導語：發行債券的社會基礎可行性探析論文一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

關鍵詞：地方政府債券；城市基礎設施；債務問題；必要性

提要：本文立足于當前經濟形勢，分析地方政府債券發行的必要性，以順應改革及經濟發展的需要。根據我國現階段經濟發展狀況以及當前國際經濟形勢變化，各界要求地方政府發行債券的呼聲越來越高。

一、地方政府債券概述

（一）地方政府債券的定義。地方政府債券是地方政府根據本地區經濟發展和資金需要狀況，以承擔還本付息責任為前提，向社會籌集資金的債務憑證。它是一種有價債券，一般用于交通、通訊、住宅、教育、醫院和污水處理系統等地方性公共設施的建設。在美國或者其他發達國家，地方政府債券又被稱為市政債券或地方公債。

（二）地方政府債券的種類。根據償債資金來源和償還擔保的不同，地方政府債券即市政債券分為一般責任債券（簡稱GOBonds）和收益債券，另外也有一些債券兼具一般責任債券和收益債券的特征。

1、一般責任債券。一般責任債券是指由州、縣、特區、市、鎮和學區發行的債務工具，以地方政府的征稅能力作為償債擔保，稅收來源作為償還債券的基礎，安全性較高。一般責任債券由地方政府提供全面的信譽和信用支持，因此又被稱為“完全信譽和信用債券”。

2、收益債券。收益債券是以項目的收入或者特定的稅種做償債擔保，更接近企業債券。收益債券的發行人不一定是政府，政府的機構和授權機構也可能有權發行收益債券。收益債券一般都與某一特定項目或部分特定稅收相聯系，其還本付息來自投資項目（如高速公路和機場）的收費。

（三）地方政府債券（市政債券）的特點。目前，在世界各國的市政債券市場中，以美國市政債券的發展規模最大、運作最為規范。從美國市政債券市場的發展現狀來看，市政債券的特點可以歸納為以下幾點：

1、良好的流動性。市政債券的核心是運用地方財政或項目的現金流支持債券發行，其實質是借助州以及地方政府的信用，落實還款資金和擔保問題，因而市政債券的債信等級都比較高，一般不會出現信用危機。

2、融資成本低。大部分的市政債券免征利息所得稅，同時又具備流動性好、債信等級高的特點。因而，投資者愿意接受比其他證券利率低的市政債券，使得地方政府可以用比較低的利率成本進行融資。

3、期限長。市政債券期限長至三四十年，地方政府發行市政債券所籌集的資金一般用于建設公路、大橋及各種公共設施等，這些市政項目建設周期長，并可以在相當長的一段時間內為社會公眾提供服務。

4、提前贖回特征。提前贖回也成為“早贖”，即政府有權提前償還其發行的債券。債券持有者收回本金，還可能收到一些額外付款，成為“早贖溢價”，同時還收到截至贖回日的應計利息。

二、發行地方政府債券的理論基礎

（一）公共產品理論。根據受益范圍的不同，公共產品可以分為全國性公共產品和地方性公共產品。受益范圍遍及全國的是全國性公共產品；受益范圍僅限于特定地域空間的是地方性公共產品。這為進一步界定市場經濟條件下中央政府和地方政府之間公共產品的供應范圍提供了依據。

1、地方政府具有提供地方性公共產品的職能。地方性公共產品具有空間限制的特點，即滿足某一特定區域范圍內的公共消費需求、受益者基本限定為本地區的居民。雖然部分地方性公共產品具有外部性，其受益范圍不僅局限于本地，但地方公共產品的成本和收益基本上在一個區域之內，其供給著眼于滿足本地居民的需求，成本也應由本地政府負擔。因此，地方政府具有提供地方性公共產品的職能。

2、地方政府提供地方性公共產品可以實現效率要求。美國經濟學家特里西曾提出過“偏好誤識”的理論。特里西通過數學模型證明：如果一個社會能夠獲得完全的信息，那么無論是中央政府還是地方政府提供公共產品，結果是無差異的。但是，社會并不能獲得完全的信息，這就會出現信息不對稱的現象。中央政府不了解本地區的偏好，確定公眾的邊際消費替代率存在隨機性，因此會出現偏差，造成提供公共產品過多或者不足。相比而言，地方政府更了解本地區居民的偏好，能夠獲知個人偏好中的邊際消費替代率，從而可實現公共資源的優化配置，提高公共資源的配置效率。

（二）公共財政理論

1、公共支出理論。政府部門對公共產品的支出可分為經常性支出和資本性支出。在地方財政支持中，經常性支出直接形成當年的社會消費利益，如公務員工資和行政辦公費用等，由受益期分擔；而資本性支出所產生的利益不直接發生在當年，而是在今后的若干年內發揮作用，例如地方政府建造的公路、圖書館、博物館、公園、水庫等公共產品，他們將在以后很長的時期內為當地整個社會提供利益，其建造成本不能全部作為當年提供的公共產品的成本，而應該在整個受益期分攤。

2、財政分權理論。按照財政分權理論，政府的職責包括資源配置、經濟穩定、收入分配三個方面，政府通過提供公共產品履行資源配置的職責。公共產品可以分為全國性公共產品和地方性公共產品，又可以分為純公共產品和準公共產品，不同公共產品的受益范圍存在地域空間差異性，這就劃分了中央和地方政府之間的責權。中央政府著重提供那些直接關系國計民生、關系國民經濟發展全局的全國性純公共產品和準公共產品，主要承擔經濟穩定和收入分配職能；地方政府在管理和調節地方事務的基礎上，通過提供地方純公共產品和準公共產品來提高本地區的資源配置效率，滿足本地區居民的多樣化需求。

三、發行地方政府債券的必要性

（一）為城市基礎設施建設融資。城市基礎設施在社會和經濟發展中的作用日益重要，已經成為城市建設管理中的一個重要詞匯。城市基礎設施是既為物質生產，又為人民生活提供一般條件的公共設施，是城市賴以存在和發展的基礎。

目前，我國地方政府由于資金缺乏、投入不足，阻礙了城市基礎設施建設的進程。因此，開拓新的城市基礎設施建設融資渠道尤為重要。現階段，我國城市基礎設施建設資金主要來自中央和地方財政、商業銀行和政策性銀行以及資源補償融資。銀行的資產業務經營講究盈利性、流動性和安全性原則，這也決定了銀行借款融資不適應城市基礎設施建設的資金需求。資源補償融資，通過土地批租和使用權轉讓，以及征收城市地下水資源費，從而取得收益來進行融資。但是，由于土地開發的成本逐漸上升，土地售讓價格被人為地壓低，使土地凈收益逐漸減少，很難滿足基礎設施建設的需要。另外，利用土地和水資源，這種做法具有明顯的短期行為特征，不具有可持續性。因此，要改變我國基礎設施建設落后、資金投入不足的現狀，需要發行地方政府債券，廣泛吸引民間資本參與城市基礎設施建設。

（二）解決地方政府債務問題。地方政府債務是指地方政府作為債務人按約定的條件向債權人承擔為或不為的義務。從財政的角度，地方政府債務是指地方政府作為債務人要按照協議或合同的約定或者依照法律的規定向債權人（可以是各類民事主體）承擔的資金償付義務。

1、我國地方政府債務現狀

（1）地方政府債務數額龐大。根據相關調查，我國大多數省的地方政府債務規模呈逐年上升態勢，債務余額龐大，且增速較快。地方政府債務近年有上升趨勢，各省的債務負擔率基本上都超過10%。相關資料顯示，2009年我國地方債務總余額在4萬億元以上，約相當于2008年GDP的16.5%，占財政收入的80.2%，地方財政收入的174.6%。數額龐大的地方政府債務嚴重威脅著政府財政的穩健運行和經濟的可持續發展，成為引發財政風險的重要因素。

（2）負債隱性化強，透明度低。我國地方政府債務極不規范，為了規避法律責任，大都采用間接負債和隱性負債。例如，一些地方政府為興辦各種“政績工程”，以城市基礎設施建設的名義，通過委托建設、經營等融資方式將顯性債務隱性化。由于多數債務是由地方政府提供擔保的一種間接債務，一旦出現風險，地方政府便負有直接的清償責任。如果地方政府出現擔保違約、無力還債等政府信用危機，進一步加強了中央對地方政府負債的隱性擔保。

（3）缺乏統一的債務管理機制。盡管近年來中央及各級地方政府做了大量工作，也試圖控制和縮減地方政府債務，但由于缺少債務的管理規范，從項目審批到資金使用、償債來源都有著很大的隨意性，各級地方政府缺乏統一的組織機構來全面管理地方政府債務。

2、有利于化解我國大量或有和隱性負債所帶來的財政風險。從以上的分析來看，我國的地方政府或有負債從規模和結構上都存在很大的財政風險隱患，由于或有負債發生的概率具有不確定性，其隨機性大，可控性差，我國現行的制度中又沒有對政府或有債務的統計考核指標，致使這部分債務長期游離在財政監督之外。為了化解我國地方政府的債務問題，應該順應市場經濟發展潮流，建立在中央嚴格控制下有限地賦予地方政府債券發行權的新機制，積極、穩妥地將地方政府債務管理引領到規范、透明、法制的軌道，是特定國情條件下的地方債務問題的根本解決之道。通過發行地方政府債券，開通規范、合法的舉債渠道，將地方政府的隱蔽舉債行為顯形化，才有可能堵住各種隱蔽、違規的借債融資渠道，從而建立良好的風險防范機制，有利于債權債務的穩定和整個社會秩序的和諧。

綜上所述，現階段我國的社會與經濟得到了很大的發展，資本市場開放程度大大加快，發行地方政府債券的各種條件都已經成熟，盡早推出地方政府債券對于我國經濟生活的方方面面都有促進作用。不過，地方政府債券市場的建立和發展是一個系統工程，需要掃除多方面的障礙因素，比如地方政府的資信評估與擔保、金融中介機構的發展和法規的健全等。我們可以在“準市政債券”的實踐基礎上，積極探索地方政府債券的實現方式，推動我國的金融創新和經濟發展。

主要參考文獻：

[1]賈康.地方財政問題研究.經濟科學出版社，2004.

[2]薩繆爾森.公共支出的純理論，轉載于曹榮湘主編的《蒂布特模型》.社會科學文獻出版社，2004.

[3]龍飛雪.對我國發行地方政府債券的思考[J].南昌高川學報，2007.5.

[4]徐明亮.我國開放地方政府債券的可行性分析與政策選擇[J].經濟叢刊，2007.6.

[5]傅勇.放行地方發債更待建立長效機制[N].證券時報，2009.2.19.

[6]馬建春.市政債券市場發展與基礎設施融資體系建設[M].北京：經濟科學出版社，2007.

[7]李冬梅.中國地方政府債務問題研究.北京：中國財政經濟出版社，2006.9.