎn)生依賴。從經(jīng)濟人假設(shè)的角度來講,企業(yè)的存在目的就是在市場當中追求經(jīng)濟效益，但是除了追求經(jīng)濟效益之外，企業(yè)同樣也應當承擔相應的社會責任。

四、實證分析

1.研究設(shè)計。本文以我國石化行業(yè)為研究對象。我國石化行業(yè)生產(chǎn)規(guī)模大、涉及面廣，是我國的支柱產(chǎn)業(yè)，一般受國家政府支持;且其設(shè)備裝置密集，技術(shù)繁瑣復雜，運行條件苛刻，易發(fā)生突發(fā)性災難事故，既需要高專業(yè)素質(zhì)的員工，又需要企業(yè)對員工生命安全有所保障；且石化生產(chǎn)中涉及物料多為高毒、劇毒物質(zhì)或強腐蝕性的酸等化學原料，具有易泄露且污染性嚴重等特點,企業(yè)需做好相關(guān)防護措施與污染處理設(shè)備才能不對社會或環(huán)境造成惡劣且不可挽回的影響;無論哪一行業(yè)，機構(gòu)投資者身為企業(yè)股東，優(yōu)先考慮的肯定是股東收益最大化，因此股東利益是機構(gòu)投資者的重要關(guān)注點?；谏鲜隹紤],石化行業(yè)由于自身行業(yè)特點，必須積極踐行對政府、職工、股東和社會公益四方面的社會責任,才能實現(xiàn)企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。(1)變量設(shè)計企業(yè)社會責任的衡量國內(nèi)仍在探索與研究中，本文結(jié)合前人設(shè)計，用政府所得貢獻率(GOV)、員工所得貢獻率(EMP)、股東所得貢獻率(SH)和社會所得貢獻率(COM)四個指標代表企業(yè)承擔的對政府、員工、股東和社會公益四方面的社會責任作為解釋變量。各解釋變量計算公式如下：政府所得貢獻率=所得稅費用/營業(yè)收入員工所得貢獻率=支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金/營業(yè)收入股東所得貢獻率=每股收益=凈利潤/股本企業(yè)經(jīng)營績效主要指企業(yè)的盈利能力，本文以上市公司公開披露的財務指標中的凈資產(chǎn)收益率(ROE)來衡量。除ROE外，再增加資產(chǎn)負債率(LEV)、總資產(chǎn)的自然對數(shù)(SIZE)共三個指標作為控制變量。企業(yè)的盈利能力越強，越容易得到機構(gòu)投資者的關(guān)注;資產(chǎn)負債率代表著公司的償債能力，同樣可能影響機構(gòu)投資者的偏好;公司規(guī)模用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量，公司規(guī)模越大，機構(gòu)投資者可能越偏好持股。另外，對樣本企業(yè)的行業(yè)代碼(INDCODE)與數(shù)據(jù)年份(YEAR)也進行控制。(2)模型設(shè)計為檢驗本文中提出的4個假設(shè)，研究機構(gòu)投資者持股與政府所得貢獻率、員工所得貢獻率、股東所得貢獻率和社會所得貢獻率的相關(guān)性，以探討企業(yè)社會責任和機構(gòu)投資者行為的關(guān)系，故構(gòu)建線性回歸模型如下：IIS,尸a+MGOV*+色EMP,’+區(qū)S氐+&COM”+侄ROE,.,+LEV,,+p,SIZE；,t+Sp8,jTNDCODEi,t+Sp9,kYEARi.t+e(1)(3)樣本及數(shù)據(jù)本文所采用數(shù)據(jù)主要來自于“CSMAR”(網(wǎng)站數(shù)據(jù)庫中公布的財務數(shù)據(jù),研究對象為全部A股中制造業(yè)中的石油、化學、塑膠、塑料這一行業(yè)共355家公司，時間跨度為2011年〜2016年。2.分析。(1)相關(guān)性分析在進行線性回歸分析之前先對研究變量進行相關(guān)性分析。檢驗結(jié)果如表1所示，從檢驗結(jié)果來看,各社會責任變量均與機構(gòu)投資者持股呈正相關(guān)，其中政府所得貢獻率與股東所得貢獻率在1%的顯著性水平上通過檢驗，員工所得貢獻率與社會所得貢獻率顯著性不明顯;各控制變量也均與機構(gòu)投資者持股呈正相關(guān)，其中企業(yè)績效(ROE)與公司規(guī)模(SIZE)分別在1%和5%的顯著性水平上通過檢驗,而資產(chǎn)負債率顯著性不明顯。通過以上結(jié)果，初步判定，在我國石化行業(yè)，機構(gòu)投資者持股偏好與政府所得貢獻率及股東所得貢獻率呈正相關(guān),員工所得貢獻率與社會所得貢獻率對機構(gòu)投資者持股偏好可能存在正面影響，但相關(guān)性不顯著，待進一步驗證。并且相關(guān)性分析結(jié)果顯示，企業(yè)績效越好，機構(gòu)投資者持股比例越高。(2)回歸分析本文采用多元回歸對企業(yè)社會責任與機構(gòu)投資者行為關(guān)系進行探究。另外，本文在研究當期社會責任對機構(gòu)投資者持股影響的基礎(chǔ)上研究兩者的跨期影響，即本文將對實驗變量進行滯后處理。分別對當期與滯后一期的實驗數(shù)據(jù)回歸分析，分析結(jié)果見表2。為保證回歸結(jié)果的準確性,對回歸分析中的各變量進行異方差調(diào)整后重新進行回歸分析，回歸分析結(jié)果省略，檢驗結(jié)果并無太大差異，其中各變量回歸系數(shù)均無改變，僅凈資產(chǎn)收益率的顯著性略有提高，凈資產(chǎn)收益率在10%的顯著性水平上通過檢驗,說明企業(yè)績效與機構(gòu)投資者持股比例之間存在正相關(guān)關(guān)系，進一步證實了相關(guān)性分析的準確性。

五、研究結(jié)論及建議

1.結(jié)論。通過以上分析，本文認為石油化工產(chǎn)業(yè)作為我國的經(jīng)濟基礎(chǔ)和支柱產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展不僅會促進國民經(jīng)濟的發(fā)展與穩(wěn)定，還為我國其他行業(yè)提供技術(shù)材料和物資支持。基于我國宏觀調(diào)控的政策，市場中存在著一只“看不見的手”，政府在石化行業(yè)的發(fā)展中起到至關(guān)重要的作用，機構(gòu)投資者在投資決策過程中易受國家政策影響，跟隨國家政策走向，機構(gòu)投資者認為積極履行對政府的社會責任，與政府建立良好關(guān)系，獲得政府扶持的企業(yè)更值得投資，這符合我國石化行業(yè)的現(xiàn)狀。2.建議。本文建議企業(yè)應積極承擔政府和股東方面的社會責任以吸引更多的機構(gòu)投資者,增加自身的資源投入，促進企業(yè)的發(fā)展。而對于機構(gòu)投資者來說，自身的利益固然重要，但是作為企業(yè)中占重要地位、能影響企業(yè)決策的利益相關(guān)者，監(jiān)督企業(yè)積極承擔對其他利益相關(guān)者的社會責任不僅是機構(gòu)投資者的義務更是市場對其的要求。我國機構(gòu)投資者仍處于發(fā)展階段，履行好自身義務比自身利益在這個階段顯得更為重要，為資本市場的鞏固、自身的長期發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)才是目前應該做好的事情。

作者:陳文忠 單位:孝子健康管理集團有限公司