導(dǎo)語：上市公司對(duì)各地區(qū)投資的影響一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、文獻(xiàn)回顧

理論上來看，所得稅對(duì)企業(yè)投資的影響機(jī)制方面要追溯到Jorgensen1963年發(fā)表的《資本理論與投資行為》，該篇文章在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)框架下研究企業(yè)所得稅會(huì)通過資本使用成本影響穩(wěn)態(tài)下合意資本存量并進(jìn)一步影響企業(yè)投資的動(dòng)態(tài)過程。因?yàn)樗枚愓邥?huì)通過折舊扣除與投資稅收抵免來影響資本成本。首先從稅收結(jié)構(gòu)來講，如果稅收法規(guī)允許稅前可以抵扣較多的折舊，或者允許加速折舊的話，那么相當(dāng)于降低了資本的使用成本，同時(shí)允許投資稅收抵免也會(huì)帶來同樣的效果。其次是從稅收總量來講，所得稅稅率降低同時(shí)會(huì)降低投資者的資本使用成本。根據(jù)以上分析，Jorgensen在1967年的文章中重新在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中的最優(yōu)資本存量模型的框架下深入研究并討論了稅收政策對(duì)投資支出的影響。他認(rèn)為稅收政策不僅對(duì)投資支出的時(shí)機(jī)和水平選擇有著高度影響，同時(shí)還影響投資的組成結(jié)構(gòu)。在稅收對(duì)投資影響的實(shí)證分析方面，大部分學(xué)者將注意力集中于廣義的宏觀稅負(fù)與投資的相互關(guān)系上。馬拴友（2001）對(duì)我國(guó)固定資產(chǎn)投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后得出，在銀行貸款、利用外資和企業(yè)自籌資金成為主要來源后，我國(guó)財(cái)政的直接投資作用逐步下降；在我國(guó)經(jīng)濟(jì)供求發(fā)生重大變化之后，企業(yè)投資利潤(rùn)趨于平均化。由于投資主要取決于預(yù)期利潤(rùn)和資本使用成本，因此稅收對(duì)投資的影響也會(huì)逐步加大。通過建立投資模型進(jìn)行回歸分析得出稅收優(yōu)惠比例越大，越能促進(jìn)私人投資，并且有效稅率與投資負(fù)相關(guān)，稅收優(yōu)惠預(yù)期與投資正相關(guān)的結(jié)論。劉初旺（2007）對(duì)我國(guó)各地區(qū)的消費(fèi)有效稅率、勞動(dòng)有效稅率和資本有效稅率進(jìn)行計(jì)算后并與投資率進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)2001年西部地區(qū)的稅負(fù)與投資率存在正相關(guān)關(guān)系，而在其他年份中則呈現(xiàn)理論上所認(rèn)為的資本稅率與投資率的反向關(guān)系情況。他認(rèn)為是非稅收因素抵消了資本稅率的反向效應(yīng)。

二、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）模型建立

建立企業(yè)所得稅宏觀稅負(fù)的投資效應(yīng)模型，首要問題是如何確定企業(yè)所得稅的宏觀稅負(fù)，與全國(guó)意義上的宏觀稅負(fù)相比較，企業(yè)所得稅宏觀稅負(fù)的稅基比較特殊，它是所有企業(yè)所得稅納稅人的利潤(rùn)總和，而這個(gè)指標(biāo)是數(shù)以萬計(jì)的企業(yè)利潤(rùn)加總而成，在實(shí)際研究中很難得到，因此在測(cè)算過程中必須要找到能夠替代利潤(rùn)總和的數(shù)據(jù)。這里筆者借鑒了資本有效稅率的計(jì)算方法。在此方面，國(guó)內(nèi)許多學(xué)者都對(duì)資本收入的有效稅率進(jìn)行過測(cè)算，其中資本收入中的主要構(gòu)成部分就是營(yíng)業(yè)盈余，稅收的部分含有企業(yè)所得稅，但都經(jīng)過調(diào)整，例如馬拴友（2001）在計(jì)算資本所得有效稅率時(shí)使用的資本所得為經(jīng)營(yíng)盈余減去財(cái)政對(duì)國(guó)有企業(yè)虧損補(bǔ)貼再加上資本稅收之和，而對(duì)資本的征稅則采用耕地占用稅、房產(chǎn)稅、車船稅、契稅、印花稅、企業(yè)所得稅和增值稅等數(shù)十個(gè)與資本要素相關(guān)的稅種，經(jīng)計(jì)算表明我國(guó)資本所得的有效稅率有逐步下降的趨勢(shì)，并且低于大部分發(fā)達(dá)國(guó)家。李芝倩（2006）、王大林和成學(xué)真（2007）也分別采用馬拴友的方法測(cè)算過我國(guó)資本的有效稅率。這種計(jì)算方法使用了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值核算與稅收之間的關(guān)系。在現(xiàn)今復(fù)合稅制的結(jié)構(gòu)下，生產(chǎn)、支出還有收入法這三種方法核算的GDP中都能看到不同稅種參與的影子。例如在生產(chǎn)法核算背景下，與之相關(guān)的稅收主要是增值稅、消費(fèi)稅和營(yíng)業(yè)稅。在收入法核算背景下，與之相關(guān)的稅收有企業(yè)所得稅與個(gè)人所得稅。在支出法核算的背景下，與之相關(guān)的稅收有關(guān)稅、增值稅、消費(fèi)稅等。因此，GDP的收入法中應(yīng)當(dāng)含有能夠代表企業(yè)營(yíng)利能力總和的分量，并可以類似地代表企業(yè)所得稅宏觀稅負(fù)的稅基。在實(shí)踐中，我國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算中用收入法衡量的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值被分為四個(gè)部分———?jiǎng)趧?dòng)者報(bào)酬、營(yíng)業(yè)盈余、生產(chǎn)稅凈額和折舊。其中勞動(dòng)者報(bào)酬是勞動(dòng)者因從事生產(chǎn)活動(dòng)所獲得的全部報(bào)酬；生產(chǎn)稅凈額指政府在初次分配中獲得的生產(chǎn)稅與獲得的補(bǔ)貼之差，包括增值稅、營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅等，不含企業(yè)所得稅與個(gè)人所得稅；營(yíng)業(yè)盈余是資本要素在初次分配中所得，指各經(jīng)濟(jì)單位創(chuàng)造的增加值扣除勞動(dòng)者報(bào)酬、生產(chǎn)稅凈額和折舊后的余額。這其中，個(gè)人所得稅來自于勞動(dòng)者報(bào)酬，企業(yè)所得稅來自于營(yíng)業(yè)盈余。實(shí)際上，營(yíng)業(yè)盈余與稅收有以下兩種關(guān)系：一是營(yíng)業(yè)盈余與生產(chǎn)稅凈額具有此消彼長(zhǎng)的關(guān)系；二是營(yíng)業(yè)盈余與企業(yè)所得稅具有直接的數(shù)量關(guān)系，營(yíng)業(yè)盈余經(jīng)調(diào)整后的應(yīng)納稅所得額正是企業(yè)所得稅的稅基，這兩者具有比例增減的關(guān)系。①以上分析表明，營(yíng)業(yè)盈余可以作為企業(yè)所得稅宏觀稅負(fù)的稅基的近似替代。近似替代的原因就在于從企業(yè)層面來說，營(yíng)業(yè)盈余與企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)還是有很大差別的。首先，營(yíng)業(yè)盈余是從GDP核算中得到的，也就是說它只計(jì)量當(dāng)期生產(chǎn)的商品和勞務(wù)的價(jià)值，而無論這些商品和勞務(wù)是否銷售，然后扣除有關(guān)成本費(fèi)用等支出得到的。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)則是從當(dāng)期銷售的商品和勞務(wù)的收入中扣除有關(guān)成本費(fèi)用等支出得到的。同時(shí)，營(yíng)業(yè)盈余不包含企業(yè)或其他單位提供金融資產(chǎn)和出租土地等獲得的利息、紅利和地租等資本收入。因此，只能將營(yíng)業(yè)盈余作為企業(yè)所得稅宏觀稅負(fù)的近似稅基進(jìn)行計(jì)算，營(yíng)業(yè)盈余只是表示一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的企業(yè)所得稅的潛在稅基。其次，企業(yè)所得稅的宏觀稅負(fù)是“向后看”的，也就是對(duì)平均有效稅率的計(jì)算，這是因?yàn)槲覀兯?jì)算出的結(jié)果都是以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的；“向前看”的計(jì)算方法則是對(duì)邊際有效稅率的測(cè)算，“向后看”的計(jì)算只是表明了一種事后的結(jié)果，也就是說企業(yè)所得稅的宏觀稅負(fù)表示的是在一定經(jīng)濟(jì)政策條件下的所得稅稅收與營(yíng)業(yè)盈余的關(guān)系，它是在測(cè)算期間一系列政策動(dòng)態(tài)調(diào)整的結(jié)果。因此在對(duì)這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析的過程中要注意對(duì)稅收收入和營(yíng)業(yè)盈余分別考慮，如果一個(gè)地區(qū)企業(yè)所得稅的宏觀稅負(fù)高，可能是稅收收入相對(duì)于營(yíng)業(yè)盈余的增長(zhǎng)比其他地區(qū)多，也可能是營(yíng)業(yè)盈余的減少相對(duì)于其他地區(qū)的稅收收入的增加要多，也可能兼而有之，只是程度有所不同。在分析中還應(yīng)當(dāng)注意在此定義上的企業(yè)所得稅稅負(fù)僅僅是代表一國(guó)或一個(gè)地區(qū)實(shí)際征收的企業(yè)所得稅與當(dāng)?shù)厣a(chǎn)總值中屬于企業(yè)創(chuàng)造的那部分的比值，其含義更多地表現(xiàn)為各地區(qū)對(duì)本地企業(yè)所得稅稅源的汲取能力。根據(jù)以上分析，筆者所建立的模型將各省（自治區(qū)、直轄市）的資本形成總額②作為被解釋變量，采用營(yíng)業(yè)盈余作為所得稅負(fù)的稅基，分別計(jì)算出各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）的宏觀稅負(fù)作為主要解釋變量來考察稅率對(duì)資本形成的影響，其中控制變量組采用人均地區(qū)生產(chǎn)總值作為各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的指標(biāo)來進(jìn)行回歸。這是因?yàn)椋话阏J(rèn)為企業(yè)所得稅的存在會(huì)減少納稅人的實(shí)際利潤(rùn)，在理論上企業(yè)所得稅稅負(fù)水平應(yīng)與投資成負(fù)相關(guān)關(guān)系；而投資水平與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)互相促進(jìn)，呈正相關(guān)關(guān)系。在模型選取方面筆者采用面板數(shù)據(jù)模型對(duì)各地區(qū)所得稅有效稅率與資本形成總額進(jìn)行回歸分析。筆者之所以選擇面板數(shù)據(jù)是因?yàn)橄鄬?duì)于通常使用的橫截面模型和時(shí)間序列模型，面板數(shù)據(jù)模型最大的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)于不可觀測(cè)的“個(gè)體效應(yīng)”進(jìn)行控制，使得回歸結(jié)果更為有效。除此之外，面板數(shù)據(jù)還可以提供更多的信息、更多的變化、較少的共線性、更多的自由度和效率；能夠很好地研究動(dòng)態(tài)調(diào)整過程；能夠確定和估計(jì)一些由純粹橫截面或純粹時(shí)間序列無法確定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系；允許構(gòu)造和驗(yàn)證更為復(fù)雜的行為模型，并且面板數(shù)據(jù)多用來處理個(gè)人、企業(yè)或者家庭的微觀個(gè)體數(shù)據(jù)。③在面板數(shù)據(jù)模型中，根據(jù)對(duì)“個(gè)體效應(yīng)”處理方式的不同分為兩種：一種是將這種效應(yīng)看做不隨時(shí)間改變的固定性因素，相應(yīng)的模型稱為“固定效應(yīng)”模型；另一種是將這種效應(yīng)看做隨機(jī)因素，因此相應(yīng)的模型稱為“隨機(jī)效應(yīng)”模型。如果總體空間較小，或者樣本數(shù)量幾乎可以涵蓋到整個(gè)總體空間，通常采用固定效應(yīng)模型。如果總體空間較大，樣本只是總體空間中很小的一部分，則傾向于選擇隨機(jī)效應(yīng)模型。筆者將同時(shí)采用這兩種模型進(jìn)行回歸分析，并從中篩選出最優(yōu)模型進(jìn)行進(jìn)一步分析。估計(jì)模型如下：GAit=α+βETRit+γPGDPit+εit其中，GA為各地區(qū)資本形成總額；ETR為各地區(qū)的企業(yè)所得稅有效稅率；PGDP為各地區(qū)人均地區(qū)生產(chǎn)總值；ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。各變量下角標(biāo)中i代表各地區(qū)，t代表時(shí)間，如表1所示。

（二）數(shù)據(jù)來源及處理

在本部分的回歸分析中，由于數(shù)據(jù)所限，筆者采用中國(guó)大陸31個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）2003—2010年的人均地區(qū)生產(chǎn)總值、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額作為樣本來進(jìn)行回歸分析。全部數(shù)據(jù)均出自各年統(tǒng)計(jì)年鑒。

（三）回歸結(jié)果及分析

在進(jìn)行回歸分析的實(shí)際操作中，筆者將通過B-P檢驗(yàn)和豪斯曼檢驗(yàn)，篩選出最優(yōu)的模型，如表2、表3所示。A．固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)結(jié)果：B．隨機(jī)效應(yīng)模型檢驗(yàn)結(jié)果：C．模型設(shè)定檢驗(yàn)：以下通過B-P檢驗(yàn)和豪斯曼檢驗(yàn)進(jìn)行模型設(shè)定的進(jìn)一步篩選。固定效應(yīng)模型中的F檢驗(yàn)表明，固定效應(yīng)模型優(yōu)于混合OLS模型，通過B-P檢驗(yàn)可以進(jìn)行隨機(jī)性檢驗(yàn)，見表4。B-P檢驗(yàn)表明模型中的確存在隨機(jī)性，為進(jìn)一步確定采用固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型，需要通過豪斯曼檢驗(yàn)來確定，見表5。Hausman檢驗(yàn)接受了原假設(shè)，表明隨機(jī)效應(yīng)模型回歸效果要優(yōu)于固定效應(yīng)模型。根據(jù)隨機(jī)效應(yīng)模型的回歸結(jié)果，就筆者所分析的時(shí)間段內(nèi)，各省（自治區(qū)、直轄市）以企業(yè)所得稅收入與營(yíng)業(yè)盈余的比值計(jì)算出的實(shí)際所得稅稅率與各地區(qū)的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，這說明企業(yè)所得稅宏觀的實(shí)際稅率越高，固定資產(chǎn)投資水平就越低，與筆者預(yù)期的符號(hào)一致，在政策含義上也意味著要吸引投資，所得稅的宏觀稅負(fù)也就是地方政府對(duì)企業(yè)所得稅的汲取能力是不可忽略的因素之一。筆者所做的回歸分析表明，地方政府的企業(yè)所得稅占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的營(yíng)業(yè)盈余的比例越高，其固定資產(chǎn)投資水平會(huì)越低，也就是地方政府對(duì)稅收的汲取能力越強(qiáng)，其投資水平也就越低。同時(shí)，人均地區(qū)生產(chǎn)總值與地區(qū)固定資產(chǎn)投資總額之間存在正相關(guān)關(guān)系，這也與大多數(shù)學(xué)者的回歸結(jié)果一致。

三、政策建議

從以上回歸結(jié)果可以看出，地區(qū)企業(yè)所得稅宏觀稅負(fù)與固定資產(chǎn)投資總額呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明企業(yè)所得稅的稅收優(yōu)惠作為一個(gè)重要的激勵(lì)變量確實(shí)促進(jìn)了地方投資水平的增長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到不可忽視的作用。但是，2007年兩稅合并后，在稅收優(yōu)惠的政策取向方面更傾向于行業(yè)稅收優(yōu)惠而不是區(qū)域稅收優(yōu)惠，例如繼續(xù)支持從事農(nóng)林牧漁等第一產(chǎn)業(yè)的企業(yè)所得，企業(yè)利用國(guó)家重點(diǎn)扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資經(jīng)營(yíng)的所得，企業(yè)從事環(huán)保、節(jié)水等項(xiàng)目的所得，符合條件的技術(shù)轉(zhuǎn)讓所得，企業(yè)從事國(guó)家需要重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)都能夠獲得部分企業(yè)所得稅優(yōu)惠。在區(qū)域優(yōu)惠方面，除西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠政策繼續(xù)實(shí)行之外，其余地區(qū)的稅收優(yōu)惠政策除規(guī)定了過渡期外一律停止。因此，單一的以稅率作為優(yōu)惠政策來刺激投資的效應(yīng)會(huì)隨著公平稅負(fù)的企業(yè)所得稅改革而逐漸減弱。其次，除稅率優(yōu)惠之外，改革后的新稅法在稅收優(yōu)惠方面改變了以優(yōu)惠稅率為主的直接優(yōu)惠較多而較少使用加速折舊、投資稅收抵免等間接優(yōu)惠措施。新稅法除了對(duì)小型微利企業(yè)以及部分國(guó)家重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)采用優(yōu)惠稅率之外，其余的稅收優(yōu)惠均采用間接優(yōu)惠方式，例如對(duì)部分支出的加計(jì)扣除、創(chuàng)業(yè)投資的稅收抵免、加速折舊等。在各國(guó)的稅收實(shí)踐中，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家在公司稅的優(yōu)惠方面采取間接優(yōu)惠的方式，幾乎不采用直接稅收優(yōu)惠，并且多采用加速折舊和投資稅收抵免這兩種方式。這是因?yàn)殚g接稅收優(yōu)惠針對(duì)性較強(qiáng)，可以有效引導(dǎo)企業(yè)通過調(diào)整投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來符合國(guó)家政策目標(biāo)，同時(shí)又能減少稅收整體的不公平性和較小地影響政府的財(cái)政收入。例如對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，法國(guó)、日本等國(guó)家都采用加速折舊等方法來鼓勵(lì)企業(yè)在這方面的投資。我國(guó)的新稅法在此方面借鑒了發(fā)達(dá)國(guó)家稅收優(yōu)惠的政策經(jīng)驗(yàn)。此外，企業(yè)所得稅的間接優(yōu)惠政策還能夠提高中小企業(yè)的生存能力、促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展以及增加企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新的動(dòng)力。在今后的稅收實(shí)踐中，要更加強(qiáng)化企業(yè)所得稅間接優(yōu)惠的力度，增強(qiáng)其政策導(dǎo)向型，并且要根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的需要適時(shí)更新稅收優(yōu)惠的方向和手段。在間接稅收優(yōu)惠方式的選擇上，要為企業(yè)提供多種選擇，例如可采用加速折舊與投資稅收抵免兩者選一的政策。要加大對(duì)投資稅收抵免政策的運(yùn)用，與加速折舊相比，投資稅收抵免能夠?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)生直接的稅收利益，其政策效應(yīng)更為明顯。除稅率之外，人均地區(qū)生產(chǎn)總值與地區(qū)固定資產(chǎn)投資總額之間存在正相關(guān)關(guān)系，即地區(qū)經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，該地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)就越好，公民素質(zhì)也就相對(duì)較高，這些投資的硬環(huán)境與軟環(huán)境都會(huì)為地區(qū)帶來投資機(jī)會(huì)，因此其固定資產(chǎn)投資水平就越高。由此可以推出，要發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，提高投資水平，除了要提供給投資企業(yè)較為優(yōu)惠的稅率并切實(shí)減少其稅收負(fù)擔(dān)外，還要為企業(yè)建立良好的投資環(huán)境，在區(qū)域間稅負(fù)差異不斷縮小和稅收競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的今天，可以預(yù)見在不久的將來，投資方將越來越看重投資的其他環(huán)境而不僅僅是稅收因素來進(jìn)行投資的區(qū)位選擇。因此，地方的基礎(chǔ)設(shè)施水平、完善的法律規(guī)章制度和公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境都將會(huì)成為招商引資的重要因素，也應(yīng)成為地方政府打造投資軟硬環(huán)境的重要方向。

本文作者：王娜夏杰長(zhǎng)工作單位：北京聯(lián)合大學(xué)