導(dǎo)語：我國證券公司國際化政策探討論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

明確證券公司國際化戰(zhàn)略的主要約束因素和有利條件，在當(dāng)前的制度條件下設(shè)計國際化戰(zhàn)略，是我國證券公司國際化的首要任務(wù)。本文通過分析我國證券公司國際化戰(zhàn)略的制約因素、有利條件和一般框架，提出了當(dāng)前我國證券公司國際化戰(zhàn)略實施的主要內(nèi)容以及相應(yīng)的政策建議。

證券公司的國際化，一是業(yè)務(wù)的國際化，包括以國內(nèi)市場為依托的國際業(yè)務(wù)和以國外市場為依托的國際業(yè)務(wù)；二是機構(gòu)的國際化，包括國外證券公司在中國開設(shè)分支機構(gòu)和中國證券公司到國外設(shè)立分支機構(gòu)。加入WTO后，外國證券公司已從在華只能設(shè)立代表處，發(fā)展到參股設(shè)立中外合資的證券公司和基金管理公司、QFII等，從間接登陸轉(zhuǎn)為直接進場。與之相比，我國證券公司無論是業(yè)務(wù)的國際化還是機構(gòu)的國際化都比較滯后，處于發(fā)展的初期階段。中外合資模式一方面對我國證券公司的國際化發(fā)展構(gòu)成了嚴峻的挑戰(zhàn)，另一方面也在國內(nèi)市場為我國證券公司的國際化提供了一個獨特的平臺。抓住這一契機，認清我國證券公司當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展和未來國際化的關(guān)系，明確實施國際化戰(zhàn)略的主要約束因素和有利條件，從而制定國際化戰(zhàn)略，是我國證券公司走向國際化的首要任務(wù)。

一、我國證券公司制定國際化戰(zhàn)略的約束因素

1.我國證券公司國內(nèi)業(yè)務(wù)單一，國際業(yè)務(wù)的開展近乎空白。

國內(nèi)證券公司收入來源高度集中在經(jīng)紀、投行、自營三個傳統(tǒng)領(lǐng)域，創(chuàng)新型業(yè)務(wù)尚在起步階段。而國際投資銀行早已突破了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，涉及了現(xiàn)資銀行的幾乎所有領(lǐng)域。特別是近20年來，在國際經(jīng)濟全球化和市場競爭日益激烈的形勢下，國際投資銀行業(yè)務(wù)國際化、多樣化和專業(yè)化并行發(fā)展。其中投資銀行各種新型國際業(yè)務(wù)在競爭中發(fā)揮著越來越重要的作用。而我國券商國際業(yè)務(wù)，除了日益萎縮的B股業(yè)務(wù)外，其他業(yè)務(wù)近乎空白。

2.以中資銀行為背景的金融控股集團的國際投資銀行業(yè)務(wù)對證券公司形成較大的國際化經(jīng)營壓力。

在嚴格分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管模式下，隨著金融混業(yè)經(jīng)營的探索步伐加快，證券公司不僅在國內(nèi)市場上面臨著銀行、保險、基金、信托機構(gòu)的業(yè)務(wù)滲透和競爭，而且面臨著以中資銀行為背景的金融控股集團的國際投資銀行業(yè)務(wù)的競爭。目前這類機構(gòu)包括中國建設(shè)銀行與摩根·斯坦利等5家金融投資機構(gòu)合資組建的中國國際金融公司、中國工商銀行在香港收購東亞證券后成立的合資投資銀行——工商東亞、中國銀行在倫敦籌建的中銀國際、中國農(nóng)業(yè)銀行在香港設(shè)立的全資子公司農(nóng)銀證券，標志著國有獨資商業(yè)銀行已經(jīng)擁有從事投資銀行國際業(yè)務(wù)的機構(gòu)，對欲開展國際業(yè)務(wù)的證券公司有著相當(dāng)?shù)膲毫Α?/p>

3.國外投資銀行不斷深入我國證券市場，對我國證券公司也形成較大的國際化壓力。

加入WTO之前，代表處是國外投資銀行在國內(nèi)的唯一窗口。包括美林、高盛、法國巴黎百富勤、里昂證券、JP摩根等外資證券機構(gòu)，已經(jīng)在國內(nèi)設(shè)立了70多家代表處，在熟悉市場、了解法律、培訓(xùn)人才等方面發(fā)揮了重要作用，部分高管人員實現(xiàn)了本土化。加入WTO后，外資又有了中外合資公司和QFII的選擇。從這些國際投資銀行涉及的國內(nèi)業(yè)務(wù)來看，主要是參與國內(nèi)的B股市場交易，參與中國政府和企業(yè)的對外舉債業(yè)務(wù)，幾乎壟斷了我國企業(yè)海外上市股票承銷業(yè)務(wù)、發(fā)債融資業(yè)務(wù)、大型企業(yè)海外并購業(yè)務(wù)，中外合資公司可以從事國內(nèi)A股承銷、外資股經(jīng)紀、債券承銷、經(jīng)紀和自營以及基金管理等業(yè)務(wù)。

我國證券公司實力弱小，缺乏國際分銷網(wǎng)絡(luò)、缺少國際化人才和國際市場運作經(jīng)驗、缺乏在國際資本市場的影響和聲譽，在與這些外資投資銀行的競爭中明顯處于下風(fēng)。以香港為基地設(shè)立分支機構(gòu)開展國際化業(yè)務(wù)的國內(nèi)證券公司（如申銀萬國、國泰君安等），意味著機構(gòu)國際化已經(jīng)起步，但無論在數(shù)量、區(qū)域分布還是在國際性分支機構(gòu)的作用上，都根本無法與國外著名的證券公司相提并論。其他大型證券公司也有一些建立海外分支機構(gòu)的探索，但僅處于與境外機構(gòu)交流、了解層面，因政策障礙無法深入下去，也無益于國際化經(jīng)驗的積累和國際化人才的鍛煉。

4.證券公司拓展國際化生存空間受到當(dāng)前政策限制。

我國在相當(dāng)長的時間內(nèi)人民幣還不能自由兌換，境內(nèi)國際證券投資受到嚴格的政策管制。另外，中國證券市場發(fā)展的歷史較短，其法律架構(gòu)、監(jiān)管制度與國際證券市場存在較大的差距。這直接導(dǎo)致我國證券公司缺乏開展國際業(yè)務(wù)的動機和整體戰(zhàn)略規(guī)劃，沒有具體的國際化戰(zhàn)略及其實施步驟。有些券商采取繞過政策壁壘的形式在海外注冊合資公司，或由其大股東在海外收購機構(gòu)交由其托管經(jīng)營，無形中增大了風(fēng)險。

二、我國證券公司實施國際化戰(zhàn)略的有利條件

1.政策環(huán)境開始趨于寬松。

2002年3月1日開始實施的《證券公司管理辦法》為我國“證券控股集團”的誕生提供了法規(guī)依據(jù)，有利于證券公司做大做強，加快“引進來、走出去”的國際化步伐。該辦法還規(guī)定證券公司經(jīng)批準可申請設(shè)立或參股、收購境外證券公司，從原則上允許國內(nèi)券商走出國門，從而為我國券商的國際化鋪平了道路，在戰(zhàn)略上構(gòu)建了我國證券公司國際業(yè)務(wù)的組織框架。一批擁有子公司、分公司、合資公司和海外分支機構(gòu)，從事證券、期貨、證券投資基金和風(fēng)險投資基金等多業(yè)經(jīng)營的大型證券控股集團將涌現(xiàn)。

2.證券公司的國際化具有明顯的競爭優(yōu)勢示范效應(yīng)。

無論是在境外設(shè)立子公司的國內(nèi)證券公司，還是國內(nèi)市場上的合資證券公司，其國際化運作的競爭優(yōu)勢示范效應(yīng)十分明顯。國泰君安較早地把“國際化”作為公司發(fā)展的戰(zhàn)略目標，于1993年7月成立了國泰君安香港集團，2000年組建了全資控股的國泰君安香港金融控股公司，目前已經(jīng)取得在香港開展證券業(yè)務(wù)的所有牌照，并連續(xù)最近三年盈利，正謀求在香港上市。其母公司的經(jīng)紀業(yè)務(wù)、融資業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)等在國內(nèi)同行業(yè)中都位居前列。中國國際金融公司2001年底拿到A股經(jīng)紀業(yè)務(wù)牌照，2002年即獨占內(nèi)地券商股票市場總承銷的三分之一，在國內(nèi)市場上顯示出中外合資的競爭優(yōu)勢。

3.當(dāng)前我國證券公司國內(nèi)國際業(yè)務(wù)存在著一定的發(fā)展空間。

（1）服務(wù)于中國企業(yè)的外資并購。我國加入WTO后，外商直接投資將由主要設(shè)立新公司的方式向主要采取收購、兼并等投資銀行手段的方式轉(zhuǎn)變，這為國內(nèi)證券公司開展外資并購等投資銀行業(yè)務(wù)提供了基礎(chǔ)。盡管現(xiàn)在國內(nèi)證券公司還難以與海外投行競爭，但國內(nèi)投行對相關(guān)的法律制度、企業(yè)制度以及政治人文等各方面都要比境外投資銀行熟悉得多，在外資國內(nèi)中小并購項目上更具優(yōu)勢。

（2）中外合資基金管理公司、中外合資證券公司的國際業(yè)務(wù)。通過控制的基金公司對外合資是證券公司國際經(jīng)營的起步?；鸷腺Y可以賦予證券公司國際化的投資管理、營銷組織、風(fēng)險控制、產(chǎn)品設(shè)計，利用外資公司全球投資分析平臺、投資模型和研究報告等國際化優(yōu)勢。合資證券公司主要集中于A股的承銷業(yè)務(wù)，包括中國公司國內(nèi)上市、中國公司海外上市的中國業(yè)務(wù)部分，以及外資公司在中國上市的國內(nèi)業(yè)務(wù)部分，外資公司在海外龐大的客戶網(wǎng)絡(luò)也會支持合資公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，為證券公司的國際化提供了業(yè)務(wù)機會。

（3）與QFII相關(guān)的國際業(yè)務(wù)。QFII作為資金實力雄厚、投資理念先進的大型跨國金融機構(gòu)，國內(nèi)證券公司從中受益最大、最直接的將是經(jīng)紀業(yè)務(wù)。此外，QFII的介入，一方面將為境內(nèi)券商承銷國企大盤股提供國際性的戰(zhàn)略配售對象；另一方面，也為券商拓展并購重組和證券咨詢業(yè)務(wù)提供了重大機遇。

（4）與QDII、CDR相關(guān)的國際業(yè)務(wù)。QDII是在資本項目下未完全開放的國家，允許本國投資者通過特許的機構(gòu)投資者投資境外證券市場的一種制度。有關(guān)國內(nèi)機構(gòu)必須通過該制度，才可進行外國證券買賣，以便國家監(jiān)管資金的流向及規(guī)模。CDR的實質(zhì)是間接允許外國公司或機構(gòu)在國內(nèi)證券市場融資的一種制度，使A股市場與國際市場間建立起更加緊密的聯(lián)系。可見，QDII、CDR是我國投資主體走出國門和開放境外籌資主體進入我國證券市場的過渡性措施，有助于我國證券公司拓展國際業(yè)務(wù)空間。

從以上約束因素和有利條件來看，我國證券公司國際化戰(zhàn)略制定應(yīng)注意以下問題：

1.證券公司國際化不能一蹴而就。由于投資銀行業(yè)務(wù)與證券市場發(fā)展水平、對外投資管理、外匯的兌換等問題密切相關(guān)，應(yīng)根據(jù)需要和可能有計劃地進行，有步驟地推進。

2.證券公司國際化也不能坐等政策允許。必須明確當(dāng)前公司發(fā)展與國際化是一脈相承的，認識到可能的政策突破，抓住當(dāng)前條件下蘊藏的國際業(yè)務(wù)機遇，在當(dāng)前的制度條件下設(shè)計國際化戰(zhàn)略，并從國際化戰(zhàn)略高度提升證券公司各方面競爭力。

3.目前階段證券公司的國際化，主要是以國內(nèi)市場為依托的國際化，即為外國投資者與籌資者在本國證券市場的投資與籌資提供服務(wù)。不管是中外合資證券公司、QFII制度，還是研究中的QDII、CDR制度，都為證券公司在國內(nèi)市場的國際化業(yè)務(wù)發(fā)展提供了很好的機會，并形成證券公司發(fā)展以國外市場為依托的國際化業(yè)務(wù)的橋梁、中介。

三、我國證券公司國際化戰(zhàn)略的一般框架

結(jié)合國外投資銀行國際化的戰(zhàn)略特征，我國證券公司國際化的現(xiàn)實機遇，以及我國資本市場中長期發(fā)展趨勢，證券公司必須首先對國際化戰(zhàn)略的一般框架有一個總的認識，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合各自的競爭優(yōu)勢制定國際化戰(zhàn)略。

（一）證券公司國際化的戰(zhàn)略定位

1.除早已進入我國市場的歐美投資銀行外，根據(jù)參與國際業(yè)務(wù)的程度，可以把國內(nèi)證券公司分為以下幾類：

（1）以香港為基地開展國際業(yè)務(wù)的證券公司，如國泰君安、申銀萬國等；

（2）中外合資類投資銀行，如中金公司、中銀國際以及剛剛建立的華歐國際、長江巴黎百富勤等，中資證券公司憑借國外知名投行的合作而擁有某些領(lǐng)域?qū)ｉL和國際化的優(yōu)勢；

（3）積極與境外市場、機構(gòu)開展交流，尋求國際業(yè)務(wù)突破和機構(gòu)設(shè)立的證券公司，主要是在國內(nèi)證券市場各項業(yè)務(wù)上處于領(lǐng)先地位、并通過增資擴股、公開上市而實力不斷壯大的證券公司；

（4）基本未開展任何國際業(yè)務(wù)探索或交流的經(jīng)紀類的中小證券公司和注重網(wǎng)上交易的新興券商。

2.不同類別證券公司的國際化戰(zhàn)略定位。

（1）區(qū)域投資銀行及跨國投資銀行。對于已有國際業(yè)務(wù)的證券公司和具有中資背景的中外合資類投資銀行，最有可能率先發(fā)展成為亞太區(qū)的區(qū)域投資銀行，并在條件成熟時建立全球性的分支網(wǎng)絡(luò)，真正成為跨國投資銀行。受政策限制還沒有實質(zhì)性國際業(yè)務(wù)的大型證券公司，宜先確立區(qū)域投資銀行的戰(zhàn)略目標，政策放開后以逐步拓展區(qū)域國際市場為主要任務(wù)。

（2）國際性專業(yè)投資銀行。側(cè)重發(fā)展某一項業(yè)務(wù)的國際化。一些規(guī)模不大的新興券商可以以此為戰(zhàn)略目標。

（二）證券公司國際化的階段

1.我國證券公司國際化應(yīng)隨經(jīng)濟發(fā)展和資本市場的開放程度漸進實施，在階段上應(yīng)表現(xiàn)為：國內(nèi)國際化→區(qū)域國際化→全球跨國經(jīng)營。

（1）國內(nèi)國際化。即國內(nèi)業(yè)務(wù)的延伸，立足于國企改革，主要是國內(nèi)企業(yè)的海外上市業(yè)務(wù)、中外合資證券公司允許經(jīng)營的業(yè)務(wù)、QFII業(yè)務(wù)；

（2）區(qū)域國際化。突破國內(nèi)市場，業(yè)務(wù)和機構(gòu)擴展到區(qū)域性國際市場，在海外設(shè)立代表處或分公司直接開展業(yè)務(wù)。同時擴大國際融資，推薦更多企業(yè)境外上市，在境外建立立足于中國概念的投資基金；

（3）全球跨國經(jīng)營。一方面讓外國投資者進入國內(nèi)證券市場，國際企業(yè)國內(nèi)上市，另一方面國內(nèi)證券公司也逐步在全球各大金融中心設(shè)立分支機構(gòu)，與世界投資銀行巨頭既合作又競爭，形成國內(nèi)外投資銀行相互交織、國內(nèi)外資本自由流動的國際化局面。全球化的階段是與本土化高度融合的階段，國際化業(yè)務(wù)在資源利用、人才使用、服務(wù)方式以及風(fēng)險規(guī)避方式等方面充分體現(xiàn)本土化的特色。

2.證券公司國際化過程中必須慎重選擇要進入的境外市場。大致可遵循文化相近市場→客戶導(dǎo)向市場→未發(fā)展市場或新興市場→國際業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的市場選擇路徑。

（1）文化相近市場。要考慮當(dāng)?shù)赝顿Y者和資本市場對中國資本市場的熟悉程度，這正是香港地區(qū)成為首選的原因。只要新環(huán)境和目前環(huán)境在關(guān)鍵方面保持一致，證券公司就可以利用它原有的經(jīng)驗和知識。

（2）客戶導(dǎo)向市場。跟隨或領(lǐng)導(dǎo)國內(nèi)客戶的境外業(yè)務(wù)發(fā)展，境外業(yè)務(wù)內(nèi)容是它所服務(wù)的大公司在境外經(jīng)營的反映。即使市場環(huán)境是新的，但客戶是熟悉的。

（3）新興市場或未發(fā)展市場。以區(qū)域國際化為戰(zhàn)略目標的證券公司，可以考慮開拓亞洲新興市場，除香港以外，如中國臺灣、菲律賓、泰國、印尼、馬來西亞、印度等，甚至是資本市場還沒有發(fā)育的國家，如北朝鮮、越南、緬甸等，進入這類市場主要目的是學(xué)習(xí)當(dāng)?shù)胤?，積累當(dāng)?shù)亟?jīng)驗，等其市場開放時搶占先機。

（4）在全球主要金融中心市場都設(shè)立有分支機構(gòu)，形成國際性的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，有龐大的機構(gòu)和零售業(yè)務(wù)，高質(zhì)量的投資銀行業(yè)務(wù)能力。

3.證券公司國際化業(yè)務(wù)大致遵循國內(nèi)市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)→國內(nèi)市場國際化業(yè)務(wù)→國內(nèi)企業(yè)國際化業(yè)務(wù)→國際市場非主流業(yè)務(wù)的路徑。

（1）國內(nèi)市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)。國內(nèi)證券公司當(dāng)前必須首要發(fā)展創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，改變傳統(tǒng)業(yè)務(wù)單一競爭力弱小的局面；

（2）國內(nèi)市場國際化業(yè)務(wù)。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，抓住市場機遇開展以國內(nèi)市場為依托的國際業(yè)務(wù)，熟悉國際業(yè)務(wù)的運作規(guī)則，培養(yǎng)國際業(yè)務(wù)人才，從管理、技術(shù)、組織、人才等各方面為走出國內(nèi)市場準備條件；

（3）國內(nèi)企業(yè)國際化業(yè)務(wù)。在條件具備時，國內(nèi)從事跨國經(jīng)營的企業(yè)將是我國證券公司業(yè)務(wù)國際化的突破點和重點長期服務(wù)對象，如代表國內(nèi)企業(yè)發(fā)行各種存托憑證、設(shè)立海外基金、海外買殼上市、兼并與轉(zhuǎn)讓企業(yè)、發(fā)行海外債券與股票等，并努力形成獨特的業(yè)務(wù)品牌。

（4）國際市場非主流業(yè)務(wù)。由于投資銀行業(yè)務(wù)明顯的規(guī)模、品牌、專業(yè)化等獨特特征，一個發(fā)達的金融市場的競爭格局很難被打破，如果我國證券公司走出國門，可行的選擇應(yīng)是進入國際大投資銀行非主流的、無暇顧及的項目和業(yè)務(wù)領(lǐng)域立足。如資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)個性化強而又品種豐富，最重要的是投資者對晶牌的認同，盡管國際金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有重要地位，但我國證券公司在境外市場開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不具有優(yōu)勢。發(fā)展中國家現(xiàn)階段對金融服務(wù)的要求還不是很高，我國與這些國家有著廣泛的聯(lián)系，可重視與這些潛在客戶建立聯(lián)系。

不過，國際投資銀行經(jīng)驗表明，一方面要發(fā)展國際業(yè)務(wù)，但最關(guān)鍵的還是立足當(dāng)?shù)厥袌?。所以，國?nèi)市場國際化業(yè)務(wù)和國內(nèi)企業(yè)國際化業(yè)務(wù)應(yīng)是相當(dāng)長時期我國證券公司國際業(yè)務(wù)的重點。

（三）證券公司國際化的市場進入方式和組織形式

1.證券公司國際化的境外市場進入的大致路徑：技術(shù)合作→聯(lián)盟→合資→并購／新設(shè)。

（1）加強與國外機構(gòu)的技術(shù)合作、聯(lián)盟和合資。加入WTO，中國證券業(yè)逐步融入國際市場的最可行方式和必然路徑就是與國外機構(gòu)尤其是國際性投資銀行、全能金融集團展開不同層面的合作。在初期，可以通過技術(shù)合作、外部戰(zhàn)略聯(lián)盟方式建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，學(xué)習(xí)外方先進的專業(yè)技術(shù)和管理經(jīng)驗，摸索雙方進一步深化合作的可能性；在條件成熟時組建合資的證券公司或基金管理公司。我國證券公司可以拓寬合作的國外金融機構(gòu)的類型，包括商業(yè)銀行、保險公司等，獲取混業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗，為下一步通過收購兼并組建證券控股集團或金融控股公司奠定基礎(chǔ)。

（2）并購／新設(shè)。允許證券公司在一定條件下首先在香港地區(qū)設(shè)立分支機構(gòu)，真正融入國際市場。設(shè)立分支機構(gòu)可以采取并購和新設(shè)的方式，兩種方式各有利弊。國內(nèi)一些大型證券公司如廣發(fā)證券、海通證券等正在為主要通過收購?fù)赓Y證券公司的方式設(shè)立香港分公司開展國際投資銀行業(yè)務(wù)做準備。在香港分支機構(gòu)運作的基礎(chǔ)上，再適時與臺灣地區(qū)、新加坡等的證券公司合并，逐步發(fā)展成為亞太地區(qū)的區(qū)域投資銀行。在此基礎(chǔ)上，再通過并購方式拓展歐美市場分支機構(gòu)，成長為能與野村、美林抗衡的跨國投資銀行。

2.證券公司國際化的組織形式的大致路徑是：代表處→分公司／子公司／區(qū)域總部→國際證券控股集團。

（1）代表處。在涉足境外市場的初期，以設(shè)立代表處為宜；

（2）分公司／子公司／區(qū)域總部。證券公司各項業(yè)務(wù)的開展必須依托于機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)。國際投資銀行在世界所有的國際或區(qū)域金融中心構(gòu)建了分支機構(gòu)。而國內(nèi)證券公司營業(yè)網(wǎng)絡(luò)基本上在國內(nèi)，大證券公司基本上覆蓋全國，而眾多中小證券公司只是在當(dāng)?shù)負碛袔准易C券營業(yè)部。無論是代表處、分公司、子公司還是區(qū)域總部，這些境外分支機構(gòu)形式在運作的難易程度、成本的高低、對公司整體發(fā)展的重要性以及相應(yīng)的風(fēng)險承受等方面各不相同，具體采取哪一種機構(gòu)形式，并不存在一個嚴格的先后順序，而要看本國及進入國的政策規(guī)定，在我國市場逐步開放的情況下，應(yīng)主要根據(jù)證券公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、規(guī)模實力、組織結(jié)構(gòu)等自身條件設(shè)立。

（3）國際證券控股集團。金融控股公司已成為國際投資銀行組織結(jié)構(gòu)形式的主流。走證券控股集團之路，并以此為平臺逐步推進人才、機構(gòu)和業(yè)務(wù)的國際化，是我國證券公司的必然選擇。國內(nèi)券商應(yīng)根據(jù)自身的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，適時成立經(jīng)紀公司、投資銀行公司、資產(chǎn)管理公司、風(fēng)險投資公司、研究機構(gòu)等專業(yè)化子公司，分步以專業(yè)子公司與境外券商共同出資成立中外合資證券公司或基金管理公司，設(shè)立境外子公司，建立以證券業(yè)為主體的金融控股公司，奠定證券公司參與國際競爭的組織基礎(chǔ)。公務(wù)員之家

（四）證券公司國際化的人才培養(yǎng)

證券公司的國際化最關(guān)鍵的是人才的國際化。我國證券公司當(dāng)前已經(jīng)積聚了國內(nèi)許多的優(yōu)秀人才，今后應(yīng)更進一步注重國際人才的培養(yǎng)。加速中國證券公司人才的國際化進程，培育一支適應(yīng)國際競爭的專業(yè)化人才隊伍，有以下重要途徑：一是“合作中培養(yǎng)”，通過與國外證券公司在人員、技術(shù)、業(yè)務(wù)上的合作交流，在中外合資公司中的密切配合鍛煉自己的國際化人才隊伍；二是“引進來”，在國際范圍內(nèi)招聘專業(yè)人才，尤其是吸引在國外投資銀行業(yè)有豐富經(jīng)驗的海歸人員加盟；三是“送出去”，有目的地選送相關(guān)業(yè)務(wù)人員和管理人員到國外大投資銀行培訓(xùn)或工作，同時通過國際業(yè)務(wù)的逐步開展，在競爭中培養(yǎng)國際型人才；四是“本地化”，隨著境外業(yè)務(wù)的逐步開展，實現(xiàn)中高級管理人員和業(yè)務(wù)人員的本地化，而人事、資金、財務(wù)、風(fēng)險控制等重要管理崗位的人員可由母公司派駐。

（五）證券公司國際化的風(fēng)險管理

證券公司未來國際化業(yè)務(wù)和機構(gòu)設(shè)置，必將帶來比國內(nèi)市場風(fēng)險更復(fù)雜的系統(tǒng)性國家風(fēng)險、匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險、衍生工具風(fēng)險、境外子公司風(fēng)險等，反過來影響國內(nèi)業(yè)務(wù)及公司整體的發(fā)展。國際投資銀行已形成一套非常繁雜的、公司內(nèi)部、政府監(jiān)管機構(gòu)、國際監(jiān)管組織、社會監(jiān)督體系等多層次協(xié)調(diào)的風(fēng)險管理網(wǎng)絡(luò)。百富勤、巴林、山一等投資銀行失敗的事實說明，投資銀行的風(fēng)險管理機制必須與公司規(guī)模和業(yè)務(wù)的擴張同步發(fā)展，有效運行。因此，我國證券公司建立和完善一個適合當(dāng)前需要和未來國際發(fā)展的風(fēng)險管理體系還任重道遠。

四、當(dāng)前我國證券公司國際化戰(zhàn)略實施的主要內(nèi)容

從以上分析來看，無論是國際化的發(fā)展階段、市場進入方式、組織形式還是人才準備、風(fēng)險控制，我國證券公司都只是處于國內(nèi)國際化——以國內(nèi)市場為依托的國際化的初級階段，大規(guī)模地拓展國外市場的國際化的條件還不具備。但是，我國證券公司國際化戰(zhàn)略的制定和實施已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。所以，現(xiàn)階段我國證券公司國際化既要立足當(dāng)前，也要放眼長遠。

1.根據(jù)當(dāng)前政策、社會環(huán)境、自身條件，明確自身國際化戰(zhàn)略的定位，制定國際化戰(zhàn)略的具體實施步驟。

通過在合資中積極研究熟悉國際投資銀行國際競爭的游戲規(guī)則和國際經(jīng)營管理特點，結(jié)合國內(nèi)政策和證券公司規(guī)模、品牌、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等自身條件，確定區(qū)域投資銀行乃至跨國投資銀行、國際專業(yè)投資銀行（或者根本不發(fā)展國際業(yè)）的戰(zhàn)略定位，制定出切實可行的戰(zhàn)略實施步驟，進行階段、業(yè)務(wù)、人才、組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管理等的全面部署。

2.面向國際化的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和拓展。目前的業(yè)務(wù)重點應(yīng)放在國內(nèi)，全面融入國內(nèi)市場，業(yè)務(wù)目標則是為國際業(yè)務(wù)發(fā)展拓展空間，提升實力。一，加大業(yè)務(wù)深化的力度。要抓住兼并收購業(yè)務(wù)、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)、基金業(yè)務(wù)以及國際業(yè)務(wù)等重大商機，積極開拓基金、財務(wù)顧問、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，大力探索資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，這是今后業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的主要戰(zhàn)略目標。二，尋找新的業(yè)務(wù)增長點。探索與銀行、信托、期貨、保險業(yè)務(wù)的交叉和合作；三，抓住當(dāng)前市場機會，選準國際業(yè)務(wù)的切入點，發(fā)展國內(nèi)國際化業(yè)務(wù)。

3.規(guī)模壯大和組織結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。要抓準時機通過改制、上市、發(fā)債等方式擴大規(guī)模，建立適應(yīng)證券公司發(fā)展的現(xiàn)代企業(yè)制度和法人治理結(jié)構(gòu)，同時通過設(shè)立專業(yè)子公司向集團化控股公司模式轉(zhuǎn)型；在政策允許的條件下，根據(jù)國際化戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，設(shè)立海外業(yè)務(wù)分支機構(gòu)，合理安排海外分支機構(gòu)的組織形式及與投資銀行總部之間的關(guān)系。

4.建立一套國際化人才引進、培養(yǎng)、使用、評價、考核、激勵機制，并從現(xiàn)在起著手國際化人才引進、遴選、培養(yǎng)、儲備、鍛煉的工作。

5.根據(jù)我國證券市場開放的不同階段確定風(fēng)險防范的重點?，F(xiàn)階段對證券公司國際化的限制還很嚴格，一旦證券市場進一步開放，證券公司被允許在境外設(shè)立分支機構(gòu)開展國際業(yè)務(wù)，證券公司面臨的風(fēng)險恐怕主要是決策、激勵、控制、監(jiān)督、組織結(jié)構(gòu)等不適應(yīng)國際化要求的內(nèi)部管理風(fēng)險和競爭力弱小的風(fēng)險，所以改革證券公司內(nèi)部控制制度，完善法人治理結(jié)構(gòu)，同時采取措施加快壯大證券公司資本實力和國際競爭力。

6.公司文化塑造。公司文化的包容性、開放性、創(chuàng)新性、團隊精神，是公司發(fā)展戰(zhàn)略、核心業(yè)務(wù)和經(jīng)營理念的反映，也在一定程度上影響到公司在擴張過程中與并購公司的整合、與合資公司的合作、人才隊伍的素質(zhì)和穩(wěn)定性、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力的高低等。塑造一種開放、進取、合作、創(chuàng)新、面向國際競爭、具有國際視野的公司文化，是我國證券公司國際化戰(zhàn)略實施的一部分。

7.為在香港市場開展業(yè)務(wù)、建立分支機構(gòu)做充分準備。在QnI取得一定經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，QDⅡ的推出將是我國對外證券投資的可行方式，屆時我國證券公司在香港開展業(yè)務(wù)、設(shè)立分支機構(gòu)的條件也基本趨于成熟。為此，目前就需要從在香港分支機構(gòu)的設(shè)立方式、人員配備、業(yè)務(wù)流程和風(fēng)險控制等方面做充分準備。五、促進我國證券公司國際化戰(zhàn)略制定和實施的政策建議

制度環(huán)境、制度安排與國際市場的接軌，是國際化戰(zhàn)略制定和實施必不可少的條件。當(dāng)前，我國已經(jīng)開展國際業(yè)務(wù)的證券公司，由于運行在制度框架之外，承擔(dān)了極大的市場風(fēng)險和制度風(fēng)險。因此，如何引導(dǎo)和支持證券公司的國際經(jīng)營，為其提供制度規(guī)范和政策供給，是證券監(jiān)管部門的一個重要任務(wù)。

1.只有那些在國內(nèi)市場具有強大競爭力或核心競爭力的公司，才有可能在國際化的過程中取得成功。因此，正確有效的政策選擇應(yīng)是進一步培育國內(nèi)競爭市場，破除所有阻礙國內(nèi)競爭進一步發(fā)育成熟的制度障礙。像券商融資渠道、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、激勵約束機制等方面的多樣化、合規(guī)化都非常急迫和重要，應(yīng)該有明確而寬松的政策和法律法規(guī)的支持、保護。

2.制定與我國經(jīng)濟發(fā)展、資本市場發(fā)展相適應(yīng)的證券公司國際化進程時間表，循序漸進地推進中國證券市場國際化進程，并帶動證券公司國外業(yè)務(wù)開展和國際業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建。逐步放寬對外證券投資的限制，推進證券投資的國際化。如在完善QFII的基礎(chǔ)上，研究QDII、CDR的操作和管理辦法，支持證券公司充分發(fā)揮國內(nèi)投資主體和境外籌資主體的服務(wù)中介和顧問作用，以此帶動證券公司國外業(yè)務(wù)開展和國際業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建。

3.加速大型甚至超級證券公司的培育。證監(jiān)會應(yīng)從融資渠道、組織形式、業(yè)務(wù)范圍、機構(gòu)分布等方面支持大型和超大型證券公司的迅速成長。近期將出臺的《證券公司債券管理暫行辦法》（征求意見稿），允許符合條件的券商發(fā)行債券融資，即是在券商上市、組建控股集團之后的又一個實質(zhì)性促進大型券商成長的舉措。另外，在分業(yè)經(jīng)營的管理體制下，一些證券公司也在摸索繞過體制壁壘的種種辦法，一方面表明了證券公司的現(xiàn)實需求，另一方面也蘊藏著各種風(fēng)險，需要監(jiān)管部門研究制訂相關(guān)引導(dǎo)和規(guī)范措施。

4.加緊研究制定證券公司機構(gòu)國際化的管理辦法，研究證券公司國際化的一系列運作規(guī)范。證券公司機構(gòu)的國際化是業(yè)務(wù)國際化的需要，也是證券公司提高自身知名度，進行國際化經(jīng)營的前提條件。監(jiān)管部門應(yīng)盡快研究制定證券公司設(shè)立境外分支機構(gòu)的管理辦法，盡快制定國內(nèi)證券公司購并外資證券公司的法規(guī)，鼓勵國內(nèi)證券公司走出國門，開展國際證券業(yè)務(wù)。同時，也必須研究證券公司國際化的一系列運作規(guī)范，如進入國際市場的資格規(guī)范、國際業(yè)務(wù)設(shè)立和機構(gòu)運作的規(guī)范、國際業(yè)務(wù)資金規(guī)范、境外子公司或分支機構(gòu)信息披露規(guī)范、國際業(yè)務(wù)風(fēng)險控制規(guī)范等。

5.探索加強證券公司和證券市場國內(nèi)監(jiān)管和國際監(jiān)管的合作。面對證券市場不斷開放和混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢，證券業(yè)監(jiān)管規(guī)則的確立就不僅要考慮現(xiàn)階段證券業(yè)在競爭中的地位，也要考慮未來國際化進程中的監(jiān)管，還要考慮國際證券市場監(jiān)管一體化的要求。目前證券公司業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)跨越證券、基金、信托、保險等幾個行業(yè)的現(xiàn)象，亟需探討監(jiān)管部門之間的權(quán)限如何清晰界定以及通力合作的問題。為確?，F(xiàn)有或未來設(shè)立的國外子公司或分支機構(gòu)的規(guī)范發(fā)展和風(fēng)險控制，必須加強全球監(jiān)管的合作。

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