導(dǎo)語：如何才能寫好一篇上市公司回購(gòu)細(xì)則，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】 石化行業(yè)上市公司；社會(huì)責(zé)任；評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

隨著“松花江水污染事件”、“蘇丹紅”等事件的發(fā)生，公眾要求企業(yè)提高社會(huì)責(zé)任的呼聲日益高漲。由于石化行業(yè)上市公司的行業(yè)特點(diǎn)，在其生產(chǎn)過程中“三廢”的排放等難免會(huì)引發(fā)安全、健康和環(huán)境問題，因此，公眾對(duì)石化行業(yè)上市公司的社會(huì)責(zé)任給予了更多的關(guān)注。石化行業(yè)上市公司的社會(huì)責(zé)任是指石化行業(yè)上市公司在生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的過程中，以健康、安全和環(huán)境為核心，以確保社會(huì)整體福利、有利可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)，注重與各利益相關(guān)者的交流及和諧共處關(guān)系，自覺自愿履行石化行業(yè)上市公司在經(jīng)濟(jì)、法律、生態(tài)和倫理方面的責(zé)任。企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)體系為公正地評(píng)價(jià)石化行業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任的狀況提供了客觀依據(jù)。因此，本文在石化行業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任概念的基礎(chǔ)上，結(jié)合石化行業(yè)上市公司的行業(yè)特點(diǎn)，構(gòu)建石化行業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

一、國(guó)內(nèi)外主要的企業(yè)社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)體系

如今，企業(yè)家日益重視企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題。同時(shí)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的理論研究也得到了進(jìn)一步深入。國(guó)內(nèi)外對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和體系多種多樣，如道瓊斯可持續(xù)性發(fā)展指數(shù)、《中國(guó)公司責(zé)任評(píng)價(jià)辦法(草案)》。盡管這些標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)體系內(nèi)容各有所側(cè)重，但它們的目的都是一致的，即在全球范圍或在國(guó)家層面上，提供一個(gè)相對(duì)完備的、能較全面地反映企業(yè)社會(huì)責(zé)任內(nèi)涵和實(shí)質(zhì)的評(píng)價(jià)或報(bào)告體系。

（一）國(guó)外主要的企業(yè)社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)體系

社會(huì)道德責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)（SA8000）是世界上第一個(gè)社會(huì)道德責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)，是規(guī)范組織道德行為的一個(gè)新標(biāo)準(zhǔn)，已作為第三方認(rèn)證的準(zhǔn)則。自1997年問世以來，受到了公眾極大的關(guān)注，在美歐工商界引起了強(qiáng)烈反響。通過SA8000認(rèn)證將成為國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的又一重要武器。SA8000認(rèn)證是依據(jù)該標(biāo)準(zhǔn)的要求審查、評(píng)價(jià)組織是否與保護(hù)人類權(quán)益的基本標(biāo)準(zhǔn)相符，在全球所有的工商領(lǐng)域均可應(yīng)用和實(shí)施SA8000。SA8000為公司提供了社會(huì)責(zé)任規(guī)范，在保障有關(guān)各方的權(quán)益和輔助管理方面起到了推動(dòng)作用。

道瓊斯可持續(xù)性發(fā)展指數(shù)（DJSI）是世界上第一個(gè)在全球基礎(chǔ)上用來跟蹤、衡量可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)者表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)。此指數(shù)中被提名的公司，必須在市場(chǎng)操作、公司監(jiān)管、環(huán)保政策與管理、環(huán)境與社會(huì)報(bào)告、慈善事業(yè)及對(duì)股東的承諾等方面符合嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。道瓊斯可持續(xù)性發(fā)展指數(shù)關(guān)注企業(yè)發(fā)展對(duì)環(huán)保、社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三重影響，并在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中加以衡量和表述。由于DJSI注重的是領(lǐng)先地位的公司，所以 DJSI 體系也格外注重評(píng)估對(duì)象在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)管理政策方面的信息。

（二）國(guó)內(nèi)主要的企業(yè)社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)體系

《中國(guó)公司責(zé)任評(píng)價(jià)辦法(草案)》是由商務(wù)部跨國(guó)公司研究中心、社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所聯(lián)合制定的，參照了有關(guān)國(guó)際機(jī)構(gòu)的報(bào)告模板以及30家世界著名跨國(guó)公司的公司責(zé)任報(bào)告。草案所界定的公司責(zé)任體系包括股東責(zé)任、社會(huì)責(zé)任和環(huán)境責(zé)任。公司社會(huì)責(zé)任首先對(duì)公司利益相關(guān)者負(fù)責(zé)，包括公司員工、供應(yīng)商、客戶、社區(qū)等。環(huán)境責(zé)任則包括提高資源的利用率、減少排放、推進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)三個(gè)層面。

《HM3000中國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)體系》是中國(guó)自行制定的、國(guó)內(nèi)外首部最系統(tǒng)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)體系。HM3000通過經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、社會(huì)學(xué)、法學(xué)等多個(gè)視角，深入結(jié)合國(guó)家宏觀政策與當(dāng)前企業(yè)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的一系列可持續(xù)發(fā)展問題，系統(tǒng)地規(guī)范了促進(jìn)企業(yè)自我生存、發(fā)展和社會(huì)共同發(fā)展的管理模式。與國(guó)外SA8000等企業(yè)社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)不同，HM3000從六個(gè)緯度――客戶、員工、股東、生態(tài)環(huán)境、商業(yè)秩序、社會(huì)事業(yè)對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任進(jìn)行了系統(tǒng)地詮釋。

以上這些社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)或體系建立的初衷都是能夠具有普遍適用性，希望能被廣泛采納，因此在內(nèi)容上比較注重完備性，這就導(dǎo)致對(duì)行業(yè)的特征不加區(qū)分，難以體現(xiàn)行業(yè)的責(zé)任特性。本研究與以上社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)體系不同的是，在參考企業(yè)社會(huì)責(zé)任的基本評(píng)價(jià)框架的前提下，站在石化行業(yè)上市公司對(duì)其利益相關(guān)者承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的角度上，結(jié)合石化行業(yè)上市公司的行業(yè)特點(diǎn)，構(gòu)建突出反映石化行業(yè)上市公司行業(yè)特性的企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。在指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)上充分考慮了石化行業(yè)上市公司產(chǎn)品生產(chǎn)及使用等可能給員工、顧客、社區(qū)、國(guó)家和環(huán)境帶來的影響，選擇有代表性的指標(biāo)，盡可能地使指標(biāo)體系的內(nèi)容能夠反映出石化行業(yè)上市公司履行社會(huì)責(zé)任的情況。

二、石化行業(yè)的特點(diǎn)及石化行業(yè)上市公司的社會(huì)責(zé)任分析

石化行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中起著舉足輕重的作用。同時(shí)，石化行業(yè)又是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，例如原油、天然氣、汽油等，絕大多數(shù)屬易燃、可燃物質(zhì)，一旦泄漏，易形成爆炸性混合物發(fā)生燃燒、爆炸，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失、環(huán)境污染和人員傷亡等。石化裝置由于技術(shù)復(fù)雜、設(shè)備制造、安裝成本高，裝置資本密集，如果發(fā)生事故，就會(huì)給企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)損失。其特點(diǎn)可用以下二十字概括：“高溫高壓、易燃易爆、有毒有害、鏈長(zhǎng)面廣、連續(xù)作業(yè)”。石化行業(yè)的這些特點(diǎn)決定了安全工作對(duì)于石化行業(yè)的特殊重要性。對(duì)石化行業(yè)上市公司來說，沒有安全生產(chǎn)，就不可能有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益；沒有安全生產(chǎn),就不可能有可持續(xù)發(fā)展；沒有安全生產(chǎn)，就沒有穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境，沒有安全生產(chǎn)，就不能充分保障員工的利益。

石化行業(yè)上市公司要做到安全生產(chǎn)，應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到社會(huì)責(zé)任的重要性，在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方針、業(yè)績(jī)考核體系中將社會(huì)責(zé)任納入其中。石化行業(yè)上市公司應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)的價(jià)值是在為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富的同時(shí)勇于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。石化行業(yè)上市公司承擔(dān)社會(huì)責(zé)任既有法律、行政等方面的強(qiáng)制義務(wù)，也有道德方面的自愿行為，具體包括經(jīng)濟(jì)責(zé)任、法律責(zé)任、生態(tài)責(zé)任和倫理責(zé)任等四方面。在經(jīng)濟(jì)責(zé)任方面，企業(yè)在追求利潤(rùn)最大化的同時(shí)要充分保障股東利益，對(duì)股東負(fù)責(zé)；在法律責(zé)任方面，要模范地遵守國(guó)家的法律法規(guī)，嚴(yán)格執(zhí)行《危險(xiǎn)化學(xué)品管理?xiàng)l例》、《職業(yè)病防治法》和《安全生產(chǎn)法》等；在生態(tài)責(zé)任方面，著重指出的是在環(huán)境保護(hù)方面，應(yīng)積極推動(dòng)環(huán)保技術(shù)的應(yīng)用，以“綠色產(chǎn)品”為研究和開發(fā)的主要對(duì)象，生產(chǎn)環(huán)境友好產(chǎn)品，重視治理環(huán)境，加大對(duì)環(huán)境治理的投入；在倫理責(zé)任方面，要樹立“以人為本”的思想，尊重勞動(dòng)者的價(jià)值，維護(hù)勞動(dòng)者的合法權(quán)益，不斷改善企業(yè)工作環(huán)境與員工生活環(huán)境，注重對(duì)企業(yè)員工的感情投入，為員工創(chuàng)造寬松、和諧、愉快的工作氣氛，促進(jìn)人的全面發(fā)展。石化行業(yè)上市公司只有很好地履行這四方面的責(zé)任，才能充分保障股東、員工、社區(qū)、環(huán)境各利益相關(guān)者的利益。筆者依據(jù)石化行業(yè)上市公司承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)、法律、生態(tài)和倫理四方面的社會(huì)責(zé)任，進(jìn)行石化行業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建。

三、石化行業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

（一）石化行業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)體系建立的原則

1. 科學(xué)性原則。指標(biāo)與指標(biāo)體系的設(shè)置與前述中石化行業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任的概念和范圍要相一致。指標(biāo)體系結(jié)構(gòu)的擬定，指標(biāo)的取舍等都要有科學(xué)的依據(jù)。

2. 行業(yè)針對(duì)性原則。由于該指標(biāo)體系是針對(duì)石化行業(yè)的，因此，指標(biāo)的設(shè)計(jì)要充分結(jié)合石化行業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)。

3. 相對(duì)獨(dú)立性原則。所選取的指標(biāo)應(yīng)相對(duì)獨(dú)立，相互間的關(guān)聯(lián)性弱，每個(gè)指標(biāo)都應(yīng)能夠獨(dú)立地說明某一方面的問題。

4. 可操作性原則。指標(biāo)的設(shè)計(jì)要求概念明確、定義清楚，能方便地采集數(shù)據(jù)與收集情況。企業(yè)社會(huì)責(zé)任的評(píng)價(jià)涉及許多定性的指標(biāo)，為了具有可操作性，應(yīng)該選取能夠量化或者是能夠予以定性分析的指標(biāo)。

5. 重要性原則。在對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，不可能對(duì)企業(yè)的任何一項(xiàng)與之有關(guān)的活動(dòng)進(jìn)行衡量、記錄并予以分析，因此，必須將能夠基本上反映企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的一些關(guān)鍵指標(biāo)納入評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，應(yīng)盡可能全方位地反映企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任后所形成的結(jié)果。

（二）石化行業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

石化行業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)體系是以公司社會(huì)責(zé)任理論為指導(dǎo)，對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)和相關(guān)經(jīng)濟(jì)信息進(jìn)行挖掘并結(jié)合信息嵌合技術(shù)，對(duì)上市公司的社會(huì)責(zé)任行為進(jìn)行全面分析評(píng)價(jià)。主要內(nèi)容包括經(jīng)濟(jì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)、法律責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)、生態(tài)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)和倫理責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)有凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)；法律責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)有社保提取率等指標(biāo)；生態(tài)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)有環(huán)境保護(hù)投入率等指標(biāo)；倫理責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)主要有慈善捐款和活動(dòng)贊助比例等指標(biāo)。不是所有的指標(biāo)都能進(jìn)入上市公司社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，因此，筆者遵照石化行業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)體系建立的原則，最后確定了二十個(gè)指標(biāo)構(gòu)成石化行業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。（圖1）

（三）石化行業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)有關(guān)說明

1. 經(jīng)濟(jì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)是反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任承擔(dān)情況的指標(biāo)。雖然利潤(rùn)最大化不是企業(yè)追求的惟一目標(biāo)，但經(jīng)濟(jì)責(zé)任則是企業(yè)的基本責(zé)任之一。石化行業(yè)上市公司創(chuàng)造出良好的經(jīng)濟(jì)效益是企業(yè)得以生存和持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，是承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

2. 法律責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)。法律責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)是反映企業(yè)遵守法律法規(guī)情況的指標(biāo)。企業(yè)法律責(zé)任是指企業(yè)按照有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，照章納稅和承擔(dān)政府規(guī)定的其他責(zé)任義務(wù)，并接受政府的干預(yù)和監(jiān)督，不得逃稅、偷稅、漏稅和非法避稅；企業(yè)對(duì)本企業(yè)職工的福利、安全、教育等方面承擔(dān)義務(wù)；企業(yè)對(duì)消費(fèi)者在產(chǎn)品質(zhì)量或服務(wù)質(zhì)量方面的承諾等。石化行業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要部門，在這方面理應(yīng)承擔(dān)起更多的責(zé)任。

3. 生態(tài)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)。生態(tài)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)是反映企業(yè)在環(huán)境保護(hù)等方面履行情況的指標(biāo)。由于石化行業(yè)上市公司的行業(yè)特點(diǎn)，在其生產(chǎn)過程中“三廢”的排放等難免會(huì)引發(fā)安全、健康和環(huán)境問題。因此，石化行業(yè)上市公司應(yīng)該承擔(dān)起這方面的責(zé)任，充分利用能源，清潔生產(chǎn)，做到生產(chǎn)中“三廢”達(dá)標(biāo)排放下的減量排放。減少對(duì)環(huán)境的負(fù)面影響是石化行業(yè)上市公司承擔(dān)的很重要的責(zé)任。

4. 倫理責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)。倫理責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)是反映企業(yè)在員工福利、慈善公益等方面履行情況的指標(biāo)。企業(yè)不再是單純的經(jīng)濟(jì)組織，它在今天的社會(huì)中具有巨大的影響，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域的石化行業(yè)尤其如此。充分保障員工的健康與安全、發(fā)展與培訓(xùn)以及機(jī)會(huì)均等方面的權(quán)益是石化行業(yè)上市公司應(yīng)盡的責(zé)任。同樣，慈善捐贈(zèng)等公益行為也是企業(yè)不可推脫的責(zé)任。

企業(yè)是社會(huì)肌體的活力細(xì)胞，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力之源。石化行業(yè)上市公司的經(jīng)濟(jì)責(zé)任行為、法律責(zé)任行為、生態(tài)責(zé)任行為和倫理責(zé)任行為都密切地關(guān)系到企業(yè)自身的健康發(fā)展、企業(yè)與社會(huì)的和諧發(fā)展、企業(yè)與環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展。石化行業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建，為石化行業(yè)上市公司承擔(dān)和履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任提供了客觀依據(jù)，規(guī)范了石化行業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任的履行，為石化行業(yè)上市公司實(shí)行企業(yè)社會(huì)責(zé)任提供了衡量標(biāo)準(zhǔn)。

【主要參考文獻(xiàn)】

[1] 顏剩勇. 上市公司社會(huì)責(zé)任的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系[J]. 財(cái)經(jīng)科學(xué)，2007，（4）.

篇2

出售全部資產(chǎn)的法律定性

98年st公司交易機(jī)制確定后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)98年28號(hào)文允許st公司及紡織類企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)置換變更主營(yíng)業(yè)務(wù)的試點(diǎn)，資產(chǎn)置換變更主營(yíng)業(yè)務(wù)第一次使市場(chǎng)投資者面臨一個(gè)如何面對(duì)全新公司的問題，其操作亦涉及到大量公司法和證券法問題。

從公司法看，公司法沒有規(guī)定一家公司出售其全部資產(chǎn)的行為定性問題，對(duì)于一個(gè)出賣了其全部資產(chǎn)、變換了控股股東、公司董事的公司是否為一家新公司，該公司與資產(chǎn)置換前公司的關(guān)系，公司法沒有明確的規(guī)定，資產(chǎn)置換變更主營(yíng)業(yè)務(wù)到底是重新上市還是政策行為，其經(jīng)濟(jì)意義和法律性質(zhì)如何確定，我國(guó)公司法和證券法都沒有明確規(guī)定。

分析監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)出的資產(chǎn)置換變更主營(yíng)業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定，我們理解，資產(chǎn)置換變更主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)際上提出了公司重新上市的概念，證券法僅在持續(xù)信息披露義務(wù)做出了部分相應(yīng)規(guī)定，公司法沒有關(guān)于公司重新上市的規(guī)定，但從資產(chǎn)置換變更主營(yíng)業(yè)務(wù)來看，該問題實(shí)際上涉及公司法和證券法兩方面的行為。

從證券法看，資產(chǎn)置換涉及公司的重大變更，涉及公司重新上市的標(biāo)準(zhǔn)，涉及重新上市公司的信息披露和如實(shí)陳述規(guī)則等。從公司法看，公司法對(duì)上市公司上市標(biāo)準(zhǔn)部分和證券立法發(fā)生重合，如股票條例，但對(duì)如重新上市問題，公司法和證券法均沒有明確規(guī)定，公司法和證券法在重新上市問題上的含糊性使資產(chǎn)置換變更主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市概念定義出現(xiàn)了立法飛地，立法對(duì)資產(chǎn)置換直接涉及新資產(chǎn)的上市原則，該資產(chǎn)是否受公司上市資產(chǎn)需有連續(xù)三年業(yè)績(jī)、連續(xù)的成長(zhǎng)性、同一管理層要求等均沒有具體規(guī)定。

無論從證券法還是公司法出發(fā)，在考慮資產(chǎn)置換變更主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，值得指出的是，資產(chǎn)置換在本質(zhì)上屬于公司的交易，立法既要保證公司交易自由及交易安全，同時(shí)也要對(duì)作為公眾公司的上市公司提出特別要求，兩者是相輔相成的。一家公司多大程度上進(jìn)行資產(chǎn)置換屬于交易自由，多大程度屬于變相上市，多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的連續(xù)交易應(yīng)當(dāng)合計(jì)其資產(chǎn)交易總額，這些對(duì)核準(zhǔn)上市的標(biāo)準(zhǔn)具有現(xiàn)實(shí)和立法意義，也是證券法和公司法需要協(xié)調(diào)的問題。

出售全部資產(chǎn)涉及其關(guān)鍵的股東權(quán)益保護(hù)問題，資產(chǎn)置換處置了股東的全部資產(chǎn)，控股股東對(duì)其他中小股東是否在公司法層面具有法定誠(chéng)信義務(wù)，該義務(wù)能否成為股東訴訟的訴因，反對(duì)出售全部資產(chǎn)的中小股東利益如何保護(hù)等，這些對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的立法體系提出了迫切的改進(jìn)要求，立法者的進(jìn)一步舉動(dòng)倍受市場(chǎng)關(guān)注。

相互持股是否需做進(jìn)一步的限制

資產(chǎn)重組的大量涌現(xiàn)對(duì)公司股權(quán)架構(gòu)的設(shè)計(jì)提出了實(shí)際要求，投資銀行專業(yè)人士在模糊狹窄的公司法空間進(jìn)行了巧妙的勾勒。在各種資產(chǎn)重組中，股權(quán)的變換成為主要的公司結(jié)構(gòu)調(diào)整工具，換股及相互持股的設(shè)計(jì)思路不斷被設(shè)計(jì)提及，前者目前尚很少實(shí)踐，但相互持股的架構(gòu)已大量出現(xiàn)在上市公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)中。從法理上看，相互持股實(shí)際上導(dǎo)致的后果是公司注冊(cè)資本的重疊，也就是公司對(duì)債權(quán)人的償債能力弱化，能否相互持股、相互持股是否合法，以及相互持股涉及的投票表決權(quán)、關(guān)聯(lián)關(guān)系，我國(guó)公司法沒有明確規(guī)定。

1998年山東新潮實(shí)業(yè)吸收合并山東新牟股份出現(xiàn)了我國(guó)第一個(gè)披露的上市公司與掛牌公司相互持股案例，經(jīng)合并后，雙方相互持股部分核銷。

相互持股不僅僅是同一產(chǎn)權(quán)線上同等企業(yè)之間的互相持有對(duì)方股份，鏈條較為復(fù)雜的相互持股亦涉及產(chǎn)權(quán)上存有關(guān)聯(lián)關(guān)系的控股、參股企業(yè)之間及其子企業(yè)或?qū)O企業(yè)之間的互相持有股份。實(shí)踐中，也存在上市公司持有子公司控股權(quán)或參股權(quán)，然后再以控股子公司上市的分拆上市認(rèn)定問題。

公司、企業(yè)之間的相互持股在公司法頒布時(shí)并不是一個(gè)普遍的問題。1994年，中國(guó)的企業(yè)結(jié)構(gòu)也較為簡(jiǎn)單，但1998年上市公司資產(chǎn)重組大量涌現(xiàn)后，相互持股越來越多地被用為資產(chǎn)組合的手段，我們認(rèn)為，全面禁止相互持股完全否定了公司的投資權(quán)力，從公司法看無法解釋，但完全不對(duì)相互持股進(jìn)行限制也不符合解決中國(guó)目前大量存在的虛假出資、資本不實(shí)等問題的需要，因?yàn)橄嗷コ止伤鶑?fù)合的公司股權(quán)關(guān)系，以及其所導(dǎo)致的注冊(cè)資產(chǎn)重疊、償債能力弱化等后果在我國(guó)目前的法律文化及經(jīng)濟(jì)改革背景下是具有一定危害可能的。現(xiàn)階段，為了合理保護(hù)債權(quán)人的利益、保護(hù)交易安全，立法應(yīng)對(duì)公司、企業(yè)間相互持股的比例等給予必要的限制，對(duì)子公司擁有母公司股票時(shí)的投票表決權(quán)做出具體規(guī)定，這一點(diǎn)有利于劃清公司資產(chǎn)數(shù)額，保護(hù)投資者權(quán)益，有利于市場(chǎng)對(duì)對(duì)象進(jìn)行準(zhǔn)確判斷。

促進(jìn)合并還是積極的債權(quán)人保護(hù)主義

1999年起，上市公司吸收合并非上市公司均通過了3個(gè)月的法定債權(quán)提示期，如已通過合并程度的清華同方、新潮實(shí)業(yè)等，對(duì)三個(gè)月的債權(quán)提示期的起算點(diǎn)中介機(jī)構(gòu)及專業(yè)人士并未形成一致意見，即三個(gè)月債權(quán)提示的起算點(diǎn)應(yīng)是董事會(huì)決議公告日還是股東大會(huì)決議公告日，公司法本身并未明確這一技術(shù)細(xì)節(jié)，最高人民法院的司法解釋亦未涉及這一領(lǐng)域，直至目前該問題仍有待進(jìn)一步的立法解釋或司法解釋。

上述債權(quán)提示性公告的另一個(gè)值得爭(zhēng)論的地方是，公司合并是否一定需要債權(quán)提示性公告，其公告是否一定需要90天。

根據(jù)公司法第184條第三款規(guī)定，公司合并，應(yīng)當(dāng)由合并各方簽訂合并協(xié)議，并編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單，公司應(yīng)當(dāng)自做出合并決議之日起十日內(nèi)通知債權(quán)人，并于30日內(nèi)在報(bào)紙上至少公告三次，債權(quán)人自接到通知書之日起30日內(nèi)，未接到通知書的，自第一次公告之日起90日內(nèi)有權(quán)要求公司清償債務(wù)，或者提供相應(yīng)擔(dān)保，不清償債務(wù)或不提供擔(dān)保的，公司不得合并。

公司法關(guān)于“不清償債務(wù)或不提供擔(dān)保的，公司不得合并”的規(guī)定實(shí)際上限定債權(quán)人對(duì)公司合并具有決定性作用，限定公司合并必須獲得債權(quán)人的同意。從上市公司吸收合并掛牌的非上市公司過程來看，無論是吸收方債權(quán)人的利益還是被吸收方債權(quán)人均有權(quán)要求公司立即清償債務(wù)，如清華同方為吸收合并魯穎電子在法律上就必須對(duì)其債務(wù)進(jìn)行再次安排。前述債務(wù)安排的經(jīng)濟(jì)浪費(fèi)是明顯的，因?yàn)闊o論從何種角度，要求清華同方為合并事項(xiàng)向債權(quán)人提供提前兌現(xiàn)債權(quán)的安排是對(duì)公司整體發(fā)展的一次損害，因合并使公司債務(wù)關(guān)系的安排實(shí)際上損害了合并公司的利益，合并作為法定的償債理由加大了合并方的合并風(fēng)險(xiǎn)，減少了其商業(yè)運(yùn)作的空間。

從促進(jìn)或鼓勵(lì)合并的立法思想來看，積極的保護(hù)債權(quán)人主義對(duì)合并是一較大的法律障礙。從保護(hù)債權(quán)人的法律原理看，合并并沒有導(dǎo)致公司資產(chǎn)減少，公司注冊(cè)資本金、實(shí)際資產(chǎn)以及債務(wù)主體均沒有減少或滅失的可能，債權(quán)人的利益不會(huì)因合并導(dǎo)致實(shí)質(zhì)損害。

從反對(duì)的觀點(diǎn)看，部分人認(rèn)為合并導(dǎo)致的主體變更實(shí)際上忽略了債務(wù)關(guān)系形成時(shí)基于信任和商業(yè)判斷原則選定合同伙伴的法律事實(shí)，即債權(quán)人對(duì)變更后的主體存在主張變更的權(quán)利。我們認(rèn)為，即使債權(quán)人的信任合同關(guān)系應(yīng)予以保護(hù)，但其對(duì)合并具有否定表決的作用亦擴(kuò)大了其權(quán)利保護(hù)的法律空間，我們建議，公司法關(guān)于債權(quán)人意見作為公司合并的必經(jīng)程序值得探討，債權(quán)人同意作為公司合并的必要條件過于擴(kuò)大債權(quán)保護(hù)的空間，建議公司法或證券法可以將合并主體對(duì)債務(wù)的安排作為合并的必要條件，但債權(quán)人的同意可以不作為必要條件。

該問題同樣適用中國(guó)證監(jiān)會(huì)目前正在草擬的《收購(gòu)兼并細(xì)則》，從純粹的股權(quán)收購(gòu)來看，上市公司的收購(gòu)兼并（或合并）如無法擺脫關(guān)于債權(quán)提示性公告的立法約束，實(shí)際操作中將很難在技術(shù)上解除法律障礙。因?yàn)椋魏我患沂召?gòu)公司都難以在發(fā)出旨在目標(biāo)公司退市的要約的同時(shí)要負(fù)擔(dān)債權(quán)人否定意見將導(dǎo)致要約無效的法律后果。這一點(diǎn)，從根本上說，也是我國(guó)股票條例、證券法與公司法并不銜接的問題所在。

回購(gòu)中應(yīng)保護(hù)債權(quán)人利益

與上述關(guān)于合并中債權(quán)人保護(hù)相反的問題是公司股份回購(gòu)，按照公司法，回購(gòu)的主要發(fā)生情形是公司減資或公司合并，雖然從申能和云天化的信息披露看不出上述法定原因的披露，但兩公司回購(gòu)調(diào)整股本結(jié)構(gòu)的提法實(shí)際上繼續(xù)了我國(guó)對(duì)公司按照公司法規(guī)范的調(diào)整思路。

從債權(quán)保護(hù)角度，回購(gòu)減少了公司的法定資本，在法律原理上造成了債權(quán)人的利益保護(hù)弱化，所以在法律上要求公司回購(gòu)應(yīng)當(dāng)獲得債權(quán)人的同意，債權(quán)人的同意應(yīng)作為回購(gòu)的必要條件，這一點(diǎn)與前述關(guān)于公司合并債權(quán)保護(hù)的觀點(diǎn)恰恰相反。

實(shí)質(zhì)控制轉(zhuǎn)移與董事、管理層誠(chéng)信勤勉盡責(zé)義務(wù)

大部分資產(chǎn)重組均涉及到公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移涉及到公司信息披露的要求與各當(dāng)事方的責(zé)任。

從公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移看，公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移是一個(gè)證券立法上的概念，其證券法上的要求是指公司及實(shí)質(zhì)控制人在上述控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的情況下負(fù)有報(bào)告和披露的義務(wù)，在超過公司股份總額30%比例時(shí)，收購(gòu)人負(fù)有發(fā)起全面要約的義務(wù)。

公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移一是涉及到權(quán)益持有、間接控股、實(shí)際控制、一致行動(dòng)等我國(guó)立法目前尚沒有引入的境外證券法概念。雖然這些概念具有可拿來性，但是，由于我國(guó)在產(chǎn)權(quán)體制及身份確認(rèn)上存在重大的欠缺，能否引入上述概念，并進(jìn)一步將上述行為合法化存在較大分歧。二是涉及到公司管理權(quán)的移交，董事在收購(gòu)期間的誠(chéng)信義務(wù)以及公司接管的實(shí)體問題和程序問題。

雖然公司控制并沒有形成一定的立法規(guī)定，但公司控制的實(shí)踐已大量存在，且其危害性也日趨明顯，主要表現(xiàn)在，我國(guó)證券市場(chǎng)大量存在各種形式復(fù)雜的間接持股、權(quán)益持有以及董事違反誠(chéng)信義務(wù)拒絕交出管理權(quán)或者擅自阻撓收購(gòu)等現(xiàn)象，由于沒有法定的披露義務(wù)，上述幕后者往往不在市場(chǎng)監(jiān)管者的監(jiān)管范圍，其信息是非公開的，中小投資者因此也無法了解公司幕后的隱蔽行動(dòng)。

公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移是證券監(jiān)管中實(shí)質(zhì)控制轉(zhuǎn)移實(shí)質(zhì)要求的體現(xiàn)，目前這一要求并沒有形成規(guī)則，公司重組中董事的權(quán)利及義務(wù)以及公司股東的權(quán)利和義務(wù)，所有這一切尚未形成必要的法律。瓊民源事件加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)董事義務(wù)的關(guān)注，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)此進(jìn)行了補(bǔ)充規(guī)定，但是，這一關(guān)系公司董事義務(wù)的實(shí)質(zhì)問題在公司法層面尚未給予規(guī)定。

公司分立-股份公司如何劃分

公司法對(duì)股份公司的分立并沒有單設(shè)專章，1998年前分立的市場(chǎng)需求并不多，1998年b股上市公司實(shí)際失去配股資格后，上市公司開始了有限的探討，其形式主要為：

一是簡(jiǎn)單地將資產(chǎn)一分為二，類別不同的股東各持一份資產(chǎn)。該方案理論上可行，但事實(shí)上無法滿足。因?yàn)槔碚撋瞎煞莨镜墓蓶|按份持有公司資產(chǎn)，股東對(duì)公司任何一份資產(chǎn)均享有比例所有權(quán)，所以簡(jiǎn)單劃分資產(chǎn)和股份實(shí)際導(dǎo)致無法操作，容易引起股東訴訟。

分立的第二種方式可以歸結(jié)為資產(chǎn)回購(gòu)股份，即將部分資產(chǎn)以分立的形式剝離，然后以該部分資產(chǎn)注冊(cè)成立公司，我們理解，這種形式實(shí)際上類似于資產(chǎn)回購(gòu)股份，其能否可行，需要與中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于回購(gòu)的政策相符合。

第三種分立方式是，新設(shè)一家為合并目的公司作為被分出方，該實(shí)體繼而向擬分立公司的全體股東按其擬剝離資產(chǎn)的數(shù)額發(fā)行股票，該種方式需要公司法在分立及公司設(shè)立等方面加以進(jìn)一步規(guī)定。

跨地區(qū)收購(gòu)-有限責(zé)任公司與對(duì)外投資凈資產(chǎn)數(shù)額比例限制

98年公司收購(gòu)合并開始超越了行政區(qū)劃，1998年以來各種買殼行為為公司異地收購(gòu)開創(chuàng)了先例，這里，上市公司殼資源價(jià)值起到了關(guān)鍵作用。

跨地區(qū)收購(gòu)在經(jīng)濟(jì)上有利于打破地域割裂，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，其好處無可非議，但是，跨地區(qū)收購(gòu)與公司法尚未完全協(xié)調(diào)，主要是：

篇3

中圖分類號(hào)：DF411.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3198（2007）08-0164-02

1 引入股票期權(quán)激勵(lì)制度的意義

股票期權(quán)本質(zhì)上是一種金融衍生工具，是指買賣雙方按約定的價(jià)格在特定的時(shí)間買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種股票的權(quán)利，當(dāng)股票期權(quán)合約到期時(shí)，合約雙方當(dāng)事人就必須以事先約定的價(jià)格執(zhí)行合約。所謂股票期權(quán)激勵(lì)制度則是將股票期權(quán)這一金融衍生工具引用到企業(yè)管理中用來激勵(lì)公司高層管理人員而形成的一種激勵(lì)制度，它是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在與企業(yè)所有者約定的期限內(nèi)（如5~10年）享有以某一預(yù)先確定的價(jià)格（行權(quán)價(jià)）購(gòu)買一定數(shù)量本企業(yè)股票的權(quán)利。這種股票期權(quán)是一種權(quán)利而沒有義務(wù)，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)者具有買或不買的自由，當(dāng)合約到期日的股票價(jià)格（執(zhí)行價(jià)）低于行權(quán)價(jià)，經(jīng)營(yíng)者就可以不行權(quán)；當(dāng)執(zhí)行價(jià)高于行權(quán)價(jià)時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者就可以行使其權(quán)利，買入公司股票即行權(quán)，獲取執(zhí)行價(jià)與行權(quán)價(jià)之間的差價(jià)所帶來的利益，以此激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者更加努力地工作。

（1）能夠在較大程度上規(guī)避傳統(tǒng)薪酬分配形式的不足。傳統(tǒng)的薪酬分配形式如承包、租賃等，雖在一定程度上起到了刺激和調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)管理者積極性的作用，但隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)改制為獨(dú)立法人經(jīng)濟(jì)實(shí)體，原有經(jīng)營(yíng)管理者的收入分配形式的弊端越來越顯露出來。其弊端是經(jīng)營(yíng)行為的短期化和消費(fèi)行為的鋪張浪費(fèi)。股票期權(quán)則能夠在一定程度消除上述弊端，因?yàn)橘?gòu)買股票期權(quán)就是購(gòu)買企業(yè)的未來，企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的業(yè)績(jī)的好壞直接影響到經(jīng)營(yíng)者收入，促使經(jīng)營(yíng)者更關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

（2）將管理者的利益與投資者的利益捆綁在一起。投資者注重的是企業(yè)的長(zhǎng)期利益，管理者受雇于所有者或投資者，他更關(guān)心的是在職期間的短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，如何將兩者的利益掛鉤，使管理者關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)造，這是企業(yè)制度創(chuàng)新中非常重要的問題。實(shí)施股票期權(quán)，將管理者相當(dāng)多的薪酬以期權(quán)的形式體現(xiàn)，就能實(shí)現(xiàn)上述的結(jié)合，就能促使其注重企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)造。

（3）對(duì)公司業(yè)績(jī)有巨大推動(dòng)作用。對(duì)美國(guó)38個(gè)大型公司期權(quán)實(shí)行的情況分析表明，所有公司業(yè)績(jī)都能大幅提高，資本回報(bào)率三年平均增長(zhǎng)率由2%上升到6%，每股收益三年平均增長(zhǎng)率由9%上升至14%，人均創(chuàng)造利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)率由6%上升到10%。

（4）有利于更好地吸引核心雇員，并發(fā)揮其創(chuàng)造力。核心員工對(duì)公司未來的發(fā)展至關(guān)重要。一般地講，期權(quán)計(jì)劃僅限于那些對(duì)公司未來成功功到非常重要作用的成員。每個(gè)部門都有相應(yīng)的核心成員。授予核心員工以期權(quán)，能夠提供較好的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)氛圍，激勵(lì)員工努力工作。同時(shí)，由于期權(quán)強(qiáng)調(diào)未來，公司能夠留住績(jī)效高、能力強(qiáng)的核心員工，是爭(zhēng)奪和保留優(yōu)秀人才并預(yù)防競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手挖走核心員工的有效手段。

（5）有利于解決企業(yè)由于體制原因而存在的固有矛盾。首先可以解決企業(yè)投資主體缺位所帶來的監(jiān)督弱化。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者與作為股東的企業(yè)資產(chǎn)管理部門之間的委托――關(guān)系存在固有的利益沖突，當(dāng)個(gè)人利益與股東利益發(fā)生矛盾時(shí)，經(jīng)營(yíng)者很可能放棄股東利益而牟取私利。實(shí)施期權(quán)激勵(lì)，建立以產(chǎn)權(quán)聯(lián)系為紐帶的激勵(lì)和約束機(jī)制，能夠使經(jīng)營(yíng)者和股東利益保持一致，促使經(jīng)營(yíng)者更重視國(guó)有資產(chǎn)的保值與增值。其次，股票期權(quán)的實(shí)施可以有效地解決長(zhǎng)期以來企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)嚴(yán)重不足的難題。據(jù)中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)相中國(guó)企業(yè)家協(xié)會(huì)去年的調(diào)查表明：82.64%的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為影響我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者隊(duì)伍建設(shè)的主要因素是“激勵(lì)不足”。

當(dāng)前，企業(yè)中引入股票期權(quán)激勵(lì)的條件正日益形成。十五屆四中全會(huì)明確指出收入與業(yè)績(jī)掛鉤和繼續(xù)探索經(jīng)營(yíng)者持股的分配方式，這為期權(quán)實(shí)施提供了政策依據(jù)。

2 我國(guó)推行股票期權(quán)制度的主要障礙

2.1 資本市場(chǎng)不健全，監(jiān)督不力

股票期權(quán)激勵(lì)方式的推廣應(yīng)用程度及效果與資本市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)的完善及有效性緊密相關(guān)。我國(guó)目前股票市場(chǎng)上股價(jià)不能真正反映企業(yè)業(yè)績(jī)，特別是對(duì)幕后交易等非法違規(guī)行為的監(jiān)管尚不健全，引入股票期權(quán)制度、甚至允許回購(gòu)股票，可能誘發(fā)上市公司的高管人員搞違規(guī)的“內(nèi)部交易”、勾結(jié)“莊家”操縱股價(jià)，再利用股票期權(quán)從中獲利，造成激勵(lì)作用的失效。

2.2 沒有有效的經(jīng)理人才市場(chǎng)

經(jīng)理市場(chǎng)主要指利用市場(chǎng)供求價(jià)格機(jī)制的作用對(duì)經(jīng)理階層進(jìn)行有效激勵(lì)和監(jiān)督的一種市場(chǎng)機(jī)制。經(jīng)理市場(chǎng)的功能主要表現(xiàn)在檢驗(yàn)經(jīng)理人員決策正確性和分配經(jīng)理人員報(bào)酬等方面。可我國(guó)尚未建立有效的經(jīng)理人市場(chǎng)，經(jīng)理人的選拔中市場(chǎng)的作用較小，同時(shí)對(duì)經(jīng)理人的考核缺乏客觀的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，還未建立有效的約束機(jī)制。這樣就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)理人員通過股票期權(quán)獲得的巨額收入與公司業(yè)績(jī)不掛鉤。這必將影響股票期權(quán)制度的推行。

2.3 實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)存在的法律障礙

實(shí)施股票期權(quán)要有相應(yīng)的法律法規(guī)做保證，目前我國(guó)尚沒有一部類似于美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)法則的國(guó)家法律涉及到股票期權(quán)制度的基本構(gòu)架與實(shí)施細(xì)則，也缺乏類似于美國(guó)證券交易法中股票期權(quán)行為與交易的法律條款。《公司法》、《證券法》都無公司實(shí)行股票期權(quán)制度的規(guī)定，還有些條款使股票期權(quán)方案根本無法實(shí)行，特別是股票期權(quán)的來源難以解決。股票期權(quán)計(jì)劃的股票來源一般有兩個(gè)，一是發(fā)行新股的留置股份，另一個(gè)是回購(gòu)股份，這是既不攤薄股本又簡(jiǎn)易可行的方法。但我國(guó)《 公司法》規(guī)定，公司只有在減資和與持有本公司股票的其他公司合并的情況下才能回購(gòu)股份，這使得公司只能用增資攤薄股本的辦法實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃。此外，稅法的有關(guān)規(guī)定也不明確，相關(guān)的會(huì)計(jì)處理規(guī)定缺乏等。

2.4 目前我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)不完善

合理的薪酬制度是有效的公司治理機(jī)制的一個(gè)有機(jī)組成部分，是以公司治理機(jī)制的初步建立、公司控制權(quán)的正確配置為前提的。作為一種長(zhǎng)效性激勵(lì)制度的股票期權(quán)也必須在完善的公司治理下才能發(fā)揮重要作用。美國(guó)也正是在推行“大棒”（監(jiān)督機(jī)制）和“蘿卜”（激勵(lì)機(jī)制）兼施并用政策的這樣較為健全的公司治理下，股票期權(quán)制度才發(fā)揮了有效的作用。而目前在我國(guó)，公司治理問題仍很突出，不利于股票期權(quán)制度的推行。（1）國(guó)有股東代表“缺位”，行政干預(yù)嚴(yán)重；（2）“一股獨(dú)大”，大股東控制了董事會(huì)，董事會(huì)不能真正代表廣大表股東利益；（3）董事會(huì)缺乏健全的內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)，如由獨(dú)立董事會(huì)主導(dǎo)的薪酬委員會(huì)，董事會(huì)議事和操作程序也不規(guī)范；（4）企業(yè)受“內(nèi)部人控制”，企業(yè)管理層有可能過度地自我定薪、自我激勵(lì)，通過股票期權(quán)獲取巨額收益，侵犯股東的利益，甚至造成公司和國(guó)有有資產(chǎn)的流失。

3 我國(guó)推行股票期權(quán)制度應(yīng)注意解決的幾個(gè)問題

3.1 培育和完善資本市場(chǎng)

（1）進(jìn)一步改善政府行為，強(qiáng)化有效監(jiān)管。資本市場(chǎng)的問題，在很大程度上是政府對(duì)市場(chǎng)干預(yù)過度造成的。例如在股票上市和企業(yè)債券發(fā)行的審批方面，存在著明顯的所有制歧視，同時(shí)透明度不夠，隨意性較強(qiáng)。鑒于證券市場(chǎng)的功能和效率是依靠公平、公正、公開原則來保證的，為了真正使社會(huì)資金按照市場(chǎng)規(guī)則配置，就必須保證不同的市場(chǎng)主體能夠享受同等待遇，市場(chǎng)真實(shí)信息能夠順暢流動(dòng)，違法違規(guī)行為能夠得到及時(shí)有效制裁。為此，需要政府從自身入手，調(diào)整和修正管理市場(chǎng)方面的一些不當(dāng)做法，集中力量強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)秩序的監(jiān)管。（2）促使國(guó)有企業(yè)真正改制，努力提高上市公司的質(zhì)量。避免中國(guó)股市陷入困境的根本出路是提高上市公司的質(zhì)量。為此，一方面要保證今后的新上市企業(yè)都是真正優(yōu)秀的企業(yè)；另一方面要實(shí)現(xiàn)徹底的股份制改造，使企業(yè)真正面對(duì)市場(chǎng)，在市場(chǎng)的壓力下實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

3.2 盡快完善公司治理結(jié)構(gòu)

現(xiàn)代公司區(qū)別于傳統(tǒng)公司的主要特征，是在所有與控制（經(jīng)營(yíng)）之間發(fā)生了分離。要想使現(xiàn)代公司經(jīng)營(yíng)得好，必須使經(jīng)營(yíng)者有職有權(quán)，與此同時(shí)，又必須將經(jīng)營(yíng)者的職權(quán)置于所有者利益的約束之下，避免出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”的弊病。對(duì)于這一矛盾，只有靠建立好的公司治理機(jī)制才能解決。

目前，我國(guó)政府正在積極努力，通過減持國(guó)有股、實(shí)現(xiàn)國(guó)有股全流通、建立獨(dú)立董事制度、引進(jìn)QFⅡ等措施，優(yōu)化和改善公司的治理結(jié)構(gòu)，較為完善的公司治理結(jié)構(gòu)正逐步形成。在推行股票期權(quán)制度的同時(shí)，應(yīng)針對(duì)性的選擇那些歷史遺留問題少、公司治理基礎(chǔ)較好，能夠明確所有者、經(jīng)營(yíng)者以及企業(yè)職工各自的職責(zé)，已形成協(xié)調(diào)有效的制衡關(guān)系的公司，如一些民營(yíng)企業(yè)，先行試點(diǎn)，在對(duì)股權(quán)激勵(lì)范圍、期權(quán)數(shù)量、行權(quán)價(jià)格、股票來源等因素取得較為可靠的數(shù)據(jù)資料后再加以推廣。

3.3制定和完善相關(guān)的經(jīng)濟(jì)法規(guī)

目前我國(guó)尚沒有一部類似于美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)法的國(guó)家法律涉及到股票期權(quán)制度的基本構(gòu)架與實(shí)施細(xì)則，也缺乏類似于美國(guó)證券交易法中關(guān)于股票期權(quán)行權(quán)與交易的法律條款，而且實(shí)踐中沒有一家上市公司推出的股票期權(quán)計(jì)劃獲得官方認(rèn)可。政府有關(guān)部門有必要參照國(guó)外立法與實(shí)踐制定實(shí)施股票期權(quán)制度的一些原則性的規(guī)定，并制定全國(guó)性的股票期權(quán)制度管理法規(guī)。據(jù)悉，《上市公司股票期權(quán)管理辦法》正在加緊制訂當(dāng)中，這對(duì)規(guī)范的股票期權(quán)制度在我國(guó)的廣泛實(shí)施將起到巨大的推動(dòng)作用。

對(duì)于現(xiàn)行法律條件下上市公司缺乏實(shí)施股票期權(quán)制度所需的股票來源問題，有關(guān)政策法規(guī)應(yīng)當(dāng)放寬限制。①允許上市公司回購(gòu)部分法人股、國(guó)家股或轉(zhuǎn)配股作為預(yù)留股份以滿足行權(quán)需要，上市公司以回購(gòu)方式取得預(yù)留股份不僅成本較低，而且對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響較小。②增強(qiáng)上市公司股票的流通性，放寬對(duì)股票流通的限制，股票期權(quán)制度激勵(lì)功能的強(qiáng)弱，在很大程度上依賴于行權(quán)股票的流通性。要使上市公司通過國(guó)家股轉(zhuǎn)讓或國(guó)家股紅股贈(zèng)與、配股權(quán)轉(zhuǎn)讓等手段獲得可流通的股票，允許民間資本和國(guó)外資本進(jìn)入國(guó)有企業(yè)，逐漸減少國(guó)家股在公司股權(quán)中的比重。

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