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一、人民幣匯率走勢的理論分析

匯率決定理論主要是購買力平價理論、國際收支理論和資產市場理論。購買力平價理論認為，匯率主要是由兩國貨幣在其本國所具有的購買力決定的，即兩種貨幣購買力之比決定兩國貨幣的交換比率。國際收支理論認為匯率決定于外匯的供給與需求，當一國的國際收支順差時，外匯供大于求，因而匯率下降；當國際收支逆差時，外匯的需求大于供給，因而匯率上升；如果外匯收支相等，匯率則處于均衡狀態不會發生變動。資產市場理論認為各國貨幣的比價決定于各種外幣資產的增減，各種外幣資產的增減是由于投資者調整其外幣資產的比例關系造成的，這種調整往往引起資金在國際間的大量流動，對匯率發生影響，而相對利率水平是資金在國際間大量流動的原因。我們用上述理論對人民幣匯率予以分析如下：

首先，從購買力平價看，自1994年以來，人民幣就一直釘住美元，兌美元匯率在8.3人民幣元/美元上下小幅波動。十多年來，中國經濟增長速度約為9%，是美國的3倍，通貨膨脹率和美國基本一致，工資和生產率增長率大大高于美國，這意味著和美元相比，人民幣的購買力已大大提高，中美之間的相對購買力需要調整，盡管人民幣匯率已經調整，但還遠沒有達到均衡匯率的水平，中國社科院趙志君和亞洲開發銀行研究所金森俊樹的一般均衡模型表明，2000年以來按名義有效匯率計算的人民幣幣值低估了7%到25%，平均低估了17%。這個低估幅度與2005年7月21日對人民幣做的2%的向上調整相比，顯然2%的向上調整不足以消除進一步的升值預期，人民幣將不可避免地要經歷一個漸進的升值過程。

其次，從國際收支看，國內外匯明顯供大于求，外匯儲備規模過大。從出口方面看，全球經濟穩步發展對我國產品的需求依然強勁，國內經濟高增長推動跨國集團的產業轉移進一步深化，在外商投資企業的影響下國內企業的對外競爭力進一步增強，中國外貿經營權完全放開和配套政策逐步落實。由于中國投資政策和外匯管制的逐步放松和配套措施開始落實，國內企業的境外投資也將會出現一定的增長，所以中國直接投資項目在較長時期內仍將保持較大順差。在經常項目和資本金融項目“雙順差”的推動下，預計中國外匯儲備仍將保持增長勢頭。

再次，從資產市場理論看，美國已進入一輪加息周期之中，人民幣兌美元升值壓力有所緩解。美國房地產市場價格上升和國際石油價格大幅上漲帶來的通貨膨脹，促使美聯儲堅定地執行穩步小幅升息的政策。美國升息，美元和人民幣的利差加大，對短期資本流入我國有一定的抑制作用，有利于緩解人民幣兌美元的升值壓力。美元對歐元、日元等其他貨幣的弱勢地位會有所改善，在人民幣對美元交易中間價上下千分之三的幅度內浮動以及非美元貨幣對人民幣的交易價在該貨幣交易中間價上下3%幅度內浮動的機制下，人民幣對歐元、日元等升值的幅度可能加大。如果美元加息周期結束，那人民幣升值壓力會重新加大。

可見，上述三種匯率決定理論的分析表明，人民幣升值壓力仍然存在，人民幣仍將維持升值趨勢。根據國家統計局數據，2005年我國通貨膨脹率為1.8%，美國的通貨膨脹率為12.7%，按照購買力評價模型，我國人民幣有約10%的升值空間。又根據人民銀行數據，我國當前一年期央行票據利率為2.7961%，而美聯儲最新的基準利率為5.25%，根據資產市場理論，今年人民幣約有2.5%的升值空間。因此，從匯率決定的中長期模型和短期影響模型來分析，考慮到我國在人民幣升值上會吸收日元升值過快的教訓，會采取臺灣式的漸進升值方式（1986～1992年平均每年升6%），剔除今年以來已有的1.6%升幅，預計今年人民幣還會有2%左右的升值空間，全年升值幅度在4%左右，上限為10%。

二、人民幣升值的影響分析

人民幣升值是一項重要的宏觀經濟政策，也是國內市場經濟和金融形勢發展到一定階段的必然產物，對消費、投資、外貿等領域都將產生深遠影響。總體來講，人民幣升值有利于進口，減輕外債壓力，增強國內企業的海外投資能力，并對境內股票市場、債券市場、房地產市場產生有利影響。從長遠角度看，人民幣升值有利于緩解我國對外貿易不平衡、擴大內需、優化外貿增長方式、提升企業國際競爭力、提高對外開放水平和利用外資效果。但如果人民幣升值的幅度過大或時機把握不當，也將會帶來很大的負面影響：（1）將對我國出口企業特別是勞動密集型企業造成沖擊。（2）不利于我國引進境外直接投資。（3）加大國內就業壓力。（4）影響金融市場的穩定。（5）巨額外匯儲備將面臨縮水的威脅。

其實，關于人民幣是否升值，國外經濟學家早就有所關注。諾貝爾獎獲得者蒙代爾指出，人民幣升值有18項惡果：主要是延緩人民幣成為世界貨幣的進程；導致外國投資的下降；真實經濟增長率下降；惡化國民就業形勢；惡化國有商業銀行的不良資產問題；導致通貨緊縮壓力；造成中國貨幣經濟的不穩定，導致國有企業虧損面的上升；削弱人民幣在亞洲的信（下轉第42頁）（上接第34頁）用地位；加重周邊地區債務負擔進而影響周邊經濟穩定；讓大量投機資本獲利并加重投機行為；破壞中國對WTO的承諾，影響WTO的信譽等等。

綜上所述，人民幣匯率不能大幅變動。但是我們也應該看到人民幣確實存在升值壓力，這一點是不能回避的。我們應把人民幣升值問題放在更為深層的背景上考察，積極地采取一些措施來緩解人民幣的升值壓力，以避免匯率大幅變動造成的負面影響。

三、人民幣升值的應對策略

對于人民幣升值的負面影響，我們要進行客觀分析，并采取必要措施加以化解。比如適度升值雖然會對出口造成一定沖擊，但要看到我國出口產品尤其勞動密集型產品的價格競爭優勢是很強的，即便人民幣升值10%，也不能從根本上動搖這一優勢。再說，升值可以促使企業將壓力轉變為動力，通過挖潛革新來提升競爭力。

長期來說，人民幣匯率長久治安之道，還有賴于以市場為基礎的人民幣匯率形成機制的最終建立，而這與人民幣的國際化發展，資本管制的演變等宏觀金融體系的改革休戚相關。現行的人民幣釘住美元的匯率制度是1994年確定的。釘住美元的好處是可以將我國國內價格錨定下來，減少匯率波動的風險，從而促進外貿發展和外資流入，但缺陷是不能對外部經濟變化作出靈活反應。現在國內外經濟形勢都已經發生很大變化，特別是美元匯率持續下跌，在這一背景下，我們如果仍墨守盯住美元的匯率制度，將很難適應國內外經濟發展、變化的需要。因此，實行富有彈性的匯率制度，并據此使人民幣適度的升值便成為我國不可回避的政策選擇。

從1997年到現在，我國的匯率政策相對穩定，這既推動了我國的經濟發展，同時也為國民贏得了信心和信譽。因此，相對穩定的貨幣政策在一定階段、一定時期對一個國家的經濟發展是非常有利的。但是從國家的宏觀角度來看，人民幣升值也是難以避免的。事實上，我國應該允許有一定的升值，使外貿順差變為逆差，資本凈外流變成凈內流，這樣國民財富也會隨著人民幣升值而繼續增加，達到一個新的經濟水平。但是這個升值的步伐是需要循序漸進，逐步完成的。

參考文獻

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[3]周建中.現行匯率制度對我國貨幣制度的制約分析[J].江西金融職工大學學報，2005，(3)．【摘要】自2002年下半年以來，人民幣匯率一直面臨著巨大的升值壓力。人民幣是否應該升值還是應該保持穩定，人民幣匯率的變動對我國經濟發展、就業以及國際關系將產生何種影響，當前的人民幣匯率制度存在什么樣的問題以及應該如何進行改革，針對這些問題文章從人民幣匯率升值的原因、影響及應對策略三個方面對其進行理論探討。

【關鍵詞】匯率；匯率制度；國際收支