導語：如何才能寫好一篇公司外匯風險分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞:人民幣匯率;外匯風險

中圖分類號:F23文獻標識碼:A

中國人民銀行于2005年7月了《關于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》,人民幣匯率將實行“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度”,人民幣匯率將變得更加富有彈性;7月21日中國人民銀行又進行人民幣對美元的匯率調整,人民幣升值2%;同時,允許企業在涉外經濟、金融活動中選擇多種貨幣進行交易和結算。

我國實行新的匯率制度以來,人民幣匯率有升有降,在國際市場美元對歐元和日元等貨幣的匯率波動較大的同時,人民幣對美元基本上保持升值趨勢,對非美元貨幣的變動大于對美元的波動。匯改后前三年里,人民幣的累計升值幅度達21%。在剛發生的金融危機期間,當避險資金回流美國,人民幣隨美元一起升值。國際清算銀行公布數據顯示,2008年1～12月,人民幣實際有效匯率升幅高達12.15%。而當美國經濟好轉,其基準利率降至歷史低點,資金再次流向新興市場,美元開始急劇回落,受此影響,人民幣在維持匯率穩定的同時,實際有效匯率下跌。2009年整個上半年,人民幣實際有效匯率累計貶值4.41%。

由此看出,人民幣匯率表現出的實際波動明顯大于匯改之前,給企業的生產經營帶來了更多的不穩定性,在現實中表現出其復雜性。同時,從微觀市場的經營主體來看,我國企業眾多,情況復雜,人民幣升值對它們的影響也各不相同;而且人民幣升值對企業財務的各個方面的影響也是各不相同的,所以企業財務一定要從經營戰略高度予以重視,改變過去的思維定勢,在外匯資金流動的各個環節,加強財務管理,使匯率波動對財務的不利影響最小化。本文主要是從企業財務的視角出發,分析匯率變動對上市公司的微觀影響,并進一步就企業如何管理外匯風險提出建議。

一、匯率波動對企業財務影響的兩大領域

匯率波動對企業財務的影響領域可以分為兩個大的方面:一個在企業的成本收益層面,另一個在企業的資產負債層面。收益層面主要體現在匯率對公司未來銷售量、銷售收入、銷售成本等經營要素的影響,資產負債層面則主要源于匯率變動所導致的對企業資產或負債價值的重估。由于企業財務各個方面具體情況各不相同,匯率變化對企業財務的影響也或大或小、或正或負不一。但不管怎樣,企業未來自由現金流量及其潛在風險水平的變化仍是價值影響分析的唯一出發點。

首先,我們來看一看匯率波動如何從收益層面影響企業財務,對于有出口、進口以及國際化業務的公司,匯率的變動將直接影響到企業未來的經營績效。在人民幣升值的背景下,如果企業的原材料很多依靠進口,不考慮其他因素,匯率的變動將導致企業生產成本的下降和凈收益水平的提高。產品出口則剛好相反,人民幣升值將導致企業產品在同等人民幣價格水平下的外幣價格上升,從而可能導致企業被迫降低出口價格或造成產品銷售量下降,企業以人民幣計價的銷售收入以及凈收益將隨之下降。在其他條件不發生變化的情況下,收益的這些變動都將對企業的自由現金流量造成同等程度的影響。因此,在對具有上述特點的企業進行價值分析研究時,財務模型中一定要設定匯率參數以及匯率與銷售量、銷售收入、業務成本等經營績效指標的相關關系,以合理反映外界環境變化對企業價值的影響。

相比較而言,匯率波動在企業資產負債層面的影響稍顯復雜。由于資產負債性質的不同,匯率變動導致的資產價值的變化對公司自由現金流量的影響方式也不一樣,因此在對企業價值進行分析研究時必須分別予以考慮。我們將資產負債表中的項目分為貨幣性項目和非貨幣性項目:貨幣性項目指企業持有的貨幣資金和將以固定或可確定的金額收取的資產或償付的負債。典型的貨幣性項目包括貨幣資金、借款、應收應付款等。當匯率發生變動時,企業以外幣核算的上述資產或者負債將會發生相應的增值或者貶值。例如,在人民幣升值的背景下,企業保有的外幣存款將發生貶值,這本身就是一種對現金現值的實質性影響。而企業發行的以外幣結算的債券或其他債務則可以更低的人民幣成本償還,而這可以為企業節省出更多的可用于自由分配的資金,從而促進企業價值的提升。

二、匯率波動對企業財務影響的三個途徑

匯率波動對企業財務的影響主要是通過會計途徑、交易途徑、經濟途徑來實現的。詳細分析匯率波動的影響途徑可以清楚地認識匯率波動如何從微觀方面影響企業財務的各個方面的。

1、匯率波動對企業財務影響的會計途徑。匯率波動通過會計途徑對企業的影響主要是指企業在進行會計處理或進行外幣結算時,對必須轉換成本幣的外幣計價項目進行評估時所產生的影響。其主要產生于以外幣核算的一些貨幣性項目上,例如貨幣資金、借款、應收應付款等。當編制會計報表時,報表日匯率與外幣項目入賬時匯率發生變動時,企業以外幣核算的上述資產或者負債將會發生相應的增值或者貶值。它只是導致企業賬面上損益的差別,企業資金實際上不發生轉移。匯率波動通過會計途徑對企業的影響還產生于跨國公司將世界各地的子公司的報表進行合并的過程中。由于國外子公司或分支機構的財務報表基本上都是以當地貨幣作為計量單位,母公司需要將其折算成母公司所使用的貨幣來表述,這樣才方便合并子母公司的財務報表。在這一報表的折算過程中必然產生一種未實現的折算損益,這種損益就表現為匯率波動通過會計途徑對企業的影響。如果受影響資產大于受影響負債,而外幣發生貶值,則企業蒙受折算損失;相反,如果受影響資產小于受影響負債,若外幣發生貶值,則發生折算收益。

2、匯率波動對企業財務影響的交易途徑。匯率波動通過交易途徑對企業的影響最為普遍,企業經營過程中只要涉及到外幣交易,就可能產生影響,如最簡單的購銷交易。產生的影響是指從交易發生到結算的這段時間里匯率發生了變動,以外幣結算的交易,其本幣價值發生變動的影響。和會計途徑的影響不同,交易途徑的影響有實際的外幣交易和損益發生,所以交易途徑的影響會直接對企業的經營凈現金流量產生變動。

3、匯率波動對企業財務影響的經濟途徑。匯率波動通過經濟途徑對企業的影響是指由于意料之外的匯率變動給企業未來現金流量帶來的一種潛在影響。也就是說,匯率的波動不僅影響企業當期利潤和現金流,還有可能在一定程度上影響未來可能出現的創利潛力,而影響到企業未來的現金流。在分析經濟途徑時,不包括預料到的匯率波動的影響,因為在反映企業未來經營成果或價值時已經把這些已經預料到的因素考慮在內了。

以上分析可以看出,三種途徑對企業的影響是各不相同的:經濟途徑和交易途徑不同,交易途徑對企業的影響是局部的、短期的,而產生于經濟途徑之下影響的卻是企業未來的長期現金流,也就是說它可以直接影響企業的價值。它也有別于會計途徑,會計途徑是在折算過程中產生的,只存在于賬面上,并不影響企業實際的現金轉移,但是經濟途徑卻會影響到企業的盈利能力和今后的發展。交易途徑和會計途徑都直接影響企業當期的利潤,對它們的預測也具有現實可能性,更為直觀。而經濟途徑的影響相對來說則是長期的也是更難防范的,同時經濟途徑幾乎不能準確地預測,具有不能入賬的性質,但是它與企業的經濟利益息息相關,企業對通過這幾種途徑的影響都不能掉以輕心。

在了解了外匯匯率的變化對上市公司影響的途徑之后,我們應該積極地尋求各種方法來幫助企業進行外匯風險的管理。企業規避會計途徑影響風險的目的在于對用外幣表示的企業資產的本幣價值進行保值,減少外幣報表折算差額。對交易途徑影響風險的管理目標包括確保企業在最終發生兌換行為時,遭受的匯兌損失最小,即保證將來的外幣現金流量的經濟價值,同時能夠事先確保將來收付的本幣現金流量,方便企業安排其他資金活動。企業應該綜合運用金融工具和科學管理方法來有效規避匯率風險。

1、充分運用現有的政策以及靈活的使用金融工具。銀行可以給予企業更多的匯率風險管理的建議,以及給企業提供形式多樣的外匯避險工具,所以,企業應加強與銀行的聯系,主動進行避險業務咨詢,及時了解規避匯率風險工具的發展,密切關注政策的變動和調整;企業應根據貿易方式、貿易內容的不同以及匯率變化的不同特征,充分運用遠期外匯買賣、貨幣互換、短期外幣信貸安排、外幣應收票據貼現、人民幣與外幣掉期、人民幣遠期結售匯以及期貨、各種外匯融資產品等金融工具,合理規避或防范風險。企業加強匯率風險管理,應遵循現有的外匯管理法規和政策,充分利用各種手段和工具,將匯率風險和匯兌損失控制在最小范圍。

2、靈活地管理外幣資產和外幣負債。公司外幣的持有量應該保持在一個合理的水平上。對于出口、進口額均較大的外貿公司,可持有適量外幣以應付日常之需,避免因外幣不足所引起的短缺成本的增加,但應注意持有外幣的時間不宜過長,以避免匯率變動帶來的損失。同時,公司對于外幣類債權債務的管理要講究方法,權衡利弊,選擇能降低財務費用、使公司效益最大化的策略。如對于外幣“應收賬款”,要講究收賬政策和收賬方法,改變信用政策,加速資金的回籠。而對于外幣“應付賬款”,在不影響公司信譽的情況下,盡量延遲進口材料或延遲付款,或改變貨款結算方式,如采取遠期信用證結算方式或以人民幣計價等。

3、提升企業競爭力,加強企業抗風險能力。過去我國在國際市場占較大比重的產品都是以比同類產品低的價格銷售才取得競爭優勢。但是,現在人民幣匯率的提高,人民幣升值,我國企業所采取的價格戰術已不能產生很好的效果。當前市場環境下,企業應著重從產品的質量方面著手,提高產品的技術含量,提升產品檔次,增加出口產品品種,優化出口產品結構,從而提高企業產品在國際市場的競爭力。企業應建立并完善知識產權和品牌保護機制,加大自主品牌建設力度,強化品牌意識培養自己的產品品牌,提高附加值。

4、加強外匯人才培養和儲備。在現在的知識經濟時代,專業性人才越來越成為企業健康高速發展的重要條件,我國企業中多缺乏外匯風險管理的專業人才,這不利于企業外匯風險的防范。所以,企業只有加強外匯人才的儲備和培養,不斷充實外匯人才,安排專職人員從事匯率的預測和防范匯率風險的研究工作,才能適應企業各項業務發展的需要。

(作者單位:安徽工業大學研究生學院)

主要參考文獻:

[1]劉震宇,孫紅梅.淺析人民幣升值對企業財務的影響.西安財經學院學報,2008.

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隨著世界經濟一體化進程的加快，各國間的經濟關系也越來越密切。加入WTO必將促進我國與其他國家及地區之間的經濟貿易和經濟合作迅速發展。會計作為企業經營管理的核心，將在外幣資金的取得、運用以及有效的管理中發揮重要作用。中小企業財務部門作為為企業成員單位提供金融服務的非銀行金融機構，在辦理各種外幣存貸款、外匯借款、外幣投資等業務時，將發生各種外幣之間或外幣與本幣間的結算。當有關外匯匯率發生變動時，就會產生外匯損益，形成匯率風險。永利機刀制造公司是柳州市祥興實業集團的下屬公司，主要產品“永豐利”機刀為全國著名品牌，出口美國、西班牙等國家，外貿經營多，接觸使用外匯情況多。因此，全面認識并了解外匯風險的基本類型以及在財務公司的表現形式，從而有效地加以管理和控制，是我公司財務部門金融風險防范的重要內容。這在當今金融風暴迭起，外匯市場動蕩不安的國際金融形勢下尤其重要。

一、外匯風險及其我國外匯風險管理現狀

外匯風險是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因為匯率在一定時間內發生始料未及的變動，致使有關金融主體實際收益與預期收益或實際成本與預期成本發生背離，從而蒙受經濟損失的可能性。我國加人WTO后，自2005年7月21日起，開始加快推進人民幣匯率體制改革，實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣政策進行有調節、有管理的浮動匯率制度，資本項目下的可自由兌換成為趨勢。在這種環境下，匯率浮動所產生的風險會更頻繁、更直接地影響企業的損益。國內有些中小制造企業還未對外匯風險有足夠的認識，或者說是面對風險手足無措，大多數的外匯風險管理都局限于外匯利率的管理。而有些企業，特別是私營企業和外資企業，對外匯風險卻有自己的一套簡單易行的管理辦法。中國加入世貿組織后，國際商業來往日益頻繁，國際貿易額劇增，外匯風險的管理也越夾越受到國內事業單位的關注，但是無論是國家法律，還是財務、審計制度，都未對企業內部外匯風險管理給出明確規定。

二、外匯風險在財務方面的表現形式

（一）交易結算風險

交易結算風險是指在國際經濟活動中，以外幣計價進行各種交易時，從簽訂交易合同開始，到收到或支付貨幣為止的整個過程中，因匯率變化而產生的風險。對一般進出口中小制造企業，結算風險表現為簽訂合同到收回或支付貨款之間匯率水平的不確定而產生的風險，而對財務部門這一金融單位，結算風險主要表現在國際投資和國際借貸活動中。當財務部門將一筆資金投資于某種外匯資產時，如果投資期間該種外匯匯率上升，則投資的本息收入亦會上升；反之，投資外匯實際本息收入則下降，使公司蒙受損失。當財務部門向外籌集外匯資金或借入資金時，如果借入貨幣匯率上升，則會增加籌資成本；反之，則可能降低籌資成本。如果借入貨幣與使用貨幣或借入貨幣與歸還貨幣不相同，也會產生外匯結算風險。

（二）經濟風險

經濟風險是指由于意料不到的匯率波動，使得企業在未來一定時期內收益發生變化的潛在風險。經濟風險對于企業損益的影響程度和方向取決于匯率變動對企業成本、價格和銷售情況的影響。經濟風險不產生于公司核算，而來源于經濟環境，從而直接彩響企業的對外投資、權益和經營成果。例如l997年7月爆發的東南亞金融危機，使東南亞各國及日本、俄羅斯等國的貨幣相繼大幅度貶值，其影響幾乎波及世界各國，使持有這些貨幣或擁有其資產的公司都遭受了巨大的經濟風險

（三）轉換風險

所謂轉換風險又稱為債權債務風險，它是指一個公司將其資產負債表上以外幣計價的項目折算成本幣時，因本幣與外幣的匯率波動而產生的損益情況，如一家跨國公司開展國際經濟業務時，會在資產負債表上出現以外幣表示的債權、債務項目。以外幣表示的債權就是其資產，而債務則是其負債，兩者之差額稱為外匯頭寸。公司應該定期把其資產負債表上用外幣計價的項目折算成本幣，然后再得出該公司在一段時期內的經營情況，確定公司經營的盈虧或利潤。在浮動匯率制度下，公司的外匯頭寸用本幣表示的數額會隨著匯率的變化而變化，從而有可能使公司遭受損失。

（四）會計折算風險

會計折算風險指由于編制會計報表時的匯率與業務發生日的匯率產生變化，由此形成的利得或損失的風險。

三、中小制造企業外匯風險控制措施

（一）領導掛帥，提高財務管理人員素質

財務部門領導要把外匯風險管理作為企業經營管理的重要內容，相關處室和單位（包括財務、采購和計劃等相關部門）應及時進行信息溝通，全面配合，掌握企業整體運行中外匯資金使用的第一手資料；對時間性的要求和可操作程度，進行統一規劃管理；提高財務管理人員素質是防范外匯風險的關鍵。企業要有針對性地對財務人員進行培訓，使其在成本效益、風險收益均衡原則中進行科學的預測和組合，構建企業整體發展的財務決策框架，同時能夠熟練地運用各種金融工具和手段來維護企業的經濟利益。企業要建立科學的管理體系，合理有效地對企業外匯風險進行管理。首先要成立外匯風險管理小組，由企業領導直接管理，部門經理負責日常工作，包括分析企業外匯結構和外匯風險所在，擬定外匯風險控制策略；其次是將外匯風險控制和降低風險作為企業財務部門業務考核的重要組成部分。

（二）從會計制度上來降低中小制造企業外匯風險

我國現行財務制度和會計準則規定，對外幣財務報表的折算差額在股東權益中的“未分配利潤”中單列一項反映。由于我國中小制造企業的海外業務大部分分布在欠發達的第三世界國家，而國外的經營實體大部分都是國內母公司的組成部分，這就使企業的會計風險加大，造成企業各年度利潤受匯兌損益的影響呈現較大波動，這種情況既不能真實地反映企業的財務狀況，又扭曲了企業的經營業績。為解決這一問題，建議我國中小制造企業在境外的財務報表應區別情況，分別以當地幣或某一基礎外幣作為記賬本位幣。在給國內的外幣報表應將記賬本位幣統一折算成美元，外幣折算差額相應做遞延處理或計入當期損益；國內在合并報表時，應按原折算方法將美元表述的境外單位財務報表折算成以人民幣表述的財務報表，相應的外幣折算差額按原處理方法分別作遞延項目計入當期損益。這樣，企業進行外幣折算風險分析時，可以避免由于會計準則應用不當所產生的系統性誤差。盡管外幣業務的遠期市場保值仍屬一項外幣交易，但其會計處理則因遠期合同的性質與目的而有所不同。迄今為止，我國的會計準則及會計制度尚未對該類外幣業務制定相關的會計規范。國際通行的會計作法是將其分為外幣交易遠期市場保值、外幣約定遠期市場保值、外幣投資遠期市場保值等幾類，分別進行會計處理。

（三）外匯期權法和掉期外匯買賣

所謂的外匯期權，就是期權合同的持有人通過交一定的保險費給期權合同的簽署人，從而享有一種執行或放棄買賣外匯合同的選擇權，同時，期權的賣方收取保險費，并且承擔行使期權的義務。期權分為買入看漲期權和買入看跌期權兩種。對于國際承包商來講，如果將來有應付外匯的業務，并且預測外匯將升值，就可以買入看漲期權，如果將來匯率超過執行價格，那么企業可以執行期權；反之，如果匯率低于執行價格，企業可以不執行期權。如果企業未來有外匯的應收賬款，企業可以買入看跌期權。如果未來的匯率超過期權的行使價格，則企業可以不執行期權，如果未來匯率低于行使價格，則企業可以行使期權。貨幣掉期是在某一個日期賣出甲貨幣、買進乙貨幣即期，同時又買回甲貨幣、賣出乙貨幣遠期，實際上是即期貨幣和遠期貨幣進行對調。此項業務的好處：一是可以降低籌集資金的成本，進行遠期外匯買賣后，因故需要提前交割，或者由于資金不到位或其他原因，不能按期交割，需要展期時，都可以通過續做外匯掉期買賣對原交易的交割時間進行調整；二是既有進口也有出口業務的企業則可以通過掉期交易來規避匯率風險。

（四）選擇合適的具體匯率與幣種

外匯風險的大小與折算時所選擇的具體匯率相關，是計量上的差異，是一種“賬面風險”，它一般不會影響企業的現金流量，但是這種風險也是由于匯率變動所引起的，并且它與企業合并后股東權益大小直接相關，因而也是一種不可忽視的外匯風險。在交易報價前，企業要根據國際外匯市場和國內外匯兌換比率的發展變化情況，預期報價貨幣的匯率走向，依據進出口貿易的成本和預期的利潤鎖定可以接受的換匯成本。當匯率波動有可能超過確定的換匯成本，導致成本上升、預期利潤減少時，就要考慮采取相應防范外匯風險的措施。

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一、分析國際經濟貿易產生外匯風險的主要原因

在進行國際貿易往來的過程中，無法避免就是外匯風險的產生，而產生外匯風險的主要因素便是匯率的變化，這些變化將會給涉外企業帶來關鍵的影響。當前，我國涉外企業在外貿經濟活動中最基礎的便是進出口貿易，這些貿易會涉及多個外匯業務，這樣一來就會收付大量的外匯，而這些外匯的變化將會影響到企業的快速發展，為企業帶來大量不利因素。產生外匯風險的因素主要是以下幾個方面：

1.在國際貿易中，本幣和外幣之間的兌換會產生風險

各國之間會進行大量的交易，而世界上的貨幣種類繁多，各國之間的會計制度也會有一定的差別，所以為了各國之間更快更好的發展，在進行外貿時，需要使用外匯的方式進行結算，但記賬則是使用本幣，以上便是產生外匯風險的最根本原因之一假設企業在經濟貿易的過程中，不管是投資融資，還是對外貿易，都不產生貨幣的兌換，換句話是說使用同一種貨幣進行貿易，這樣便不會產生外匯的風險。目前一些企業經濟貿易過程都會使用外匯，而外幣和本幣的兌換則是必要的步驟，這樣便產生了對應的外匯風險。

2.外匯匯率的波動是產生外匯風險的第二個原因

外匯匯率是一個容易變化的指標，會隨時發生變化，涉外企業在進行對外貿易的過程中，假如產生貨幣兌換，若是保持匯率之間不發生變化，這樣就不會產生對應的風險，但是匯率不是一成不變的，匯率的變化勢必會對貨幣之間的兌換產生影響，繼而影響到企業的對外經濟貿易。

3.產生風險的第三個原因便是結算方式的多樣性

在國際貿易中，有很多種結算方式，例如信用證、匯兌、賒銷等，而這些結算方式，會使得交易自始至終都會有一個較長的時間跨度，正是由于這個時間的影響，才致使本幣和外幣之間的比率也產生了相應的變化，因而產生了外匯風險。通常來講，我國的企業經濟化的程度比較低，運行的時間也短，國際經濟貿易的經驗嚴重欠缺，加大了產生風險的概率。

4.我國企業對外匯風險的抵抗能力明顯不夠

在目前經濟快速發展的情形下，我國企業進行對外經濟貿易過程中，沒有相應的專業化的機構和對外匯風險分析的專業人才，這樣一來既不能借用多種方法進行風險的規避，也不能預測外匯風險，并且我國的很多企業在資金方面還明顯不夠，缺少大量的資金來應對各類外匯風險帶來的重大風險。

5.我國的外匯市場還不夠健全

通常來講，我國的外匯市場并不是一個完全市場條件產生的具有金融性的外匯市場，而是和當前的外匯制度相適應的一種本幣和外幣之間的轉化市場。相比于外國的外匯市場，我國的外匯市場目前仍然存在一些差距。同時我國的外匯市場相比與其他國家的外匯市場還是比較落后的，就一定程度而言，很多企業在選擇防范外匯風險措施時都會受到一些因素的干擾，導致企業的風險防范效果較差。

6.和外匯防范相匹配的金融服務機制仍然不夠完善

目前，我國的金融市場還不顧成熟，所以金融服務還是比較落后的，給企業帶來的外匯風險防范措施也比較簡單，給企業進行對外貿易帶來非常嚴重的阻礙，無法為企業防范外匯風險提供必要的支撐，導致外匯風險嚴重影響到企業的發展。

二、外匯風險為我國企業帶來的影響

外匯風險的主要原因之一便是匯率的變動，匯率只要有一定程度的變化便會給涉外企業帶來非常嚴重的影響。當前，我國大量的涉外企業在經濟交流中最基本的便是進出口貿易，這樣便會涉及多個領域的外匯業務，必要要收付大量的外匯，因此外匯的變動多企業的發展至關重要，給企業的影響也非常嚴重:

1.匯率變動造成企業匯兌損失

企業在進行國際經濟貿易過程中，從一開始的制定合同到最后的支付貨款需要很長的時間跨度，如果在這個時間跨度期間匯率發生變化，那么將會給企業帶來無法估量的損失，因為在貨款支付時使用的是簽訂合同時的匯率。當外匯匯率變低時，出口商就會得到較少的本幣，致使經濟損失嚴重；當外匯匯率增大時，進口商就需要支付較多的本幣，從而給進口商帶來巨大損失，因此匯率的變動會給國際經濟貿易帶來巨大的經濟損失。

2.匯率變化影響業務量

就一些參與國際經濟貿易活動的企業來講，匯率的變動會直接作用到業務的質量，給企業經營帶來損失和風險。假如出口型企業國家的匯率增大，但是本企業的本幣繼續保持不變，那么相當于增大了外銷價格，會致使在國際市場中的銷量大幅度減少，降低了企業的收益。但對于一些出口型國家而言，要是本幣疲軟，那么外幣內銷價格便會大幅度增大，也就是提高了產品成本。企業銷量的多少直接和價格相關，也決定著企業的盈利，同時給企業的對外貿易帶來很大的風險。

3.企業賬面損失與匯率變動有關系

企業在發展中會用資產負債來表示經營的實際情況，因此參與國際經濟貿易交流的企業賬面上會有外幣和本幣兩種賬面資產，這就要求在編制企業的財務報表時，將不同的貨幣進行折算處理。由于不同貨幣匯率存在著差異，在進行折算時一些價值會產生一定的差異，這樣會嚴重影響企業的賬目。

三、在國際經濟貿易中防范外匯風險的措施

國際經濟貿易的主體是企業，所以企業在發展過程重點研究討論的課題便是外匯風險的防范措施、產生的原因以及風險預測等。在國際經濟貿易中，企業對防范外匯風險制定的措施，主要可以從以下六個方面進行考慮：

1.提升風險防范的基礎便是樹立相應的風險防范意識

一方面，企業要切實落實好風險管理意識，設立相應的責任制度，使得當企業出現外匯風險問題時，可以及時的提出較為有效的防范措施，確保各類措施都可以落實到位因此，樹立較好的風險風范意識，是實現企業在進行外貿過程中的關鍵步驟。另外一方面，企業也要增強內部文化的建設工作，增強企業員工的價值觀和人生觀，使得企業各層工作人員都具有較佳的外匯風險防范意識。

2.建立并逐步健全外匯風險管理機制

就企業發展而言，進行外匯風險管理時最重要的便是完善和建立管理機制。一方面，企業可以借鑒一些優秀企業的外匯風險管理模式，然后和公司的實際情況相結合，制定出有利于企業發展的管理機制。另外一方面，認真分析和研究風險防范的每個細節，例如風險的預測、評估和防范等，對這些細節都應該進行嚴格的管理。

3.借用外匯風險管理工具對外匯風險進行管理和控制

就我國企業的發展現狀而言，外匯風險的防范和風險管理工具密切相關，企業在發展過程中要借用各類外匯風險管理工具對風險進行管理和防范。目前常見的風險管理工具有外匯期貨交易、期權交易、掉期交易、即期外匯交易以及遠期外匯交易等，企業可以使用多種結合或是單個一種方式進行風險管理，一定要根據業務進行具體情況來選擇外匯風險管理工具，這些風險管理工具也具有一定的缺陷，因此也要根據企業的具體情況選擇合適的風險防范和管理工具。

4.增強內部外匯風險管理

在企業外匯風險管理過程中，企業內部的外匯風險管理也是一個比較重要的方面，目前很多企業增強風險防范和管理的關鍵措施便是增強企業內部風險管理。企業一直在改進內部管理的手段和方法，例如調整貨幣資產負債、增加外幣貸款的規模來規避人民幣帶來的匯率風險、在外貿合同中填入保值條款等等，這些都是用來增強外匯風險的重要措施。對于以上的各種措施，企業在具體的運用過程中，不僅要確保企業會計信息的真實性，更要遵守會計制度和相關的法律法規，以此來降低外匯的風險。

5.加大培養優秀的外匯風險管理人才的力度。

目前影響我國企業的外匯風險風險發展的重要因素便是缺少外匯風險管理專業人才，在未來的發展過程中，一定要招募專業的人才，加大培訓外匯風險管理人才的工作力度，充分發揮其的重要作用，對企業的外匯風險進行較為有效的管理和預測，使得企業的發展可以跟上國際。加大對外匯風險管理人才的培養力度，可以先從高校開始，提升對專業化人才的培訓方式，進而可以更為有效的提高外匯管理人員的工作能力。

6.選擇較為合理的融資和結算方式

融資方式的選擇，通常都是采用信用證下的出口押匯，可以在短時間內解決資金問題，而長期可以融資問題，則可以選擇保理業務等，另外，對于結算的方式多種多樣，這樣一來就會帶來外匯風險，因此在國際經濟貿易中，企業選擇的結算方式非常關鍵，合理的結算方式可以規避外匯風險。例如當合同開始生效后，一些企業會對貨幣的收付方式進行密切的追蹤，不僅預測匯率的變動趨勢，也會跟蹤匯率的變化過程，結合多方面的因素來決定最佳的結算方式，從而降低外匯風險帶來的不良影響，不管是融資還是結算，都要和企業的實際情況結合在一起，使用最佳的方式可以在最大程度上降低外匯風險。

四、結束語

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外匯資金集中運營是指依照外匯局印發的《跨國公司外匯資金集中運營管理規定》，有資金集中需求的跨國公司在其所在地銀行開立國內主賬戶，集中運營境內成員企業的外匯資金，開立國際主賬戶，集中運營境外成員企業的資金和借入的外債資金。具體的外匯資金集中運營業務包括集中收付匯、凈額結算、賬戶間外匯劃轉、外幣資金池業務、通過財務公司辦理內部即期結售匯等業務。

二、外匯資金集中運營所面臨的風險

（一）匯率風險

匯率風險一般是指經濟主體在持有或運用外匯的經濟活動中，由于匯率的波動變化而蒙受損失的可能性。跨國公司外匯資金集中運營的匯率風險主要是指主辦跨國公司外匯資金集中運營管理的專門財務公司，在跨國公司以外幣計價進行國際業務收付的經營管理活動中，因相關的貨幣匯率波動所引起的應收資產與應付債券價值變化，進而產生的交易風險。跨國公司外匯資金集中管理的外匯風險主要表現為收付匯風險和對外貿易結算風險。前者是指專門的財務公司在跨國公司進行本幣付匯與外幣收匯的兌換過程中所產生的匯率風險。后者是指以外幣計價進行貿易交易時，財務公司跨國公司進行將來結算時所使用的匯率存在不確定性而產生的匯率風險。

由于跨國公司的外匯資金本身具有外匯頭寸大、貿易業務復雜、涉及外幣種類數量多、貿易結算時間長、交易環境復雜的特點，再加上引入的集中運營，使得跨國公司所面臨的外匯風險明顯增加。

（二）運營風險

運營風險通常是指企業的經營風險，是意料之外的匯率變動對企業的生產、銷售數量和價格、成本等產生重大影響所導致的企業未來一定時期的收益或現金流量大幅減少的一種經濟風險。跨國公司在成為外匯資金集中運營的成員單位后所面臨的運營風險是指相關財務公司在遭遇意外匯率變動時，由其負責運營的外匯資金發生損益變化，從而影響到跨國公司的資產結構、資產總量，影響到跨國公司的日常經營的風險。

由于不同行業的跨國公司對其業務領域的發展戰略存在差異，對其涉及業務所在國的投入、產出及銷售區域的選擇也不同，造成所在國文化背景、政治制度、法律制度、匯率制度、利率水平和購銷成本等各方面均存在較大的差異，使得跨國公司外匯資金集中管理以后，資金的投資運用方面需要考慮更多的因素，籌融資方式、籌融資幣種以及交易貨幣比重的不同安排都會對跨國公司的資產結構產生重要影響，投融資收益的不確定性也增加了跨國公司的經營風險。

（三）內部管理風險

近年來，隨著跨國企業集團的發展和母子公司體制的建立，部分跨國公司財務資金管理問題愈加突出。部分跨國公司過度依賴委托的財?展?司，本身的預算流于形式，監控滯后無力。資金的收支缺乏統一的籌劃和控制，對下屬公司資金的事前控制、事中監督、事后復核松懈，監督管理力度降低，容易爆發財務危機。部分管理權限模糊，跨國公司存在多級控制關系，子公司內部也存在分層控制關系，在管理上存在集權和分權的矛盾，形成資金管理的盲目集權或者分權，其結果都增加了外匯資金集中管理的內部管理風險。

三、風險應對建議

（一）建立健全外匯管理機制

我國政府應繼續加大對跨國公司外匯資金的集中管理政策支持力度，深化跨國公司外匯資金集中運營管理改革，與跨國公司共同在實踐中完善現有的外匯管理機制。由于跨國公司外匯資金的集中管理業務涉及成員單位外匯余額上收下撥、成員單位外匯日間透支、成員單位集中收付匯與國家收支申報、成員單位的外匯委托借貸和外匯融資、以及為成員單位進行外匯理財等眾多業務，而且隨著經濟發展和金融創新，業務種類和規模也將日益壯大，國家外匯管理局應積極建立建設外匯資金集中運營業務數據的報送系統，改變現在人工采集，手工報送的方式，滿足數據留存、分析、監管的需求，加強集中運營管理。

（二）采用多元化的資金管理模式

由于跨國公司的資金管理涉及其在全球范圍內的資本運作，不同行業的跨國公司對其業務領域的發展戰略存在差異，對其涉及業務所在國的投入、產出及銷售區域的選擇也不同，造成所在國文化背景、政治制度、法律制度、匯率制度、利率水平和購銷成本等各方面均存在較大的差異，因此外匯資金管理的具體運作模式也不盡不同，不能一概而論。報賬中心模式的資金管理高度集中，適用于母公司財務部管理同城且非獨立核算的成員單位，結算中心不是獨立法人，適用于有多個獨立的現金收付單位的大型企業集團，內部銀行模式是仿照了銀企借貸關系的集團內部資金管理模式，而財務公司模式則體現了一種相對分權的思想，現金池模式是當今跨國公司相對主流的資金管理模式，跨國公司應依據自身企業的特點選擇合適的資金管理模式。

篇5

一、財務決策內涵

財務決策是對財務方案、財務政策進行選擇和決定的過程，又稱為短期財務決策。財務決策的目的在于確定最為令人滿意的財務方案。只有確定了效果好并切實可行的方案，財務活動才能取得好的效益，完成企業價值最大化的財務管理目標。因此財務決策是整個財務管理的核心。財務決策需要有財務預測的基礎與前提，財務決策則是對財務預測結果的分析與選擇。財務決策是一種多標準的綜合決策。決定方案取舍的、既有貨幣化、可計量的經濟標準，又有非貨幣化、不可計量的非經濟標準，因此決策方案往往是多種因素綜合平衡的結果。

按照決策所涉及的內容，財務決策可以分為投資決策、籌資決策和股利分配決策。前者指資金對外投出和內部配置使用的決策，次者指有關資金籌措的決策，后者指有關利潤分配的決策。另外，財務決策還可以分為生產決策、市場營銷決策等，其涉及的內容主要包括生產領域中生產加工方面的決策與銷售中有關價格、銷售量和利潤最大化的決策。

二、航運企業財務決策中市場風險分析

（一）航運價格周期性波動 　國際航運市場受到世界經濟、政治形勢、國際貿易與供求的影響，呈周期性波動。受國際航運市場的影響，航運價格也呈現周期性的波動。航運企業能否達到既定的利潤目標及保持強有力的競爭能力與市場份額很大程度上取決于其運輸成本。而航運價格長期在低位徘徊，使得航運企業處于低利潤甚至虧損狀態下運營。由此，航運價格的波動風險將直接對航運企業運營業績產生影響。

（二）燃料油價格波動　燃料油成本是航運企業營運成本中最主要的組成部分。以2008年中遠航運股份有限公司為例，其燃料油成本占主營業務成本的30%左右。其他航運公司這一比例則更高，這很大程度上歸結于國內許多航運公司缺乏有效的控制燃料油價格波動對企業成本影響的管理方式，而基本上是被動地接受燃料油價格的上漲。燃料油價格的持續上漲必然會導致燃料油成本的上漲。一方面，這將導致航運企業的營運成本增加，降低航運企業的盈利水平；另一方面，也會加大企業財務業績水平的波動，不利于企業進行投資與融資。

（三）利率波動　與其他行業相比，航運業的特殊性在于其設備很大比例是通過融資租賃方式的方式引進的。由此，航運企業面臨的利率風險主要存在于向商業銀行的貸款和債券的發行中。以浮動利率融資的貸款和債券的發行，會因市場利率的上升而蒙受損失。當然，浮動利率債務可以起到一定的風險對沖作用。當利率上升時往往也是經濟需求旺盛的時期，航運公司增加的收益可以抵消利率上漲而增加的利息費用。而經濟衰退時期，利率的下降也會減少利息費用。對于航運企業而言，在市場利率波動較大的情況下，由于資產負債表內外頭寸價值或金融工具價格距離可以根據市場利率的變化而重新調整的時間長短不同，從而可能導致其價值和收益發生差異。如果在利率發生變化時，航運企業的資產和負債各自調整的數量不一致，就會發生利率風險。對于上市特別是在海外上市的航運企業來說，利率的波動會直接影響公司的股價。

（四）匯率波動　在當今有管制的浮動匯率制度下，由于各國的貨幣制度與政治經濟的差異，匯率的波動是必然的。因此，外匯財務風險也是客觀存在的。對于企業來說，匯率的風險是雙面的，企業有可能從外匯的交易中獲得收益，也可能遭受損失。從財務的視角看，航運企業從融資、項目投資到企業日常經營中的收支項目，大部分是以外匯來計價結算的。尤其的債券的發行，由于其時間長、數額大、還本付息面臨的外匯風險更大。對于我國大部分航運企業來說，近年來人民幣的升值使得航運企業收入大幅度下降，利潤總額降低。

三、航運企業財務決策中風險管理解決對策

（一）充分使用資產與業務組合策略 對于航運企業來說，航運市場經濟景氣時，運費上漲，擁有越大的運載能力則盈利能力越強。而當航運市場經濟不景氣時，擁有越大的運載能力將對企業經營業績產生不利的影響。因此，為應對航運價格的周期性波動，航運公司采取的最優資產組合配置為：在運費上升的時候，通過減持現金來持有更多的航運資產，從而達到增加公司盈利的目的。而在運費下降或處于低位的時候，航運企業則應該增加現金持有量，以增加公司的抗風險能力與其它商業投資的機會。航運業的高波動性使得大多數國際航運企業意識到，單純的規模擴張并不能消除這種行業整體的波動，為了管理波動風險，航運企業必須走多元化道路。從表1中各航運企業多元化業務分布中可以看出，中國航運企業擴張方向相似度較高，都在海運業務外進入了物流、港口、造船、集裝箱、貿易等領域。而做為“航運老大”的馬士基則將多元化業務指向石油、零售等高風險回報率業務領域，通過引入石油開采與造船業務，馬士基在努力對沖主業成本的風險，同時，引入石油與零售業務也提高了馬士基的風險資本回報率。

國際上另一種應對航運價格波動的方式是使用遠期運價合約（Forward Freight Agreements, FFA）。FFA是買賣雙方達成的一種遠期運費協議，是一種純粹的金融產品，使用FFA進行價格風險轉移和套期保值能有效的規避與減少航運價格波動帶來的風險。

（二）適時使用衍生金融工具防范燃料油價格風險　航運業的高波動性來自于它對影響因素的高度敏感性，而這些影響中最難以預測的就是油價。油價的波動決定著船用燃料油價格的波動，而燃料油正是航運企業成本的重頭，一般占到總成本的三分之一。與國外航運企業相比，我國航運企業明顯缺乏有效的防范燃料油價格上漲的工具。國內航運企業主要通過集中采購、規模采購、降低能耗或將燃油價格上漲風險轉嫁給客戶等手段來控制企業燃料油成本。從長遠看，這將不利于保持企業發展與國際競爭力。期權、互換和期貨等衍生金融工具則是較好地控制燃料油價格波動風險的手段。國內企業應該根據具體情況與風險偏好選擇適合的套期保值工具。目前國內與石油相關企業大都通過新加坡石油期貨市場進行套期保值業務。國際燃料油價格走勢一般較難判斷，因此，制定套期保值計劃對于防范燃料油價格波動風險的重要性不言而喻。

（三）通過多種手段降低利率風險　首先，為了達到降低利率風險與降低成本的目的，航運企業可以選擇在長期債務的固定利率和浮動利率之間保持一個合理的比例。對于外債額度較大的船舶融資項目，應該對融資交易方案與利率互換方案進行公開招標。其次，航運企業可以基于當前與未來經濟狀況與金融市場的發展趨勢對利率的走勢進行預測，這對于減少利率風險敞口與利率意外變動的風險的影響起到積極的作用。利率波動較大時，可以通過靈活安排銀行貸款規避利率波動帶來的損失。即在利率下降時保持較高的存款比例，提前還貸降低財務費用，而在利率上升時，可以提前支取、并再存入以套取較高的利率。再次，航運企業還可以利用貨幣市場保值、遠期市場保值、遠期利率協議、利率互換、利率期貨和利率期權對利率風險進行套期保值。

（四）積極采取外匯風險事前防范措施　航運企業在對外提供海運服務或勞務輸出、資本借貸、船舶買賣等談判過程中，應該充分考慮合同中使用的貨幣、結算方式、合同價格等易產生匯率風險的因素。在貨幣選擇方面，收匯應堅持“出口收硬幣，進口收軟幣”的原則。提供服務或者勞務，享有債權，以硬幣計價可以有效防止匯率下跌造成的損失，而在進口服務或者勞務時以軟幣計價則可以有效減輕因匯率上揚造成的付款負擔。當然這種策略的成敗取決于交易雙方的議價能力，在實際中應該權衡使用。另外，訂立貨幣風險條款也是企業減少外匯風險的方法之一，它通過將匯率造成的損失分攤給買賣雙方來減輕企業因軟幣收匯、硬幣付匯而承受的外匯風險。在航運企業對外提供海運服務或勞務輸出、資本借貸、船舶買賣等合同簽訂以后，外匯風險就已經存在。航運企業可以通過選擇遠期外匯交易、擇期外匯交易、掉期外匯交易、外匯期權交易、即期外匯交易、出口押匯、外匯期貨交易等方式買賣外匯，從而達到減少或消除外匯的風險。

參考文獻：

篇6

跨國公司財務風險管理是跨國公司在國際經營環境中，通過一系列管理手段和措施來保護自己的資產和保證盈利能力，減少和避免意外事故造成損失的管理工作。跨國公司面對外匯風險的管理策略除了通過使用衍生性金融商品，也可采用經營避險策略，財務與經營避險策略之間可能為互補或替代關系，重要的是要研究哪一個避險策略能有效降低風險和提高股東價值。本文將以一全資外資企業為例，針對本土化背景下跨國公司財務構造和財務風險管理進行研究。

關鍵詞：

跨國公司；財務構造；財務風險管理；本土化

跨國公司同時在多國開展業務，在經營過程中面臨著各種各樣的風險。因此，對跨國公司匯率風險的控制方法和體系進行深入研究，對于指導我國正在壯大中的跨國企業健全財務制度，在經濟全球化的背景下控制匯率風險，有著十分重要的實踐意義。同時，對于我國今后吸引外資的相關工作，對于我國有關政府部門加強對在華投資的外國企業，尤其是跨國企業監管的有效性，也有著十分重要的理論與實踐意義。

一、跨國并購動機理論分析

（一）技術追趕

企業進行跨國并購活動的過程就是一個技術追趕的過程。我們可以看到，當企業以提升技術為目標慢慢靠近創新的最前沿時，核心技術缺乏所帶來的問題使得他們開始積極尋找彌補技術缺口的方法，對發達國家企業開展跨國并購活動便成了他們的選擇。企業經過一系列技術融合和技術提升，以實現技術追趕的目標。從本質上來說，這些企業積極尋求的跨國并購是一個提升企業能力的過程。通過跨國并購，這些企業不僅翻越了技術創新的高山，實現了技術追趕，而且推動了企業發展戰略的轉變，有助于形成真正意義上的國際競爭力。

（二）資源利用和獲取

資源的整合利用往往也是我國上市公司開展并購活動的動因。企業在開展并購活動前往往對某類資源的需求十分強烈，現實情況卻是數量缺乏和成本偏高，而潛在被并購方所在地往往有兼并企業開展生產經營活動所需要的大量資源，這就促進了跨國并購活動的發生。跨國并購活動能夠迅速地使兼并企業獲得被并購方所在地的資源優勢，有效彌補了自身現存的資源缺口，降低了相關資源成本，易形成規模經濟，帶動企業的發展壯大。

（三）制度匹配與產業升級

企業利用被并購方所在國家優越的制度環境獲取開展生產經營活動的比較優勢，推動了跨國并購活動的進行，這一點對發展中國家企業向發達國家企業進行對外投資尤為重要。

（四）市場化進程與地區開發程度

由于市場化能夠推動生產要素的自由流動，提升企業獲得外部資源的便利度，從而對企業在本國市場上資源配置的效率起到一定的促進作用。因此，隨著市場化程度的提升，一方面，企業能夠通過外部市場的交易實現資源獲取和要素交換；另一方面，本國所擁有的活躍資本市場也在一定程度上削弱了企業開展并購活動的動機。市場化進程的進步對跨國并購產生了“替代效應”，相反，與發達國家相比，市場化程度較低的發展中國家更容易發生跨國并購活動，從價值效應角度出發，形成了企業跨國并購決策的傾向。

二、跨國公司財務構造與風險分析

（一）外匯風險管理分析

公司面對外匯風險的管理策略不僅只是通過使用衍生性金融商品，更可以使用經營避險策略。但有部分公司只單獨使用經營避險策略，單獨采用的原因是認為使用財務避險策略是不符合成本效益。研究發現單獨使用經營避險策略時，經營避險與公司價值并沒有顯著關系。但當結合財務避險策略時，經營-財務避險策略與公司價值關聯性編輯強，這表示應用地理分散程度避險，并無法有效降低財務風險程度，結合財務避險策略可能較有效降低財務風險程度，即地理分散程度高的公司聯合使用財務避險策略，將較能保護公司免受財務風險的影響。

（二）面臨的財務風險

總資產周轉率為衡量公司對全部資產之使用效率，研究發現總資產周轉率越高，在相同的銷貨水平下，公司使用的資產較少，有較佳的資產管理能力，財務風險程度較低。跨國公司設立海外子公司時須承擔較高的換算風險，而公司與海外客戶進行貿易時必須面臨較多的交易風險，且跨國公司在面對多變的國際經濟環境，變化莫測的匯率變動，亦使得公司須面對較高的營運風險。財務風險程度決定因素所選取的財務變量包括外銷比例、公司規模、總資產周轉率、股利發放率及本益比。其中外銷比例的計算方式是采用國外銷貨收入占總銷貨收入之比例所估算，計算方式如下：財務避險（實際數）的實證結果較財務避險（虛擬變量）好，此部分采用量化的變量有較佳的結果，能較明顯的比較出財務風險程度受其財務避險影響。

三、本土化背景下跨國公司財務風險的管理與規避策略

本地化可以使跨國公司獲得當地廉價的資源，且節省母公司派遣國外人員和跨國經營的高昂費用，更好地實現生產要素的高效配置。

（一）利用金融衍生工具避險

當子公司所在國貨幣貶值時，由于出口國的生產成本相對降低，子公司便具有了較靈活的定價策略。子公司可以憑借競爭力的提高擴大市場占有率，這對整個企業集團的匯率風險會起到化解的作用。外匯匯率也是一種價格，因此它的變動也是受供求關系決定的，受到來自多方面因素影響。這些因素可分成基本因素和非基本因素兩大類。其中基本因素包括兩國的宏觀經濟狀況、兩國的相對價格水平、兩國的國際收支狀況等。非基本因素包括方針政策的改變、市場的各種變化和重大突發事件的影響，以及政府對匯率的干預等。通過聯盟，跨國公司可以實行集團化多角度經營，有利于避免經營風險，甚至還可以規避一些國家和地區的貿易壁壘，實現轉移利潤與合理避稅的目的。同時總公司也可以進一步采用包括衍生的金融產品進行風險的規避，尤其是潛在的匯率風險，如：買賣遠期外匯、外匯期權、外匯期貨，甚至可以與客戶簽訂固定價格合同，采用多種方式規避可能發生的風險。尤其是遠期外匯交易對于跨國公司而言具有十分有利的交易優勢，其不僅操作靈活度高，且不受幣種的限制，交易金額和契約到期時雙方也可以自由買賣，從而確保在匯率大幅波動時，公司利益不受損。

（二）經營避險策略

經營避險策略為影響財務風險程度的重要因素，國際化廣度與財務風險程度是呈現著負相關，而國際化深度與財務風險程度是呈現著正相關。跨國公司海外據點橫跨國家數越多，將使得跨國公司獲得較大的經營彈性，也可通過跨國網絡在國與國間移轉資源，避開各國的匯率變動風險，降低財務風險程度。反之，跨國公司海外經營據點過于集中，將喪失經營彈性，無法通過跨國網絡在國與國間移轉資源，造成較大匯率變動風險，無法有效降低財務風險程度。單獨使用經營避險策略無法有效影響公司的財務風險程度，而單獨使用財務避險策略則較能有效影響公司的財務風險程度，且財務避險策略的衡量方法采實際數方式有較佳的結果。當經營與財務避險策略同時使用時，實證結果發現財務避險策略對財務風險程度有較佳的影響力，而經營避險策略仍無法有效影響財務風險程度。但當經營與財務避險策略有效搭配使用時，實證結果顯示財務與經營避險策略交叉使用，能有效影響公司的財務風險程度。國際化廣度與財務避險策略搭配使用要能有效提升公司價值，必須考慮匯率的升、貶值變化，不同程度的財務風險，在不同的匯率波動里，有不同的避險策略。外匯避險活動的衡量將影響實證結果，量化的數據有更佳的實證結果，若能將國際化廣度的衡量改采以跨國公司海外子公司的實際產出，將有助于檢驗對財務風險程度及公司價值的影響。

（三）處理好與東道國政府、社區和當地員工的關系

這是減少跨國經營風險的重要因素，任何一個國家或地區的政府，其職責就是在捍衛的同時促進國內經濟社會的發展。因此，任何一個跨國經營的企業都要遵守東道國的法律法規、風俗習慣，幫助東道國當地社區人員走向富裕，只有這樣才能持續地賺取企業利潤。因此，加強與東道國政府的聯系，盡一個企業應盡的社會責任，實現企業與東道國政府的共贏，也是跨國經營中小企業避免風險的一個途徑。

（四）理解并協調文化差異

跨國公司首先要對自己的文化有充分的理解，形成文化的自我意識，并從另一個文化參照系（他國文化）反觀自身的文化，對他國文化采取一種較為超然的立場，不盲目地落到他國文化的框架之中。其次，要努力培養對他國文化特征的理性和感性分析能力，并盡可能地尊重當地的文化價值觀。執行上要有意識地在企業集團內部建立起各種跨文化傳播組織和跨文化溝通渠道，增強員工的文化敏感力和文化適應性。第三，作為“尼得科企業文化”的核心內容，就是永遠向前，將每個企業人都聚在向前的企業發展高速列車上，不斷推動企業的高速發展，正如NIDEC的京都總公司大樓，與原本京都地標的京瓷大樓還高出了五公尺，彰顯的就是企業勇攀高峰的企業文化，也是眾多員工不斷的努力與辛勤勞動，才確保了NIDEC的硬盤機馬達占比長期保持世界第一，其產品占全球總產的70%以上，也正為了每一位NIDEC人的驕傲，更是每一位來自不同地域、不同文化背景下的NIDEC人的共同目標。

四、啟示與展望

我國許多企業跨國經營規模小、實力弱，以低價格為主要策略，與國內外大企業在資金、規模、創新人才等方面無法對抗。但是，在世界市場發展過程中出現了個性化、特色化的需求趨勢，這給企業跨國經營帶來了商機，企業在“專”“特”“精”“新”等方面具有天然優勢，因此，我國跨國經營企業可以選擇個性化比較強、有一定需求量的市場，如選擇潛在需求量大、尚未開拓的國外市場進行跨國經營，以規避風險。

參考文獻：

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篇7

【關鍵詞】民間金融內部風險外部風險

一、問題的提出

民間金融對于民營經濟的壯大、對于地方經濟發展起到了極大的推動作用；同時民間金融活動具有一定的優化資源配置功能；民間金融的發展形成了與正規金融的互補效應，可以減輕中小民營企業對銀行的信貸壓力，轉移與分散銀行的信貸風險。但民間金融風險也不容忽視，比如由于民間融資的自發性和信息滯后性，及一些行業高利潤的誘惑，極易在一定程度上削弱宏觀調控的效果，不利于當地產業結構和信貸結構的調整；民間金融活動的隱蔽性造成社會財富重新分配，從而激化社會矛盾，甚至導致局部性金融動蕩。以上有關民間金融的風險分析散見于對民間金融政策取向的研究文獻中，但有關專門探討民間金融風險及其管理的文獻還很少見，即使談到民間金融風險的文獻主要也是從其溢出效應角度進行分析的。是不是民間金融的內部風險不存在或者沒有談論的必要?民間金融風險分析是否可以借鑒正規金融風險分析思路?民間金融風險防范或管理的重點在哪里?本文擬對民間金融風險與正規金融風險進行比較分析，希望這個分析對于提高政策層面風險監管的針對性和有效性，對于提高總體金融效率提供一個新的視角。

二、民間金融與正規金融內部風險比較

所謂金融的內部風險，是指金融供給主體業務開展活動中所面臨的各種影響企業收益、企業價值甚至企業生存的負向可能性。民間金融面臨著與正規金融一樣的多重內部風險，以下主要從信用風險、流動性風險、利率風險和匯率風險等四個方面著重進行比較分析。

信用風險是指因交易對方無法履約還款而造成的損失。信用風險直接產生于交易雙方的商業選擇，可以細分為違約風險和由于交易對手信用狀況和履約能力上的變化導致債權人資產價值發生變動遭受損失的風險。正規金融機構在信用風險的管理上采取了抵押、擔保、建立長期合作關系等等規避信用風險的諸多措施，即使如此，由于信息不對稱的廣泛存在和市場的不完善，信用風險仍然是世界各國正規金融機構面臨的一個難題。在不同主導型的金融體系中，對公眾公司進行強制性的信息披露要求(市場主導型)或產業資本和金融資本的適度融合(銀行主導型)是力圖解決這類問題的可行路徑。民間金融的合約關系是關系型合約而非契約型合約，這種合約具有的特點是在一定的范圍內(建立在血緣、親緣、業緣和地緣之上，面子成本小于民間借貸的預期收益)這種合約的達成和履行具有較低的交易成本，而一旦超出臨界點(面子成本=預期收益)，軟性的預算約束下(無抵押、無擔保)必然導致大量違約現象的發生。從表象上看，由于民間融資活動的合約完備程度弱于正規借貸合約，民間金融的信用風險要大于正規金融，但從實證角度分析，結論正好相反。原因在哪里?在于民間金融本身就是一種經濟交往活動中自發形成的一種非正式制度安排，要保證非正式制度的效率，依靠的不是法律等正式制度約束，而是來自于看似無強制力的道德、信仰和習俗等非正式制度約束。當然由此也會產生一定的正式與非正式制度的沖突，通常交易成本更低的非正式安排是解決民間金融信用風險的首要手段，如果民間金融貸放者在釋放這種信用風險時使內部風險外化為外部金融風險甚至是社會風險，正式制度約束就要開始發揮它的效力。

流動性風險，可以分為市場流動性風險和現金流風險。前者是指由于市場活動不充分或者市場中斷，無法按照現行市場價格或者以與之相近的價格對沖某一頭寸所產生的風險；后者是指無力滿足現金流動的要求迫使金融機構破產。流動性風險總是表現為金融機構不能及時提供充足的現金來滿足客戶提取存款的要求和支付到期債務。民間金融的流動性風險可以從以上兩方面進行分析，但是我們應該看到，民間金融貸放者的資金來源中短期債務比率較低(一般資本充足率較高，或者說民間金融的資金來源的穩定性較強，這是由民間金融活動高收益率決定的)，而資產存有方式比較單一(多為現金，很少持有債券和股票，因為這類金融資產的平均名義收益率遠遠不能與民間借貸的名義收益率相比)，沒有資產變現的壓力，因此民間金融比正規金融機構面臨的流動性風險的可能性要小。

利率風險是指由于利率水平的變化引起金融資產價格的變化而可能帶來的損失。目前正規金融面臨的利率風險主要在于期限不匹配風險(期限結構風險)、基本點風險(存貸款利息差變動風險)、凈利息頭寸風險、隱含期權風險(embeddedoptionrisk，提前償還貸款或提前提取存款的風險)、收益曲線風險(多種債券的收益率之差發生變化而產生的風險)。而民間金融面臨的利率風險要簡單的多，由于民間金融的融資期限多為短期(這一點與國外廣泛存在進行股權投資的天使資金狀況有別)，而且利率基本上是資金需求者和盈余者的博弈形成的均衡市場利率，比較真實地反映市場資金需求價格水平，因此正規金融面臨的很多利率風險(比如期限不匹配風險、基本點風險和凈利息頭寸風險等)對民間金融來說基本上不存在。民間金融資金借貸合約具有利率較高和期限較短的特點，資金放貸者資產持有種類的單一性使得隱含期權風險和收益曲線風險也基本不存在。目前認為民間金融利率風險在于民間借貸利率水平的基礎利率較高，而且在市場不均衡時向上攀升的幅度大，往往對整個社會資金供求缺口呈現一種放大反應，這是由民間金融市場分割特性和參與者在較少信息占有形成的非理選擇所造成的。

匯率風險(外匯風險)是指由于匯率變動使某一經濟體以外幣表示的債權或債務的價值發生變動，從而使該經濟主體蒙受損失的可能性。外匯平行市場與非正式借貸市場是民間金融的兩大有機組成部分，在外匯平行市場中貨幣兌換機制與正規外匯市場存在極大的差別。在此市場中的交易可以分為兩種：單純的貨幣兌換行為和貨幣劃轉行為。由于包括我國在內的發展中國家大多處于外匯管制狀態，該市場的交易雙方地位并不平等(買方與賣方并沒有形成完善的競價機制)，只是依靠同一地區的地下外匯供應商之間的競爭才形成一種不穩定的市場匯率。通常由大的外匯多頭根據境外外匯比價結合市場外匯需求和市場預期形成市場基準匯率，在此基礎上多級外匯兌換商分別加成定價形成級差匯率。在此過程中，外匯供應商類似于外匯市場上的做市商，由于影響匯率變化的變量及其變動幅度以及匯率對變量的敏感程度難于預測，快出快進、通過巨額交易獲取收益(接近于無風險收益)就是外匯平行市場中外匯交易商的主要盈利模式。外匯劃轉交易也并不借助正規金融體系進行，而是根據約定匯率按照人民幣數額適時在境外指定銀行賬戶上打入對應金額的外匯，每筆外匯直接并不跨境流動，一段時間根據外匯頭寸狀況安排外幣現金的輸出和輸入。了解了民間外匯交易的基本方式，我們不難分析外匯平行市場的外匯交易商的主要風險在于存量外匯面臨的市場匯率急劇變化帶來的損失以及在外幣現金轉移過程中可能產生的損失。該市場匯率確定有一個特點就是充分考慮市場預期，比如1998年左右的人民幣對美圓的比價在1：(9．5-10．10)左右(當時的官方比價基本穩定在1：8．3左右的水平)，而2003年-2005年7月在外匯平行市場上該比價維持在官方中間價附近，可見匯率定價是充分考慮了市場預期的(98年亞洲金融危機階段人民幣具有強烈的貶值預期，而2003年后由于中國外匯儲備的急劇，普遍產生了人民幣升值預期)。在面臨極大的匯率風險情況下，外匯交易商盡量控制自己的隔夜外匯存量，主要開展定單業務。

操作風險是由于信息系統、報告系統、內部風險監控系統失靈而導致的風險。可以從技術和組織兩個層面來分析，技術風險包括報告系統中出現錯誤、信息系統的不完善、缺少適當的風險測量工具等；組織風險是指沒有建立完備的風險監控組織，從而造成風險管理上的疏漏。由此看來民間金融的操作風險好像很大，首先其內部缺乏嚴密的風險監控組織，其次是風險的適時監控系統和合理的風險測量工具缺失，都會使一般人產生操作風險完全不可控的感覺。但是我們從制度和技術成本、民間金融業務規模、人力組成和內部激勵角度進行考察，可以發現民間金融蘊涵的操作風險是有限的。民間金融機構的內部人員構成具有緊密的親緣、血緣和地緣關系，比起具有無限責任的合伙制企業對合伙人的約束力更強(不僅僅是經濟紐帶的聯系)，不存在委托現象，因而不需要設立一定的制度安排來防范逆向選擇和道德風險問題；民間金融的總體規模雖然很大，但個體呈現規模小的特點，在內部制度安排和技術配置上，基于運行成本和民間金融活動特殊性的考慮，以簡潔的和富有效率的流程完成資金貸放活動就必然成為其理性選擇。

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針對國際工程中承包商面臨的匯率風險，本文首先通過對影響匯率的因素和匯率理論進行分析，指出了匯率的隨機波動性使得承包商難以可靠預測特定日期的匯率，從而必須面對匯率風險。進而從承包商的角度出發，提出了應對匯率風險的基本思路、闡述了應對匯率風險的具體方法。本文的研究結果表明：匯率風險對承包商經營利潤的影響是很大的，是承包商必需應對的風險。作為國際工程的承包商，需要在工程承包中，從項目開發開始直到項目結束的全過程，系統地考慮特定工程項目中所面臨的匯率風險，選擇適當的方法，比如，優化合同貨幣組合、在合同中加入調價規定、在企業內部總體平衡、利用金融工具等，對匯率風險進行控制和管理。

關鍵詞：風險管理；匯率風險；國際工程承包

一導論

在國際工程承包項目中，對各種風險的管理一直是參與項目的各方關注的核心問題之一。在承包商面對的眾多風險中，匯率風險是普遍的、不可回避的風險。特別是布雷頓森林體系崩潰之后，在近些年匯率大幅波動的情況下，對匯率風險的管理和應對就更有其緊迫性和現實意義。

隨著我國與世界經濟的聯系日趨緊密，我國企業在國際工程承包市場中快速發展。比如，2000年我國對外工程承包完成的營業額為83.78億美元，到2004年就達到了174.68億美元，在五的時間內翻了一番還多。由于我國對外承包工程的主要市場是風險相對較高的新興的發展中國家市場，承包商對匯率風險的管理就顯得尤為重要。

國際咨詢工程師聯合會編寫的《菲迪克(FIDIC)合同條件》，規定了包括合同價格和付款在內的國際工程承包合同的一般內容2。該合同條件規范了業主、承包商、監理工程師各方的基本權利和義務，已成為了國際工程承包合同中的基本參照條件。

中國建筑工業出版社出版的"九五"國家重點圖書"國際工程管理教學叢書"對包括風險管理在內的國際工程管理涉及的各主要方面進行了較系統的論述。其中，《國際工程融資與外匯》(第二版)一書較集中地論述了匯率風險管理問題；林九江先生在《利用金融、信用險等多種手段積極應對人民幣匯率升值》一文中，針對2005年7月21日后人民幣匯率因實行新的匯率機制而升值以來，如何使匯率波動對出口企業的影響降到最低的程度，從政策、金融、信用管理、企業經營管理、行業商會和信用保險等各角度提出了應對方案。

另外，國際對國家風險進行的評級，從宏觀的層面給出了國家風險信息，這些信息也有助于對該國匯率趨勢和穩定性的分析。中國出口信用保險公司2005年首次出版的《國家風險分析報告》，從中國承包商的角度出發，分別對不同國家的風險進行了介紹和綜合評級。

由于我國正處于改革開放的進程中，包括匯率政策在內的國家政策處于不斷的調整和完善過程中，承包商所處的外界環境在不斷發生著變化。隨著我國金融行業與國際金融環境的接軌以及金融手段的創新，不斷產生出了可供承包商選FIDIC合同條件由國際咨詢工程師聯合會編寫，從1957的至1999年已進行了多次修訂和改版。目前的最新版為1999年版，包括《設計采購施工(EPC)/交鑰匙工程合同條件》、《生產設備和設計-施工合同條件》、《施工合同條件》、《簡明合同格式》等四個文件，另外在前期出版的標準合同文件中還有《業主/咨詢工程師標準服務協議書》等文件。擇的新的應對融資風險的金融手段。門明教授編寫的《金融衍生工具原理與應用》，系統介紹了金融衍生工具的原理和應用方法，為工程承包商利用金融衍生工具降低匯率風險提供了思路。

前述文獻從不同角度，為國際工程承包商提供了分析匯率風險、進行匯率風險管理的思路和操作方法。在這些文獻的基礎上，結合作者在工作中的經歷，在本文中從承包商的角度出發，對國際工程承包企業的匯率風險管理問題進行了探討和研究，討論了匯率風險難以預測的特點及其對承包商的危害，總結出了應對匯率風險的思路，介紹了多種應對手段。二、國際工程項目中承包商面臨的匯率風險

外匯匯率風險是指一個組織、經濟實體或個人以外幣計價的資產(債權、權益)與負債(債務、義務)，因外匯匯率波動而引起其價值上漲或下降的可能。對國際工程承包商而言，外匯風險主要是指由于外匯匯率波動而引起的應收資產和應付債務價值的變化。其主要表現是：第一，即期或延期付款的商品、勞務或工程，在標的物已發貨或交付、而貨款尚未收支這一期間，外匯匯率變化所發生的風險；第二，以外幣計價的國際信貸業務中，在債權債務未清償前所存在的匯率風險；第三，未交割的遠期外匯合同的一方，在該合同到期時，由于匯率變化，交易一方可能用更多或較少貨幣換取另一種貨幣的風險。

在國際工程承包中，在承包商開出各類付款保函、業主支付預付款、工程進度款，并扣留質量保證金已成了最基本的安排。在工程實施過程中，承包商以某種方式為項目融資、接受業主的延期付款從而承擔匯率風險已成了一般安排。在BOT項目中，承包商承擔匯率風險的時間經常達到十年以上。另一方面，承包商的融資、采購活動中也經常會涉及到匯率風險。強勢貨幣和弱勢貨幣都可能給承包商帶來風險損失。由于承包商還要用本幣進行項目結算，因此，本幣、外幣(可能有不只一種外幣)和時間構成了外匯風險的三個基本因素。

匯率風險可能對企業造成嚴重影響。近期發生的東南亞金融危機就是一個例證。因國際游資利用相關國家金融體系中的內在不平衡而刻意進行沖擊，從泰國開始，各國政府被迫放棄了本幣與美元的固定匯率制度，各國貨幣大幅貶值。原來以固定匯率制度為基礎投資于東南亞各國的公司因此而受到了嚴重沖擊。如擁有240億港元總資產的香港百富勤投資集團有限公司（PeregrineInvestmentsHoldingsLimited），就是因為受到本次東南亞金融危機的打擊而被迫倒閉的。我國從事國際工程承包的企業很多缺少相應的生產/施工實體，主要利用自身的融資能力、管理能力和市場渠道承攬工程項目，通過分包/采購合同組成針對特定工程項目的聯合體實施工程。在履約過程中，承包商的主要工作是組織協調各方來完成工程的建設。由于市場競爭激烈，承包商的賬面預算利潤常在10%左右，而工程的建設及收款周期一般要幾年。即使正常情況下，匯率在幾年的時間內波動10%的情況也是常見的。當以外幣作為合同結算貨幣時，由于匯率的波動，完全有可能大幅減少項目利潤，甚至造成項目的虧損。

三、影響匯率的因素及匯率的預測

(一)影響匯率的主要因素

實行浮動匯率制的國家，其匯率(即期/遠期)主要取決于對該國貨幣供求的變化。影響外匯供求變化的因素包括：國際收支狀況、國民收入、通貨膨脹率的高低、貨幣供給、財政收支、利率、各國匯率政策和對市場的干預、投機活動與市場心理預期、政治與突發因素等。

實行固定匯率政策的國家，其貨幣的匯率取決于貨幣當局的政策，其變化趨勢更多受政策目標的影響。這里要注意的是，固定匯率是指將本國貨幣與國際上某個或者某些主要貨幣(如美元或者一籃子貨幣)的比率固定，其本幣也會跟隨該參照貨幣一同變動。現實中，多數國家都會對匯率進行程度不同的管理或干預，以實現其經濟目標。

(二)匯率理論及預測結果分析

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國際電子銀行業務游戲規則的權威制定機構棗巴塞爾銀行監管委員會電子銀行小組(EBG)于2000年10月了《銀行監管人面臨的電子銀行業務風險管理問題》的白皮書。本文試圖以此為參照物，探討、分析電子銀行業務的風險及其控制問題，以期對我國銀行發展電子銀行業務有所啟發。

一、風險分析

EBG將電子銀行的基本風險劃分為兩大類：一類是電子銀行發展帶來的新風險，另一類是電子銀行本身具有的傳統性銀行風險。

1、戰略和經營風險

戰略和經營風險是指經營決策錯誤、決策執行不當或對行業變化束手無策，對銀行的收益或資本形成現實和長遠的影響。戰略風險是銀行開展電子銀行業務時面臨的最重大的風險之一。戰略風險在屬性上更加普遍和寬泛。銀行董事會和執行管理層所采取的戰略決策都會對其他風險種類產生影響。如果銀行戰略的規劃和執行出現無效或不當，飛速的技術變革，激烈的同業競爭和該戰略的性質都會暴露出銀行的巨大風險。類似的，如果管理層采取一種過于謹慎的技術跟蹤戰略也將使銀行在一個飽和的市場或迅速鞏固的市場中沒有絲毫的立足之地。

2、運作風險

運作風險是一種系統技術風險。由于電子銀行對技術的高度依賴性，使運作風險成為最重大的風險之一。運作風險來源于以下六個方面：一是技術框架的合理性。如果電子銀行系統不能將多種業務系統進行適當的整合，那么銀行將由于交易處理發生的錯誤而暴露出重大的運作風險問題。二是系統安全性。開放的電子遞送渠道使銀行暴露在新的安全風險之下，形成了新的安全風險問題。三是數據完整性。數據完整性是系統安全的一個重要組成部分。如果銀行沒有建立一個有效的控制程序，數據在傳遞和接受過程中就可能發生遺失或轉換變形，造成數據不完整。四是系統的有效性。如果銀行沒有制定一個有效的運行持續性和事故應急計劃，系統的超負荷運行和損耗就可能影響銀行準確、可靠、一貫地提供適當配套的產品和服務，引起潛在的重大聲譽風險。五是內部控制和內部審計。如果銀行不具備充分到位的內部控制措施，并且這些控制措施不能得到獨立審計的話，那么銀行就不能有效防范來自內外部的欺詐行為。六是業務外包。很多銀行機構過于依賴少數幾個外包商，這種對少數外包商的集中依賴性可能會產生系統性影響。其次，很多技術外包商缺乏銀行環境中所要求的控制知識。再次，業務外包也可以引起與風險敞口相關的附加隱私權保護問題。

3、聲譽風險

聲譽風險是指負面的公眾觀點對銀行收益和資本所產生的現實和長遠的影響。阻礙電子銀行遞送渠道有效性的任何負面發展都可能影響銀行的聲譽。提供一個能夠支持電子銀行業的可依賴的網絡能力是至關重要的。如果因特網銀行業務運作不善；如果銀行不能在一個一致的基礎上提供可靠、準確而及時的電子銀行服務；如果銀行不能及時回復客戶通過E桵AIL的查詢，不能提供適當的信息披露或是侵犯了客戶的隱私權，銀行的聲譽都可能招致負面影響。銀行網址上的重大安全缺陷會削弱客戶或市場對銀行提供適當的管理因特網交易能力的信心。

4、法律風險

電子銀行業務產生的法律風險是另一個需要關注的風險問題。目前，各國政府對電子銀行和網上交易的法律法規多不清晰，有很多含糊之處，并且缺乏專門規范電子銀行的有關法律法規，各國現行的法律和規制框架又存在許多沖突。通過因特網與客戶發展關系的一國銀行可能并不熟悉另一些國家特定的銀行法律和客戶保護法律，由此增加了法律風險。

未經授權使用或濫用在因特網上收集到的數據是另一種潛在的法律風險來源。未得到授權的個人能夠對銀行和外包商擁有的客戶“數據倉庫”進行攻擊或滲透。譬如，黑客或其他人可能滲透到銀行或外包商的數據庫里去，或者建立他們自己的數據庫，使用客戶信息進行欺詐犯罪活動。得到授權的人員也可能蓄意地濫用數據，這些都會給銀行帶來法律風險。

5、信用風險

信用風險是指，由于債務人未能按照與銀行所簽合同條款或約定行事，而對銀行收益或資本造成的風險。銀行機構的信用風險可以受到電子銀行業務的多方面影響。因特網遞送渠道的使用可以使銀行特別是小銀行迅速擴展，而這會導致資產質量的提高，增加了內部控制風險。因特網的使用也擴展了銀行的地域范圍，超越了傳統的經營地區，這也增加了對當地市場動態和風險了解的難度，必須核實區域外借款人的擔保并完善擔保留置權。另外，因特網也使得銀行難于鑒別一個潛在客戶的身份和可信度。而客戶的身份和可信度是合理的信用決策的必要組成部分。

6、流動性風險

流動性風險是指銀行在其所作承諾到期時，不承擔難以接受的損失就無法履行這些承諾，從而對銀行收益或資本造成的風險。在因特網上，信息和謊言的流動速度之快可以對銀行的流動性風險產生影響。

7、市場風險

市場風險是指因金融市場需求變動而帶來的風險。近來網上證券發行和交易的發展對銀行市場風險產生的影響是錯綜復雜的。從市場觀點看，一方面網上證券交易量的增加會導致動蕩性增加，另一方面也導致了流動性的增加。從單個銀行的觀點看，如果銀行開展或擴大由網上銀行所帶來的存款經紀、貸款銷售或證券化業務，他們就可能增加市場風險。

8、外匯風險

當一筆貸款或貸款組合以外匯計價或以借入外匯作為資金來源，外匯風險就會產生。如果銀行接受了外國客戶的存款或開立了外幣賬戶，銀行就會面臨外匯風險。因特網使銀行有擴展業務地域范圍的機會，開展電子銀行業務帶來的外匯風險程度就會比開展傳統業務帶來的風險程度大得多。

二、風險控制

盡管與電子銀行相關的上述基本風險種類并不是新的，但這些風險產生的特定方式以及影響程度對于銀行管理層和監管人來說卻是全新的。與傳統銀行風險相比，電子銀行所承擔的風險將更加巨大。針對上述電子銀行風險，可考慮采取以下控制策略：

1、建立良好的公司治理結構

因為良好的公司治理機制是銀行做出正確戰略的平臺。銀行要取得因特網戰略和經營的成功，必須要有一個健全、有效的公司治理結構，龍其是需要一個健康的董事會。董事會如同銀行的大腦，大腦不健康，網上戰略和經營無從談起。而這一點恰恰是我國尤其是國有銀行所缺乏的。銀行應當具備一種嚴密的分析程序來識別、衡量、監督和控制電子銀行風險。對電子銀行風險的管理和控制包含“規劃實施衡量”等基本環節。在這些環節上，需要銀行組織中的不同角色去完成。首先，風險規劃由銀行董事會負責。董事會應當對會給銀行風險管理產生重大影響的有關電子銀行技術項目進行研究、批準和監督，并確定有關技術和產品是否同銀行戰略目標相一致，是否能滿足市場需求，是否能夠維持該行的競爭能力和贏利能力。其次，技術實施由經理層負責。這就要求經理層具備相關的技能以有效評估電子銀行技術和產品為銀行選擇合適的組合，并確保選定的技術安裝正確。再次，衡量和監控風險由監督系統負責。監督系統應該具備相關技能以有效識別、衡量、監督和控制涉及電子銀行的風險。董事會應當收到關于所用技術、所定風險及如何管理這些風險的定期報告。作為設計程序的一個部分，電子銀行系統中包含有效的質量保證和審計程序。由審計人員對電子銀行技術和產品進行獨立評估有助于董事會和高級管理層完成自己的責任。

2、設計和執行與電子銀行風險相適應的內部控制系統

電子銀行改變了傳統銀行的內部控制、崗位分工和明晰的審計軌跡，使銀行在經營和審計方面都極為缺乏專門的技術和技能。銀行機構必須具有充分到位的控制措施，由獨立的審計部門對內部控制系統作定期的測試和評估。電子銀行內部控制系統的目標應包含：技術規劃與戰略目標的一致性；數據的可用性；數據的完整性；對數據保密和對隱私的保護措施；管理信息系統的可靠性。

電子銀行內部控制系統的要素包括三方面：一是內部會計控制，用來保障以資金記錄的資產及其可靠性。二是運營控制，用來保障業務目標的實現。三是管理控制，用來保障運營效率的執行政策與程序。這三個要素體現在以下三個層次：一是預防性控制；二是偵測控制；三是糾正控制。

3、保障電子銀行系統安全的措施

EBG的調查表明，多數銀行都把安全風險看作是與電子銀行相關的一個主要風險。安全性始終是電子銀行系統中的一個重要問題，而要使電子銀行安全運作，還得使用技術的方法來解決因技術帶來的問題。保障電子銀行系統安全可采取

防火墻、編碼技術、授權證明人等技術措施。

4、注重電子銀行系統的有效性和持續可用性

除了確保一個安全的開展電子銀行業務的內部網絡之外，制定有效的容量規劃也是確保電子銀行產品和服務持續有效性的關鍵所在。為了有效地進行競爭，避免由于系統損耗引起的潛在的重大聲譽風險，開展電子銀行服務的銀行必須準確、可靠、一貫地提供適當配套的產品和服務。這些因素表明，制定一個有效的運營持續性、防御及事故反應計劃是極其重要的。而且，委托外部開發系統的趨勢也使銀行有必要確保外部服務提供商的類似計劃必須到位，并定期檢測其有效性。

5、保持對技術外包進行評估和監控的能力

銀行要定期對其技術支持來源進行重新評估，以確定已有的方案是否繼續適合其業務發展，是否有足夠的彈性來滿足預期的將來需要。

6、聲譽和法律風險控制方面

為防止出現可能導致銀行聲譽受損的負面情況，銀行機構應當發展和監督電子銀行業務的運行標準。保護銀行聲譽的其他重要手段還有定期審查和測試經營持續性、抵御和事故反映計劃以及溝通戰略。

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關鍵詞：PPP模式;項目融資;風險分擔

公私營合作（Public Private Partnership，PPP）模式在全球范圍內成為近十幾年來在基礎設施及公共服務供給方面增長最快的一種新的機制。政府通常期望通過PPP以緩解公共資金的約束，或提高基礎設施及公共服務供給的效率。

PPP模式成功的關鍵因素之一，是在項目參與各方之間實現有效的、合理的風險分擔。所謂風險分擔，即確定風險的歸屬權。要針對不同的風險承擔主體考慮相應的風險分擔措施和承擔費用，并建立相應的風險分擔機制。

一、PPP模式風險分析

大量的研究已經證明，恰當地分攤風險能節約項目費用和時間。而風險分擔的前提是風險的識別。工程項目風險是指工程項目在設計、施工和竣工驗收等各個階段可能遭受的風險。基于不同的研究視角和分類標準，按項目環境分成外部環境風險和內部機制風險，根據風險來源把風險因素歸納為自然風險、技術風險、設計風險、金融風險、市場風險、政策法律風險和環境風險等。根據PPP項目的基本特征，其主要風險有政策風險、匯率風險、技術風險、財務風險和營運風險等。

（一）政策風險，即在項目實施過程中由于政府政策的變化而影響項目的盈利能力。為使政策風險最小化，就要求法律法規環境以及特許權合同的鑒定與執行過程應該是透明、公開、公正的，不應該出現現象，人為的干擾應是最少的，否則，合作各方均會受到損失。PPP項目失敗原因主要歸結于法律法規與合同環境的不夠公開透明，政府政策的不連續性，變化過于頻繁，政策風險使私營合作方難以預料與防范。因此當政策缺乏一定穩定性時，私人投資方必然要求更高的投資回報率作為承擔更高政策風險的一種補償。

（二）匯率風險，是指在當地獲取的現金收入不能按預期的匯率兌換成外匯。其原因可能是因為貨幣貶值，也可能是因為政府將匯率人為地定在一個很不合理的官方水平上。這毫無疑問會減少收入的價值，降低項目的投資回報。私營合作方在融資建設經營基礎設施時總是選擇融資成本最低的融資渠道，不考慮其是何種外匯或是本幣，因此為了能夠抵御外匯風險，私營合作方必然要求更高的投資回報率。

（三）技術風險，直接與項目實際建設與運營相聯系，技術風險應由私營合作方承擔。以BOT為例，私營合作方在基礎設施建成后需運營與維護一定時期，因此私營合作方最為關注運營成本的降低，運營成本的提高將減少私營合作方的投資回報，這將促使私營合作方高質量完成基礎設施的建設，以減少日后的運營成本。

（四）財務風險，是指基礎設施經營的現金收入不足以支付債務和利息，從而可能造成債權人求諸法律的手段逼迫項目公司破產，造成PPP模式應用的失敗。現代公司理財能通過設計合理的資本結構等方法、手段最大限度地減少財務風險。私營合作方可能獨自承擔此類風險，如果債務由公共部門或融資擔保機構提供了擔保，則公共部門和融資擔保機構也可分擔部分財務風險。

（五）營運風險，主要來自于項目財務效益的不確定性。在PPP運用過程中應該確保私營合作方能夠獲得合理的利潤回報，因此要求服務的使用者支付合理的費用。但在實際運營過程中，由于基礎設施項目的經營狀況或服務提供過程中受各種因素的影響，項目盈利能力往往達不到私營合作方的預期水平而造成較大的營運風險。

二、PPP項目的風險分擔原則

各種風險在公私合作雙方之間的適當配置是實現PPP效率的關鍵途徑，其前提在于風險的可度量與可管理。PPP并不意味著風險簡單地從政府轉移給民營部門，而應當根據本國及項目的具體情況，通過風險配置為民營機構提供適當的激勵以提高投資和管理效率，同時確保公眾的利益不受侵害。

一般來說，特定的風險應當分配給最能夠影響風險結果的那方以使得該風險對項目的危害最小化;合作各方都無法控制及管理的風險應當分配給風險承擔能力最強的那方;合作各方都能夠控制及管理的風險則應當分配給能夠以最低成本有效管理該風險的那方。例如項目的外部風險應當由政府承擔：一方面政府行為更能影響項目的外部風險，其中包括不適當的政府干預或違約、征用等;另一方面政府對不可控風險的承受能力也更強。此外，PPP的形式不同，其風險配置形式也有所不同：特許經營形式的PPP一般通過合約規定風險的具體配置，而合資企業形式的PPP則根據股份比例統一的對各種風險進行分擔。

三、風險分擔框架

（一）初始風險分配。初始風險分配是在項目的可行性研究階段，由公共部門結合當地經濟發展情況首先對擬實施的項目進行風險識別，確定該項目中存在的各種風險。公共部門根據風險分析的結果初步判斷哪些風險是在公共部門和私營部門控制力之內的，哪些是在雙方風險控制力之外的。對于雙方控制力之外的風險由雙方共同承擔，在下一階段談判時詳細確定。公共部門最有控制力的，風險是公共部門需要自留的，剩余的風險則需要轉移給私營部門，至此，初始風險分配結束。

（二）談判分配。私營部門對初始風險分配的結果進行評估，判斷其對公共部門轉移給它的風險是否有控制力。如果私營部門評估確定對轉移給它的風險最有控制力，則進行相應的風險管理;反之，則返回風險分析階段進行談判。對于剩余的風險雙方進行談判，以項目的總體收益最大化為出發點，考慮各方對待風險的態度和擁有的資源，然后進行分配。此時絕大部分風險是雙方控制力之外的風險，所以結果主要是共同承擔。

（三）風險的跟蹤和再分配。公共部門和私營部門簽訂合同后，項目的風險分配就進入了風險的跟蹤和再分配階段，這一階段的主要任務是跟蹤已經得到分配的風險是否發生意料之外的變化或者出現未曾識別的風險，然后進行風險的再分配。

四、結論

PPP項目的風險分配是否合理是影響PPP項目成功的關鍵因素之一，公共部門和私人部門都應該本著雙贏的態度就項目的風險分配進行談判。分配項目的風險時，不僅應該遵從對風險最有控制力的一方承擔相應的風險的原則，還應該遵從承擔的風險程度與所得回報相匹配和承擔的風險要有上限的原則;為保證公共部門和私人部門權利和義務的平衡，在合同中還應該設置調整條款，當出現對項目有利的變化時，要進行對稱性風險分配。風險分配作為風險管理的一個重要環節，應當貫穿項目合同期的全過程，公共部門和私人部門應該采用有效的措施管理各自分擔的風險并盡可能幫助對方管理風險，從而保證項目的正常進行。（作者單位：中南財經政法大學）

本文為中南財經政法大學“研究生創新教育計劃”課題項目《基礎設施公司合作供給（PPP）模式研究》成果，項目編號：2014S0308.

參考文獻：

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