導語：如何才能寫好一篇公司財務狀況，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

泰納瑞斯公司在過去40年里，通過一系列并購逐漸演變成為一家全球公司，于2001年組建股份公司，公司注冊地在盧森堡。公司的產品和服務主要應用于石油天然氣鉆井、完井和石油天然氣輸送等行業，是該行業的世界領軍企業，擁有380萬噸無縫鋼管和260萬噸焊接鋼管產能。公司主要產品價格受國際油價的大幅波動而影響較大。基于此背景，本文以該公司2010至2015年期間的財務報表，通過公式模型計算分析公司的資產結構、利潤變動趨勢、資產運營效率、獲利能力、償債能力、發展能力等財務狀況指標，以期研究該公司財務狀況的發展趨勢、存在的風險等問題。

二、財務狀況總體分析

1.資產總量前增后降

2010年公司總資產為約143億美元，2011年及2012年度有小幅增長，2013年與2012度相比基本持平，2015年度總資產出現負增長，6年間平均環比漲幅為100.9%。從資產結構看，流動資產所占比重穩定在38.58%至44.8%之間，6年間均值為42.51%，固定資產所占比重在26.32%至38.1%之間，6年間均值為30%，固定資產占總資產的比率低于流動資產占比，資產流動性較強。

2.營業收入波動明顯

公司2010年營業收入為77億美元，隨后連續三年持續增長，2013年達到最大值約106億美元，2014環比降幅為97.56%。2015年銷售收入大幅下降，環比降幅為68.69%，6年間均值為100.9%。營業利潤波動幅度更大，環比漲幅最高為127.74%，但2015年的環比降幅達到10.29%。凈利潤環比逐年降低，由最高到124.51%降至-6.3%。

三、財務狀況具體分析

1.資產運營效率分析

（1）流動資產運營能力

計算表明，公司2015年應收賬款周轉率為34.1次。2010年至2015年期間，應收賬款周轉速度呈現兩端低，中間高的特點，2010年周轉天數最長為11天，2013年周轉天數最短為8天。2015年存貨周轉率為2.11次，公司6年間的存貨周轉率水平相差不大，除2011年存貨周轉天數最低為151天之外，2010年至2014年的存貨周轉天數約保持在157天左右，2015年存貨周轉天數最長為170天。2015年流動資產周轉率為1.08次，周轉天數為333天。2011年以及2012年流動資產周轉天數短，同為222天。

（2）固定資產及總資產運營能力

2010年至2014年5年間，公司固定資產周轉速度都在2.1以上，2015年降至1.31，周轉天數為274天為各年中最長，2012年周轉天數最短為141天。6年間公司總資產周轉速度在0.45至0.7區間，周轉速度先升后降，其中2015年周轉率為1.31次，周轉天數最長為795天，2012年周轉天數最短為512天。

（3）資產現金回收率

資產現金回收率是反映企業資產運營效率的一個本質上的指標，能較為客觀的反映企業運營質量。2010年及2011年公司資產現金回收率處于較低水平，分別為6.25%和8.78%，以后逐年提高，2013年達到最大值為14.91%。2015年該指標為14.11%。

2.獲利能力分析

（1）營銷獲利能力分析

2010年至2015年期間公司營業毛利率穩定在較高水平，平均都高于30%，2014年達到最高為39.14%，2015年最低為31.2%。營業利潤率方面，2012年為最高水平，達到21.75%，2013年及2014年略有下降，2015年大幅下降至2.75%。公司營業凈利率在2010年至2014年保持到11.43%至15.7%之間的較好水平，但2015年斷崖式下降至-1.05%，側面表明油價低迷對該公司利潤的沖擊。公司成本費用利潤率前四年均保持在20%以上的水平，2015年跳水下降至2.45%。利潤現金保障倍數從現金流量角度反映凈利潤與現金回收的關系以及保障程度。公司從2010年開始利潤現金保障倍數從0.76穩步上升，2014年最高達到1.73。但由于2015年虧損出現負值。

（2）投資獲利能力分析

2010年至2014年公司總資產報酬率保持在7.28%至11.04%的水平，2015年由于虧損出現負值。自2010年起，公司凈資產收益率從11.26%一直穩定增長，到2014年開始下降為6.35%，2015年跌至-0.6%。公司資本收益率水平從2010年的12%上升最高15.54%，然后開始下降至9.47%，2015年跌至-0.61%.

（3）股本獲利能力分析

股本獲利能力分析包括每股收益、每股凈資產等指標。公司每股收益從2010年0.97上升至2012年的1.44，隨后開始下降至1，2015年跌至-0.06。每股凈資產在12.17在13.99之間，降2015年之外，增長速度平穩向上。

3.償債能力分析

（1）短期償債能力分析

衡量企業短期償債能力的主要財務指標有流動比率，速動比率、現金流量比率。6年間，公司流動比率穩定在2.47至3.27之間，具有較強的短期償債能力。速動比率穩定在1.41至2.22之間，進一步表明公司流動資產中容易變現的資產較大，償還債務能力很強。

（2）長期償債能力

衡量企業長期償債能力的財務指標主要有資產負債率、產權比率和已獲利息倍數。6年間公司資產負債率總體呈現下降趨勢，最高為28%，2015年降至最低為20%，表明其長期償債能力較強。6年間產權比率穩定在38%和25%區間，長期償債能力穩定。2010年到2014年期間，公司已獲利息倍數保為25倍以上，保持較高數值，2015年由于銷售收入大幅下降30%，導致已獲利息倍數降至8.38，但總體看，企業的債務保障程度仍然較高。

4.發展能力分析

發展能力反映企業經濟資源連續增長的趨勢和狀況，衡量發展能力的主要指標的有營業收入增長率，總資產增長率和資本積累率。6年間公司營業收入增長率變化幅度較大，從2011年最高增長29%，最低降至2015年的-31%，說明企業銷售收入受外部市場變化影響較大。資本積累率是本年所有者權益增長額與年初所有者權益的比率，評價企業當年資本的積累能力的高低。除2015年該指標為負值外，2010年至2014年公司資本積累率為3%至9%之間，說明公司資本安全性強，抗風險、持續發展能力大。總資產增長率反映了企業資產總量的發展能力及資產經營規模擴張的速度。2010年至2012年公司總資產增長率為7%至3%，2013年增長率為零，沒有實現資產增長。2015年總資產增長率首次出現負值，表明總資產未實現增長，發展能力降低。

四、存在的問題及其風險分析

通過數據計算，表明公司近6年的財務狀況和經營成果比較健康和穩定，但從相關數據中我們也發現了該公司在財務狀況上的問題。

1.獲利能力的不穩定性

公司持續獲利能力還存在不穩定性。2015年獲利指標數值較以前年度出現大幅下降，表明公司經營業績受外部市場環境影響非常大。企業內部成本費用居高不下，2015年營業毛利率水平與前5年接近，但營業凈利率卻出現負值。成本費用利潤率由前5年的20%左右降到2.45%。表明該公司在克服外部市場環境變化、發掘銷售收入增長點、控制成本費用等方面還存在不足。

2.債務籌資欠缺

6年間公司資產負債率保值在20%-28%的水平，盡管較低的資產負債率表明公司具有較強的償債能力，但資產負債率偏低，也說明公司在債務籌資方面有所欠缺，這也限制了財務杠桿對經營業績擴大的影響。目前公司正在美國德州預計花費18億美元總投資新建工廠，如果項目建設的資金來源通過股權融資而非債務融籌資解決，將進一步降低公司的每股收益。此外考慮機會成本及隱性成本，自有資金成本將大于債務資金成本，債務籌資欠缺將增加新建工廠的財務成本。

3.外部市場環境對財務狀況惡化的風險分析

2014年四季度以來，國際油價出現斷崖式下跌，盡管2016年油價有企穩回升趨勢，但多家機構預測，原油供需短期不會發生變化，油價短期內難以回到較高水平。有機構預測，未來5至10年國際油價或將維持在每桶40美元至60美元區間。目前油田市場開發的鉆井活動仍不活躍，鉆機還在不斷減少，市場庫存位于高位，有分析稱到2017年年中，美國大約1/3的石油和天然氣生產企業可能面臨破產倒閉或重組。外部市場環境發生重大改變對該公司的財務狀況也產生不利影響。從2015年財務數據指標大幅下降可以看出，行業“寒冬”將可能進一步惡化公司的財務狀況。

五、財務狀況危機的應對策略

針對公司存在獲利能力不穩性、債務籌資欠缺、外部市場環境變化等問題和風險，公司應不斷加強產品技術創新，降低產品成本，推出市場接受而且滿意的產品，提高售后服務的質量，另結合公司的行業技術特點，提出以下具體應對策略：

1.在市場低迷的情況下穩定銷售收入。國際油價短期內重回較高水平的可能性不大，為避免進一步財務狀況惡化，需要確保銷售收入不再大幅下降。建議公司繼續加大對現有油田客戶的維系，進一步做好細分市場和現有區域的銷售，在穩固北美市場銷售的同時，不斷拓展亞太、非洲、中東的市場。

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關鍵詞:上市公司;財務狀況;多分類

中圖分類號:F275 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2010)26-0162-02

一、國外研究綜述

國外對企業財務狀況多分類進行研究的先驅是Ainy Hing-Ling Lau。她于1987年在“五狀態財務困境預測模型”一文中首次將企業財務狀況分為5個狀態:狀態0-財務穩定;狀態1-不發或減少股利;狀態2-技術違約和債券違約;狀態3-破產法保護下的企業;狀態4-破產和清算。她認為,從狀態1到狀態4,企業處于財務困境狀態,并且嚴重程度逐步增加。她為企業財務狀況分類概念的提出奠定了良好的基礎,主要貢獻是根據財務困境事項的嚴重程度,將財務狀況劃分為不同的狀態,并對各個狀態的內涵作出界定。

Esteban Alfaro Cortes等人(2007)認為,將公司分為Ⅰ類財務失敗、Ⅱ類財務失敗和正常三類。其中Ⅰ類財務失敗包括已破產公司和進入破產程序的公司,Ⅱ類財務失敗為被兼并或解散的公司。該文采用Adaboost。MI算法,構建了3分類決策樹模型。與單一的決策樹模型相比,他們的模型預測錯誤率降低了17.5%,但其項測準確率仍較低,只有78.43%。

二、國內研究綜述

國內學者對于企業財務狀況分類的研究文獻寥寥無幾,大致來說可以以2003年為一個分界點。

2003年之前,一般的研究者僅將企業的財務狀況分為正常和危機兩類。這種非此即彼的兩分類觀點有很大的缺陷。原因在于:兩分類過于粗糙,即便得到預測能力很強的模型,也無法了解各子類中企業的財務狀況。

2003年之后,為克服兩分類研究的缺陷,部分研究者拓寬了眼界,對研究對象進行了更為細致的劃分。

(一)五類財務狀況

1.《上市公司財務狀況分類研究》(呂長江,趙巖,2004),根據企業可變現資產與債務的關系,在理論上首次將財務狀況劃分為閑置、充盈、均衡、困境以及破產5類。見表1。

研究結果表明,研究樣本存在五類財務分級狀況,而且企業財務狀況分類的主要指標是規模、償債能力和現金流量三大類。不過對財務狀況的五類分級的判斷依據僅僅為企業的可變現資產與債務的關系,這種判斷依據并不能全面地體現出企業的財務狀況。

2.《上市公司財務健康狀況實證研究――基于機械制造業的分析》(孫黎娟)采用主成分分析對指標體系進行處理,得到幾個主成分,然后以這7個主成分作為聚類指標,進行聚類分析,最后將樣本聚為5類。

3.《企業財務景氣預警系統與應用研究》(戚浩,2008)選取了12個財務指標,運用有關的數據處理方法,得出各指標的預警界限,然后就對各區域進行打分,最后,把各個財務指標的分數進行加總得到企業綜合得分,根據企業綜合狀況的得分,把企業財務景氣狀況劃分為景氣過熱、景氣較熱、景氣正常、景氣較冷、景氣過冷5種情況。

該文借鑒李社環、梁勤星的《經濟景氣觀測方法》,取總分數的80%、70%、60%、50%分別作為景氣過熱、景氣較熱、景氣正常、景氣較冷、景氣過冷的分界線。假設參與綜合的指標數為M,每一個指標滿分為3分,則總滿分為3*M。所以分界點分別是2.4*M、2.1*M、1.8*M、1.5*M。

4.《企業財務景氣監測預警系統研究》一文中設計的預警信號系統的原理跟《企業財務景氣預警系統與應用研究》一文的預警信號系統一樣,對每一個指標設置預警界限,根據各指標的預警狀態,分別賦予不同的分數,然后將多個指標的得分相加,得到一個綜合性的指標的得分,并通過類似于一組交通管制信號紅、黃、綠、淺藍、藍燈的標志,對這組指標和綜合指標的當時財務狀況發出不同的預警信號,最后,通過觀察分析信號的變動情況,來判斷未來財務狀況運行的趨勢。所不同的是預警指標的預警界限個數以及確定方法不同,該文財務指標的預警界限是4個數值,而戚浩的預警界限是2個數值。其分界點分別為均值的1.6、1.4、1、0.7倍。

最后,把各個財務指標的分數進行加總得到企業綜合得分,根據企業綜合狀況的得分,把企業財務景氣狀況劃分為景氣過熱、景氣較熱、景氣正常、景氣較冷、景氣過冷5種情況。

上述財務景氣狀況的劃分區域跟《企業財務景氣預警系統與應用研究》中的一樣,所不同的是分界限確定方法不一樣,其分界點為5*M的0.85、0.75、0.5、0.4倍。但是,該文并沒有說明綜合得分的臨界值確定的依據。

(二)四類財務狀況

《基于財務狀況多分類的財務困境預警模型研究》(李珊,2009),將上市公司的財務狀況分為四類:財務充盈、財務均衡、財務困境和財務危機。其對這四個財務狀況的定義跟呂長江對財務狀況的定義一致,并沒有創新之處,而且也沒有說明之所以把財務狀況分為這四類的原因。

(三)三類財務狀況

《上市公司多分類財務預測模型及其應用研究》(詹建平,2008),一文借鑒了呂長江(2003,2004)的5分類理論,結合我國制造業上市公司的實際財務狀況,將制造業上市公司分為財務正常、財務困境和財務破產三種類型,其中,財務困境和財務破產屬于財務異常。其財務正常、財務困境和財務破產的概念與呂長江的財務充盈、財務困境和財務破產的概念基本一致,而且對這些財務狀況進行了技術界定。

1.財務困境的技術界定

連續兩年凈利潤

該文采用單變量(流動比率)判別法通過逐步試探,對財務困境進行了界定,如圖1所示。

上述分界點確定的依據:根據我國制造業上市公司流動比率的分布特征,當流動比率小于0.85時,公司發生財務困境;當流動比率小于0.5時,公司財務狀況劇烈變化,資不抵債,發生財務破產。

2.財務破產的技術界定

(1)當年資不抵債(資產負債率>1)、流動比率

3.財務正常的技術界定

除以下4類公司之外的所有我國兩市主板純A股制造業上市公司。這4類公司如下:(1)當年資產負債率>1;(2)近兩年流動比率

根據上述界定標準,選取三類樣本;然后建立指標體系,用聚類分析和主成本分析對所選樣本進行分析研究,建立財務預測模型。

參考文獻:

[1] 李珊.基于財務狀況多分類的財務困境預警模型研究[D].杭州:浙江大學,2009.

[2] 呂長江,徐麗莉,周琳.上市公司財務困境與財務破產的比較分析[J].經濟研究,2004,(8).

[3] 呂長江,趙巖.上市公司財務狀況分類研究[J].會計研究,2004,(11).

[4] 孫黎娟.上市公司財務健康狀況實證研究――基于機械制造業的分析[J].山東輕工業學院學報,2008,(4).

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關鍵詞：旅游上市公司；財務分析；對策研究

一、旅游上市公司發展概況

在上海證劵交易所和深圳證劵交易所成立后不久，就有旅游上市公司出現，在上海證劵交易所上市的第一家旅游公司是新錦江（1993年6月）。在深圳證劵交易所上市的第一家公司是東方賓館。截止到2012年5月，我國旅游上市公司共32家，其中在上海證劵交易所社會服務類上市的旅游企業有13家，其中A股、B股均上市的公司有3家，上海錦江國際旅游股份有限公司單獨在B股上市。在深圳證劵交易所上市的旅游公司共19家，其中宋城股份和騰邦國際屬于創業板。

本文根據證監會2001的《上市公司行業分類指引》的分類方法中規定，當公司某類業務的營業收入比重大于或等于50%，則將其劃入該業務相對應的類別。當公司沒有一類業務的營業收入比重大于或等于50%時，如果某類業務營業收入比重比其他業務收入比重均高出30%，則將該公司劃入此類業務相對應的行業類別；否則，將其劃為綜合類。其中旅游業屬于K類——社會服務業。

在證監會的分類基礎上，旅游行業的研究者根據上市公司的經營范圍不同，一般又將旅游板塊分為三類，一類是酒店餐飲類（主要以酒店經營、餐飲服務為主的旅游上市公司），第二類是資源類（主要包括依托一定旅游資源上市的景區企業），還有一類是綜合類（包括多元化經營的各種旅游企業）。本文采用的分類方法綜合了證監會和行業學者的方法。

本文主要的分析樣本是A股旅游上市公司情況，剔除B股、創業板、ST股（因其經營發生過重大變化）和上市未滿3年的公司，其后所剩的分析樣本數為22家。其中綜合類公司9家，資源類公司7家，酒店、餐飲類公司6家。數據來源為上海證劵交易所、深圳證劵交易所、證劵之星、新浪財經等多家媒體的2011年上市公司統計年報。

1.旅游上市公司地域分布相對廣泛，上市時間呈階段性

樣本旅游上市公司共分布在全國12個省、市、自治區，其中占前兩位的省區是北京和廣東。北京市共有5家上市旅游公司，約占總量的23%；廣東省有4家上市旅游公司，約占18%。從區域上看，7大區域都有分布。其中東北地區1家，華北地區5家，華東4家，華中1家，華南5家，西南4家，西北2家。旅游上市公司主要集中在上海、北京、廣東這樣的經濟發達省區和如云南、四川這樣的旅游業發達省區。

從上市時間上看，呈現出2000年前集中上市，2000年后上市數量減少的特點。2000年前，特別是1996年和1997年共有8家旅游公司上市，旅游上市公司的數量達到，探討其原因在于1993年旅游企業開始接觸到股票融資方式及資本運營課題，經過幾年的準備，到96年和97年各項工作就緒，時機成熟。而到2000年后，旅游上市公司數量減少，一方面的原因在于條件成熟的企業均已上市，另一方面的原因是非典對旅游業產生了較大影響。到了2007年以后，旅游上市公司又出現了較大增長，如2007年上市的旅游公司就有3家。

2.旅游上市公司總量較小，結構合理

截止到2012年6月10日，滬深兩市共有上市公司2430家，其中在深圳證劵交易所上市的有1487家，在上海證劵交易所上市的有943家。這其中只有32家旅游公司，約占總量的1.32%。在上證指數中2010年也僅有中國國旅入選到上證180指數范圍內。

旅游產業具有綜合性，涵蓋的范圍較廣。雖然旅游景區、旅游酒店、旅行社等同屬于旅游業，但是他們的經營目標和經營方式存在著較大區別。目前上市的旅游公司基本上均衡的分布在酒店餐飲類、資源類和綜合類之間，數量分別為6家、7家和9家。

3.旅游上市公司財務狀況分析

旅游上市公司的財務狀況顯示出差異較大的特點，下文從盈利能力、償債能力、成長能力和資本運營能力四個方面，選擇12個具體財務指標分析旅游上市企業的財務狀況。

（1）盈利能力總體不突出，旅游上市公司差別較大

盈利能力是衡量企業經營業績的重點指標，反映企業賺取利潤的能力。選取每股收益、主營業務收益率、凈資產收益率和總資產利潤率4個具體財務指標分析后可得出的結論是資源類的旅游上市公司盈利能力最強，其次是酒店餐飲類，最后的是綜合類。究其原因是因為資源類的旅游上市公司擁有壟斷性資源，并且擁有自主定價權，此外政府的投入也較大。而綜合類因業務涵蓋廣，在旅游主營業務方面專心程度較差，因此盈利能力也較低。

旅游上市公司盈利能力差別較大。以每股收益為例，每股收益反映每股資產創造的稅后利潤，2011年旅游上市公司每股平均收益僅為0.3296元。從類別上看每股收益最好的是資源類，其次是酒店餐飲類，而綜合類的旅游上市公司創造的利潤最少。各類別中不同的旅游公司也差別較大，如綜合類里面每股收益最好的是中國國旅，每股收益0.778元，而同類里面的國旅聯合的每股收益為負。

（2）長期償債能力和短期償債能力有進一步改善

償債能力能反映企業在債務到期時償還債務的能力。其中資產負債率可以反映企業的長期償債能力；流動比率和速動比率可以反映出企業的短期償債能力。據2011年數據可知旅游上市企業的長期償債能力為38.3478%，屬于較強償債能力。旅游上市公司的短期償債各企業情況有差別。流動比率最高的是綜合類企業，然后是酒店餐飲類，最差的是資源類企業。理論界普遍認為流動比率比較適宜的值為2，可見除綜合類的償債能力較為合適外，其他兩類的償債能力較弱。速動比率方面學者們普遍認為速動比率為0.6—1較為合理，大于1說明企業具有足夠的償債能力，反之則相反。綜合類和酒店餐飲類旅游企業的速動比率大于1，而資源類旅游企業的速動比率為0.6625，說明短期償債能力相當較弱。

（3）成長能力欠佳，提升空間較大

成長能力各項指標是反映企業成長能力和發展趨勢的重要指標。旅游上市公司的成長能力在所有上市公司的排名中處于中等水平，這與迅速發展的中國旅游業發展不協調。分析2011年數據可知，總資產增長率方面，綜合類旅游公司因為多元化經營在資產的增值方面效果較好；而資源類旅游上市公司因壟斷經營主營業務，主營業務收入較好；凈利潤增值方面資源類旅游上市公司依托無可復制的資源優勢，利潤增長很快。酒店餐飲類公司凈利潤增長穩定，而綜合類的旅游上市公司呈現微弱增長態勢。

三、旅游上市公司發展的建議

1.抓住機遇，有條件的旅游企業應積極上市

近年來旅游業的經濟作用日益體現，旅游業已經成為經濟發展的支柱性產業。龐大的國內外旅游需求，使得旅游企業面臨經營的良好環境，旅游企業應該積極利用有利條件上市參與資本的運作。盡管2008年的金融危機波及到了中國旅游業，但是國家適時出臺了一系列提升內需，發展旅游業的政策，這些都為旅游企業發展提供基礎。

此外中國旅游企業缺乏國際知名的大型旅游集團，旅游企業應積極進行旅游產業的調整整合、結構優化和產業升級。形成一批具有國際競爭力的大型旅游企業集團，依托有競爭力的旅游企業，鼓勵強強聯合、跨地區兼并重組，積極上市。

2.積極發展主業，培養核心競爭力

目前旅游上市公司經營多元化趨勢明顯，所涉及的行業包括高科技、房地產、商貿零售等多個行業，有的企業在多元化的過程中受益，而有的旅游企業卻出現了資產總量增長而主業業務下降的結果。究其原因是因為主業不突出，忽視核心競爭力培養造成的。旅游上市公司的持續、健康的發展離不開主營業務的精進。只有核心業務定位清晰，提供專業化的產品才可能使公司產品擁有充分的市場定價能力。

3.加強成本控制，提高財務風險管理

旅游企業應該加強成本費用的控制，將成本管理貫徹到生產經營活動的全過程。旅游企業可以利用信息管理系統，簡化流程，壓縮開支。同時也應當控制期間費用，尤其是加強對管理費用的控制，轉變管理方式，提高管理效率，盡可能地降低管理費用。只有嚴格控制成本費用，才能在收入增長的同時不降低盈利水平。

旅游企業屬于對內外部環境依賴程度較大的產業，加強對財務風險的識別和評估，注意防范內部環境和外部環境引發的財務風險對旅游企業十分重要。選擇合理的投資項目，加強內部控制，提高營運資本周轉效率。

參考文獻

[1] 楊彥鋒，劉麗敏.中國旅游上市公司財務分析及對策研究[J].財會研究，2011（19）.

[2] 戴學峰.旅游上市公司經營狀況分析[J].旅游學刊，2000（01）.

篇4

[關鍵詞] 財務狀況 利潤表 局限性 改進措施

利潤表也叫收益表,是總括地反映企業在某一會計周期經營成果的報表。利潤表是一種動態的時期報表,這點與資產負債表不同。管理者可以通過利潤表了解到企業的收入實現情況,還可以知道費用耗費情況。分析該表,就是要分析企業利潤的形成過程、利潤的結構以及持續盈利能力,并評價利潤的質量。利潤質量是指企業利潤的質量以及利潤的形成過程。高質量的企業利潤應該表現為企業具有一定的持續盈利能力、利潤結構基本合理、資產運轉狀況良好、企業所依賴的業務具有較好的市場發展前景、企業對利潤具有較好的支付能力以及利潤所帶來的凈資產的增加能夠為企業的未來發展奠定良好的資產基礎。利潤結構的合理性應體現在:企業利潤應與企業的資產結構相匹配;利潤總額各部分的構成合理;費用變化是合理的且費用在年度之間沒有出現不合理的下降。

一、沈陽順通有限公司利潤表狀況分析

首先分析一下該公司的利潤形成及結構。下面是沈陽順通公司的利潤結構表:

以上數據參見本文附錄的利潤表

從上表可以看出,該公司的利潤來源絕大部分是營業利潤,同時也有參與小部分的對外投資而取得的利潤;而營業外收支項目也占很小的比例,補貼收入更是微不足道,這說明該公司以往的盈利模式是以正常的生產經營為主。從通常意義來講,沈陽順通公司的利潤結構是比較合理的。

接下來選取幾個與利潤及盈利能力有關的一些財務比率進行分析。

1.銷售凈利率

銷售凈利率是指凈利潤與銷售收入的百分比,該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的數量,表示銷售收入的收益水平。其計算公式為:銷售凈利率=(凈利潤/銷售收入)×100% 2.銷售毛利率

銷售毛利率是指毛利占銷售收入的百分比,該指標反映每一元銷售收入扣除銷售成本后,有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。其計算公式為:銷售毛利率={(銷售收入-銷售成本)/銷售收入} ×100%

3.資產收益率

資產收益率是企業凈利潤與平均資產總額的百分比。該指標越高,表明資產的利用效果越好,說明企業在增加收入和節約資金使用等方面取得了良好的效果,否則相反。其計算公式為:資產收益率=(凈利潤/平均資產總額)×100%

平均資產總額=(期初資產總額+期末資產總額)/2

4.凈資產收益率

凈資產收益率又稱股東權益收益率,是凈利潤與平均股東權益的百分比,是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率,該指標反映股東權益的收益水平,用以衡量公司運用自有資本的效率,它彌補了每股稅后利潤指標的不足。該指標值越高,說明投資帶來的收益越高。

其計算公式為:凈資產收益率=(凈利潤/平均股東權益)

根據上述計算公式,結合沈陽順通公司的年報數據計算出的盈利能力比率表列示如下:

表 沈陽順通有限公司盈利能力比率表

上表數據參見本文附錄的資產負債表和利潤表

從上表計算結果可以看出,該公司的銷售收入、銷售成本及凈利潤呈逐年遞增的趨勢;2004年的銷售凈利率、銷售毛利率及資產收益率與2003年相比有所下降,說明2004年該公司在成本費用的控制及資產的利用效率方面可能出現了問題。在此后的三年里這三項指標都出現了增長的趨勢,表明公司對成本的控制能力在不斷提高;而凈資產收益率四年來連續提高,表明所有者權益這部分資產的收益能力不斷加強。僅從該公司自身來看,其收益狀況及未來的發展趨勢還是比較樂觀的。

通過以上分析,我們知道該公司獲取利潤的能力在穩步增長,利潤對現金的支付能力很強,為企業未來發展奠定了堅實的基礎。

二、沈陽順通有限公司財務報表分析的局限性及解決措施

1.財務報表分析的局限性

通過對沈陽順通公司的利潤表的分析,使我們對該公司有了大致的了解。但對其的分析過程中也存在一定的局限性。

(1)財務報表分析研究方法的局限性,不能認為報表揭示了企業的全部實際情況;

(2)研究的主要資料僅僅是該公司各年度財務報表,資料不夠豐富,缺乏更多的近年的相關資料;

(3)就是財務報表分析時比較的基礎問題。

2.財務報表分析局限性的解決措施

(1)應該不斷提高會計人員的專業理論水平,會計行業需進一步貫徹落實新的企業會計制度、企業會計準則,以求同國際慣例接軌;

(2)對企業的現有財務狀況、經營成果以及未來發展前景的分析研究要盡可能多的收集相關資料,包括本企業的財務資料和其他企業的相關財務資料;

(3)要盡可能多的收集些其他企業的相關財務資料以便與本企業進行橫向比較。橫向比較時要使用同業標準,要以本企業歷史數據、同業數據和計劃預算數據作為評價本企業當期實際數據的參照標準。

參考文獻:

[1]魯愛民:《財務分析》 [M].機械工業出版社,2008年版

[2]王 鵬 陳武朝:《合并財務報表的價值相關性研究》[J].《會計研究》,2009年第5 期,第46頁

[3]唐文君:《財務報表分析與企業價值研究》[J].《財會研究》,2007年,第8期,第40頁

篇5

關鍵詞：林業上市公司；財務指標；公司治理

中圖分類號：D922.26 文獻標識碼：A

1 財務狀況分析

1.1 資產管理能力分析

資產管理比率用來衡量公司資產管理和使用的效率，衡量指標主要包括營業周期、存貨周轉天數、應收賬款周轉天數、流動資產周轉天數和總資產周轉天數。根據吉林森工2001年到2005年年報數據計算出的相關指標，較全面地反映了公司的資產管理能力。發現公司的存貨周轉天數逐年小幅上升，存貨越來越多；應收帳款周轉天數一直維持在合理的水平，且有小幅下降趨勢；營業周期隨著存貨周轉天數的增加也有小幅上升；流動資產周轉天數大幅下降，可能由于流動資產中除了存貨以外的應收賬款等的管理得到改善；總資產周轉天數變化不大，說明長期項目建設和固定資產投資比較穩定。上表反映出公司資產管理能力較好，處于穩定合理的水平且在不斷改善，經營狀況穩定，處于良性運轉狀態，但是具體經營狀況還要結合盈利能力指標作進一步分析。

1.3 長期償債能力分析

長期償債能力主要通過資產、負債和權益的比例關系得以反映，資產負債率和產權比率是兩個最有代表性的指標，另外還有兩個衍生指標，有形凈值債務率和已獲利息倍數。同樣根據2001年到2005年公司年報數據整理出上述四項指標（見表1）。這些指標不但可以反映出公司長期償債能力，而且長期發展能力和經營者的態度（保守、激進）也能有所體現。

從2001年到2005年的四項財務指標可以看出，公司償還長期債務能力很好，債權人資本能夠得到股東權益的有力保障（股東權益是債務的2倍甚至3倍強）。但資產負債率和產權比率偏低同時也反映出利用債權人資本進行經營活動的能力很差。根據年報數據計算出的資產凈利率5年平均5.97%，而人民幣貸款基準利率01到05年5年平均5.42%，說明公司增加債務融資能夠增加股東利潤，提升公司價值。有形凈值債務率始終高于產權比率，說明公司有一定比例的無形資產，長期發展潛力較好。

1.4 盈利能力分析

盈利能力指標是投資者和股東最為關心的，同樣從吉林森工2001年到2005年年報數據中整理出銷售凈利率、銷售毛利率、資產凈利率和凈資產收益率四項常用指標（見表2）。

從表2看出，四項盈利能力指標都呈下降趨勢，除了銷售毛利率外其他三項指標下降趨勢明顯，尤其銷售凈利率2001年到2005年下降了近一倍，說明企業的三項費用在快速增加。

2 存在問題分析

2.1 速動比率指標逐年下降

吉林森工速動比率下降主要由于存貨增加，存貨在流動資產中的比例逐年遞增，從而也導致資產管理指標中存貨周轉天數增加。存貨增加一般由原材料或成品積壓所致，原材料積壓說明公司生產組織管理存在問題，而成品積壓說明產品市場競爭力不強，銷路不好，無論哪個原因都會對企業發展造成實質性影響。通過實際對比來看，吉林森工的流動比率和速動比率指標要優于永安林業和景谷林業，永安林業最差。從三家林業上市公司變現能力指標來看，不容樂觀，尤其永安林業和景谷林業流動資產管理存在嚴重問題，面臨著極大的不能償還到期債務的風險。

2.2 盈利能力指標下降

盈利能力指標下降主要原因是利潤率高的木材產品收入下降，吉林森工木材產品利潤率01到05年分別為：48.88%、45.07%、47.53%、53.99%和49.83%，五年平均49.06%，而國家“天保林工程”實施導致木材產品收入逐年下降，木材產品收入占主營業務收入比例01到05年分別為：36.54%、29.56%、23.00%、15.07%和17.57%，2001年木材產品利潤占公司總利潤的57.87%，到2005年下降到35.31%。景谷林業也面臨同樣情況：01年到05年木材產品收入分別為：47265947.39元、11838760.42元、21642181.6

5元、10596878.05元和430894.07元，逐年大幅下降。

3 對策

3.1 加大創新力度

首先，通過技術創新、管理組織創新降低生產成本，降低生產成本是企業獲得競爭優勢的重要條件。一般而言，企業技術創新能力越強，運用創新成果越多，其生產成本就越低。通過管理組織創新加強企業的成本管理也是非常重要的，產品生產的組織管理體系要嚴密，各個環節都不能忽視，要充分學習和借鑒外國的先進管理經驗。木質產品如家具、地板都屬于富有需求價格彈性的商品，成本上的小優勢就會帶來銷量的大提高。

其次，通過技術創新尋找新的利潤增長點。隨著可持續發展思想和“天保林”工程的貫徹實施，靠森林采伐實現利潤增長困難越來越大。此外，木制品企業的原材料供應空間會越來越小，相應的價格也會持續上漲，而且隨著科技的進步，家具、地板等主要木制原材料產品的可替代產品越來越多，面臨的市場競爭日益激烈。在這種情況下，企業應從單純的價格競爭轉向品牌、服務和質量的多因素綜合競爭，要尋找新的利潤增長點，依靠科技創新不斷開發新產品（如新型環保產品等）提高企業競爭力和附加值。

3.2 以股權分置改革為契機，降低國有股比例，引入多種股權結構。

吉林森工和永安林業已分別于2005年12月19日和8月16日完成股權分置改革。林業上市公司應該以股權分置改革為契機，建立科學、合理的股權結構。要減少第一大股東的持股比例，但并不是單純為了減少而減少，重點在于形成大股東之間的監督和制衡機制。應該引入有利于上市公司長遠發展的戰略伙伴，積極引入戰略投資者，改善公司治理結構，實現公司的長遠發展。目前，國際市場普遍看好中國林紙業的發展，國際跨國公司紛紛增大對我國的直接投資，國內林業企業應加強與外資的聯合，積極引入致力于林紙業長期發展的境外戰略投資者，引進國外先進的管理經驗和技術，實現公司的長遠發展。

結語

人工林培育增加了永安林業的收入；隨著林木價格上漲，尋找集約利用資源的方法和技術無疑對提升林業企業競爭力具有重要意義。因此，追求股東價值最大化和合理利用資源有時并不是完全矛盾的，所以我們應該有信心積極探索既能實現股東價值最大化，又能合理開發利用資源的渠道，從而實現社會、企業和個人的多贏。當然作為一個企業，科學的治理結構和嚴密的組織管理體系是一個首要前提。

參考文獻

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關鍵詞：財務管理；盈利能力；指標分析

一、 公司簡介

天津市東麗區某運輸有限公司，成立于20世紀末期，至今已有20多年光景。作為一家頗具規模的股份制民營企業，該公司不僅擁有現代化的運輸工具，還擁有廣闊的業務網，業務輻射全國各大中小型城市，自然而然，與之相伴隨的必然是逐步增長并且相當可觀的營業額，不僅在本地同行業的公司中響當當，在社會上也享有良好的聲譽。除此之外，該公司在本行業的評優評選中榮獲一系列獎項，是本行業中的佼佼者與領航人。

目前，公司已在全國50余座城市、組建了多家分公司和多個辦事機構，其完備的業務網絡和充足的后備力量，已使該公司在公路運輸中的地位不容小覷，大有享譽全國之勢。

二、 調查背景

如今的社會蓬勃發展，四通八達的交通網絡不僅滿足了我們出行的需求，還滿足了我們獲取外地資源的期望。交通運輸業從最初單純依靠人力到依靠騾馬，再到如今公路、鐵路、飛機、輪船的多維全面的運輸，以及人們日益增長的各方面需求，給物流行業的發展帶來了更多機遇。當然，公路運輸是其中必不可少的極其重要的組成部分。

該公司善于把握機遇，經過20多年的努力，已經逐漸發展壯大，當然公司的管理、治理就開始愈發重要，特別是財務方面的管理工作。眾所周知，公司創立之初的目的是生存，之后逐漸發展成熟，想要更好的發展就要關注利潤問題，因為有資金、有利潤，才有機會壯大公司的規模，從而獲得更多收益，迎來更高程度的進步。

當今社會，公司的形式多種多樣，許多公司特別是大公司往往擁有債權人、股東、管理者等角色，不同角色所關注的問題不同，根本目的還是讓自己獲取最大利益。不同位置的人員始終關注自己的利益相關事件和信息資源。財務報表就是最好的獲取信息的來源。作為管理者，他們的任務是最大程度的盈利，從而保住自己的工作，獲得較高的薪金。他們不僅要關注本公司的財務情況，還要關注本地、本行業、甚至全國、全世界的同類型公司，并且還要善于捕捉信息、把握機遇帶領公司這艘航船駛向遠方。股東，作為公司的所有者，他們更愿意看到公司的長遠發展，同時他們還能通過財務報表發現公司存在的問題，監督管理者是否為了眼前的短期盈利而放棄長遠發展的機會，從而參與公司發展戰略的制定。債權人，他們的目的是到期收回本金和利息，所以他們更加不希望公司參與到風險較大的項目中去，否則，在他們根據財務報表發現公司存在可能償債能力不足時及時撤資，保護自己的權益。綜上所述，財務報表對公司的各個利益相關方都相當重要，公司也得不斷進行財務分析、風險分析等，確保公司的發展航向正確。

本文利用天津市東麗區某運輸有限公司最近幾年的財務報表，綜合運用多種財務分析方法并合理運算，力求找到公司發展中存在的各種不足和缺陷，從而為報表信息需求者提供參考。

三、天津市東麗區聯合運輸有限公司財務分析

（一）償債能力分析

1、短期償債能力分析

（1）指標說明

①流動比率=流動資產÷流動負債

流動比率通常為2，但是并不是絕對的，要根據公司的性質作出恰當改變。

②速動比率=速動資產+流動負債

③現金比率=（現金及現金等價物+有價證券）÷流動負債

（2）指標分析

由表1可以看出，天津市東麗區某運輸有限公司2014年與2015年的流動比率和速凍比率都很高，全都超過2，說明該公司的短期償債能力比較強。并且，我們可以看出，2015年的流動比率、速動比率、現金比率都超過2014年，說明該公司的短期償債能力一直保持較高水平，并持續增長。因為該公司為運輸企業，其存貨多半是備品備件等，所以存貨相對較少，流動比率與速動比率相差不大也符合行業一般情況。

但是，我們同樣可以看到，該公司速動比率與現金比率的差值較大，說明公司流動資產中的應收款項數額較大。該公司應加強對應收款的管理，避免出現壞賬，從而影響企業現金流的正常流動。

2、長期償債能力分析

（1）指標說明

①資產負債率=（負債總額÷資產總額）×100%

②產權比率=（負債總額÷股東權益）×100%

（2）指標分析

從表2中我們可以看出，該公司2014年和2015年的資產負債率和產權比率都維持在比較合適的水平，企業的長期償債能力較強。并且在2015年，公司的資產負債率和產權比率較2014年有些許下降。說明該公司在降低其負債比例的同時增加了所有者權益的投入。但是，在需要資金的情況下，公司可以適當增加一部分外部借款，從而充分發揮負債帶來的財務杠桿作用。

（二） 營運能力分析

1、指標說明

（1）應收賬款周轉率=主營業務收入÷[（期初應收賬款+期初應收賬款）÷2]

除此之外，通常還可用應收賬款周轉天數來表示應收賬款的變現速度。

應收賬款周轉天數=360÷應收賬款周轉率

（2）流動資產周轉率=主營業務收入÷[（期初流動資產+期未流動資產）÷2]

（3）固定資產周轉率=主營業務收入÷[（期初固定資產凈值+期未固定資產凈值）÷2]

（4）總資產周轉率=主營業務收入÷總資產平均余額

2、指標分析

從表三我們能夠看出，該公司的應收賬款周轉天數過長，這有可能是公司的信用政策過于寬松以擴大業務量造成的，但是，正如我們在表一及資產負債表中看到的那樣，該公司的應收賬款總量實在太高，必需加以控制。不過，2015年的應收賬款周轉率已較2014年有所提高，說明該公司已經意識到其應收賬款過高的問題，并作出了管理方面的改進，但是仍需繼續努力。

2015年的固定資產周轉率較2014年下降將近20個百分點，從2015年的資產負債表中我們可以看出，2015年公司購置了大量固定資產，較2014年上漲了65個百分點，說明公司將要并且有能力繼續擴大其業務量。2015年該公司的營業收入增長率為6%，同時流動資產周轉率雖然較2014年上漲不多，但是因為其應收賬款的基數龐大，使得在固定資產總量增加一倍多的情況下，總資產周轉率也只是有小幅度上升。

總的來說，該公司在逐漸進步，管理上加強了對應收賬款的控制；業務運營上增加了大量固定資產，有利于拓展業務量，增加企業的營業收入。

（三） 盈利能力分析

主要分析指標有：銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產收益率等。

1、指標說明

（1）銷售毛利率=（銷售毛利÷主營業務收入）×100%

該指標值越高，盈利能力越強。

（2）銷售凈利率=（凈利潤÷主營業務收入）×100%

（3）成本費用利潤率=[凈利潤一（主營業務成本+營業費用+管理費用+財務費用）]×100%

（4）總資產收益率=（凈利潤÷平均資產總額）×100%

（5）凈資產收益率=（凈利潤÷平均股東權益）×100%

由表4我們可以看出，該公司的銷售毛利率始終處于較低水平，說明公司的盈利能力還有很大的發展空間，但是2015年公司銷售毛利率增長率較去年有較大提升，說明公司在購置大量固定資產后，公司的營運能力得以提升，并帶動了公司的盈利能力的提升。2014年的銷售凈利率和成本費用利潤率均為負值，2015年已經回歸到1左右，根據利潤表計算得到，該公司2015年的營業收入上漲了6個百分點，費用上漲39個百分點，成本上漲1.34個百分點，這說明2014年的銷售凈利率和成本費用利潤率之所以為負值，并非該公司的費用類科目數值過大，而是因為其營業成本基數過大。2015年之所以回歸正值，是因為營業收入出現了較高增長，而營業成本的增長速度弱于它的緣故。

表4中的總資產收益率和凈資產收益率計算中，分子位置的凈利潤為包含了營業外收入的利潤凈額。2015年的凈利潤較2014年上漲了39.53個百分點，所有者權益上漲7.25個百分點，資產總額卻下降了0.65個百分點，說明利潤量的巨大提升，使得公司總資產收益率和凈資產收益率有了一定的進步。進而說明公司的盈利能力雖然不高，但是進步很大，發展前景值得期待。

（四） 成長能力分析

1、指標說明

（1）主營業務收入增長率=（本年主營業務收入一上一年主營業務收入）÷上一年主營業務收入

（2）應收款項增長率=（期末應收賬款+期末應收票據一期初應收賬款一期初應收票據）÷（期初應收賬款+期初應收票據）

（3）凈利潤增長率=（本年凈利潤-上一年凈利潤）÷上一年凈利潤

（4）固定資產投資擴張率=（本年固定資產總額-上一年固定資產總額）÷上一年固定資產總額

（5）固定資產成新率=平均固定資產凈值÷平均固定資產原值

（6）總資產擴張率=（本年資產總額一上一年資產總額）÷上一年資產總額

從表5我們可以看到該公司2014年主營業務增長率、應收款項增長率、凈利潤增長率、固定資產投資擴張率、總資產擴張率均為負值，因為主營業務收入的負增長導致凈利潤增長率斷崖式的負增長，同時應收賬款的管理還存在問題。轉而到2015年，我們發現公司的凈利潤增長率急速上升，主營業務收入也有很大提升，固定資產投資擴張率竟然達到65個百分點，我們可以得出，因為固定資產的大量投入，使得業務量提升，從而增加公司的主營業務收入和利潤。在主營業務收入增長的同時，公司還加強了對應收賬款的管理。總之，公司的成長速度還是比較快的，需要繼續保持。

（五）現金流量分析

1、指標說明

（1）現金流量流動負債比率=經營活動產生的現金凈流量÷流動負債

（2）主營業務現金比率=經營活動產生的現金凈流量÷主營業務收入

（3）結構分析=經營活動產生的凈現金流量÷總凈現金流量

（4）營業活動收益質量=經營活動產生的現金凈流量÷營業利潤

2、指標分析

從表6中我們看到，現金流量流動負債比率較高，在2015年雖然有些下降，但依然處于高水平。說明企業的現金支付短期償債能力很強，但是也反映出公司利用現金的效率有待提高。主營業務現金比率和營業活動收益質量的變化趨勢一致，但是其經營活動產生的現金流量出現下滑。

2014年和2015年的結構分析百分比很高，特別是2014年，甚至超過1。由此可知，該公司的現金流量主要依靠經營活動產生的凈現金流量，說明該公司的經營活動進展良好。但是在2014年和2015年的現金流量表中我們可以看到，該公司籌資活動和投資活動產生的凈現金流量均為負值。說明公司的投資活動一直處于虧損狀態，并且籌資成本過高，需要加強管理。

四、數據分析的總結及建議

因為只搜集到了該公司2013年-2015年的財務報表，對該公司的財務分析還存在很多不足和不完整，這是本文的局限性所在，但是就以上分析中我們可以看出該公司的償債能力較強，但是對于應收賬款的管理需要加強，避免出現過多壞賬，從而導致企業的資金流出現問題。公司的營運能力處于一般水平，應收賬款的回收期限過長，不過我們能夠發現公司的管理層確實作出了一些努力并卓有成效，公司可以在這方面繼續加強管理。該公司的盈利能力水平不算高，營業成本一直居高不下，但是公司的成長能力很強，在購置大量固定資產后，業務范圍擴展，盈利能力增長較快，說明企業處于成長期，未來的前景不錯。從現金流量指標一覽表中，我們可以看到，公司的現金并沒有得到充分利用，但是公司的投資活動和籌資活動現金流量始終處于負值，公司需要在這兩個方面加強管理。

總之，處于成長期的該企業需要把握經濟發展的機遇，穩妥開展業務，加強對投資活動、籌資活動，應收賬款等方面的管理和改進，從而實現企業規模的不斷壯大和發展。

參考文獻：

[1] 林敏新.南寧糖業股份有限公司財務分析研究[D].廣西：廣西大學，2006.

[2] 武娟.汽車運輸公司財務治理研究[J].財會研究，2010.

[3] 劉予紅.我國運輸公司財務管理現狀及問題淺析[J].管理視野，2011.

篇7

【關鍵詞】物業服務公司，財務管理

小區物業管理是現代生活中不可缺少的一部分，好的物業管理系統能夠提升管理水平。現代的智能物業管理系統是物業管理發展的方向，必然有利于提升物業管理水平、提高經濟效益和社會效益。為了與現代物業服務公司相匹配，必然要求建立與之相適應的財務管理制度。

1、物業管理涉及的財務管理內容

（1）物業服務公司所涉及的財會管理內容簡要歸結如下：①對物業管理企業的固定資金和流動資金的管理； ②是成本管理也就是企業資金花費管理； ③是利潤管理和企業收入管理"隨著物業管理公司業務范圍和服務項目的不斷增多，財會管理能夠對企業經營管理活動實施有效的監督和管理。

（2）物業管理所涉及的具體活動內容重點是公共服務，它是面向全體業主和租戶的經常，是所有住戶都能夠享受到且貫穿于物業管理全過程的活動。物業管理公共項目有八個方面：？①清潔衛生：樓宇內的公共樓道、樓宇外部的公共地方的垃圾清運、清潔衛生以及日常的保潔工作；？②園區的治安管理：要求設立專職的保安人員，全天24小時不間斷巡邏值班，同時在關鍵節點設立監控和報警裝置，以便能掌握園區各處的治安狀況，并有利于及時處理各類安全問題、排除安全隱患，隨時接受業主的服務申請；？③公共供水設施：對供應業主和租戶使用的樓內外公共蓄水池、水泵房、供水管道、排水管道等進行定期清洗消毒等日常維護；④協助電力部門進行用電管理：對配電設備、供電控制房等公共供電設施和控制設備進行日常管理、維護維修；⑤居民燃氣管理：要求協助燃氣公司進行公共區域的供氣管道進行日常管理和安全監督，保證大家安全使用燃氣設施；⑥協助通信部門進行電話、有線電視、電腦網絡等的公用設備管理，日常維護、維修；⑦排污設備管理：進行排污設備和管道（重點是下水管道、化糞池等）的日常疏浚、維護維修；還包括通氣設備的管理、維護維修；⑧綠化物及其他公用設施的日常維護：對花、草、樹木等綠化物進行定期治蟲、施肥、澆水、修剪、更新等；還涉及公共設施中的座椅、假山、假山、垃圾箱、運動健身器械、園區公共泳池、池塘、公用裝飾燈、指示牌、公用車位等的日常管理、維護維修、經常性的清理等工作；⑨針對高層樓宇，還可以增設電梯等特種設備的相關服務項目：配備專職電梯管理人員，定期進行電梯維護、保養，處理電梯救援請求等；⑩根據需要還可以靈活增設日常費用代繳、日常事務人性化代辦、幼兒托管、收發信件、快遞包裹等各類服務項目。

（3）具體而言，以居民小區物業為背景，物業管理涉及的財務管理內容簡述如下：①精確計量并控制物業管理項目的物料、能源、人員三大項內容的日常支出。例如在項目立項后，工程部門進行項目所需物料提報，行政部進行市場調研與詢價，采購部進行采買，采買后進行入庫確認；工程部門領取物料后施工；財務部門定期進行物料盤存，監督并執行借款、報銷等事宜；②及時溝通業戶進行物業收費。大多為定額收費，也有按照合同約定金額收費的。

③提供多樣、靈活、便捷、人性化的有償服務，提升物業服務品質，進而獲得品牌效益等附加增值。④進行其他日常服務的財務支持。

2、現行主流物業管理企業財務制度的不足之處

（1）缺乏足夠的資金和技術支持。小區物業管理的目的是給居民提供房產的日常管理服務，其屬于消費型物業。現有物業管理企業大多以中短期的盈利為主要經營目的，居民物業費繳費率并不理想。加之相當一部分居民小區物業實際上是地產開發商擴大盈利的延伸機構（意即物業和開發商同屬于一家上級公司），還有部分產權歸國家或集體所有的廉租物業，其管理資金屬于福利型，需要財政補貼資金支持；但是支持力度和及時性亟待加強。如上所述的很多因素必然導致物業公司在經營管理活動中的資金投入普遍存在缺口。這必然在一定程度上造成惡性循環，使得小區物業服務公司沒有充足和必要的資金保障。甚至相當多的小區（尤其是老舊小區）成為沒有物業的棄管小區，其公共服務和資金管理狀況就更加不容樂觀。

（2）物業服務公司的財務制度不健全。物業管理行業缺乏規范完善的財務管理制度，各企業大多仍是自行決定如何選擇執行各自的會計制度。例如：施工或房地產開發企業的財會制度、工業企業財會制度、事業單位財會制度、旅游或餐飲等服務業企業財會制度等等。我國近幾年才真正開始實施物業管理企業的一系列法律法規，但是在財務實踐中仍然存在著內部制度混亂的現象。由于之前長時間的法律法規過于粗放，加上現實狀況變化較快，所以相關的法律法規也亟待抓緊完善和嚴格規范化要求。

（3）企業組織機構混亂，事務處理和人員管理水平較低，漏洞較多且效率低下。小區物業企業通常根據財務管理的一般要求和經營目標確立財務管理的中心，由于物業公司經常關聯這房地產開發企業，部分機構缺失或者重復設置，內部資源亟待優化不利于進行內部控制。

小區物業企業面臨的一個典型難題是：其所要處理的面對的事務瑣碎繁多，且往往具有各種具體情況需要相關人員處理，其具有工作難度高、成效難以控制的特點，且粗放管理模式大行其道，仍然缺乏嚴謹的精細化管理意識和具有可操作性的實際財務制度；內控難度大，管理信息化程度不高；財務管理手段亟待創新。例如：可以在一定程度上倡導并推廣專業化管理軟件的開發和使用，建立動態檔案，可以依據事件建檔，類似人服務業務那樣進行專人專項負責，在事務處理過程中執行嚴謹的預算、成本監督確認、采買、業戶溝通、事務績效考核等處應對措施，再結合嚴謹的內控，要求進行數據二級審核，對從業人員及業主進行靈活細致的跟蹤管理等，都是今后應該努力的方向。

3、對物業服務公司的財務管理的展望

（1）更新財務思想，立足嚴格的管理和高質量的服務，放眼長遠樹立長期經營戰略

小區物業企業是典型的服務性企業。急功近利很容易招致反感，效果上夜難以保證更難持久。物業服務公司應該拋掉過分急迫的功利心，不宜短視，應進行更科學有效的成本控制和規范化管理，基于更人性化更靈活的服務進行靈活有效地動態跟蹤服務和財務支持，并在企業發展戰略層面注重提升服務品質，為客戶提供高質量的消費。甚至可以進而在品牌戰略、技術服務性商標等事務中提升企業的潛在價值，以便獲得長遠發展的基礎。

（2）建立健全制度，進行精細的信息化跟蹤管理。加強資金、物料、人員以及具體事務的跟蹤管理，在信息化平臺的支持下不斷深化推行低成本、高效率的小區物業精細化管理。加強內部控制，優化企業組織結構。

（3）在從業人員和業主之間建立并保持順暢的溝通渠道。良好的溝通是立足長遠的消費業存續的生命線，這非常有利于緩解矛盾、消除誤解、增進互信，并能改善效果，不斷進步。

（4）建立更為高效集約的技術支持隊伍。以物業公司、物業公司連鎖企業、物業公司企業聯合體等為依托，可以建立從小區開發后期的園區綠化，基礎設施人性化設計、各類設施檔案規范化預保存和預處理、辦理入住前后的家庭裝修增值服務、水、電、煤氣、空調、供暖設施、空氣凈化設施等的前期設備采購監督建檔、中期運行維護管理、后期及時升級改造更新換代等跟蹤服務。組織業主定期直接舉辦或者一起參加團購，由專業律師團幫助維權，消除物業企業與業主之間的對立情緒。

參考文獻：

篇8

關鍵詞：市公司 綜合評價 Chernoff 臉譜

一、引言

對于上市公司多指標財務分析，數值方法給出的結果往往缺乏整體性印象，而圖形化方法則具有明顯的直觀優勢，借助計算機編程和多元統計分析理論，圖形不僅可以幫助觀察多維數據的本質，更可以通過多元圖形本身的信息來反映公司財務的綜合狀況。用于上市公司多指標財務分析與評價的常用多元圖形化方法有：二維散布圖、雷達圖、臉譜圖、星座圖及像素圖等，舒曉惠等（2006）提出了一種新的圖形化方法：樹譜圖。基于可視化目標的多元圖形方法主要來看分為兩個層次，一是直觀反映上市公司財務的各指標狀況，例如，二維散布圖、雷達圖、星座圖；二是圖形本身所具有的信息可以形象反映財務狀況的優劣，例如，臉譜圖和樹譜圖等。目前，國內文獻主要集中在研究雷達圖在財務分析評價與預警中的應用，主要有王強（2000），舒曉惠等（2005），付（2007）與金曉燕（2010）；臉譜圖則最初是由Chernoff（1973）提出來，Wainer and Thissen（1981）以及 Smith與Taffler（1984）將其應用于公司財務分析，國內則僅有舒曉惠等（2006）將其用于上市公司財務評價，實證研究表明，在進行上市公司財務分析時，通過雷達圖向普通股民傳達公司信息時缺乏綜合形象性，而臉譜圖的應用則有明顯的優勢。上述研究都是對上市公司財務狀況展開靜態分析，并沒有動態跟蹤一段時期內上市公司的財務狀況，同時，以往文獻都沒有明確提出可以將綜合評價方法與Chernoff臉譜圖相結合的思想來實現利用臉譜的表情綜合評價上市公司財務狀況。基于此，本文應用Chernoff臉譜圖的基本思想，結合綜合評價方法對所構建的上市公司財務評價指標體系通過主成分分析方法進行降維后，利用舒曉惠（2006）的方法通過計算機實現了上市公司財務績效的可視化臉譜圖，并對深、滬兩市鋼鐵行業30家上市公司2003年至2007年財務狀況進行了動態跟蹤，結果表明，臉譜圖不僅能夠形象反映上市公司的財務狀況，而且可以很好地動態反映不同時期財務狀況的變化情況。

二、研究設計

（一）基本原理 Chernoff 臉最初設計可處理18 個變量，當變量數小于18 時，可將臉譜中某幾個部位固定；當變量數超過18 時則可以設法在臉譜中再添加一些部位，如頭發、耳朵等。Chernoff 臉最初認為主要可以用于對研究對象進行分組：由原始材料和直覺提出的最初的分組；由聚類算法產生的最終的分組。進一步研究表明，利用Chernoff 臉除了可以進行輔助聚類分析外，也可以通過已經得到的聚類結果對新的結果進行輔助判別分析。顯然，將上市公司相關財務指標數值與臉譜的相關部位進行對應即可實現利用Chernoff臉對上市公司的財務狀況進行輔助聚類分析和輔助判別分析。考慮人臉表情的復雜性，當處理的變量過多時，臉譜所表示的人的各種表情則不容易合理用于綜合評價上市公司的財務狀況，例如通過嘴的微笑，眉毛舒展等來反映相關財務狀況良好，顯然這些表情具有很好的直觀效果。因此，用Chernoff 臉譜圖綜合反映上市公司的財務狀況，除了實現第一層次的財務指標值與臉譜的各部位對應外，還需考慮第二層次臉的表情所表達的財務狀況，從而能夠達到直觀形象的目的。為實現這一思想，本文提出可以通過構建上市公司財務狀況的綜合評價財務指標體系，應用綜合評價方法進行財務指標數據的預處理和主成分分析，并在此基礎上通過以行業財務指標平均值為閾值進行映射轉換，將相關綜合評價的數值轉換為Chernoff 臉譜圖，從而實現臉譜圖形自身的表情，即達到可用于評價上市公司綜合財務狀況的目的。也即Chernoff 臉譜圖相關表情需通過綜合評價方法來合理加以實現。

（二）上市公司財務狀況Chernoff 臉譜圖設計 對于上市公司財務狀況的綜合評價，已經有眾多的學者展開研究，結果表明，傳統產業與高新技術產業上市公司的評價指標體系具有一定的差異，本文主要以傳統產業為研究對象，參照1999年財政部、國家經貿委、人事部和國家計委聯合的《國有資本金效益評價規則》中公布的競爭性工商企業評價指標體系，按盈利能力、償債能力、資產運營能力和成長能力四個方面11個財務指標給出權重如（表1）所示。一般認為，臉部的各部位形態及表情可以給人初步明確的信息，比如嘴形的笑意，眉心是否舒展，眼睛是否炯炯有神，鼻子長短表明氣息是否粗壯，臉形是否圓潤等，這些臉部的形態和表情所傳達的信息好壞顯然給人的感受基本是一致的。注意到人眼對臉部各個部位的敏感程度不同，按權重的重要程度與敏感程度相對應，本文選取臉譜指標與財務指標對應如下：嘴部指標對應盈利能力指標，眼部指標對應償債能力指標，鼻子眉毛指標對應資產運營能力指標，下部臉形指標對應成長能力指標。具體實現則首先對各財務比率指標值進行一致化和無量綱化處理后，再利用主成分分析法對各類財務指標進行降維，在與Chernoff 臉譜的18個變量相關對應中，按（表2）選取相對應的指標，其余Chernoff 臉譜的指標值則取某一固定值。臉譜圖的優點是不僅將財務數據通過圖形化直觀表示，而且可以利用人的自然表情來傳達上市公司的財務狀況，作為一個對應的聯系，本文以行業平均值作為人臉表情改變的閥值，各財務指標值較行業平均值超過越多則表情越開心，其示意圖如（圖1）。由（圖1）以行業均值為閥值，圖1-a從臉部形態看不喜不悲，各指標均為平常形態表情，表明財務狀況基本正常; 圖1-b從臉部形態看嘴帶笑意，目光炯炯有神，眉心舒展，鼻長氣粗，臉形圓潤，呈現良好形態，表明各財務指標狀況良好；圖1-c從臉部形態看則顯得愁眉苦臉，臉形削瘦，表明各財務指標出現一定的危機。

三、動態跟蹤分析

（一）數據預處理 本文以鋼鐵行業為例，選取深、滬兩市鋼鐵行業30家上市公司，按前述11個財務指標從RESSET金融數據庫中得2003年至2007年共5年的年度財務數據總計1650個財務指標值。按照將上市公司財務績效的綜合評價方法與Chernoff 臉譜相對應的思路，按如下方法展開實證分析。首先進行數據預處理。第一，極端值處理：按3?滓原則剔除財務指標值中的極端值，在其后的處理中再對剔除的相關指標值進行相應取值。第二，進行一致化處理，將各財務指標化為正向型指標。在所選取的上述指標中，有正向性指標和適度性指標兩類，其中資產負債比率X4、流動比率X5、速動比率X6為適度性指標。因此有必要進行一致化處理，使之都為正向性指標。按照國際慣例注意到資產負債比率、流動比率、速動比率的適度值分別為50%、200%、100%，設xij為第j個上市公司的第個財務指標值［L1j，L2j］為最優適度區間，則可利用如下公式（1）進行變換：

x'ij=1.0-■ xij

注：適度區間為一點時，取L1j=L2j；Mj，mj分別為xij的允許上下界。

第三，采用極值法對各財務指標進行無量綱化。進行無量綱化處理的方法一般有：“標準化”處理法、極值處理法和功效系數法，本文目的是建立各類財務指標的主成分與臉譜相關指標數據的聯系，因此采用極值處理法，利用如下公式（2）進行無量綱處理（對于剔除的極端值，這里都賦為最大值1.0）：x'ij=■ （2）

這里，Mj=■｛xij｝，mj=■｛xij｝為保證動態跟蹤的可比性，本文將Mj和mj固定為2003年度各財務指標數據的極值。第四，按盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力對各類指標提取主成分，利用SAS軟件分別對財務指標盈利能力方面、償債能力和運營能力方面各提取兩個主成分，對成長能力方面求出主成分綜合得分，即求得指標值。第五，確定各類指標的主成分與臉譜指標的對應關系。臉譜的特點就是通過人的自然表情來反映上市公司的財務狀況，本文以行業平均值作為臉譜表情不悲不喜對應的中間值。設主成分值zij∈［x1j，x2j］，x0j為行業平均值對應的主成分值；臉譜指標值yj∈［y1j，y2j］，y0j為臉譜表情不悲不喜的取值，則按下式（3）做變換：

yj=■（y0j-y1j）+y1j x1j?燮zij?燮x0j y0j zij=x0j■（y2j-y0j）+y0j x0j?燮zij?燮x2j （3）

這里為保證動態跟蹤的可比性，本文以2003年度30家鋼鐵行業的平均值做為基期的定基值，各年度的各上市公司指標值均與該相應平均值按式（3）進行變換，從而利用式（3）即可計算出各上市公司對應的臉譜指標數值。

（二）上市公司財務績效臉譜圖 運用Bland C++編程畫出所有30家鋼鐵行業上市公司2003年至2007年的臉譜圖。為方便起見，這里報告2003年度30家鋼鐵行業上市公司財務綜合狀況的臉譜圖如（圖2）。利用上述分析結果，則可以展開利用Chernoff 臉譜對上市公司財務績效狀況的靜態和動態兩方面的分析。

（1）Chernoff臉譜靜態聚類分析。對于上市公司財務狀況的多元圖形分析，其第一層的意義乃是可以進行最初的聚類分析，以2003年鋼鐵行業30家上市公司為例，按照對臉譜圖的最初印象，可以將圖形結果分為六類，具體見（圖3）。顯然通過聚類，可以清楚地將上市公司的財務狀況做一個大致的分類，而如此分類的方式相對于利用多元統計分析得到的聚類結果，其具有多指標聚類的性質，這一點是數據分析結果較難企及的。利用分類結果，進一步按照臉譜圖本身所具有表性等形象反映上市公司財務狀況的第二層次的功能，可以明顯發現，（圖3）中的第一類和第二類上市公司，其財務狀況綜合看較為良好，各項指標均基本正常。第三類公司則顯著特點是嘴形較大，笑意明顯，表明這三家公司的盈利能力良好，但從眉心來看都不舒展，表明公司的資本運營能力存在一定程度的欠缺。第四類和第五類公司分類則臉部表情較為怪異，說明財務指標數據反映的綜合狀況較為復雜，比如眼睛的斜率不好但較大，反映了一個相互矛盾的償債能力指標，這也表明使用臉譜圖，當指標值良莠參半時，其表性則較為古怪。第六類公司則是明顯地臉形偏、愁眉苦臉，這也清楚地表明這類公司的財務狀況比較糟糕。最后，利用臉譜圖還可以對相近資產的上市公司進行對比分析，例如，取總資產相近的000825以及000629，由（圖2），上市公司 000825給人的第一印象明顯要好于000629；進一步按六個臉譜指標逐對照，000825的臉譜圖除嘴形的寬度不如000629外，其余都好于或相近于000629，說明000825除盈利能力較弱于000629 外，其余均較優于000629。此外，000629 的臉譜圖面有愁容，財務狀況具有危機。

（2）Chernoff臉譜動態跟蹤分析。應用SAS軟件對鋼鐵行業上市公司2003至2007年各年度數據首先按盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力進行主成分分析，結果表明各年度的兩主成分累積貢獻率均超過85%，進一步以2003年鋼鐵行業平均值為基期值轉化為臉譜圖，本文展開如下兩主面的動態跟蹤比較。第一，對整個上市公司財務狀況的臉譜圖動態跟蹤分析。應用臉譜圖考察整個鋼鐵行業財務指標四個方面綜合能力平均水平的變化，以2003年鋼鐵行業平均值為基期對比值，對5年間的鋼鐵行業各財務指標按四個方面分別提取主成分后其行業平均水平的臉譜圖見（圖4），實證數據分析表明：由臉譜圖的嘴部表明，整個鋼鐵行業的盈利能力出現一定程度的下降，特別是盈利能力第二主成分即嘴形的寬度減少。而第二主成分主要與主營業務的盈利能力有關，表明整個鋼鐵行業相對于2003年其主營業務利潤率有所下降，其中一個主要原因是鐵礦石價格不斷攀升導致。由臉譜圖的眼部表明，整個鋼鐵行業的償債能力也漸次下降，2005年后基本穩定相差不大。由臉譜圖的眉毛和鼻子的形態表明，整個鋼鐵行業的運營能力喜憂參半，總體來說有所降低；第一主成分對應的眉心并不舒展，但第二主成分對應的鼻子長度增加，這主要是由于各上市分司運營能力指標數據參差不齊導致。由臉譜圖的下臉形態表明，2004年與2005年整個鋼鐵行業的成長能力有所下降，但2006年后則有所增強，這主要與近年來鋼鐵行業在受外部鐵礦石價格因素的影響整個行業進行了一定的整合重組，使得強者愈強以提高行業的整體競爭力。上述圖形分析與我國鋼鐵行業的5 年來的發展情況基本吻合，這表明臉譜圖可以動態反映行業的發展狀況。第二，對單個上市公司財務狀況的臉譜圖進行動態跟蹤分析。簡單起見，本文對鋼鐵行業龍頭企業寶鋼股份，財務狀況變化較為明顯的寶鋼股份、韶鋼松山與鞍鋼新扎等上市公司展開分析，其相應各年度臉譜圖的結果如（圖5）。由（圖5），以2003年鋼鐵行業平均值為基期對比值，實證數據分析表明：寶鋼股份總體來看，各項指標表明其財務狀況基本呈現下降趨勢，僅2005年下臉形態表明有一次較明顯的成長，而鼻子長度增加表明運營能力有所加強，這與寶鋼因為鐵礦石價格上漲壓縮盈利空間和在此原因下的規模擴張有關。韶鋼松山則在2003年各項指標均表明其財務狀況良好，其主要受益于廣東省的經濟建設迅速發展，然而在鐵礦石價格上漲的壓力下，中等規模技術含量相對落后的鋼鐵企業受到的沖擊更大，其臉譜圖表明大部分財務指標狀況出現不同程度的惡化，而鼻子長度增加表明公司加強了內部運營能力，2007年下臉形態表明有一次較明顯的成長。鞍鋼新扎的臉譜圖則表明，受益于本地的鐵礦石資源，除償債能力外，公司其他各項指標表明其財務狀況基本呈現良好趨勢，而償債能力即眼睛變小表明公司在發展過程中充分利用了財務的杠桿作用，同時增加了財務風險。2006年與2007年公司成長明顯，盈利能力也明顯增強。由上述分析可見，臉譜圖對于單個上市公司的財務狀況能夠進行跟蹤反映，并且能通過臉譜的表情綜合反映企業財務狀況的動態變化。

四、結論

對于上市公司財務績效的圖形化分析，由于其直觀形象與綜合性，可以為使用者提供簡單明了又全面的公司財務狀況的初步印象。這為廣大中小投資者了解上市公司基本財務狀況提供了一種有效途徑，從而避免了對大量財務數據的整理分析，使得更多的普通投資者也可以解讀公司的基本狀況。運用臉譜圖分析上市公司的財務狀況，可以從臉的形狀和表情來直觀反映公司的情況，更貼切地實現了上述圖形化的特點，因此具有廣泛的實用價值。在靜態分析的基礎上進一步展開了上市公司財務狀況臉譜圖的動態跟蹤研究，以鋼鐵行業為例實證分析發現，臉譜圖既能對整個鋼鐵行業的綜合財務狀況進行有效跟蹤，也能對單個上市公司的財務狀況進行動態跟蹤，其臉譜圖能夠很好地反映上市公司在不同時期各財務指標的動態變化，從而更好地幫助投資者了解上市公司財務的歷史信息，進行對比分析。由此可見，臉譜圖不僅可以作為聚類分析和判別分析的輔助手段，也可以進一步作為綜合評價和動態跟蹤方法展開應用。研究過程中也發現應用臉譜圖進行上市公司財務狀況評價和動態跟蹤需要進一步探討的問題：基期參照財務指標值的設定，本文使用的是2003年鋼鐵行業財務指標的平均值作為閾值，其參考點是否合理仍可進一步商榷。進行無量綱化的方法的選擇，不同的方法實證結果會有一定的出入。臉譜圖的表情處理問題需進一步改善。在進行將預處理后的財務指標數據對應到各臉譜圖的數值轉換映射時，對于靈敏度的處理需進一步改善，以保證臉譜圖的表情能夠更準確地反映上市公司財務狀況。

*本文湖南省教育廳科研項目“上市公司財務績效評價方法與多元圖形化研究”（編號：06C644）以及懷化學院重點學科金融學建設項目階段性成果

參考文獻：

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［2］王強：《“銀行風險雷達圖”在我國商業銀行風險監測中的應用》，《上海金融》2000年第5期。

［3］舒曉惠等：《上市公司財務的樹譜分析及實證研究》，《金融經濟》2006年第2期。

［4］舒曉惠等：《上市公司財務的Chernoff臉譜分析及實證研究》，《金融經濟》2006年第2期。

篇9

一、引言

由于Z值的大小與其信用級別具有很強的相關性，Z 值能有效識別公司的信用級別。隨著Z分數模型的商業化，廣泛運用于企業信用風險的分析和評級。各國的金融機構都紛紛開發了各自的Z值多元判別模型，基于不同考慮和側重點，使用不同財務指標作為判別公式的變量，新的Z分數判別公式層出不窮。如何找到更有代表性的財務指標、更準確地反映企業財務狀況，是眾多金融界學者的研究方向之一。本文從特征選擇的角度，在這方面作了嘗試，并根據SVM在用于股票分類中的特點，提出了svm-Z分數模型，通過實驗驗證svm-Z和Z一樣具有反映財務狀況好壞以及趨勢的能力。

二、SVM理論概述

SVM方法是從線性可分情況下的最優分類面發展而來的，所謂最優分類面就是要求分類而且不但能將兩類樣本正確分開，并可使分類間隔最大。

假定訓練數據：

可以被一個最優分類超平面

三、Z分數模型方法

率先將多元判別分析法應用于財務危機、公司破產及違約風險分析的開拓者是美國的愛德華?阿爾特曼博士。他早在1968年發現Z值能有效識別公司的信用級別，從而開發出Z分數信用評級模型，建立了著名的5變量Z-score。

近年來，在有關信用評級模型的研究方面，國內的一些學者在多元判別模型領域做了大量的研究，取得了很多成果，為我國信用評級模型的最終建立和完善奠定了基礎。

信用評分法的基本思想是，財務指標反映了企業的信用狀況，通過對企業主要財務指標的分析和模擬，可以預測企業破產的可能性，從而預測企業的信用風險。比較著名的是Altman的Z分數模型。其中根據主要適用于上市公司、非上市公司、非制造企業分別有三個類似公式，下面僅列出一個。

Z＝6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4（2）

X1＝（流動資產-流動負債）/資產總額

X2＝未分配利潤/資產總額

X3＝（利潤總額+折舊+攤銷+利息支出）/資產總額

X4＝所有者權益/負債總額

根據公式（2）得到的Z值越低，表示企業越可能發生破產，面臨的風險越大。相反，Z值越大，表示企業的財務狀況、經營狀況良好，發生破產的可能性越小。各行業可以通過Z值來確定本行業的財務狀況；如果Z值小于a時，則表明企業正處于破產的邊緣；如果Z值在a-b之間，則表明企業的財務及經營極不穩定，被稱為“灰色地帶”。

Altman認為，根據上述公式計算的Z值，如果Z小于1.23，即a=1.23時，風險很大；Z大于2.9，即b=2.9時，風險較小。根據z值分成的三個區間，可將企業信用等級評為好、中、差三個等級，這就是z分數模型用于信用評級的原理。對于不同z分數模型，根據實踐中的經驗將z值分為不同區間，可產生更多基于z分數模型的信用模型。

Altman在前面的基礎上又建立了第二代模型，稱為ZETA信用風險模型。新的變量主要有7個，即資產報酬率、收入的穩定性、利息倍數、負債比率、流動比率、資本化比率、規模等。在此基礎上基于不同的考慮和側重點，出現了更多形式的Z值模型。

根據在金融領域考慮的側重點不同，新的公式層出不窮，在特定情況下均有較好的效果，可以看出：多元判別分析法就是從若干表明觀測對象特征的變量值中篩選出能提供較多信息的變量并建立判別方程,使推導出的判別方程對觀測樣本分類時的錯判率最小，其判別方程具有如下形式：

提出新的z分數模型的目的就是為了找到盡可能少的財務指標X1,X2…XN，并確定對應的系數，使其對觀測樣本具有最小的錯判率。

四、特征選擇

本文擬從特征選擇的角度，不考慮金融領域的專業知識，找出最適合樣本集的特征即財務指標。采用常見Z分數模型的特征作為原始的特征集，如表1所示。訓練集和預測集分別選擇2000年和2001年滬深股市的年報數據，數據集根據是否為ST股票分為兩類，0（ST股票）和1（非ST股票），特征選擇算法采用基于線性最小二乘擬合判別函數的特征選擇算法的方法。它的優點在于利用了SVM參數表達的線性關系，可以方便地利用線性最小二乘算法擬合判別函數，并對各特征值的重要性進行估計，避免了求解各候選特征子集對應的SVM預測函數導致的大量二次規劃問題。

特征選擇后表明，保留6個特征，即第1、2、3、5、6、8個特征時具有最低的誤分率5.188%。說明通過特征選擇，找到了對于特定的數據集，用SVM預測時誤分率最小的特征子集，將訓練集的最優特征子集重新用SVM進行訓練，得到用于下一步實驗的預測公式。

顯然預測結果依賴于從訓練數據集中得到的支持向量，拉格朗日系數ai、系數b和選擇的預測數據集。

五、svm－Z模型

當g(x)＞0時，f（x）=sign[g（x）] 的輸出為1，表明對應的個股非ST股票，具有較好的財務狀況，當g(x)≤0時，SVM將其歸為財務狀況較差的一類。在分類精度較高的情況下，g(x)的正負能夠間接地反映公司財務狀況的好壞。另外，當g(x)=0.01和3時雖然SVM均將其歸為一類，但顯然前者極不穩定，當某個變量發生微小變化時，g(x)就可能成為負值，被分到財務狀況較差的一類。所以很容易聯想到：g(x)越大，財務狀況越好，越容易被分到財務非失敗組；而g(x)越小，財務狀況越差，越容易被分到財務失敗組。也就是說不但g(x)的正負可以反映公司財務狀況的好壞，而且其大小也可以反映公司財務狀況的相對好壞。另外，如果該假設成立的話，g(x)還有如下優點：f(x)只能輸出0和1，而g(x)的輸出為任意實數，可以揭示出二個相似樣本集的微弱差別，在線性最小二乘算法擬合判別函數中，基于類似考慮，將作為判別函數，用來判斷候選特征子集的預測誤差，而不是選擇

和誤分率的方法來進行特征選擇， 由于對g(x)假設的性質非常類似Z分數模型中的Z分數值:輸出為實數，其正負值和大小可以反映公司財務狀況的相對好壞，所以用svm-Z代替g(x)，使該變量名字與它的性質相符合，故公式（5）變為：

六、實驗仿真

為了驗證個股的svm－Z值與該股的財務狀況具有一定相關性，選擇兩組樣本集A、B，財務變量選擇找到的最優特征子集。

樣本集A：從滬深股市中隨機挑選8支個股，財務數據取自從2001年到2004年的中報和年報。

特點：由于各種原因財務數據持續惡化，在2001－2004年期間從非ST股轉為ST股。

樣本集B：從滬深股市中隨機挑選8支個股，財務數據取自從2001年到2004年的中報和年報。

特點：由于財務數據持續好轉，在2001－2004年期間從ST股轉為非ST股。

根據前面實驗的預測公式（6），求出樣本集A、B的svm－Z值，列入下表，為了使圖形簡潔，在表中只列出每年年末的svm－Z值，在文中需要詳細分析的地方再加上年中的svm－Z值。由于股市年末數據是個股一年財務情況的匯總，證券分析人員常將年末財務數據作為重要的參考資料，故舍去年中Z值不失一般性。

為了使圖示簡潔明了，僅在趨勢圖中列出前六只個股的示意圖，余下的二只均具有類似圖中的趨勢。

圖1中顯示在財務狀況出現惡化的樣本集A，各個樣本的svm－Z值均出現不同程度的下降， 9支股票中有8只個股的svm－Z值最后均下降到0軸以下，成為負值，能夠被正確分類，表明svm－Z值可以反映公司財務狀況的惡化情況。剩下一只個股600737直到2004年2007月26日成為ST股票，其svm－Z值仍大于0，屬于誤分樣本。

Svm－Z值的正負可以反映公司財務狀況的好壞，當公司財務狀況正常時，根據前面對SVM理論闡述，以及訓練集的特性，svm－Z值應為正值；反之，當公司財務狀況異常或惡化成為ST股時，svm－Z值應為負值。財務狀況的變化包括公司財務狀況由正常轉為失敗，或由失敗轉為正常。此處簡要統計一下svm－Z值提前指示出財務狀況變化的能力。

通過前面的實驗可知，svm－Z值的變化和財務狀況的變化有相關性，但是否個股在ST和非ST狀態之間變化時，對應的svm－Z值恰好穿過0軸成為正值或負值呢？根據svm理論和公式（5）的結構，應該說svm－Z值的正負臨界值準時指示個股狀態的轉變正是svm－Z值提出的初衷之一。通過對樣本A、B的統計如下：

通過表2發現，svm－Z值對個股財務狀況具有一定的預測能力。比如樣本集A中有5只股票在成為ST股時，對應的svm－Z值己提前一年左右進入0軸以下，發出示警信號，具有一定的預測作用，在股市實踐中可以作為投資的參考；有3只股票準時指示出財務狀況的變化；有1只股票屬于誤分在成為ST股時，其svm－Z值仍為正值。

七、結論

Svm－Z分數模型在一定程度上能夠反映甚至提前指示出公司的財務狀況變化情況。通過實驗表明，當財務狀況好轉時，svm－Z值上升，當財務狀況保持較好水平時，svm－Z值持續維持在較高的值，反之亦然。可以在此基礎上，作為證券投資的依據，選擇未來svm－Z值最有可能上升的個股，進而轉化為預測svm－Z值的研究，或排除未來svm－Z可能下降的個股以降低投資風險。

篇10

摘 要 財務預警實證研究是以企業現有財務指標為基礎, 建立數學模型來預測企業財務危機發生的可能性的簡便有效的分析工具。本文以制造業為例，采用實證分析法對2010年第三季度我國滬深兩市40家制造業上市公司的樣本數據, 通過Z計分模型、Zeta模型以及F模型建立財務危機多元分析預警系統進行研究并比較了預警效果。

關鍵詞 財務預警 模型分析法 制造業

一、引言及綜述

隨著市場經濟體制改革的深化，我國企業在面臨機遇的同時，也面臨著前所未有的風險，眾多企業因財務風險陷入困境，甚至破產，因此加強財務危機的預防和控制是現代企業財務管理的熱點問題之一。財務預警是以企業會計信息及其他相關資料為基礎，通過各種分析方法，將企業可能面臨的經營風險及時報告給企業經營者和其他利益相關人, 從而避免企業陷入破產危機。

目前制造業在我國處于支柱地位，它的發展在一定程度上決定了整個社會主義市場經濟發展的水平。因此，制造業的財務危機的預防和控制更為必要，及時預測制造業面臨的財務風險，建立一套具有制造業特點的財務預警系統已成為當務之急。

二、研究設計

本文選擇我國滬深兩市A股制造業板塊中石油、化學、塑膠、塑料類的上市公司作為研究樣本, 選用國內外應用較為廣泛的Z計分模型，Zeta模型，F模型對我國制造業板塊的上市公司進行財務預警分析并深入比較財務預警效果, 得出結論并指出進一步研究的方向。

本文選取能夠描述上市企業財務狀況的各個方面指標作為財務預警變量，變量的選取主要考慮以下原則：①體現企業償債能力原則②體現企業獲利能力原則③體現企業運營能力原則。

Z計分模型分析時采用的財務指標為：①營運資本/資產總額②留存收益/資產總額③息稅前利潤/資產總額④股票市價總值/負債總額⑤銷售收入/資產總額

Zeta模型分析時采用的財務指標為：①速動比率②營運資金/總資產③固定資產/資本凈值④應收帳款周轉率⑤現金流入量/現金流出量

F模型預警所采用的財務指標有：①（期末流動資產-期末流動負債)/期末總資產②期末留存收益/資產總額③息稅前利潤/總負債④期末股東權益的市場價值/期末總負債⑤稅后凈利潤+利息+折舊) /平均總資產

三、樣本選取及數據來源

本文從我國證券市場上2010年滬深兩市A股制造業企業板塊石油、化學、塑膠、塑料類中選出了40家（其中ST公司20家、非ST公司20家）作為研究樣本，取樣原則如下： 一是同行業；二是同時期；三是規模相似。

本文財務預警分析的指標數據均源自巨潮咨訊網站統計數據以及各上市公司2010年第三季度報表資料。

四、實證結果與分析

（一）Z計分模型分析

美國紐約大學商學院教授Edwards Altman于1968年提出“Z值模型”，其模型結果及參數估計如下：

Z=1.2*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X4+0.995*X5

Z―判別函數值

X1―營運資金/資產總額（反映償債能力）

X2―留成收益/資產總額（反映獲利能力）

X3―息稅前利潤/資產總額（反映獲利能力）

X4―股票市價總值/負債總額（反映償債能力）

X5―銷售收入/資產總額（反映營運能力）

判別規則：

Z值記分結果如下：

（二）Zeta模型

Zeta 模型是在Z 計分模型的基礎上進行改進，是能夠對上市公司財務預警的模型，其模型結構及各參數如下：

Y=0.35X1+0.67X2-0.57X3+0.29X4+0.55X5

X1=速動比率；X2=營運資金/總資產；X3=固定資產/資本凈值

X4=應收帳款周轉率X5=現金流入量/現金流出量

判別規則：分界點為Y=11.5，在分界點以下的企業為危機企業, 以上的為正常企業。

（三）F模型

F模型是對Z計分模型加以改造后建立的預警模型, 考慮了現金流量變動情況指標, 通過更正指標和擴大樣本數對Z 計分模型進行了修正而建立的。F模型結構及各參數如下：

F=1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5-0.1774

X1=(期末流動資產-期末流動負債) /期末總資產；X2=期末留存收益/資產總額

X3=息稅前利潤/總負債；X4=期末股東權益的市場價值/期末總負債

X5=(稅后凈利潤+利息+折舊) /平均總資產

判別規則：

F=0.0274為分界點，當F 0.0274, 表明企業財務狀況正常。

三種模型記分結果分別如下：

（四）結果分析以及預警效果比較

在Z值計分模型下得出21家公司財務存在較大風險，5家公司風險不確定，14家公司財務狀況較好。

在Zeta模型下，得出35家公司財務狀況存在危機，5家無危機。

在F模型下，得出有25家企業可能在不久的將來發生財務危機，15家公司財務狀況一切正常。

預警效果采用錯誤率或準確率來衡量, 其中錯誤率為判別錯誤的個數與總樣本數之比, 判別錯誤包括第一類和第二類等兩類錯誤, 前者指將財務危機企業判定為非財務危機企業, 后者則指把非財務危機企業判定為財務危機企業。

用三種記分結果對比真實情況后得出預警效果的準確率如下：

由上表可得出以下結論：

1.Zeta值在對制造業上市公司進行財務預警評分時準確率明顯偏低，并且大多數為第二類錯誤，即使用Zeta值對制造業公司進行財務預警評估時會將大多數財務狀況正常的企業判定為財務狀況有問題。

2.利用F值對制造業上市公司進行財務預警評分時總的準確率在3個模型中是最高的，但值得注意的是F值的第二類錯誤率相對于總錯誤率仍偏高，仍會把一部分的無危機企業判定為有危機的企業，而第一類錯誤率僅為10%，是相對理想的一個模型。

3.利用Z值對制造業上市公司進行財務預警評分時準確率也是較高的，而且它兩類的錯誤比較平均，均為25%。

五、結論及建議

綜上所述，在對制造業上市公司進行財務預警評分時，可以根據情況選擇不同的模型進行分析。對待ST公司可以使用F值模型，對待普通上市公司則可以選用Z值模型，這樣得到的預警效果才與正式情況最相近，產生的各類誤判才最小。

但本文的財務預警分析仍然存在一定的局限性有待改進：

1.僅以制造業板塊作為研究對象, 數據樣本仍相對有限；

2.本文引用的所有財務數據、財務指標都是由上市公司的財務報表得到的。企業出于各種目的，使財務報表具有一定彈性，往往不能十分準確的反映企業真實的財務狀況。

3.本文只運用了三種多變量分析的方法，目的是對企業的財務狀況進行綜合反映。若能將多變量模型與單變量模型結合起來可以使財務危機預警系統更加精確。

4.企業財務危機預警系統的建立是需要大量的公司作為研究樣本的，本文由于篇幅和時間限制所建立的系統樣本的數量不夠因此模型精度也一定會受到較大影響。

參考文獻：

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