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摘要：“資產重組”一詞是伴隨著我國經濟增長方式轉變、國有經濟結構的調整和戰略性改組以及我國證券市場的發展，出現于1995年。從1995年底起，滬市掀起了一陣資產重組熱，并在1996年第四季度進入了高潮。第五次并購浪潮是在全球化及網絡經濟的迅猛崛起中而引發的一次巨型并購浪潮。本文從國內資產重組的趨勢中分析，總結出重慶市資產重組的發展趨勢，并探索重慶市資產重組的未來發展方向，從而促進地方經濟的發展。

關鍵詞：資產重組趨勢

改革開放以后，隨著我國經濟增長方式的轉變、國有經濟結構的調整和戰略性重組以及我國證券市場的發展，資產重組逐漸在我國興起。資產重組有利于促進生產要素的合理流動，實現資源的優化配置和資產的增值，提升企業核心競爭力。

一、國內資產重組趨勢分析

（一）資產重組增長進入平臺期

1993年9月發生的寶安收購延中實業事件，開創了我國上市公司資產重組的先河。經過10余年的發展，上市公司資產重組在思想理念、操作模式、監管體系以及社會資源的再分配與整合等方面都取得了令人矚目的成績。但從發展趨勢上看，到2003年，我國上市公司資產重組數量的增長已經發展到一個新的平臺時期。2004年，上市公司資產重組數量更是首次出現負增長。

資產重組數量是指一年內有多少家上市公司控制權發生了轉移。從短期趨勢來看，經過1997年到2002年的快速發展，2003年、2004年我國上市公司資產重組數量的增長，已經進入平臺發展的時期。

（二）外資資產重組在理性與規范中不斷擴大

2003年，在我國對外資開放并購市場以及以產業并購為目的的誘因與驅動下，外資資產重組得到了直線式增長，增幅為500%。但到2004年，外資并購眼光似乎變得挑剔，既要選擇業績優良的，或者有潛在利益價值的企業，又要得到上市公司管理層的合作，所以外資并購的“管涌”不堵自滯，2004年披露的上市公司的外資并購數量為10家，與2003年相比,上市公司披露的并購數量增長率為-37.5%。

從短期趨勢來看，經過1997年到2002年的平穩發展，2003年、2004年我國上市公司外資資產重組數量在開放政策的刺激下有了快速的增長，但外資進入我國資本市場會更趨于理性化。而另一方面，發達國家希望尋找投資場所，轉移生產力，使得全球產業能力向低成本地區轉移，其主要會通過并購重組產業鏈削減成本，提高競爭力，這就為中國提供了機會。在外商對中國的投資中，并購重組只占其中的5%－10%，而在國際上并購重組在投資中所占比重一般為70%。并且目前我國實施鼓勵外資并購的政策，既是加入世界貿易組織產業開放的要求，同時又是國有經濟自身結構調整、內部重組的內在需要。因此，在一定時期內，國家有關部門和各地方將圍繞國有企業的改組、改造，積極推動外資并購。所以，可以預見，未來外資對我國企業的并購重組規模將會不斷擴大。

（三）民營企業成為資產重組主體之一

中國經濟正處于一個重要的轉型期，在國有企業發展步履維艱的時候，長期遭受壓抑的民營經濟異軍突起。民營企業要獲得快速的發展，就必須在改善內部管理的同時，通過并購重組的方式從外部獲得核心競爭力。因此，在民營經濟蓬勃發展的背景下，民營并購重組也將逐漸從幕后走到前臺，成為中國并購市場上的主流力量。2002年，許多習慣于保持低調的民營企業家開始了通過并購重組來發展核心競爭力的步伐，2003年，就收購主體的性質而言，國有企業與民營企業收購上市公司的數量相差不多，相對而言，民營企業并購重組出現了大幅增長，很顯然民營企業已經成為受讓國有股和參與國有控股上市公司整合的生力軍。

在2003年上市公司資產重組中，民營企業當之無愧地成為主角。從并購重組金額看，民營企業以97億元遙遙領先國有企業的38.9億元和外資的9.8億元，占到了總并購重組金額的66%；從并購數量看，以68%的比例占據了絕對優勢；從發展趨勢來看，國家把民營經濟和國有經濟放在一起構成我國的基本經濟制度，這從思想上、法律地位上大大提高了民營企業的身份，從而有利于其發展。民營企業通過新建方式進入某些行業仍有諸多障礙，而并購重組國企可以繞過障礙，實現低成本擴張、迅速進入某些行業。并且民營企業的經濟實力也日益強大，許多民營企業通過上市公司收購過程以及以后的整合發展，取得了巨大的成就，如德隆系、復星系、東盛系等。我們可以預測，民營企業資產重組將會得到長足的發展，并成為我國并購市場發展不可替代的中堅力量。

二、重慶市資產重組趨勢分析

（一）集團整合成為主流

重慶不管是國營還是民營集團都有一個突出問題，既“小、碎、散”，解決這一問題需要推進重慶市的集團整合。從2002年開始，重慶市國資委著手對全市國有企業進行大規模重組，其目標是組建十個資產超百億元的企業集團，擔當政府融資的重要平臺。截至2004年10月底，重慶市相繼重組了城市建設、高速公路、高等級公路、水務、地產、電力投資、水利投資、外貿集團、商貿集團、煤炭共十大國有建設性投資企業集團。其中，前八大集團的資產總額高達1000億元，累計融資總額超過457億元（其中2004年融資額224.4億元），累計投資總額390多億元（其中2004年投資額223.6億元）。經過這些整合，2004年重慶新增了4個銷售額超百億的企業集團—重慶商社、電力集團、重鋼、機電控股集團，加上原有的長安集團，當地一共擁有了5家百億企業。十大企業集團的成立和壯大，不僅有效緩解了政府建設的資金缺口，在基礎設施建設等領域的開發建設中發揮著非常重要的作用，而且通過市場行為推進了國企的改革發展，增強國有經濟的控制力和影響力。由于十大企業集團實際上擔當了政府融資的重要平臺，重慶市政府從容不迫地推動了國有企業之間的破產和重組。要實現重慶市工業資產結構的調整，就必須大力推進集團整合，這將成為重慶市資產重組趨勢的主流。

（二）政銀合作主導國企重組逐漸展開

上世紀90年代后期以來，重慶市國有企業在經歷“債轉股”、政策性破產和剝離社會職能等扭虧解困措施之后，仍有270億元的不良債務難以處置，由此帶來的每年利息支出高達20多億元。沉重的債務負擔使銀企關系出現了“死結”：一方面，國有企業的資產負債率居高不下，融資能力大大降低；另一方面，商業銀行為了降低自身的呆、壞賬比例，拒絕對不良債務纏身的國有企業繼續“輸血”。

2004年3月，為了有效處置國有企業“債轉股”和債務剝離后的巨額不良資產，重慶市創造性地成立了地方性資產管理公司—重慶渝富資產管理公司，隸屬重慶市國資委，注冊資本為十余億元，經營定位為對商業銀行、資產管理公司等機構的不良資產進行重組；推動各種企業資產重組，防止國有資產流失；幫助企業實現轉制；實施戰略性的收購投資。據重慶市國資委統計，2004年國有工商企業的資產負債率平均下降10%，消化了應提未提資金利息潛虧12億元，盤活了抵押在銀行的土地7790畝、房屋200萬平方米和價值10億元的機器設備等。與此同時，重慶金融機構的不良資產率也從2003年底的18%降到2004年底的10%左右，使重慶成為西部金融資產質量最好的地區。然而政銀合作是解開這個“死結”的重要突破口。政府作為談判主體將銀行的債權“打包”后再打折回購，“打包”處置對工商企業的不良債權，從而盤活資產，大大提高了處置國企不良資產的效率。這種政銀主導國企進行債務重組的創新模式將會逐漸推廣開來。

（三）資產重組的“重慶模式”不斷演進

我們將重慶公司的資產重組稱其為“重慶模式”，是因為在這些年的資產重組過程中，我們堅持把資本運作和資產重組工作作為履行出資人職責的一項重要任務，推動重慶國有企業破產重組、改制重組和戰略擴張重組齊頭并進。重慶市政府近年來引導扶持重慶上市公司重組發展最明確的政策指向是把國民經濟中的主流體系和優勢資源與重慶上市公司的發展緊密結合，以上市公司帶動整個地方經濟發展，使重慶上市公司真正能夠反映重慶整體經濟發展的“晴雨表”。正是在這些政策的指引下，根據重慶資本市場的特點，重慶市提出了資產重組的四種模式，即破產退出型、轉制實現股權多元化型、擴張收購型、為現金流等目的優化資源配置型來推動企業資產重組。對業態趨同、資源相關的企業集團，實施了發展型重組。對實力不強、缺乏競爭力，難以做大做強的企業集團，實施了兼并式整合。這種“重慶模式”將逐漸成為一種趨勢來推進重慶企業的資產重組，進而實現重慶市經濟布局的戰略性調整。

參考文獻：

1.《中國并購評論》（第四冊）.東方高圣投資顧問公司.清華大學出版社，2004。

2.張杰.國有中小企業的資產重組及其發展趨勢研究.中國科技信息，2005。