一、傳統套期保值理論明：對于NSA期貨指數而言，當考慮條件異方差時，套期保值的效果將得到改進；用EC模型計算得出的最佳套期比大于用FIEC模型計算得出的最佳套期比，EC模型是所討論的幾個模型中最優的；當套期的時間跨度等于或大于5天時，用傳統的最小二乘法確定最佳套期比的套期保值的效果最差。

另外，在MV套期比的研究中，隱含地假定了期貨價格變動服從正態分布或投資者的效用函數是二次曲線，而大量的實證研究表明期貨價格變動并不服從正態分布，二次效用曲線的假定又過于苛刻，這時如果繼續使用最小二乘法進行參數估計，參數估計值將會出現偏差，不再有效。為克服上述缺陷，Cheung、Kwan和Yip(1990)等提出用增廣的均值基尼系數(ExtendedMean-GiniCoefficient)Γ[,λ](R[,t])=-λCOV(R[,t],(1-F(R[,t]))[λ-1])作為風險的度量方法，其中λ是風險厭惡系數，F(R[,t])表示收益R[,t]的分布函數。用增廣的均值基尼系數作為風險度量方法的優點在于均值基尼系數具有二階隨機優勢(second-orderstochasticdominant)，不需要期貨價格變動服從正態分布或投資者的效用函數是二次曲線的假設。在F[,λ](R[,t])最小化的條件下確定最佳套期比h簡稱為MEG套期比(Mean-Extended-Ginihedgeratios)。

DeJong(1997)等提出用半方差(GeneralizedSemi-variance)V[,δ],λ(R[,t])=作為風險的度量工具，其中參數δ、λ分別表示目標收益和風險厭惡系數，F(R[,t])表示收益R[,t]的分布函數。采用這種方式定義的風險實際上是將收益低于目標收益δ的看作風險，而高于目標收益δ的并不認為是風險，在V[,δ],λ(R[,h])最小化條件下計算得出的最佳套期比利為GSV套期比。

Shalit(1995)證明了如果期貨價格變動服從正態分布，則MEG套期比收斂于MV套期比，Lien和Tse(1998)證明了如果現貨價格和期貨價格服從聯合正態分布，且期貨價格服從鞅過程(MartingaleProcess)，即期貨價格是最后交割日現貨價的無偏估計量，則GSV套期比與MV套期比一致。

另外，研究者還從其他多種不同的角度對最佳套期比進行了廣泛的研究。Malliaris和Urrutia(1991)等討論了套期保值持續時間長短對最佳期比的影響（持有期效應）以及套期保值結束時距交割日時間長短對最佳套期比的影響（到期效應），研究結果顯示，在套期結束距交割日時間相同的條件下，套期比隨著套期持續時間的增加而增大，在套期持續時間相同的條件下，套期比隨著套期結束距交割日的接近而增大。

（二）從效用最大化的角度研究期貨市場最佳套期保值比

一、套期會計的優越性

套期保值的英文hedging可意譯為“互抵”或“對沖”,例如著名的美國對沖基金就是hedging。“對沖”的現實表現是企業在金融市場簽訂一項或多項名義遠期合約或者是將來交割的金融收付條款,并使該收付條款的公允價值或未來的現金流變動方向與被套期項目的金額相等且方向相反,即實現對沖,從而有效地抵銷遠期風險導致的被套期項目價值變動帶來的潛在風險。

套期會計就是使套期工具和被套期項目的相互沖抵的公允價值或現金流量變動能夠同時計入會計盈余的會計處理方法,并以公允價值計量將資產負債表中用于套期的衍生金融工具確認為資產或負債。

套期會計之所以能夠反映風險敞口的“對沖”,原因是在運用衍生工具套期避險情況下,會計期間同時確認套期工具和相關被套期項目的公允價值變動所形成的凈損益的互抵。

套期會計最適合有效地反映具有風險敞口企業的資產、負債及確定承諾的套期活動業務的完整過程,套期活動會計還能夠有效地反映套期交易中套期工具與被套期項目在計量和確認上的相關性,并有利于揭示企業管理者應對風險的有效措施,以增強企業信息公開透明。原因有:一是現代企業基本實現了所有者與經營者分離,并且是以契約形式約定了雙方的權利和義務,投資者要求企業管理者及時地披露會計期間的經營狀況及其風險受控程度,以實現所有者與經營者雙方獲取信息的對稱,套期會計的產生恰好能夠滿足企業外部的會計信息使用者對套期活動的信息需求。二是套期會計是以鎖定交易發生時日資金成本為目的經濟業務的會計記錄和反映,是明顯區別于用于投機目的的衍生金融工具中的一種特殊工具,因此實現有效的計量價值“對沖”避險是套期會計的顯著優點。三是套期會計能夠避免由于套期工具和被套期項目的公允價值或現金流量變動在時間上的脫節,并且能夠更加準確地反映套期活動,同時將這種“對沖”恰當地反映在會計期間的記錄中。四是套期會計遞延套期工具損益直至被套期項目發生,并將損益調整在被套期項目的初始價值或者分期計入套期項目的整個合同履行期間。這樣,可以避免對持有到期的金融工具采用歷史成本計量,而對交易性金融資產或可供出售的金融工具則按公允價值計量的雙重計量標準所帶來的脫節。

二、套期關系及其有效性分析

［摘要］企業在經營過程中會面臨利率風險、匯率風險和價格風險等各類風險，對于此類風險敞口，企業可以選擇通過套期保值交易來開展風險管理活動。本文主要介紹了套期保值交易和套期會計準則，企業應用套期會計應具備的條件，以及按照分類對套期會計的會計處理，最后從企業的角度提出選擇運用套期會計的幾點建議，從而促進業務經營、風險控制和會計政策的有機融合。

［關鍵詞］套期保值　套期會計準則　會計處理

企業對于經營過程中所面臨利率風險、匯率風險和價格風險等特定風險形成的風險敞口，可以選擇通過利用金融工具產生反向的風險敞口，即開展套期業務來進行風險管理。套期是企業為管理匯率、利率等特定風險引起的風險敞口，指定金融工具為套期工具，使套期工具的公允價值變動或現金流量變動，預期抵銷被套期項目全部或部分公允價值或現金流量變動的風險管理活動。

一、套期保值交易和套期會計準則

比如中國某企業，記賬本位幣是人民幣，發行了一起5年期美元浮動利率債券。為規避該長期負債的外匯風險和利率風險，企業開展套期保值交易。該企業和銀行簽訂貨幣互換（CCS）衍生合同。所謂貨幣互換協議（CCS）是指在約定的期限內，銀行和企業交換約定數量的兩種貨幣本金，同時定期交換兩種貨幣利息的交易。企業執行貨幣互換合同后，從銀行定期收到浮動利率計算的美元浮動利息，支付債券持有人；同時按固定利率支付人民幣利息給銀行。這樣企業通過該筆套期保值交易，將浮動美元利息轉化為固定人民幣利息，從而規避了美元對人民幣的匯率風險和美元利率風險。對于開展套期保值交易的企業，為減少會計錯配和損益波動，企業可以選擇運用套期會計的方法。套期會計方法基于企業風險管理活動，將套期工具和被套期項目產生的利得或損失在相同會計期間計入當期損益或其他綜合收益。2006年財政部首次了《企業會計準則第24號——套期會計》（以下簡稱“套期會計準則”），該準則的實施對開展套期業務的企業選擇運用套期會計時的會計處理進行了規范。規范企業套期會計的會計處理，對企業進行風險管理起到了積極的作用。隨著國內外衍生品市場的不斷完善和發展，風險管理需求不斷增加，為了充分發揮套期會計在風險管理中的作用，強化套期會計與企業風險管理的融合，財政部于2017年3月31日頒布了修訂的《企業會計準則第24號——套期會計》準則。該版準則擴大了“套期工具”和“被套期項目”范圍，放寬了企業應用套期會計的認定條件，擴大了套期會計的適用范圍，取消了套期有效性的定量標準，使得套期會計的廣泛應用成為可能，企業可以更多地將用于風險管理的套期交易策略運用套期會計準則。

二、套期會計應具備的條件和分類

由于次貸危機引發的經濟動蕩、美元貶值等各種因素導致商品期貨價格劇烈波動，使企業面臨的經營風險增加。在這種情形下，套期保值業務為企業規避價格風險、鎖定成本和利潤發揮了重要作用，套期保值已日漸成為企業實現經營目標不可缺少的風險管理工具。同時，企業保值也是會計理論發展中不可回避的問題。筆者擬從保值的角度對會計理論的產生與發展重新審視，從新的角度梳理會計理論發展的脈絡，以明晰會計理論未來的發展思路。

一、套期保值與企業保值

套期保值是指企業為規避風險，指定一項或一項以上套期工具，使套期工具的公允價值或現金流量變動，預期抵銷被套期項目全部或部分公允價值或現金流量變動。企業保值包括資產保值和資本保值，并且資產保值是資本保值的基礎。企業保值的層次取決于國家宏觀管理和企業微觀管理的需要以及企業的管理水平和有關規制的配套情況。

二、套期保值的會計處理

套期保值準則將企業套期分為公允價值套期、現金流量套期和境外經營凈投資套期三種。同時規定，上述套期只有符合該套期預期高度有效，且符合企業最初為該套期關系所確定的風險管理策略時，才能運用相關會計方法進行處理。關于套期有效性的認定，企業會計準則給出了兩個具體條件：一是在套期開始及以后期間，該套期會有效地抵消套期指定期間被套期風險引起的公允價值或現金流量變動；二是該套期的實際抵消結果在80%－125%的范圍內。

1．套期保值會計處理主要涉及科目

外匯期權是一種規避外匯風險的有效衍生金融工具。通過對不同作用的外匯期權在不同期間確認、計量等會計實務問題的分析，探討新準則下我國外匯期權會計的運用，并據此分析其對會計報表的影響。

一、外匯期權及其對會計的意義

外匯期權是金融期權的一種，也稱為貨幣期權或外幣期權，是一種在合同約定的時間內是否擁有按照規定匯率買進或者賣出一定數量外匯資產的選擇權。購買外匯期權者可以根據當時市場價格波動的趨勢，選擇自己認為最適當的方式來處理已簽訂的外匯期權合同，不必承擔必須買入或賣出外匯的義務。由于外匯期權比外匯遠期更為靈活，能夠滿足企業的多種需求，因此它已被越來越多的銀行和公司用于外匯風險管理。

由于外匯期權等衍生金融工具在會計處理上的特殊性和必要性，自外匯期權產生以來，對其的會計處理研究也一直持續不斷地發展，針對這些衍生品的會計準則也在不斷的修訂和改進中。國際會計準則委員會從1989年開始與加拿大特許會計師協會合作，致力于國際會計一體化中有關金融工具（包括衍生金融工具）的確認、計量、披露與列報標準的研究。美國作為衍生金融工具交易的發祥地和最大的交易國，從1985年起，其會計準則委員會先后發表了有關提供外幣業務的會計處理、特定項目風險的披露、衍生金融工具的披露、計量及套期保值會計中的損益配比問題等具體準則。

我國人民幣匯率機制改革以來，人民幣匯率波動的幅度擴大，各類涉外經濟主體面臨的外匯風險敞口日益明顯，迫切需要外匯市場提供有效的外匯衍生產品來規避外匯風險。外匯期權作為一種規避外匯風險的有效工具在我國逐步得到應用和發展，但與發達國家相比還很不成熟，相應的會計處理更是沒有統一的做法。投資者和企業都迫切需要較為合理的外匯期權會計處理方法，以真實有效地反映和評價對它們的運用效果。本著與國際接軌、順應中國市場經濟發展對會計提出的新要求的原則，我國于2006年2月頒布了新的企業會計準則，其中《第22號－金融工具確認和計量》、《第24號－套期保值》、《第37號－金融工具列報》等具體準則，對“衍生工具”、“套期工具”、“被套期項目”、“公允價值變動損益”等科目的使用說明，比較系統地規定了包括期權在內的衍生金融工具的確認、計量、列報和披露的原則和方法。但對于外匯期權這種特定的金融工具如何進行具體的會計處理卻幾乎沒有涉及，我國學者對于這方面的研究也很少。

二、外匯期權會計實務問題分析

現代資本市場為企業提供了多種方式的套期保值工具，從而使企業規避包括匯率風險在內的各種財務風險成為可能。隨著企業涉外業務的增加、規避外匯風險需求的增長以及相關法律法規的完善，各種外匯套期業務的數量將迅速增長。研究新的經濟業務對會計理論和實務的影響成為會計界迫切需要解決的問題。本文探討了遠期外匯合同的會計處理問題。由于遠期外匯合同是一種較為簡單、最為常用的套期工具，而且遠期外匯合同的會計處理又涉及套期會計的一些核心問題，因此這一研究具有一定的理論和現實意義。

一、遠期外匯合同及套期保值概念

遠期合同（forwardcontract）是一個在確定的將來時刻按確定的價格購買或出售某項資產的協議。遠期外匯合同是遠期合同的一個子類別，是在將來某一特定時刻按事先確定的價格購買或出售特定種類外幣的協議。從會計學角度來看遠期外匯合同具有以下特殊的性質：首先，它是一種外幣業務。

目前會計理論中關于外幣的定義有傳統法和“功能貨幣”法兩種。

傳統觀念認為外幣是公司總部或集團母公司的記賬本位幣以外的貨幣：“功能貨幣”指的是某一級別的企業主體從事經營活動的主要環境中的貨幣。本文并不試圖討論采用何種外幣概念的會計方法能更好的實現會計目標，而是假設在給定外幣概念的條件下研究遠期外匯合同的會計問題。遠期外匯合同的會計處理經常涉及不同貨幣之間的即期、遠期匯率問題。

其次，遠期外匯合同是一種金融衍生業務。金融衍生合同的一個重要特點是該類合同不需要初始投資或者初始凈投資，與那些預期對市場條件具有類似反映的其他合同相比要少。企業在簽訂遠期外匯合同時并不發生現金的流入或流出，但是這一合同卻代表了符合資產或負債的權利或義務，應在財務報告中予以反映。公允價值是金融工具最相關而且是惟一相關的計量屬性。公允價值指的是建立在合理可靠假設和推測上最佳估計的未來現金凈流量的折現值。遠期外匯合同的公允價值應該由合同規定的到期日的遠期匯率決定。

現代資本市場為企業提供了多種方式的套期保值工具，從而使企業規避包括匯率風險在內的各種財務風險成為可能。隨著企業涉外業務的增加、規避外匯風險需求的增長以及相關法律法規的完善，各種外匯套期業務的數量將迅速增長。研究新的經濟業務對會計理論和實務的影響成為會計界迫切需要解決的問題。本文探討了遠期外匯合同的會計處理問題。由于遠期外匯合同是一種較為簡單、最為常用的套期工具，而且遠期外匯合同的會計處理又涉及套期會計的一些核心問題，因此這一研究具有一定的理論和現實意義。

一、遠期外匯合同及套期保值概念

遠期合同（forwardcontract）是一個在確定的將來時刻按確定的價格購買或出售某項資產的協議。遠期外匯合同是遠期合同的一個子類別，是在將來某一特定時刻按事先確定的價格購買或出售特定種類外幣的協議。從會計學角度來看遠期外匯合同具有以下特殊的性質：首先，它是一種外幣業務。

目前會計理論中關于外幣的定義有傳統法和“功能貨幣”法兩種。

傳統觀念認為外幣是公司總部或集團母公司的記賬本位幣以外的貨幣：“功能貨幣”指的是某一級別的企業主體從事經營活動的主要環境中的貨幣。本文并不試圖討論采用何種外幣概念的會計方法能更好的實現會計目標，而是假設在給定外幣概念的條件下研究遠期外匯合同的會計問題。遠期外匯合同的會計處理經常涉及不同貨幣之間的即期、遠期匯率問題。

其次，遠期外匯合同是一種金融衍生業務。金融衍生合同的一個重要特點是該類合同不需要初始投資或者初始凈投資，與那些預期對市場條件具有類似反映的其他合同相比要少。企業在簽訂遠期外匯合同時并不發生現金的流入或流出，但是這一合同卻代表了符合資產或負債的權利或義務，應在財務報告中予以反映。公允價值是金融工具最相關而且是惟一相關的計量屬性。公允價值指的是建立在合理可靠假設和推測上最佳估計的未來現金凈流量的折現值。遠期外匯合同的公允價值應該由合同規定的到期日的遠期匯率決定。

現代資本市場為企業提供了多種方式的套期保值工具，從而使企業規避包括匯率風險在內的各種財務風險成為可能。隨著企業涉外業務的增加、規避外匯風險需求的增長以及相關法律法規的完善，各種外匯套期業務的數量將迅速增長。研究新的經濟業務對會計理論和實務的影響成為會計界迫切需要解決的問題。本文探討了遠期外匯合同的會計處理問題。由于遠期外匯合同是一種較為簡單、最為常用的套期工具，而且遠期外匯合同的會計處理又涉及套期會計的一些核心問題，因此這一研究具有一定的理論和現實意義。

一、遠期外匯合同及套期保值概念

遠期合同（forwardcontract）是一個在確定的將來時刻按確定的價格購買或出售某項資產的協議。遠期外匯合同是遠期合同的一個子類別，是在將來某一特定時刻按事先確定的價格購買或出售特定種類外幣的協議。從會計學角度來看遠期外匯合同具有以下特殊的性質：首先，它是一種外幣業務。

目前會計理論中關于外幣的定義有傳統法和“功能貨幣”法兩種。

傳統觀念認為外幣是公司總部或集團母公司的記賬本位幣以外的貨幣：“功能貨幣”指的是某一級別的企業主體從事經營活動的主要環境中的貨幣。本文并不試圖討論采用何種外幣概念的會計方法能更好的實現會計目標，而是假設在給定外幣概念的條件下研究遠期外匯合同的會計問題。遠期外匯合同的會計處理經常涉及不同貨幣之間的即期、遠期匯率問題。

其次，遠期外匯合同是一種金融衍生業務。金融衍生合同的一個重要特點是該類合同不需要初始投資或者初始凈投資，與那些預期對市場條件具有類似反映的其他合同相比要少。企業在簽訂遠期外匯合同時并不發生現金的流入或流出，但是這一合同卻代表了符合資產或負債的權利或義務，應在財務報告中予以反映。公允價值是金融工具最相關而且是惟一相關的計量屬性。公允價值指的是建立在合理可靠假設和推測上最佳估計的未來現金凈流量的折現值。遠期外匯合同的公允價值應該由合同規定的到期日的遠期匯率決定。

學中的套期保值是指以回避現貨價格風險為目的的期貨交易行為，是把期貨市場當作轉移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現在買進準備以后售出商品或對將來需要買進商品的價格進行保險的交易活動。其基本做法是，在現貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數量相等但方向相反的買賣活動，經過一段時間，當價格變動使現貨買賣上出現盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵銷或彌補，從而在“現”與“期”之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，以使價格風險降到最低限度。

套期保值交易之所以能有助于回避價格風險，達到保值的目的，是因為期貨市場上存在一些可遵循的經濟規律：一是同種商品的期貨價格走勢與現貨價格走勢基本一致；二是期貨交易的交割制度使現貨市場價格與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近而逐漸接近，存在兩者合二為一的趨勢。

一、鐵塔生產企業的成本控制與新企業會計準則

電力鐵塔是電網建設所需的主要物資之一，目前國內多數鐵塔生產企業受到了來自原材料價格上漲的壓力，部分企業甚至出現了虧損。究其原因，一是鐵塔行業本身產品成本中原材料所占比重較大；二是企業承接大訂單的生產周期和交貨周期長，生產企業資金周轉困難；三是鐵塔單價漲幅不足以彌補成本增長。面對原材料價格大幅波動對成本的巨大影響，鐵塔行業必須認真面對原材料價格風險的規避問題。

2006年財政部頒發的38項具體企業會計準則中的《企業會計準則第24號——套期保值》是我國自1998年2月至今首次對企業應用套期保值進行的定義和規范。其中規定會計意義上的套期保值是指企業為規避外匯風險、利率風險、商品價格風險、股票價格風險、信用風險等，指定一項或一項以上套期工具，使套期工具的公允價值或現金流量變動，預期抵銷被套期項目全部或部分公允價值或現金流量變動，分為公允價值套期、現金流量套期和境外經營凈投資套期。鐵塔生產企業為控制成本，規避原材料價格風險，以抵銷預期采購原材料與實際采購原材料時的現金流量變動為目的，采用特定的套期工具如期權進行的活動，符合新準則的規定，是有財務管理和會計處理依據的可行的方法。

二、鐵塔行業參與套期保值的方法和風險

1品種選擇

由于稻套麥播期較早，且分蘗節多數位于土層表面,易受凍害，稻套麥必須選用抗寒性好的半冬性品種,而不宜選用偏春類型品種。另外，所選用品種應具有植株較矮、株行緊湊、根系發達、中后期生活力旺盛、抽穗后單株綠葉較多、后期熟相好等特性，可選用淮麥20、煙農19、濟麥21等。

2種子處理

小麥在播種前應曬種2～3d，以增加后熟和提高發芽率，并做好發芽試驗。稻套麥紋枯病發生偏重，可使用藥劑拌種，藥劑為5%井岡霉素水劑500g或500萬單位井岡霉素粉劑50g，對水4kg拌50kg麥種，堆悶3～4h后晾干備用。

稻套麥前期與水稻共生，容易竄高。因此，為培育壯苗，促進低位分蘗發生，提高分蘗成穗率，增強植株防凍抗倒能力，可用15%多效唑拌種，一般每10kg麥種用15%多效唑有效成分0.6～0.8g，對水1kg稀釋后均勻拌麥種，堆悶2～3h后晾干備用。

3適時播種