導(dǎo)語：證券投資全球化發(fā)展思考一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

[摘要]面對當(dāng)今新的世界經(jīng)濟(jì)形勢,金融行業(yè)的各個方面都迎來了新的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)。同樣證券投資也不例外。本文主要是對當(dāng)代證券投資組合理論的基本思想進(jìn)行相關(guān)的闡述,同時指出了當(dāng)代證券投資組合發(fā)展的三個方向,并對當(dāng)代證券投資組合全球化發(fā)展態(tài)勢進(jìn)行研究,繼而提出了當(dāng)代證券投資組合全球化發(fā)展態(tài)勢的思路。

[關(guān)鍵詞]當(dāng)代證券投資組合全球化發(fā)展態(tài)勢研究

一、現(xiàn)代證券投資組合的解釋

證券投資組合就是投資者對不同的證券商品進(jìn)行有選擇的甄別,從而找到適合自己的證券商品,使自己的投資收益盡可能得到最大化。這不是幾種證券商品的簡單拼湊,而是要經(jīng)過精心的選擇和科學(xué)的搭配,調(diào)整不受約束,使其最大可能與投資者預(yù)期的目標(biāo)相符合,也就是在投資收益與風(fēng)險(xiǎn)中達(dá)到雙贏結(jié)果的最優(yōu)化方案。

當(dāng)代的證券投資組合始終是各國經(jīng)濟(jì)學(xué)家十分關(guān)注的一個重要的理論研究前沿。當(dāng)代證券投資組合理論(ModernPortfolioTheory,簡稱MPT),或稱證券組合理論、投資分散理論,它是由馬柯維茨教授創(chuàng)立的。其核心思想就是要解決證券投資活動所面臨的兩個根本問題:雖然說證券市場上一直客觀地存在著許多證券組合投資,但進(jìn)行組合投資的目的,組合投資應(yīng)具有的機(jī)制和效應(yīng),在現(xiàn)代證券投資組合理論出現(xiàn)之前,沒有人可以得到滿意的答案;組合投資時投資者在證券市場中用來降低風(fēng)險(xiǎn)的好方法,那么應(yīng)該怎樣分析信息,從而實(shí)現(xiàn)證券投資的最優(yōu)選擇呢?如今,在該理論中,我們通過實(shí)踐可以找出答案。

二、現(xiàn)代證券投資組合全球化發(fā)展態(tài)勢

在馬柯維茨的研究基礎(chǔ)上,現(xiàn)代證券投資組合理論在全球化的形式中向著三個方向發(fā)展,進(jìn)而使自身的理論體系得到不斷的豐富和完善。早期研究投資組合的理論,絕大部分是集中在離散時間下的各種單期或多期投資組合問題,而從Merton第一次考察了連續(xù)時間下的投資組合問題之后,隨機(jī)控制理論、隨機(jī)積分等以及計(jì)算機(jī)應(yīng)用技術(shù)的強(qiáng)勢發(fā)展使得連續(xù)時間下的投資組合問題成為了經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究的熱點(diǎn)。

在國內(nèi)也不乏許多學(xué)者研究動態(tài)的投資組合模型。但是近幾年以來,隨著金融理論的快速的發(fā)展,也逐漸滲透到投資理論的領(lǐng)域,從而為投資理論研究開辟了一條新的出路。隨機(jī)最優(yōu)控制理論、脈沖最優(yōu)控制方法、微分對策方法、最優(yōu)停止理論、智能優(yōu)化方法的發(fā)展和應(yīng)用,為投資組合理論與應(yīng)用問題創(chuàng)造更大的機(jī)會與條件。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷研發(fā)和完善,投資組合系統(tǒng)在國外已經(jīng)開始使用,它作為一種工具,為投資者帶來了極大的便利。網(wǎng)上投資組合有利也有弊,所以目前仍存在一些缺陷。在國內(nèi),網(wǎng)絡(luò)的投資組合選擇性系統(tǒng)的研發(fā)目前處于起步的階段,特別是網(wǎng)上投資組合的優(yōu)化領(lǐng)域少有案例。

1、現(xiàn)資組合理論的實(shí)用化方向。馬柯維茨雖然在理論上闡明了組合投資可以分散風(fēng)險(xiǎn),但在實(shí)際的運(yùn)用中,組合的篩選要冗雜的計(jì)算,眾所周知,證券市場的價(jià)格變動十分頻繁,證券價(jià)格變動一次,則整個計(jì)算程序的運(yùn)行就需要再重復(fù)進(jìn)行一次,目的就是為了使投資組合與投資者的預(yù)期目標(biāo)盡量接近和靠攏。這就會使缺乏計(jì)算技術(shù)的投資者感到困難和無助,即便是讓那些具較強(qiáng)計(jì)算機(jī)能力的投資者而言也非易事。針對目前的這種情況,在《對于“證券組合”分析的簡化模型》這篇文章中,它提出簡化證券組合分析的單指數(shù)模型與多指數(shù)模型的相關(guān)情況,從而使投資組合理論的運(yùn)用在成本上降低了許多。

夏普認(rèn)為,只要投資者清楚每種股票的年收益,知道其與市場的年收益之間的關(guān)系,就可以得到與馬柯維茨復(fù)雜模型相似的結(jié)果,夏普利用Y=α+βx+ε來表示出這種關(guān)系,并重點(diǎn)對Beta作用進(jìn)行了分析。

2、現(xiàn)資組合理論的資本資產(chǎn)定價(jià)方向。資產(chǎn)定價(jià)問題是由美國三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家在各自的研究基礎(chǔ)上共同提出的,并發(fā)展成為資本資產(chǎn)定價(jià)模型,它與馬柯維茨的現(xiàn)代證券投資組合理論有著極其緊密的關(guān)系。馬柯維茨的證券投資組合理論表明,投資者以自身的偏好作為考慮問題的出發(fā)點(diǎn),綜合分析了各種信息,對證券組合的最優(yōu)組合進(jìn)行相關(guān)的篩選。而資本資產(chǎn)定價(jià)模型便是在馬柯維茨的證券組合理論的基礎(chǔ)上,做了進(jìn)一步提高和發(fā)展,即對實(shí)施現(xiàn)資組合后資產(chǎn)的定價(jià)和如何定價(jià)問題進(jìn)行詳細(xì)分析與解釋。

3、現(xiàn)代證券投資理論的套利定價(jià)方向。套利定價(jià)理論是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·羅斯提出的,它主要是針對風(fēng)險(xiǎn)投資的宏觀研究。套利定價(jià)理論與資產(chǎn)定價(jià)模型一樣是以完全競爭和有效的資本市場作為研究的前提,分析并探討風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益發(fā)生。唯一與資產(chǎn)定價(jià)模型的不同之處在于它是由一個因素模型產(chǎn)生,因此,不用對投資者的偏好做出較強(qiáng)的假定,不用依據(jù)預(yù)期的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來尋找最優(yōu)的資產(chǎn)組合,對投資者個人、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的選擇都沒有太高的要求,即便是收益率與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)系,風(fēng)險(xiǎn)也不過就是影響因素中的一個而已。相比較而言,套利定價(jià)模型較之在內(nèi)涵和實(shí)用性上更具有廣泛的意義,但是其的缺陷就是理論的嚴(yán)密性不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

總之,現(xiàn)代證券投資的組合理論通過以馬柯維茨、夏普等為首的眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的努力,在基本概念、理論體系、重要結(jié)論和理論應(yīng)用等方面上都取得了重大的進(jìn)展,沿著這些研究的路線進(jìn)行研究下去,相信會有更多更新的成果源源不斷地涌現(xiàn)出來。

三、現(xiàn)代證券投資組合在全球化發(fā)展態(tài)勢中應(yīng)注意的問題

1、必須考慮現(xiàn)資組合理論的適用性。世界證券市場的歷史悠久,歷經(jīng)風(fēng)雨,取得了不凡的成績,雖然起步早,經(jīng)驗(yàn)足,但是面對不斷發(fā)展的經(jīng)濟(jì)大局,也時常會出現(xiàn)新的問題。例如,在全球化的證券市場中,我國證券市場中出現(xiàn)的“政策市”和“消息市”等問題,常常會引起世界證券市場的變化,為證券市場增添更多“玄機(jī)”亦或是“泥沼”。而且,通過投資組合避免的風(fēng)險(xiǎn)與這種風(fēng)險(xiǎn)相比而言更復(fù)雜,更棘手。因此,在我國的證券市場上運(yùn)用、借鑒現(xiàn)代證券投資組合理論,必須考慮適用的范圍、適用的程度和適用的時機(jī)。這樣才能更好的把握發(fā)展時機(jī),取得的收益與預(yù)期收益接近,甚至是超過預(yù)期。

2、必須考慮投資組合理論運(yùn)用的局限性。證券市場是一個相對復(fù)雜的市場,也許環(huán)境完全適合于投資,但是有的時候在個別的方面,依舊存在著運(yùn)用上的局限性。以我國的證券市場為例,首先,從投資的需求這個方面來講,我國證券投資的散戶和投機(jī)特征不是很明顯,所以作為獨(dú)立存在的一些散戶,由于在資金與專業(yè)水平上有一些限制,投資理念的相對不完善,致使他們很難正確的運(yùn)用投資組合理論;其次,從投資管理者的角度來講,有的專業(yè)化水平不深,再則專業(yè)人才相對奇缺,因此,理解和掌握投資組合理論的應(yīng)用不是短期內(nèi)就能完成的任務(wù),而是要經(jīng)過一個長期的實(shí)踐和檢驗(yàn)的過程,在實(shí)踐中不斷的完善和發(fā)展;另外,由于我國目前的國情,證券市場的發(fā)展并不是很完善,目前還存在這樣或那樣的問題,這些因素致使投資組合理論應(yīng)用的過程無法一帆風(fēng)順。所以困難是無法避免的,只能在曲折中前進(jìn)、發(fā)展和完善。

3、必須考慮到投資組合理論運(yùn)用的實(shí)效性。客觀地說,證券市場中的組合投資,是根據(jù)現(xiàn)代證券投資組合的方式還是采用的是傳統(tǒng)的一些方法,這個問題本身就存在著有一些爭議,也許眾多的投資者自己沒能夠把這一點(diǎn)闡明清楚。非但如此,現(xiàn)代證券投資組合應(yīng)用的成本巨大,對于每個投資者來說都必須做好權(quán)衡利弊的工作,這也就對理論應(yīng)用的實(shí)效性這個反面上有了更高的要求。

中國加入了“WTO”,目前我們面臨的是全球化的證券市場,西方的證券投資組合理論仍然處于一個比較年輕的發(fā)展階段,有很多地方有待發(fā)展和完善,從它的產(chǎn)生到發(fā)展一直是世界各國經(jīng)濟(jì)學(xué)家傾力關(guān)注的焦點(diǎn),雖然各種新觀點(diǎn)、新方法層出不窮,但目前還沒有出現(xiàn)一個一致性的理論模式。因此,我們應(yīng)該在完善投資組合理論在全球化發(fā)展態(tài)勢中的應(yīng)用時,還要盡力把西方的投資組合與中國的實(shí)際市場狀況結(jié)合起來,構(gòu)建出適合中國國情的證券投資理論,為我國證券市場健康而快速的發(fā)展提供一些有價(jià)值的參考。讓投資者的投資行為有更好、更精準(zhǔn)的理論指導(dǎo),讓投資者受益。這樣,我國的證券市場的發(fā)展才能更好的適應(yīng)全球化證券市場的發(fā)展的需要,也更有益于我國證券市場在全球化經(jīng)濟(jì)逐步加深的局勢中處于有利位置。這樣我國在證券投資組合的發(fā)展也能和國際發(fā)展同步,加快我國特設(shè)社會主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

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