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摘要高新技術的發(fā)展離不開風險投資的支持，但是風險投資成功的概率又是比較低的，因而，研究風險投資中的風險因素及其防范策略具有重要意義。對風險投資中的風險因素進行了分析，并提出了相應的風險防范策略。

關鍵詞風險投資風險因素防范策略

1風險投資中的風險因素分析

1．1技術風險因素

在投資于高新技術產(chǎn)品創(chuàng)造過程中，由于技術因素而導致產(chǎn)品研發(fā)、中試、規(guī)模化生產(chǎn)失敗的可能性，造成了風險投資中的技術風險，它是風險投資中一項極其重要的風險因素。一般來說，科技成果要轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力，通常需要經(jīng)過三個階段：研究開發(fā)（R&D）、中間實驗（R&D成果工程化）和批量生產(chǎn)（工程化R&D成果產(chǎn)業(yè)化）。三個階段中，每一階段都存在著技術風險因素。具體來說，各階段的風險因素表現(xiàn)在：

（1）研究開發(fā)階段的技術風險因素。技術在未通過物化表現(xiàn)出來以前，是看不見摸不著的東西，它一般表現(xiàn)為信息狀態(tài)，存在于圖紙、資料之中或存在于作為知識載體的人的大腦里，因而具有極大的不確定性。此階段面臨的技術風險因素主要在于科研能否成功，也許投入了大量人力、物力之后，技術上沒有取得什么突破，甚至是可能一無所獲，得不到任何科研成果。

（2）中間實驗階段的技術風險因素。此階段是在第一階段（R&D）的基礎上將實驗成果進行示范驗證，并初步投入生產(chǎn)，得到可投放市場的產(chǎn)品。此階段面臨的技術風險主要在于R&D階段獲得的成果可能難以實現(xiàn)可行的商品化設計，或者根本不具有實際應用性。

（3）規(guī)模化生產(chǎn)階段的技術風險因素。此階段的技術風險因素在于產(chǎn)品也許由于技術問題難以獲得批量生產(chǎn)，或者由于新技術的出現(xiàn)使得原先技術顯得過時。

1．2市場風險因素

產(chǎn)品在市場上存在著贏利或虧損的可能性與不確定性，會造成風險投資中的市場風險因素。市場變幻莫測，隱藏著許多不確定性。產(chǎn)品市場風險主要體現(xiàn)在市場容量不確定、市場接受時間不確定和市場競爭不確定幾個方面。

（1）市場容量的不確定性。市場對產(chǎn)品的需求量到底為多少，具有極大的不確定性。當新產(chǎn)品剛上市時，由于消費還沒有達到一定程度，也許會造成銷售不暢，產(chǎn)品積壓；或者因為此時企業(yè)生產(chǎn)能力有限，而產(chǎn)品在市場上極受歡迎，造成產(chǎn)品供不應求，而當企業(yè)擴大生產(chǎn)能力后，又出現(xiàn)供大于求的局面。

（2）市場接受時間的不確定性。新產(chǎn)品投放市場后，到底要經(jīng)過多長時間才能被消費者所接受，也具有不確定性。有些產(chǎn)品，也許技術含量很高，但在一定的社會經(jīng)濟條件下，卻不為市場所接受。例如“銥星”，技術含量是比較高的，但其產(chǎn)品不為消費者所接受，從而導致了“銥星”公司的破產(chǎn)。

（3）市場競爭的不確定性。一項新產(chǎn)品從創(chuàng)意的產(chǎn)生到進行商品化生產(chǎn)，一般要經(jīng)過數(shù)月到數(shù)年的時間，在這么長的時間內(nèi)，市場環(huán)境會發(fā)生很大的變化，最初預計市場前景良好的產(chǎn)品可能在激烈的市場競爭中不再占據(jù)優(yōu)勢，新的更具競爭力的產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)。

1．3資金風險因素

因資金不能適時適量供應風險企業(yè)的發(fā)展需要而導致高技術創(chuàng)新失敗的可能性，造成了風險投資中的資金風險因素。在高新技術的發(fā)展過程中，隨著發(fā)展階段的深入，對資金的需求也會增加，風險投資公司也許不能適時籌集到足夠的資金，從而造成在高新技術發(fā)展的某一階段出現(xiàn)資金供應的“斷層”，使風險企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營發(fā)展無法實現(xiàn)，從而導致風險企業(yè)經(jīng)營失敗和風險投資失敗。

1．4管理風險因素

在現(xiàn)代經(jīng)濟組織中，管理被看作一種生產(chǎn)要素，它能將其他各種生產(chǎn)要素組織起來形成生產(chǎn)力。風險投資中的管理風險是指高新技術企業(yè)在創(chuàng)新和發(fā)展過程中，因管理不善而導致失敗的可能性。管理風險主要由人員素質(zhì)欠缺、企業(yè)的組織與管理體制缺陷所引起。

（1）人員素質(zhì)缺陷引起的管理風險。人是生產(chǎn)要素中最活躍的因素，也是企業(yè)最寶貴的財富和最稀缺的資源。然而，從風險企業(yè)的人員構成來看，其人員多為科研人員或工程技術人員、或為某項新技術的發(fā)明者，他們普遍缺乏管理知識，不具備管理能力，這為風險企業(yè)的管理帶來了極大的風險。

（2）企業(yè)的組織結構與管理體制缺陷引起的管理風險。企業(yè)的組織結構與管理體制缺陷，會造成約束機制的乏力，引發(fā)道德風險（moralhazard）問題，如管理人員的貪污受賄、攜款外逃等。

1．5道德風險因素

由于風險企業(yè)人員的道德原因而導致的風險投資失敗的可能性，造成了風險投資中的道德風險因素。由于信息分布的嚴重不對稱，高新技術企業(yè)在進行技術創(chuàng)新時，只是有些藍圖和設想，沒有現(xiàn)成的生產(chǎn)線可供投資人參考，這種無形狀態(tài)，既無法讓投資人確信項目的價值，又不能構成企業(yè)商業(yè)信譽的基礎，因而道德風險很大，也許會出現(xiàn)風險企業(yè)的“圈錢”行為，騙取風險投資者的資金，到時候卻拿不出什么成果。

1．6其他風險因素

其他風險是指由其他因素導致風險投資失敗的可能性。包括社會、政治、法律和自然環(huán)境等多種因素，這些因素的變化，均會給風險投資的成功與否造成不確定性。

2風險投資中的風險防范策略

2．1投資前對風險企業(yè)進行全方位考察，審慎論證投資的可行性

投資前對風險企業(yè)進行全方位考察，審慎論證投資的可行性，這是風險投資中非常重要的一步，也是風險投資能否取得成功的先決條件。一般來說，可以從以下幾方面對風險企業(yè)進行考察論證：

（1）技術方面。風險投資前要對風險企業(yè)的技術先進性、可行性進行科學論證，選擇那些技術先進、可行和產(chǎn)品市場前景看好的高新技術進行投資。考察過程中，要將技術的先進性、可行性和產(chǎn)品的市場前景結合起來進行綜合評估，不能只注重技術的先進性而忽視對可行性和產(chǎn)品市場前景的考察。（2）人才方面。風險投資界有條公認的法則：一流的人才加上二流的項目遠優(yōu)于一流的項目加上二流的人才。風險投資前要對項目人員各自的知識結構、經(jīng)驗情況以及總體素質(zhì)進行認真評估。一個好的創(chuàng)新企業(yè)中，既要有富于創(chuàng)新能力的科學家、工程師，又要有經(jīng)驗豐富的企業(yè)管理人員、財務人員以及市場營銷人員。

2．2與其他投資者聯(lián)合進行投資

對資金需求量大的項目，如果讓一個投資者承擔，他可能因資金不足承受不了，如果投資萬一失敗，也可能會導致投資者的破產(chǎn)，而與其他投資者聯(lián)合組建投資辛迪加(syndication)，不僅可以增加資金來源，防止資金不足出現(xiàn)資金供應“斷層”，而且可以減少風險，如果投資萬一失敗，因投資者注入風險企業(yè)的資金有限，就可以避免破產(chǎn)的威脅。另外，進行聯(lián)合投資，也可以使風險投資者做出更好的投資決策，多個決策者一致同意的投資，會要好于只有一個決策者所做出的投資決策。

2．3加強對風險企業(yè)的監(jiān)管

由于信息不對稱(informationasymmetry)，可能會導致逆向選擇（adverseselection）和道德風險（moralhazard）問題。針對此類問題，國外風險投資制度制定了嚴密的、控制性的合同條款，授予出資者額外的控制權以及董事會中較多席位，風險投資者在風險企業(yè)發(fā)生財務和管理危機時，可以進行積極的干預，甚至擁有更換經(jīng)營者的權力。然而，由于風險投資具有高度的不確定性，無論風險投資合同設計得怎樣周密，都不可能預計到風險企業(yè)將來所有可能發(fā)生的事情，所以，風險投資者向風險企業(yè)注入資金后，以積極的態(tài)度對風險企業(yè)加強監(jiān)管很有必要。風險投資者可以采取如下措施對風險企業(yè)加強監(jiān)管：委派在行業(yè)中經(jīng)驗豐富的經(jīng)營管理專家參加風險企業(yè)董事會，參加企業(yè)重大決策及經(jīng)營戰(zhàn)略的制定，或是給風險企業(yè)提供管理咨詢服務；定期審閱風險企業(yè)的財務報表，加強對風險企業(yè)的財務監(jiān)督，以防資金被挪用或侵占；給風險企業(yè)推薦高水平的營銷、財務等專業(yè)管理人員。

2．4采取分階段的投資策略

階段性投資即投資者不是一次性的投入全部資金，而是根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營和財務狀況分階段投入資金。著名經(jīng)濟學家薩爾曼認為，風險投資中的階段性投資是風險投資者能夠采取的最強有力的控制機制。階段性的投資策略對風險的防范主要通過以下兩方面起作用：

（1）有利于風險投資者對投資效果進行及時評估，做出是否追加投資的決策，降低失敗投資的損失。在每一階段結束后，投資者與企業(yè)雙方就是否進行下一階段的投資以及投資細節(jié)進行協(xié)商，如果前一階段的投資能達到預期的效果，而且企業(yè)家和風險投資者之間能夠愉快合作，則風險投資者會繼續(xù)向風險企業(yè)投資，否則，風險投資者會終止對風險企業(yè)的投資，從而將失敗投資的損失降低到最小限度。

（2）有利于風險投資者對風險企業(yè)的監(jiān)督和約束。階段性投資能使雙方在每一階段進行選擇，決定是否繼續(xù)合作，選擇權的存在使得企業(yè)管理者心有壓力，從而努力經(jīng)營，以期獲得風險投資者的繼續(xù)投資。

2．5采取組合的投資策略

根據(jù)投資原理，組合投資(portfolioinvestment)有利于分散投資風險，風險投資者可以從以下幾方面進行組合投資：對不同的風險企業(yè)以及不同的企業(yè)發(fā)展階段進行投資；對不同地域的風險企業(yè)進行投資；在不同時間段內(nèi)進行投資。

2．6選擇適當?shù)耐顺龇绞胶屯顺鰰r機

風險投資者進入風險投資領域，其目的在于資本收益最大化，而這一目標只有在其投入資本退出時，才能得到充分體現(xiàn)，因而，經(jīng)過一段時間后，不論風險企業(yè)經(jīng)營成功與否，風險資本都要從風險企業(yè)中退出。選擇適當?shù)耐顺龇绞胶屯顺鰰r機，對于風險投資者實現(xiàn)其目標，防范投資風險具有重要意義。

（1）對于失敗項目，風險投資者應采取果斷措施，在風險企業(yè)成長前期就通過破產(chǎn)機制，采取清算方式從風險企業(yè)中退出，以將損失降低到最低限度。

（2）對于業(yè)績一般的項目，風險投資者可以在風險企業(yè)成長中期通過產(chǎn)權交易市場以購并或股份回購的方式退出風險企業(yè)。

（3）對于成功項目，風險投資者可以在風險企業(yè)成長早期通過首次公開發(fā)行（initialpublicoffering，IPO）的方式，或是通過買殼上市的間接途徑上市轉(zhuǎn)讓股權，以獲得最大收益并及時從風險企業(yè)中退出。

參考文獻

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