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一、金融危機是心腹大患

二、金融改革舉步維艱

2.1銀行業改革，避重就輕，缺乏新意

2.2警惕從一個極端跳到另一個極端

三、國有銀行的資本充足率

3.1國有銀行的上市熱

3.2國有商業銀行資本充足率嚴重不足

3.3赤字連年，有心無力

3.4隱性債務，觸目驚心

四、國有銀行該不該上市

4.1銀行上市的基本條件

4.2不良貸款知多少

4.3能否把國有商業銀行切塊上市

4.4股市容量有限，承受不了國有銀行上市

4.5國有商業銀行上市應當緩行

五、如何消化國有銀行不良貸款

5.1消化不良貸款的一般途徑

5.2治理不良貸款，一動不如一靜

5.3如何提高國有銀行的資本充足率

六、打破金融壟斷，迎接WTO挑戰

6.1競爭出效率，競爭促改革

6.2WTO的貢獻

七、漸進改革與激進改革

7.1中國經濟改革的成功經驗

7.2兩種改革方案

八、開放民營銀行，深化金融改革

8.1金融體制產權改革

8.2民營銀行研究的進展

8.3開放民營銀行的戰略意義

8.4喚起金融危機意識，促進金融改革

一、金融危機是心腹大患

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居安思危。

中國加入WTO之后有沒有潛在的危機呢？當前，無論從哪個角度來看，如果中國經濟遭遇挫折的話，最大可能莫過于金融危機。

在20世紀后期，在日本經濟高速起飛之后，四小龍(香港、新加坡、韓國、臺灣)很快甩掉了窮困的帽子。泰國、馬來西亞、印尼的崛起更使人們對亞洲經濟充滿樂觀。最令世人震驚的是中國的奇跡。二十年來，中國經濟在體制轉型過程中保持了高速發展。有的經濟學家把亞洲經驗總結成“雁陣模式”，好像亞洲經濟就可以按照這個序列繼續發展下去了。可是，1990年以后，泡沫經濟的崩潰使得日本一頭栽進了泥淖，直到今天還沒有掙扎出來。雁陣序列，曇花一現。1997年，一場罕見的金融風暴橫掃東亞。我們的鄰居像多米諾骨牌一樣，一個接著一個倒了下去。現在已經很少有人再提什么“亞洲奇跡”了。有些國家“起個大早，趕個晚集”，好不容易把國內人均生產總值搞到三、四千美元，似乎已經進入了中等收入國家的行列，可是轉眼之間，一個跟斗跌掉了一半多。亞洲各國已經嘗到了金融風暴的厲害。

在亞洲金融風暴中，許多人認為中國在劫難逃。在1998年11月“經濟學人”雜志的封面上，一艘掛著五星紅旗的帆船眼看就要被卷入漩渦，旁邊一行大字：“中國，金融風暴下一個犧牲品”。轉眼之間，幾年過去了，在滄海橫流當中，唯獨中國經濟巍然不動。中國的穩定極大地遏制了金融風暴的蔓延，為亞洲經濟以至于世界經濟的復蘇創造了轉機。中國的貢獻得到了各國政府以及世界銀行、亞洲開發銀行等國際金融組織的高度評價。也許中國的出色表現沖昏了某些人的頭腦。他們認為，亞洲金融風暴如此厲害，也拿我們無可奈何，今后還有什么可怕呢？

中國有一則著名的寓言叫做“刻舟求劍”。有一個人在渡船上一不小心把劍掉進河里，他不慌不忙，在船弦上刻個記號，打算到了岸邊再撈。某些人就像“刻舟求劍”一樣，他們就沒有想到，之所以中國能夠抵御亞洲金融風暴是因為那個時候尚且沒有對外開放金融。我們有一道很好的防火墻。但是，一旦加入WTO，中國的外部金融環境就完全變了，這道防火墻將不復存在。時過境遷，如果拿昨天的皇歷來討論今天的問題，非出大紕漏不可。

亞洲鄰國在對外開放金融領域之后吃了這么大的虧，難道我們還不應當從中吸取教訓？講經濟規模大小，我們不如日本；講經濟發展的時間長短，我們不如四小龍；講勞動密集產品的比較優勢，我們和東南亞各國不相上下。他們紛紛中箭落馬，難道中國就有什么先天的免疫能力，一定能夠避免金融風暴的襲擊嗎？

美國金融家喬治·索羅斯在2001年11月談到中國的金融體系時認為，中國的金融體系比日本和韓國的問題更大。他表示，“中國銀行體系中的壞帳問題，在體系封閉的情況下，問題能夠得以控制，但問題不解決，壞帳會越來越多。這是不能無限期拖下去的。盡管中國政府已經意識到這一問題，并在盡全力解決，但不進行深層次的改革，問題就無法解決。壞帳是由國有企業造成的，要想消滅壞帳，就必須重組國有企業”。索羅斯敦促，不要因為困難就畏縮不前。壞帳繼續積累，將阻礙資本的有效利用。雖然中國的儲蓄率高，但再高的儲蓄率也不能無限期地支撐不斷增長的壞帳。日本就是中國的前車之鑒！盡管索羅斯的名聲不太好，但是，我們不能因人而廢言。中國進入WTO之后，既然要對外開放，心里總應該有點數，一旦遇到外來的沖擊，中國是否還能夠控制金融局勢？

有的經濟學家判斷說，至少一年內中國不存在金融危機。[2]這話一點都沒有錯。不過，這個判斷的前提是維持目前金融業對內對外都不開放。實際上，只要中國不對外開放金融，再過三、五年也不會遭遇金融危機。在1997年金融風暴席卷亞洲的時候，有些國家和金融風暴好像是“井水不犯河水”，例如，朝鮮、緬甸、蒙古等。他們的老百姓恐怕從來沒有感受到金融風暴的威脅。并不是他們的金融體系多么健全，關鍵在于他們沒有對外開放金融領域。反之，那些實現了對外開放金融的國家，例如，韓國、泰國、馬來西亞、印尼等，無不在金融風暴中損失慘重。由此可見，對外開放金融領域固然有促進經濟發展的作用，但同時也有被金融風暴襲擊的危險。

目前已經有130多個國家加入了世界貿易組織，沒有哪個國家因為入世而出現了嚴重的產業危機。反倒是金融危機在全世界頻頻發生。在最近10年內比較嚴重的金融危機發生了46次。金融危機的頻率越來越高，其破壞性越來越強。中國入世以后，越來越多的人認識到在金融領域中潛伏的巨大的風險，因此，必須加倍注意防范金融危機。

中國政府在對付產業危機、環境保護、出口市場、失業下崗、農村收入下降、社會保障基金等問題上都有一些經驗，但是，還沒有處理過開放環境下的金融危機。中國金融當局對于壟斷下的金融管理具有足夠的經驗。可是，一旦對外開放，金融風險的程度將迅速上升。有些金融官員對國際金融市場缺乏了解，自以為是，特別不虛心。這些都是非常危險的事情。最近吳敬璉指出，他不贊成中國經濟一枝獨秀的說法。中國經濟潛伏著各種危機，如果不注意的話很可能遭遇金融危機。但愿他的忠告會引起更多人的注意。

如果我們沒有作好準備，那么，下一個遭遇金融風暴的就很可能是中國。

二、金融改革舉步維艱

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2.1銀行業改革，避重就輕，缺乏新意

只要認真查一下有關經濟改革的文獻，我們不難發現，金融領域并不是一個被遺忘的角落。在各種文件中幾乎都把金融改革放在顯要的位置。2002年2月的金融工作會議列舉了六項金融改革的方向：金融監管要履行職責，加強金融監管；繼續施行穩健的貨幣政策；促進金融體制、金融制度、金融業務創新；進一步增強貨幣政策的透明度；綜合運用各種貨幣政策工具；靈活調控貨幣供應量等等。2001年10月8日人民日報(海外版)有篇文章“銀行業，如何應對挑戰”，作者開出了三條對策：第一，建立完善的金融調控體系，強化中央銀行的金融監管能力，建立、健全多層次的金融風險防范體系；第二，控制銀行業開放的速度和力度，盡快完善外資銀行市場準入的條件和業務范圍；第三，加快國有商業銀行的機構重組，改革人事管理制度，提高服務質量，爭取時間加快商業化進程。要下大力氣解決不良貸款，改善銀行的資產結構，根除導致出現不良資產的根源，等等。

一般來說，這些條條都沒有錯。但是我們會發現，在這里通篇說的是良好的愿望，是希望達到的目標，卻沒有告訴我們怎么樣才能達到這些目標。難道以前中央銀行沒有要求建立完善的金融調控體系？難道沒有要求改革人事管理制度，提高服務質量？難道在哪篇官方文件中沒有提及要下力氣解決不良貸款？如果以前沒有提出這些口號，顯然是嚴重失職。事實上，以前央行不知道講過多少遍。確實，金融當局也采取了許多改革措施。客觀地說，國有銀行確實有了很大的進步，比前些年好多了。可是，金融改革搖搖擺擺，進進退退，始終沒有取得突破性的進展。為什么這些經念了這么多年，銀行業的問題非但沒見到好轉，反而越來越嚴重了？

無庸諱言，中國銀行業的體制改革，從1985年開始，經過10多年來的艱苦努力，已經取得了巨大的成就。需要討論的是，我們所做的事情是不是最重要的。

我們不能說，改革中所做的事情不重要，但是，常識告訴我們，對于一個人來講，換件新衣，梳洗一下是容易的。但是要想在舞臺上唱好戲卻不是一件容易的事情。對于一個企業而言，這個道理已經被大家所理解。時至今日，我們的銀行業改革的整個過程就是不斷進行梳洗打扮的過程，沒有用多少時間練功。因此讓這樣的演員唱好戲肯定是難為他了。要想唱好戲，就要像抓中國的足球一樣“從娃娃抓起”。在中國銀行業改革過程中，有幾個半大小伙出世，如民生銀行、招商銀行等等，到今天為止，這些小伙的戲倒是唱的不錯。問題是，我們從改革之初，就推行了一條“禁止出生”的政策，不讓民營銀行出生，堵死了“從娃娃抓起”的路子。現在面對入世，我們明白了梳洗打扮解決不了問題，需要練功，但是又害怕生孩子。這樣的邏輯是多么可笑。

看來，我們今天的確需要好好反思一下銀行業的改革之路了。

2.2警惕從一個極端跳到另一個極端

在金融改革上有兩個極端。一個極端是敷衍塞責，能拖就拖。另一個極端是莽撞上陣，欲速而不達。

自2000年夏，經濟學界在全國范圍內開始了民營銀行的研究和探討。許多學者都主張在對外開放金融領域之前首先對內開放。通過創建民營銀行來完善國內金融市場的競爭環境，改變在金融領域的產權結構，在競爭中改善國有獨資銀行的經營管理。可是，這些建議碰上了一堵看不見的墻--“拖字訣”。既不反對，也不贊成，掛起來再說。由于正趕上2003年政府換屆，許多重大改革措施無法出臺。和世界各國一樣，在“選舉年”是辦不了大事的。對此我們是完全理解的。由于入世后對外開放金融領域的日程已經確定下來了。還有不到5年的時間，外資銀行就要在國內市場上享有國民待遇，從而對中資銀行形成嚴峻的挑戰。本來留給我們作準備的時間就不多，白白耽誤了一年的時間，實在令人可惜。

不知道為了什么原因，在2002年3月，金融改革突然熱了起來。在2002年3月23日人民日報上登了一篇文章“中資銀行上演《生死時速》”。文章開頭就引用了中國民生銀行行長董文標描繪國有商業銀行行為的一段話：“瘋狂地吸收存款，瘋狂地放貸，瘋狂地制造不良資產，瘋狂地處置不良資產”。讀了這些報道，給人們一種感覺，為了推進金融改革，好像某些國有商業銀行的負責人已經到了慌不擇路的程度。近來，在深化金融改革的呼聲中出現了一股商業銀行上市熱。緊鑼密鼓，躍躍欲試。

在市場經濟中只要稍有理智，哪家銀行也不敢瘋狂，也用不著瘋狂。權力和壟斷是誕生瘋狂的溫床。即使什么都不干也比匆匆忙忙地犯錯誤強。千萬不能從一個極端跳到另外一個極端。弄得不好，會把金融改革引上歧途，闖大禍。

三、國有銀行的資本充足率

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3.1國有商業銀行的上市熱

商業銀行上市并不是一個新話題。深圳發展銀行、浦東發展銀行、民生銀行已經上市。民生銀行上市發行3.5億股，籌資42億元。招商銀行、華夏銀行也信息，希望在短期內上市。據說，招商銀行獲準發行15億股，每股作價7元。集資額可望超過100億元，成為目前大陸第二大上市公司。[3]在四大國有商業銀行中，中國銀行上市的呼聲最高。中國銀行行長劉明康說，中國銀行已經在2001年完成了在香港部分的重組，準備上市[4]。最近國有銀行上市突然加溫。在2002年2月金融工作會議以后，某些金融業負責人表示金融改革的重點是國有獨資商業銀行的所有制改革。其重點就是實施股份制改革，在條件成熟時上市。2002年3月16日在《中銀論壇》上表示，國有銀行可以組建為國家控股的股份制銀行，完善治理結構，進而在條件成熟時上市。[5]

為什么國有銀行如此急于上市？據說，銀行上市的目的就是要籌集資金，使得銀行能夠達到資本充足率。

中國銀行行長劉明康說，由于外資銀行和國內商業銀行間有六大差距，入世后要消除這個“鴻溝”需要10年左右。劉明康說，這六大差距表現在資本實力、風險防范、不良資產、治理機制、管理機制和IT建設等方面。[6]其中第一條就是要增強國有銀行的資本實力，提高資本充足率。招商銀行行長馬蔚華在2002年1月說，商業銀行在補充資本的機制上還不夠健全。要解決這個問題，銀行上市是一個很重要的途徑。[7]因此，我們首先來研究一下國有商業銀行的資本充足率。

3.2國有商業銀行資本充足率嚴重不足

銀行的自有資產(一級資本)在總資產當中的比例稱為資產充足率。按照《巴塞爾協議》，銀行的資本充足率應當在8%以上，如果達不到這個標準就會影響銀行的穩定性。

在四大國有商業銀行中，只有中國銀行的資本充足率超過8%，其他各家都遠遠低于這個標準(見表1)。世界十大銀行在1999年的資本充足率為11.5%。花旗銀行和美洲銀行兩大巨頭的資本充足率都在12%以上，瑞士信貸銀行為19.1%。中國國有銀行的平均資本充足率只有5.7%。[8]

表1，四大國有商業銀行的資本充足率

19962000

中國工商銀行7.89%4.75%

中國農業銀行5.84%1.44%

中國銀行6.15%8.50%

中國建設銀行3.77%3.79%

資料來源：各商業銀行資產平衡表，1996，2001。

3.3赤字連年，有心無力

由于四大商業銀行是國家所有，當資本金不足的時候，自然應當要求資產所有者注入資金。從理論上來講應當由財政部向四大商業銀行注入資金。事實上，財政部在1998年已經發行了2700億特別國債，用以充實國有商業銀行的資本金。能不能讓財政繼續注入更多資金，要看看目前財政的能力。可惜，由于從1985年至今，國家財政已經連續十幾年出現赤字，數額連年攀升，2001年財政赤字高達2598億元。很難指望國家財政向國有銀行投入更多的資金。(見表2)

表2，國家財政收支總額(單位：億元)

財政收入財政支出收支差額

19852004.822004.250.57

19862122.012204.91-82.90

19872199.352262.18-62.83

19882357.242491.21-133.97

19892664.902823.78-158.88

19902937.103083.59-146.49

19913149.483386.62-237.14

19923483.373742.20-258.83

19934348.954642.30-293.35

19945218.105792.62-574.52

19956242.206823.72-581.52

19967407.997937.55-529.56

19978651.419233.56-582.15

19989875.9513798.18-922.23

199911444.0813187.67-1743.59

資料來源：中國統計年鑒，2000。

朱熔基總理2002年3月15日在記者招待會指出，在2002年國家財政赤字預算為3098億元，占GDP的3%。國債余額累積數字達到25600億元，相當于GDP的18%。(如果按照朱熔基總理在《國家工作報告》中提供的數字，2001年國內生產總值是95933億元，那么國債占GDP的比重就是27%。究竟哪個數字正確？)如果僅僅從這幾個指標來看，中國的財政赤字尚在可以控制的范圍之內。問題在于國債的增加速度過快。中國財政赤字占GDP的比例在1997年為1.2%，在2001年上升為2.9%。債務負擔率(國債余額占GDP的比例)在1997年為7.3%，到2001年上升為18%。根據《大公報》在2002年3月24日報導，在1998~2000年三年里，財政赤字平均年增長率達到62.3%，2001年可能還會增長20%。倘若繼續增長下去，壓力越來越大。俗話說，由儉入奢易，由奢入儉難。不能越借越多，養成靠借債度日的壞毛病。

3.4隱性債務，觸目驚心

特別需要指出的是，在統計的國債之外還存在著大量隱性債務，其中主要有三筆：社會保障基金、銀行不良貸款、未登記外債。

(1)在社會保障基金的隱性債務中主要是養老金缺口。

眾所周知，每個人都應當在年青時期積累些錢，等到退休之后可以用這些積蓄安渡晚年。國家也一樣，為了維護社會穩定，應當給每一個公民都設立個人帳戶，在這個人工作期間，不斷地投入資金。待這個人退休之后，從個人帳戶中逐年提取資金，發放養老金。在世界上各個工業化國家中都有一個非常龐大的養老基金，存了很多錢。羊毛出在羊身上，這些錢都是多年來民眾積蓄的。社會保障體系就建立在這些基金的基礎上。可是，在計劃經濟體制下，我們根本就沒有什么退休基金。勞動者的節余都被國家用于基本建設投資或其他用途。現在發放的退休金都是靠當年征收的各種稅、費中支出的。這種操作方法叫做“現收現付”。也就是說，當前的勞動者在支付退休人員的養老金。直到前幾年我們才剛剛開始扭轉這個被動的局面，在名義上設立了養老保險的個人帳戶。但是，這些個人帳戶都是空的。這就是我們常說的“隱性債務”。

表3，中國人口總數以及增長狀況(萬人)

人口總數人口增加量

1965725386338

19708299210454

1975924209428

1980987056285

19851058517146

19901143338482

19951211216788

19991259004779

資料來源：中國統計年鑒，2000

中國的人口結構非常特殊，除了由于平均年齡越來越大所造成的老齡化問題之外，[9]人口結構的分布也帶來極大的麻煩。在60年代末，由于，大中小學關門，上山下鄉，抓革命、促生產，人口劇烈增加。僅僅在1965到1970年期間人口總數就增加了10454萬。以后這個增速降低了下來，在1990到1995年期間只增加了6788萬(見表3)。出現了人口分布上的扭曲。

60年代出生的那批人將在2025年前后退休。當他們退休的時候，正在上班的差不多都是獨生子女。每一個上班的人需要負擔的老人的比率將非常高。老人贍養率將從2000年的11%上升為2030年的25%和2050年的36%。也就是說，現在是平均9個人養一個老人，到了那個時候。3個勞動者要養一個老人。如果還要按照現收現付的辦法來支付養老金的話，僅僅養老金一項就要刮掉工資收入的38.5%。顯然，如此高的稅率將摧毀國民經濟系統。為了避免這一危機，我們必須要從現在開始逐步還債，充實個人帳戶基金。

為了研究這個題目，世界銀行的王燕，美國普度大學的王直，國務院發展研究中心的翟凡和我建立了一個可計算一般均衡模型，用動態模擬方法探討了中國社會保障系統的財政缺口。[10]我們的結論是，如果我們維持過去的“現收現付”體制，養老基金將很快出現收支缺口。按照1995年價格來計算，到2010年這個缺口將達到2060億元。這個缺口將繼續擴大，到2050年達到102730億元。如果拿1995年價格計算的話，養老金隱性債務在2000年為63280億元。那么到了2050年這個缺口將擴大為371390億元(見表4)。

表4養老金體系的赤字

1996~20002001~20102011~20202021~20302031~20402041~2050

65歲以上人口比重(%)7.78.912.316.320.721.9

老齡撫養率(%)11.312.718.324.833.836

平衡繳費率(%)23.331.237.734.333.435.1

養老基金積累(億元)330-2060-13180-32840-59870-102730

養老金隱性債務(億元)6328087050111180173140261660371390

占GDP的百分比(%)71.149.735.132.932.633.1

資料來源：王燕、徐滇慶、王直、翟凡，“中國養老金隱性債務、轉軌成本”，《經濟研究》2001年第5期，第3頁。

按照國務院體改辦和美國安然保險公司的計算，這筆隱性債務在2000年大約在76000億元左右。按照世界銀行的估計，這筆隱性債務在70000億左右。[11]社會保障的隱性債務是歷史遺留下來的問題，但是，這筆債務卻是非還不可，越拖問題越嚴重。

(2)另外一筆隱性債務就是國有銀行的不良貸款。

世界著名的金融評級公司標準普爾在2001年10月9日說，中國的不良貸款總額在30000億左右。也許標準普爾的估計不那么準確，按照官方數字，不良貸款占銀行全部存款總數的25.7%，超過20000億元。這個問題我們下面再詳細分析。

(3)估計未登記的外債大約4000億元。

除此之外，按照“債轉股”的模式，一部分國有企業的不良債務變成了國有銀行手里的股份。如果這些國有企業盈利的話，那么國有銀行還多少能分到些紅利。如果國有企業繼續虧損，那么在國有銀行手里的這些股票還不等于一迭廢紙？

由于許多城市信用社和農村信用社不良貸款節節上升，為了防范金融風險，在1998年把它們合并成了100多個城市商業銀行。除了上海商業銀行等幾個城市商業銀行比較好之外，其余的城市商業銀行里面不知道隱藏了多少不良貸款。到了一定的時候，這些壞帳都有可能轉變成為國家財政債務。

地方政府、鄉鎮政府還有一大籮筐多多少少的債務尚未清理。

如果把這些隱性債務考慮進來，恐怕債務總額會超過了80000億，相當于GDP的80%。[12]由此可見，中國的債務負擔非常嚴重，絕對不能掉以輕心。[13]因此，要求從財政上來給國有銀行充實資金恐怕是心有余而力不足。

四、國有銀行該不該上市？

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4.1銀行上市的基本條件

既然國家財政不可能向國有商業銀行注入大筆資金，于是，有些人就開始動股市的腦筋，讓國有商業銀行上市，籌集一大筆資金，改善國有銀行的資本充足率。

銀行上市是否會成為金融改革的突破口？會不會出現“一股就靈”的奇跡？[14]

國有銀行能不能上市？也許有人認為，這難道還成問題嗎？四大國有銀行是“國家所有，國家信譽”，只要國家批準，要上市還不是輕而易舉？

事情未必如此簡單。任何企業上市的前提條件是信息透明化。企業上市是直接融資行為，也就是說，企業為了擴大再生產，拿出一部分股權來換取外部資金。例如，企業自有資本1億元，年利潤1000萬元。如果想把經營規模擴大一倍，需要資本2億元，于是，這家企業通過上市，對外發行相當于1億元的股票。如果企業的生產效益好，購買股票的人按照投資多少來分享利潤。假若股票價格上升，股東們還可以從股票升值得到額外的收益。因此，上市的前提是，第一，企業要有自有資產，第二，要期望盈利。

美國的創業板市場允許一些資金不足的企業上市。其前提條件是這個企業有良好的發展前景和優秀的管理團隊。允許他們上市，實際上是讓他們犧牲股權換取快速發展和成長的空間。不過，這樣的公司更像是即將出現的經營前景看好的“民營銀行”，而不是現在的國有銀行。

現在，在國內有一股這樣的“熱”，叫做搭國有企業上市最后一班車。就是說，中國已經入世了，政府的照顧政策只剩下很短的時間可以公開使用了，必須要趕在2005年以前上市。否則，如果上市必須靠企業的質量，國有企業就再也沒有機會了。看來，國有銀行的上市問題正是這股“熱潮”的產物。

4.2不良貸款知多少？

國有銀行上市的第一關就是要弄清楚究竟有多少家當。企業上市時考慮的是凈資產。如果企業注冊資本是1億元，但是欠別人的債務有2億。那么，我們說這家企業資不抵債。別說上市，早就該破產倒閉了。金融機構的信貸資金中最多只有8%是屬于自己的，其余的都是企業和老百姓存的錢。銀行拿儲戶的錢放貸，如果出現了不良貸款，自然應當由銀行負責。因此，在考慮銀行的凈資產時不僅要看銀行的注冊資本還要看它究竟有多少不良貸款。如果銀行要上市，首先要把不良貸款的數字搞清楚。在這里有幾筆帳非算不可。

第一，2002年3月24日，中國人民銀行行長戴相龍在出席“中國發展高層論壇”時表示，國有商業銀行去年底不良貸款比例為25.37%；按照這一估計，國有商業銀行的不良貸款總額大約為22898億元。

第二，按照官方報導，被“剝離”到四家資產管理公司的不良貸款有15688億元。四家金融資產管理公司成立了一年多了，已經完成了收購四家國有銀行部分不良資產的任務。但是，資產管理公司在處置銀行不良資產上沒有達到預期的效果。按照2001年9月底的數據來看，已經處理掉的和追回的不良貸款總數為1360億元，占不良貸款總額的8.67%(見表4)。

表5，2001年9月底中國資產管理公司的資產狀況(單位：十億元)

不良貸款處理掉的追回的已處理%已追回%

華融50018.478.873.7%1.8%

長城345.825.76.77.4%1.9%

信達37336.218.19.7%4.9%

東方35015.426.564.4%1.9%

資料來源：ChinaDaily,2001/12/2

眾所周知，討債絕對不是一件容易的事情，好要的必然先要回來。剩下來的不良貸款都是些硬骨頭。就算四大資產管理公司討債和資產重組的本事很大，能要回來30%就算很成功了，那么還有將近10000億的壞帳。[15]無論把這些壞帳“剝離”到哪里去，壞帳還是壞帳。這是四大商業銀行欠老百姓的錢。在理論上和實踐上，儲蓄者都有權把自己的存款要回去。老百姓不會去找那些資產管理公司，只能找當初收他們存款的四大國有商業銀行。四大國有商業銀行怎么來補這個窟窿？如果把這10000億算進去，銀行的不良貸款總額要上升多少？亞洲開發銀行在《亞洲復蘇報告》中估計，如果把轉移到資產管理公司的不良貸款計算在內的話，中國國有銀行的不良貸款占總資產的比例將調整為37%(見表5)[16]。

表6，中國和其他亞洲國家不良貸款比較(%)

不良貸款不良貸款(含轉移到資產管理公司的資產)

中國26.637.0

印尼18.055.2

韓國4.119.2

馬來西亞10.316.6

菲律賓17.0NA

泰國12.625.1

資料來源：亞洲復蘇報告，2001年9月，亞洲開發銀行。

第三，目前，國有銀行計算不良貸款數目是采用“一滯二呆”的分類原則計算的。早在1998年的金融工作會議上朱熔基總理就明確指出，“我們不要盲目在所有領域都照搬國際慣例，但是在貸款分類這個問題上，我們必須采納國際慣例”。在2002年3月5日的政府工作報告中，他再度強調“商業銀行從今年開始要全面實行貸款質量五級分類制度”。[17]

可是，實行“五級分類”談何容易。在1998年5月，中國人民銀行在廣東發動了一場中外聞名的“清分”試點。(清理銀行資產，為貸款分類)。要求在廣東境內的四大國有商業銀行和交通銀行在3個月內完成所有金融資產的清理和分類工作。為此，中央銀行從全國調集了200多名專家會戰廣東，打算在廣東清理分類之后，將“五級分類”逐步擴展到全國。中央銀行和各個商業銀行成立了專門的清分辦公室，并且將任務和完成任務的期限分解到了各個基層分支機構。廣東的清分試點從1998年5月開始，到8月結束。可是，清分的結論卻成了中央銀行“燙手的山芋”。參加清分試點的人說，再弄下去，我們就要變成反貪局了。一直拖了一年多，1999年7月中國人民銀行才對繼續開展“五級分類”作出部署。在2000年9月，中央銀行了《關于不良貸款的認定辦法》，令人意外地重申繼續以“一逾二呆”作為確定不良貸款的標準，其中確實有難言之隱。在2000年對銀行的財務真實性和貸款質量進行全國性檢查，連那些已經采用了“五級分類”的銀行還要倒退回去，按照“一逾二呆”的數據來匯總數據。為什么中央銀行在“五級分類”問題上會如此前后不一，自相矛盾？其中原因固然很多，但是很明顯，“五級分類”揭露出來的不良貸款數字遠遠大于“一逾二呆”。[18]

按照1997年以前“一逾兩呆”的標準，貸款逾期3年才劃為呆滯，借款人走死逃亡才劃為呆帳，而按照“五級分類”，只要借款人不能歸還本息30~90天就列入不良貸款。[19]假定國有銀行認真地采用了“五級分類”，許多現在算為正常的貸款將變成不良貸款，不知道這樣一來，銀行的不良貸款還要上升多少？

第四，“五級分類”與“一逾兩呆”的根本區別在于是否考慮信貸質量。如果一個企業借了10筆款，按照“五級分類”，只要有一筆貸款不能按時歸還，這個借款者的信用評級就要下降，其他貸款都要列入問題貸款。可是按照“一逾二呆”，只要其他貸款尚未到期就不算。按照“五級分類”，信用評級惡劣的國有企業有多少？目前給國有企業進行信用評級的事情尚在討論之中，倘若真的按照信貸質量來劃分，國有銀行的不良貸款還要上升多少？

第五，四大銀行的大部分貸款都給了國有企業，特別是貸給了目前上市的1167家企業，其中絕大部分是國有企業。當計算不良貸款的時候，是按照這些企業的帳面數字來評估的。根據國務院發展研究中心的報告，在1996年底，32.2萬戶預算內國有企業擁有的資產總額為7.29萬億元，負債5.18萬億元。負債率高達71%。在這些企業的債務中逾期、呆滯、呆帳以及長期拖欠的不良債務占20%，超過1萬億元。[20]這些僅僅是帳面上的數字，真實數字恐怕更為嚴重。

有人估計至少20%的上市公司存在著不同程度的假帳。“銀廣夏”就是一個例子。前不久還被稱為資產質量特別優秀的好企業，說破產就破產了。揭開蓋子來，盡是假帳。如果有許多上市公司隱瞞了巨額虧損，那么一旦搞清楚了這些公司的帳目，豈不是又要給銀行的不良貸款大大增加一筆？

最近，央行要求國有商業銀行的不良貸款每年下降二個百分點，也就是要減少600億。據說，這是央行新設的金融監管局的主要職責。實際上，這對于央行金融監管局來說絕非易事。央行的金融監管人員長期以來就像救火隊一樣在全國范圍內奔波。說我們的金融業“四面起火，八方冒煙”真是一點都不夸張。目前，貪污腐敗現象越演越烈，金融領域是所有尋租活動必經之途。拿這么有限的幾個金融監管人員去對付“人心不古，黨風日下”，實在是杯水車薪，解決不了根本問題。單一的金融監管渠道是無法對付日趨復雜的金融監管的。說聲要減少600億不良資產，下個指標容易，怎么實行？那些國有企業在繼續虧損，到時候，銀行敢不敢不再發放貸款？或者干脆叫他們破產倒閉？只要銀行擺脫不了各級政府的控制，就別想擺脫來自于國有企業的壞帳。

說句不客氣的話，別說每年降低600億不良貸款，如果能夠保持在現在這個水平上就非常不容易了。在1992年，銀行系統的不良貸款還只有幾千億。眼看著突破了一萬億、二萬億。在金融系統中，人還是那些人，國有企業還是那些國有企業，經營環境還不如90年代初期，憑什么就能把不良貸款降下去？

銀行上市要不要算清楚帳目？如果算清楚了帳，國有銀行能夠拿出來合股的資本究竟有多少？雖然銀行的情況和企業不盡相同，但是基本道理是一樣的。如果一家銀行的自有資本是10億，但是貸款的壞帳也有10億之多，事實上，這家銀行已經把自己的資本全賠光了。銀行的錢都是別人的。憑什么拿別人的錢上市呢？如果不良貸款比銀行的一級資本還多得多，那么憑什么上市？[21]倘若某個公司已經是資不抵債了，公之于眾，還有人敢買這種股票嗎？如果不告訴老百姓真話，靠造假帳上市，今后怎么辦？

“家丑不可外揚”，如果國有銀行不上市，那么，盡管現存的不良貸款數額巨大，但是還可以慢慢對付。如果一定要急于上市，豈不是掩耳盜鈴，馬上就要踩響這個大地雷？如果只是學者們在研究改革方案，呼喚危機意識，對社會的沖擊極為有限。如果真的讓國有銀行登上股市，那么立即和廣大股民的利益聯系到了一起，想蓋都蓋不住，那個時候再說什么都晚了。

4.3能否把國有商業銀行切塊上市？

既然國有銀行整體上市風險很大，弊多利少，那么能不能把國有銀行切成若干塊，先把那些資產狀況和經濟效益比較好的上市？這樣作既可以避免由于國有銀行規模過大對股市造成的沖擊，又比較容易在上市過程中報告銀行資產。例如，中國銀行在海外部分資產總額1300億美元，資產質量比較好，如果在海外上市肯定可以籌集到一部分資金。

如果在海外討論這個問題，一定會把那些外國的金融專家和經濟學家們搞得暈頭轉向，因為把銀行切塊上市的做法完全違背了經濟學的常識和當前金融市場的發展規律。

首先，銀行的資產必然是統一核算的。銀行業就是金融服務業，為了提高服務效率，加速資金周轉，就必然要擴大金融服務規模。在金融市場上，銀行的規模效益非常顯著，這就是為什么當前世界上的大銀行要不斷整合、兼并的原因。提出把國有銀行切塊上市的人如果真的主張要把國有銀行解體分割，那么，顯然違背了國際金融市場的發展趨勢。

其次，由于地區差距和經營水平等原因，每個銀行內部都有些效益較好的單位，也有一些虧損單位。有些吃肉，有些啃骨頭。如果，單單把效益好的分行劃出來上市，那么，那些效益不好的分行捆在一起，日子怎么過？

第三，在國有銀行切塊的時候，資產好辦，負債怎么分？如果把效益好的部分劃出來，把債務和不良貸款留給母行或者其他部分，上市固然沒有問題，但是，隨后就出現了一個矛盾：上市的部分要不要和母行保持聯系？

如果上市部分完全獨立，在資產所有權上和母行一刀兩斷，那么，母行的日子會更加難過，母行為什么要同意把自己最好的一部分劃分出去？主張國有銀行上市的目的是要幫助國有銀行脫困，如此處理豈不是和上市的目標南轅北轍？

如果上市部分仍然留在母行體制內，那么上市部分就不能回避對母行不良貸款的責任。假若上市部分不向股東說明這些債務，那么就涉嫌欺詐。前不久破產的美國最大的能源公司安然公司(Enron)就是這樣造假帳的。每當出現債務，安然公司就成立一家新的公司，讓新公司把債務背走。這樣在母公司的帳目上始終保持很好的利潤記錄。雖然安然公司得逞于一時，但是最終還是露出馬腳，債權人追索子公司的債務，順蔓摸瓜，還是找到了真正的債主，把安然公司告上了法庭。為安然公司作假的金融審計公司(安達信公司)，為此牽連上賠償責任，已經瀕臨破產。我們的國有銀行上市，要不要請那些國際著名的金融審計公司來審計？有了安然破產的教訓，那些金融審計公司還會睜只眼、閉只眼嗎？假若上市部分如實報告應當承擔的不良貸款(并不僅僅是自身發生的不良貸款)那么，還上什么市？

金融改革的重點是建立現代企業制度，加強對國有銀行的監督改革，主要是要改變國有銀行內部的管理機制，提高經營和監管效率。切塊上市并不能促進四大國有銀行內部的體制改革，也無益于明確銀行產權，更談不上促進國有銀行的經營和監管效率。說到底，主張切塊上市的人無非是想通過股市為國有銀行圈些錢。至于說拿到這些錢之后如何料理后事就欠缺考慮了。鐘偉寫了一篇文章，題目是《金融改革絕無陳倉可渡--評“銀行上市年”》。[22]他指出主張銀行上市實際上是“明修棧道，暗渡陳倉”。“對于不思改制的銀行，沒有理由相信它們上市‘圈錢’后會不把錢糟蹋光。”這個評論，一針見血。

與其切塊上市還不如在體制外創建一些符合現代企業制度的新銀行。與其在國有銀行的不良貸款的歸屬問題上糾纏不休，還不如維持國有銀行的現狀，在體制外發展民營銀行。待到民營銀行發展到了一定程度，形成了金融市場上的有效競爭機制，然后再來考慮對國有商業銀行的改造。

4.4股市容量有限，承受不了國有銀行上市

主張國有銀行上市圈錢的人也許忘記了前不久國有股減持的教訓。滬深股市總值占GDP的50%左右。但是，其中三分之二是不能流通的國有股。據說是要為社會保障基金籌款，在市場上拋出一部分國有股。結果，國有股減持導致滬深股市狂跌，最后只好倉促叫停。

現在，老調重彈，國有銀行上市，也打算從股市上撈一把。暫且不說這種做法是否合理，就從中國股市的承受能力來看，這一做法就很不明智。要將國有銀行的資本充足率提高1個百分點，至少需要800億。要使中國四大國有銀行達到所需的資本充足率，至少需要幾千億元。根據中國證監會的統計數字，從1991年至今，上海、深圳股市為上市公司融資總額為7796億元。每年融資金額只有一、二千億元。倘若四大國有商業銀行上市，每個都是大塊頭，一下子吸收巨額資金，還不得把股市壓趴下來？

4.5國有商業銀行上市應當緩行

假若沒有作好準備，倉促將國有商業銀行上市，只有三種可能：

第一，申請上市，但是在審計之后被揭露出來大量不良資產，不符合上市的要求。這些銀行聲名狼藉，偷雞不著反蝕一把米。

第二，在國有銀行上市過程中股市崩潰，和國有股減持一樣，被迫中途叫停。

第三，蒙混過關，上市之后圈了股民的錢，但是由于國有銀行基本上沒有利潤，沒有紅利，說不定在哪個地方出現局部的金融危機，導致民眾信心動搖，最后，國有銀行遭遇風險，同時也拖垮了股市。

國有銀行上市本身就是一個悖論：如果上了市才能成為好銀行，那么上市之前就不是好銀行，而不是好銀行則不應當上市。讓國有銀行迅速上市的主張顛倒了邏輯順序。應當在銀行上市之前提高資本充足率，使得銀行成為一個符合國際標準的穩定的金融機構，然后再討論是否應當上市。

至于說國有銀行上市之后能否給股東帶來利潤？能否建立有效的現代企業制度，實行董事會的有效監督？能否通過上市提高效率，防范金融風險等等，這些問題都不是輕易能夠回答的。有鑒于此，為了金融安全起見，國有銀行上市還是暫緩為妙。

五、如何消化國有商業銀行的不良貸款？

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5.1消化不良貸款的一般途徑

四大國有銀行的不良貸款讓許多金融負責人感到頭痛。有些人試圖盡快解決不良貸款問題，它們提出了四個途徑：

(1)從商業銀行本身的利潤中提取壞帳準備金。

(2)由財政注入資金；

(3)上市；

(4)增發貨幣。

首先，能不能靠銀行本身的利潤來解決不良貸款問題？世界上其他國家的銀行大部分都是要求商業銀行準備專項損失準備金，逐步打消壞帳。

根據中國人民銀行行長戴相龍在2002年1月15日在國務院新聞辦公室記者招待會上的報告，四大國有商業銀行在2001年實現利潤266億元。顯然，這是最近幾年內最好的成績。可是，就是把這些利潤全部投入沖銷銀行不良貸款，還不到不良貸款的1%。國有商業銀行利潤率太低，使得它們缺乏自行消化不良貸款的能力。倘若要求四大商業銀行靠自己的利潤來解決不良貸款問題不知道要多少年。中國對于貸款損失準備金的提取規定和呆帳核銷制度過于嚴格，應當逐步修改。有關銀行所得稅的一些規定也應當調整。

其次，我們在前面已經分析了目前的財政狀況，由于連續多年的財政赤字，要增加發行國債來填補國有商業銀行的不良貸款只是一種不切合實際的幻想。

第三，在世界上有許多銀行或者金融集團都上市了，可是他們的案例卻很難照搬到中國來。外國的上市銀行不少，這些銀行的不良貸款比例有高有低，但有這些上市銀行都有通過壞賬撥備等方式自行消化不良貸款的能力。由于國有商業銀行的不良貸款數額巨大、內部治理結構尚未理順，國有商業銀行上市的條件尚未成熟。

最后，如果試圖開動印鈔機，多發行貨幣來解決銀行不良貸款，這純粹是“飲鳩止渴”。在歷史上已經有不少國家試過了這個辦法，沒有一個不失敗的。

例如，在抗戰勝利以后，中央銀行好不容易建立起來比較穩定的貨幣體系。在1946~1947年期間，大陸的金融狀況不錯。1947年，國民黨軍隊在山東萊蕪戰役中吃了敗仗。要求擴編100個師。沒有錢，就印鈔票。中央銀行官員指出，再印下去，金融體系就要完蛋了。老蔣不予理睬。在他看來，反正是完蛋，還不如賭一把。如果打勝了，也許還有一線希望。國民黨政府大量發行法幣，在征兵的時候，馬上就有錢發，似乎問題解決得很容易。但是，人們馬上就發現，手中的鈔票變得越來越不值錢。惡性通貨膨脹席卷全國。通貨膨脹率高達5位數。以前買一頭牛的錢只能買一個燒餅。金融體系的混亂使得國民黨的后院馬上就起了火，民心喪盡。國民黨在大陸濫發貨幣，顛覆了自己，唯一的好處是當時銀行中的不良貸款也隨著金融體系的崩潰而消失得無影無蹤。好在蔣經國還算有先見之明，他在臺灣保留了不同的幣制系統，切斷了惡性通貨膨脹蔓延的途徑。

5.2治理不良貸款，一動不如一靜

國有銀行的不良貸款是不是不可治愈的癌癥？未必如此。

對付銀行巨額不良貸款的最有效武器就是時間。銀行不良貸款的形成不僅是舊體制遺留下來的問題，也是體制轉換中必然出現的問題。只有制度創新才能從根本上解決大量不良貸款的問題。解決銀行不良貸款絕對不能急于求成。其實，只要操作穩健，國有銀行中的不良貸款并不那么可怕。解決不良貸款的關鍵在于：

(1)千方百計制止國有銀行不良貸款的增長趨勢，不讓不良貸款繼續增加，

(2)維持一定的經濟增長率，

(3)維持一定程度的通貨膨脹率。

通過銀行制度創新來減緩不良貸款的沖擊，通過經濟增長來消滅不良貸款。

舉個例子，假定在未來10年內國內產出總值的真實增長率保持8%，那么在5年后，GDP將增加為目前的136%，10年后增長為當前的200%。

表7不良貸款變化

年份物價水平產出增長GDP不良貸款不良貸款/GDP

1111000002500025.0%

20.921.081080002300021.3%

30.851.171166402116018.1%

40.781.261259711946715.5%

50.721.361360491791013.2%

60.661.471469331647711.2%

70.611.59158687151599.6%

80.561.71171382139468.1%

90.511.85185093128306.9%

100.472.00199900118045.9%

如果國有商業銀行的不良貸款不再增加，或者說不良貸款現有帳面數額不變，假定通貨膨脹率為8%，那么，物價水平上升使得不良貸款所代表的購買力逐年下降。經過5年以后，不良貸款總額就將降低為72%；十年以后降低為47%。盡管不良貸款的帳面數額并沒有變化，但是它占GDP的比率將逐步下降。

假定在基年GDP為10萬億元，銀行不良貸款2.5萬億，占GDP的25%。在維持“雙八”目標的情況下，不良貸款占GDP的比例在5年后從25%下降為13%，10年后下降為6%。這說明，只要能夠維持宏觀經濟的穩定增長，保持一定程度的通貨膨脹率，哪怕是不良貸款高達GDP的25%，也不要緊，過10年以后就好處理了。

在中國的經濟改革史上也曾經有過類似的例子。在1985年，有些人強烈主張要深化改革，消除由于雙軌制所帶來的扭曲，放開價格。在1988年的北戴河會議上提出了一個“價格闖關”的計劃。結果，還沒有來得及闖關，市場價格就象斷了線的風箏，連漲不已。通貨膨脹率很快就超過了24%。最后不得不暫緩價格改革，把許多部門的價格重新控制起來。在當時看來，要放開價格簡直比登天還難。可是，到了1994年，由于國民經濟得到了迅速發展，民營經濟成分在國民經濟的比重日趨上升，市場機制逐步健全，計劃內的經濟比重越來越少，政府控制的計劃價格變得無足輕重了。不知不覺地價格就放開了。有的經濟學家說，當初闖都不敢闖的價格關，結果，用不著闖，混過來了。

闖價格關的教訓告訴我們，在宏觀經濟上，穩定的宏觀環境和長期的經濟增長是最重要的。有些在當前很難處理的事情，只要經濟持續發展，水到渠成，過些時候就好辦了。在處理國有商業銀行的不良貸款問題上，不用著急，千萬不要指望通過銀行上市撈筆錢就能解決問題。

國有商業銀行上市，一動不如一靜。

5.3如何提高國有銀行的資本充足率？

對于銀行的穩健運行來說，資本充足率確實非常重要。要增加銀行資本充足率可以增加分子或者減少分母。增加分子就是注入資金。當然，如果能夠注入資本，應當盡量注入。不過，如果一時有困難的話，為什么不換個角度來考慮問題呢？減少分母同樣可以提高銀行的資本充足率。

減少分母就是逐步降低國有銀行的信貸資金總量。目前中央銀行決定四大國有商業銀行從中小城市中撤出來，將業務集中到中心城市。收縮戰線必然可以提高國有銀行的資本充足率。有人質疑這一決策，認為減少國有銀行在中小城市的金融業務會破壞這些地區的融資渠道。如果單純減少國有銀行的業務自然會造成融資“真空”。但是，為什么非要把所有的金融業務都壓到四大國有銀行頭上呢？如果能夠盡快對內開放金融領域，那么新生的民營銀行(股份制銀行)必然會補充上四大國有銀行撤出后留下來的金融空間。從金融運行機制上來講，民營銀行具有先天的優勢，他們必將更好地為中小城市中眾多的中小企業提供必要的金融服務。因此，開放民營金融不僅對于打通民間融資渠道有著重要意義，對于提高國有商業銀行本身素質，改善資本充足率也有著極為重要的意義。

在中國入世以后，外資銀行正逐步進入國內金融市場。到2002年3月進入中國的外資銀行已經有400多家，其中200多家已經開始營業。雖然外資銀行目前只占有市場份額的2%，亞洲開發銀行北京代表處首席代表布魯斯估計，10年或者15年之后，外資銀行占有的市場份額可能會上升到30%左右。外資銀行肯定會把相當多的優質客戶拉過去。這樣一來，國有商業銀行的信貸資金總量還會下降。如果國有商業銀行的自有資本沒有減少，那么，其資本充足率自然會上升。

綜上所述，當前國有商業銀行的資本充足率雖然比較低，但是，從金融市場的發展態勢來看，這一比例將出現上升趨勢，用不著為此過于擔心。

六、打破金融壟斷，迎接WTO的挑戰

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6.1競爭出效率，競爭促改革

在經濟學中有一條無須證明的公理：競爭出效率。換句話說，壟斷越強的領域競爭力越差。若問當前中國哪一個領域的壟斷性最強？毫無疑問，金融業。自經濟改革以來，從農業開始，服務業、輕工業、制造業，直到通訊業，一個又一個產業的壟斷局面先后被打破了，唯獨金融領域的壟斷局面保留至今。金融領域是經濟改革中最后一個堡壘。金融最敏感，改革也最難。若不然，這塊硬骨頭也不會留到今天。如果說農村改革是中國經濟改革的第一仗，那么，金融體制改革就是決定性的一仗。打完了這一仗，自然還有仗要打，但是，想找一個完整的壟斷領域就不容易了。

為什么不良貸款持續上升，銀行系統的問題層出不窮？為什么喊了那么多年的口號沒有達成預期的效果？無論是債轉股也好，資產管理公司也好，還有當前的銀行上市等等都沒有能夠從根本上解決問題。為什么會出現這個局面，體制失誤的要害就是在金融領域中缺乏有效的競爭環境。壟斷地位使得國有銀行缺乏改革的意愿和動力。沒有遭遇挑戰就必然趨于保守。很清楚，由于壟斷，誰家缺錢也少不了銀行的錢。既然國有銀行的日子還混得下去，就很難指望它們會積極變革。如果沒有促進變革的激勵機制，光靠上級發幾個文件是解決不了問題的。這是體制上的失誤。無論換哪個來主持金融改革，只要維持舊體制就別想從根本上扭轉這個趨勢。只要國有銀行的壟斷局面維持一天，這個困境就會繼續存在一天。

6.2WTO的貢獻

WTO對中國經濟最大的貢獻就是打破壟斷。當外資銀行進入中國金融市場之后，國有銀行將面臨非常嚴峻的挑戰。過去的壟斷再也維持不下去了。吳敬璉在2002年3月“中國產經新聞”舉辦的“加入WTO我國企業新機遇研討會”上說，“我們在進行改革開放，但人都是有惰性的，有時會不愿意改。這是因為改革會改變原有的利益格局，會有痛苦。加入WTO以后，有關協議和規則會對我們限定時間，不改就死定了”。

加入WTO對中國經濟的沖擊是多方面的。其中，很重要的一條就是把我們的金融業置于國際競爭的環境之中，背水一戰。中國的勞動力密集型產品在世界市場上具有很強的競爭能力，這是中國的比較優勢。西方各國也有他們的比較優勢，金融產業就是他們的強項。打開國門以后，中國的勞動力密集型產品將獲得更為廣闊的發展空間，但是，在金融業就會遭遇完全不同的情景。在奧運會上，中國乒乓球隊怕過誰？可是，中國男籃敢向美國隊叫號嗎？客觀差距放在這里，不能視而不見。外資銀行對中國金融業的沖擊有可能導致金融危機。如果經濟活動的心臟和血液循環系統出了毛病，四肢再強壯也沒有用。

目前，我們在金融改革的步驟上已經出現了相當大的混亂。在國內金融改革尚未走上軌道之前，已經許諾在加入世界貿易組織五年之后允許外國銀行在境內經營人民幣業務，享有“國民待遇”，而且還沒有地域限制和行業限制。不知道是什么原因，中國入世后對外開放的速度比原來許諾的還要快。根據入世承諾，中國入世初期只會對金融市場作有限度開放，即在入世后3年內，容許外資設立合資證券行，不過，在中國入世短短數月，已準許外資設立合營證券行。近期花旗及東亞銀行相繼獲發牌照，容許為內地企業及個人提供外幣服務，顯示中國開放金融業的幅度及審批速度較預期為快。

仔細一推敲，問題來了，不要說是中國的老百姓，就是我們的國有銀行都沒有享受這樣的待遇。允許外國人做的事情怎么可以不讓中國人做？國有銀行的金融壟斷早晚保不住，為什么非要等到外資銀行進來沖擊不可？

七、漸進改革與激進改革

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7.1中國經濟改革的成功經驗

如何打破金融業的壟斷局面？中國漸進式改革的經驗已經很好地回答了這個問題。我們在對國有企業進行大手術之前，開放了民營經濟。結果，民營經濟迅速成為我國經濟增長的主要動力。在國民經濟中民營經濟的比重迅速超過了國有部門。民營企業的發展，創造了比較公平的競爭環境，從而也促進了國有企業的改革。在民營經濟發展得比較好的地區，例如浙江、江蘇、廣東等地，那里的國有企業的狀況也要比東北、西北的國有企業好得多。

我們有沒有可能按照同一邏輯，在金融業采取類似的做法，在維持國有銀行基本不變的前提下，開放民營銀行？許多學者很早就開始探討這個問題。不過，金融業好比人體的心臟，不能有片刻故障，不像別的行業，可以放開手來改革。金融改革往往“一抓就死，一放就亂”。改革的難度非常大。

7.2兩種改革方案

加入WTO把我們的金融業置于國際競爭的環境之中，背水一戰。放棄壟斷，引進競爭機制，對于國有銀行來說是一場脫胎換骨的大革命。對于許多金融官員來說更是一個十分痛苦的變革。當前只有兩條路：

第一，在對外開放之前，首先實現對內開放。組建一些民營銀行，讓民營銀行來挑戰國有銀行，逐步打破國有銀行的壟斷局面，通過競爭提高國有銀行的素質。在國內初步具備了競爭環境的情況下，再考慮對外開放，逐步允許外資銀行進入中國的金融市場。

第二，在繼續維持國有銀行對國內金融市場的壟斷的情況下，修修補補。在中國加入WTO的時間表到期之后，允許外資銀行進入國內金融市場。

總之，國有銀行的壟斷特權肯定是保不住了。要不然是我們通過創建民營銀行，主動來打破金融壟斷，要不然等著外資銀行進來，被動地打破壟斷。

第一種辦法是漸進式改革。由于中國目前還沒有真正意義上的民營銀行，就是馬上動手，民營銀行還只不過像剛出生的孩子，規模肯定很小。民營銀行尚需若干年的成長期。在相當長的時間內，規模很小的民營銀行在制度創新上的意義要遠遠大于在實際業務上對國有銀行的挑戰。隨著民營銀行的成長，國有銀行有可能在競爭中完善自身的運行和監管機制。

第二種辦法，最大的好處就是可以拖上一段時間。在這段時間之內，既不用為外資銀行的競爭而擔憂，也不用為民營銀行的挑戰而煩惱。在這兩、三年內，國內的金融市場還是國有銀行的一統江山，各個既得利益集團都不會受到觸動。維持現有的利益分配格局，大家一團和氣。盡管天天把金融改革掛在嘴上，由于沒有比較就沒有鑒別，改多少算多少。反正只要不出大的金融弊案，就有可能平安無事。

實際上，拖延戰術最終將導致非常激進的改革。拖延戰術把中國的金融體制放在非常危險的境地。在未來某一個時刻，國有銀行將突然面對非常強大的競爭對手。外資銀行取得經營人民幣業務的許可之后，將在我國的幾個金融中心城市爭奪優質客戶，爭奪人才。國有銀行根本就不是那些強大的外資銀行的對手。

這種開放程序的混亂只會帶來兩種結局：

第一種，在沒有充分準備的情況下貿然對外開放，在短期內固然可能贏得表面的繁榮，但是距離國有銀行土崩瓦解和金融危機也就不遠了。

第二，在開放之后發現和外資銀行差距太大，不得不自食其言，往回倒退，重新回到對外金融管制的老路上，從而在損傷信譽同時承受商業利益損失。無論是哪一種結果，我們都要付出非常沉重的代價。

拿足球隊來打個比方，如果連輸幾年，大家就喊著要換教練，換個打法試試看。如果一個國有企業連虧幾年，通常也要考慮換個廠長。為什么中國金融業就不一樣呢？由于我們尚未開放金融領域，所以至今還沒有出現金融危機，但是，這并不意味著我們的金融體制就非常穩健，更不意味著開放之后還能穩住局勢。我們暫且不來追究近年來在金融領域中累積下來多少金融風險，在表面的穩定下面隱含著多少不穩定的因素，實際上，沒有能夠抓緊時機，迅速地改革金融體制，提高競爭能力，就是貽誤戰機，就是非常嚴重的失誤。

八、開放民營銀行，深化金融改革

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8.1金融體制產權改革

銀行產權改革在我國的金融業中歷來被視為禁區，最近已經成為公開討論的熱點。在2002年初的一次銀行業研討會上，許多人都明確表示改變銀行體制的根本在于改革產權制度。國有商業銀行等金融機構的改革都應該朝著股份化的方向發展。多年來，銀行嘗試了各種改革，但結果并不理想，一放就亂，一收就死，這正是產權沒有得到改革等原因。

縱觀世界，自從1970年以來，無論是發展中國家還是發達國家，民營銀行的比重都在持續上升。在2001年民營銀行占全球銀行資產的比例已經超過了70%。在世界上只有少數幾個國家的國有銀行還占主導地位，可惜，這些都是一些窮國和處在轉型過程中的國家。在經濟發達的工業國家中，國有銀行所占的比例都低于10%，而且其比重還在持續下降，這個事實是誰都難以否認的。中國在加入WTO之后將進一步融入世界經濟，開放民營銀行是遲早要辦的事情。目前中國的民營企業在國民生產總值中已經超過了國有企業。民營經濟的比重還在繼續上升，早已成為推動中國經濟增長的引擎。既然在別的領域中可以這樣作，為什么在金融領域中就不行呢？

中國民生銀行董事長經叔平日前表示，民營銀行是我國未來間接融資需要大力發展的主體。經叔平說，民營銀行是未來間接融資主體。特別是類似民生銀行這樣以非國有股份為主的股份制商業銀行從根本上解決了體制問題，實現了完全市場化運作，割斷了體制內生成金融風險問題。不斷壯大民營銀行整體規模，不但會引起中國金融格局的變化而形成低風險高效率的良好局面，更有利于緩解結構性矛盾，推動中國產業結構快速升級。劉明康也說，目前，國內銀行最緊迫的事情就是建立真正的公司治理機制。[23]

眾所周知，企業通過股票、債券融資叫做直接融資，通過銀行信貸融資被稱為間接融資。倘若要讓民營銀行成為間接融資的主體，那么就絕對不是按照目前的改革措施所能達成的目標。

改革金融體系的產權結構包括兩個方面：一方面促進國有銀行的股份制改造，另一方面促進民營銀行的誕生與發展。不改變當前的產權結構就不可能建立公平有效的競爭，也就很難擺脫當前的金融困境。要改變國有商業銀行的治理機制，絕對不是上市發行一些股票，招些小股東能辦到的。允許較大的民營企業和外資銀行參股，將有利于建立和健全現代企業治理機制。無論從理論上還是從實踐上，都已經證明了建立現代企業治理機制的前提是產權清晰和市場競爭機制。改革國有銀行的產權恐怕比改革那些國有企業的產權結構還要困難。

國有銀行的產權結構非改不可，但是，這一改革需要外部競爭環境。在現有金融結構下，無論設計什么樣的股份結構，最終都會流于形式，走過場。沒有一個公平的市場競爭機制，絕對不可能憑空建立現代企業治理機制。在5年前曾經在林毅夫和張維迎之間就這個問題發生過一場爭論。這場爭論對于澄清人們的思路起到了非常重要的作用。在浙江、福建、廣東，由于民營經濟發展得很快，市場競爭機制比較健全，那里的國有企業改革進展也相當順利。在東北、西北，由于民營經濟占的比重比較低，市場競爭機制發育不夠，那些地區的國有企業改革舉步維艱，成果不顯著。要真正推動國有商業銀行的改革，就必須要開放民營銀行。

銀行就是銀行，銀行是金融服務的提供者，為什么非要在所有制上作文章呢？所有制歧視是毫無道理的，也是不符合憲法的。如果說專業銀行和一般商業銀行之間有所區別的話，還有些道理。國有銀行更適合完成配合國家財經政策的任務，執行專業銀行的職責。民營銀行適合于為中小企業服務，適合于多變的市場競爭。究竟是民營銀行還是國有銀行哪一個更適合形勢，要看哪種形式更有效率，更能夠疏通金融渠道。當前特別是要看哪種形式更有利于促進中小企業的發展，解決中小企業融資難的問題。據報道，在2002年民營中小企業及個體經營戶的金融供給不足情況有所加劇，致使“地下錢莊”頻頻抬頭。[24]顯然，目前金融改革的重點應當是大力發展民營銀行。

開放民營銀行最重要的意義也許還不在于他們可以為廣大的中小企業提供金融服務，更為重要的是通過民營銀行的制度創新為國有銀行提供一個對立面，加強金融市場的競爭環境，從而促進國有銀行的改革。只有迅速提高金融業整體競爭能力，才有可能討論如何逐步實現對外開放金融的問題。

8.2民營銀行研究的進展

從目前(2002年4月)的情況來看，全面開放民營銀行的條件尚未成熟，但是，經過一年多努力，在有限地區進行民營銀行試點的條件已經基本成熟。討論民營金融試點的時機是否成熟的標準也許應當包括如下幾點：

(1)有沒有足夠的理論支持？是否有指導意義？

(2)有沒有支持試點的外部環境？

(3)有沒有能夠推動試點的研究力量？

(4)會不會出亂子，闖大禍？

首先，經過國內外幾十多名經濟學家的共同努力，《民營銀行二百問》已經完成。[25]盡管這本書還有許多問題值得推敲，無論如何，從理論上來講，開放民營銀行的關鍵問題已經梳理清楚了。

其次，經過幾年的整頓之后，國內金融形勢比較平穩。為民營銀行試點提供了較好的外部環境。中國加入WTO的討論為開放民營銀行做了思想準備。特別是自從2000年7月以來，在各種報紙和雜志上廣泛進行了關于民營銀行的討論使得民眾已經逐步了解了開放民營銀行是大勢所趨。現在開展試點，水到渠成，不會造成嚴重的沖擊和誤解。

第三，在長城金融研究所的努力之下，浙江、蘇南、廣東、西北、東北等五個試點都做了大量的工作。在每個試點的背后都有相當強的研究力量。最關鍵的是學者們得到了共識。有這么多學者和研究機構的監管和幫助，即使馬上就開始民營銀行的試點也不會給中國的金融體制帶來什么了不起的沖擊。只要能夠小心謹慎，穩扎穩打，充分注意到研究的關鍵問題，完全有把握控制住試點的局面，翻不了船。

8.3開放民營銀行的戰略意義

從各種文件和報道來看，為了提高國有銀行的效率和加強金融監管確實采取了不少措施，但是，目前的做法很難達到標本兼治的目的。目前，強調以加強監管來防范金融風暴的沖擊，毫無疑問，這是非常重要的一環。但是，這仍然是治表，沒有解決治本的問題。如果不采取重大改革措施，恐怕金融風險非但不能緩解，反而有可能累積起來，成為心腹大患。面對來自外部的挑戰，后退是沒有出路的。改革的要害就是引進競爭機制，打破壟斷。打破壟斷的首要目標就是要改革現有的國有銀行對金融業的壟斷局面。打破金融壟斷的要害就是首先開放民營銀行。

民營銀行在制度創新上的意義要遠遠大于在實際業務上對國有銀行的挑戰。隨著民營銀行的成長，通過公平的競爭，國有銀行有可能完善自身的運行和監管機制。

開放民營銀行不是一種利益再分配，也不是什么戰術上的權宜之計。只有從加強中國金融業的總體競爭能力這樣戰略高度上來考慮，才能夠認識到開放民營銀行的重大戰略意義，才能夠認識到拖延戰術是何等迂腐荒謬。

有人質疑說，讓民營銀行誕生，難道他們就能夠對付得了那些外資銀行嗎？確實，讓剛剛出生的孩子上拳擊臺實在是有些荒唐。當年，中央軍在日本鬼子的攻擊下節節敗退，有誰看得起八路軍？當八路軍向敵后挺進的時候，不是也有人懷疑，就憑八路軍的那幾支槍還不是去送死？歷史已經證明，只要內部機制好，弱小也會變得強大。就象中國的民營企業一樣，只要民營銀行的機制設計正確就一定會擁有很強的生命力。在和外資銀行的較量中，反倒是民營銀行最容易適應環境，找到外資銀行缺乏競爭力的空間，很快地發展起來。在將來和外資銀行的競爭中，國有銀行才會真正體會到創建民營銀行的重要意義。

開放民營銀行的建議觸動了某些人的切身利益，他們使用各種手段拖延回避。可是，他們有沒有想過，如果連同民營銀行競爭的勇氣都沒有，還有什么資格同強大的外資銀行同臺競技？如果不去研究如何和外資銀行競爭，卻天天在防范民營銀行，如果有人批評說你們“寧贈友邦，不與家奴”，當如何解釋？民營銀行再怎么說也還是中資金融機構，按照學者們研究的結果，只要搞好“準入，監管，退出”三個法規的建設，積極穩妥地推動試點，取得經驗之后再逐步推廣，天下不會大亂。

8.4喚起金融危機意識，促進金融改革

密西根大學的Olson教授說，只有在一個國家遭受極大的沖擊之后，才會真正實行改革。他說的“極大沖擊”指的是外族入侵，政權更替。韓國的例子又一次驗證了這個理論。目前韓國推進了大刀闊斧的金融體制改革。世界銀行的專家頗有感慨地說，如果韓國不遭遇金融危機，恐怕這些改革措施仍然還停留在學者的論壇上。在韓國金融風暴之后，韓國高層金融官員關的關，撤的撤，下獄300多人，從而為金融改革掃清了道路。

無論如何，中國的金融體制早晚是要改革的，不改革，萬一闖了大禍，最終遭殃的是無辜的老百姓。現在我們面對的問題是，能不能在避免金融危機的前提下推進金融改革？拖字訣看來似乎沒有得罪什么人，可是總拖下去，不是一個辦法。拖來拖去，就會貽誤時機，拖垮我們的民族金融業的長城。而另一個方面，如果沒有充分研究和準備就貿然推動國有商業銀行上市等措施，很可能把金融改革引入歧途。

“宜憂而不憂者，國必危”！

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[1]作者衷心感謝長城金融研究所同仁們的大力支持與幫助。感謝湯敏、彭恩澤等人對本文初稿提出的修改意見。文中如有謬誤自然應當由作者負責。

[2]詳見顧海兵、李揚等人在2001年的論文。

[3]參見《經濟日報》，(臺灣)，2002年3月20日。

[4]參見《信報財經新聞》，2002年3月20日。

[5]參見《人民日報》2002年3月18日。

[6]參見2002年1月19日人民日報(海外版)。

[7]參見慧豐，《中港臺金融》研究簡報，2001年1月。

[8]參見鳳凰網，2002年3月6日。

[9]60歲以上的老年人口將從1995年的7600萬上升至2050年的3億。參見世界銀行《中國的養老體制改革》，中國財政經濟出版社，1998年。

[10]參見王燕、徐滇慶、王直、翟凡，“中國養老金隱性債務、轉軌成本”，《經濟研究》2001年第5期，第3頁。

[11]關于養老基金的隱性債務有不同的計算結果，其主要原因是各種計算方式對于經濟增長率、通貨膨脹率、資金回報率等有不同的假設。但是，各種計算的結論幾乎完全一致：養老基金的隱性債務相當嚴重，必須認真對待。

[12]到2001年底，外商直接投資、企業到境外籌集資金以及外債共計6000億美元。國家外匯儲備、金融機構境外凈資產和企業在境外投資共3500億美元。外匯儲備2235億美元。從這些數字可見，中國大陸外債情況并不十分嚴重。特別是外債的機構比較合理，超過70%以上為中長期貸款。不至于對金融體系形成外來的威脅。

[13]在2002年出版的一本新書“中國夢：探索地球上最大的未開發市場”中，作者斯塔維爾研究了中國國有商業銀行的未償還借貸、政府及銀行債券、外債等估計中國可能會面臨巨大的債務危機，總國債可能達到GDP的75%。

[14]中國人民銀行副行長蕭鋼表示，國有銀行改革的三步曲是，第一，轉變為真正意義上的國有獨資公司，第二步，實施股份制改造，第三步，創造條件上市。還有人表示希望國有銀行通過改制盡快整體上市。參見慧豐，《中港臺金融》研究簡報，鳳凰網，2002年3月6日。

[15]在2002年3月24日的中國發展高層論壇上，財政部副部長樓繼偉表示，目前，國有銀行剝離出1.4萬億元不良資產，較樂觀的估計能收回4000億元，損失可能1萬億，若把這1萬億元折算到某一年，國家債務占GDP的比重就會明顯上升。

[16]美國銀行的不良貸款普遍在0.67%以下，歐洲在2%以下。在2001年世界前20家大銀行的不良貸款平均為3.2%。

[17]參見2002年3月6日人民日報(海外版)。

[18]詳情請參閱王君，“中國貸款分類制度改革的經驗和教訓”，《中國經濟論壇》，2001年10月號。

[19]在2001年中央銀行公布的規定中已經把掛帳停息的時間由36個月減少為6個月，準備進一步減少到3個月。對于新出現不良貸款來說劃分標準日趨合理化，但是對于已經出現的不良貸款尚未全面清理。

[20]參見王夢奎等《中國經濟發展的回顧與前瞻》，中國財政經濟出版社，2000年，第157頁。

[21]中國工商銀行副行長李禮輝在2002年2月在香港指出，商業銀行在消化不良貸款方面難度很大。李禮輝表示，希望在數年內能將其不良貸款比率由高于16%降至10%以下，以便為將來的上市創造條件。而在此之前，工行三年內都不會考慮上市問題。

[22]參見《中評網》，www.china-，鐘偉主頁。

[23]參見《人民日報》，2002年1月23日。

[24]參見《中港臺金融》研究簡報，2002年1月。

[25]參見徐滇慶主編《金融改革，路在何方，民營銀行200問》，北京大學出版社，2002年。

本文關鍵詞：金融金融改革當務之急