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船舶投資風(fēng)險漸大的主要表現(xiàn)是:船價總體水平上漲，投資領(lǐng)域逐漸擴大;國際資金市場上利率和匯率經(jīng)常發(fā)生大幅度變化;因為大量資金涌向航運業(yè)，船舶運力長期處于過剩狀態(tài)，航運企業(yè)之間競爭激烈;運費和租金水平隨航運市場供給關(guān)系的變化而大起大落，燃油價格也隨石油供給狀況經(jīng)常變動。

1船舶投資風(fēng)險分析方法

船舶投資風(fēng)險分析的主要內(nèi)容是:確定投資風(fēng)險存在的范圍，確定隨機參數(shù)的變化范圍，以及確定評價指標(biāo)的變化范圍和可能性。風(fēng)險分析方法必須滿足投資的具體情況。沒有一種方法適用于所有的風(fēng)險分析。就船舶投資來說，廣義的風(fēng)險分析方法包括敏感性分析方法、盈虧平衡分析方法、概率分析方法。但狹義的風(fēng)險分析方法則僅指近年來才得到應(yīng)用的概率分析方法，普遍認(rèn)為它比傳統(tǒng)的敏感性分析方法及盈虧平衡分析方法更加全面、科學(xué)和準(zhǔn)確。概率分析方法是通過計算、分析投資效果指標(biāo)的概率分布和數(shù)字特征值來定量測定項目風(fēng)險的大小，為投資決策者提供重要依據(jù)的風(fēng)險分析方法。由于投資項目結(jié)果的不確定性，可以把項目的評價指標(biāo)值看成一個隨機變量。它的變化規(guī)律取決于輸入變量的分布特征，并可用期望值與標(biāo)準(zhǔn)差對它進行描述。可以用評價指標(biāo)各種可能取得的概率分布來評價項目的風(fēng)險程度。平緩的分布表示偏離期望值的可能性大，具有較大的風(fēng)險。在船舶投資決策風(fēng)險分析中常用的是概率分析法的決策樹法和蒙特卡洛法。

1．1決策樹法

決策樹法又叫概率樹法，它是根據(jù)給出的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)及其概率，用決策樹圖列出現(xiàn)金流量序列，并用無風(fēng)險折現(xiàn)率和概率乘法公式求出每一現(xiàn)金流量序列的凈現(xiàn)值及其概率，最后求出凈現(xiàn)值的期望值和凈現(xiàn)值小于零的累積概率及標(biāo)準(zhǔn)差，從而估算出項目風(fēng)險的大小。

1．2蒙特卡洛法

由于船舶投資項目具有投資大、難度大、風(fēng)險大等特點，而且由于項目的周期都比較長，在其周期內(nèi)利率、市場等因素都在不斷變化。因此，對這些隨機因素的影響以及項目的風(fēng)險作出估算都是很困難的。蒙特卡洛法為此提供了有力的工具，它通過對每一組隨機變量進行抽樣，并代入有關(guān)的投資效果指標(biāo)計算模型中來確定該投資效果指標(biāo)的數(shù)值，并按同樣的方法大量地進行多次重復(fù)抽樣，得到一批表示投資效果指標(biāo)的數(shù)值，由此求得它的數(shù)學(xué)期望值和標(biāo)準(zhǔn)差，從而可對項目風(fēng)險進行分析。蒙特卡洛法可看成是對實際可能發(fā)生情況的模擬。我們對未來的情況不能確定，但只要知道各輸入變量按一定的概率分布取值，就可以用一個隨機數(shù)發(fā)生器來產(chǎn)生具有相同概率的數(shù)值，賦值給各輸入變量，計算出各輸出變量。這就對應(yīng)于實際上可能發(fā)生的一種情況的一次試驗。如此反復(fù)試驗，例如試驗k次，便可得出k個結(jié)果，由這k組數(shù)據(jù)便可求出輸出量的概率分布及數(shù)字特征，并確定其風(fēng)險度。輸出變量的概率分布函數(shù)是隨著k的大小而變化的，k越大，則這個分布越接近于真實的分布。試驗證明，k選為50～300次，輸出的分布函數(shù)就基本上收斂了。應(yīng)用蒙特卡洛法進行風(fēng)險估計的前提是已知各自變量的概率分布。關(guān)于自變量概率分布的確定，一種方法是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)求得;另一種方法是根據(jù)專家意見確定。兩者可以相互補充、修正。下面對影響船舶投資效果指標(biāo)的自變量的概率分布作一簡要分析。

首先來看貨源量。貨源預(yù)測的主要目的是為方案設(shè)計服務(wù)，即主要影響決策變量的選取，但在具體的方案下，貨源是否充足對船舶投資效果指標(biāo)仍然有著舉足輕重的影響。貨源量并不直接出現(xiàn)在船舶投資效果指標(biāo)的計算公式中，但會影響船舶的載重量利用率，從而影響收入。盡管市場貨源的波動較大。但船舶載重量利用率相對要穩(wěn)定一些，特別當(dāng)航線、船型方案已定的情況下，載重量利用率呈正態(tài)分布，且標(biāo)準(zhǔn)差較小。運價高低直接影響船舶的營運收入。運價的波動與市場的供求狀況有著密切的聯(lián)系。從長期來看，運價的波動與世界經(jīng)濟的波動一樣具有周期性和不斷增長的趨勢。運價主要通過歷史資料，運用各種預(yù)測方法來估計。一般來說，近期的估計較為正確，遠(yuǎn)期的預(yù)測誤差較大。所以，在對預(yù)測值(作為期望值)作概率分布分析時，雖然仍可用正態(tài)分布函數(shù)，但標(biāo)準(zhǔn)差將隨著時間的推遲而變大。油價、工資、港口使費及貨物裝卸費等直接影響船舶的營運成本，除油價的波動幅度較大外，其他幾項基本上都呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢，上升的幅度和經(jīng)濟增長幅度有關(guān)。類似于經(jīng)濟增長用增長率來描述一樣，其上升可用年增長率表示，并將年增長率看成隨機變量，進而假定服從正態(tài)分布，數(shù)學(xué)期望值即為其預(yù)測值，而標(biāo)準(zhǔn)差同樣將隨時間的增加而增加。折現(xiàn)率通常可參考同期貸款利率，并考慮航運業(yè)的高風(fēng)險性加上某個百分點的人為確定因素。由于貸款利率有波動，所以折現(xiàn)率也應(yīng)作為隨機變量來分析，其分布規(guī)律可用專家調(diào)查法確定。值得注意的是，折現(xiàn)率的敏感度較高，也即折現(xiàn)率的稍微變動可導(dǎo)致船舶投資效果指標(biāo)的較大變化，通常作為敏感性分析的重要對象。船價作為投資額不僅影響船舶投資效果指標(biāo)，而且，以后的船價波動對當(dāng)時投資的有效性也有影響。若船價上漲，則當(dāng)時的獲利性能就好，反之，就不理想。作為投資額的船價容易確定，而以后的船價波動就不易掌握，須通過專家調(diào)查法及歷史資料分析確定。日后的船價漲跌可通過在投資效果指標(biāo)的計算中增加投資機會收益或投資機會成本來對投資效果產(chǎn)生影響。在分析了各個自變量的概率分布后，還要考慮各個自變量之間的相互影響。完全忽視這種關(guān)聯(lián)影響有可能得出錯誤的風(fēng)險估計。這種關(guān)聯(lián)影響的存在是顯而易見的。如運價和船價，當(dāng)運價高漲時，船價必然上揚，若將運價和船價作為兩個獨立的隨機變量并按某種分布取樣來分析船舶投資效果指標(biāo)的變化規(guī)律(概率分布)，則會導(dǎo)致風(fēng)險估計過高。為了避免由此產(chǎn)生錯誤的結(jié)論，可用赫爾茲建議的條件采樣法:首先確定某一個獨立變量的概率分布，然后再確定非獨立變量的條件概率分布數(shù)字序列，每一個序列都與獨立變量的某一數(shù)值相對應(yīng)。在一模擬周期內(nèi)，先用隨機數(shù)發(fā)生器按獨立變量的概率分布函數(shù)產(chǎn)生獨立變量的某一個數(shù)值，再確定非獨立變量的相應(yīng)序列，根據(jù)此序列的概率分布再產(chǎn)生非獨立變量的隨機數(shù)值。在確定了各個自變量的概率分布或條件概率分布后，就可設(shè)計蒙特卡洛法計算程序進行船舶投資風(fēng)險估計了。

2船舶投資風(fēng)險的處理

2．1風(fēng)險自留

風(fēng)險自留是指企業(yè)以自身的財力來負(fù)擔(dān)可能的風(fēng)險損失。包括自我承擔(dān)風(fēng)險和自保風(fēng)險。航運企業(yè)有時明知有風(fēng)險，但若采用某種預(yù)防或轉(zhuǎn)移措施，其費用會大于承擔(dān)風(fēng)險所需的費用，或者對于估計到某種風(fēng)險發(fā)生時可能造成的損失，企業(yè)有能力自行承擔(dān)，這時船舶所有人會主動自留風(fēng)險;另外，對于不可轉(zhuǎn)移或不能防止，以及因預(yù)測不準(zhǔn)、判斷失誤而沒有預(yù)知風(fēng)險的存在所造成的損失，船東要被動地自留風(fēng)險。對于那些損失額較小的風(fēng)險，宜采取自我承擔(dān)的方式，風(fēng)險發(fā)生時直接計入成本。而對于較大的風(fēng)險，只能采取自保的方式，因為萬一風(fēng)險發(fā)生而將損失直接攤?cè)氤杀荆瑫δ骋荒甑慕?jīng)營效果產(chǎn)生太大的影響。

2．2風(fēng)險轉(zhuǎn)移

風(fēng)險轉(zhuǎn)移是指企業(yè)以某種方式將風(fēng)險損失轉(zhuǎn)給他人承擔(dān)。對任何企業(yè)來說，其自留風(fēng)險的能力總是有限的。有些風(fēng)險常常帶來災(zāi)難性的損失，以企業(yè)自身的財力根本無法承擔(dān)，因此企業(yè)必須采取措施將這些損失轉(zhuǎn)移出去。風(fēng)險轉(zhuǎn)移可以采取多種方式進行，其中最重要的是向保險公司投保。企業(yè)定期交納一定數(shù)量的保險費，當(dāng)風(fēng)險損失發(fā)生時就可以獲得保險公司的賠償，從而將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司。雖然企業(yè)付出了保險費但這筆費用的支出是定期的、均勻的，對企業(yè)生產(chǎn)影響不大。同時，保險費是以全行業(yè)的損失率為基礎(chǔ)計算出來的，只要保險條件合理，也可以使被保險企業(yè)處理風(fēng)險的費用趨于最小。除保險外，風(fēng)險轉(zhuǎn)移還可以采取其他方式進行，如擔(dān)保、租賃、套頭交易等。除了將風(fēng)險進行投保外，在訂立造船合同、租船合同和提單條款時，在有關(guān)法律許可的范圍內(nèi)，船東可以把某些責(zé)任和損失轉(zhuǎn)移給船廠、租船人和托運人，這是通過合同的方式進行風(fēng)險轉(zhuǎn)移。此外，船東還可以采取其他方式的風(fēng)險轉(zhuǎn)移，如利用期貨市場進行外匯的保值、采用期租或者是光租的方式經(jīng)營等，將市場風(fēng)險轉(zhuǎn)移給租船人。

2．3風(fēng)險組合

風(fēng)險組合是指將許多類似的，但不會同時發(fā)生的風(fēng)險集中起來考慮，從而能較為準(zhǔn)確地預(yù)測未來損失將發(fā)生的情況，并使這一組合中發(fā)生風(fēng)險損失的部分能從其他未發(fā)生損失的部分中得到補償。在航運企業(yè)的風(fēng)險管理中，也可以使用風(fēng)險組合的方法。例如，船舶投資中，如果使用的是長期外匯貸款，可以采取融資幣種多元化來實現(xiàn)外匯風(fēng)險降低(當(dāng)然，該幣種組合應(yīng)是負(fù)相關(guān)的，即A升則B降，A降則B升，否則是不可能降低風(fēng)險的)。在進行投資決策時，船公司可以將數(shù)種收益變化不完全正相關(guān)的方案組合起來，構(gòu)成一個投資組合，組合的風(fēng)險將小于各單向風(fēng)險的加權(quán)平均值。這種投資組合，可以是各種不同投資類型的船舶的投資組合，如有些船公司利用船舶的多元化來達(dá)到分散風(fēng)險的目的，同時經(jīng)營油船、散貨船、滾裝船、化學(xué)品船等;也可以通過將船舶投資與其他行業(yè)如房地產(chǎn)、酒店、旅游、證券等的投資結(jié)合起來，達(dá)到分散風(fēng)險的目的。

2．4風(fēng)險回避

它是指企業(yè)發(fā)現(xiàn)從事某種經(jīng)濟活動可能帶來風(fēng)險損失時，有意識地采取某些回避措施的行為。回避風(fēng)險時可以采取改變生產(chǎn)工藝、改變工作地點，甚至放棄某種經(jīng)營活動的方法，使企業(yè)不受潛在風(fēng)險損失的影響。有時，企業(yè)雖然意識到從事某種經(jīng)營活動可能有風(fēng)險，但又不得不進行這種活動，可以將有潛在風(fēng)險損失的活動委托給他人來進行。從這一點看，風(fēng)險回避與風(fēng)險轉(zhuǎn)移是有密切聯(lián)系的。企業(yè)將潛在的風(fēng)險損失轉(zhuǎn)移給他人的同時，自己就回避了風(fēng)險。風(fēng)險回避是一種比較簡單且比較消極的風(fēng)險控制技術(shù)。它大致可以分為兩類:一是將特定的風(fēng)險完全消除;二是中途放棄原來承擔(dān)的某些風(fēng)險。對航運企業(yè)來說，可以采取以下幾種方法來回避風(fēng)險:預(yù)見到某項投資風(fēng)險太大時，放棄投資;針對某項投資，采取一些降低風(fēng)險同時也降低獲利潛力的做法，如將建造中的船光船出租，為其訂立合同，或?qū)⒃摯鍪邸；乇茱L(fēng)險雖然簡單易行，但不見得每一次都有實際意義，因為企業(yè)經(jīng)營的最大動力就是賺取利潤，如果企業(yè)一點風(fēng)險都不承擔(dān)，也許會因此喪失獲得巨額利潤的機會。因此，企業(yè)在采用回避風(fēng)險的方法之前，首先應(yīng)考慮以下幾個問題:有些風(fēng)險也許是根本不可避免的;有些風(fēng)險雖然可以避免，但從經(jīng)濟效益上看，也許會得不償失。例如:一個企業(yè)如果不從事任何經(jīng)營活動，自然可以避免風(fēng)險，但也不會有營業(yè)收入，當(dāng)然也不可能獲得利潤;有時回避了某一風(fēng)險，卻有可能產(chǎn)生另外的風(fēng)險。一般來說，只有在以下情形下，才適宜采取風(fēng)險回避的方法:一是某種特定風(fēng)險所引起的損失頻率相當(dāng)高，損失規(guī)模相當(dāng)大;二是若采用其他方法控制風(fēng)險，其成本超過經(jīng)濟效益。

3結(jié)論

航運企業(yè)應(yīng)該在充分分析自身對船舶投資風(fēng)險的前提下，對可能發(fā)生的風(fēng)險運用正確的處理方法來應(yīng)對，才能選擇出最具經(jīng)濟效益的投資方案。