導語：剖析股指期貨監管方式的對比與借鑒一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：為推進金融體制的改革，我國將適時推出股指期貨。因此，比較和分析發達國家股指期貨監管模式及特點，尤其是對美國和英國監管股指期貨的模式進行研究，對我國制定相應的政策具有借鑒作用。

關鍵詞：股指期貨；監管模式；借鑒

今年年初，我國股指期貨自然人合格投資者的開戶試點工作悄然啟動。這說明我國的股指期貨有望推出，隨著股指期貨的推出，對股指期貨的監管問題隨之而來。研究發達國家對股指期貨監管的模式和特點，我國可從中得到一些啟示。

一、美國股指期貨監管部門對股指期貨風險的監管與控制

美國股指期貨的政府行政管理部門是1974年設立的商品期貨交易委員會(CFTC)，除這個主要監管部門外，還有行業自身共同組建、共同管理的組織機構——國家期貨協會(NFA)，監管股票證券市場的證券與交易委員會(sEC)、美聯儲、財政部也管理著股指期貨市場上的一小部分。

(一)美國行政管理部門的監管

為規范股指期貨的發展，美國行政管理部門對股指期貨的監管不同于其它國家，有其自身的特色。

1，對交易所的監管。美國行政管理部門對股指期貨交易所要求很嚴格，雖然有些交易所屬于投資公司性質的，但大部分都還是非收益型會員制交易所，也有些會員還是個人。監管層要求交易所建立嚴格的規章制度監管場內經紀人活動，負責管理市場秩序，防止出現人為操縱。還要制定各會員單位的業務規則，對于違反規則的會員要進行處罰與制裁，遇到緊急情況，可以針對大崩潰、禁運等采取極端手段終止交易。同時，監管當局要求交易所組織機構要明晰，包括管理層、員工層、委員會等，并允許各會員選出理事會并依次選出理事長管理交易所，商品期貨交易委員會(CFTC)有權命令交易所查處那些違反規章的會員。

2，對合約的監管。美國行政管理當局規定，合約設定部門必須向監管單位CFTC申報新設立的或調整合約的內容。許多金融部門有專門的研究人員開發新型衍生產品，其中一個重要的工作就是尋找新的有用的股指期貨合約。監管者認為，只要符合條件，所有東西都可以作為股指期貨的標的物，這就是說，股指期貨合約必須能夠有一定的規避風險的功能，使套期保值者或套期圖利者從中獲利，它必須滿足套期保值或套期圖利需要，經濟意義要明顯。同時，如果現貨市場面臨著威脅，價格經常波動，并且投資者經常面臨價格完全相反走勢而帶來的風險，或者最新的天氣期貨、思想期貨等是無法儲存的，即合約標的物的特殊指向，交易所必須訂立明確的合約，包括股指期貨的交易對現貨真正擁有的要求。

(二)行業協會的監管

美國監管的部分職責已轉交給另一個期貨行業的參與者會員組織部門，通過協會進行股指期貨交易的爭端調解。如同其它行業的監管一樣，美國的行業自律組織是較突出的，如1982年成立的國家期貨協會(NFA)是期貨行業組織，這個協會最主要定位就是阻止欺詐，確保市場經營符合大眾利益，在沖突雙方訴諸法律之前進行爭端調解。除對期貨市場提供服務外，協會有權監督管理交易過程中的違法違章行為，對那些情節嚴重的符合一定條件的會員與企業可采取罰款或其它制裁措施。這種專業的自律性管理組織發揮的作用越來越大，它的好處在于減少股指期貨交易的摩擦。

(三)交易(結算)所的監管

交易(結算)所是為客戶提供擔保，保證每一個合約順利進行，并對各方的支付與收益進行會計結算的機構。交易(結算)所是股指期貨交易重要的組成部分，確保了股指期貨交易的信息流與資金流的正常運行，離開了交易所運作，客戶、經紀公司將面臨巨大風險，作為期貨交易的中介者，交易所對每日交易追蹤清算，包括交易的匹配，買賣數量的記錄，保證金數據的登記、每日盈虧結算。作為每一筆交易中互不認識的法律保障中間人，它為交易各方直接或間接在交易(結算)所開設資金賬戶。非直接會員通過直接會員進行結算，并按一定的品種、會員等項目實施分類管理。如果沒有結算所，多頭違約，合約內容再好，空頭也沒有收益，責權利只能是一句空話。交易(結算)所規定每一個會員必須滿足一定的資金要求，才能開設一個保證賬戶。

為有效防范交易雙方的違約風險，交易(結算)所對會員的保證金賬戶分門別類進行管理。實際上有些地區交易(結算)所也只保護那些滿足一定條件的結算會員的資金，非直接結算會員得不到結算所的直接保障。但非直接結算會員可以收取投資者的保證金，通過直接結算會員保護投資者的倉位，代表客戶的權益，保證交易的運行。除對保證金的收集、管理是交易(結算)所的重要的風險監管與控制手段外，交易所利用分門別類等多種手段保障股指期貨市場上的安全性，與商品期貨交易委員會等共同監管金融健康，實際上期貨交易所與它們共同努力構建了風險監管與控制的基礎，并確保有一個公開、公平、有序的交易市場，使買賣雙方在撮合成功后為每筆交易防范風險。

綜合而言，美國對股指期貨的監管最主要目標是通過對價格的監管來保護大眾的利益，如果價格超過某一水準，必須向監管部門報告。并確保股指期貨交易的價格信息是公開的，通過公開透明的價格信號來監管市場，做到公開、公平、公正，阻止市場上壟斷、操縱等不法行為的發生。建立倉位限制制度，嚴格限制客戶所能持有的股指期貨合約的數量。建立大戶交易上報制度，對一些持倉量達到或超過交易規定的合約數量的客戶，必須向交易所、行政管理部門等報告所持合約的意向、來源等內容。

二、英國股指期貨監管部門對股指期貨風險的監管與控制

英國也較早地開辦了股指期貨，其管理(股指)期貨是有法律保障的。1986年以前存在著許多法規，有些法規之間相互矛盾，導致監管效率不高。1986年后的法規主要是通過對市場交易活動的一系列控制來保護投資者，總的監管權剛開始授予證券與投資委員會(SIB)，后來證券與投資委員會更名為金融服務局(FSA)。1997年，工黨執政上臺以后，首先對金融監管進行了反思，對一些不合適的做法進行了改革。為進一步規范金融交易，規避風險，英國出臺了許多法律。

(一)監管部門的宗旨

金融服務局主要成員由財政部任命，其職責包括監管國內的結算所、交易所的業務活動，對沒有遵守規章制度的期貨公司予以處罰，加強客戶投訴建設，對監管過程中發現的不法行為予以嚴懲，以維護股指期貨交易的正常秩序，保護投資者的合法權益。因此，金融服務局的監管活動宗旨為：賦予管理者責任，建立適宜的規則，承擔監管創新活動的責任，不濫用控制權限保持國家金融市場的競爭力，減少不公平的現象，加強競爭，在實際工作中，建立與公布相關法令。

(二)監管目標

按照2000年金融服務與交易法律規定，投資者保護就是要強化投資者也是消費者這個觀念。同時還要大力加強責任監管的觀念，并全方位保證無時不在的風險控制措施。如果有參與方不按照金融服務局監管要求去做，就可能受到強制措施以防范風險。若有客戶在投資中受損，金融服務局確保其有正常渠道來尋求賠償。金融服務局愿意通過對話、說服、教育相關主體，不聽勸誡者可通過法律授予的權力處理違法亂紀者。若被處罰機構是有國際背景的大機構，金融服務局將分析該機構所處的大環境，包括英國地區以外的監管條件、要求、性質等。如果其主管部門建立在海外，金融服務局可考慮與海外相關的高層交流，并與海外監管部門通力合作，對相關的交易活動交換信息。

英國的期貨交易管理部門的監管目標包括：一是披露信息。監管部門被授予了披露信息以保護投資者的責任，特別對英國的金融市場的交易、結算等部門加強管理。二是投資者教育。為培育公眾風險意識，主要是關于各種投資與金融交易活動中發生的收益與風險，有關部門要不定期進行投資者教育活動。三是消費者保護。監管層始終以消費者保護為工作重點，針對不同的投資者，根據不同的風險水平，提供投資建議。四是打擊金融犯罪。監管層要求各部門減少金融犯罪獲取暴利的可能性，通過識別監管的對象利用金融犯罪獲取收益，對其實施“合規”限制，預防并打擊犯罪，阻止不良行為的發生。

(三)制裁手段

一般針對以下情況實施制裁：被監管者違反了金融服務法所要求的行為，當事者行為不當，已發現卷入了非正常活動，或金融服務局認定其參與、計劃實施非法交易。制裁措施包括：警示，仲裁，褫奪，取消行政許可，禁令，賠償，破產，對犯罪行為起訴，罷免上一級管理資格等。

三、對我國股指期貨監管的啟示

(一)多方共抓，多管齊下

我國的股指期貨監管，首先必須結合自己的國情，在組織架構上進行調整。在中央一級應設立對期貨的專門監管機構。目前囿于條件限制，可在證監會中加重期貨監管這一部分，同時，也可參照聯席會議的方式，多方共抓，多管齊下的方式進行宏觀調控。各省、直轄市、自治區也可參照中央一級宏觀調控模式，設立省一級監管部門。

(二)進一步完善相關的法律保障

宏觀調控的一個重要方面就是要加強立法工作，建立和完善相關的股指期貨法律制度，要堅持“以法立市”、“以法治市”，使股指期貨的交易能有一個“公開、公平、公正”的市場環境。2007年4月15日實施的《期貨交易管理條例》是股指期貨推出準備工作的突破，以前的期貨交易管理暫行條例有許多不完善的地方，經過修訂后，現已在市場上發揮了作用。

(三)執法必嚴

為維護良好的股指期貨交易環境，還必須做到“執法必嚴”，堅持“公平、公正、公開”的執法，整合政府調控的資源，減少宏觀調控的交易成本，提高股指期貨風險管理的效率，提升期指風險控制的水平。股指期貨成功的重點是風險控制。除股指期貨合約設置要科學外，股指期貨風險的監管需政府宏觀行政管理的多方共抓、多管齊下及“以法治市”，繼續抓緊做好相關的法律保障，執法必嚴，完善期貨交易條例等。金融機構要以科學的態度來分析市場，提升對價格趨勢的判斷水平。高級管理人員要人盡其才，建立現代化的風險控制系統，緊抓風險控制戰略，實施動態風險控制。普通投資者要牢記風險與收益同等重要，適可而止，充分了解股指期貨，要靠頭腦定量測算。不管是散戶還是大戶，投資總的風險控制措施有：嚴格遵守各項規則，采用多元化策略，辯證地看待股指期貨，從長計議，目標不能變等。