導語：如何才能寫好一篇公司金融研究方向，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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摘要：本

>> 發展創意產業 建設創意重慶 鳳陽文化創意產業發展的SWOT分析及發展戰略初探 重慶發展文化創意產業如何借鑒韓國成功經驗 從韓國經驗看重慶市文化創意產業發展 重慶市文化創意產業園區發展的制約因素與解決對策探討 湖南文化創意產業優劣勢分析及發展策略 洋河酒業文化創意產業發展與金融支持結合的合力及桎梏分析 我國文化創意產業發展問題及對策分析 文化創意產業基本趨勢現狀及發展趨勢分析 我國文化創意產業園區發展現狀及問題分析 文化創意產業的運行機制 積極發展文化創意產業 文化創意產業發展反思 香港文化創意產業的發展經驗及啟示 湖南發展文化創意產業的問題及對策研究 文化創意產業鏈及發展對策研究 廣東文化創意產業現狀及發展思路 河南文化創意產業集聚區的發展及對策 江蘇文化創意產業發展模式及策略選擇 英美日發展文化創意產業經驗及啟示 常見問題解答 當前所在位置：

[6]金融危機背景下的文化（創意）產業園區建設與發展（訪問時間：2010.11.16）/group/topic/4699660/

（基金項目：本文是重慶市教委2010年度科學技術研究資助項目《推動重慶地方文化創意產業研究》（項目編號：KJ101703）的階段性研究成果。）

作者簡介：王琦（1960-）男，漢族，沈陽人。重慶城市管理職業學院，教授。研究方向:信息學、文化產業、心理學。

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[關鍵詞] 融資結構 資本結構 研究視角

企業的資金主要來源于兩個方面,即負債和所有者權益。融資結構與資本結構雖然都是研究企業兩種資金來源的比例關系,即負債對所有者權益的比例,但二者存在一定的不同,主要表現如下:

一、概念不同

融資結構是指企業全部資金的來源構成及其比例關系，不僅包括資本、長期債務資金，還包括短期債務資金。資本結構僅指資本及長期債務資金的來源構成及其比例關系，不包括短期債務資金。因資本表示長期性質的資金，故流動負債不屬于資本的范疇。二者計算公式如下：

融資結構＝負債/所有者權益

資本結構＝長期負債/所有者權益

二、研究對象不同

1.目前資本結構的研究主要集中于大企業的成長階段和成熟階段即已經上市的公司。原因有二：第一，上市公司的財務報告（包括年報、半年報和季報）是對外公開披露的，研究數據易于獲得。第二，上市公司的財務信息對投資人、債權人和社會公眾來說是透明的，使其倍受關注，面臨較高的財務風險，如何合理安排公司的資本結構控制其財務風險對上市公司非常重要。

2.融資結構的研究主要集中于中小企業并且貫穿于中小企業的各個階段。主要原因：第一，短期債務資金對中小企業的發展很重要，短期債務資金影響企業的融資結構。第二，中小企業在不同成長階段其融資結構存在較大的差異，研究中小企業在不同成長階段融資結構在于找到中小企業各個階段的主要融資方式，以便對癥下藥，找到解決中小企業融資難的措施，進而達到扶持和促進中小企業發展的目的。

三、研究目的不同

1.研究資本結構的目的在于合理安排權益資金與債務資金的比例，尋找使企業資金成本最低的最佳資本結構，進而達到企業價值的最大化。研究資本結構的另一個目的在于挖掘企業資本結構與公司治理的關系，尋找什么樣的資本結構有利于公司的內部治理，進而達到企業價值的最大化。

2.研究中小企業融資結構的目的在于解決中小企業的融資難，促進中小企業的發展。原因有二:第一，對于中小企業而言，融資比較困難，可供選擇的融資渠道和融資方式有限，能融到資金已經很不錯，很少考慮如何優化融資結構進而達到企業價值最大化的問題。第二，中小企業長期負債較少，大多為短期負債并且商業信用籌資占很大一部分比例，融資成本比較低，債務資本的避稅效應不明顯。

四、研究方法不同

1.資本結構的研究對象主要是上市公司,因其研究數據易于取得,目前以實證研究方法為主,具體做法是選取多家上市公司的年報作為樣本。研究的重點主要圍繞著資本結構與企業價值的關系、資本結構與股權融資偏好、資本結構與公司治理結構的關系等。

2.融資結構的研究主要集中于中小企業,而中小企業的財務報告對外界是保密的,故要得到其融資結構數據相對較困難。目前的研究方法以理論分析為主,主要從融資方式和融資政策方面來研究如何解決中小企業的融資難。研究的重點主要集中在中小企業融資結構的影響因素、不同成長階段下的中小企業融資結構與融資方式演進、中小企業融資結構與企業金融成長周期的關系等。

五、未來的研究方向不同

1.資本結構的未來的研究方向:第一，可以結合我國上市公司的制度背景和產權結構特點，考察公司的控制權主體、產權性質及控制權結構安排對我國上市公司籌資行為的影響。第二，分析內部資本市場的存在對各成員企業籌資行為的影響，及內部資本市場企業總體及各成員企業各自的最優籌資策略。第三，明確控制權特征、內部資本市場、價值鏈等要素與公司籌資安排之間的相互關系，考慮非理的影響，建立最優籌資決策模型。

2.中小企業融資結構的未來研究方向：第一，結合產業集群研究中小企業的融資結構，考察產業集群內中小企業的融資結構與單個游離的中小企業融資結構的不同并分析原因，探索集群式融資的方式。第二，結合創業理論研究中小企業融資結構，可考慮將剩余收益與剩余控制權(控制權效用)變量引入融資契約理論中分析創業者或企業家的最優融資契約安排。第三，結合中小企業板塊內上市的中小企業進行實證研究，考察中小企業板塊內上市的中小企業融資結構與主板市場上上市的企業融資結構的差異。第四，結合民間借貸行為、民間金融機構、中小金融機構的發展來研究中小企業融資結構，引導和促進我國民間金融機構、中小金融機構的發展成為解決我國中小企業融資難的重要措施。第五，結合我國企業信用制度研究中小企業的融資結構，有效的征信制度、信用評級制度、信用監管制度、信用管理制度和信用風險轉移制度（包括信用擔保和信用保險）是構成我國企業信用制度的基礎?？煽紤]先從產業集群或科技園區開始來構建企業信用制度，然后推廣至全國。

參考文獻:

[1]王化成佟巖:關于開展我國財務管理理論研究的若干建議.會計研究,2006年第8期

[2]陳曉紅劉劍:我國中小企業融資結構與融資方式演進研究.中國軟科學,2005年第12期

[3]嚴谷軍何江:中小企業融資結構變化與中小金融機構成長－溫州案例分析.浙江大學學報(人文社會科學版),2002年第6期

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應用統計學專業主要課程應用統計學一般學習課程：高代、幾何、數理統計、多元分析、抽樣調查、實變函數、復變函數、數學分析等等。應用統計學主要研究統計學的基本理論和方法，針對大量數據能夠熟練地運用計算機處理和分析數據， 用以解決各個領域內的實際問題。主要涉及到數據分析、數據管理、統計調查等。

課程體系：《C/C++程序設計》、《數理統計學》、《運籌學》、《描述統計》、《抽樣調查原理》、《多元統計分析》、《應用隨機過程》、《復變與積分變換》 部分高校按以下專業方向培養：大數據、金融統計、生物統計學、風險管理與精算。

應用統計學專業就業前景

應用統計學專業主要包括一般統計和經濟統計兩類專業方向，從培養目標上講，主要是培養具有堅實的統計學基礎理論，具有系統的研究方向專門知識，具有獨立從事實際數據采集、處理和分析的能力，能為實際問題的解決和決策提供量化的依據，具有能夠繼續進行博士課程學習和研究的能力，成為統計分析，風險管理和精算方面的高級人才。

應用統計學專業研究生要發展，還是考慮往財稅、金融等領域突破，考CPA、精算師等，到銀行、會計事務所、保險公司等機構工作。因為單純的統計是沒什么工作好做的，需要和其他的工作(專業)相結合。

應用統計學專業就業方向統計學專業畢業生的就業前景非常好;主要到政府統計部門、經濟管理部門，銀行、證券公司、保險公司等金融機構以及信息咨詢公司等從事研究和教學工作或者到大型企業部門從事數據分析工作。應用統計學專業的畢業生主要到企業、事業單位和經濟、管理部門從事統計調查、統計信息管理、數量分析等開發、應用和管理工作，或在科研、教育部門從事研究和教學工作。

從事行業：

畢業后主要在互聯網、新能源、金融等行業工作，大致如下：

1、互聯網/電子商務;

2、新能源;

3、金融/投資/證券;

4、計算機軟件;

5、其他行業;

6、專業服務(咨詢、人力資源、財會);

7、電子技術/半導體/集成電路;

8、外包服務。

從事崗位：

畢業后主要從事產品經理、交互設計師、ui設計師等工作，大致如下：

1、銷售助理;

2、會計;

3、人事專員;

4、行政專員;

5、倉庫管理員;

6、行政前臺;

7、出納;

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關鍵詞：A2P模式；融資租賃；投資風險；風險控制

中圖分類號：F832.3 文獻標識碼：B 文章編號：1008-4428（2016）05-85 -02

互聯網金融作為傳統金融業與現代信息科技相結合的產物，自出現之后便得到了廣泛的關注和相應的政策扶持。其促進了金融業的創新發展，也有利于我國經濟的可持續性發展。A2P模式作為互聯網金融新常態下的一種創新，通過融資租賃債權或收益權轉讓實現了資產與資金供給方的對接，優化了社會資源分配，使得互聯網金融的發展方向得以進一步細化。A2P模式將融資租賃與互聯網相融合，順應了“互聯網+”的發展要求，有利于推動建設我國國民經濟發展的新形態。但是作為一種新生的事物，還存在著諸多的問題，制約了其進一步的成長。因此有必要對A2P模式的風險控制問題做出系統化的研究，這對于推動互聯網金融領域的發展具有重要的現實意義。

一、A2P模式的介紹

A2P模式是指融資租賃公司將其應收賬款轉讓給投資者，公司提前收回資金，是一種實體資產證券化或資產金融化。它通過互聯網平臺來發展融資租賃業務，是互聯網金融發展過程中的一種衍生形態。其中A2P模式的核心環節是融資租賃業務，融資租賃是指融資租賃公司依據承租人的租賃物需求，自行出資購買租賃物，轉而將租賃物出租給承租人，融資租賃公司對租賃物具有所有權和租金收益權，承租人只具有合同期限內租賃物的使用權。根據《2015年中國融資租賃業發展報告》顯示，截至2015年底，我國融資租賃合同額達到4.44萬億元人民幣，同比增長38.8%；融資租賃企業達4508家，同比增長104.7%。由此可見，將互聯網金融與融資租賃相融合的A2P模式發展前景廣闊。目前，國內A2P模式具體存在兩種形態：

一是，A2P債權轉讓模式。該模式是指融資租賃公司通過網貸平臺將自身擁有的債權轉讓給投資者，投資者從承租人處定期獲得租金，而融資租賃公司則提前收回資金，提高了自身的資金經營周轉速度。在此模式中還包括網貸平臺和第三方資金管理機構。網貸平臺作為中介的角色，一方面要債權轉讓信息，另一方面要對承租人和融資租賃公司盡職調查；資金管理機構則負責資金的運轉和托管環節，保障資金的安全性。該模式中，投資者取代了融資租賃公司的債權人地位，直接承擔承租人違約的風險。

二是，A2P收益權轉讓模式。該模式是指融資租賃公司通過網貸平臺將租賃物的收益權轉讓給投資者，在該種模式中投資者依舊定期獲取收益金，融資租賃公司也提前收回了資金，第三方資金管理機構負責資金的運轉和托管環節。但是融資租賃公司的債權人地位沒有改變，如果承租人發生違約情況時，融資租賃公司必須將承擔向投資者還本付息的責任，為此網貸平臺將重點對融資租賃公司盡職調查。該種模式中投資者承擔的風險較小，收益保障程度更高。

二、A2P模式的投資風險分析

（一）法律風險

A2P模式存在的法律風險主要是網貸平臺的非法集資和非法吸收存款，表現為網貸平臺構建虛假項目，進行虛假宣傳，非法吸收投資者的資金以用于其他目的，此類行為是嚴重的違法行為，也將危及投資者資金安全和行業前景。此外，在A2P債券轉讓模式中，債權是一種法律權利，我國合同法規定債權可以進行合法的轉讓。但是，將一份債權拆分轉讓給數量眾多且不特定的投資者在法律上尚無具體的規定和限制，此方面存在著風險性。最后，在A2P收益權轉讓模式中，收益權既非物權，也非債權，作為一種新生的轉讓模式，其在法律上沒有明確的界定，存在著一定的法律風險。

（二）資金風險

資金風險分為資金無托管風險和托管風險。因為資金托管成本高，大多數交易平臺無資金托管，資金無托管導致投資者的資金直接進入了網貸平臺的賬戶上，資金缺乏第三方托管機構來進行管理，平臺一旦跑路投資者的資金將遭受重大損失，無托管平臺交易風險很高。在有托管交易中，一般由第三方支付公司進行托管和資金交易活動，而我國第三方支付公司托管業務能力較低，管理比較混亂，難以確保資金安全；在托管中網貸平臺也可以通過虛假項目等手段將資金從設立在第三方支付公司的賬戶上轉出。因此，有托管交易的資金安全也不能得到十足的保障。

（三）平臺合規性風險

網貸平臺的定位應該是一個純粹的信息中介，不應參與具體的資金交易。但是，目前網貸平臺大多已經突破了中介的性質，普遍充當起資金管理機構的角色，本身盡職調查職能被忽視，信息披露不計算，不利于維護投資者的權益和金融市場秩序。由于平臺經手資金容易形成資金池、自融、關聯擔保和虛假項目等一系列違規問題，嚴重者甚至涉嫌非法集資詐騙、非法吸收公眾存款等。根據網貸之家的《2015年中國網絡借貸行業年報》顯示，截至2015年底，網貸問題平臺896家，問題平臺占平臺總數的34.5%，比去年同期暴增了326%。網貸平臺的合規性風險阻礙了A2P模式的發展步伐，對整個行業的發展前景也產生了嚴重的負面影響。

（四）承租人違約風險

A2P模式的承租人違約風險是在承租人無力償付租賃物租金的情況下所發生的。在A2P債權轉讓模式中，投資人直接承擔了違約風險。雖然租賃物的所有權歸屬于投資者，但是租賃物由于折舊、資產減值等原因導致其出售價值不足以抵付投資者的投資金額，從而造成投資損失。在A2P收益權轉讓模式中，承租人違約后融資租賃公司將承擔兌付投資者資金的義務，如果租賃物涉及金額較大，融資租賃公司資金不足以及時兌付投資者，投資人仍將面臨一定的風險，但是風險性較債權轉讓模式低。

三、A2P模式風險控制的對策

（一）加強平臺合規性建設

加強平臺合規性建設首先需要平臺明確自身中介的性質，通過對承租人和融資租賃公司的盡職調查來確保項目的安全性，然后才將融資租賃轉讓信息在平臺上，及時披露相關信息，加強對資金運行的監管，努力做好自己的本職業務。其次，2015年底國務院頒布的《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（征求意見稿）明確要求網貸平臺不得經手資金、不可以對外提供擔保、不得設立資金池和自融等，堅決杜絕非法集資和非法吸收公眾存款等違法犯罪行為的發生，以此來確保自身的獨立性和安全性。最后，平臺還需要對投資者風險承受能力進行評估，對投資項目和投資對象進行分級管理，保證承租人、融資租賃公司和投資人三方的信息暢通，保障投資者的一切合法權益。

（二）實現資金第三方托管

資金的第三方托管可以交給第三方支付企業，目前較為成熟的第三方托管公司包括匯付天下和雙乾支付，兩者都實現了賬戶分離、獨立存放，將投資平臺和資金剝離開來，保障了投資人資金的安全性。國內采取第三方托管的網貸平臺大多數都運用此種方式，但是該種方式由于專業性不強、風險意識差和違規經營等原因導致風險依舊較高。更為安全的第三方托管方式是銀行存管模式，《互聯網金融指導意見》和《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（征求意見稿）中都要求互聯網金融平臺選擇合適的銀行業金融機構作為資金存管機構，銀行業金融機構的專業業務能力強，管理制度完善，投資者資金的安全保障程度較高，但資金存管成本也較高。為此A2P模式中運行的資金應該直接轉為銀行存管或過渡到銀行存管模式，金融機構也要為資金存管提供更多的便利。

（三）建立全面的監管體系

一是，創新監管思路要把握好監管與創新的關系。對A2P模式的監管需要保持足夠的彈性，在風險可控的原則下，為其健康發展培育一個良好的環境。形成松緊結合的管理方式，盡量將風險消除在基本環節，實現風險的可控性，達到監管創新的要求。

二是，加強立法監管。國家有必要對其開展相應的立法研究工作，適時推出互聯網金融監管法律。法律制定應該以保障投資者的合法權益、促進互聯網金融業健康有序發展和降低行業系統性風險為目標。以法律來明確互聯網金融的性質、準入規則、經營范圍、業務模式和風險防范等一系列內容，確保行業發展的規范性和合法性。

三是，強化行政管理。國務院應當制定相應的行政法規來明確互聯網金融監管主體、監管對象、監管范圍，根據業務屬性明確互聯網金融企業對應的監管部門。有關行政部門要制定詳細的規章制度，加強對互聯網金融平臺的監管力度，防范風險的集中發生。

四是，建立行業自律?；ヂ摼W金融行業需要加強行業自律，建立互聯網金融行業協會，不定期的進行行業內部合作交流，共同管控行業風險，促進行業的快速發展。建立行業自律規章，要求行業內公司充分的披露相關信息，加強貸前調研和貸后管理和監控，及時承租和擔保公司的消息，保障投資者的知情權，從而進一步降低投資風險。

（四）健全融資擔保的架構

A2P模式最大的特點就是本身具有物權抵押的性質，但是物權由于折舊、價格變動等因素可能導致其抵押額不足以覆蓋融資額度，所有有必要引入擔保和保理機構。該模式中應當引入大型的擔保公司，為投資項目提供擔保，保證一定的擔保額度和擔保能力，構建風險擔保防護體系以期吸引更多的投資者。同時也需要建立切實有效的保理機制，吸引有能力的保理公司來參與債權或收益權的受讓，保證投資者的投資安全。由此構建了物權+擔保+保理的三層融資擔保架構，為A2P模式的進一步發展奠定了堅實的基礎。

參考文獻：

[1]劉繪，沈慶.我國P2P網絡借貸的風險和監管研究 [J].財經問題研究，2015，（01）.

[2]沈雅萍.債權轉讓模式之P2P網絡借貸的風險及防范機制研究[D].上海：華東政法大學，2014.

[3]陶震. 關于互聯網金融法律監管問題的探討[J].中國政法大學學報，2014，（06）.

[4]王宇，姜煥. 淺析我國互聯網金融的監管對策[J].財會研究，2015，（01）.

作者簡介：

邢偉健，男，安徽廬江人，安徽財經大學學生，研究方向：互聯網金融；

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關鍵詞：汽車金融；創新；綜述

中圖分類號：F830.5文獻標識碼：A

1、引言

2009年3月，國務院辦公廳了汽車產業調整和振興規劃，提出“支持骨干汽車生產企業加快建立汽車金融公司，開展汽車消費信貸等業務” [1]。汽車金融是國家汽車產業的重要組成部分，隨著經濟的發展，其對汽車產業發展的貢獻越來越突出，并發展成為汽車產業價值鏈上最具有利潤增長潛力的環節。

汽車金融服務，是指在汽車銷售、使用過程中，由汽車金融服務機構向消費者或經銷商提供的融資及其他金融服務，包括對經銷商的庫存融資和對用戶的消費信貸或融資租賃等[2]。汽車金融服務主要包括汽車信貸、汽車保險、汽車租賃等幾大業務環節。汽車金融不只是局限于某一個孤立的汽車金融業務環節，而是通過汽車金融流滲透到汽車產業價值鏈多個環節之中?！秶移嚠a業調整和振興規劃》、《汽車金融公司管理辦法》等政策法規將汽車金融提到了重要的地位。汽車金融專業服務機構的健康發展，可以豐富自主品牌汽車制造集團的汽車金融服務業務種類，提高其汽車金融服務業務效率，使資金流在各個汽車產業價值環節流動更為通暢，使汽車營銷手段更為靈活，為顧客創造價值。

汽車金融是我國融入國際市場、規范汽車消費信貸業務管理的重要舉措。進行汽車金融研究將對培育和促進我國汽車融資業務主體多元化、汽車消費信貸市場專業化產生積極而深遠的影響，并將在促進我國汽車產業發展、推動國民經濟持續健康發展等方面發揮積極作用。國內外專家學者已經認識到了汽車金融的重要性，從不同角度對汽車金融進行了研究。本文圍繞汽車金融作用機理，服務模式創新、建立和優化以及自主品牌汽車金融等內容進行文獻分析，歸納出汽車金融已取得的研究進展和未來的研究方向。

2、汽車金融對汽車產業作用機理的研究進展

汽車金融的作用機理分為兩個部分，第一是汽車產業價值鏈的構成，第二是汽車金融業務滲透到汽車產業價值鏈的整合作用。牛大勇[2]指出汽車金融公司與汽車財務公司的業務在汽車產業價值鏈上分布的不同，汽車財務公司有很大一部分金融業務集中在汽車生產制造環節，這將阻礙汽車財務公司在汽車金融服務領域的長遠發展。牛大勇，李柏洲[3]從汽車產業價值鏈的構成角度，揭示了汽車金融公司業務滲透到汽車產業價值鏈的整合作用，通過建立與發展汽車金融專業服務機構，漸進式地發展其汽車信貸服務，提高汽車制造集團的競爭力，將汽車金融業務打造成自主品牌汽車集團未來利潤的重要來源之一。

當然，汽車金融對汽車產業的發展也存在約束性，Orazio Attanasio[4]，通過汽車信貸數據分析了影響汽車金融服務體系的信貸約束行為，認為信貸約束是Consumer Durables的重要影響因素。基于價值鏈視角，中國汽車工業在汽車金融上也面臨著同樣的困難（Matthias Holweg, Jianxi Luo, Nick Oliver，2009），主要體現在機構、融資、消費需求、市場價格、經驗、政策法規和服務等方面[5]。

汽車金融服務不僅可以促進汽車銷售，還能成為汽車產業的重要利潤來源[1]。汽車產業價值鏈的構成有汽車制造環節產業價值鏈細分、汽車后服務市場價值鏈環節等；汽車金融業務滲透到汽車產業價值鏈有汽車信貸、汽車租賃、目標融合、專業化和資金流通暢等。因此，汽車金融公司通過提供金融服務，將汽車產業價值鏈中產品運動與資金運動緊密地結合在一起，從而使資金流在各個環節的運行緊密地結合在一起，使資金流在各個環節的運行更為通暢，提高汽車制造集團的資金運用效率。

3、汽車金融服務創新模式的研究進展

從國外的發展模式看，汽車金融服務業主要的產業發展動力在于汽車制造公司的銷售意向。吳正光[6]考察了一些有代表性國家的汽車金融服務模式，分別從汽車融資機構主體和汽車消費信貸金融服務體系兩個方面進行比較分析，并針對我國汽車金融服務的具體情況，提出通過優勢互補、信貸聯盟、融資租賃、債權轉讓來發展我國的汽車金融業。王愛晶[7]認為國外汽車金融的業務、融資機構、汽車金融信用制度體系及風險管理都與我國有較大差異，與國外相比，我國車貸市場面臨的最大問題是社會信用體系缺失。我國汽車金融應提高專業管理能力和預防風險能力；充分發揮汽車保險的保障功能。

從國外汽車金融經驗比對來看，汽車金融模式構建主要包括根據汽車產業價值鏈的特點，建立起汽車金融專門機構并培育汽車金融專業化團隊，引導汽車金融的消費需求?，F實經濟中，我國汽車制造企業還是以價格戰的方式促進銷售額的增長，借助金融手段促進銷售額增長的營銷方式不是汽車制造企業的主要營銷方式。利用汽車金融在價值鏈中的比較優勢，建立中國自己的汽車金融服務機構是促進中國汽車產業發展的現實需要。

促進汽車產業發展的戰略框架要求探索適合中國實際情況的汽車金融服務體系，討論汽車金融服務對汽車消費結構的影響，為政策與措施提供理論基礎?，F階段可以實現現有汽車財務公司的汽車金融服務部分相對獨立發展，適時推出汽車金融業務創新產品，力爭與保險公司建立戰略聯盟，積極與世界品牌的汽車金融公司建立緊密的合作關系[1]。

4、汽車金融服務體系建立與優化的研究進展

汽車金融的興起是汽車業與金融業互動的結果。在汽車金融服務體系的構建與完善方面，唐群杰，羅凱波[8]通過演化博弈相關理論，分析了在重復博弈的情況下，能夠降低道德風險，使信貸者與金融機構實現“合作和雙贏”，從而論證了在我國發展汽車金融機構的可行性。呂偉昌[9]針對汽車金融公司的融資問題，借鑒國外的運作經驗與教訓，建議從業務創新、豐富參與主體、加強證券資產流動性等途徑來降低融資成本、實現風險分擔。

在汽車金融服務國家政策支持和政府介入方面，張君毅、周宏亮、張先鋒、單培、尹紅坡等對美國、德國和日本等國外政策對進行了研究；中國人民銀行上海分行課題組、劉菲菲等也對國內政策進行了分析。這些工作對建設有中國特色的汽車金融服務體系有著重要的借鑒意義，有助于建立和優化汽車金融服務體系，發揮其對汽車產業的促進作用，實現汽車集團主導的汽車金融服務專業機構協調發展。

從宏觀經濟的指標看，汽車工業已成為我國經濟增長的支柱產業之一，支持汽車工業的發展是金融業義不容辭的責任，而汽車工業的發展也對金融業提出了新的課題[1]。汽車消費市場中，金融機構與信貸消費者之間的行為可以看成是一種博弈。我國汽車金融服務需要建立專業的汽車公司，增加市場上貸款發放者的數目和金融機構與信貸消費者的博弈次數，能夠有效避免道德風險，以更有效地促進我國汽車消費，拉動經濟增長，提高人們的生活水平，從而達到全社會的“帕累托最優”。

5、自主品牌汽車金融的研究進展

在國家宏觀層面上，王傳寶[10]從利益訴求的局限性、專業性不足、融資渠道狹窄和缺乏信用懲罰機制等方面分析了我國汽車金融中存在的問題，我國汽車金融服務水平還很低，對此應當以專業汽車金融公司為市場主體，拓寬汽車金融公司的融資渠道，完善征信機構建設來穩定地為汽車業提供連續的金融支持。常青、答朝暉、王靜、李冰岫、蓋國鳳、李艷玲等分析了中國汽車金融服務體系的現狀與問題并提出了對策，認為組建專業化汽車金融公司是其發展趨勢之一，應構建適合中國國情的汽車金融服務體系。

從汽車制造集團的實踐經驗出發， 針對當前我國汽車金融服務業存在的諸多問題，陶冶[11]認為應根據我國的特殊國情，從國家宏觀經濟和對金融業的監管要求出發，積極借鑒國外汽車金融公司經驗，做好基礎建設，實現銀企合作，健全社會和個人信用保障體系，精心培育市場，創新汽車金融服務，形成多種組織機構共同參與、公平競爭、相互補充的汽車金融服務發展思路。薛茹[12]重點分析了外方獨資或中外合資的汽車金融公司落戶中國后成功運作的主要經驗、遇到的障礙，提出了目前中資汽車廠商設立自主品牌汽車金融公司所面臨的機遇和挑戰。

汽車金融公司應向汽車產業價值鏈多個環節提供專業化的金融服務，使汽車制造集團的營銷手段更為豐富，提高汽車制造集團對汽車產業價值鏈的整合能力，進一步加強汽車制造集團的綜合競爭力[7]。國外汽車金融公司在汽車產業價值鏈中所體現出的整合作用，對我國自主品牌汽車制造集團汽車金融服務的發展具有很好的啟示。

6、結論和研究新動向

通過對現有文獻的梳理，關于汽車金融可以概括出如下結論和未來研究方向：

6.1研究結論

在現有的研究中，主要集中在對汽車消費信貸進行現狀分析及存在問題的思考，沒有詳細刻畫出汽車金融資金流的產業滲透力，沒有討論其產業作用機理，更沒有給出自主品牌汽車金融服務模式的發展研究。根據對已有文獻的回顧和分析，可以歸納出五點結論：

第一，汽車金融服務體系是一個復雜系統，完整的汽車金融服務體系具備三項主要職能：為廠商維護銷售體系，整合銷售渠道，提供市場信息；為經銷商提供存貸融資、營運融資、設備融資；為直接用戶提供消費信貸、租賃融資、維修融資、保險等業務。融資機構主體和服務模式之間錯綜復雜而又縱橫交叉的關聯，形成了復雜化的汽車金融運作形式。第二，汽車金融服務是以支撐和促進汽車企業銷售活動、提高利潤率為目的，為汽車產業提供社會化、專業化的服務，并由融資、保險、租賃等環節組成的多功能、多層次的創新服務體系。第三，汽車金融服務體系的建構受到融資約束、信貸信用風險、保險市場和再融資債權等眾多因素的影響，這些影響因素相互作用，增大了汽車金融市場的風險波動。第四，汽車衍生消費的多樣化，有利于汽車金融機構分散風險，增強盈利性，促進汽車金融業的穩步增長。國外汽車金融的穩步發展依賴于其完善的個人征信系統，這也是我國自主品牌汽車金融發展亟待解決的關鍵點。

6.2研究新動向

汽車金融在汽車產業發展中的重要作用得到了廣泛關注，而且根據文獻分析的結論可以明確其發展的重要趨勢是汽車金融服務機構專業化，即形成價值鏈整合、資源共享、優勢互補的，以服務創新為主導的汽車金融市場。就我國的汽車金融而言，自主品牌汽車金融的發展模式是未來研究的重點，也是政策與措施的理論基礎。其中，汽車金融服務模式構建和信貸信用風險預控是研究的難點，也是汽車金融功能發揮與產業協調發展的關鍵所在。

以下三個方面是未來汽車金融研究的方向：第一，依托汽車金融業的現狀調研數據統計，進一步挖掘汽車金融服務對汽車產業發展的關鍵作用機理；第二，對汽車金融信貸信用風險演化博弈進行分析并建立信用風險預警機制，在此基礎上就自主品牌汽車金融服務創新體系展開構建與設計；第三，以我國汽車產業發展為目標，按照國家十二五規劃的要求，提出對策和措施來指導汽車金融服務模式的優化與協調發展。

參考文獻：

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[10] 王傳寶.我國汽車金融存在問題與對策.中國物流與采購，2008,5:76-77.

篇6

【關鍵詞】碳金融 碳交易 碳金融險

一、新疆發展低碳金融的必要性與緊迫性

憑借其先天的資源稟賦優勢，新疆應該大力改善能源資源消費結構，擴大新型能源所占的比重，優化產業結構，轉變經濟發展方式，積極應對全球氣候變化，走可持續發展道路，實現新疆經濟的跨越式發展。銀監會、證監會、保監會以及國家外匯管理局聯合金融業發展和改革的“十二五”規劃的政策著力點就是推動經濟結構調整和經濟發展方式轉變，促進新能源、新材料等戰略性新興產業創新發展。支持綠色發展，加快構建綠色金融體系，推動節能減排。逐步建立碳排放交易市場，促進低碳金融發展。除了借鑒國內外商業銀行碳金融業務創新和發展經驗的基礎之上，新疆商業銀行自身應積極參與低碳金融業務，加入碳金融市場，把其作為一個新的利潤增長點和重點業務。

二、促進新疆商業銀行碳金融業務發展的應對之策

（一）在認識層面上，增強對碳金融的認知能力和深入了解

觀念轉變是先導，新疆各大高校應開設相關課程，從人才的培養機制上加大對低碳金融的認知力度和強度。加強與內地高校的合作與交流，聘請相關專業的專家和學者進行解讀和探討。對銀行內部人員進行專門的培訓，積極借鑒發達國家的經驗，強化認知水平和能力。如興業銀行，2005年攜手合作伙伴國際金融公司合作設計節能減排融資項目，創造性地推出了能效融資產品，開創了中國綠色金融服務之先河。

（二）建立健全綠色信貸機制，創新碳金融產品

2012年2月24日，中國銀監會制定了《綠色信貸指引》，強調積極調整信貸結構，有效防范環境與社會風險，更好地服務實體經濟，促進經濟發展方式轉變和經濟結構調整。新疆按照國家和自治區的總體部署，加大了推行清潔生產和發展循環經濟工作力度。新疆商業銀行應以綠色信貸作為準入點，積極參與碳交易的各個環節，實施本地化經營積極實施綠色信貸，確定符合標準和要求的企業，在對傳統產業進行節能減排的基礎上重點對新能源產業進行綠色貸款和項目咨詢等相關業務，把建設低碳城市與低碳金融有機結合起來。

（三）積極為清潔發展機制項目提供融資

發展中國家進行CDM項目建設碰到的首要問題往往是項目初期的融資問題。新疆達坂城風電場一期項目獲聯合國CDM注冊，商業銀行可以向CDM項目開發企業提供直接貸款或融資租賃，可以給這些項目的公司提供貸款，然后通過碳交易市場出售，從而獲取一定的收益。商業銀行應加強與證券公司、基金公司、保險公司等眾多金融機構的合作與交流，積極參與碳排放權的交易與投資，聯合信托公司和資產管理公司等金融機構，進行銀企合作、銀小合作，間接或直接地持有碳資產。借鑒國際經驗和國內銀行同業的經營發展模式在二級市場上充當做市商，增強碳交易流動性。

（四）加強風險的緩釋與擔保，進行多方合作

建立碳金融交易險與專門的碳排放交易險，增強抵御風險的能力。充分發揮保險公司的作用，防范碳金融業務的市場風險、經營風險、主動權缺失風險與政策法規風險，維護債權人的合法權益。充分發揮銀行間市場信用風險緩釋工具的作用，利用金融衍生工具和衍生產品，進行套期保值和風險對沖，減少信用風險和商業銀行經營過程中面對的風險。新疆商業銀行可鼓勵大企業和中小企業實施原始碳排放權的項目并對其進行擔保，收取一定的費用，把商業費用轉化成銀行費用。

（五）設立專項的碳基金及吸引民間資本，發展CER一級市場期貨產品

世界銀行已經建立原型碳匯基金，新疆商業銀行可以通過銀企合作、銀小合作、銀行間的合作以及銀行與其他金融機構的合作，建立專項碳基金。借鑒歐洲發展模式，積極引導民間資本進入碳交易市場，做好風險防范及風險規避。利用新疆的地理區位優勢，在CDM項目上加強與歐洲發達國家的接洽與合作交流。設定合理的貸款利率，為提供節能服務的公司提供融資服務。在新疆境內，企業可以利用CDM項目等其他節能減排項目，擴大融資規模及融資渠道，鼓勵設立節能服務企業，進行碳期貨產品的開發與推廣和系列政策性碳基金體系借鑒亞太碳基金的模式。

（六）加強第三方交易平臺建設，提供專門的排放權交易場所

目前我國的碳排放交易所主要有北京環境交易所、上海環境能源交易所和天津排放權交易所。新特的區位優勢輻射中亞，新疆自治區政府應大力發展碳市場交易建設，積極主動的發起設立烏魯木齊環境能源交易所，抓住國家“十二五”金融規劃的契機。

（七）商業銀行內部設立專門的碳金融業務部，增加中間業務收入

要健全內部機構設置，專門負責審批與碳金融相關的業務。興業銀行成立了國內首個可持續金融業務專門機構——可持續金融室，統一負責環境與社會風險管理的事務。新疆商業銀行中間業務近年來總體發展迅速，但是在產品的多樣性和盈利性上都處于劣勢，并且沒有涉及碳金融的業務，在后京都議定書時代應積極的應對國際公約變化帶來的政治風險，商業銀行應設立專門的人才培訓基地進行人力資源培訓，培養熟悉法律、外語及會計的綜合人才，熟悉碳交易市場運作模式，實現商業銀行向低碳銀行的轉型。

（八）積極參與國際碳金融市場交易，加強與中亞、歐盟地區的合作，推進人民幣跨境結算

中亞與我國的核心國家利益息息相關，直接制約著新疆的長治久安。新疆商業銀行應積極加入《赤道原則》，借鑒發達國家先進銀行的經驗，促進國內金融市場的建設。加強與歐盟、中亞等國家在碳金融領域的合作與交流，提高商業銀行碳金融服務總體水平。碳金融CDM項目在國際金融市場上交易結算多采用外幣結算。為了避免匯率風險，在人民幣國際化的進程中，應大力推進區域跨境人民幣結算。

參考文獻

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[2]周行健，林明恒.低碳經濟背景下商業銀行的經營策略[J].南方金融，2010（03）.

篇7

【摘要】近年來，互聯網對金融業產生了深厚的影響，互聯網金融成為行業中的熱門。余額寶、支付寶等“互聯網+”金融產品迅速崛起，并將電子產品與貨幣基金進行了很好的組合，從本質上改變了小額金融產品的市場格局。本文以余額寶為例，通過與傳統小額金融產品的比較，探尋這一領域的未來發展方向。

【關鍵詞】小額金融產品， 互聯網+， 趨勢研究

一、研究背景

我國小額金融產品起步于金融機構內部產品的組合模式，后期經歷了銀行單方面銷售模式后，進入到現銀保合作、銀券合作，最后來到了現在所處的綜合開拓階段。學者認為除了最后一個階段涉及為客戶提供財務咨詢外，其他階段提供的理財服務都是通過結算工具幫助客戶增值的服務組合。隨著“互聯網+”社會的形成，以余額寶為代表的互聯網小額金融產品具有靈活性高、收益性、低成本的優勢，極大的挑戰者傳統商業銀行的主導位置。即便如此，此類小額金融產品對于風險的控制和收益性的保證，將成為決定其發展的重要因素。

二、“互聯網+”時代下小額金融產品的風險及其控制

按照我國當前的相關執法法則，第三方機構是沒有代銷基金的權利。針對這一規定，很多互聯網小額金融以基金直銷的形式推行，巧妙地規避了相關部門的監管風險。與此同時為了避免市場風險的存在，很多互聯網小額金融產品在交易關系達成時，強制性的通過電子協議等形式明確了風險的歸屬。

此外，“互聯網+”時代下小額金融產品的最大優勢在于其便利的買賣流程，其自身優勢背后也隱藏極大地流動性風險?！癟+0”贖回制，即用戶可以隨時消費支付和轉出。這對于資本運營一方來說是極其不愿意看到的局面。針對極其方便的資金贖回，為了控制器流動性，多數的互聯網小額金融產品針對性地擬定了交易規則，如規定了單戶投資金額不超過100萬元。同時，對于“T+0”來說也并不是傳統意義的當日交易，資金當日回到傳統金融機構的賬戶當中。特別是在電子商務環境中，已經搶占先機的余額寶產品，可以用于第三方支付，很多消費者利用余額寶進行實時消費，且它擁有相對龐大的客戶群。“T+0”是指從余額寶轉到支付寶的過程，而不是轉到y行卡。同時，在消費者進行消費時需要從余額寶中支付這筆資產，但這并不意味著余額寶要在當日做出實際的支付。消費者在網購后貨款不會立即到賣家的賬戶而是在第三方平臺上，直至買家收到貨物并確認收獲后貨款才會被轉走。這一舉措很好的控制了余額寶的流動風險。此外，支付寶背后的天弘基金公司通過對數據分析總結支付寶的客戶的特點，于是利用大數據對用戶的購物支付規律、對基金流動性的影響因素進行了深度分析研究，對資金的流動性進行了提前估算。在大數據下控制余額寶的流動性風險，將它調節在可控的范圍內。

三、發展趨勢展望

小額金融產品品牌局限。在小額互聯網金融產品當中，絕大多數是不具備余額寶背后的優越資源，因而很難在短時間內讓更多的消費者了解并接受。因此需要實現差異化營銷方式，尋找各自的市場縫隙，定位專屬的客戶范圍。例如，通過與保險和醫療業的三方結合，為小額的醫療支出與賠付一體化運營，抓住特定使其的客戶需求。另外，還可通過與特定產業的嘗試融合，例如與旅游產業、游戲產業的結合，在將虛擬、無形的資產領域進一步放大，將新型消費行為通過互聯網工具，有機的嵌入到小額信貸體系中來。

另外的一個重點是在強調互聯網經濟的“用戶體驗”概念的同時，保證信貸安全的前提下，發揮互聯網的數據可獲得特性、數據可挖掘特性，高效的識別風險，進而在對特定客戶的審查手續及利用過程中，最大化的減少審核流程，提升響應速率。

小額金融產品在本質上與傳統金融產品并無二異，互聯網的影響勢必導致二者的趨同化發展。因此，筆者認為小額信貸并不依附于某一類特定的運營主體，而是在服務模式上提出了新的概念。

參考文獻：

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[4] Patricia Constante Jaime，Daniel Henrique Bandoni，Flávio Sarno.Impact of an education intervention using email for the prevention of weight gain amongworkers[J]，Public Health Nutrition，2013，17，7.

作者簡介：

篇8

>> 我國農村金融體制改革的制度變遷特征及趨向 當前我國農村金融供給不足的原因分析 我國農村金融的區域差異原因及對策分析 我國農村金融制度變遷的路徑依賴與替代分析 我國農村金融服務的制度完善 我國農村金融問題及法律對策 我國高等教育制度變遷中供給不足的問題、原因與對策 我國農村金融業的發展以及存在的不足 我國農村金融供給不足的實證研究 淺析我國農村金融機構風險的形成及防范的對策 我國農村金融體系的歷史變遷與發展路徑 我國農村金融體系的問題及對策分析 我國農村金融生態環境的現狀分析及優化對策 我國農村金融市場發展存在的問題及對策探討 我國農村金融可持續發展的困境及對策 我國農村金融服務存在的問題及對策 我國新型農村金融機構存在的問題及解決對策 我國欠發達地區農村金融信貸面臨的問題及對策 我國農村金融存在的問題及解決對策 當前我國農村金融服務體系存在的問題及對策思考 常見問題解答 當前所在位置：l.2012-07-10.

[2]許經勇.論我國農村金融制度變遷的重要性、長期性、艱巨性. 天津行政學院學報2010，12（02）：74-79.

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篇9

【關鍵詞】企業；質押融資；期貨倉單；套期保值

近年來，從實體經濟行業運行情況看，受基礎設施建設減少和房地產投資萎縮等因素的影響，包括鋼鐵、有色、建材和化工等在內的多個原材料企業生產形勢低迷，部分行業處于行業性整體虧損邊緣，產能過剩問題凸顯。隨著國家宏觀調控的逐步推進，市場上部分商品的價格大幅波動，相關企業在銀行的傳統質押貸款出現違約風險的可能性加大。

“上海法院網”開庭公告信息顯示，因貸款到期無法償還，光大銀行上海金山支行、民生銀行上海分行、杭州銀行上海分行三家銀行將包括天展鋼鐵有限公司、上海惠錦鋼材（集團）有限公司等在內的20家左右鋼貿企業告上法庭，的理由均為”金融借款合同糾紛”。

一、企業質押融資概述

二、企業質押融資新模式的探索

探索期貨倉單質押融資業務，有助于與商品期貨相關的生產、加工和貿易企業獲得貸款，解決其庫存商品過多、短期流動資金不足等問題，增加企業經營成功機會；同時降低銀行貸款出現違約風險的可能性，也發揮了期貨市場通過套期保值規避現貨市場風險的作用。

（一）傳統型標準期貨倉單質押融資方式

標準倉單質押融資，指借款人以自有的按期貨交易所規定入庫后由指定交割倉庫簽發所得或自交易所交割所得的標準倉單作為質押物，銀行基于一定質押率（50%～70%）向企業發放信貸資金，用于滿足短期流動資金需求，或用于滿割標準倉單資金需求。

標準倉單質押融資業務流程，主要有以下步驟：第一步，企業在期貨公司開立期貨交易賬戶，并通過期貨公司在期貨交易所指定倉庫進行產品入庫并取得標準倉單；第二步，企業向銀行提出融資申請，提交質押標準倉單相關證明材料；第三步，銀行審核同意后，與客戶、期貨公司簽署貸款合同、質押合同等相關法律性文件，并在期貨交易所辦理標準倉單質押登記手續確保質押生效；第四步，銀行向客戶發放信貸資金，用于企業正常生產經營；第五步，客戶歸還融資款項贖回標準倉單，若無法按期歸還，與銀行協商處置標準倉單，將處置資金用于歸還融資款項（見圖1）。

（二）創新型非標準倉單期貨套保融資方式

創新型非標準倉單期貨套保融資，指生產企業將倉儲公司提供的非標準倉單作為質押物向銀行申請貸款的同時，在期貨市場上進行套期保值操作，從而保證了質押物價值在貸款期間不受市場價格波動影響的融資模式。

創新型非標準倉單期貨套保融資不僅將倉單的質押率提升到90%，還將銀行、期貨和倉儲三者緊密聯系起來，完善傳統業務模式，加強企業和銀行的風險控制，通過期貨套期保值有效保證質押品價值不再隨市場價格變動而大幅波動。

三、期貨倉單質押融資方式的優勢

對企業而言，幫助企業提高綜合信用評級，提升銀行對企業授信額度，極大降低融資成本，增加生產經營所需的現金流，保證企業正常經營運作。

對銀行而言，打破國內商業銀行過去只注重抵押物單邊現貨市場的風險，利用期貨套保頭寸對現貨質押物進行風險規避，降低了銀行質押貸款可能出現的違約風險，避免風險出現后進行抵押品處置。

對期貨行業而言，促進期貨市場的發展和完善，使其套期保值功能得以充分發揮，既促進了實體企業的生產發展，又保證了金融企業的貸款資金安全。

參考文獻

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作者簡介：

篇10

論文摘要:近10年來，對金融市場上羊群行為的研究迅速成為金融經濟學的熱.點之一。文章介紹了金融市場上羊群行為的概念，系統地回顧了羊群行為的理論研究成果，并展望了金融市場羊群行為理論研究的未來發展方向。

羊群行為(herding behavior)通常是指一種在已有的社會公共信息(市場壓力、市場價格、政策面、技術面)下，市場參與者觀察他人行為并受其影響從而放棄自己的信念，做出與其他人相似的行為的現象。近10年來，隨著人們對金融危機和投資者行為的深人思考，金融市場的羊群行為迅速成為金融市場微觀結構理論的研究熱點之一。

本文系統介紹了最近10年來金融市場上羊群行為的理論研究成果，(從整體來看，關于羊群行為的成因的理論主要有5個:信息流羊群行為理論、研究性羊群行為理論、偏好羊群行為理論、聲譽羊群行為理論和薪酬羊群行為理論)，深入剖析了羊群行為的產生原因。同時展望了羊群行為理論研究的未來發展方向。

1羊群行為成因的理論研究

1.1基于不完全信息的信息流羊群行為(Informs- tional Herding)理論

基本理論可見Banejee (1992 ) ， Bikhchandni ，Hishleifer和Welsh } 1992)及Welsh (1992)等人的文獻。它假定投資機會對所有投資者均具有同樣的價格，即供給是完全彈性的，在先行者作出投資與否的決策后，后繼投資者根據私有信息和先行投資者傳遞的信息作出決定，以后的投資者再根據前面投資者的決策作出自己的投資決策，從而形成了決策信息流。此模型假定先行投資者的收益不受后繼投資者的影響，而這顯然與金融市場的投資現狀相背離，也因此存在不足和改進的空間。

1.2研究性羊群行為(Investigative Herding)理論

基于研究性羊群行為的研究主要有:F root ，Scharfstein和Stein (1992)關注短視對市場的影響;1)elong， Shleifer， Summers and Waldmann(1990)說明短期生命和風險規避妨礙了套利;Hirshleifer，Sttbrahmanyam和Titman (1994)指出知情下注者有短視傾向。

Front ， Scharfstein和Stein (1992)首先提出了研究性羊群行為理論，該理論假定若金融市場上的套利者具有短期的眼界水平，則它們可能在同一信息上產生羊群行為。

上述理論的前提條件是所有基金同時得到信息。1994年Hirshleifer， Subrahmanyam和Titman1994)改變了上述前提條件，分析了當一些基金在其他基金之后得到普通私人信息時其交易行為及獲得的均衡信息，認為:基金可能試圖學習其他交易者近期將用于交易的信息，即存在研究行為。

1.3偏好羊群行為(Characteristic Herding)理論

Falkenstein (1996)提出了偏好羊群行為理論，他認為:基金可能都厭惡具備某種特征的股票，例如流動性差的股票，但他們可能又都比較喜歡具備某種特征的股票，進而購買它們，這也許與掌握私有信息或短期投機沒有多大關系。Falkenstein的研究發現基金持股與公司規模正相關;研究同時發現，特別是在年末時，投資經理往往會不約而同買人業績好的資產拋掉業績差的資產，以使得投資組合的業績看上去好一些。 Gompers和Metrick ( 2001)分析了機構投資者對股票特征的偏好和這種偏好對股票市場價格和收益的暗示作用。結果發現，機構投資者對單股的持有水平可預見其收益，而這種預測能力恰是由于股票的流動性、歷史收益及謹慎性等特征引起的。且發現這些特征可增加機構對大公司股票的需求，同時減少對小公司股票的需求。

1.4聲譽羊群行為(Reputational Herding)理論

Scharfstein和Stein (1990)提出了聲譽羊群行為理論，Graham (1999 )繼承并發展了該理論。其基本思想是:如果一個投資經理對于自己的投資決策沒有把握，那么在考慮投資失敗產生的聲譽成本的同時，明智的做法是與其他投資專家保持一致。當其他專家也這么考慮時，羊群行為就產生了。

1.5薪酬羊群行為(Compensation-based Herd-ing )理論

Maug和Naik (1996)提出了基于薪酬條款的羊群行為理論。它假定投資人的薪酬取決于與他相對的其他投資人的業績表現，而這破壞了投資經理的激勵機制，從而導致無效的投資決策，最終產生羊群行為。

2羊群行為理論研究的未來發展方向