[摘要]本文以中國(guó)在滬深兩市上市的359家制造業(yè)公司2001年至2004年的數(shù)據(jù)為樣本，研究上市公司股權(quán)制衡度對(duì)資本投資的影響。研究發(fā)現(xiàn)：股權(quán)制衡度與投資之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系，但是隨著股權(quán)制衡度的增加，容易出現(xiàn)投資扭曲行為，對(duì)比國(guó)有上市公司，非國(guó)有上市公司扭曲程度更加嚴(yán)重。

[關(guān)鍵詞]上市公司股權(quán)制衡度投資行為

國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者對(duì)中國(guó)的股權(quán)改革持有不同的意見，呼聲最高的就是國(guó)有股的減持，但是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界也有不同的觀點(diǎn)，認(rèn)為不能一味的要求減持國(guó)有股，而要看企業(yè)所處的具體環(huán)境。而學(xué)者們對(duì)股權(quán)制衡度對(duì)資本投資的影響也是存在不一樣的觀點(diǎn)。那么針對(duì)中國(guó)上市公司的具體情況，股權(quán)制衡度與投資之間存在什么關(guān)系，我們應(yīng)該采取何種措施來(lái)應(yīng)對(duì)股權(quán)改革，本文將以實(shí)證分析的方式探討這兩個(gè)問(wèn)題。

一、研究假設(shè)

當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例增加，股權(quán)制衡度越來(lái)越低，不存在其它控股股東對(duì)控制權(quán)的分享時(shí)，上市公司傾向于對(duì)增加公司價(jià)值的項(xiàng)目進(jìn)行投資。但是隨著股權(quán)的集中，存在其他股東對(duì)第一大股東進(jìn)行制衡時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)投資扭曲行為，因?yàn)槿绻渌蓶|持股比例與第一大股東相差不大時(shí)，他們對(duì)投資項(xiàng)目的選擇都有很大的影響，而且出于利己的目的，投資目標(biāo)可能出現(xiàn)分歧，因此對(duì)控制權(quán)的爭(zhēng)奪導(dǎo)致投資項(xiàng)目的選擇就不一定符合公司價(jià)值最大化的準(zhǔn)則。另一方面，股權(quán)制衡度的提高對(duì)于減輕“大股東控制”和其掏空行為是有利的。從這方面來(lái)說(shuō)，股權(quán)制衡度提高又會(huì)對(duì)投資科學(xué)化產(chǎn)生正面影響。因此我們暫且提出：

假設(shè)：在其他條件相同的情況下，隨著股權(quán)制衡度的提高，上市公司投資容易出現(xiàn)扭曲行為。

摘要將以NPV法為核心的傳統(tǒng)投資決策方法與期權(quán)理論結(jié)合，并對(duì)其進(jìn)行改進(jìn)，確定以基于期權(quán)理論的資本投資決策準(zhǔn)則，從而為投資決策提供依據(jù)。

關(guān)鍵詞投資決策投資期權(quán)

將期權(quán)理論引入資本投資決策的理論研究越來(lái)越引起國(guó)內(nèi)有關(guān)學(xué)者的關(guān)注。但從目前研究的情況看，國(guó)內(nèi)學(xué)者大多否認(rèn)以NPV法為核心的傳統(tǒng)投資決策方法，而從其他途徑尋求解決問(wèn)題的方法。相反，近年來(lái)國(guó)外學(xué)者卻并不完全否認(rèn)傳統(tǒng)的投資決策方法，而是將其與期權(quán)理論結(jié)合，對(duì)其進(jìn)行改進(jìn)，從而更好地解決資本投資決策問(wèn)題。這種改進(jìn)方法的關(guān)鍵是確定基于期權(quán)理論的資本投資決策準(zhǔn)則。本文將利用資本投資決策的期權(quán)特性來(lái)對(duì)投資決策重新進(jìn)行評(píng)估，從而為投資決策提供依據(jù)。

1現(xiàn)階段投資決策的特征分析

1.1投資的不可逆性

所謂投資不可逆性是指當(dāng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，投資所形成的資產(chǎn)不可能在不遭受任何損失的情況下變現(xiàn)。資產(chǎn)專有性是造成投資不可逆的重要原因之一。因?yàn)橘Y本所形成的資產(chǎn)都存在一定程度的專有性，而專有性資產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)上的流動(dòng)性較差。換言之，這些具有某個(gè)企業(yè)或行業(yè)特性的資產(chǎn)很難為其他企業(yè)或行業(yè)使用，投資后很難收回而變?yōu)槌翛](méi)成本?，F(xiàn)階段投資的不可逆性更加突出，每個(gè)企業(yè)都想開發(fā)出具有市場(chǎng)獨(dú)占性的產(chǎn)品，以獲得超額利潤(rùn)。這種產(chǎn)品往往是以前是市場(chǎng)從未出現(xiàn)的，對(duì)其的投資也是前所未有的。所以新產(chǎn)品的開發(fā)一旦失敗，其投資不可收回也就不言而喻了。例如：銀根緊縮可能使國(guó)內(nèi)外投資者無(wú)法出售資產(chǎn)以收回他們的資金。

論文關(guān)鍵詞：投資成本貝克爾投資模式組合投資模式博弈論

論文摘要：針對(duì)人力資本組合投資模式僅定性分析職員和企業(yè)對(duì)人力資本投資行為的特點(diǎn)，應(yīng)用博弈論進(jìn)行了相應(yīng)的定量分析，將貝克爾投資模式與組合投資模式相結(jié)合，建立了確定企業(yè)投資比率的計(jì)算公式，為企業(yè)進(jìn)行人力資本培訓(xùn)投資提供了定量的決策依據(jù)。

貝克爾將在職培訓(xùn)分為一般培訓(xùn)和特殊培訓(xùn)兩種類型。一般培訓(xùn)是指接受培訓(xùn)的職工所獲得的知識(shí)、技能對(duì)提高各種企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率均有用。受訓(xùn)者的勞動(dòng)技能提高，會(huì)提高其在各種就業(yè)機(jī)會(huì)中的工資，所以培訓(xùn)成本應(yīng)當(dāng)由受訓(xùn)者自巴承擔(dān)。特殊培訓(xùn)是指接受培訓(xùn)的職員得到特殊知識(shí)和技能，能夠極大地提高提供培訓(xùn)的企業(yè)的生產(chǎn)效率，對(duì)于提供培訓(xùn)以外的企業(yè)的生產(chǎn)效率影響不大或沒(méi)有影響。特殊培訓(xùn)的費(fèi)用較一般培訓(xùn)高得多，但也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)相當(dāng)可觀的效益，其培訓(xùn)成本應(yīng)由企業(yè)承擔(dān)。由此形成了貝克爾投資模式理論。

作為貝克爾投資模式的補(bǔ)充，有學(xué)者提出了一種企業(yè)和職員對(duì)人力資本共同投資的組合投資模型。該模式按照“人力資本的價(jià)值”和“人力資本的獨(dú)特性”將人力資本分為四種類型：①高價(jià)值高獨(dú)特性人力資本，②高價(jià)值低獨(dú)特性人力資本，③低價(jià)值高獨(dú)特性人力資本，④低價(jià)值低獨(dú)特性人力資本。并認(rèn)為①、④兩種人力資本遵循貝克爾投資模式，而②、③兩種人力資本則由企業(yè)和職員共同投資。組合投資模式僅在對(duì)職員和企業(yè)人力資本培訓(xùn)投資行為特性的分析中得出定性結(jié)論，但在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中要求有定量的投資分析與決策依據(jù)。因此，本文在投資組合模式的基礎(chǔ)上應(yīng)用博弈論分析人力資本培訓(xùn)投資行為，找到合理且定量的組合投資分析與決策依據(jù)。

1人力資本的分類

本文仍采用人力資本培訓(xùn)組合投資模式中的人力資本分類方式。人力資本作為企業(yè)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵資源，并不是對(duì)企業(yè)都具有同樣的重要性。

一、人力資本與人力資本投資

旅游飯店招收進(jìn)來(lái)的員工，他們一般接受過(guò)一定的教育，積累了一定的資本，是飯店擁有的原始人力資本。但對(duì)員工來(lái)講，作為一種職業(yè)，他們需要接受與飯店工作特殊性有關(guān)的教育——職業(yè)培訓(xùn)。

隨著飯店業(yè)的迅猛發(fā)展，飯店業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇。雖然競(jìng)爭(zhēng)還多表現(xiàn)為產(chǎn)品、服務(wù)方式、質(zhì)量等方面的競(jìng)爭(zhēng)，但競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的日益完善和體制改革的深入，飯店間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越體現(xiàn)為人才、員工整體素質(zhì)的競(jìng)爭(zhēng)，而這種競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上是飯店所擁有的人力資本的較量。飯店業(yè)內(nèi)人士已清醒地認(rèn)識(shí)到人才的重要性，對(duì)人力資本投資的主要方式——培訓(xùn)，也日益重視。但整個(gè)飯店業(yè)培訓(xùn)工作并不盡如人意，存在著培訓(xùn)政策、培訓(xùn)師資、培訓(xùn)效果不理想等問(wèn)題，這有飯店本身的原因，也有飯店管理部門的原因，歸根到底，是對(duì)培訓(xùn)與飯店的經(jīng)濟(jì)效益間的關(guān)系認(rèn)識(shí)不清，沒(méi)有把培訓(xùn)當(dāng)作一種投資。所以本文引入人力資本概念，把培訓(xùn)當(dāng)作一種投資，使培訓(xùn)與飯店的經(jīng)濟(jì)效益緊密掛鉤，從投資的角度，從飯店全局和整個(gè)飯店業(yè)的角度來(lái)看待培訓(xùn)。

人力資本是與物質(zhì)資本相對(duì)而言的，是指凝結(jié)在勞動(dòng)者身上，由資本投資費(fèi)用轉(zhuǎn)化而來(lái)的，以勞動(dòng)者的數(shù)量和質(zhì)量表示的非物質(zhì)資本。人力資本投資是本世紀(jì)60年代初，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、人力資本理論的奠基人美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨提出的。他認(rèn)為，通過(guò)教育、改進(jìn)營(yíng)養(yǎng)和健康以及人力資源的流動(dòng)等各種提高勞動(dòng)者質(zhì)量的支出可以看作是一種資本積累過(guò)程，能靠它來(lái)提高勞動(dòng)者的生產(chǎn)率和收入。另一位人力資本理論的著名研究者加雷·貝克爾認(rèn)為：用于增加人的價(jià)值含量即有用能力并影響未來(lái)消費(fèi)和貨幣收入的投資就是人力資本投資。他在其著名的《人力資本》一書中明確指出了教育投資是生產(chǎn)性投資，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有巨大影響，提出了人力資本形成的主要途徑是教育。對(duì)飯店來(lái)講，它需要通過(guò)教育投資使員工原有人力資本得以增值。這種增值，越來(lái)越成為飯店經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。

既然飯店員工是飯店擁有的人力資本，培訓(xùn)是飯店的一種投資，那么就要考慮投資的成本和收益。就收益來(lái)看，通過(guò)培訓(xùn)，提高員工文化素質(zhì)，可以降低損耗、減少事故的發(fā)生、降低員工流動(dòng)率、提高工作質(zhì)量和工作效率。飯店培訓(xùn)需要投入，這種投入是飯店經(jīng)營(yíng)的成本之一，但這種成本是一種投資成本，有收益并且這種收益與投資的力度、方式方法、投資者的觀念以及由這種觀念形成的培訓(xùn)政策等有直接關(guān)系。在每年或每月的收益分析中，把這種成本與收益的關(guān)系從其他經(jīng)營(yíng)成本與收益的關(guān)系中剝離出來(lái)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這種培訓(xùn)成本帶來(lái)的收益是豐厚的。根據(jù)美國(guó)飯店協(xié)會(huì)對(duì)紐約州飯店業(yè)的統(tǒng)計(jì)，培訓(xùn)可以減少73％的浪費(fèi)。飯店業(yè)的一些研究中還發(fā)現(xiàn)，未受過(guò)培訓(xùn)的員工所造成的事故數(shù)量是受過(guò)培訓(xùn)員工的3倍，受過(guò)培訓(xùn)員工的流動(dòng)率是未受過(guò)培訓(xùn)員工的一半。培訓(xùn)可以降低損耗和勞動(dòng)成本，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，雖然有些培訓(xùn)體現(xiàn)不出收益，但能從客人的滿意中得到體現(xiàn)。如果一次成本投入的培訓(xùn)，沒(méi)有一定的收益，飯店不應(yīng)否認(rèn)培訓(xùn)本身的作用，而應(yīng)從培訓(xùn)的力度、方式方法，從飯店本身或員工身上去尋找原因，不斷改善培訓(xùn)計(jì)劃以提高培訓(xùn)的績(jī)效。

二、飯店人力資本投資分析

摘要：人力資源問(wèn)題是當(dāng)今財(cái)務(wù)理論界的一個(gè)研究熱點(diǎn)，然而至今國(guó)內(nèi)外對(duì)人力資源的研究始終側(cè)重于人力資產(chǎn)方面而疏于財(cái)務(wù)意義的人力資本。根據(jù)人力資本投資的特征，系統(tǒng)地構(gòu)建人力資本投資財(cái)務(wù)的理論框架不僅具有重要的理論意義，也具有重要的實(shí)踐價(jià)值。

關(guān)鍵詞：人力資本投資財(cái)務(wù)；環(huán)境；假設(shè)；目標(biāo)；方法

一、企業(yè)人力資本投資的特點(diǎn)與意義

在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域，人力資本投資是一個(gè)具有較高使用頻率的術(shù)語(yǔ)。然而，對(duì)于什么是人力資本投資，目前卻還缺乏明確、統(tǒng)一的解釋，在筆者看來(lái)，人力資本投資是以人為對(duì)象，以開發(fā)人力資源，或擴(kuò)大人力資源存量，或提高人力資源質(zhì)量等為目的的資金運(yùn)用行為。按投資主體的不同，它可以劃分為個(gè)體投資、組織投資和政府投資三個(gè)方面。

本文主要從企業(yè)主體的角度研究人力資本投資問(wèn)題，而不考慮個(gè)人及其家庭與政府的投資。與人力資本的個(gè)體投資、行政事業(yè)單位投資以及政府投資比較，企業(yè)的人力資本投資具有以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：（1）投資的目的主要在于優(yōu)化企業(yè)的人力資源結(jié)構(gòu)，提高人力資源素質(zhì)，以期在不斷提高人力資源效率的同時(shí)，從人力資源方面培植企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)化企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：（2）投資的性質(zhì)主要體現(xiàn)為財(cái)務(wù)性投資。也就是說(shuō)，企業(yè)人力資本投資與企業(yè)的其它任何投資一樣，是以預(yù)期現(xiàn)金流量分析為依據(jù)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一財(cái)務(wù)目標(biāo)為決策原則的一種財(cái)務(wù)投資行為。（3）投資的知識(shí)領(lǐng)域具有特定性。企業(yè)人力資本投資從知識(shí)性投資方面看，是一種專屬性投資，即無(wú)論是新聘員工崗前訓(xùn)練，還是在職員工的崗位培訓(xùn)，都是針對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所涉及的特定知識(shí)領(lǐng)域所展開的，這就如一個(gè)電器專業(yè)的在校本科生，需要學(xué)習(xí)各類電器的各種（構(gòu)造、生產(chǎn)、運(yùn)行、維護(hù)等）原理，但對(duì)一個(gè)電視機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的員工來(lái)說(shuō)，對(duì)其培訓(xùn)的內(nèi)容就主要限于電視機(jī)的各種原理。

企業(yè)人力資本投資作為一種財(cái)務(wù)投資，無(wú)疑對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有重要意義。首先，企業(yè)人力資本投資不僅可以通過(guò)提高企業(yè)員工的操作技能和勞動(dòng)熟練程度來(lái)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，而且能夠提高物質(zhì)資本的利用率和產(chǎn)出率，進(jìn)而能使企業(yè)獲得人力資本投資的杠桿收益。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者詹姆斯·赫克曼教授在北京大學(xué)作學(xué)術(shù)演講時(shí)曾經(jīng)說(shuō)到：“在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況下，人力資本投資與物質(zhì)資本投資之間的不平衡，己經(jīng)減少了物質(zhì)資本投資的回報(bào)，實(shí)際上浪費(fèi)了本可以用來(lái)促進(jìn)增長(zhǎng)的物質(zhì)資本投資。”盡管詹姆斯·赫克曼教授是從宏觀層面來(lái)描述在中國(guó)人力資本投資與物質(zhì)資本投資存在的不平衡，但這一分析同樣切合中國(guó)企業(yè)的實(shí)際。長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)在物質(zhì)資本投資方面舍得花錢，買設(shè)備、上項(xiàng)目不惜一擲千金，而對(duì)人力資源的投資則斤斤計(jì)較，以至物質(zhì)資本大量閑置或效率低下。在這種情況下，合理地進(jìn)行人力資本投資，無(wú)疑對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的能力平衡，提高物質(zhì)資本的利用率和產(chǎn)出率具有重要意義。其次，企業(yè)人力資本投資是適應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的客觀要求。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)利潤(rùn)及現(xiàn)金流量的多少，財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)劣，從根本上說(shuō)是由企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力決定的。競(jìng)爭(zhēng)能力特別是核心競(jìng)爭(zhēng)能力是鞏固和強(qiáng)化企業(yè)財(cái)務(wù)能力，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)培植和強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)能力的關(guān)鍵在于建立一支專業(yè)知識(shí)豐富并能夠?qū)崿F(xiàn)效率平衡的高素質(zhì)的人才隊(duì)伍。企業(yè)人力資本投資正是適應(yīng)這一目標(biāo)要求的一種財(cái)務(wù)行為。通過(guò)人力資本投資，不僅可以提高企業(yè)人力資源的專屬知識(shí)含量，更充分地發(fā)揮知識(shí)生產(chǎn)力在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中的作用，而且可以形成與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力相適應(yīng)的、維持企業(yè)高效率運(yùn)行所必需的獨(dú)特企業(yè)文化，因此根據(jù)人力資本投資的特征，系統(tǒng)地構(gòu)建人力資本投資財(cái)務(wù)的理論框架不僅具有重要的理論意義，而且具有重要的實(shí)踐價(jià)值。

一、人力資本投資回報(bào)概述

人力資本是與物質(zhì)資本相對(duì)而存在的一種資本形式，作用于人的身上，提供未來(lái)的收入。教育是人力資本形成的最重要的途徑，教育通過(guò)人力資本的形成而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生連續(xù)的作用。雖然人力資源管理專家與管理者對(duì)于人力資本的定義不同，但有一點(diǎn)認(rèn)識(shí)是一致的，那就是人力資本代表組織在員工身上所做的投資與隨后獲得的回報(bào)之間的關(guān)系。企業(yè)對(duì)人的知識(shí)、技能、經(jīng)驗(yàn)、保健等人力資本方面的投資收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一切其他形態(tài)資本的投資收益率。上世紀(jì)90年代以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)100多個(gè)月持續(xù)增長(zhǎng)主要得益于人力資本投資。

然而，人力資本有其自身的特點(diǎn)，如人力資本的能動(dòng)性、人力資本的投資連續(xù)性、人力資本的不可轉(zhuǎn)讓性及人力資本的異質(zhì)性使得人力資本投資收益的不確定性增大，投資的回收期增長(zhǎng)，這都預(yù)示著人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)增大。一旦人力資本投資失敗，企業(yè)所損失的除了投資的成本（物質(zhì)與時(shí)間成本），而且還有人力資本所能創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會(huì)成本。尤其對(duì)于企業(yè)價(jià)值來(lái)源于員工的純服務(wù)性行業(yè)，人力資本的投資風(fēng)險(xiǎn)防范是尤為重要的。

二、企業(yè)人力資本投資回報(bào)途徑

了解人力資本投資回報(bào)路徑有利于企業(yè)在日常管理中推動(dòng)人力資本的生成，從而完善激勵(lì)機(jī)制，發(fā)揮人力資本的潛能。企業(yè)追求利潤(rùn)增長(zhǎng)必須儲(chǔ)備作為戰(zhàn)略性資源的人力資源，其主要途經(jīng)是增加對(duì)人力資本的投資。目前，企業(yè)在人力資源方面的投入已經(jīng)逐漸成為企業(yè)支出的最大部分之一。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的平均人力資本支出占企業(yè)業(yè)務(wù)總收入的29％左右。企業(yè)為培養(yǎng)各種高管人才和技術(shù)人才付出了龐大的人工成本，但同時(shí)也從中獲取了豐厚的利潤(rùn)?？傮w來(lái)說(shuō)，人力資本的投資回報(bào)路徑是員工參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，投人勞動(dòng)而后取得薪酬等收入。

人力資本的投資回報(bào)大量涉及到個(gè)人的切身利益，同時(shí)個(gè)人的勞動(dòng)貢獻(xiàn)又關(guān)系到企業(yè)的發(fā)展壯大。激勵(lì)機(jī)制是人力資本取得投資回報(bào)的重要路徑，其具體形式包括：薪酬方式、福利方式、工作待遇與環(huán)境、提供學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)、提供股權(quán)方式等內(nèi)容。

摘要：人力資本存量是決定企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素之一。有效的人力資本投資方式是迅速提升企業(yè)人力資本存量的重要途徑。按照人力資本的價(jià)值和獨(dú)特性，人力資本可以劃分為四種類型。結(jié)合不同類型人力資本的特點(diǎn)，企業(yè)在與員工的博弈過(guò)程中，對(duì)人力資本投資的一般模式和組合模式做出相應(yīng)選擇。人力資本組合投資方式是企業(yè)依據(jù)組合效用和企業(yè)人力資本投資預(yù)算約束在人力資本投資動(dòng)態(tài)化過(guò)程中選擇的一種非常有效的人力資本投資管理模式。

關(guān)鍵詞：人力資本；人力資本投資；博弈

一､問(wèn)題的提出

企業(yè)人力資本投資是企業(yè)通過(guò)一定的投入，增加與企業(yè)工作有關(guān)的人力資本投資客體的各種技能水平的一種投資活動(dòng)。過(guò)去企業(yè)是將人力資本投資作為一種成本來(lái)計(jì)量，而現(xiàn)在越來(lái)越多的企業(yè)認(rèn)識(shí)到了人力資本所創(chuàng)造的價(jià)值，認(rèn)識(shí)到人力資本投資能帶來(lái)比物質(zhì)投資更高的收益。在此前提下，對(duì)企業(yè)人力資本投資模式探討有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

如何在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出并適應(yīng)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的變化，是眾多企業(yè)面臨的共同課題。有關(guān)現(xiàn)代企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的研究已表明，增強(qiáng)企業(yè)人力資本存量是塑造企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力､靈活應(yīng)對(duì)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的關(guān)鍵，而企業(yè)人力資本投資則是增強(qiáng)企業(yè)人力資本的主要途徑。

企業(yè)對(duì)于人力資本的投資究竟應(yīng)采取何種方式，才能達(dá)到理想的效果呢?筆者認(rèn)為，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的成本效益原則要求，應(yīng)用博弈論的分析方法和混合投資模型，科學(xué)而經(jīng)濟(jì)地選擇投資方式，將會(huì)有助于企業(yè)形成獨(dú)特的人力資本投資模式。

摘要：黨的提出要堅(jiān)持綠色發(fā)展理念，提供更多優(yōu)質(zhì)生態(tài)產(chǎn)品滿足人民日益增長(zhǎng)的優(yōu)美生態(tài)環(huán)境需要。當(dāng)前農(nóng)業(yè)資源約束趨緊、環(huán)境污染嚴(yán)重兩大突出問(wèn)題已經(jīng)成為農(nóng)業(yè)綠色發(fā)展的瓶頸。究其原委，在于現(xiàn)行農(nóng)業(yè)生態(tài)資本投資機(jī)制不合理，致使投資主體權(quán)責(zé)不明晰、決策不合理、社會(huì)資金投資積極性不高，制約著農(nóng)業(yè)生態(tài)產(chǎn)品供給數(shù)量的擴(kuò)大和質(zhì)量的提升。應(yīng)遵循“劃分事權(quán)—分類投資—科學(xué)決策—保障收益—?jiǎng)?chuàng)新融資方式”的路徑，以促進(jìn)農(nóng)業(yè)生態(tài)資本投資，推進(jìn)農(nóng)業(yè)綠色發(fā)展。

關(guān)鍵詞：綠色發(fā)展；農(nóng)業(yè)生態(tài)資本投資；投資機(jī)制；生態(tài)產(chǎn)品

我國(guó)用僅占世界9%的耕地養(yǎng)活了占世界21%的人口，這是世界農(nóng)業(yè)發(fā)展史上的奇跡。在這偉大成就的背后，除了改革開放所釋放的紅利，還有以石油農(nóng)業(yè)為主的粗放型發(fā)展方式做出的較大貢獻(xiàn),但粗放型農(nóng)業(yè)的弊端隨時(shí)展也日益突出。目前我國(guó)化肥、農(nóng)藥的有效利用率平均在35%左右，低于歐美國(guó)家的50%～60%①；每年產(chǎn)生的畜禽糞污約38億噸，其中有近40%未有效處理和利用②；此外，還存在農(nóng)作物秸稈、工業(yè)廢棄物以及生活垃圾不合理處置的情況。這些因素導(dǎo)致農(nóng)業(yè)面源污染、土壤肥力下降，農(nóng)業(yè)發(fā)展面臨不可持續(xù)的困境。黨的十八屆五中全會(huì)總結(jié)過(guò)去發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，首次提出綠色發(fā)展理念，并將生態(tài)環(huán)境質(zhì)量改善作為綠色發(fā)展的目標(biāo)要求。［1］黨的報(bào)告進(jìn)一步提出要堅(jiān)持綠色發(fā)展，提供更多優(yōu)質(zhì)生態(tài)產(chǎn)品以滿足人民日益增長(zhǎng)的優(yōu)美生態(tài)環(huán)境需要。針對(duì)農(nóng)業(yè)生態(tài)環(huán)境不斷惡化、農(nóng)業(yè)面源污染加劇的嚴(yán)峻形勢(shì)，本文以綠色發(fā)展理念為指導(dǎo)，提出加強(qiáng)農(nóng)業(yè)生態(tài)資本投資，優(yōu)化農(nóng)業(yè)生態(tài)資本投資決策機(jī)制、激勵(lì)保障機(jī)制及融資機(jī)制，從而提高農(nóng)業(yè)生態(tài)產(chǎn)品的供給能力和質(zhì)量，為農(nóng)業(yè)綠色發(fā)展提供資源基礎(chǔ)和環(huán)境基礎(chǔ)。

一、綠色發(fā)展與農(nóng)業(yè)生態(tài)資本投資

“綠色工業(yè)革命”方興未艾，它給被工業(yè)化快速發(fā)展帶來(lái)的環(huán)境污染、生態(tài)惡化、資源破壞的國(guó)家指明了新的發(fā)展方式——綠色發(fā)展。綠色發(fā)展是指以綠色經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式為手段，以經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)的新模式。綠色發(fā)展強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)、社會(huì)系統(tǒng)以及生態(tài)系統(tǒng)的共生性，即系統(tǒng)性、整體性和協(xié)調(diào)性，將生態(tài)資源和環(huán)境要素與資本、技術(shù)、勞動(dòng)等傳統(tǒng)要素一起納入到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)函數(shù)，既重視生態(tài)資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要作用，同時(shí)也包含持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要加大對(duì)生態(tài)資本的投入的含義。［2］綠色發(fā)展的最終目標(biāo)是增進(jìn)人類的物質(zhì)福利與生態(tài)福利。在我國(guó)生態(tài)環(huán)境惡化、資源約束趨緊的大背景下，選擇綠色發(fā)展正當(dāng)其時(shí)。農(nóng)業(yè)是依靠光合作用以及生物體活動(dòng)機(jī)能并結(jié)合人類勞動(dòng)來(lái)獲得所需要的物質(zhì)產(chǎn)品的生產(chǎn)部門。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過(guò)程就是生態(tài)環(huán)境質(zhì)量要素和資源要素的投入、轉(zhuǎn)化和產(chǎn)出的過(guò)程，即農(nóng)業(yè)生產(chǎn)需要不斷消耗農(nóng)業(yè)生態(tài)資本。同時(shí)，農(nóng)業(yè)還是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供原料，即其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展也需要消耗農(nóng)業(yè)生態(tài)資本。而農(nóng)業(yè)生態(tài)資本積累分為自然積累和人為投資兩種途徑，自然積累通常是一個(gè)常量，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)農(nóng)業(yè)生態(tài)資本的消耗不斷增加，超過(guò)農(nóng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)自然再生產(chǎn)能力時(shí)，就需要加大人為投資力度。［3］農(nóng)業(yè)生態(tài)資本投資是指依托農(nóng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，通過(guò)對(duì)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的生態(tài)資源進(jìn)行一定的投入，以改善農(nóng)業(yè)生態(tài)資源質(zhì)量及數(shù)量，并且這種改善最終表現(xiàn)為農(nóng)業(yè)生態(tài)資本存量增加的投資行為。政府在農(nóng)業(yè)生態(tài)資本投資中起主導(dǎo)作用，農(nóng)業(yè)企業(yè)以及農(nóng)戶是重要的投資主體。農(nóng)業(yè)綠色發(fā)展強(qiáng)調(diào)農(nóng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)、經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)與社會(huì)系統(tǒng)的共生性，它是將農(nóng)業(yè)生態(tài)資源和環(huán)境保護(hù)作為重要支柱，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、生態(tài)協(xié)同發(fā)展的一種新模式。農(nóng)業(yè)生態(tài)資本投資強(qiáng)調(diào)保護(hù)和修復(fù)農(nóng)業(yè)生態(tài)環(huán)境對(duì)于農(nóng)業(yè)持續(xù)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的重要作用。由此可見，農(nóng)業(yè)生態(tài)資本投資是農(nóng)業(yè)綠色發(fā)展的應(yīng)有之意，也是實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)綠色發(fā)展的重要途徑。

二、綠色發(fā)展視角下的農(nóng)業(yè)生態(tài)資本投資機(jī)制困境

摘要：人力資源問(wèn)題是當(dāng)今財(cái)務(wù)理論界的一個(gè)研究熱點(diǎn)，然而至今國(guó)內(nèi)外對(duì)人力資源的研究始終側(cè)重于人力資產(chǎn)方面而疏于財(cái)務(wù)意義的人力資本。根據(jù)人力資本投資的特征，系統(tǒng)地構(gòu)建人力資本投資財(cái)務(wù)的理論框架不僅具有重要的理論意義，也具有重要的實(shí)踐價(jià)值。

關(guān)鍵詞：人力資本投資財(cái)務(wù)；環(huán)境；假設(shè)；目標(biāo)；方法

一、企業(yè)人力資本投資的特點(diǎn)與意義

在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域，人力資本投資是一個(gè)具有較高使用頻率的術(shù)語(yǔ)。然而，對(duì)于什么是人力資本投資，目前卻還缺乏明確、統(tǒng)一的解釋，在筆者看來(lái)，人力資本投資是以人為對(duì)象，以開發(fā)人力資源，或擴(kuò)大人力資源存量，或提高人力資源質(zhì)量等為目的的資金運(yùn)用行為。按投資主體的不同，它可以劃分為個(gè)體投資、組織投資和政府投資三個(gè)方面。

本文主要從企業(yè)主體的角度研究人力資本投資問(wèn)題，而不考慮個(gè)人及其家庭與政府的投資。與人力資本的個(gè)體投資、行政事業(yè)單位投資以及政府投資比較，企業(yè)的人力資本投資具有以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：（1）投資的目的主要在于優(yōu)化企業(yè)的人力資源結(jié)構(gòu)，提高人力資源素質(zhì)，以期在不斷提高人力資源效率的同時(shí)，從人力資源方面培植企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)化企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：（2）投資的性質(zhì)主要體現(xiàn)為財(cái)務(wù)性投資。也就是說(shuō)，企業(yè)人力資本投資與企業(yè)的其它任何投資一樣，是以預(yù)期現(xiàn)金流量分析為依據(jù)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一財(cái)務(wù)目標(biāo)為決策原則的一種財(cái)務(wù)投資行為。（3）投資的知識(shí)領(lǐng)域具有特定性。企業(yè)人力資本投資從知識(shí)性投資方面看，是一種專屬性投資，即無(wú)論是新聘員工崗前訓(xùn)練，還是在職員工的崗位培訓(xùn)，都是針對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所涉及的特定知識(shí)領(lǐng)域所展開的，這就如一個(gè)電器專業(yè)的在校本科生，需要學(xué)習(xí)各類電器的各種（構(gòu)造、生產(chǎn)、運(yùn)行、維護(hù)等）原理，但對(duì)一個(gè)電視機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的員工來(lái)說(shuō)，對(duì)其培訓(xùn)的內(nèi)容就主要限于電視機(jī)的各種原理。

企業(yè)人力資本投資作為一種財(cái)務(wù)投資，無(wú)疑對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有重要意義。首先，企業(yè)人力資本投資不僅可以通過(guò)提高企業(yè)員工的操作技能和勞動(dòng)熟練程度來(lái)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，而且能夠提高物質(zhì)資本的利用率和產(chǎn)出率，進(jìn)而能使企業(yè)獲得人力資本投資的杠桿收益。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者詹姆斯·赫克曼教授在北京大學(xué)作學(xué)術(shù)演講時(shí)曾經(jīng)說(shuō)到：“在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況下，人力資本投資與物質(zhì)資本投資之間的不平衡，己經(jīng)減少了物質(zhì)資本投資的回報(bào)，實(shí)際上浪費(fèi)了本可以用來(lái)促進(jìn)增長(zhǎng)的物質(zhì)資本投資?！北M管詹姆斯·赫克曼教授是從宏觀層面來(lái)描述在中國(guó)人力資本投資與物質(zhì)資本投資存在的不平衡，但這一分析同樣切合中國(guó)企業(yè)的實(shí)際。長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)在物質(zhì)資本投資方面舍得花錢，買設(shè)備、上項(xiàng)目不惜一擲千金，而對(duì)人力資源的投資則斤斤計(jì)較，以至物質(zhì)資本大量閑置或效率低下。在這種情況下，合理地進(jìn)行人力資本投資，無(wú)疑對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的能力平衡，提高物質(zhì)資本的利用率和產(chǎn)出率具有重要意義。其次，企業(yè)人力資本投資是適應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的客觀要求。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)利潤(rùn)及現(xiàn)金流量的多少，財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)劣，從根本上說(shuō)是由企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力決定的。競(jìng)爭(zhēng)能力特別是核心競(jìng)爭(zhēng)能力是鞏固和強(qiáng)化企業(yè)財(cái)務(wù)能力，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)培植和強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)能力的關(guān)鍵在于建立一支專業(yè)知識(shí)豐富并能夠?qū)崿F(xiàn)效率平衡的高素質(zhì)的人才隊(duì)伍。企業(yè)人力資本投資正是適應(yīng)這一目標(biāo)要求的一種財(cái)務(wù)行為。通過(guò)人力資本投資，不僅可以提高企業(yè)人力資源的專屬知識(shí)含量，更充分地發(fā)揮知識(shí)生產(chǎn)力在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中的作用，而且可以形成與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力相適應(yīng)的、維持企業(yè)高效率運(yùn)行所必需的獨(dú)特企業(yè)文化，因此根據(jù)人力資本投資的特征，系統(tǒng)地構(gòu)建人力資本投資財(cái)務(wù)的理論框架不僅具有重要的理論意義，而且具有重要的實(shí)踐價(jià)值。

【摘要】文章通過(guò)對(duì)新疆城鄉(xiāng)居民人力資本投資狀況的比較分析，找出二者存在的差異及成因，并針對(duì)以上問(wèn)題提出相關(guān)的對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】城鄉(xiāng)居民；人力資本投資；比較

隨著新疆經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，新疆居民生活水平的提高，人們逐漸認(rèn)識(shí)到人力資本對(duì)改善自身福利的重要性，對(duì)人力資本的投資力度不斷加大。利用目前現(xiàn)有的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，可以把文教娛樂(lè)用品及服務(wù)、醫(yī)療保健、交通及通訊這三類支出看作是人力資本投資。從1990年到2005年，城鄉(xiāng)居民人均人力資本投資年均增長(zhǎng)率為14.91%和16.69%。雖然城鄉(xiāng)居民的人均人力資本投資增長(zhǎng)都比較快，但兩者之間還存在一些差異。下面就以1990年以來(lái)主要年份的城鄉(xiāng)人力資本投資的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)展開比較分析。

一、新疆城鄉(xiāng)居民人力資本投資的實(shí)證分析

1.城鄉(xiāng)居民人力資本投資總量單位：（元、%）

2.城鄉(xiāng)居民人力資本投資結(jié)構(gòu)