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對(duì)于正在發(fā)生的美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)爆發(fā)的原因,學(xué)者大多從發(fā)生的背景、過(guò)程及傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了分析。其實(shí),金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的缺陷,同本次金融危機(jī)之間有著密切的聯(lián)系。

一、問(wèn)題的提出:金融危機(jī)背景下對(duì)金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的質(zhì)疑

自2007年次貸危機(jī)爆發(fā)后,有人認(rèn)為,會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的規(guī)定放大了金融危機(jī)。因?yàn)樵诿绹?guó)爆發(fā)次貸危機(jī)后,金融機(jī)構(gòu)持有的相關(guān)金融資產(chǎn)市值大幅下滑,不得不對(duì)其計(jì)提大規(guī)模減值損失,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)喪失信心,進(jìn)而出現(xiàn)對(duì)其金融資產(chǎn)恐慌性拋售。

金融機(jī)構(gòu)陷入了交易價(jià)格下跌———提取準(zhǔn)備、核減權(quán)益———恐慌性拋售———價(jià)格進(jìn)一步下跌———必須繼續(xù)加大準(zhǔn)備計(jì)提和繼續(xù)核減權(quán)益的惡性循環(huán)。金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量在危機(jī)中造成了順周期效應(yīng),即市場(chǎng)高漲時(shí),由于交易價(jià)格高,容易造成相關(guān)金融資產(chǎn)價(jià)值的高估;市場(chǎng)低落時(shí),由于交易價(jià)格低,往往造成相關(guān)金融資產(chǎn)價(jià)值的低估。

(一)有關(guān)公允價(jià)值的定義

各會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)對(duì)公允價(jià)值的定義不盡相同。2006年9月19日,美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)了《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第157號(hào)———公允價(jià)值計(jì)量》,將公允價(jià)值定義為“在報(bào)告主體交易的市場(chǎng)上市場(chǎng)參與者之間的有序交易中,為某項(xiàng)資產(chǎn)所能接受的價(jià)格或?yàn)檗D(zhuǎn)移債務(wù)所支付的價(jià)格?！薄秶?guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》認(rèn)為,公允價(jià)值是指:“在公平交易中,熟悉情況的當(dāng)事人自愿據(jù)以進(jìn)行資產(chǎn)交換或負(fù)債清償?shù)慕痤~。”我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的定義與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則相似,只是作了“在公平交易中,交易雙方應(yīng)當(dāng)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè),不打算或需要進(jìn)行清算、重大縮減經(jīng)營(yíng)規(guī)模,或在不利條件下進(jìn)行交易”的補(bǔ)充。

(二)目前對(duì)金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的壓力

在全球金融危機(jī)的特殊背景下,目前對(duì)金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的壓力,主要集中在計(jì)量方式、表內(nèi)外項(xiàng)目的確認(rèn)和計(jì)量、以及信息披露等方面,其中最重要的是金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量方式。公眾質(zhì)疑的焦點(diǎn)并非公允價(jià)值計(jì)量方式本身,而在于產(chǎn)生公允價(jià)值的過(guò)程,尤其在不活躍、或者無(wú)秩序的流動(dòng)性匱乏的市場(chǎng)上。流動(dòng)性簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),就是指資產(chǎn)或者金融工具可適時(shí)交易變現(xiàn)的能力。這一含義包含兩層意思:一是可交易性;二是交易變現(xiàn)的能力。美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第157條款規(guī)定的公允價(jià)值計(jì)量,主要建立在市場(chǎng)活躍而有秩序的基礎(chǔ)上。

而2007年美國(guó)次債危機(jī)的爆發(fā),引發(fā)流動(dòng)性收縮,進(jìn)而殃及全球金融市場(chǎng)。其危害性體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:首先是對(duì)金融本身的發(fā)展帶來(lái)阻礙和擾亂的后果,比如金融體系本身會(huì)在危機(jī)中遭到破壞,金融創(chuàng)新也會(huì)被監(jiān)管部門更嚴(yán)格的抑制等。第二是打亂經(jīng)濟(jì)秩序并引起財(cái)富縮水效應(yīng)和再分配效應(yīng),在這種壞的局勢(shì)中某些金融資產(chǎn)會(huì)消失,其財(cái)富所有者受到損失。第三,對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重阻礙,在短時(shí)期內(nèi)難以恢復(fù),甚至引起經(jīng)濟(jì)的倒退。在金融危機(jī)面前,很多金融機(jī)構(gòu)會(huì)為了盡快變現(xiàn)財(cái)產(chǎn),在無(wú)秩序的市場(chǎng)上甩賣產(chǎn)品,出現(xiàn)”流動(dòng)性黑洞”,如果再用市場(chǎng)價(jià)值來(lái)作為賬面資產(chǎn)的計(jì)價(jià)方式,就會(huì)產(chǎn)生不公允的情況。

在各種壓力下,國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)(IASB)出臺(tái)新規(guī):會(huì)計(jì)主體可自2008年7月1日起,以成本計(jì)價(jià)代替以公允價(jià)值計(jì)價(jià),來(lái)計(jì)算非衍生金融工具(例如股票和債券)的資產(chǎn)價(jià)值。根據(jù)這一決定,銀行等金融機(jī)構(gòu)將不必再按當(dāng)前市值記錄資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)價(jià)值,同時(shí)允許金融機(jī)構(gòu)將違約風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)對(duì)其資本進(jìn)行估值,從而避免資產(chǎn)價(jià)值在市場(chǎng)動(dòng)蕩中被過(guò)于低估。2008年9月,美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已提出暫停金融機(jī)構(gòu)采用“按市計(jì)價(jià)”準(zhǔn)則。歐洲議會(huì)和歐盟成員國(guó)政府決定修改歐盟現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中有關(guān)按市值計(jì)算資產(chǎn)價(jià)值的規(guī)定,來(lái)幫助金融機(jī)構(gòu)更好地應(yīng)對(duì)當(dāng)前的金融危機(jī)。

二、金融危機(jī)背景下金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量屬性的缺陷

由2007年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)與金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量確實(shí)有一定關(guān)系。如何看待金融資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的公允價(jià)值,是MarkettoMarke,t還是MarkettoAssets,這造成了發(fā)生危機(jī)的潛在可能性。同時(shí),由于會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值實(shí)際上是統(tǒng)計(jì)學(xué)中的點(diǎn)估計(jì),點(diǎn)估計(jì)既不能夠說(shuō)明估計(jì)的準(zhǔn)確度,也不能說(shuō)明估計(jì)的精確度,而只是對(duì)價(jià)值做出的概括性說(shuō)明,用以代表價(jià)值的一般水平,它能反映變量值的集中趨勢(shì),而變量值之間還有差異的一面,即離中趨勢(shì)。這是許多人士抱怨公允價(jià)值“不公允”的根源之一。

(一)金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的運(yùn)用規(guī)則

根據(jù)我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)———金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第五十一條的規(guī)定,存在活躍市場(chǎng)的金融資產(chǎn),活躍市場(chǎng)中的報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)用于確定其公允價(jià)值。活躍市場(chǎng)中的報(bào)價(jià)是指易于定期從交易所、經(jīng)紀(jì)商、行業(yè)協(xié)會(huì)、定價(jià)服務(wù)機(jī)構(gòu)等獲得的價(jià)格,且代表了在公平交易中實(shí)際發(fā)生的市場(chǎng)交易的價(jià)格。

1、在活躍市場(chǎng)上,企業(yè)已持有的金融資產(chǎn)的報(bào)價(jià),應(yīng)當(dāng)是現(xiàn)行出價(jià);企業(yè)擬購(gòu)入的金融資產(chǎn)的報(bào)價(jià),應(yīng)當(dāng)是現(xiàn)行要價(jià)。

2、企業(yè)持有可抵銷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)時(shí),可采用市場(chǎng)中間價(jià)確定可抵銷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)頭寸的公允價(jià)值;同時(shí),用出價(jià)或要價(jià)作為確定凈敞口的公允價(jià)值。

3、金融資產(chǎn)沒(méi)有現(xiàn)行出價(jià)或要價(jià),但最近交易日后經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒(méi)有發(fā)生重大變化的,企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用最近交易的市場(chǎng)報(bào)價(jià)確定該金融資產(chǎn)的公允價(jià)值。

最近交易日后經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了重大變化時(shí),企業(yè)應(yīng)當(dāng)參考類似金融資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格或利率,調(diào)整最近交易的市場(chǎng)報(bào)價(jià),以確定該金融資產(chǎn)的公允價(jià)值。

企業(yè)有足夠的證據(jù)表明最近交易的市場(chǎng)報(bào)價(jià)不是公允價(jià)值的,應(yīng)當(dāng)對(duì)最近交易的市場(chǎng)報(bào)價(jià)作出適當(dāng)調(diào)整,以確定該金融資產(chǎn)的公允價(jià)值。

(二)金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量在非流動(dòng)市場(chǎng)中運(yùn)用存在的問(wèn)題

按照美國(guó)證券監(jiān)管規(guī)定,金融機(jī)構(gòu)所持有的大量次級(jí)債金融產(chǎn)品及其他較低等級(jí)的住房抵押貸款金融產(chǎn)品,每天應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)值來(lái)確定其資產(chǎn)負(fù)債表上相關(guān)資產(chǎn)的賬面價(jià)值。次貸危機(jī)發(fā)生后,由于次級(jí)抵押貸款違約率上升,造成次級(jí)債金融產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)和市場(chǎng)價(jià)值直線下降,從而使得這些公司持有的次級(jí)債證券化產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值迅速下跌。如果無(wú)法將債券繼續(xù)銷售給投資者,而不得不把這些債券留在它們的資產(chǎn)負(fù)債表上,那么,或者它們將可能出現(xiàn)資金短缺,或者巨額資產(chǎn)減記將嚴(yán)重侵蝕這些公司的資本金。在這種情況下,一旦沒(méi)有及時(shí)注資來(lái)補(bǔ)充資本金,這些公司很快就將陷入資不抵債的困境。

公允價(jià)值計(jì)量的運(yùn)用存在問(wèn)題,尤其是在出現(xiàn)“流動(dòng)性黑洞”的非流動(dòng)市場(chǎng)上,金融資產(chǎn)被大量拋售,整個(gè)市場(chǎng)只有賣方?jīng)]有買方,被拋售資產(chǎn)的價(jià)格急劇下跌與賣盤持續(xù)增加并存,金融資產(chǎn)價(jià)格嚴(yán)重背離其內(nèi)在價(jià)值。比如顯著提高現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的新型抵押貸款的性質(zhì)和數(shù)量發(fā)生了變化時(shí),按照公允價(jià)值計(jì)量,流動(dòng)性的缺失會(huì)引起表面上資本充足率良好的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題。在當(dāng)前金融危機(jī)背景下,市場(chǎng)嚴(yán)重缺乏流動(dòng)性,會(huì)計(jì)準(zhǔn)則卻要求各金融機(jī)構(gòu)須將抵押貸款支持債券按市值計(jì)價(jià),從而導(dǎo)致重大損失。而金融機(jī)構(gòu)則認(rèn)為,由于住房等實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格下跌的勢(shì)頭終將扭轉(zhuǎn),因而,這些損失只是暫時(shí)的,應(yīng)根據(jù)對(duì)相關(guān)債券長(zhǎng)期價(jià)格的內(nèi)部估計(jì)來(lái)定價(jià),而不應(yīng)依照動(dòng)蕩市場(chǎng)下的價(jià)格。如果金融機(jī)構(gòu)不必按市值給其資產(chǎn)定價(jià),金融危機(jī)就會(huì)消退。公允價(jià)值計(jì)量的使用低估了在非流動(dòng)市場(chǎng)上證券的真正價(jià)值,夸大了損失程度。

三、金融危機(jī)背景下,對(duì)我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的改進(jìn)建議

對(duì)于在當(dāng)前金融危機(jī)中受到越來(lái)越多壓力的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,特別是公允價(jià)值計(jì)量導(dǎo)致的金融資產(chǎn)減計(jì)問(wèn)題,筆者認(rèn)為,金融危機(jī)并不是由金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量引起的。公允價(jià)值計(jì)量及時(shí)反映了資產(chǎn)的狀況,隨著時(shí)間推移產(chǎn)生的金融資產(chǎn)減值并不能說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)錯(cuò)誤的估計(jì)了當(dāng)時(shí)資產(chǎn)的價(jià)值。因而,即使是價(jià)值的下降,也應(yīng)進(jìn)行真實(shí)可靠的會(huì)計(jì)記錄和充分有效的披露。公允價(jià)值計(jì)量提供了一個(gè)時(shí)間性的價(jià)值,若沒(méi)有此價(jià)值則可能導(dǎo)致投資者等財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的決策失誤。

但在金融危機(jī)的背景下,金融資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量確實(shí)對(duì)市場(chǎng)信心和市場(chǎng)秩序產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響,不利于金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。因而,在金融危機(jī)背景下會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量應(yīng)當(dāng)予以改進(jìn):

(一)增強(qiáng)披露公允價(jià)值變動(dòng)信息的相關(guān)性

相關(guān)金融機(jī)構(gòu)反對(duì)金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的一個(gè)重要原因是“將導(dǎo)致收益的易變性”,而企業(yè)管理層需要追求收益的平穩(wěn)性(或者穩(wěn)定性),因此對(duì)超出管理層控制范圍的因素(如市場(chǎng)因素)引起的收益變動(dòng)不應(yīng)進(jìn)行報(bào)告。因此,區(qū)分由市場(chǎng)因素變動(dòng)引起的未實(shí)現(xiàn)利得與損失、已實(shí)現(xiàn)利得與損失和由信用風(fēng)險(xiǎn)、合同約定的未來(lái)現(xiàn)金流量變動(dòng)引起的未實(shí)現(xiàn)利得與損失便非常重要。當(dāng)然,也應(yīng)防止“人為的波動(dòng)”或“人為的穩(wěn)定”對(duì)投資者可能產(chǎn)生的重要影響。

(二)擴(kuò)大允許企業(yè)擁有公允價(jià)值選擇權(quán)的適用范圍

會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中,以公允價(jià)值計(jì)量和以攤余成本計(jì)量這種混合的計(jì)量屬性往往使企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告表現(xiàn)出遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的波動(dòng)性。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許企業(yè)擁有公允價(jià)值選擇權(quán),其目的正在于減輕企業(yè)財(cái)務(wù)信息的波動(dòng)性,同時(shí)又豁免了企業(yè)為實(shí)施套期會(huì)計(jì)方法而必須準(zhǔn)備的各種文檔。

而我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則22號(hào)《金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第19條規(guī)定“企業(yè)在初始確認(rèn)時(shí)將某金融資產(chǎn)劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)人當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)后,不能重分類為其他類金融資產(chǎn)”。該條款同時(shí)指出:(1)企業(yè)僅能在初始確認(rèn)時(shí)使用公允價(jià)值選擇權(quán);(2)一旦應(yīng)用公允價(jià)值選擇權(quán),就是不可取消的。我國(guó)金融工具確認(rèn)和計(jì)量準(zhǔn)則還規(guī)定了企業(yè)在初始確認(rèn)時(shí)將某金融資產(chǎn)劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)后,不能重分類為其他類金融資產(chǎn)。

但在金融危機(jī)的背景下,市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性,市場(chǎng)價(jià)格不能真正反映金融資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。因而,我國(guó)應(yīng)擴(kuò)大允許企業(yè)擁有公允價(jià)值選擇權(quán)的適用范圍,在對(duì)金融資產(chǎn)初始初始分類后,可以允許金融機(jī)構(gòu)在非常時(shí)期把非衍生金融工具調(diào)離財(cái)務(wù)報(bào)表中的買賣類別,將以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)重分類為按攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn),以區(qū)分由市場(chǎng)因素變動(dòng)引起的未實(shí)現(xiàn)利得與損失。

同時(shí)要求企業(yè)管理層書面聲明企業(yè)對(duì)相關(guān)金融資產(chǎn)的重分類的原因及對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響,并按相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求進(jìn)行充分披露。這樣可防止相關(guān)金融資產(chǎn)價(jià)值因隨市價(jià)調(diào)整而導(dǎo)致盈利更大幅度的波動(dòng),也有助于加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的資本充足率,改善企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理,增強(qiáng)市場(chǎng)信心,穩(wěn)定市場(chǎng),避免金融危機(jī)的進(jìn)一步惡化。

(三)擴(kuò)大企業(yè)運(yùn)用估值技術(shù)確定金融資產(chǎn)公允價(jià)值的自主權(quán),完善估值技術(shù)實(shí)施細(xì)則

當(dāng)市場(chǎng)信息不可獲得時(shí),估計(jì)金融工具的公允價(jià)值存在困難與不確定性。確定公允價(jià)值經(jīng)常依賴于評(píng)估師與其他非會(huì)計(jì)領(lǐng)域的專家的工作,在有些情形中,還要求編報(bào)者與審計(jì)師進(jìn)行判斷。因此,我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)擴(kuò)大允許企業(yè)運(yùn)用估值技術(shù)確定金融資產(chǎn)公允價(jià)值的自主權(quán),完善估值技術(shù)實(shí)施細(xì)則,以更真實(shí)的反映金融資產(chǎn)的公允價(jià)值,更好的應(yīng)對(duì)當(dāng)前金融危機(jī)。

當(dāng)然,企業(yè)應(yīng)嘗試不斷改進(jìn)和披露非流動(dòng)市場(chǎng)中的項(xiàng)目估值技術(shù),并將證券化和可變實(shí)體包含在資產(chǎn)負(fù)債表中。同時(shí),應(yīng)當(dāng)完善公司信息披露的透明度,針對(duì)披露范圍和敏感性進(jìn)行額外披露,尤其是在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),更應(yīng)嚴(yán)格和具體的披露潛在風(fēng)險(xiǎn)。