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摘要：2015年，招商銀行推出了員工持股計劃，這份計劃市場反應如何，給招商銀行帶來了哪些益處。作者通過統計方法，研究了2015年招商銀行年員工持股計劃，得到了窗口期的異常收益率（AR）和累計異常收益（CAR），最后進行分析投資者對員工持股計劃的態度。

關鍵詞：員工持股計劃；招商銀行；市場反應

中國經濟發展中不容忽視的一部分就是融資中介，而商業銀行又是主要融資中介。在金融脫媒和利率市場化的背景下，銀行業面臨著同業及其他金融機構巨大挑戰，商業銀行的壟斷地位已被完全打破。隨著金融機構的日新月異發展，金融機構中的人才頻繁流動成為常態，有什么辦法留住人才？股權激勵已被當作現代企業的應對人才流失常用法寶。隨著我國開始推行混合所有制，招商銀行響應國家的號召，于2015年4月11日公布了自己的員工持股計劃。人竟皆知，早期商業銀行留住人才的常用的方法主要是提高薪資待遇和提高職位。這兩種方法是一種時效短的，粗糙的激勵方式，不但不能減少人才的流失，而且容易助長“偷懶行為”和“機會主義”，使銀行良性發展存在了風險。由于我國經濟發展迅猛和改革深化逐步加大，作為主要融資中介——商業銀行的改革也是迫在眉睫，企業股權激勵就是通過剩余索取權的分享來構建人才機制。由于員工的努力可被人力資本激發出來，企業留住了人才，這就為企業的業績持續提升打下了良好的基礎。要想打造世界一流水平的現代化股份制商業銀行，人力資本一定不容小覷。

一、背景

通過分析當今國內外學者在股權激勵方面的研究成果，現將主要觀點歸結如下：部分國外學者認為股權激勵方案的設計要尋求在管理者的滿意和股東的滿意之間的一種均衡；企業要實行股權激勵，要具體問題具體分析，通過分析企業的治理結構、企業性質等等，企業要根據自己的實際情況來選取合適的股權激勵方案。部分國內學者認為：中國的上市公司實施的股權激勵方式單調，只有極少數公司使用組合模式。

二、事件研究法及其主要模型簡介

下面給出事件研究法涉及主要模型：市場模型：ERit=αi+βi+RitARit=Rit-ERit

三、市場對員工持股的反應

招商銀行的員工持股計劃是在2015年4月11日提出的，此時招商銀行的股票還在停盤中，兩天以后才復盤，因此本文選取員工持股計劃的事件日為2015年4月13日，將事件日定義為t=0，并把事件日前后5天的交易日當作窗口期，共11天。本文把從2015年4月13日前130交易日到2015年4月13日前5交易日作為估計期，合計126天。我們選取事件間窗口是從2015年3月27日到2015年4月18日。根據股價與大盤指數，利用統計軟件，得到數據如下。（見表1）表1事件窗內的AR和CAR事件窗ARCAR-50.00080.0008-40.00230.0031-30.00210.0052-2-0.0081-0.0029-1-0.0082-0.011100.07600.064910.01160.076520.03780.004330.02200.13634-0.05070.08565-0.03070.0549由上發現AR在2015年4月13日前比較平穩，從-0.01波動到0.01，在4月11日后，AR于t=0時到達高點0.076，這說明投資者是支持員工持股計劃的。接著AR開始逐步回落，在t=1，2，3，在0以上，在t=4，5，在0以下。公布日后5天中有3天是大于0，表明市場對員工持股計劃呈現出正向反應。在窗口期這段時間，CAR多數在0以上，除了在t=-2，-1時在0以下，尤其是在t=0以后，沖高到了0.076，后面出現回落也都在0.054以上，以正向市場的反應為主。由spss，本文得到CAR的單樣本T檢驗值為3.066，AR的單樣本T檢驗值為0.495。CAR的P值為0.012，小于顯著水平0.05，AR的P值為0.63，大于顯著水平0.05，這表明采用CAR是恰當的，是滿足統計學規律的，故招商銀行在2015年的員工持股計劃引起了正向的市場反應。

四、結語

從激勵角度來看，員工持股計劃加強了企業職工相對穩定，便于企業良性發展。從市場角度看，招商銀行的2015年員工持股計劃公布得到了眾多投資者認同，是有利于企業健康發展的。

作者:李宏艷 張霖 單位:湖北師范大學文理學院