導語：人民幣自由兌換論文一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要:貨幣的完全自由兌換是一國經濟發展到一定階段的必然結果。資本項目的對外開放在使一國享受到許多現實利益的同時可能付出一些代價。中國應趨利避害,不斷完善實現自由兌換的各項條件,循序漸進,逐步到位。

關鍵詞:資本項目;自由兌換;匯兌限制

一、貨幣的完全自由兌換是一國經濟發展到一定階段的必然結果

貨幣的自由兌換是指一種貨幣的持有者可以按照市場匯率自由地把該貨幣兌換成另一種貨幣而政府不對這種兌換設置任何限制,它包括經常項目可兌換和資本項目可兌換。經常項目可兌換是指取消對經常項目外匯支付和轉移的匯兌限制。國際貨幣基金組織協定第八條款對經常項目可兌換作了具體的規定:不得對國際間經常性往來的對外支付和資金轉移施加限制;不得實行歧視性的貨幣措施或多重匯率;兌付外國持有的在經常性交易中所取得的本國貨幣。但是一國實行了經常項目可兌換,并不意味著本國居民可以自由地將本國貨幣兌換成外匯。只有發生國際間的交易行為,且必須是屬于經常項目下真實的交易行為,才能持正式的交易憑證購匯支付。資本項目的可兌換是指國家不對資本項目下的長短期資本的流出流入加以限制,它包括國際直接投資、國際證券投資和國際貸款。總的來看,貨幣的完全的自由兌換具有以下特點:(1)居民既可以通過經常項目的交易獲得外匯,也可以自由地通過資本項目的交易獲得外匯;(2)所獲外匯既可以在外匯市場上出售給銀行,亦可以在國內或國外持有;(3)經常項目和資本項目下交易所需要的外匯可自由在外匯市場上購得;(4)國內外居民可自由地將本幣在國內外持有來滿足資產需求。

近年來在發展中國家,資本項目的對外開放已經成為經濟自由化進程中最困難、最有爭議的問題之一,社會各界對此的態度可謂仁者見仁、智者見智。贊成開放資本項目的觀點認為實行金融自由化可以給國家帶來很多好處:(1)有利于吸引外資,因為資本能否自由流動,尤其是外商投資利潤、利息能否自由匯出,是國際投資者考慮的重要因素;(2)有助于強化國內市場經濟體系的整體素質,構造高效而富于競爭性的國內經濟環境,有利于資源的優化配置;(3)促進企業在國內外擴展業務,提高技術和管理水平,有利于新的金融產品、工具的推廣,實現融資渠道和手段多樣化;(4)一定程度上可將本國的不良經濟現象通過資本流動轉移到其他國家,減少本國經濟損失;(5)使投資者持有的資產組合更加國際化,風險性降低;(6)可以提升一國的國際聲望,在國際社會發揮更重要的作用。

與上述觀點相對立,反對資本項目開放的意見認為,大規模的國際資本流動會對一國經濟造成較大的影響和沖擊,特別是短期資本由于其流動性和投機性色彩濃厚,難以控制,如果一國在基本條件尚未成熟的情況下過早開放資本項目,會給國內經濟帶來很多消極影響:如國際收支失衡,利率、匯率體系混亂,大規模的資本逃避,貨幣替代;擾亂現有國內金融機制,國外輸入經濟危機和通貨膨脹等等。1994年發生的墨西哥金融危機和1997年發生的東南亞金融危機成為上述觀點最有說服力的佐證。事實證明,一國必須結合經濟和社會發展水平逐步地推進金融自由化。在經濟全球化趨勢日益加強的背景下,我們可以選擇的道路只有一條:繼續穩健推進外匯體制改革,完善人民幣自由兌換的各項條件,逐步放開對資本項目的管制,趨利避害,化潛在利益為現實利益,利用國際資本促進中國經濟發展。

二、目前實現人民幣自由兌換所面臨的障礙

國際經驗表明,一國要實現資本項目的對外開放至少應具備下列條件:較低的通貨膨脹率,合理的利率、價格,健全的國內金融體系,較強的宏觀調控能力,發達的資金市場,外匯收支的大體平衡,靈活而高效的微觀企業機制,完備而有力的金融監管和法律法規等。

長期以來,經過大幅度的外匯管理體制的改革,目前我國已具備了資本項目下可兌換的部分條件:(1)實現了人民幣經常項目下的可兌換。從國際經驗來看,經常項目可兌換是貨幣自由兌換的突破口,遵循這種由易到難的開放程序,有利于總結經驗,降低風險。(2)宏觀經濟調控趨于完善,經濟平穩增長,幣值持續穩定。(3)充足的外匯儲備,到1998年底,我國的外匯儲備額已達1449億美元,為抵御國際資本流動造成的金融動蕩提供了堅實的基礎。

但是,當前我國的社會經濟實力還不能完全滿足貨幣自由兌換的要求,資本項目的開放還受到許多條件的制約。主要是:

(一)人民幣匯率、利率形成機制不夠完善。在目前的結售匯制度下,人民幣匯率水平并不是完全反映外匯市場供求的均衡匯率。國家對市場行為主體持有、使用外匯還存在著諸多限制,決定人民幣匯率的銀行間外匯頭寸市場被幾家大銀行所壟斷,匯率缺乏真實性。在這樣的情況下開放資本項目,將會導致外匯供求的失衡和外匯市場的混亂。我國現行的利率形成機制也尚未完全市場化,通過利率杠桿調節國內資金流動的作用受到一定限制,難以通過利率和匯率的相互影響調節國際資本流動。國內利率水平和國際比較仍有差距并缺乏穩定性,資本項目開放以后,當國內利率高于國際水平時,會導致大量外資涌進,沖擊國內市場,誘發通貨膨脹;而當國內利率低于國際市場利率時,又會引起資本外逃和貨幣貶值,嚴重時可導致金融危機。

(二)通貨膨脹的壓力依然存在。幾年來,適度從緊的貨幣政策已使中國的通貨膨脹得到了有效的遏制,但不斷增加的財政赤字使通貨膨脹的隱患依舊存在。在幣值穩定的基礎上開放資本項目,必然導致外資的大量流入和外匯儲備的增加,從而加大外匯占款的基礎貨幣的投放量,加大了通貨膨脹的可能性。

(三)國內金融市場不夠完善。資本項目開放將使國內外金融市場的聯系更加緊密,國際金融市場的動蕩會很快傳遞到國內,而健康的金融市場體系能較好地應對各種沖擊,具有自我減震作用。目前我國金融市場的發展還不夠成熟,金融機構類型單一,壟斷性強;金融產品種類稀少,交易量小,不能滿足社會需求;金融機構還尚未建立起適應國際競爭的機制;短期貨幣市場與外匯市場的發育還很幼稚,中央銀行無法通過它們進行有效的調控。

(四)微觀經濟主體缺乏活力。企業是微觀經濟活動的主體,由于長期以來的計劃經濟體制所致,在經濟中占據主導地位的國有企業普遍低效,目前處于轉制過程中的國有企業虧損面相當大,由于企業缺乏自主權、經營管理不善等種種原因,企業尚不具備靈活的機制來適應資本流動、資本價格變動和匯率變動帶來的影響,國際競爭能力十分薄弱。在這樣的情況下開放資本項目會導致國有企業的處境更加艱難。當然政府可以通過傾斜政策加強對國有企業的扶植,但是企業在國家的“保護傘”下會變得更加軟弱,同時,這樣還會加重國家財政的負擔,加大經濟危機的可能性。

三、人民幣自由兌換的發展及思路

通過以上分析我們可以看出,由于宏觀和微觀經濟條件尚未完全具備,開放資本項目會給國家社會經濟帶來巨大沖擊和消極影響,在目前的情況下應盡快推進宏觀經濟條件的完善及微觀經濟主體的塑造,如進行經濟結構的調整,提高產業和產品的科技含量及水平;保證宏觀金融秩序的穩定,通過深化金融改革培育發達完善的國內金融體系,實現匯率、利率形成機制的完全市場化,提高金融監管和宏觀調控的有效性;加快現代企業制度建設,讓企業真正成為自主經營、自負盈虧的經濟實體,改善經營管理,提高經濟效益等等。只要各種條件能夠具備,實行人民幣的完全自由兌換是水到渠成自然而然的事情。

這里要特別強調的是,由于中國社會主義市場經濟建設任務的艱巨性,決定了各種宏觀、微觀條件的配套和根本改善是一項復雜而龐大的系統工程,所以人民幣自由兌換的進程也不可能一蹴而就、一步到位,它必然是一個循序漸進、逐步開放的過程。大量國際經驗表明,脫離本國經濟承受能力,盲目推行資本項目的貨幣可兌換,將會招致毀滅性打擊,90年代的墨西哥金融危機及亞洲金融危機已給我們留下了深刻的教訓。

根據上述觀點,我國推進資本項目的可兌換應遵循以下步驟及原則:(1)在繼續實施外匯管制的前提下,長期資本交易的自由化應先于短期資本交易的自由化,鑒于各種國際資本波動性的強弱,應首先放松對直接投資的控制,其次為銀行貸款,最后為證券投資。(2)放松與資本交易有關的金融服務和外匯兌換的限制。在這一階段也應按照客觀要求使與資本交易有關的金融服務優先自由化,然后順次安排有實際需求的外匯交易先于其他交易自由化等。(3)最后實現無交易背景的金融服務和外匯兌換的自由化