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一、離岸人民幣債券市場發展現狀

1.資金回流受阻。以發行離岸人民幣債券為基礎而獲得的資金，在回流到內地所經過的渠道主要包括以下幾種：人民幣出口結算；人民幣投資；以三類機構為主體實現境內銀行之間債券市場的投資，或者以境外合格機構的投資者為主體，利用人民幣的額度進行境內債市、股市的投資。雖然境外人民幣資金的回流渠道非常多，但是不代表所有的人民幣都能回流成功，因為人民幣還沒有完全實現自由兌換，對于境外發行的人民幣債券來說，不管是市場直接發行還是通過特定渠道發行，所籌集到的資金只有經過監管部門審核之后才能回流到境內，可見資金回流存在一定的阻礙，是否能夠回流成功還存在較強的不確定性。2.融資成本較高。一般情況下，為了確保債券的順利發行，承銷商會降低單筆發行的額度，從而致使人民幣債券單筆發行的額度過小，融資成本過高。實際上，離岸人民幣債券單筆發行的額度控制在5～15億元人民幣左右，5億元以下的額度也經常出現。如果單筆債券的發行費用已經確定，那么發行額度越小，分攤的發行費用就會越高，導致人民幣債券的發行成本也明顯提高。另外，離岸人民幣債券市場的基準利率還沒有確定，一些銀行正在采用shibor加點定價方式實現債券的發行，大部分債券都是通過固定票面利率的方式來進行定價。所謂固定票面利率，就是不管基準率如何變化，票面利率都不會改變，其額度也不會變，為發行人安排資金提供了相應保障。但是，在這種降息的情況下，借款人的利率風險就會增加，其融資成本也會越來越高，對離岸人民幣債券市場的發展造成了嚴重影響。3.回報率逐漸下降。近年來，通過分析離岸人民幣債券市場的發展情況，發現市場投資回報率呈現下降趨勢，雖然這種情況對企業境外融資積極性的提高有很大意義，但是會在某種程度上限制投資人的投資。2013年，香港總共發行了29筆期限是三年的人民幣債券，平面票面的利率在5.2%左右，其中票面利率最高的是金輪天地控股所發行的6億元債券，票面利率高達11.3%。近兩年，債券的票面利率呈現出下降趨勢，在這種情況下，投資人員對發行人的信用程度有了更高的要求，債券的發行難度也會有所增加，不利于離岸人民幣債券市場的良好發展。

二、離岸人民幣債券市場的發展前景

1.回流機制的不斷完善。目前，我國資本項目的管制力度比較大，所有境內企業要想發行債券籌資回流，一定要通過相關部門的批準和審核，一些企業為了躲避監管部門的審核，一般情況下會選擇海外投資的方式。但是，境外人民幣資金回流受阻對海外發行債券的積極性造成了嚴重的影響，制約著我國實體經濟的持續發展。針對這種情況，我國監管部門優化了離岸人民幣債券的發行流程，通過直接投資、債權投資等能夠實現資金回流渠道的擴展，從而加快人民幣的回流速度，實現了人民幣境內外的有效循環。對于境內企業而言，境外人民幣回流審核流程越簡單、回流渠道越豐富，其通過發行債券所籌集的資金就會越多，當資金回流到境內，只要進行有效引導，將其利用在新興企業中，對實體經濟的發展具有非常重要的意義。2.改進定價方式。對于國際債券市場而言，其定價方式主要以基準利率加點浮息定價方式為主，而離岸人民幣債券由于缺少可供參考的基準利率，其定價方式主要為固定利率計息。2013年，香港先行推出了人民幣香港銀行拆借利率的定價標準，為離岸人民幣債券市場提供了一個依據，隨后國家開發銀行在香港拆借利率的定價標準基礎上發行了19億元人民幣的利率債券。由此可見，在香港市場人民幣交易量增加的同時，定價方式發生了相應改變，有利于離岸人民幣債券市場的良好發展。3.境外人民幣流動性的提升。人民幣流出的渠道隨著跨境人民幣結算手續和審核流程的優化、未來跨境個人人民幣業務的開展實現了有效的擴展，人民幣跨境結算的速度越快，境外人民幣的流動性就會越快。據相關統計表明，2016人民幣跨境結算額已經達到了6萬億元左右，而2009年的結算額僅有40億元左右，7年的時間增加了1500倍。由此可見，人民幣跨境結算的速度對境外人民幣存款市場的發展也具有非常重要的促進作用，截至2016年下半年，臺灣、澳門、新加坡以及香港四個地區的人民幣存款已經高達3萬億元左右，韓國、巴黎等地區的存款也有所提升。其中，除了香港人民幣存款的增長率比較小，其他地區的增長率勢頭非常足，特別是韓國，要高出往年的好幾十倍。境外人民幣流動性的提升，為人民幣債券的發行提供了相應保障，促進了離岸人民幣債券市場的有效發展。

綜上所述，自從2014以來，離岸人民幣債券市場就實現了非常迅速的發展，其發行額度也增長為原來的兩倍左右。因此，我們一定要對離岸人民幣債券市場的發展情況進行關注，針對實際情況規劃好未來的發展前景，實現離岸人民幣債券市場的持續發展。

作者:王琳 單位:云南省昭通市財貿學校

參考文獻：

[1]朱玉純.人民幣離岸債券市場現狀與前景分析[J].現代商業，2013

[2]王杏平.離岸人民幣債券市場發展最新現狀及建議[J].金融會計，2013