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摘要：作為資本市場重要組成部分的證券公司，參與風險投資的外部環境已逐漸成熟，應抓住機遇，利用自身優勢，循序漸進地在國家創新體系的建立中有所作為，參與風險投資，有助于證券公司投行業務的延伸，并為之提供新的利潤增長點。

關鍵詞：風險投資；券商；資本市場

（一）大勢所趨：我國券商應積極參與風險投資業務

1.作為資本市場重要組成部分的證券公司，應在國家創新體系的建立中有所作為。為促進我國高科技產業的發展，中央要求推進國家創新體系的建設，風險投資體系是其中的重要一環。證券公司在長期的資本市場運作中，與金融機構、企業、政府部門建立了廣泛的聯系，在企業管理、項目融資、收購兼并、發行上市、公司治理等方面積累了豐富的經驗，如參與風險投資業務運作，將有助于彌補中小型高科技企業的不足，為國家創新體系提供良好的微觀基礎。

2.參與風險投資業務的外部環境已逐漸成熟。我國創業板正在積極籌備中，一旦推出將極大地改善風險投資業務的運作條件。自1999年全國科技大會做出設立創業板的部署后，中國證監會會同業界各方面積極行動，有關設立創業板的文件已五易其稿，深交所的技術準備工作也已基本就緒。因此作為資本市場對高科技產業最重要的支持方式之一的創業板，其推出應只是時間問題。待創業板推出后，風險投資機構通過IP0（首次公開發行）方式將獲得豐厚的利潤，風險投資有了最理想的退出通道，從而為證券公司參與風險投資業務掃清了障礙。

3.參與風險投資業務，有助于證券公司投行業務的延伸。現資銀行的業務框架包括證券承銷、收購兼并、項目融資、財務顧問、發行上市、公司理財及投資咨詢等方面，國外著名的投資銀行在不同的業務領域具有各自鮮明的經營特色，這些投資銀行在擴大經營范圍、增強服務能力的同時，也出售部分非核心資產，使主業更加突出。如美林集團擅長并購，其并購部門利潤率超過50%，摩根斯坦利在證券承銷與信貸業務領域保持領先地位。而目前我國券商的投行業務主要以發行承銷為主，投行業務的單一化局面使競爭集中于新股承銷上，各公司展開了異常激烈的市場競爭。根據近10年來的統計，從新股的承銷家數和承銷金額來看集中度相當高，前5名券商平均占據了近50%的市場份額，而前20名券商的市場占有率更是超過了80%，這就意味著前20名以外的券商很難在此領域占有一席之地，根據發達國家證券市場發展經驗來看，這種集中度有進一步提高的趨勢。而且隨著股票發行制度的變革及發行方式的創新，券商從事承銷業務面臨的風險也越來越大，在股票發行定價上由發行人與主承銷商協商且根據市場實際供求狀況確定，激烈的市場競爭勢必抬高股票的發行價格從而使券商的包銷風險大大增加。參與風險投資業務不僅增加了券商與企業合作的機會，而且使券商的投行業務得到了有效延伸。在風險投資機構籌集資本、選擇項目、培育風險企業、資本撤出的經營過程中，券商可以為其提供收購兼并、項目融資、財務顧問、發行上市等服務，使券商的投行業務范圍日趨全面，較好地改變目前范圍單一、過度競爭的局面。

4.參與風險投資業務，能為券商提供新的利潤增長點。承銷、經紀和自營作為我國券商傳統的三大支柱業務，構成了券商最主要的收入來源。隨著證券市場競爭的日趨激烈，承銷與經紀業務已步入了微利時代，而證券市場的波動又使自營業務收入具有較大的不確定性，僅依賴傳統的業務收入，券商生存將難以維計。因此盡快拓展業務范圍、發掘新的利潤增長點，成為我國券商面臨的當務之急。從國外風險投資業務發展情況看，券商參與風險投資業務的規模正在逐漸擴大，從中也獲得了可觀的收益。從長期統計數據看，風險投資業務的收益率平均可在20%至30%左右，有望成為券商新的利潤增長點。

5.證券公司在風險投資業務領域較其他機構具有明顯優勢。與普通企業、機構不同，證券公司在長期的資本市場運作中，與大量上市公司、金融機構及社會各界建立了廣泛的聯系，擁有高效的融資渠道；在從事投行業務的過程中，在收購兼并、發行上市、公司治理、財務顧問、行業研究等方面積累了豐富的經驗。同時證券公司還擁有高素質、門類齊全的專業人才隊伍，為風險投資業務的發展打下了較好的人才基礎，因此，證券公司參與風險投資企業運作具有得天獨厚的優勢，更容易獲得成功。以美林證券投資公司為例，其在1982年10月間募集美林創業投資基金，總額6000萬美元，其中最小投資單位5000美元，到了1987年3月，每投資單位收益率高達2550美元，投資者獲得了豐厚的回報。

（二）循序漸進：證券公司參與風險投資業務方式選擇

筆者認為，由于我國風險投資業務尚處起步階段，與之配套的政策法規和社會信用基礎并不完善，因此，證券公司應本著“控制風險、循序漸進、由淺入深、逐步擴大”的原則，按照欲介入的規模和深度，通過以下五種方式參與風險投資業務：

1.向風險投資機構和被投資企業提供服務

對初步涉足風險投資業務領域的證券公司而言，為降低經營風險，可不直接出資而采用財務顧問方式，為風險投資機構和被投資企業提供投融資、咨詢、管理服務。風險投資業務的運作流程主要包括四個階段：融資、投資、參與管理、退出。在每個階段，證券公司都可以發揮自身優勢為風險投資業務提供服務，借以拓展自身業務范圍、增加業務收入。

（1）融資階段：如前所述，這個時期證券公司可利用廣泛的融資渠道，為風險投資機構提供投融資服務，并收取相應的傭金。

（2）投資階段：風險投資機構對高科技創業企業的投資，是決定風險投資業務運作成敗的關鍵一環。在這個階段，證券公司可利用自身較豐富的經驗和較強的行業企業研究力量，協助風險投資機構發現識別有潛力的投資機會，并依照國際慣例對被投資項目進行投資回報評估、技術評估、市場評估、風險評估、管理評估、投資計劃評估、撤出計劃評估及價值評估，參與與被投資企業的談判。