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構建在與結構性融資相關的前景理論和協同理論的指導下，對民間資本投資文化產業進行結構性融資的構建要確定參與主體，要制定民間資本投資文化產業結構性融資的流程，要充分發揮一些輔助參與人的作用。。

（一）明確參與主體民間資本投資文化產業結構性融資的參與主體包括：文化產業獨立法人、政府、民間資本投資者。文化產業獨立法人是資金的需求者，融資的目的是為了解決文化產業發展過程中的投資不足，擴大文化產業規模，實現更好的經濟效益。政府是文化產業融資的推動者和監督者，政府參與文化產業融資的根本原因在于文化產業具有社會性，文化產業需要樹立正確的社會價值觀。它對整個社會的全面發展具有十分重要的作用，政府應該為文化產業提供相關的補貼支持，同時監督文化產業的思想導向。民間資本投資者是資金的供應者，投資的目的是為獲得良好投資回報率，由于文化產業的風險性較大，通過結構性融資產品的設計，可以認購文化產業結構性融資的優先級和次級投資，實現與風險相匹配的投資收益。

（二）梳理結構性融資的流程首先，要從文化產業項目進入資產池的篩選開始，市場基礎和持續穩定的資產現金流是篩選文化產業項目的標準，只有具備這兩個條件的文化產業項目才能進入資產池。其次，要對進入資產池的文化產業項目成立風險隔離的SPV，資產評估機構需要對資產進行評估，融資主體和政府可對SPV進行信用增級；證券發行機構設計出結構性融資產品，報請相關部門進行審核，由承銷機構把產品推薦到市場。再次，完成資金募集。文化產業結構性融資的劣后資金可以由融資主體或政府補貼資金來承擔，承擔的比例根據SPV的情況而定，為民間資本的投資者增設一道安全墊，民間資本根據風險與收益的偏好選擇優先級和次級的結構性融資產品。

（三）積極發揮輔助參與人的作用民間資本投資文化產業結構性融資還需要充分發揮一些輔助參與人的作用。資產評估機構對選進資產池的文化產業項目必須進行資產評估，對資產的公允價值進行判斷，對資產價值、資產現金流和資產信用質量提供全面立體的評估報告。信用評級機構的投資風險評估也是民間資本投資者進行投資決策的重要依據，民間資本投資文化產業結構性融資必須取得信用評級，才能發行證券，信用評級決定著證券發行籌資成本的高低。證券發行機構可以為民間資本投資文化產業結構性融資提供全面的專業，結構性融資產品的發行過程是一個有機整體，必須相互協調和配合，一般在主承銷商的組織下，各相關機構分工負責，共同工作，保證融資順利實現。

二、民間資本投資文化產業結構性融資的關鍵點分析

對民間資本投資文化產業進行結構性融資必須要處理好三個關鍵問題：

（一）對資產池進行信用增級信用增級是指運用各種有效手段和金融工具確保債務人按時支付債務本息，提高資產證券的質量和安全性，從而獲得更高級的信用評級。內部信用增級是通過證券化結構的內部調整，將資產創造的現金流重新分配，使債券達到所需要的等級。內部信用增級的主要形式有：優先級和次級結構安排、超額抵押和直接追索權、現金抵押、儲備基金、利差帳戶等，都是為了減少投資者承擔與資產組合有關的信用風險。外部信用增級是指由第三方機構對證券化交易發行的票據的償還進行擔保，以其較高的信用級別提升證券化票據的信用級別的安排。第三方機構是指除發行人、發起人、服務人、受托人以外能提供信用增級的中間機構，這些中間機構通常都具有充足的現金流，與資產池相關性較小，且信用等級高于資產支持證券本身的信用級別。外部信用增級的方法主要有：單線擔保公司擔保、一般保險公司擔保、政府擔保、回購條款和不可撤銷擔保信用證等。

（二）設立風險隔離的SPVSPV是證券化當事人設立的一個法律意義上的實體，是一個“典型”的空殼公司，自身不擁有職員和場地設施，只擁有名義上的資產和權益，其實際管理一般委托原文化企業進行管理，其權益則全部移交給一家獨立的受托管理機構進行托管，然后發行資產支撐債券，引導民間資本進行投資。SPV是民間資本投資文化產業結構性融資交易結構的中心，也是結構設計中最重要的關鍵點。文化產業是一種高風險投資行業，為了有效地防范破產風險，在融資主體和投資者之間設立特殊目的載體SPV，以保障交易的安全性。SPV可以實現文化產業結構性融資與發起人的破產風險相隔離，這種隔離保障SPV無破產風險，民間資本投資文化產業結構性融資的產品設計后，發起人募集到現金實現融資后，發起人自身的各種信用風險，都不影響到已經證券化的資產，即使發起人破產了，已經售出進入SPV的資產，與發起人無關，不會當作發起人的資產用于償還發起人的債務。

（三）結構性融資產品定價靜態現金流折現是結構性融資中最早最簡單的定價方法，最大的特點是計算簡單和原理簡明。靜態現金流折現模型的關鍵是求出每期的現金流量和證券的內含收益率，使證券未來現金流通過這一收益率折現以后的值等于證券的現價。靜態現金流折現法的缺點是：只考慮了貼現率的變化，冷建飛未考慮現金流的變化；未考慮實際的利率期限結構，未來利率波動的加劇將使定價結果產生的誤差不斷放大。盡管如此，靜態現金流折現法的分析結果對其它定價方法還是很好的檢驗，是民間資本投資文化產業結構性融資定價中最基礎的方法。蒙特卡洛模擬法是一種通過模擬標的資產價格的隨機運動路徑得到結構性融資價值期望值的數值方法，也是一種應用十分廣泛的結構性融資定價方法。其基本思路是：從初始時刻的標的資產價格開始，運用蒙特卡羅模擬的方法，產生隨機利率路徑來模擬現實的利率變動，由此模擬出的是一系列遠期利率，利用它進一步計算出未來的現金流量，并將其貼現為現值，完成證券的定價。選擇蒙特卡洛模擬法可以很好地完成對民間資本投資文化產業結構性融資的定價。

三、民間資本投資文化產業結構性融資的運行機制研究

（一）資產評估機制資產評估是民間資本投資文化產業結構性融資的首要環節，把文化產業項目進行篩選后，注入民間資本投資文化產業結構性融資的資產池，對資產池中的資產進行評估，構建資產價值評估、資產現金流評估和資產信用質量評估的三維立體資產評估體系，保證民間資本所投資文化產業資產的質量。資產價值評估是對文化資產的市場公允價值進行評估，運用公允價值的評估代替歷史成本的評估，更能準確反應出文化資產的實際價值。資產現金流評估是建立在文化資產的未來盈利基礎上的，是對未來文化資產產生的凈收益做折現的準備，可以較好地反映出文化資產的創造價值的能力和規模。資產信用質量評估是對文化資產背后的管理人的信用狀況進行綜合分析，結構性融資設立的SPV一般還是由原有的文化企業作為管理人經營資產池中的資產，這些管理人的信用質量狀況直接影響文化資產的價值創造能力。資產價值評估、資產現金流評估和資產信用質量評估分別對文化資產本身、文化資產未來利潤創造能力和文化資產管理能力三個方面進行全面評估，可以為民間資本投資文化產業結構性融資做出較好的基礎性準備。

（二）投資者保護機制民間資本投資文化產業結構性融資的核心是民間投資者的保護。首先要建立民間資本投資文化產業結構性融資的資產隔離機制，資產池中的資產是投資權益的基礎，把進入資產池中的資產與原有文化企業進行分離，讓隔離資產成為民間資本投資文化產業的基石，才能打消民間資本投資時的顧慮，堅定民間資本的投資決心。其次要建立民間資本投資文化產業結構性融資的風險監測機制，對風險進行預警管理，盡早對民間投資者可能遇到的風險狀況，培養他們對文化產業經營風險的合理預期，做好處理風險的準備工作。再次要建立民間資本投資文化產業結構性融資的訴訟保障機制，一旦損失發生，必須保障民間投資者的合理合法權益，健全民間資本投資文化產業的法律制度，結合文化產業的特點，規范民間投資者文化產業保護的維權流程，解決民間投資者的后顧之憂。最后要建立民間資本投資文化產業結構性融資的外部監督機制，可以充分發揮外部力量保障民間投資者的安全，成立民間資本投資文化產業保護協會，充分發揮行業與媒體的監督力量，完善各類社會監督與配套制度的形成，促進各類外部監督力量積極參與協調共進，共同保護民間資本投資文化產業的權益。

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關鍵詞：知識失業；人力資本；教育深化

近幾年來我國的教育事業發展很快，高校擴招使得大學教育越來越普及化，知識性失業現象越來越引起社會的普遍關注。根據就業統計，高等教育的就業率從1996年到2005年分別為93.7%、97.1%、76.8%、79.3%、82.0%、90.0%、80.0%、70.0%、73.0%和72.6%。，總體呈下降趨勢。同時報考研究生的人數卻連年大幅度增加，從2001年到2006年研究生人數分別為46萬，62.3萬，79.7萬，94.5萬，117萬，127.5萬，增幅依次為173%，35.6%，27.7%，27.7%，18.4%，24.1%，8.79%。這其中應屆畢業生是考研的主力軍，2007年有128.2萬報名考研，增幅相對減小，但是人數繼續增加。教育的深化和知識失業之間的惡性循環加重了人力資本的浪費。

1我國知識失業的現狀及原因

按照國際勞工局的定義，知識失業是指接受過高等教育的知識勞動力處于不得其用的狀態，是知識資源沒有得到有效與合理配置的表現?！爸R勞動者”是指受過高等教育的，具備一定知識和專業技能的知識勞動者，他們的失業被成為“知識失業”。在我國加入WTO和西部開發的急需用人之際出現的知識失業是一種“貧窮的奢侈”。

1.1我們國家知識失業的現狀

近幾年，我們國家的教育事業的快速發展，義務教育普及，使得我們國家的高等教育大眾化，全民的教育水平得到普遍提高，教育深化和知識失業現象惡性循環，使得人力資本成本更大程度地浪費。

研究發現，不識字、小學、初中的失業率存在不同程度的下降，這并不是說明受教育程度越低，失業率越低，而是九年義務教育的普及，使得我們國家的受教育程度得到極大的提高，他們的失業率還是高于大專及以上教育程度的失業率，近年來大專以上教育程度的失業率在不斷上升。而目前大學生的就業率在持續下降，知識性失業問題也將持續下去，知識性失業問題越來越嚴峻的后果提醒國家和個重新定位人力資本投資行為。不要盲目進行學位的角逐，而應該密切關注市場的需求。

1.2知識性失業的原因分析

首先，知識勞動者的專業結構與市場需求之間的錯位。目前高等教育由于各種原因導致專業設置與市場脫節，導致結構性失業現象加劇，專業結構的錯位。

其次，知識勞動力的知識結構和能力結構與市場需求錯位。高等教育的內部層次劃分界限不明確。?？坪捅究浦g培養目標和特色沒有明確，?？祁惛咝榱颂岣咦约旱霓k校檔次，和本科教學趨同化而加重了理論教學的投資，使得技術操作的培養特色弱化，造成就業競爭激烈化。

第三，知識勞動力市場供需空間結構錯位。這種結構性知識失業是指一些地區、部門、企業里知識勞動者由于供求相對過剩，而在另一些地區需求得不到滿足。

2知識失業對人力資本投資行為的影響

人力資本的概念是源于經濟學的概念，著名經濟學家亞當•斯密（AdamSmith）首先注意到人力資本問題。在其《國富論》中，初次提出了人力資本的概念，他認為學習是一種才能，因為學習而花去的成本，好像已經實現并且已經實現在并且固定在學習者身上，因學習而擁有的財產對于個人是其財產的一部分，而對于社會而言，也是社會財產的一部分。綜合人力資本的其他概念，本文對人力資本概念的界定是:人力資本是一種通過投資能夠得到的、凝聚在勞動者身上可增加其自身價值的、可用數量、質量表示的資本。

2.1關于人力資本投資成本收益分析

與任何的投資行為一樣，人力資本的投資也涉及當前時期以及以后需要付出一定成本以及預期將來能夠產生的收益?？偟膩碚f，我們可以將人力資本投資中增加的成本分為以下三種類型：

①實際增加費用或直接費用。其中包括學費成本、國家的財政教育支出、書籍和其他物品上的花費等。

②國家由于進行人力資本的投資而放棄其他部門投資的損失和個人在進行人力資本投資期間因為不能正常工作而不得不放棄的工資報酬。

③學習常常是困難而且沉悶的，因此產生的個人心理成本以及造成的社會壓力成本。

而人力資本投資的個人收益是更高的未來工資性報酬、一生中的工作的滿意程度的提高、從非市場性活動和興趣中獲得更多的享受的心理收益。人力資本投資的社會收益就比較宏觀了，可以解釋為可以促進國家經濟持續快速發展、社會的和平穩定等。并且這種收益需要進行折現為現值來進行比較。

2.2個人人力資本投資的成本收益分析

個人受教育的年限越多，個人人力資本投資的成本越大，獲取的教育收益也越大。而這只是一種正常情況下的常態，以宏觀經濟的問題和充分就業為前提的。

常規下，教育程度越高，凈收益會越大，但是由于知識性失業的存在，使得人力資本的投資的風險增加了，并且這種風險隨著知識性失業的持續而升高，從而使得教育的預期收益減小。

綜上所述，這些因為知識性失業而增加的成本會使得圖1中的個人成本曲線向上平移，而因為知識性失業而減少的收益現值卻會使得圖1中的個人收益曲線向下移動，使得個人成本曲線與個人收益曲線越來越接近，如果知識失業現象持續惡化下去，很有可能導致教育的個人收益小于教育的個人成本，對于具有社會主義特色的中國國情下，必然會對人力資本投資行為產生兩種相反類型的影響：

①對于家庭收入難以負擔的家庭而言，不愿意接受高等教育。知識失業會使得貧窮家庭子女接受高等教育的心里損失加大，社會心理壓力使得他們接受高等教育的個人成本相對要大，而高等教育的差別收益會因為知識性失業而磨滅。當大學畢業后的收入和高中畢業生之間的工資性報酬差距減小，會使得大學入學率下降，也就是他們很可能放棄人力資本投資。

②而對于家庭條件可以承擔或可以通過各種手段籌措到資金支持個人人力資本投資的家庭而言，他們將會繼續進行深造，進行碩士研究生、博士研究生的學習，使得教育深化。也就是說，知識性失業將會使得個人力資本投資的成本不斷上升，而收益卻不斷下降，可能使得個人人力資本投資的收益小于成本。導致一部分人放棄人力資本投資，而一部分人選擇繼續進行人力資本的投資，即形成兩種極化現象。

2.3知識失業對人力資本投資行為的其他相關影響

知識性失業對人力資本投資的影響除了以上的成本效益的分析的情況以外，還有其他一些正面激勵的影響，雖然這些影響并不能其主導性的。但是卻同樣重要，值得我們關注。

首先、知識失業加重了在校大學生的就業壓力，迫使他們努力學習，提高全面素質，優化個人的人力資本投資收益。

其次、知識失業可以促進我國人力資本的改革。目前我們國家的高等教育的市場化程度不高，高等教育與整個市場基本脫軌，從而專業設置的脫軌加劇了知識性失業，知識失業問題會促使政府加大改革力度。

總之，知識失業在發展中的中國形成一種強烈的信號，對中國的人力資本市場形成強烈的沖擊，加強知識勞動者、高校、政府的警惕心理的同時，也使得他們做出各種應對措施,來優化他們的人力資源的投資。

3知識失業的應對措施

我們國家的知識失業是一種人才相對過剩的虛假飽和現象，這部分的失業者具有很強的創造社會財富的潛力，是社會的潛在資源，他們的失業將會造成人力成本的巨大浪費，對社會的穩定和未來的人力資本投資的個人行為和社會行為造成不利影響。教育深化和知識性失業的惡性循環將導致人力資本投資浪費也在惡化。所以解決知識性失業問題是一項既艱巨又迫切的任務。

3.1加強經濟建設，調整產業結構。

經濟發展和就業狀況之間相互影響，經濟的發展會提供更多的就業機會，而就業狀況又影響經濟的發展。只有保持經濟的穩定高速增長，是解決知識性失業問題的關鍵，也是前提。應該大力支持高新技術產業的發展，這樣可以使得市場盡量容納更多的知識性勞動者，減少知識性失業。

3.2不斷調整高等教育結構，緩解供給結構與需求結構的錯位

許多高等教育的專業設置出現錯位，許多高校專業設置具有盲目性，專業趨同現象嚴重，造成各種專業的知識性人才不適應市場的需求。高等教育機構在設置專業時一定要適應市場，專業設置一定建立在未來就業市場的預測上，以滿足市場需求為目的?？刂聘叩冉逃恼猩幠?，使得高等教育大眾化的同時精英化，緩解專業結構與市場需求之間的錯位。

3.3加強非正規就業渠道，拓展大學生的就業途徑

非正規就業主要指在非正規部門就業或者是正規部門的非正規就業（臨時性就業、非全日制就業、勞務派遣就業等），非正規的就業有利于社會的穩定，有利于學生的創業，國家應該加強非正規就業的發展，對非正規就業提供福利保障機制。

知識性失業是一種在其他國家經常出現的社會現象，但是在中國這樣一個資源相對稀缺的發展中國家來說，是一個應當引起重視的社會問題。希望國家政府與高校協同全民解決或者減輕中國的知識性失業的問題。

參考文獻：

[1]林榮日.略論教育成本分擔的若干問題[J].中國高等教育評估,2004,(4).

[2]楊勇,李仙娥.試論我國經濟發展中的“知識失業”問題[J].北方經貿,2005,(2).

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[關鍵詞]上市公司股權制衡度投資行為

國內外許多學者對中國的股權改革持有不同的意見，呼聲最高的就是國有股的減持，但是學術界和實務界也有不同的觀點，認為不能一味的要求減持國有股，而要看企業所處的具體環境。而學者們對股權制衡度對資本投資的影響也是存在不一樣的觀點。那么針對中國上市公司的具體情況，股權制衡度與投資之間存在什么關系，我們應該采取何種措施來應對股權改革，本文將以實證分析的方式探討這兩個問題。

一、研究假設

當第一大股東持股比例增加，股權制衡度越來越低，不存在其它控股股東對控制權的分享時，上市公司傾向于對增加公司價值的項目進行投資。但是隨著股權的集中，存在其他股東對第一大股東進行制衡時，就會出現投資扭曲行為，因為如果其他股東持股比例與第一大股東相差不大時，他們對投資項目的選擇都有很大的影響，而且出于利己的目的，投資目標可能出現分歧，因此對控制權的爭奪導致投資項目的選擇就不一定符合公司價值最大化的準則。另一方面，股權制衡度的提高對于減輕“大股東控制”和其掏空行為是有利的。從這方面來說，股權制衡度提高又會對投資科學化產生正面影響。因此我們暫且提出：

假設：在其他條件相同的情況下，隨著股權制衡度的提高，上市公司投資容易出現扭曲行為。

二、實證分析

1.變量選取

在構建投資模型時，通常我們認為，企業的投資同時受到短期投資機會、長期投資機會、企業的內外部融資成本的影響。為了控制規模因素，我們將被解釋變量和控制變量用其除以期初總資產的相對數表示。變量描述如表1。

綜合以上因素，我們選取了在滬深兩市上市的A股制造業企業2001年～2004年的數據，剔除了PT和ST公司，數據缺損的公司以及在四年內股權性質不一致的公司。最終滿足條件的上市公司共有359家，所得樣本觀察值為1436個。本文所有的數據全部來自于北京大學CCER數據庫。

2.模型設計及實證結果分析

為了檢驗股權制衡度對投資的影響，建立模型：

回歸結果見表2。

上表表明所有模型都是顯著的，加入股權制衡度后，調整R的平方沒有變化，說明股權制衡度對投資的影響是不顯著的，但是股權制衡度的系數為負，說明了隨著股權制衡度的增加，投資有所減少。加入交叉項后，我們發現交叉項的系數為負，表明隨著股權制衡度的增加，出現了投資扭曲行為，對樣本的分組回歸也得出了一致的結論，而非國有上市公司交叉項系數的絕對值比國有上市公司大，可能的原因是隨著股權制衡度的增加，非國有上市公司對控制權的爭奪更加厲害，導致更加嚴重的投資扭曲行為。

三、結論分析及建議

通過實證分析，我們發現前面提出的假設是成立的，也就證明了理論推導是正確的。通過這樣的結果，筆者建議不論是國有上市公司還是非國有上市公司，都要保證第一大股東的絕對控制地位，保證沒有其他控股股東和它進行權力的爭奪，在這種前提下，增加第二到第五大股東的持股比例，形成對大股東的制衡。

參考文獻：

[1]陳曉江東:股權多元化、公司業績與行業競爭性[J].經濟研究,2000,(8):28～35

[2]孫永祥黃祖輝:上市公司的股權結構與績效[J].經濟研1999,(12):23～30

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關鍵詞：預防危機；引領出路；民間資本；投資渠道

近十年來，我國民間資本總額已超過30萬億。就經濟增長的速度來說，相當程度上是由民間資本所拉動的，民間資本投資貢獻十分突出。民間資本已成為中國經濟成長不可或缺的重要戰略資源，但是中國民間資本的投資現狀并不樂觀，在投資中遇到了諸如市場準入門檻仍然過高、稅負不公、融資渠道不暢、法律保障不力，投資服務體系不健全等問題，針對這些問題我們將提出一些對策。以民營企業為主要存在形式的民間資本已經在很長一段時間內登上歷史舞臺，并對經濟、政治、社會以及文化的發展發揮著巨大的推動作用。民間資本何去何從，將成為影響我國國民經濟發展的重要因素之一。

一、民間資本投資在國民經濟發展中的作用

1.促進社會生產力發展的活躍力量。改革開放以來，民間資本投資發展迅速，已經成為推動我國經濟發展的生力軍，成為我國國民經濟重要的支撐力量，它是社會生產力結構中具有生機和活力的一個部分，是我國社會生產力發展的一個新的增長點。

2.鼓勵和引導民間投資的科學健康發展。將會推進以公有制為主體，多種所有制經濟共同發展的社會主義初級階段基本經濟制度的完善，充分利用民間投資，可以以現代產權制度為基礎，促進所有制經濟混合發展，并有利于各種所有制經濟發展過程中的平等競爭和共同發展；積極利用民間資本投資可以有利于完善社會主義市場經濟體制，建立公平競爭的市場環境。

3.積極利用民間資本投資可以充分支撐我國經濟可持續增長，可以增強經濟發展的內在活力與動力，適應經濟發展的需要，從而應對國際金融危機、穩固經濟可持續發展。因為在應對國際金融危機時民間資本投資管理不科學，利用不合理，不能充分融入到經濟管理的大模式中去，不能在經濟投資時及時大規模跟進，那么社會的經濟增長將缺乏后續投資動力和內在動力，所謂的經濟的持續性增長就難以保證。

4.通過市場化調整產業結構布局的最有效工具。民間投資可以為經濟增長提供可持續的內在動力，并且有助于打破傳統的資本壟斷，從而有效提升經濟效率，科學有效的推動民營企業、民間資本更多地流向對傳統產業和傳統技術的改造，積極用于淘汰落后產能與技術投入，強化新能源、新材料等領域的資本投入，將會在很大程度上促進經濟發展方式轉變。

5.增加就業的主要渠道和構建社會主義和諧社會的重要力量。民間投資促進社會勞動力就業的主渠道，目前我國的勞動力就業范圍主要是民營企業，而民營企業的投資體多為中小企業，目前我國的中小企業占全國企業總數的99%以上，這些企業對于緩解我國的就業壓力具有極其重要的作用。

二、民間資本投資的現狀

1.民間資本投資行業范圍多且分布不均衡。目前我國民間資本投資方向主要是產業或證券市場。在投資方面上，由于較多的民間資本所有者沒有相關的專業知識，在投資過程中他們不是盲目投資證券，就是避之尋求其他投資機會，結果致使民間資本投資在證券市場上投資態勢不穩定。受我國政府政策限制，目前民間資本較多的是投入房地產或工業產業，對于那些基礎設施建設行業，民間投資較少。在那些經濟欠發達的地區，由于民間資本較少，民間資本流通則更弱，投資方向則主要為居民存款等固定式投資為主；而在經濟較發達的地區，由于民間資本存量較多，民間資本流通性相對較高，目前主要的投資方向是投向個別主導行業領域抑或被借貸出去。

2.融資渠道不暢，金融體制不適應民間資本投資發展需要。由于金融體制的種種限制，民營企業很難通過幾大銀行借貸，市場化投融資的改革創新不足，民資融資環境惡劣。大部分的民營企業最初的資本積累主要是通過個人積蓄，民間借貸等方式完成，然而隨著企業自身的發展壯大，這些民間融資的方式遠遠不能滿足一般民營企業融資的需求。在銀行眼中，民營企業的借貸是有很大風險的，甚至仍然以一種傳統的歧視眼光看待民營企業的融資問題。因此，民營企業的融資就會出現高息集資、民間高利貸、地下錢莊等非正常現象，使得民間投資融資交易成本太高，從而阻礙了民營企業的健康穩步發展。

3.民間投資的法律保障不力，投資服務體系不健全。民營企業在兼并國有企業、保護土地使用權和知識產權、明晰財產權等方面，合法權益往往得不到有效的法律保護，非法剝奪、損害、侵占非公有制企業資產的現象時有發生。在這種不安全，不公平的情況下，許多民營企業不愿意把剩余的資金用于投資，甚至一些民營資本家擔心自己私人財產得不到相應的法律保護而采用各種辦法把它們轉移到國外，以達到“安全”。

4.民間資本融資活動缺乏有效監督。由于相關法律的缺失，民間資本融資特別是民間信貸行為一直都處于地下運行的灰色地帶。巨額資金成為沒有法規約束的資金暗流，使得金融風險與稅收流失并存。同時，對于民間資本融資這種由資金供求雙方直接買賣資金的方式，國家很難監督與確保其符合貨幣政策、產業政策等宏觀調控政策，使其實質上成為一種游離于宏觀調控之外的經濟活動。

5.民間資本投資受到市場準入的限制。在傳統計劃經濟體制下，各行各業的投資活動長期以來都是由我國各地政府所控制的。另外民營企業還受到了諸如技術壁壘等的困擾。一些外資企業和國有企業的前沿科技很難在勞動密集型的民營企業中發展成為促進企業發展的強力推動器，而一些壟斷型技術更是讓民營企業望塵莫及。這樣，民間資本很難進一步形成規模經濟向更深更廣層面發展。

三、規范民間投資導向的對策及措施

1.增強法律和政策執行力。政府部門要強化法律意識，加強法制建設，嚴格依法行政。抓緊時間制定一部完整的保護私有產權的法律法規。要落實促進民間投資政策，首先要打破投資既得利益的格局，增強執行力，完善配套政策，在政策利用上完善民間資本使用利益獲取格局，使投資者即得利益得到保障，給民間資本一個平等的法律和政策環境。

2.進一步放寬市場準入機制。政府部門要通過制定具體的政策、措施，逐步取消對于民間資本來說那些傳統的壟斷領域的準入限制，采取公開招標、公平競爭等形式吸收民間資本的投資；消除政策執行中的附加條款，簡化前置審批環節；要克制既得利益集團或者“裙帶利益”集團的阻撓；如果遇到因規模經濟和技術壁壘等原因而導致民間資本資受到限制的情況，應該適當放寬對民間資本投資的限制；在取消外資企業“超國民待遇”的政策背景下，對于那些對外資開放的產業，同樣也應該對民間資本開放。

3.投加強對民間資本投資的服務。各地政府要把促進和引導民間投資納入本地區的經濟和社會發展規劃，嚴格落實措施，積極鼓勵自律性行業組織發揮投資服務職能，引導民間投資者轉向國家規劃中急需資本的重點發展領域。為了確保資金流向安全，使民間資本投向明朗，政府部門要培育和發展為民間投資服務中介機構，為民間投資者提供法律、市場信息、企業診斷等方面的服務。

4.改善民營企業的融資環境。建立完善的擔保體系，給中小企業提供信用擔保，創造條件逐步建立擔保機構資本金補充機制，加大風險補償，落實信用擔保機構減免營業稅政策，加大財政資金對擔保機構補助支持力度。要積極推進中小企業信用再擔保機構設立與發展，完善風險分擔與補償機制，作好強化市場準入和指導監管等工作，進一步引導和發揮中小企業信用擔保機構的作用，緩解中小企業融資困難；同時堅持由政府財政出資，采取貼息的方式支持中小企業貸款，增加中小企業貸款規模，簡化貸款程序，著重解決流動資金不足問題，幫助基礎較好、有一定出口實力的中小企業盡快走出困境。

四、結束語

中國民間資本投資問題是我國政治、經濟處在轉型期出現的各種問題之一，而這一問題卻關系著改革開放以來國家的“中心”――經濟的發展。通過對民間資本投資問題的研究并提供相應對策和建議，可以從理論上引導大量的閑散民間資本進行合理投資，從而促使民營企業不斷發展壯大，使其成為推動中國經濟發展的強大動力。

參考文獻：

[1]胡渡南.扶持民營經濟發展的政策體系[Z].福建論壇，2011（8）.

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[4]楊春媛.制約民營經濟發展的原因及對策[J].經濟師，2010（4）.

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關鍵詞:人力；資本；投資；風險；收益。

隨著市場經濟的發展,人才流動越來越頻繁,導致人力資本投資風險增加,給企業長遠發展帶來不利影響。如何加

強人力資本投資風險防范,避免因人力資本流失給企業帶來損失,是當前人力資本投資中急需解決的問題。

一、人力資本投資風險產生的原因

作為生產要素的人力資本,是促進生產發展的一個重要變量,具“有物”的屬性,但人力資本與其載體——人的不可分割性,決定了人力資本又具“有人”的屬性,人力資本的兩重屬性導致了人力資本投資風險的產生,具體表現在以下幾方面。

1、人力資本具有無形性“和生命性”

人力資本是無形的,主要表現為蘊藏在人體內的一種勞動能力,其所投資形成的資本形態與其承載的主體之間具有不可分割性,作為生物形態的人力資本主體由于受自然規律的支配,會出現年老、疾病、死亡等生物現象。因而所投資的人力資本會因為被投資者的年齡、健康、意外傷害等方面的原因,造成人力資本的損失,從而使投資者減少或喪失投資收益。

2、人力資本具有社會屬性

一是人力資本具有異質性,不同的主體,由于年齡、性別、身體素質等方面的差異,同樣的投資會產生不同的結果;即使相同性別、年齡和身體素質的人,在進行同樣的投資時也會表現出不同的結果。二是人力資本具有主觀能動性,即人力資本在受到激勵的時候能夠做出積極的反應,從而為投資者帶來較大的收益;而在受到不利環境和負面影響時,又能夠減少或者喪失投資的收益。三是人力資本具有開發潛力,能夠通過培訓提高人力資本的素質,通過適當的激勵促進人力資本發揮更大的作用,為投資者帶來更多的收益。

3、人力資本的形成具有長期性

一般來說,一方面人力資本的形成需要一個積累的過程,人力資本投資在短期內難以收回;另一方面,人力資本的收益期限也較長,所形成的人力資本可以在幾年、甚至幾十年的時間內為企業創造財富;由于人力資本與其承載主體不可分離,使人力資本不能像物質資本那樣轉讓、買賣和抵押,企業投資形成的人力資本,會因員工的離開而流失。

4、人力資本投資者具有多元性

人力資本是多方面、長時期投資的結果,投資各方都要得到收益。即使企業所進行的人力資本投資也是這樣。員工作為人力資本的主要承擔者和投資參與者,享有所有權、使用權和一定的收益權;企業投資只是人力資本投資的一小部分,享有一定的使用權和收益權。人力資本所有權使用權和收益權的多元化,導致人力資本在使用和收益過程中的不確定性,增加了人力資本投資的風險。

二、人力資本投資風險常見的類型

人力資本投資風險主要指人力資本在投資后,由于員工疾病、流失或者其他原因造成投資收益降低或者喪失收益的風險,主要有以下幾種。

1、員工招聘風險

招聘新員工是企業補充勞動力的重要途徑,企業在招聘過程中需要投入大量的人力、物力、財力。由于影響人力資本作用發揮因素的多樣性、人力資本投資收益的滯后性,要在招聘時就準確地衡量人力資本的質量是困難的,企業所招聘的人員不一定與企業的文化、戰略、物質資本需要相一致,即招聘到不合格的員工。若招聘到低于企業要求的員工和高出企業要求的員工,都會增加企業的投資風險,給企業帶來一定的損失。

2、崗位配置風險

因事設崗、因崗設人是企業發展的關鍵。即使企業所招聘員工總體上符合企業工作崗位需要,但如果配置不當,比如員工技能低于崗位需要,導致工作效率下降,致使企業在人力資本上的投資收益減少;員工技能遠高于崗位需要,員工不能充分發揮自己的才能,導致員工流失,也會造成人力資本投資風險;如果企業將經過培訓后具有很高人力資本存量的員工,配置到學非所用的崗位,其所具有的人力資本存量就難于發揮最大作用,同樣會降低企業的人力資本投資收益。

3、員工培訓風險

培訓是企業進行人力資本投資的主要手段。人力資本承載者個體的天賦、身體條件、文化程度、價值觀等方面的差異,使得等量的人力資本投資所獲得的人力資本增量出現差異。企業在進行人力資本投資時,如果考慮不到人力資本承載者的個體差異以及個體與企業文化、人際關系、相關制度的適應性,忽視員工對培訓的積極性,培訓效果就會降低。此外,經過培訓后的員工由于各種原因出現流失,會直接給企業帶來培訓投資風險。

4、員工健康風險

由于人力資本具有“生命性”,因此,作為人力資本承擔者的人,由于疾病、年老等原因造成工作能力下降以及工傷事故造成員工身體損害,人力資本在受雇期間死亡或喪失勞動能力,都會導致企業所投資的人力資本部分或全部喪失,從而給企業帶來人力資本投資風險。

三、人力資本投資風險的防范措施

針對人力資本投資風險產生的原因及類型,防范人力資本投資風險,減少人力資本投資風險給企業帶來的損失,應該采取如下措施。

1、制定科學的員工招聘計劃

企業在進行員工招聘時,要根據企業崗位需要和企業發展目標制定嚴格的招聘計劃,并根據招聘計劃招聘符合企業需要的員工。進行招聘時,要認真選擇和培訓招聘者,并對員工招聘計劃進行評估,及時進行修改和補充完善;要采取有效的測評手段對員工進行測試,避免因招聘者的道德風險因素招聘到不符合企業需要的員工。

2、制定科學的崗位配置計劃

企業要根據生產需要設置工作崗位,進行必要的崗位分析評價后制定員工配置計劃,并根據員工個人實際情況進行配置,使每一位員工都能夠得到自己合適的崗位,做自己既有能力做好又愿意做好的工作,以達到生產要素的優化配置,促進生產效益的最大化。要避免因為崗位設置不當、員工配置不力,造成員工不能充分發揮自己的才能,致使企業在人力資本上的投資收益減少。

3、制定科學的員工培訓計劃

企業在進行員工培訓時,要了解當前科技發展的趨勢,從企業的發展戰略和當前目標出發,根據企業的工作需要和員工的實際情況,制定出既符合企業發展戰略又符合員工職業生涯發展的員工培訓計劃。在實施員工培訓計劃時,要根據員工的具體情況選擇培訓對象、培訓內容和培訓方式。企業要與員工簽訂培訓合同,尤其是企業投入較大或是時間較長的培訓,必須通過合同的形式予以約束,防范培訓投資風險。

4、建立公平的薪酬制度

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[關鍵詞]民營企業雇傭關系人力資本投資

一、我國民營企業雇傭關系穩定性及人力資本投資實證分析

民營企業可以理解為除外資、國有獨資或國有控股的國有企業之外的企業。近年來，我國民營經濟對我國經濟持續保持高速增長發揮了十分重要的作用。與此同時，民營企業自身也經歷著飛速發展的過程。然而，民營企業在發展中遭遇到一系列的障礙，最突出的是人力資本積累欠缺。下面結合相關實證調查，就我國民營企業中企業雇傭關系穩定性和企業人力資本投資狀況做一介紹。

1.民營企業雇傭關系穩定性

翁杰等對浙江66家企業中選擇2045名員工抽樣調查的結果如下：

不同類型企業下的企業離職率分布

資料來源：翁杰，《基于雇傭關系穩定性的人力資本投資》,2006

從表1看，被調查的34家民營企業中有近80％的離職率在5％以上,有52％的企業離職率在5%到10％之間。另外，通過任職期的比較發現，我國的勞動力市場應該屬于最具靈活性和流動性的一類，企業雇傭關系比較不穩定。

2.民營企業人力資本投資狀況

趙曙明在一項調研報告中指出,38.7%的國內企業培訓預算僅占工資總額的0.5%甚至以下,只有22.6%的企業培訓預算占員工工資總額的1.5%以上。劉湘麗認為，我國民營企業以中小企業為主,經營規模小,技術水平低,企業辦培訓的積極性和主動性低,培訓投入相對更低。所以我國民營企業人力資本投資是不足的。結合民營企業人力資本投資相關研究可得出以下結論。

第一，認識上存在誤區。民營企業對企業中層管理人員、基層員工的培訓重視不足。在對民營企業的培訓調查中發現,有92%的中層管理人員認為公司并不重視培訓。廣東貿易學院的調查發現，只有10.15%的民營企業對基層員工進行定期的培訓,同時只有10.15%的民營企業愿意對高層員工進行定期培訓。民營企業在用人時都熱衷于使用立即能夠工作的人,有67.01%的民營企業更傾向于根據具體的工作情況對員工進行培訓。

第二，缺乏系統完善的企業培訓體系。培訓忽視了需求分析，導致培訓流于形式，同時培訓內容范圍比較狹窄，員工的滿意度較低。胡孝德等調查發現，只有5％的受訓管理人員認為培訓有用，50%認為沒有用，45%認為有一點用，“聽比不聽好”。目前民營企業培訓往往僅限于簡單的技能培訓上,而且多以應急式業務培訓為主。員工對企業提供的學習和培訓不滿意率達到60％。同時培訓缺少科學有效的評價機制。培訓的效果難以量化和顯現,即使有也主要是以定性資料為主要評價依據,缺乏客觀性和操作性。

第三，缺乏與企業培訓有關的配套制度。缺少將培訓與考核、待遇相結合的整體運行機制,沒有發揮培訓對員工的激勵作用。一些民營企業很重視培訓,并為員工提供了較多的培訓機會,但卻忽視培訓后對員工的激勵，培訓效果不大。同時，由于勞動力市場化,一些企業擔心風險,沒有建立有效的風險防范機制,于是就減少培訓投入,但又出現人員流失更嚴重的情況,形成惡性循環,使企業處在兩難的局面。

二、我國民營企業雇傭關系及人力資本投資現狀分析

不穩定的雇傭關系會削弱企業人力資本投資的動機，導致人力資本投資的不足。通過實證研究可知，我國民營企業雇傭關系不穩定，因此有些企業主不愿進行投資，擔心自己投資是在為別人做嫁衣。翁杰曾提出促進我國企業人力資本投資應該采取的措施應包括：實施市場穩定措施；允許在勞動合同中加入合適的償還期條款等。鑒于勞動力市場改革的目的就是增強勞動力市場的流動性以優化勞動力資源的配置，故強制性的市場穩定措施在可行性及操作性上值得商榷。同時，當前我國勞動力的廉價程度，以及大學生們普遍為工作而瘋狂都反映出，我國勞動力供給是相當充足的。因此，如果勞動力市場制度是外因。那么當前包括民營企業在內的雇傭關系不穩定更大程度源于內因，集中表現為企業的人力資本投資供給與員工相應需求的不匹配。具體分析如下：

1.企業文化和人事管理制度的不完善，造成了在認識上的不足。我國大多數民營企業目前仍主要采用家族式的管理，企業主個人決定著企業成敗興衰。而絕大多數民營企業主素質普遍不高，難免影響決策的科學性，如往往忽視需求分析，只是進行應急式的培訓；甚至因為擔心員工流失，干脆就不培訓。

2.企業規模偏小，投資能力有限。調查發現，我國民營企業絕大部分都屬于小型規模，這直接導致企業的人力資本投資能力的不足。因為，傳統民營企業的發展基本上主要靠自身的積累，融資較大型企業困難。

3.培訓不科學，收效甚微。即使有部分民營企業組織員工參與培訓，也往往缺乏科學性，收效甚微，甚至可能打消員工參加企業培訓的積極性。缺乏科學性主要表現在從培訓前缺乏需求分析，到培訓后缺乏有效的反饋和評價體系，導致員工的滿意率很低。此外，由于缺乏將培訓與員工個人的報酬相掛鉤的整體運行機制，沒能發揮培訓的激勵作用。

4.競爭戰略滯后。從我國民營企業的行業分布來看，多數還處在勞動密集型企業，競爭方式仍局限于大規模批量生產。然而，從2004年民營企業50強的行業分布可以看出，大多數都是分布于資金密集型和技術密集型行業。所以，著眼于長遠的民營企業應積極采取差異化戰略，增強自主創新能力。而企業自主創新的基石是良好而穩定的人力資本積累，尤其是專用人力資本的積累。

5.員工對人力資本投資的需求有增強的趨勢。通過調查發現，員工的教育程度在中西部較低，尤其是處在傳統勞動密集型行業中的民營企業，他們對培訓的認識很有限。但是，如廣東等地區員工教育程度相對較高，資金密集型行業也好于勞動密集型行業，這從2004年民營企業50強調查報告可以看到，這些地區及行業中民營企業員工更加關注培訓是否有助于提高自身的能力和自身職業的發展。所以，從發展的角度來看，員工對人力資本投資的需求有增強的趨勢。

三、我國民營企業人力資本投資促進策略

從前面的分析可知，我國部分民營企業對人力資本投資的需求還不強烈，而部分企業盡管有較強的人力資本投資的需求，但是由于種種原因，現實的人力資本投資的供給相當有限。為了促進人力資本投資，實現我國民營企業的可持續的快速發展，應該同時兼顧內因和外因，在以下幾個方面采取措施：

1.提高企業經營者的素質，尤其是實行家族式管理的民營企業中企業主。這有助于企業認識到人力資本投資對企業發展的戰略作用，并產生較強的人力資本投資的需求。

2.突破規模限制，積極進行人力資本投資。規模較小，僅靠原始積累進行大量人力資本投資不太可行。因此，應該積極實施投資方式上的創新。一種可行的方式是，允許關鍵技術或管理人員參與企業剩余價值的分配，形成共同治理的企業治理結構。這有助于小企業實現創新，通過開辟新市場迅速實現擴張，同時利于及早形成重視人力資本的企業文化。

3.建立科學的培訓制度，提高培訓的效果。民營企業本身的人力資本就很有限，所以更應該注重投資的回報率和員工的滿意度。具體的措施為:（1）培訓前，針對員工的需求制定培訓計劃。員工的人力資本投資需求受到年齡和受教育程度的影響?，F在民營企業員工普遍比較年輕，但教育程度普遍不高，因此對培訓的需求較強?；谝话阈酝顿Y與專用性投資的互補性，民營企業在培訓內容安排上注意兩類投資間的互補性，除了專業技能，還應該包括提高素質的再教育，并幫助員工認識到，培訓與企業和自身的發展緊密聯系的，以統一員工和企業的培訓目標。目前再教育的途徑很多，實行起來也很方便。同時，再教育滿足了員工在崗培訓的需求。因此，在培訓時應充分注意培訓方式的選擇要有針對性，具體取決于崗位、教育程度及年齡等。（2）培訓后，應該及時獲得反饋，并建立一套整體運行機制。培訓結束，應根據科學的評價體系及時對培訓結果進行評價，并努力使培訓成果與職工的工資待遇掛鉤，以發揮激勵作用。而對于企業專用性的培訓，可以考慮將評價結果與員工的晉升和職業生涯發展計劃相掛鉤，這樣可以提高職工接受培訓以及承擔成本的意愿性和積極性。

4.先進的，規模較大的民營企業應努力強化和提升自身技術創新能力，積極采取差異化戰略。前面已提到，差異化戰略的實施依賴于良好且穩定的人力資本尤其是專用人力資本的積累。其中專用性人力資本是實現企業創新的關鍵，但是它主要通過企業內部培訓形成，因而也容易產生所謂的“套牢”問題?；谖覈壳暗臓顩r，這些“專才”供給還稱不上充足，而這些人往往思想又比較前衛，更加關注自身的發展。而且，這些人由于一般性資本存量較高，在相同條件下離職傾向較普通員工高。所以，企業對這些人可以從兩方面采取措施以提高雇傭關系的穩定性:一方面，努力提高彼此的匹配程度?？梢钥紤]將晉升制度及其它各種稀缺資源，如出國培訓機會等與專用性人力資本的積累水平及其對企業的貢獻相掛鉤；另一方面，可以允許這些人力資本的所有者分享企業剩余的控制權，參與企業的共同治理。具體可以采取員工持股，期權激勵等，它能把人力資本和企業聯系起來結成“利益共享、風險共擔”的共同體。

此外，政府應該從外因入手，幫助民營企業提高雇傭關系穩定性。具體包括完善人力資本要素市場；制定利于勞資雙方形成平等談判能力的市場政策；維護公平的資本市場，解決民營企業融資難的問題；加大教育投入，提高國民的整體素質等。

參考文獻:

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篇7

一、對凈現值法的評價

任何一種投資理論都需要闡明以下問題：面對未來市場環境的不確定性，決策者如何決定是否投資于一個新工程。現在的決策理論一般應用凈現值法。其決策過程是：首先計算投資產生的預期現金流量的現值；然后計算投資支出現金流量的現值；最后計算兩者之間的差一投資的凈現值。如果凈現值大于0，則可以進行投資。如果凈現值小于0，則應當放棄投資。而在實際工作中，很多決策者知道傳統凈現值法存在著一些弊端：他們需要包含更多信息的值，但這些值卻沒有體現在傳統算法的過程中。實際上，決策者不僅僅要求凈現值大于0。在很多情況下，即使使用的貼現率遠遠大于公司的資本成本，他們也要求凈現值大于0。一些人認為要求極高的回報率是一種缺乏遠見的行為，但是我們認為其中另有原因：也許使決策者了解公司的期權其成本是昂貴的，因此不輕易行使期權。

要了解這些決策者的思維過程，我們有必要回顧一下凈現值法及其應用規則。任何使用凈現值法進行投資決策的決策者必須解決兩個基本問題：首先是如何確定該項投資產生的預期現金流入量和預期現金流出量；其次是如何選擇計算凈現值所需的貼現率。當前的投資理論都沒有說明計算現金流入量和現金流出量的最佳方法。實際工作中，決策者們經常使用獲得一致同意的數值或使用高、中和低估計值的平均值。但是無論采用何種方法確定現金流入和流出值，他們都不自覺地運用了一個隱含的錯誤假設，這個假設就是他們都認為投資工程在一個固定的時間開始，通常是現在。實際上，凈現值法假定了一個固定的方案，在預期的時間內公司開始并結束一項工程，然后產生現金流量，沒有任何偶然情況。更為重要的是，如果市場情況發生改變，該方法沒有預期導致延遲或者放棄投資工程的任何偶然性。

當前的投資理論在關于貼現率的選擇上給予充分的重視并給出明確的定義，即貼現率就是用于特定工程資本的機會成本，即具有相似風險的投資的預期回報率。這個機會成本反映在與特定投資工程相聯系的不可分散風險（系統風險）上。這個風險可能具有和企業其它投資項目或平均投資活動不同的特點，但是在實務中，由于具體投資的機會成本很難測量，因此人們常常用加權平均資本成本代替該機會成本。只要企業投資工程的不可分散風險相互之間差別不是很大，加權平均資本成本就是一個很好的替代值。

很多傳統投資理論的支持者認為他們能夠用簡單而有效的方法進行投資決策：估計投資的預期現金流量；使用企業的加權平均資本成本計算投資的凈現值（有時也可能需要調整以反映具體投資的風險特征）；如果值是正的，就可以進行投資。

但是調查證明，決策者很少用這種凈現值法進行投資決策，他們經常有意識地把貼現率設定為加權平均資本成本的3到4倍。來自企業減資決策的證據也與這個調查說明的情況相符。在很多行業，一些企業雖然在很長一段時期內發生入不敷出，但仍舊照常營業。即使經過傳統的凈現值分析他們早就該關門停業了，然而在價格大大低于平均變動成本的情況下，這些企業也沒有進行減資或退出該行業。例如在20世紀80年代中期，很多的美國農民以及銅、鋁和其他金屬的生產者，在市場價格劇減的情況下，大部分都沒有縮減投資。這種情況的出現無法用凈現值理論解釋。但是如果考慮了不可逆性和期權價值，他們的行為就可以很容易地解釋了。關閉工廠意味著無形資產和有形資產的不可逆損失：如果工人們分散到不同的行業，則對該行業來說他們的專業技術將不復存在；商譽效力將減弱，等等。如果不久后市場情況好轉，資本的重組成本將是相當高的。繼續經營可以保留期權，以便以后重新開始盈利。期權的價值是昂貴的，因此，企業審慎地選擇繼續營業，即使以同時損失金錢為代價。

二、資本投資決策中期權理論對凈現值法的修訂

上面已經說過，凈現值法的基本原則十分簡單：計算投資的凈現值，然后根據其正負屬性決定是否進行投資。雖然凈現值法應用起來相對簡單，但是它是建立在錯誤的假設上面的。凈現值法假設下面情況兩種中的一種：一是假設投資是可逆的。換句話說，如果市場環境比預期的要差，則可以取消投資，且可以收回已經花出的費用。二是假設投資如果不可逆，即投資機會就不會再來。如果企業現在不投資，就永遠失去了投資的機會。

雖然有些投資確實屬于這個范疇，但是大多數投資卻與這種情況不相符。在大多數情況下，投資是不可逆的，并且實際上是可以延遲的。研究表明，不可逆投資的延遲能力極大地影響了投資決策，延遲能力同樣削弱了凈現值法的有效性。因此，為分析投資決策，我們需要一種更加適用的方法，一種能夠使決策者更直接地解決不可逆性、不確定性和時間安排的方法。這就是投資決策中的期權理論。

最近的研究表明，恰恰與投資不是可逆就是不可延遲的假設相反，企業有機會選擇投資，因此他們必須決定如何才能更有效地利用這種機會。該研究是建立在與金融期權類比的基礎上的。有機會進行投資的企業很像持有買入期權，有權利而不是義務在將來選定的時間購買一項資本。如果企業開始了一項不可逆的投資，實際上它就行使了買入期權。所以可以把如何利用投資機會歸結為一點：企業如何能最優化地行使期權。

最近對投資進行的研究，為決策者如何評價投資機會提供了不少有價值的建議，同時也強調了凈現值法的不足。當企業通過進行一項不可逆的投資執行了期權后，它實際上就消除了這項期權。換句話說，通過決定開始進行投資，企業實際上就等于放棄了等待最新的信息，而這種信息可能影響投資的取舍和開始時間。當市場情況發生相反方向的變化后，企業也不能減資。失去的期權價值也是一種機會成本，也應當作為投資成本的一部分。因此簡單的凈現值法需要修訂，它不僅應當是正值，而且投資產生的預期現金流量的現值超過投資成本的現值部分至少應當等于持有投資期權價值的現值。當然，我們也可以通過從傳統計算公式中減去行使投資期權的機會成本而重新定義凈現值，從而保證“凈現值大于0就進行投資”方法的正確性。但是為了強調評價期權的重要性，我們更愿意把這種方法和傳統的凈現值法分開。

傳統凈現值法的另外一個問題就是它忽略了創造期權的價值。有時一項投資單獨考慮可能是不經濟的，但是它能創造期權，在將來市場情況好轉的條件下，使企業能夠進行另一項投資。較明顯的例子就是研究和開發項目，由于沒有考慮到投資于研究和開發項目能夠創造期權，純粹的凈現值分析將導致企業在這方面的投資過少。

當決策者進行投資決策時，期權價值具有重要的作用。例如，即使傳統的分析方法表明現在進行投資就是經濟的，決策者也需要延遲投資決策以等待更多的市場信息。另一方面也可能存在這種情況，未來的市場情況是不確定的，利用傳統的分析方法可能要求放棄投資，但是根據棄權理論卻要求企業加速該項投資。這種情況往往在該項投資能夠創造其他期權，使企業有能力在未來進行另外一項投資時發生。例如，對研究開發活動進行投資能夠產生專利，從而創造很多期權，產生盈利的機會。

三、期權理論在投資決策中的應用

商品的價格極易發生變動，例如銅的價格可能在幾個月之間翻番，也可能下降一半。為什么銅價如此易變？生產者如何根據銅價的變化開新礦或關閉舊礦。投資的期權方法能夠提供這類問題的答案。

銅工業的投資和減資包括很大的沉沒成本。建立一個新的銅礦、冶煉廠或精煉廠需要大規模的資金投入?？紤]到銅價的易變性，決策者知道在投資前需要知道更多的信息。即使現在銅價相當的高，銅價和新銅礦的凈現值也必須足夠高，以補償放棄期權的機會成本。減資也是一樣的，一旦關閉了銅礦、冶煉廠和精煉廠，就不能再輕易地重新營業。因此，決策者即使在當前的價位下是虧損，也不會輕易關閉這些設備。他們意識到如果關閉設備就放棄了等待將來高價位的期權產生的機會成本。

篇8

關鍵詞　電子商務；知識投資

隨著電子商務時代的到來，擴展了資產的范圍，改變了企業資產的結構。在企業新的資產結構中，物質資產的比重將相對下降，而知識資產的地位將相對上升。電子商務企業投資管理應著重考慮“投知”，“投知”即知識資本的應用。企業擁有了大量的知識資本，若使用不合理，也不能為企業創造財富。

一、知識資本投資的特征分析

1　無形性。知識資本投資后生產的產品――知識產品，既可能以物質資料出現，也可能以人的智能形式出現，知識資本的無形性也就決定知識產品的間接性和潛在性，若知識產品以人的智能形式或者以知識化的人的形式出現，則顯然這種知識產品具有間接性和潛在性，若知識產品以物質資料的形式出現，這種物質資料所包含的知識價值無法直接計量，其價值也是具有潛在性的。

2　生產性。知識作為資本而進行投資，在生產中物化到產品中形成知識產品，知識產品與物質產品具有相同的性質，能滿足人們某些方面的精神和物質需要，它有多種表現形式，通過特定的方式對客體產生，如組織治理結構理論、企業文化、經營理念等知識產品以文字敘述形式或圖表、數據反映的形式來指導實踐。

3　計量模糊性。知識資本以知識產品的知識含量為尺度，知識量的多少不易用數量加以準確測定。同理，一項知識資本投資的資本量以知識量為尺度，則知識投資的量也不易準確量化。例如，企業形象相當于多少物質資本，購買它用多少物質資本或財務資本是比較合適的，這是難以準確量化的，當然難以量化并不是說不能量化。

4　高收益與高風險并存性。知識產品進入市場后，其實物形式是不完全的，作為商品運用時有較大的傳播力，且具有潛在效益，但其壽命周期不穩定，投入生產后較難以把握，而且作為產品其生產過程也不穩定，自然導致風險加大。

5　成果的雙重性。知識生產的產品叫知識產品，而知識產品正如前面所述，可以直接以人的智能形式出現，也可以物化潛在于物質產品中，知識產品作為商品進入市場后具有不完全的實物形式。對于賣方來說，賣出知識產品并不意味著它失去了知識本身以及再生新知識的能力；對于買方來說，購買知識產品并不意味著就得到了這一知識產品所能帶來的一切，比如，對于優秀的管理制度，它通過圖紙、文字材料的方式被企業購得后，需要經過應用方能獲得利益，如果棄之不用或應用不好，知識產品的收益是難以實現的。

6　雙重目的性。知識資本投資的直接目的是為了獲取更多的物資財富和經濟效益，如企業引進某項發明專利或某個高級專業人才是，總是首先要考慮它所能過帶來的經濟效益。其間接目的是知識資本投資后所產生出的知識產品(人和物)在一定程度上又能生產知識，創造知識。

二、知識資本投資效應

篇9

一、民間資本的內涵與文化產業的價值詮釋

(一)民間資本的內涵。民間資本作為我國特有的概念,是以產權歸屬為劃分標準,站在不同的資金投資主體角度,詮釋了非國有資本和非外商資本的屬性問題。投資是經濟發展的三駕馬車之一,而國有資本、外商資本和民間資本并肩成為拉動區域經濟發展的三匹快馬,是經濟生活中最活躍的因素。由于資本約束,我國國有資本投資主要目的是引導其他資本投資,而外資僅是平衡投資結構的有益補充,面對資本缺乏的當口,民間資本以其存量大、靈活性高和投資領域寬廣等特點,成為彌補國有資本不足的籌資源泉。

(二)文化產業價值詮釋。①文化產業內涵。文化產業是以“文化創意”為核心,通過技術的介入和產業化的方式制造、營銷不同形態的文化產品的行業。根據我國統計局頒布的《文化及相關產業分類》,可以把文化產業分為兩大類,即文化服務業和相關文化服務業。文化服務業包括新聞、出版、廣播、電視、電影、文化藝術、網絡文化、文化休閑娛樂等;而相關文化服務業包括生產和銷售文化用品、設備的行業。②文化產業價值。文化產業的價值有經濟價值和戰略價值之分。其經濟價值是指在產業內部各行業間相互合作基礎上,產業帶動GDP增長的程度。文化產業在社會經濟發展中擔當道德機構角色,體現了社會認同的價值觀。它們引領輿論導向,為自身樹立了良好的社會形象,增強了獲利能力。并且其中很多行業完全是以實體經濟的方式運營的。文化服務業的興盛改變了現存文化的發展軌跡,具有拉動區域經濟增長的價值。它是表現國家軟實力的重要指標。由于經濟中心必然是文化中心,大力發展文化產業不但能夠打造區域經濟中心,而且還有利于區域發展的戰略定位。所以根據一個國家或區域文化產業發展成熟程度可以評價其未開發文化資源的戰略價值?？刂撇㈤_發這種未開發的文化資源是國際文化戰略競爭的核心。經濟價值和戰略價值共同構筑了文化產業的價值內涵,文化產業的經濟價值是其在外界環境約束下合法經營的直接結果,是內涵,而戰略價值是其反作用于外界環境,強化文化滲透的影響力,是外延。

二、民間資本投資促進文化產業發展的動因分析

(一)民間資本投資提高調整文化產業結構的效率。所謂文化產業結構,是指文化經濟資源的存量構成及其比例關系。它決定了文化產業的發展高度。推進文化產業結構調整有利于解決文化產業發展中存在的問題,滿足人們的精神文化需求,促使文化產業越快越好的發展。雖然我國進行了文化體制改革,文化事業單位轉企業化管理,不但減少了人員編制,減輕了財政壓力,同時也加快了文化單位的運作效率,然而,國企以大為先的經營特性造成資源過度集中,產業盈利水平和產品質量不高。并且國企以其天然的社會資源優勢降低了行業競爭程度,限制了經營效率的改善。為了說明民間資本投資與調整文化產業結構的內在聯系,我們選用該產業的增加值作為衡量指標,從文化產業生產經營活動成果比較上說明產業結構調整與民間資本投資的關系,見下表1。以上數據來源于2008年國家統計局文化產業發展分析及統計年鑒,由于掌握數據的局限性,加*的數據是不完全統計。根據以上數據我們可以看出,我國文化產業持續發展,民間資本投資也逐步增加。文化產業的興盛使得民營文化企業遍地開花,帶動了人員的就業,有利于我國經濟發展。然而從2010年與2011年私營文化單位數量可以看出,文化產業投資繁榮的同時也出現投資重復,行業競爭加劇,產業內部出現企業兼并,產業結構不斷調整。

(二)民間資本投資效率與文化產業價值增長。由于人們文化需求的多樣性與國有資本、外資資本投資文化產業杯水車薪相矛盾,因此需要把民間資本引入文化產業,壯大文化產業。由于供給需求的平衡關系,通過民間資本的投資量與投向可以了解文化需求的變動方向,影響文化產業內部的平衡發展。所以,民間資本投資效率與文化產業快速發展有著內在的聯系。提高民間資本投資效率有利于文化產業作為支柱產業提升我國的軟實力。首先,文化需求與民間資本投資有著內在的聯系。由于資本是逐利得,它作為一種特殊的商品,也有價格。正是這個價格機制控制著資本的流動、流向和流速。而決定資本價格高低的主要是供給和需求。所以文化需求的變化如果能夠形成高額回報,必然引起民間資本的積聚。雖然有效的民間資本投資文化產業能夠緩解日益增長的文化需求,但是無效的投資過剩也是存在的。這又會導致文化需求萎縮或者轉移,進而引導民間資本流出。因此,文化需求與有效的民間投資之間是動態平衡的關系。其次,文化產業結構的變化源于文化需求的變化。文化需求通過價格機制引導民間資本投資。民間資本通過變化流動的方向,成就了報酬高的文化行業。同時政府需要彌補市場失靈提供文化公共物品,來平衡文化產業發展,所以,文化需求的變動文化結構調整的內驅力。第三,產業結構的調整結果促進了經濟增長。通過文化產業結構調整,民間資本投資領域會相應調整,進而帶動相關領域的就業。由于資本和勞動從生產效率低的文化部門向生產效率較高的文化部門轉移,增加了國民收入,提高了人力資源配置效率,進而影響人們的文化消費偏好,拉動文化消費水平,與

國民經濟發展形成良性的互動機制。最后,經濟價值與戰略價值相輔相成共促文化產業價值增長。文化產業價值增加本質上是經濟價值的增加和戰略價值的提升。文化產業經濟價值的提升有利于文化戰略部署,要提高產業經濟價值必須不斷調整文化產業結構,文化產業結構的調整源自于文化需求的變動,文化需求與有效的民間投資保持動態平衡關系,所以民間資本投資效率的提高有利于文化產業價值增長,而文化產業價值增長促使民間資本投資效率的提高,二者相互促進,協調發展。 三、民間資本投資文化產業的困境

(一)文化產業投資風險大民間資本望而卻步。由于文化產業依賴文化創新,通過不斷的文化創新滿足人們多變的文化需求。然而要打造文化產品并使其高度創新需要巨大的資本投入,文化產品是否能夠獲得高回報率卻由文化消費者的主觀意思主導,所以民間資本投資文化產業必然需要根據自身社會經驗揣測文化消費取向,其投資帶有一定的盲目性。并且文化產業投資的固定資產少,大部分以無形資產存在,其產權歸屬不明晰,受政策影響巨大。由于文化產業有其公共產品的性質,政府在其發展過程中仍需宏觀調控,這使得一些轉制的文化單位依賴原有的社會資本在資源配置中搶占優勢,民間資本投資無法得到公平的待遇。

(二)民間資本缺少投資文化產業的平臺。從幾年前全民炒股、全民炒房再到日前的全民炒金,可以窺見我國民間資本的巨大與其投資領域不明朗共存。文化產業發展缺乏民間資本,但由于信息不對稱民間資本持有者缺少對優秀文化項目的了解,也無法通過網絡收集文化產業相關信息和數據,沒有信息交流的平臺。只能依據個別優秀企業家的親身示范,才能帶動高度分散的民間資本集中運營,這也是民間拆借存在的原因。所以以政府為主導搭建文化產業投資平臺,是促進民間資本投資文化產業的必要條件。

(三)民間資本投資文化產業缺少管理支持民間資本投資文化產業由于風險大,不但要控制風險,同時也要確保投資效率。這都需要向投資的文化創意項目注入先進的管理理念,設置嚴謹的管理制度。這需要優秀的投資管理人才協助民間資本投資。但由于民間資本的高分散性,及其缺乏文化項目價值管理和評估的能力,相關投資人才不足,使得民間投資在推動文化企業快速規范成長方面大打折扣。

四、規范民間資本投資文化產業的對策

(一)建立民間資本治理機制。民間資本投資的渠道狹窄,資本通常采取分散化運作或者高度集中運營,投資的不理性和風險性并存。規范民間資本運營,更快更好的發展文化產業,不但政府要引導,而且還需要建立適當的治理機制。首先,完善政府金融監督機制。鄂爾多斯案例與溫州民間資本借貸危機已經反映出民間資本也需要金融監管,其投資風險需要專業人士指導。其次,建立政策反饋機制。國家出臺有利于民間資本投資文化產業的政策是否能夠將實惠落實,幫助文化產業發展,以及民間資本在運作中受到何種政策牽絆。這都需要有相應的政策反饋機制,用實踐檢驗政策的效率和效果。

篇10

【關鍵詞】 企業人力資本投資； 投資形式； 投資目標； 投資客體； 投資收益； 投資風險

一、前言

進入21世紀后，人類社會發生了巨大變化，開始由工業經濟時代向知識經濟時代轉變。知識經濟時代，正如未來學家約翰?奈斯比特所指出“關鍵的戰略資源已轉變為信息、知識和創造能力。公司可以開發的有價值的新資源的唯一對象，是它的員工?！笔澜缃洕M入以人力資本為主要依托的經濟增長時期，企業之間的競爭不再僅僅是傳統資源的競爭。人力資源成為企業的第一資源，人力資本成為企業的第一資本。這就意味著作為知識載體的人力資本成為企業生產要素的重點，是資本重要的組成部分。企業作為人力資本和非人力資本的聯合契約形成的組織，如何充分開發挖掘人力資本的價值創造能力，是企業生存和發展的關鍵。

企業如何才能擁有自己所需的人力資本呢？人力資本通過教育、培訓、遷移等開發形式生產出來后，其價值的實現必須經歷一個由私人人力資本轉變為社會或各組織的人力資本的過程。此過程就是企業（或其他組織）人力資本投資、管理的過程，也是形成人力資本與物質資本契約式結合的過程。企業人力資本投資是企業中不可或缺的重要資本投資活動。

二、企業人力資本投資

所謂企業人力資本投資是指企業作為投資主體，以實現企業價值最大化為目的，利用其所擁有的資源（資金、時間、人員）對其所擁有的勞動力的能力、知識、技能、生活經驗和動機的價值集合進行增值投資的經濟活動。企業人力資本投資的形式主要有兩種：一是增加人力資本存量的投資形式，包括“外購”、在職培訓以及企業人員的內部流動；二是提高人力資本效能的投資形式，包括員工激勵（包括薪酬、職位晉升等）、組織文化建設等各項支出。通過企業人力資本投資，為企業累積稀缺性、價值性、難以替代及仿制性或不易移動性的人力資本，維持和創造企業的核心競爭優勢是人力資本投資的重點。其目標在于：

（一）增加企業個體人力資本存量

企業人力資本是員工個體的與企業工作相關的知識、技能和健康等綜合素質所組成的，企業人力資本投資直接目的是增加企業的個體人力資本的數量或質量，形成企業組織內部個體人力資本存量的增長。其中，企業個體人力資本數量的增長，主要是指與具有提高企業核心競爭能力的綜合素質的員工數量的增加。企業主要是通過招聘引進、培訓開發、流動配置等投資方式增加員工數量。企業個體人力資本質量的增長，主要指表現在員工個體的身上的身體素質、文化素質、專業素質、技能素質等綜合素質的提高，這些素質是影響和決定個體人力資本價值創造的內在因素，是企業人力資本價值的基礎，是企業價值增長的源泉。

（二）提高企業人力資本效能

企業人力資本存量的提高到人力資本投資的最終投資收益目標實現還有很多價值轉換環節：一是企業部分個體人力資本的增加與物質資本和其他個體人力資本之間能否協調匹配；二是增加的個體人力資本存量受其載體的主觀意志支配，能否全部發揮出來，投入生產與物質資本形成有機結合，促成最大產出。這正是人力資本效能所要解決的問題。提高企業人力資本效能有兩條途徑：

1.優化人力資本的結構配置

人力資本的優化配置包括企業人力資本與物質資本的優化配置，人力資本內部結構的優化配置。從經濟學方面看，不同資本結構的優化配置就是各資源要素之間的優化配置，是指在其它要素資源不變的條件下，每一單位生產要素投入的邊際產量達到最大，人力資本與非人力資本的優化配置就是指當非人力資本一定時，每一單位人力資本投入的邊際產量達到最大。對于具有可替代性的生產要素而言，最優配置意味著在同一產量曲線上，各種生產要素之間的邊際技術替代率相等，資本之間的邊際技術替代率相等。從人力資本的內部結構看，由于各層次人力資本之間具有可替代性，不同類別的人力資本之間的最優配置在同一產量曲線上，不同人力資本之間的邊際技術替代率相等之時。

2.激勵人力資本的主觀效能

人力資本與物質資本結合的過程，就是的作為“活”的資本，充分發揮主觀能動性，實現物質資本和自身資本的結合、轉化與增值的過程。通過不同投資方式的選擇，人力資本價值創造的主觀能動性可以得到不同程度的激勵，如雇傭方式的選擇、培訓開發對象的選擇、職業晉升生涯的合理設計、薪酬福利的有效激勵及企業文化的建設等。當個體人力資本的主觀能動性被充分激發后，企業人力資本主觀效能也就得到最大限度的提高。企業對人力資本的激勵與約束的投入對個體人力資本而言是影響其人力資本效率的重要的外在因素，但對企業主體而言是影響和決定企業人力資本效率的內在因素，是實現人力資本投資收益的必然相關投入支出。

（三）企業價值和財富的增長

人力資本與企業之間有著明顯的共生關系，人力資本對企業成長價值的作用往往大于物質資本。企業通過人力資本投資形成人力資本的累積和人力資本效能的改善，最終實現人力資本投資收益和企業價值增值目標。人力資本投資的最終結果表現在財務指標的改善，包括實現企業市場占有率的擴大、利潤的增長、股東財富或企業價值最大化增長等。

三、企業人力資本投資的特征

人力資本投資與物資資本投資相比較，除投資形式和投資目標有很大的不同外，還有其他的特有屬性，概括起來主要有以下幾點：

（一）企業人力資本投資客體的特殊性

由于人力資本是存在于人體之中的，所以人力資本的投資就是對人進行的投資。一般而言，物質資本投資收益受投資環境、投資主體、投資領域和對象選擇的影響，但不受投資對象自身的影響。但人力資本投資客體即投資對象――人具有主觀能動性，其投資的效果除受到投資環境和投資主體的影響外，還必然受到“活”的人的各種因素影響，主要包括個人的性格、偏好、智商、文化程度、家庭環境、社會背景，還有人的主觀能動性等。這是企業人力資本投資的最本質或最基本的特征。個體人力資本的利益驅動性、流動性、異質性等其他特征都會不同程度影響企業人力資本投資預期的實現。投資對象的特殊性同時體現出企業人力資本主體二元屬性，因而企業人力資本投資要綜合考慮企業和投資對象個體的預期，只有在兩者的預期相一致或基本一致的情況下才能實現促進企業經濟效益的增長，否則就會存在極大的風險。

（二）企業人力資本投資收益的特殊性

企業是以追求經濟利益最大化為目標的經濟實體，其進行人力資本投資的唯一目的就是增加企業價值和財富。企業人力資本投資的收益性決定了其投資決策的評判以實現企業價值最大化目標為原則。企業人力資本投資收益性與物質資本投資收益性相比較而言，有以下特點：

1.間接性。企業人力資本投資的直接結果是增加企業的人力資本存量，優化人力資本存量與物質資本配合，提高人力資本效能的發揮，進而實現企業經濟效益。另外人力資本投資的效益也不是全部以價值創造的形式體現出來，還有相當一部分表現在非經濟方面的效益。

2.長效性。企業人力資本投資長效性表現在兩個方面，一是投資回收期較長，投資收益具有滯后性。二是投資收益期很長。人力資本投資完成以后，存在于個體身上的知識與技能將在其工作中一直發揮能動作用，也使企業長期受益。人力資本投資有相對短期的投資回收部分，如部分激勵性的薪酬福利支出，即期就可以通過產品銷售或服務提供來實現投資回收；但是員工的培訓、崗位調整、職位晉升、股票期權、保障性支出等人力資本投資回收期和未來收益期都很長。人力資本投資收益的長效性增加了收益的不確定性。

3.外溢性。企業人力資本投資的溢出效益既包括人力資本內在價值量在企業內部的溢出和創造社會經濟價值效益的企業外部溢出。企業內部溢出是指企業人力資本投資經由個體――團隊――組織的逐步由里向外輻射擴張，猶如磁場波一樣，若干個體人力資本價值增加帶來團隊人力資本價值增加，通過團隊人力資本價值的融合、互動與互漲，促進了組織人力資本以更快、更優的方式增值。企業外部溢出是市場“這只無形的手”在企業通過薪酬福利、教育培訓等人力資本投資追求自身的經濟利益最大化過程中，同時滿足了個體人力資本物質需求和回報；企業利潤的增長帶來的國家稅收等預算收入的增長實現了國家和社會的人力資本投資回報，從而實現了社會、企業和員工的收益共享。

（三）企業人力資本投資的高風險性

由于外界環境變動因素的作用而導致投資收益的不確定性或投資損失發生的可能性構成人力資本投資風險。與物質資本投資相比，企業人力資本投資高風險性主要表現在以下不同之處：

1.人力資本投資與產出之間有多環節。與物質資本相比，人力資本投資收益具有間接性，從人力資本投資開始到企業效益產生的這一過程中存在著多個環節：一是通過企業投資，能形成多少納入企業內的個體人力資本的存量價值增長；二是企業投資使得個體人力資本在組織內部如何有效整合；三是如何發揮整體人力資本存量在企業生產經營中的主觀效能；四是全部發揮出來的企業人力資本能給企業帶來多大效益和價值。多個環節的價值轉化和創造使得人力資本投資收益的不確定遠遠高出物質資本的投資。影響企業人力資本投資收益的不確定性因素很多，外部因素主要包括：國家的收入分配政策、人們的價值觀念、社會習俗、文化背景等；內部因素主要包括：企業人力資本投資決策，具體培訓、開發、配置、激勵等投資方式的選擇等。

2.人力資本的特殊性影響。人力資本投資是以人為特殊投資對象的投資，人力資本的各種特殊屬性導致其投資表現出高風險性：第一，人的異質性使得企業同量資本選擇不同的人力資本投資對象，所形成的人力資本價值增長往往相差甚遠。所以企業進行人力資本投資時要進行對象選擇，因材施教，適才而用。第二，人力資本投資回收期較長。時間越長，不確定性越大，因而人力資本投資風險也就越高。第三，人力資本的流失性使得其風險遠高出物質資本的風險。因為物質資本投資若條件發生改變，投資無法收回，可以通過部分轉讓或處置資產的方式回收部分資本，而人力資本投資若因條件發生改變，承載者所具有的知識、技能過時，或是因自身原因離開企業，則沉淀在其身上的投資將隨之流出，造成的損失風險會更大。

總之，企業在進行人力資本投資時應充分考慮其特性，通過人力資本投資，為企業累積稀缺性、價值性、難以替代及仿制性或不易移動性的人力資本，維持和創造企業的核心競爭優勢，實現企業價值最大化、相關利益人財富最大化。

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