導(dǎo)語(yǔ)：券商融資探究論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀(guān)點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

證券公司資金狀況與融資需求

中國(guó)證券公司資產(chǎn)存在形式主要是流動(dòng)資產(chǎn)，其中客戶(hù)保證金又占了不小的份額。在中國(guó)證券公司中，除了客戶(hù)保證金和受托理財(cái)資金之外，其運(yùn)營(yíng)性資金基本上可以以公司的流動(dòng)資產(chǎn)扣除代買(mǎi)賣(mài)證券款和受托資金來(lái)表示。證券公司營(yíng)運(yùn)資金大多為自有資金是一種比較普遍的現(xiàn)象。

中國(guó)證券公司資金短缺及其需求主要表現(xiàn)在：股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中數(shù)次包銷(xiāo)的需要將使證券公司無(wú)以為繼；注冊(cè)子公司的資金投入對(duì)券商來(lái)說(shuō)壓力很大；新設(shè)或收購(gòu)證券營(yíng)業(yè)部、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)所需資金與證券公司資金形成瓶頸；證券公司自營(yíng)資金與各證券投資基金對(duì)比懸殊；與國(guó)外券商相比，國(guó)內(nèi)券商的規(guī)模偏小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯不足。

證券公司融資制度創(chuàng)新與發(fā)展

（一）海外證券公司融資融券制度

由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段和水平的不同，以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度和歷史過(guò)程的差異，各國(guó)（地區(qū)）在證券公司融資融券制度的發(fā)展上并不相同，各自根據(jù)自己的實(shí)際情況形成了適合自己市場(chǎng)的證券公司融資融券制度來(lái)協(xié)調(diào)令融市場(chǎng)的發(fā)展。但都有向銀證合業(yè)經(jīng)營(yíng)制度發(fā)展的趨勢(shì)。

1、以美國(guó)為代表的歐美主要工業(yè)化國(guó)家實(shí)行的市場(chǎng)化融資融券制度。美國(guó)的市場(chǎng)化信用交易模式，是建立在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，以及包括證券公司在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)比較完整的自主性基礎(chǔ)之上的。其最大特征就是高度的市場(chǎng)化。在美國(guó)的信用交易模式中，監(jiān)管當(dāng)局從活躍市場(chǎng)同時(shí)又要有效地防范風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)出發(fā)，制訂了一套較為完整的規(guī)則。在制度所限定的范圍內(nèi)，融資融券交易完全由市場(chǎng)的參與者自發(fā)完成。在融資融券的資格上，幾乎沒(méi)有特別的限定。這種信用交易主體的廣泛性，源于美國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)。

2、以日本、中國(guó)臺(tái)灣為代表的以專(zhuān)業(yè)化融資公司模式的融資融券制度。由于金融體系和信用環(huán)境的完善程度，往往與信用交易模式的專(zhuān)業(yè)化（或者市場(chǎng)化）程度密切相關(guān)，大凡金融市場(chǎng)越不發(fā)達(dá)、信用環(huán)境越薄弱，對(duì)專(zhuān)業(yè)化機(jī)構(gòu)監(jiān)控的依賴(lài)性就越大。在金融體系和信用環(huán)境的完善程度不夠的國(guó)家和地區(qū)，就形成了這種專(zhuān)業(yè)化模式的融資融券制度。在這種專(zhuān)業(yè)化證券金融公司的模式中，證券公司融資融券制度最大的特點(diǎn)就是證券抵押和融券的轉(zhuǎn)融通完全由專(zhuān)業(yè)化的證券金融公司完成。證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開(kāi)，由證券金融公司充當(dāng)中介，證券金融公司居于相對(duì)的壟斷地位，控制著資金和證券通過(guò)信用交易的倍增效應(yīng)，有效地控制金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)緩解了直接融資市場(chǎng)與間接融資市場(chǎng)間矛盾，提高整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)效率。

（二）建立“有中國(guó)特色”的證券公司融資融券制度

通過(guò)建立健全證券公司融資融券制度可使券商擴(kuò)大可支配資源、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，解決現(xiàn)有融資渠道的不足；也有利于活躍交易市場(chǎng)，使市場(chǎng)能起到價(jià)格穩(wěn)定器的作用；從長(zhǎng)期來(lái)看，通過(guò)融資融券溝通資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)，有利于釋放兩個(gè)市場(chǎng)供需矛盾和市場(chǎng)的割裂風(fēng)險(xiǎn)，從而緩解和釋放整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展還處于初級(jí)階段，市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制尚不健全，法律法規(guī)體系尚不完善，市場(chǎng)參與者的自律意識(shí)和自律能力也相對(duì)較低，因此難以直接采用市場(chǎng)化的融資融券模式，而應(yīng)吸取日本和臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，建立過(guò)渡性專(zhuān)業(yè)化的證券金融公司模式，等時(shí)機(jī)成熟后再轉(zhuǎn)為市場(chǎng)化模式。我國(guó)在建立融資融券制度時(shí)，從一開(kāi)始就應(yīng)明確市場(chǎng)化的融資融券制度才是最終的選擇，建立證券金融公司只是一個(gè)過(guò)渡的選擇。在制度設(shè)計(jì)中，應(yīng)使其盡量精干并易于調(diào)整和過(guò)渡，同時(shí)要滿(mǎn)足現(xiàn)階段監(jiān)管部門(mén)對(duì)融資融券活動(dòng)進(jìn)行有效的監(jiān)督控制。

建立證券金融公司是為了搭建資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間的資金通道。我國(guó)在設(shè)定證券金融公司的職能時(shí)，可借鑒日本、中國(guó)臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，并根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展不同階段的實(shí)際情況進(jìn)行全面考慮規(guī)劃。

1、證券融資公司的設(shè)立

由于我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)階段發(fā)育程度較低，為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，剛開(kāi)始可以考慮暫時(shí)設(shè)立一家作為試點(diǎn)，以后成熟后可成立多家，引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)以促進(jìn)證券金融公司的效率，但為有效控制信用交易的放大倍數(shù)，宜不超過(guò)3家為好。從股東結(jié)構(gòu)上看，可由商業(yè)銀行、證券交易所以及其他有實(shí)力的投資公司、信托公司、證券公司、投資基金共同投資建立。設(shè)立的規(guī)模可隨著公司和證券市場(chǎng)的發(fā)展調(diào)整，新設(shè)的公司注冊(cè)資本應(yīng)不低于20億。

2、對(duì)證券融資公司的監(jiān)管

我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)育程度尚低，市場(chǎng)參與者自律性較差，因此更應(yīng)事先制定較完備的法律法規(guī)加以規(guī)范，明確各方的權(quán)限和職責(zé)。對(duì)證券金融公司監(jiān)管的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)可以從兩方面著手：中國(guó)人民銀行作為商業(yè)銀行的主管機(jī)構(gòu)，制定有關(guān)銀行向證券金融公司提供資金的渠道、方式和管理辦法；中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為中央證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，制定證券金融公司向證券公司或投資者提供資券轉(zhuǎn)融通的管理辦法，并由證券交易所對(duì)有關(guān)交易、存管、結(jié)算等方面制定出細(xì)則作為補(bǔ)充。證券金融公司成立后，再根據(jù)以上兩個(gè)方面的總體法規(guī)制定出具體的操作規(guī)程，這樣就形成了一個(gè)較為完整的制度氛圍。整個(gè)監(jiān)管體系如下：

附圖

3、證券金融公司的職能、業(yè)務(wù)定位

由于建立證券金融公司只是建立健全融資融券制度的一個(gè)過(guò)渡，因此對(duì)其職能業(yè)務(wù)應(yīng)是專(zhuān)營(yíng)性的金融機(jī)構(gòu)。其業(yè)務(wù)應(yīng)制定在主要為資金和證券的擁有者融借證券和資金，收取附加一定比例的手續(xù)費(fèi)，并且該項(xiàng)業(yè)務(wù)也只能由證券金融公司來(lái)做，具有壟斷性。業(yè)務(wù)對(duì)象包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、金融租賃公司、投資公司、信托公司、投資基金等。其職能定位在主要暫時(shí)性融通資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的渠道，充當(dāng)證券公司與銀行在證券抵押融資等業(yè)務(wù)上的中介，并通過(guò)證券金融公司由政府部門(mén)（如：人大財(cái)經(jīng)委或中國(guó)人民銀行）嚴(yán)格控制著資金和證券通過(guò)信用交易的倍增效應(yīng)，從而達(dá)到既緩解資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間的矛盾，又控制金融風(fēng)險(xiǎn)的目的。其業(yè)務(wù)對(duì)象范圍如下：

附圖

4、金融公司業(yè)務(wù)部門(mén)的設(shè)立及融資融券通道的選擇

公司應(yīng)根據(jù)需要分別成立融資和融券兩大業(yè)務(wù)部門(mén)，融資部門(mén)對(duì)資金的融入和融出進(jìn)行管理，融券部門(mén)僅對(duì)各類(lèi)證券的融入和融出進(jìn)行分開(kāi)管理；同時(shí)設(shè)立一個(gè)專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門(mén)對(duì)各類(lèi)抵押物進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，適時(shí)調(diào)整，對(duì)業(yè)務(wù)對(duì)象進(jìn)行信用分級(jí)，從而對(duì)公司的融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行整體風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。

5、業(yè)務(wù)開(kāi)展規(guī)劃

根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展不同階段的實(shí)際情況及現(xiàn)行法律制度，對(duì)證券金融公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展可考慮制定分階段的逐步開(kāi)放的實(shí)施步驟。

在證券金融公司建立之初，對(duì)券商的融資融券資格設(shè)限，只有那些具備一定規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量良好、守法經(jīng)營(yíng)的券商才有資格申請(qǐng)融資業(yè)務(wù)；投資者可以委托有資格的證券公司向證券融資公司融資，或由證券公司直接向投資者融資，但不得融券；在運(yùn)行一段時(shí)間后，放開(kāi)證券金融公司直接向所有券商和投資者進(jìn)行融資，但仍不得向券商或投資者從事融券業(yè)務(wù)，但須對(duì)融資者的資信及抵押物嚴(yán)格評(píng)估控制；在我國(guó)的做空機(jī)制建立起來(lái)后，放開(kāi)證券金融公司向券商和投資者從事融券業(yè)務(wù)，同時(shí)券商也可以直接向投資者融券或受托向證券金融公司融券。

當(dāng)融資融券制度最終建立起來(lái)后，證券公司的融券業(yè)務(wù)的運(yùn)作機(jī)制如下圖所示：

附圖

證券公司通過(guò)證券金融公司融資融券的業(yè)務(wù)流程：

附圖

（三）對(duì)證券公司融資融券風(fēng)險(xiǎn)控制探討

由于融資融券交易有較強(qiáng)的乘數(shù)效應(yīng)，能在短時(shí)內(nèi)大規(guī)模增加交易額度，從而增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，為防止交易信用的過(guò)度膨脹，應(yīng)設(shè)立一套有效的機(jī)制對(duì)其進(jìn)行管制。目前我國(guó)的證券公司尚無(wú)辦理證券抵押融資業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)而且自律程度低，與早期的臺(tái)灣證券市場(chǎng)相仿，因此在設(shè)計(jì)證券公司融資融券制度時(shí)，應(yīng)較多地參照臺(tái)灣的管理辦法，注重對(duì)各個(gè)級(jí)別的信用額度的控制，強(qiáng)調(diào)以保證金比率為基礎(chǔ)控制因市價(jià)變動(dòng)形成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以及以資本金比率為基礎(chǔ)控制證券公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1、用作融資融券交易的證券控制。不同證券的質(zhì)量和價(jià)格波動(dòng)性差異很大，將直接影響到信用交易的風(fēng)險(xiǎn)水平，因此并不是所有的證券都適合作融資融券交易，而應(yīng)對(duì)其進(jìn)行資格認(rèn)定。資格認(rèn)定權(quán)可歸屬證券交易所。

2、對(duì)市場(chǎng)整體信用額度的控制。包括對(duì)融資保證金比率和融券保證金比率的動(dòng)態(tài)管理。融資保證金比率包括最低初始保證金比率和常規(guī)維持率，借鑒臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)階段我國(guó)這兩個(gè)比率可考慮設(shè)定在60%和30%。

3、對(duì)證券機(jī)構(gòu)信用額度的控制。首先應(yīng)考慮公司資本充足率的設(shè)定，考慮金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)及本著穩(wěn)健的原則，我國(guó)證券金融公司的最低資本金充足率設(shè)定在8%比較適宜。另外公司應(yīng)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)構(gòu)，對(duì)融通的證券和證券持有人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，信用分級(jí)。對(duì)公司的融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)控。其次，規(guī)定證券金融公司從銀行的融資不得超過(guò)其資本凈值的6倍；第三，證券金融公司對(duì)任何一家證券公司的融資額度不能超過(guò)其凈值的15%。

4、對(duì)個(gè)別股票的信用額度控制。可規(guī)定：當(dāng)一只股票的融資融券額達(dá)到上市公司流通股本的30%時(shí)，交易所將停止融資買(mǎi)進(jìn)或融券賣(mài)出，當(dāng)比率下降到20%以下時(shí)再恢復(fù)交易；當(dāng)對(duì)該只股票融券額已超過(guò)其融資額時(shí)，也應(yīng)停止融券交易，直到恢復(fù)平衡后再重新開(kāi)始交易。

5、抵押證券存管制度建立。其關(guān)鍵在于：一是將用于融資融券抵押的證券與自營(yíng)賬戶(hù)中的其他證券分開(kāi)管理；二是在法律上明確證券作為抵押物時(shí)，被抵押人何時(shí)具有清償變現(xiàn)的權(quán)利；三是建立規(guī)范的融資融券合同。

證券公司融資產(chǎn)品和渠道的創(chuàng)新設(shè)計(jì)

一般說(shuō)來(lái)，公開(kāi)上市是國(guó)外許多知名證券公司融資的重要渠道。美國(guó)的十大券商都是在紐約證券交易所公開(kāi)上市的股份公司，其中不少還在多個(gè)交易所同時(shí)上市。此外，國(guó)外券商的融資渠道還有發(fā)行金融債券、進(jìn)行特種信用貸款、同業(yè)拆借、票據(jù)融資、國(guó)債回購(gòu)和抵押債券等方式。

目前我國(guó)券商融資的主要方式有：增資擴(kuò)股（包括配股、增發(fā)、定向募集、發(fā)行上市等）、同業(yè)拆借、國(guó)債回購(gòu)、股票質(zhì)押貸款。

總體面言，我國(guó)券商的融資業(yè)務(wù)存在渠道窄、數(shù)量少、比例小的特點(diǎn)。融券業(yè)務(wù)至今還沒(méi)有開(kāi)展，債務(wù)融資也只處于起步階段。我國(guó)只有大力發(fā)展證券市場(chǎng)，加強(qiáng)金融創(chuàng)新的研究、積極同國(guó)際接軌，以取得證券市場(chǎng)在廣度及深度快速發(fā)展，才能有效地支持券商融資業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（一）我國(guó)證券公司融資手段與方式創(chuàng)新設(shè)計(jì)

從我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀來(lái)看，券商融資業(yè)務(wù)的創(chuàng)新與發(fā)展除證券市場(chǎng)組織體系的創(chuàng)新外，還必須加強(qiáng)券商融資產(chǎn)品和融資渠道的研究開(kāi)發(fā)，特別是債務(wù)融資產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，以滿(mǎn)足證券公司直接從貨幣市場(chǎng)融資的需要。

1、發(fā)行金融債券。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，券商規(guī)模的擴(kuò)大，發(fā)行金融債券將成為券商融入資金的一個(gè)有效途徑。與其他尚在討論之中的券商融資產(chǎn)品相比，發(fā)行金融債券有較強(qiáng)的優(yōu)越性和可操作性。

發(fā)行金融債券的優(yōu)越性表現(xiàn)在：由于債券投資者不參與利潤(rùn)的分配，因此發(fā)行金融債券有利于券商收益水平的提高；債券的發(fā)行及償還手段靈活，發(fā)行人可以根據(jù)需要通過(guò)市場(chǎng)購(gòu)回提前償還債務(wù)；發(fā)行金融債券是調(diào)整券商資本結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的重要手段；發(fā)行金融債券主要是為了滿(mǎn)足發(fā)行人中長(zhǎng)期的資金需求，而這正是我國(guó)券商目前主要的融資需求；證券公司發(fā)行金融債券不僅可以借助自己專(zhuān)業(yè)化的證券職能進(jìn)行債券包裝及發(fā)行，而且融資所取得的資金可以根據(jù)債券期限靈活地使用；發(fā)行金融債券還將利于豐富我國(guó)現(xiàn)有的債券品種，活躍和繁榮我債券市場(chǎng)，擴(kuò)大投資者的選擇空間。

證券公司發(fā)行金融債券的流程如下：

附圖

2、設(shè)立會(huì)員式財(cái)務(wù)基金進(jìn)行融資。會(huì)員式財(cái)務(wù)基金是指，一些證券公司之間可根據(jù)自身的需要，在相互之間的了解和信任的基礎(chǔ)上，以契約協(xié)商的方式相互出資成立一個(gè)會(huì)員式基金，以少聚多，用來(lái)滿(mǎn)足調(diào)節(jié)各證券公司短期資金短缺和富裕的問(wèn)題，從而有效地利用資金，達(dá)到很好調(diào)節(jié)資金余缺的目的。這種設(shè)立財(cái)務(wù)基金進(jìn)行融資的方式最大的優(yōu)點(diǎn)是融資簡(jiǎn)便、快捷、融資成本低。其設(shè)立可參考投資基金和財(cái)務(wù)公司的設(shè)立及管理，具有一定的可操作性。

財(cái)務(wù)基金運(yùn)作示意圖如下：

附圖

這種融資方式最大的優(yōu)點(diǎn)是融資簡(jiǎn)便、快捷、融資成本低，也為證券公司短期資金的融出提供了通道。但其融資范圍和對(duì)象相對(duì)狹窄；也不能滿(mǎn)足證券公司大規(guī)模、長(zhǎng)期融資的需要。不過(guò)，作為證券公司短期融資的方式，不失為一種很好辦法，值得研究和探討。

3、項(xiàng)目信用貸款融資。券商的各種業(yè)務(wù)其風(fēng)險(xiǎn)程度是各不相同的，因此銀行完全可以在充分分析券商業(yè)務(wù)特點(diǎn)和強(qiáng)化貸款監(jiān)管的基上，對(duì)那些收益相對(duì)穩(wěn)定、需要大規(guī)模資金支持的業(yè)務(wù)項(xiàng)目發(fā)放證券業(yè)特種貸款，如證券承銷(xiāo)貸款等。這種貸款沒(méi)有抵押物，一般由主辦銀行提供。銀行可以根據(jù)券商的資信狀況確定循環(huán)信貸額度的數(shù)量、期限和利率，還可以對(duì)信貸額度安排中的未用部分或券商可獲得的信貸額度的全部收取一定的貸款承諾費(fèi)。

4、票據(jù)融資。票據(jù)融資不僅具有融資手段靈活、成本低、融資規(guī)模大等優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)作為貨幣市場(chǎng)的一種信用工具，它的發(fā)展還有利于貨幣政策的靈活操作，有利于活躍貨幣市場(chǎng)、溝通貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的聯(lián)系。另外，券商通過(guò)票據(jù)融資所取得的資金在使用上較其他方式更為靈活，同時(shí)券商還可以在資金充裕時(shí)在市場(chǎng)上購(gòu)進(jìn)其他券商票據(jù)達(dá)到融出資金目的。

5、進(jìn)行證券回購(gòu)融資。證券回購(gòu)協(xié)議融資是指在出售證券時(shí)簽訂協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格或按約定價(jià)格購(gòu)回所賣(mài)證券，從而獲得即時(shí)可用資金的行為，這是一種期限很短的融通資金方式。

6、融資租賃及固定資產(chǎn)出售回租。融資方式即資產(chǎn)租賃。承租人有意向通過(guò)出租人租賃由承租人選擇需要購(gòu)買(mǎi)的租賃物件，出租人通過(guò)對(duì)租賃項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后愿意出租租賃物件給承租人使用。為取得租賃物件，出租人首先全額融資購(gòu)買(mǎi)承租人選定的租賃物件，按照固定的利率和租期，根據(jù)承租人占?jí)撼鲎馊巳谫Y本金時(shí)間的長(zhǎng)短計(jì)算租金，承租人按照租約支付每期租金，期滿(mǎn)結(jié)束后以名義價(jià)格將租賃物件所有權(quán)賣(mài)給承租人。在整個(gè)租賃期間承租人沒(méi)有所有權(quán)但享有使用權(quán)，并負(fù)責(zé)維修和保養(yǎng)租賃物件。出租人對(duì)租賃物件的好壞不負(fù)任何的責(zé)任，設(shè)備折舊在承租人一方。這種融資方式不但解決了證券公司短期增加大量固定資產(chǎn)所造成的現(xiàn)金流短缺問(wèn)題，且承租人將支付給出租人的款項(xiàng)算作100%的稅前開(kāi)支項(xiàng)，可合理地避稅。

7、置換、出售營(yíng)業(yè)部等經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。許多券商增資擴(kuò)股成功，不但壯大了自身的資本勢(shì)力，還由地方性券商向全國(guó)性綜合性券商轉(zhuǎn)變。由于地方性券商地方色彩很濃、網(wǎng)點(diǎn)過(guò)度集中于某個(gè)轄區(qū)，它們成為綜合性券商后，急需向外地?cái)U(kuò)張。在新設(shè)網(wǎng)點(diǎn)很難申請(qǐng)到的情況下，通過(guò)置換營(yíng)業(yè)部等經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以令券商實(shí)現(xiàn)網(wǎng)點(diǎn)向全國(guó)快速擴(kuò)張，填補(bǔ)其在其他地區(qū)的空白，同時(shí)也使自己過(guò)于集中的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)得以疏散。

8、分拆設(shè)立子公司進(jìn)行融資。證券公司隨業(yè)務(wù)發(fā)展，可根據(jù)業(yè)務(wù)類(lèi)型等剝離一部分資產(chǎn)組成一家或幾家獨(dú)立子公司，形成金融控股集團(tuán)公司模式。并組建新的管理層，而原公司的股東結(jié)構(gòu)在分拆公司中保持不變。通過(guò)分拆成立子公司后，根據(jù)不同的業(yè)務(wù)需要可以通過(guò)子公司進(jìn)行融資（包括上市、借貸等）。

（二）證券公司融資方式的規(guī)劃和分類(lèi)

無(wú)論哪類(lèi)融資手段或方式，從所屬證券公司的資產(chǎn)上分，可以劃分為權(quán)益類(lèi)融資、債務(wù)類(lèi)融資、資產(chǎn)置換或資產(chǎn)重組類(lèi)融資。從融資的源頭來(lái)劃分主要可分為貨幣市場(chǎng)融資、資本市場(chǎng)融資。詳細(xì)劃分具體見(jiàn)下圖：

附圖

附圖

結(jié)論及相關(guān)政策建議

通過(guò)以上研究過(guò)程我們可以得出以下初步結(jié)論與政策建議：

第一，在我國(guó)目前階段無(wú)論是從金融市場(chǎng)體系的建設(shè)需要，還是從各證券公司的業(yè)務(wù)拓展對(duì)資金的需求，都要求盡快建立適合中國(guó)證券公司和證券市場(chǎng)發(fā)展要求的融資融券體系，開(kāi)拓各證券公司運(yùn)營(yíng)資金的通道，豐富證券公司融資融券的手段與方式。

第二，在我國(guó)建立起證券融資公司體系或融資機(jī)制后，整個(gè)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也是相應(yīng)地發(fā)生一些變化。一個(gè)是以商業(yè)銀行等為主體的，以貨幣存貸款業(yè)務(wù)及相關(guān)性中間業(yè)務(wù)為主要對(duì)象的貨幣市場(chǎng)；另一個(gè)是以證券公司及其他證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為主體的，以經(jīng)營(yíng)各類(lèi)有價(jià)證券為業(yè)務(wù)對(duì)象的資本證券市場(chǎng)；再一個(gè)是以證券融資公司為主體的，以為證券公司及其他證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的資金融入融出為業(yè)務(wù)范圍的金融機(jī)構(gòu)融資市場(chǎng)。三個(gè)市場(chǎng)的有機(jī)聯(lián)系與貫通，能夠形成我國(guó)貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)或證券市場(chǎng)的對(duì)接，形成具有中國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行特色的金融市場(chǎng)體系。

第三，各金融機(jī)構(gòu)的資金出口或通道，也就是說(shuō)資金面向市場(chǎng)的形式發(fā)生著極大的變化。各商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，其資金不必以貸款、放款的形式進(jìn)入證券資本市場(chǎng)。但可以通過(guò)股權(quán)投資的方式，將資金變?yōu)樽C券融資公司的股本金，而最終成為證券公司的運(yùn)營(yíng)資金。這種方式的改變，主要是可以有效地化解銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)又搭起了證券市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的資金通道。與以往的銀行資金直接或間接進(jìn)入股市相比，銀行以股權(quán)投資的形式投資于證券金融公司，則由于它是投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為，從而替換了投機(jī)行為。

第四，在新的融資機(jī)制或融資體制下，政府對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管面、監(jiān)管通道、監(jiān)管對(duì)象等也在發(fā)生著變化。政府不但要監(jiān)管貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)，同時(shí)還必須監(jiān)管證券融資市場(chǎng)。傳統(tǒng)的政府對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管主要是分業(yè)、分口的歸類(lèi)監(jiān)管。而現(xiàn)在也許極為強(qiáng)調(diào)統(tǒng)一監(jiān)管或聯(lián)合監(jiān)管。相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)或體制也許會(huì)形成聯(lián)合監(jiān)管的體制。

第五，創(chuàng)新的證券公司融資工具或手段，有的依賴(lài)于現(xiàn)有的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)及其安排就能夠進(jìn)行融資，而尚有某些產(chǎn)品還需要加強(qiáng)我國(guó)目前的市場(chǎng)建設(shè)。而對(duì)于那些證券公司通過(guò)自身行為就可達(dá)到融資目標(biāo)的手段，往往還必須有著監(jiān)管政策的支持與配合，孤立的應(yīng)用某種手段而沒(méi)有相應(yīng)的制度背景與法律環(huán)境，不但難以實(shí)現(xiàn)融資的目標(biāo)，同時(shí)也不會(huì)有長(zhǎng)足發(fā)展的條件。

第六，建議政府相關(guān)部門(mén)盡快責(zé)成歸口單位，組織人員進(jìn)一步研究在我國(guó)組建證券融資金融公司的可能性，在最為適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)推出我國(guó)證券融資金融機(jī)構(gòu)，扶持證券公司的融資需求，拓展我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的融資業(yè)務(wù)。對(duì)于一些具有可操作性的證券公司融資創(chuàng)新手段或產(chǎn)品，是否考慮有條件的證券公司進(jìn)行大膽的資金融通方式創(chuàng)新，待試點(diǎn)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)后，固定為我國(guó)證券市場(chǎng)中的經(jīng)常性融資品種，以拓展我國(guó)證券公司資金融通的通道。

第七，各證券公司應(yīng)該積極創(chuàng)造條件，規(guī)范公司經(jīng)營(yíng)，迎接我國(guó)新的證券公司融資體制，適應(yīng)新的證券公司融資體制。充分利用好證券公司的融資環(huán)境和條件，將公司的運(yùn)營(yíng)資金調(diào)整到最佳規(guī)模，提高公司的業(yè)務(wù)水平和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

第八，積極而有步驟地做好證券公司融資宣傳工作。建議政府相關(guān)監(jiān)管部門(mén)在推出證券公司融資融券的新的機(jī)制之前，在證券公司或證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)中廣泛展開(kāi)多次研討會(huì)，尤其是操作性政策及其融資手段，力求有效可行且規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。