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東湖高新自主創新示范區風險投資的現狀

風險投資事業發展迅速早在1987年東湖高新區就成立了全國第一家科技企業孵化器，嘗試風險投資。到2000年前后，相繼成立了數十家風險投資機構，并成功投資運作了馬應龍藥業、武漢健民藥業、火箭股份、三特索道等優秀企業成功上市。隨著中部崛起和武漢東湖高新區建設國家自主創新示范區的設立，先后建立了“湖北省創業投資引導基金”、武漢普洛頓創投基金、農業創投基金，在政府創業投資引導基金的引導下，武漢東湖高新自主創新示范區風險投資市場己經形成總資本超過50億元的創業風險投資體系。

風險投資環境逐漸成熟武漢是我國較早從事光電子信息技術科學研究的地區之一，東湖高新自主創新示范區內具有相當的人才和技術優勢，集中了武大、華中科大等19所高等院校，56個國家級科研院所，擁有如國家光纖通信工程研究中心等一大批國家重點研究中心和國家重點實驗室。已經形成了以光電子信息產業為龍頭，生物工程與新醫藥、環保、機電一體化、新材料、高科技農業等六大高新技術產業競相發展的產業格局，良好的環境給風險投資業的發展注入了強大動力。武漢東湖高新自主創新示范區風險投資經過二十幾年的發展，在全國已產生了一定影響，但與京、滬、深等地區的風險投資相比仍有較大差距。因此，武漢東湖高新自主創新示范迫切需要建設具有特色的風險投資模式，來提升風險投資的規模和發展速度，從而提高高科技成果的轉化率和解決中小企業融資難等問題。

東湖高新自主創新示范區現有風險投資模式分析

風險投資募資模式風險資本是一種以私募方式募集資金，主要投資于非上市股權，或者上市公司非公開交易股權的一種資本形態。在美國，私募基金往往由基金管理人出資一定比例，成為擁有絕對控制權的一般合伙人（GP）。私人股本基金公司的控制權在GP手里，他負責尋找投資機會并做投資決定。在我國的高新區，主要指對已經形成一定規模的，并產生穩定現金流的成熟企業的私募股權投資（PE）。而私募股權投資運作模式主要通過借道外資銀行或以股東借款的形式進行投資來解決境外私募股權基金問題，此外信托代持股份、股權回購、收購控股內資投資公司的境內殼公司等也是常用的募資模式。東湖高新自主創新示范區風險投資在募集資金方面，絕大部分采用有限合伙制和公司制形式，信托制和其他占很少一部分。因此，武漢東湖高新自主創新示范區應該在保持有限合伙制和公司制形式的同時，逐步擴大信托制、股權回購、收購控股內資投資公司的境內殼公司等募資模式的比例，不斷完善東湖高新自主創新示范區風險投資募資模式和融資渠道。

風險投資組織模式目前風險投資主要有有限責任公司制、股份公司制、合伙制、金融機構附屬和上市公司／集團附屬等組織模式。風險資本采用何種組織形式，在很大程度上決定著風險投資效率的高低。美國目前最主要的風險企業投資的組織模式為有限合伙制，日本的風險資本組織模式主要是金融機構附屬。武漢東湖高新自主創新示范區，采用有限責任公司制的風險投資組織模式比例最高，股份公司制和合伙制也占有一定比例，相對而言，采取金融機構附屬和上市公司／集團附屬等組織模式的較少。所以，武漢東湖高新自主創新示范區有必要嘗試增加采取金融機構附屬和上市公司／集團附屬等組織模式的比例，豐富和完善武漢東湖高新自主創新示范區風險投資的組織模式。

風險投資管理模式由于國外風險投資起步較早，經過多年的發展和積累，擁有大批風險投資和金融管理復合型人才群體，輔以政府的政策推動，逐步形成了優秀的風險投資管理模式。在武漢東湖高新自主創新示范區絕大部分依然是“政府主導”，主要采取投資＆管理公司、投資公司、管理公司的管理模式，而從示范區風險投資的從業人員來看，具有科技技術、企業管理和金融資本運作背景并且有風險投資經驗的復合型人才與國內外發達地區仍然存在差距。因此，武漢東湖高新自主創新示范區應該發揮自身的區位和人才匯集優勢，充分利用投資＆管理公司、投資公司、管理公司等模式來實現風險投資管理模式的市場化運作，讓投資＆管理公司、投資公司、管理公司成為風險投資管理的主角，逐步形成優勝劣汰管理機制。

風險投資退出模式順暢的風險投資撤出渠道不僅有利于風險投資大幅度實現增值、進入良性循環，而且是吸引資本進入風險投資領域的必要條件。從某種意義上而言，風險投資的成功與否最終取決于風險資本能否成功退出。通常風險投資退出的主要渠道有三種：首次公開發行（IPO）、并購（M＆A）、破產清算。美國和日本的風險投資主要通過IPO和M＆A來退出。而歐洲主要以出售給其他PE和交易出售為主的方式來退出。武漢東湖高新自主創新示范區則主要通過股權轉讓的方式退出，上市交易也占有一定比例，通過清算等方式來退出的較少。在股權轉讓退出方式中，原股東回購和轉讓給其他投資機構則是主要方式，管理層收購、上市公司／企業收購所占比例較少。根據武漢東湖高新自主創新示范區的現實條件和我國目前風險投資的大環境，對于東湖高新自主創新示范區成熟的高新技術企業應以采取股東回購和轉讓給其他投資機構為主，并以境外創業板塊股票市場上市、中小企業板上市、境內的創業板上市和第三版上市為輔的風險投資退出機制；而對于失敗的高新技術企業，可通過政策性的風險補償使投資者在損失最小情況下退出。

完善東湖高新自主創新示范區風險投資發展模式的對策

以政府政策扶持為主導風險投資的健康發展離不開政府的政策扶持和引導，美國、歐洲以及國內北京、上海、深圳風險投資的繁榮發展，都與政府的扶持政策和對風險投資的強力支持是分不開的。政府的相關扶持政策不僅保障了風險投資業的穩定發展，而且對風險投資活動起著助推作用。對于東湖高新自主創新示范區的風險投資而言，其風險投資市場體系建設、風險投資運作機制等還不完善，因而東湖高新自主創新示范區需要大力培育風險投資支撐環境，增加對風險投資的優惠政策，設立相應的風險投資基金并進行支持，從而推動東湖高新自主創新示范區的風險投資業發展。

以金融體制為支撐良好的金融體系不僅能使風險資本更好的從市場上募集，而且有利于風險投資的有效退出。國內外風險投資發達的地區都擁有非常健全的金融體系，使得風險資本能有效籌集和變現。東湖高新自主創新示范區應該大力推進銀行、證券、保險等金融市場建設，積極支持和鼓勵私募股權、投資基金、擔保公司、小額貸款公司、融資租賃公司、信托公司以及風險投資公司等六類金融企業的發展，充分發揮“武漢金融港”集聚各類金融機構的作用，不斷完善東湖高新自主創新示范區的金融體制。

以創新產業為載體國內外一流的創業園孵化了大批高新技術產業，高新產業的發展不僅營造良好的知識及創新氛圍，吸引高質量的創新創業人才，也會帶動風險投資事業的發展。美國硅谷、北京中關村等高新區不斷誕生的高新技術產業吸引著大量風險投資機構前來投資，二者的相互依賴不僅帶來了創業園區產業的發展，而且推動了風險投資的繁榮。武漢東湖高新自主創新示范區擁有光電子信息技術的產業優勢，因此，積極推動產學研結合，使高新技術盡快產業化，以創新產業為載體，來促進風險投資的發展。

以人才匯聚為支柱風險投資是一項專業性極強的投融資活動，專業知識水平和投資經驗在風險投資過程中顯得特別重要。國內外高新區除了對專業風險投資人才的培養之外，還從其他地區引進人才，使之在風險投資領域占據人才高地。武漢東湖高新自主創新示范區應充分利用武漢眾多高校資源優勢，加大對風險投資專業人才的培育，大力引進許多高端科技留學人員和國際化人才來示范區發展，同時不斷建立有效激勵機制，營造社會創新氛圍，吸引和鼓勵高素質人才從事風險投資行業，從而形成人才匯聚優勢。

以中介服務為紐帶風險中介服務環境是高新科技資源成果轉化的重要依據，國內外高新區風險投資都加強了對風險中介服務機構體系的建設。例如日本設立了資金支援財團，并通過建立中小企業金融公庫等為中小型風險企業提供一些優惠貸款。上海市與蘇浙兩省合作成立了區域“上海風險投資服務聯盟”和“中國中小企業協會長三角地區中小企業服務機構聯盟”以及上海科技創業中心、上海科技成果轉化服務中心等的風險中介服務機構體系。良好的中介服務體系能提高市場專業分工的運作效率，而且利用獨特的信息渠道降低了創業風險投資市場信息的不對稱。就武漢東湖高新自主創新示范區來講，充分利用投資管理公司等中介服務機構來實現風險投資管理模式的市場運作化，讓中介服務機構成為風險投資管理的主角，逐步形成優勝劣汰管理機制，這將充分發揮中介服務機構的紐帶作用。

結束語

風險投資是實現技術與資本對接的有效手段，是當前解決高科技企業融資困境的有效途徑和最成功的經驗。武漢東湖高新自主創新示范區擁有良好的風險投資環境，在完善的政府政策機制的保障下，結合東湖高新自主創新示范區自身產業優勢，積極推進高新技術企業與風險投資的對接，努力探索東湖高新自主創新示范區有特色的風險投資發展模式是提高武漢東湖高新自主創新示范區高科技成果的轉化率和中小企業融資難等問題的必由之路，也是東湖高新自主創新示范區風險投資繁榮發展的關鍵所在。

作者：何述鋒朱艷陽單位：湖北文理學院管理學院