導(dǎo)語：淺談發(fā)展證券市場取經(jīng)中美證券監(jiān)管比較論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

論文關(guān)鍵詞：美國證券市場監(jiān)管體制中國證券市場監(jiān)管體制比較問題啟示

論文摘要：美國證券市場的運(yùn)行最自由，管理最嚴(yán)格，與其高效、實用的證券監(jiān)管體制密不可分。我國的證券市場起步晚，在發(fā)展過程中出現(xiàn)了一系列的問題。通過中美證券市場監(jiān)管體制的對比分析，可以從中找出中國證券市場監(jiān)管體制與美證券市場監(jiān)管體制的主要差距，并探索到對目前中國證券市場監(jiān)管體制的一些改進(jìn)方法。

一、美國證券市場監(jiān)管體制

美國的證券市場監(jiān)管是以政府為監(jiān)管的主導(dǎo)力量，通過實施法律法規(guī)來實現(xiàn)對全國證券市場的集中統(tǒng)一管理，其主要特點有：

(一)系統(tǒng)、完備的證券法律法規(guī)

目前，美國證券市場監(jiān)管已建立起以《1933年聯(lián)邦證券法》、《1934年證券交易法》以及《1975年證券法修正案》為核心的法律體系。其中《1933年聯(lián)邦證券法》主要以公開原則規(guī)范證券的第一次發(fā)行，要求對證券發(fā)行人及其發(fā)行的證券給予充分完整的信息披露，禁止以欺詐手段銷售證券，違者將承擔(dān)法律責(zé)任。《1934年證券交易法》則主要規(guī)范證券發(fā)行后的交易行為，禁止證券交易中的欺詐行為，明確規(guī)定了聯(lián)邦證券交易委員會(SEC)的法律地位和職責(zé)。《1975年證券法修正案》則是在現(xiàn)代科技廣泛應(yīng)用的背景下制定的，除再次強(qiáng)調(diào)SEC的職能外，特別鼓勵和倡導(dǎo)國內(nèi)證券市場采用新技術(shù)。上述三法在美國起了“證券憲法”的作用。此外，政府還輔之以一系列與證券基本法相配套的證券關(guān)系法、各州的法律和判例，共同構(gòu)成健全的美國證券監(jiān)管法律體系。論文下載

(二)集中、統(tǒng)一、權(quán)威的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)

完備的立法體系需要一個集中、權(quán)威、高效的機(jī)構(gòu)來保證其執(zhí)行。美國聯(lián)邦證券交易委員會(SEC)就是根據(jù)《1933年聯(lián)邦證券法》和《1934年證券交易法》創(chuàng)建的一個獨(dú)立的、超黨派的、準(zhǔn)司法的管理機(jī)關(guān)。由于SEC在組織設(shè)置上為一個獨(dú)立的機(jī)構(gòu)，被賦予了監(jiān)管證券市場至高無上的權(quán)利，這種權(quán)利不受總統(tǒng)、國會、最高法院或任何一個行政部門的干預(yù)，只在法律規(guī)定的范圍內(nèi)獨(dú)立行使其保證證券市場信息公開、保護(hù)投資者的合法權(quán)益的職權(quán)，被稱之為“美國立法、司法、行政三權(quán)之外的第四權(quán)”。這就保證了SEC在證券市場管理中的權(quán)威性是無與倫比的，從而形成了一個集中、統(tǒng)一、權(quán)威的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，執(zhí)行命令非常迅速，監(jiān)管效率極高。

(三)發(fā)達(dá)的自律管理

美國的自律管理也相當(dāng)發(fā)達(dá)，并在整個監(jiān)管體系中發(fā)揮著重要作用。包括兩個方面：一是證券交易所的自律。聯(lián)邦證券交易所隸屬于SEC，是會員制的股份企業(yè)，在SEC的監(jiān)督指導(dǎo)下，通過制定本交易所的規(guī)章制度來約束會員，實現(xiàn)自我管理。所有在聯(lián)邦級證券交易所參加交易的集團(tuán)、公司、投資機(jī)構(gòu)、證券商和經(jīng)紀(jì)人都必須在交易所注冊為會員，接受交易所的監(jiān)督指導(dǎo)。二是場外證券商的自律。“全國證券交易商協(xié)會”負(fù)責(zé)管理全國場外交易市場上的所有交易活動。它也實行會員制，吸收場外交易者，負(fù)責(zé)所有會員的注冊，并主持注冊考試和調(diào)查，同時，利用電子計算機(jī)化的統(tǒng)計系統(tǒng)、報價系統(tǒng)和轉(zhuǎn)帳清算系統(tǒng)，監(jiān)視場外交易中的證券交易量和交易價格的變化，防止不法交易的發(fā)生。

二、中國證券市場的監(jiān)管體制

(一)監(jiān)管主體

分兩個層次：一是證券主管機(jī)構(gòu)——國務(wù)院證券委員會(SCSC)，負(fù)責(zé)制定涉及證券市場的宏觀政策，如組織有關(guān)部門擬訂證券市場的法律法規(guī)草案、審批成立新的證券交易所、批準(zhǔn)新的證券法規(guī)，同時與國家計委共同確定全國和各省的年度股票、債券發(fā)行額度。二是證券委的執(zhí)行機(jī)構(gòu)——中國證券監(jiān)督管理委員會(SCRC)，它的法定主要職能是：起草證券法規(guī)；監(jiān)督管理有價證券發(fā)行、上市及交易；對證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和證券清算、保管、過戶登記公司及投資基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)與證券從業(yè)人員的業(yè)務(wù)活動進(jìn)行監(jiān)管；會同有關(guān)主管部門審定從事證券業(yè)的律師、會計師事務(wù)所，頒發(fā)證券從業(yè)許可證；監(jiān)管上市公司；對境內(nèi)企業(yè)直接或間接向境外發(fā)行股票和上市行為進(jìn)行監(jiān)管；監(jiān)管證券交易場所的業(yè)務(wù)活動等等。

(二)自律組織

有兩種形式，即社會性的監(jiān)督組織和行業(yè)自律。前者包括注冊會計師及會計師事務(wù)所、律師及律師事務(wù)所、審計師及審計師事務(wù)所等證券業(yè)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。它們在中國證監(jiān)會確認(rèn)從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的資格后，依據(jù)國家的法律法規(guī)對證券發(fā)行企業(yè)的財務(wù)報告、資產(chǎn)評估報告、招股說明書和法律意見書進(jìn)行審核簽證，實施社會監(jiān)督并承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。行業(yè)自律包括兩個方面：一是證券交易所的場內(nèi)自律。證券交易所對其會員在交易所內(nèi)的交易實施監(jiān)管，同時對上市公司和證券商會員的監(jiān)管也起著重要的作用。二是場外交易的自律。“中國證券業(yè)協(xié)會”是經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)成立的，隨后又由證監(jiān)會給予資格認(rèn)定，并經(jīng)民政部核準(zhǔn)登記的全國性證券業(yè)自律管理組織，通過制定和執(zhí)行行業(yè)性的自律制度，監(jiān)管證券場外交易，保證場外交易的公平與規(guī)范。

(三)監(jiān)管法規(guī)體系

1998年以前我國證券市場和監(jiān)管是通過一系列的行政規(guī)定，包括全國性的行政法規(guī)和地方性法規(guī)進(jìn)行的。1998年《中華人民共和國證券法》獲得全國人民代表大會通過，標(biāo)志著我國證券市場依法治市進(jìn)入一個嶄新的階段。《證券法》和《公司法》作為我國證券市場監(jiān)管的法律基礎(chǔ)，和其他證券管理法規(guī)共同構(gòu)成我國證券市場監(jiān)管法規(guī)體系。

三、中美證券市場監(jiān)管體制比較

(一)從證券市場的法律體系來看

美國證券市場具有專門的證券立法和統(tǒng)一的證券法規(guī)體系，有力地提高了證券監(jiān)管的權(quán)威性和管制的深度與廣度。而我國從1999年7月1日開始實施《證券法》，但缺乏與之相配套法律法規(guī)，如《證券交易法》、《證券信譽(yù)評級法》、《信托法》、《競爭法》至今也尚未出臺。另外與《證券法》相關(guān)的《公司法》也存在可操作性差的問題。如關(guān)于證券民事賠償，《公司法》和《證券法》都規(guī)定的比較原則，缺乏可操作性；對內(nèi)幕交易，操縱市場行為未明確規(guī)定民事賠償責(zé)任，因上述違法行為而蒙受損失的投資者只能依照《中華人民共和國民法通則》的一般規(guī)章單獨(dú)地向人民法院申請民事賠償。至于上市公司管理層侵害公司利益，可能應(yīng)該對投資者損失承擔(dān)較大責(zé)任的中介、專業(yè)性機(jī)構(gòu)和人員的民事賠償責(zé)任等，在我國《公司法》、《訴訟法》中均尚未確立。因此，我國證券市場離公正、有效的司法體系還有很大的距離，有必要對我國的經(jīng)濟(jì)法律體系進(jìn)行一次集中清理，保障我國證券監(jiān)管的有效性。

(二)從自律組織看

美國證券市場是高度自律的，各證券交易所和全美證券商協(xié)會發(fā)揮了重要作用，有一套解決內(nèi)部糾紛的仲裁程序。而我國在自我監(jiān)管方面做得很差。首先行業(yè)自律功能不強(qiáng)。我國目前除兩家證券交易所從某種程度上屬于一種行業(yè)自律組織，對其會員機(jī)構(gòu)、場內(nèi)上市公司行使部分監(jiān)管職責(zé)外，作為行業(yè)性民間協(xié)會的證券業(yè)協(xié)會仍處于非常薄弱的地位。證券交易所由于缺乏權(quán)責(zé)相對應(yīng)的法律機(jī)制的約束，過多地追求盈利而忽視其應(yīng)盡的監(jiān)督職能。其次社會性的監(jiān)督組織沒有起到應(yīng)有的作用。如注冊會計師和會計師事務(wù)所執(zhí)業(yè)水平低下，包括會計處理差錯和不按要求進(jìn)行信息披露，會計事務(wù)所不按獨(dú)立審計準(zhǔn)則等執(zhí)業(yè)規(guī)范的要求執(zhí)行審計業(yè)務(wù)。

(三)從監(jiān)管主體看

美國集中、統(tǒng)一和權(quán)威的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)超脫于市場參與者之外，能夠更為公平、公正、客觀、有效、嚴(yán)格地發(fā)揮監(jiān)管職能，從而更為有利于維護(hù)市場秩序。而我國證券市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)客觀上仍存在法律界定不明確和監(jiān)管主體多元化的問題。首先，《證券法》中沒有明確國務(wù)院證券委員會的法律地位和職責(zé)，使其管理缺乏權(quán)威性，另外對國務(wù)院監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)也未作明確指定，雖然有證監(jiān)會，但它不是國務(wù)院的正式機(jī)構(gòu)，而是國務(wù)院直屬事業(yè)單位。其次，對股票一級與二級市場的監(jiān)管是分割的，如在一級市場上規(guī)模計劃由國家計劃委員會負(fù)責(zé)，發(fā)行公司的確定一般由地方政府和政府的主管機(jī)關(guān)確定，僅報中國證監(jiān)會審批而已。

(四)從監(jiān)管手段看

美國主要依靠法律手段，嚴(yán)格依照法律法規(guī)實施監(jiān)管。而我國經(jīng)常使用政策手段監(jiān)管股市，使股市變成了政策市、消息市。政府過度的行政干預(yù)弱化了證券市場的功能。政府一方面要考慮符合市場機(jī)制的要求，構(gòu)造一個公開、公正、公平的證券市場；另一方面還要從中國的國情出發(fā)，保證社會主義公有制占主導(dǎo)地位，防止國有資產(chǎn)流失等問題。在兩者存在一定矛盾的情況下，形成政府用行政手段控制市場規(guī)模、管理上市審批及調(diào)控股票價格等。同時有些管理政策出臺缺乏科學(xué)及合理性，也不符合國際慣例，甚至加劇了市場的不穩(wěn)定。

四、完善我國證券市場監(jiān)管體制的建議

(一)建立獨(dú)立的專業(yè)化的證券市場監(jiān)管機(jī)關(guān)

借鑒美國經(jīng)驗，應(yīng)在證券法中明確、規(guī)范證券監(jiān)管部門，設(shè)立類似美國SEC的中國的證管會，其性質(zhì)可像美國那樣，采取半司法半行政形式，獨(dú)立于政府行政體系之外，更接近于公共機(jī)構(gòu)，采取委員會制，其執(zhí)法機(jī)構(gòu)組成人員為專業(yè)人士。并把有關(guān)證券發(fā)行和交易的職能權(quán)利全部集中到證管會，撤消現(xiàn)有證監(jiān)會，將其合并到證管會中去，變現(xiàn)有多元化監(jiān)管體制為一元化監(jiān)管體制。同時應(yīng)賦予證管會廣泛的立法權(quán)與執(zhí)法權(quán)，立法權(quán)主要指行政條例或規(guī)章的制定權(quán)與權(quán)，如果是條例可以經(jīng)國務(wù)院認(rèn)可或備案，但此權(quán)須由證券法直接授予；如果是規(guī)章則可以自定，在廣泛咨詢后可立即生效。在執(zhí)法方面主要是由政權(quán)法賦予證管會一定的查封、扣壓、詢問等半司法權(quán)，使其真正做到有法可依，執(zhí)法必嚴(yán)。

(二)強(qiáng)化我國證券監(jiān)管的自律機(jī)制

我國證券監(jiān)管體制還要發(fā)揮全國證券商協(xié)會及各證券交易所的監(jiān)管職能。在美國這兩類自律組織的作用也不可小視，尤其近年來美國進(jìn)一步加強(qiáng)自律機(jī)構(gòu)自我管理值得我們借鑒。證券商是最好的市場警察，其能否守法自律、規(guī)范經(jīng)營、有效防范風(fēng)險及強(qiáng)化各環(huán)節(jié)監(jiān)管，將直接影響投資者利益、自身的生存問題，乃至整個證券市場的穩(wěn)定。因此，加強(qiáng)證券公司規(guī)范化運(yùn)作意識，充分發(fā)揮其自律作用對市場而言顯得尤為重要。此外，還應(yīng)加強(qiáng)社會性監(jiān)督組織會計師事務(wù)所的建設(shè)，增強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管能力和制止弄虛作假行為。

(三)重點保證市場信息的充分披露

信息披露是市場約束的基礎(chǔ)。美國在這方面做的非常成功，我們應(yīng)借鑒美國的信息披露制度，把信息披露分為初次披露、持續(xù)披露和內(nèi)幕人員交易披露等多方面內(nèi)容。對于沒能履行信息披露義務(wù)的證券市場參與者，有關(guān)監(jiān)管部門要做出嚴(yán)厲的處罰。為此要加大對違規(guī)者的懲治力度。美國在安然事件后，通過了《薩班斯一奧克斯利法案》，該法案決定成立獨(dú)立的公眾公司會計監(jiān)管委員會，其目的是要加大對證券欺詐犯罪的處罰力度。中國應(yīng)增加對監(jiān)管部門的經(jīng)費(fèi)投入，增加監(jiān)管部門的人員配備，以真正落實對監(jiān)管對象的全程監(jiān)管，加大對證券欺詐犯罪處罰力度。此外，為確保市場建立起祛邪扶正的良好風(fēng)氣，還應(yīng)建立全國聯(lián)網(wǎng)的股票實時交易系統(tǒng)和監(jiān)控、預(yù)警系統(tǒng)，通過法律形式授予證券監(jiān)管部門必要的查處權(quán)力，并在證券監(jiān)管、銀行、法院之間建立統(tǒng)一的協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制，加大對重大違法案件的打擊力度。

(四)完善《證券法》及相關(guān)法律體系的建設(shè)

不應(yīng)等到股市出現(xiàn)大的波動或挫折再來立法加以規(guī)范，應(yīng)在借鑒美國經(jīng)驗的基礎(chǔ)上結(jié)合中國證券市場的現(xiàn)狀以及對前景的客觀分析來完善法規(guī)體系。《證券法》雖已出臺，但仍有許多問題被回避，因此其他一些相關(guān)法律法規(guī)也應(yīng)相繼出臺。如以保護(hù)中小投資者利益的《投資者保護(hù)法》和《投資咨詢法》，以規(guī)范企業(yè)并購行為為目的的《企業(yè)兼并收購法》都應(yīng)出臺，使之與《證券法》及其他現(xiàn)行法規(guī)形成一套協(xié)調(diào)運(yùn)行的法規(guī)體系。

(五)轉(zhuǎn)變政府對證券市場的監(jiān)管理念

證券市場的基本功能是優(yōu)化資源配置，即產(chǎn)權(quán)明晰的經(jīng)濟(jì)主體通過充分的競爭來決定價格，在價格的引導(dǎo)下實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置。因此政府監(jiān)管的立足點應(yīng)放在維護(hù)市場的“三公”原則上，即公開、公平、公正，而不應(yīng)為了所謂控制風(fēng)險，不時出臺一些政策，影響市場的正常運(yùn)行。政府對市場的直接參與，增加了市場的不確定性，實際上是額外增加了市場的風(fēng)險性，也會傷害市場參與者的信心。因此政府對證券市場的監(jiān)管理念，應(yīng)由控制風(fēng)險轉(zhuǎn)到揭示風(fēng)險。如果能通過監(jiān)管實現(xiàn)風(fēng)險的充分揭示，風(fēng)險控制就會自然地成為投資者、上市公司及中介機(jī)構(gòu)等市場參與者的自覺反應(yīng)和行動。