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摘要：經濟轉型是我國為實現深化改革，保持社會持續、快速發展的必經階段。而經濟運行狀態的變化不可避免地帶來經濟體制和經濟發展方式的轉變，也對企業的發展產生了重要影響。投資行為作為影響企業財務戰略和行為的關鍵因素之一，其有效性對企業的財務及發展意義重大。本文將對經濟轉型下，企業的投資行為及影響因素進行一定的分析，并提出應對經濟轉型的投資戰略，以期幫助企業實現長期發展。

關鍵詞：經濟轉型；投資行為；影響因素

目前，我國經濟轉型正處于關鍵時期，企業作為市場經濟的主要參與者，選擇適當的財務戰略與行為能夠幫助企業提高市場競爭力。其中，投資的有效性成為主要的影響因素之一。只有在有效投資的前提下，投資才能得到高速增長，進而可以增加企業在財務戰略和行為上的可選擇性，企業也更容易獲得成功。但通過研究發現，我國的企業普遍出現投資有效性不足的現象。在此基礎上，企業選擇實施的財務戰略與行為不能達到預期的效果，進而導致企業失去發展的機會，在快速變化的市場環境下喪失其優勢。

一、投資行為的分類

企業投資行為的分類標準較多，其中，按照行為的有效性可分成效率投資和非效率投資。此分類是以項目的凈現值為基準，若企業在項目的凈現值大于零的情況下進行投資，稱之為效率投資。效率投資可以為企業累計資本并創造價值。而非效率投資與之相反，會增加企業的財務風險，造成企業的損失甚至更嚴重的后果[1]。根據企業的投資傾向，非效率投資可進一步劃分為過度投資和投資不足2種情況。過度投資是指企業管理層受外部和內部因素的影響，即使投資項目的凈現值小于零，管理層仍決定對其進行投資的一種現象。而過度投資不僅會浪費企業的資源，也會對企業的財務戰略與行為的實施產生不利影響。另外，投資不足是指盡管存在值得投資的項目，決策者選擇放棄或是在項目投資中途出現后續資金不足的現象。而投資不足卻會造成企業財富的損失，進而使企業錯失機會，影響其后續發展[2]。

二、投資行為的影響因素

（一）外部因素。①政府干預。在經濟轉型時期，由于地區資源與資本的稀缺程度不同，地方政府對企業，尤其是國有企業的投資活動具有較強的干預動機，以此來促進地區經濟的快速發展。而在此情況下，企業容易出現過度投資的情況，導致企業重新評估與調整其財務戰略與行為。從另一方面而言，政府也能對企業的投資行為產生正面的引導作用，例如：在投資回報收益較少，但對社會有益的項目中給予企業一定的政府補貼，以促進經濟的健康發展[3]。②外部監管。社會經濟在改革開放之后得到了快速地發展，同時也出現了一些為追求經濟利益而對環境和安全產生威脅的問題，例如環境污染、產品安全等。政府針對這些問題頒布了相關的法律法規，對企業的投資行為造成了一定的約束。而外部的組織諸如環境保護組織、公益組織、媒體等對企業的關注程度日益增加，也會對企業的投資行為產生影響，舉例來說，當企業的投資行為被關注時，管理層的自信心會上升，甚至出現過度自信的情況。同時，投資者情緒會隨著企業投資行為的受關注程度，進而間接影響到投資效率。③市場因素。在向經濟自由化和市場化的轉型中，非國有經濟得到了迅速發展，產業轉型速度也不斷加快。目前，我國市場經濟發展迅速，市場環境有了很大的變化，市場的競爭壓力也不斷加劇。舉例來說，產品市場中，行業形勢及產品的生命周期在環境的變化下，預測的難度加大，從而導致投資風險的增加。在此情況下，企業對市場信息的掌握程度和變化趨勢預測的準確程度，會對企業的投資方向和投資效率產生較大的影響，進而影響到其財務戰略與行為的選擇。另外，從資本市場的角度而言，管制被逐漸放松，國際聯系不斷加強，利率、匯率及資本的活躍程度都會對企業的投資行為造成影響。資本融資渠道的增多，使得企業的選擇余地變大，通過投資實現預期效果的可能性也隨之增加[4]。④環境不確定性。一方面，企業信息不對稱程度會由于不確定性有所增加，例如，企業管理層可能出于私人利益，在明知項目不存在投資價值的情況下，仍然對其進行投資。而股東卻可能無法對管理層的此種行為進行預測和監督，甚至由于對投資項目的回報無法正確評價而造成自身的損失。因此，環境的不確定性會提高企業過度投資的可能性。另一方面，管理者通常出于謹慎，在環境不確定性增加，對投資風險難以準確估計的情況下，傾向于降低投資。因此，企業可能放棄一些會為企業帶來回報和收益的項目，從而導致投資不足。⑤投資者情緒。當市場投資者的情緒普遍高漲時，企業可能會受其主觀影響，出于迎合投資者需要的目的，產生資金浪費、過度投資的情況；另一方面，投資者情緒高漲會增強其信心，促使其加大對企業的資本投入，降低企業的融資成本，在一定程度上可以緩解企業的投資不足。而當市場投資者的情緒普遍低迷時，對企業的資本投入可能會因此減少。因此，企業可能出現由于資金受限，不得不放棄有投資價值的項目，加劇投資不足的情況。但從另一角度看，當情緒低迷時，它對企業的過度投資也有一定的抑制作用[5]。（二）內部因素。企業的投資行為受到多方因素的影響，除了上述的外部因素外，企業自身擁有的資源，內部存在的矛盾及利益沖突，也會對其投資行為產生限制。此外，企業的投資行為還會受到其他內部因素的影響，進而影響其投資效率。①管理者素質。企業投資行為的實施主要依賴于企業的管理者，而管理者的素質會直接影響到企業的投資效率。企業的收益會由于決策的不同而產生巨大的差異。實際生活中，企業的管理者出現過度自信的情況較多。而過度自信的管理者在進行投資決策時，會更相信自己的主觀判斷，容易出現對項目的投資收益估計過高，或是對投資風險的估計過低的情況，從而造成過度投資。另一方面，管理者的過度自信，也容易在信息掌握不足，或信息判斷錯誤的情況下，出現決策失誤，產生投資不足的情況。②會計信息質量。會計信息質量越高，能有效改善企業過度投資和投資不足的可能性也越大，從而提升其投資效率。舉例來說，會計穩健性水平高的企業，會計信息質量也較高。會計穩健性可降低管理者發生機會主義投資的概率，管理者能審慎地評估投資風險，有效避免因其可能造成的損失，提高投資效率。但另一方面，企業的會計信息若過于穩健，企業可能對投資風險估計過高，也會導致企業出現投資不足的情況。此外，高質量的內部控制和審計也會提高企業的會計信息質量，強化會計信息對公司投資效率損失的緩解作用[6]。③自由現金流。企業的自由現金流是企業投資行為的關鍵影響因素。自由現金流越多，企業越容易出現過度投資的情況。自由現金流的缺少，會導致企業錯失投資機會，產生投資不足。因此，企業的投資行為要與自身擁有的自由現金流的規模相匹配。在保證企業正常經營的前提下，對企業的投資結構和投資效率進行多方面考慮，盡可能地將企業的自由現金流控制在適當的區間，以滿足企業的投資與發展的需要。

三、企業應對經濟轉型的投資戰略分析

現今，我國的經濟環境發生了巨大的變化，經濟發展方式的轉變需要企業隨著環境的變化調整其財務戰略和財務行為。為了使企業的財務戰略與行為取得預期的效果，投資作為對其產生影響的主要因素之一，從此角度而言，企業需要對自身的投資行為進行優化，以適應經濟轉型的需要，實現企業的長期發展[7]。（一）轉變投資理念。在外部環境快速變化的當今社會，企業應當摒棄粗放的投資理念。舉例來說，許多企業的決策者缺乏正確的投資意識和素質，往往忽視企業的長期發展，在自身市場調研不足的情況下，盲目跟風，而進行投資行為。盡管其在短期內可能得到一定的經濟回報，但由于其短視，缺乏對企業的長期規劃，企業最終將在快速變化的經濟轉型過程中被淘汰。另一方面，企業的投資策略應由反應式向積極式轉變，目前，大多數企業還處于被動獲取外部信息的狀態，經常出現在環境已經變化的情況下，才采取相應的財務行動的情境。因此，導致企業錯過良好的投資機會。所以，企業應在經濟轉型期內，主動獲取市場信息，分析市場的變化趨勢，結合自身的能力，積極尋求投資機會，避免由于信息獲取或反應不及時而造成的損失。（二）優化投資結構。隨著資本市場的發展，我國企業的投資結構也發生了變化。許多企業出現了資本過度擴張的情況。就企業而言，投資結構要考慮資產質量和規模，并且與市場的發展前景相適應。若企業的資產總量或配置不合理，企業生產的產品無法滿足市場的需求。而資本的過度擴張會造成資金的浪費，所以企業要評估自身的實力，并在此基礎上擴大企業的規模，實現規模經濟，以達到投資結構優化的目的。另外，企業要考慮市場的變化特點及趨勢，根據不同的需求而調整自身的投資結構，優化投資收益以實現可持續發展。（三）提高投資效率。由于投資本身存在風險，而對投資收益和投資風險的錯誤估計而導致的非效率投資會加劇企業的財務風險。因此，企業在進行投資行為時，要考慮各方面的影響因素，最大程度地避免由于過度投資和投資不足而給企業造成的損失。同時，建立一定程度的防御性行為以規避風險，保證企業財務戰略與行為的有效實施。因此，企業應針對投資水平和投資風險的不同，結合自身的能力和資源，通過提高投資效率的方式，擴大資本積累規模，提高收益能力和創新能力，提升市場競爭能力，以期在經濟轉型的背景下獲得更多的優勢和發展機會。

綜上所述，在經濟發展方式轉變的情況下，從財務的角度而言，如何在快速變化的經濟環境中獲的發展機會和優勢，投資行為的優化和投資效率的有效性對公司的財務影響重大。本文通過分析投資行為的影響因素，從多個視角分析企業應對經濟轉型的投資戰略，以促使企業更好地發展，創造更大地經濟效益。

作者:肖小月 劉曉英 伍賽君 單位:湖南工學院經濟與管理學院