導(dǎo)語：商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化研究論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

【摘要】當前,流動性過剩是時下中國金融經(jīng)濟領(lǐng)域的一個關(guān)注焦點問題。在中國目前的金融體制下，銀行大規(guī)模地推行資產(chǎn)證券化，將其資產(chǎn)賣給機構(gòu)投資者如保險公司、養(yǎng)老金等，這將對流動性有大幅度的縮減效應(yīng)，會對當前的宏觀調(diào)控措施有莫大的幫助。

【關(guān)鍵詞】流動性過剩；商業(yè)銀行；資產(chǎn)證券化

一、什么是資產(chǎn)證券化

所謂資產(chǎn)證券化(AssetSecuritization),指的是發(fā)起人(Originator)將缺乏流動性但卻可在未來某個時期產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)出售給特設(shè)機構(gòu)(SpecialPurposeVehicle,SPV),由該機構(gòu)通過一系列的結(jié)構(gòu)安排分離與重組資產(chǎn)的風險與收益,從而增強資產(chǎn)信用度,將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可自由流通的證券,在金融市場上交易,最終實現(xiàn)金融融資。作為資產(chǎn)證券化載體的證券化產(chǎn)品,具有債券的性質(zhì),并可以按照不同的標準劃分許多種類：按照基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型劃分,證券化的品種可以分為信貸資產(chǎn)證券、住房抵押貸款以及其他合成衍生證券；按照基礎(chǔ)資產(chǎn)是否為抵押資產(chǎn)劃分,證券化的品種可以分為資產(chǎn)擔保證券(Asset-backedSecurities,ABS)和抵押支持證券(Mortgage-backedSecurities,MBS)。

二、當前流動性現(xiàn)狀及措施

面對日益嚴重的流動性過剩，政府手中的應(yīng)對措施主要表現(xiàn)為貨幣政策，效果卻非常有限。通常制約流動性過剩導(dǎo)致的資產(chǎn)泡沫，提高利率是主要手段。但中國目前的流動性相當大部分是貿(mào)易順差和投機人民幣升值的熱錢引發(fā)的，升息甚至會造成套利熱錢的進一步涌入。

存款準備金率原本是中央銀行手中用于收縮貨幣供應(yīng)量的“重磅武器”，但最近一段時間的密集調(diào)整顯示出這一手段的乏力與無奈。在當前存在流動性過剩情況下，投資者購買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的資金大部分來源于銀行存款，因此發(fā)行證券化產(chǎn)品會減少銀行體系的資產(chǎn)負債規(guī)模，也就是吸收流動性。

人民幣升值可以縮減中國的貿(mào)易順差。但出口和投資是中國經(jīng)濟增長的兩大發(fā)動機，政府對任何有可能影響經(jīng)濟增長的措施都慎之又慎。目前人民幣已經(jīng)處于緩慢的升值通道當中，這也是政府想盡力保持的狀態(tài)，以盡可能減小人民幣升值對出口造成的沖擊。

金融資產(chǎn)價格的飆升反映了過多的貨幣追逐過少的金融資產(chǎn)，既是因為流動性過剩，也說明了金融資產(chǎn)供給過少。發(fā)行資產(chǎn)證券化股票和債券有利于控制貨幣創(chuàng)造和銀行信貸規(guī)模的擴張。在資產(chǎn)證券化的過程中，銀行出售自身的信貸資產(chǎn)，投資者則用銀行存款來購買證券化產(chǎn)品，這可以看成是貨幣創(chuàng)造的逆過程。所以，實際上，資產(chǎn)證券化對貨幣供給起到一個收縮的作用。

三、資產(chǎn)證券化的重要性和必要性



資產(chǎn)證券化的重要性以及必要性主要體現(xiàn)在：

1、實現(xiàn)信貸體系與證券市場的對接，提高金融資源配置效率。信貸資產(chǎn)證券化將缺乏流動性的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券市場上的可流通證券，實現(xiàn)了信貸體系與證券市場的對接。通過證券化，一方面為信貸體系引入了強化的外部市場監(jiān)督機制，提高了信貸業(yè)務(wù)的透明度，促使銀行加強風險管理，提升運作效率；另一方面為證券市場提供了具有穩(wěn)定現(xiàn)金流、風險較低的固定收益類投資產(chǎn)品，充實了資本市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為投資者提供了更多的投資選擇，促進證券市場的健康發(fā)展。通過信貸資產(chǎn)證券化可實現(xiàn)信貸體系和證券市場的融合，充分發(fā)揮市場機制的價格發(fā)現(xiàn)功能和約束機制，提高金融資源的配置效率。同時，也由此使銀行從一個信貸提供機構(gòu)轉(zhuǎn)變成一個信貸服務(wù)機構(gòu)，由靠借貸利差盈利的模式轉(zhuǎn)變?yōu)榭抠J款服務(wù)收費盈利的模式，在充分發(fā)揮銀行信貸管理的專業(yè)優(yōu)勢的同時控制信貸風險的積累和加大，實現(xiàn)銀行職能作用的轉(zhuǎn)變。

2、分散資本市場風險，穩(wěn)定發(fā)展資本市場。之前中國經(jīng)濟發(fā)展形勢處于高增長、低通脹的良好態(tài)勢，利率水平也處在歷史較低水平，但是近期金融資產(chǎn)價格暴漲反映了居民財富水平不斷增長和金融資產(chǎn)供給不足的內(nèi)在矛盾。如果居民的金融投資過多地集中于股票投資，其中的風險不言而喻。不僅投資者會面臨集中性風險，而且由于缺乏其它投資渠道，尤其是缺乏長期穩(wěn)定的收益率基準指標，也使得股市容易被操縱并出現(xiàn)大起大落。因此發(fā)展債券市場對擴大直接融資規(guī)模，增強資本市場穩(wěn)定性有重要作用。

3、落實“國九條”，豐富資本市場投資品種。《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（國發(fā)［2004］3號）提出：“加大風險較低的固定收益類證券產(chǎn)品的開發(fā)力度，為投資者提供儲蓄替代型證券投資品種，積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種”。資產(chǎn)支持證券風險較低、收益穩(wěn)定、期限較長，在當前中國資金市場資金供給過剩、中長期投資產(chǎn)品匱乏的背景下為投資者實現(xiàn)資產(chǎn)負債期限相匹配提供了一種很好的投資方式，既切合市場需求，也符合政策導(dǎo)向。中國目前的流動性過剩問題并不僅僅是貨幣供給的問題。它還反映了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)內(nèi)部的深層次矛盾，即中國的金融市場，特別是債券市場相對于整個經(jīng)濟發(fā)展程度而言還不夠發(fā)達。為了解決流動性過剩這個問題，中央銀行在繼續(xù)采用各種調(diào)控措施“堵”的同時，還需建立發(fā)達的債券市場，提供更多“疏”的渠道。

4、拓寬銀行融資渠道，優(yōu)化銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。通過資產(chǎn)證券化可盤活存量信貸資產(chǎn)，提高資金的運用效率，從融資結(jié)構(gòu)角度來看，資產(chǎn)證券化拓寬了融資渠道，提高了直接融資的比重，有利于改變我國目前間接融資比重過高的格局，優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)。同時，隨著國內(nèi)房貸款規(guī)模迅速擴張，銀行貸款結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生了根本性的改變，由于中長期貸款拉長至20年甚至30年，而支撐這些貸款的卻主要是低利率的短期存款，這種信貸結(jié)構(gòu)“短存長貸”的矛盾使銀行業(yè)潛伏相當大的風險。通過將中長期貸款打包、證券化后出售給投資者，可以使銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

四、資產(chǎn)證券化建設(shè)的現(xiàn)狀和建議

近年來，中國資本市場上資產(chǎn)證券化成為熱點問題之一，各方面都密切關(guān)注這一市場，紛紛推出資產(chǎn)證券化方案和產(chǎn)品構(gòu)想。各方面的努力為我國資產(chǎn)證券化實踐創(chuàng)造了有利條件，但是資產(chǎn)證券化實踐的全面展開仍然面臨著無法回避的困難和問題。這些問題和困難可以歸納為法律制度和實施環(huán)境兩大方面。

我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從2005年的171.34億元增長到2006年的471.51億元，增幅達到了175.20%，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類日益豐富，產(chǎn)品種類已由兩類發(fā)展到五類，涵蓋行業(yè)也日益廣泛，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品占比上看，專項管理計劃所占比例最大，達55.87%左右，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為27.41%，準ABS信托產(chǎn)品所占比例最低，僅為0.17%。

從我國資產(chǎn)證券化實踐至今的歷程看，主要的實施環(huán)境障礙在以下幾個方面。

1、種類和質(zhì)量問題。海外資產(chǎn)證券化的標的資產(chǎn)非常廣泛，包括房地產(chǎn)抵押貸款、銀行信貸、信用卡貸款、學生貸款、汽車貸款、設(shè)備租賃、消費貸款、房屋資產(chǎn)貸款等資產(chǎn)，而我國目前資產(chǎn)證券化實踐中有可能被證券化的資產(chǎn)不僅種類相對有限，而且尚不成規(guī)模。個人消費貸款、學生貸款、租賃、證券組合等，雖然有一定規(guī)模，但現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和剝離性都比較低，限制了在這些資產(chǎn)上的證券化運作。

2、轉(zhuǎn)讓登記問題。資產(chǎn)的優(yōu)先權(quán)益登記是中國資產(chǎn)證券化實踐中遇到的一個實際問題。由于缺乏一個中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)，因此無法確認和監(jiān)管被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)上已有的優(yōu)先權(quán)益。受讓方?jīng)]有客觀的途徑確知該資產(chǎn)以前是否曾經(jīng)被轉(zhuǎn)讓給第三方，在以后轉(zhuǎn)讓中的受讓人也無法知道第一次轉(zhuǎn)讓的情況。這樣，以“真實出售”為基礎(chǔ)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓無法對資產(chǎn)的抵押權(quán)有客觀的和法律意義上的確認，這已成為資產(chǎn)證券化實踐中的一個重要難題。

3、金融服務(wù)問題。金融服務(wù)機構(gòu)的障礙主要是中介機構(gòu)專業(yè)服務(wù)不夠，尤其是信用評級專業(yè)服務(wù)的缺乏。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于信用敏感(credit-sensitive)的固定收益產(chǎn)品，產(chǎn)品的信用評級是產(chǎn)品的重要特征之一，而且信用評級機構(gòu)對產(chǎn)品的信用評級報告是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信息披露的重要組成部分。由于資產(chǎn)本身歷史記錄原因和對資產(chǎn)信用評級標準的缺乏，信用評級服務(wù)目前不能滿足資產(chǎn)證券化發(fā)展的要求。

4、二級市場和流動性問題。我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，主要在滬深兩地交易所市場和銀行間市場上發(fā)行，從產(chǎn)品數(shù)量和發(fā)行規(guī)模上來看，滬深兩市的企業(yè)資產(chǎn)證券產(chǎn)品比銀行間市場的資產(chǎn)支持證券略勝一籌。統(tǒng)計顯示，今年共有28只資產(chǎn)支持證券在交易所市場發(fā)行，通過大宗交易系統(tǒng)掛牌交易。銀行間市場僅4只。企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一級市場比較活躍，而二級市場交易情況卻并不樂觀，2006年，深滬兩市資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共成交260筆，成交產(chǎn)品種類23只，總成交數(shù)量為63,802,600份，總成交額為62.17億元，僅占總發(fā)行額的23.60%。面對資產(chǎn)證券化的推進大潮，我們還有許多工作要做：比如急需加強評級機制市場建設(shè)；對投資者投資資產(chǎn)支持證券應(yīng)該規(guī)范并加強風險教育；進一步有序拓寬試點范圍，鼓勵創(chuàng)新、完善監(jiān)管辦法、提高監(jiān)管效用等等。

除了發(fā)展資產(chǎn)支持證券，更要加強市場基礎(chǔ)建設(shè)：

（1）完善監(jiān)管體制，打通市場連接通道。在監(jiān)管體制上，要消除投資股票市場、債券市場、銀行間市場的人為障礙，提高資金的使用效率，發(fā)揮市場的資源配置功能，使資金能在各種市場上自由流動并流向效率更高的需求者；同時，要加強監(jiān)管的連續(xù)性和一致性，給被監(jiān)管者一個穩(wěn)定的預(yù)期。

（2）提高市場效率、打造完善市場平臺。使產(chǎn)品能在銀行間市場、場外市場（OTC）自由交易，充分發(fā)揮市場的價值發(fā)現(xiàn)功能和風險定價機制；同時建立完善的托管體系，消除托管風險。

（3）加強基礎(chǔ)市場建設(shè)，完善市場評級和投資產(chǎn)品評級，規(guī)范市場。投資產(chǎn)品市場上的各種產(chǎn)品通過風險、收益等的綜合比較，以市場行為的方式形成不同收益與風險的投資產(chǎn)品序列產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)，使投資者能夠進行符合自己風險偏好的投資。

五、結(jié)束語

中國金融管理層最近作出了一系列的努力，為引入證券化建立完善的法律和監(jiān)管框架，這一發(fā)展趨勢非常令人鼓舞。資產(chǎn)抵押型證券(ABS)是金融市場和金融工具的一項重要創(chuàng)新。證券化融資模型的采用將有助于推動公共部門和私營行業(yè)各機構(gòu)進行融資，將向投資者提供全新系列的投資產(chǎn)品，并將在長遠階段內(nèi)提高資本這一稀缺資源的配置效率。流動性過剩不單單是金融體系內(nèi)部的問題，而是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)深層次矛盾在金融領(lǐng)域的具體體現(xiàn)。目前我國經(jīng)濟發(fā)展形勢處于高增長的良好態(tài)勢，資本市場經(jīng)過股權(quán)分置改革呈現(xiàn)出一派欣欣向榮的勢頭，這正是加快建設(shè)債券市場的絕好時機。因此，我認為：面對流動性的滾滾洪流，在中央銀行繼續(xù)采用各種調(diào)控措施“堵”的同時，建立發(fā)達的債券市場，提供更多“疏”的渠道才是解決問題的根本所在。

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